流通市值:184.61亿 | 总市值:268.29亿 | ||
流通股本:4.83亿 | 总股本:7.01亿 |
视源股份最近3个月共有研究报告2篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为1篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-06 | 国信证券 | 胡剑,胡慧,周靖翔,叶子 | 买入 | 维持 | 公司教育交互平板全球市占率第一,AI为产品提供附加值 | 查看详情 |
视源股份(002841) 核心观点 受原材料价格上涨及公司部分产品价格下降影响,公司毛利率同比下滑。公司发布2023年业绩预告,2023年公司营收201.63亿元(YoY-3.94%);归母净利润13.65亿元(YoY-34.13%)。2023年公司综合毛利率下降1.84%,主要原因系原材料价格上涨,部分产品价格下降所致。为推动产品创新,加速市场开拓和品牌推广,公司研发费用及销售费用同比增加。 生活电器、计算设备及电子电力业务营收同比增长。部件业务:受全球电视出货量下滑等影响,液晶显示主控板卡业务收入同比下降12.37%。生活电器业务:得益于国内外市场的积极开拓,收入同比增长62.48%。教育业务:受行业价格竞争等因素影响,收入同比下降8.77%,教育PC、录播、希沃魔方数字基座等软硬件产品业务收入取得较快增长。企业服务业务:得益于数字标牌、音视频等产品收入增长的拉动,收入同比增长2.13%。海外业务:得益于海外市场的恢复,公司积极拓展品牌客户,主要客户出货量提升,海外自有品牌业务的持续推进,海外业务收入在下半年起实现增长。2023年海外业务全年收入同比下降1.69%。新兴业务:LED业务收入同比下降4.52%,计算设备业务收入同比增长34.86%,电力电子业务收入同比增长28.99%。 公司教育和会议平板品牌市占率第一,AI大模型为产品提供新的附加值。根据洛图科技,2023年公司品牌希沃在全球交互平板教育应用行业市占率第一,公司品牌MAXHUB在全球交互平板会议及其他商用市占率第一。公司旗下教育品牌希沃于2023年10月推出第七代交互智能平板,该平板融合AI大模型,更好的辅助教学。截至2023年上半年,公司旗下品牌希沃产品已覆盖260万间教室,700万教师,高质量的行业数据是公司在AI大模型训练方面的核心竞争力。2023年10月公司旗下品牌MAXHUB正式官宣开放领效智会大模型内测,该模型将率先搭载在会议平板、智能办公本等多个产品中,提供语音操控、发言实时转录、会议纪要智能提炼等功能,提升用户协作效率。公司将AI大模型与教育及会议两个场景相结合,未来将为公司的产品提供新的附加值。 投资建议:根据公司业绩预告,受全球电视出货量下滑、行业价格竞争影响,下调公司2023/2024/2025年归母净利润至13.65/18.83/21.71亿元(前值:24.08/28.54/33.36亿元),同比增速分别为-34.1%/38.0%/15.3%,对应PE为20.5/14.9/12.9倍,我们看好AI大模型赋能教育及会议场景带来的产品附加值,看好公司创新业务陆续开花结果、海外市场开拓以及自有品牌持续推进带来的营收增长,维持“买入”评级。 风险提示:新业务开拓不及预期;需求不及预期;行业竞争加剧。 | ||||||
2023-12-28 | 万联证券 | 夏清莹,李中港 | 增持 | 首次 | 首次覆盖:以部件筑起基底,扬智能交互之势 | 查看详情 |
视源股份(002841) 报告关键要素: 公司立足于主控板卡,发展于智能交互,作为两大行业国内龙头企业,不断丰富延伸产品矩阵,持续拓展教育业务、企业服务等细分市场,并依托国内业务所积累起的产品能力及良好口碑,不断将优质产品推向海外,为全球行业知名品牌提供服务。 投资要点: 部件业务:稳健发展筑起基底,积极探索新空间。公司凭借多年领域的软硬件技术积累,面向多应用场景进行技术创新和产品开发,不断丰富和延伸产品结构,通过产品和资源整合能力在细分市场逐步取得领先地位,已经成为全球领先的液晶显示主控板卡供应商,建立了较高的品牌认知度。除去固有的电视主控板卡,公司也在积极探索新的业务发展方向,例如为生活电器类产品提供变频控制器、智能显示模组、人机交互解决方案等,我们认为随着智能化的普及,生活电器业务市场空间较大,随着公司研发的投入,业务营收预计将维持可观增长。 智能交互平板:龙头优势显著,教育+企业双重动力助增长。公司在商显领域及教育领域均有产品布局,分别是2017年的企业服务业务品牌MAXHUB以及2008年的教育服务品牌希沃。均位列行业领先地位。1)教育:公司品牌优势显著,三端客户进行全面覆盖,To B及To G端学校教育市场以教育平板为核心,拓展软硬件端,全面布局智慧教室;To C端推出学习机,打造健康、智能的家庭学习空间。获得市场认证。2)企业:数字化趋势显著,市场扩展空间充足。MAXHUB持续迭代创新产品并优化提升服务,加强市场营销及品牌推广活动,细化分销渠道,推出了“X+计划”促进生态伙伴合作,目前国内主流会议软件厂商基本均已接入,如腾讯会议、钉钉会议、飞书会议、华为云会议等,合作推出优质定制化服务,增强客户黏性,巩固头部优势。 海外:抓住需求增加,探索增长路径。当前全球会议市场交互智能平板的渗透率还很低,市场仍处于初期阶段,空间较为充足。公司在积极维持存量市场份额的同时,抓住印度、欧洲部分国家教育信息化设备需求增加带来的机遇,探索新的增长路径,其中MAXHUB与微软生态系统成为新硬件合作伙伴,加入微软Teams Rooms,推出MAXHUB XCore Kit,首批合作产品已经量产出货,扩大了海外企业服务市场,为智慧会议的全面发展注入更多创新活力。 盈利预测与投资建议:预计公司2023-2025年营收分别为217.85/249.61/289.50亿元,同比增速分别为3.79%/14.58%/15.98%,归母净利润分别为18.21/21.47/26.42亿元,同比增速分别为-12.14%/17.89%/23.08%,对应EPS为2.60/3.06/3.77元,对应12月24日收盘价的PE为16.67X/14.14X/11.49X。首次覆盖,给予“增持”评级。 风险因素:宏观经济波动风险、主要原材料价格大幅上涨、下游需求不景气、行业竞争加剧、产品研发推广不及预期、海外市场开拓不及预期 | ||||||
2023-12-12 | 华金证券 | 孙远峰,王臣复 | 买入 | 首次 | 立足显示、交互与连接,面向多场景持续拓展 | 查看详情 |
视源股份(002841) 以显示、交互控制和连接技术为核心,面向多应用场景持续拓展:公司成立于2005年12月28日,是一家以显示、交互控制和连接技术为核心的智能电子产品及解决方案提供商,始终致力于通过研发设计、产品创新提升用户体验,为客户持续创造价值。公司自成立以来,依托在音视频技术、信号处理、电源管理、人机交互、应用开发、系统集成等领域的软硬件技术积累,面向多应用场景进行技术创新和产品开发,不断丰富和延伸产品结构,通过产品和资源整合能力在细分市场逐步取得领先地位。目前公司的产品及综合解决方案已广泛应用于消费电子领域和商用电子领域,具体可分为部件业务、教育业务、企业服务业务、海外业务等。公司部件业务的主要产品为液晶显示主控板卡,液晶显示主控板卡是液晶显示产品的核心部件之一,下游客户包括小米、TCL、海信、创维、海尔、长虹、康佳、SHARP等液晶电视品牌商以及液晶电视行业的OEM、ODM厂商。依据奥维云网数据统计,全球液晶电视2020年、2021年、2022年出货量分别为22,875.17万台、21,453.05万台、20,254.83万台。公司液晶电视主控板卡在2020年、2021年、2022年的销量分别为7,130.09万片、6,772.31万片、6,722.06万片,分别占各期全球液晶电视主控板卡出货量的比例为31.17%、31.57%、33.19%。除液晶电视主控板卡外,公司已向电源模块、IoT模块、投影等新方向进行拓展。客户方面,公司也在积极拓展三星、LG、Arcelik等海外客户。公司交互智能平板主要应用于教育数字化、企业数字化等领域。公司教育业务品牌希沃(seewo)是教育数字化应用工具与服务提供商,作为国内交互智能平板品类首创者,希沃(seewo)连续11年(2012-2022)蝉联中国交互智能平板行业市占率桂冠,教学应用覆盖700万教师。公司旗下希沃学习机产品定位清晰,现阶段主要服务于3至12岁学龄段群体,主要有W系列学习机和V1系列学习平板。其中,W系列学习机专注于低幼学段小朋友的启蒙和陪伴,帮助他们提升学习兴趣,养成学习习惯,这款产品在低幼市场依然拥有较强的竞争优势。V1系列学习平板是希沃主要面向小、初学段学生的产品。 AI浪潮已至,积极布局AI+教育等领域:根据公司2023年08月25日发布的投资者交流纪要显示,公司于2014年成立中央研究院,主要研究方向包括视觉计算、信号处理、自然语言处理和语音识别等,同时公司组建了专门的团队负责AI领域的研究工作,并逐渐应用到公司教育业务、企业服务业务等实际场景。公司基于在所进入行业的持续积累,一方面训练和开发垂直领域的专业大模型,另一方面加强与外部大模型企业的合作,不断提升公司在教育、企业服务等领域产品能力。未来,公司将持续加大在技术和产品创新的研发投入,加强算法研究、技术开发、产品创新的人才和团队建设,持续向客户提供具有更高价值的产品和服务。在AI大模型赋能方面,根据公司2023年10月24日发布的投资者交流纪要显示,AI大模型切实辅助解决教师在教室的教学问题。以软件平台“希沃课堂智能反馈系统”为例,它可以帮助教师进行课堂3D还原,完整回溯师生互动情况,通过教师巡堂轨迹、课堂互动分析等AI功能,对课堂教学数据进行专业分析,并能及时提供反馈意见,还可以根据教师对反馈意见的采纳情况对课件进行自动优化。在希沃学习机上,公司同样推出了多项AI新功能,比如绘本精读功能,可以使故事主角能说会动,激发孩子阅读兴趣,AI陪伴共读功能,可以与孩子交流,引领孩子阅读、思考、提问与表达,辅助孩子的成长陪伴。我们认为,本轮AI浪潮面向众多场景的应用落地,将有望真实提升终端应用场景的使用体验,并有望最终促进终端市场渗透率的进一步提升。 投资建议:我们预测2023-2025年公司实现营收分别为210.52亿元、242.58亿元、272.72亿元,同比增速分别为0.3%、15.2%、12.4%,实现归母净利润分别为15.26亿元、18.98亿元、23.10亿元,同比增速分别为-26.4%、24.4%、21.7%,对应的PE分别为21.1倍、17.0倍、13.9倍,考虑到公司积极布局AI领域,下游场景和海外市场持续拓展,首次覆盖,给予买入-A建议。 风险提示:下游需求不景气、行业竞争加剧、产品研发推广不及预期、海外市场开拓不及预期 | ||||||
2023-05-17 | 民生证券 | 马天诣,于一铭 | 买入 | 维持 | 2022年年报和2023年一季报点评:22年需求疲软下韧性凸显,AI带来发展新机遇 | 查看详情 |
视源股份(002841) 事件概述:2023年4月25日,公司发布2022年年报和2023年一季报,2022年实现营业收入209.9亿元,同比下降1.1%,实现归母净利润20.7亿元,同比增长22.0%,扣非归母净利润18.1亿元,同比增加23.3%。2023年一季度单季度实现营业收入37.6亿元,同比下降10.27%,归母净利润为2.8亿元,同比下降7.8%,扣非归母净利润为2.1亿元,同比下降18.5%。 22年部件业务实现稳增,整机业务保持龙头地位,盈利能力提升。22年公司在国内外经济复杂经济环境下展现出较高经营韧性,分业务来看: (1)部件业务:22年液晶显示主控板卡/生活电器业务同实现营收76.2/6.7亿元,同比增长7.7%/33.2%。部件业务的新产品方向如IoT模组、投影板卡在报告期内持续增长,实现营业收入3.6亿元,同比增长22.3%。 (2)教育业务:22年营收60.7亿元,同比下降11.2%。主要由于22年受采购消费疲软影响,国内教育IFPD整体出货量下滑25.9%,22年希沃教育市场品牌份额占中国教育IFPD市场总销量的48.2%,位居行业第一。 (3)企服业务:22年营收15.9亿元,同比下降8.8%。受国内疫情影响,22年国内IFPD会议市场整体出货量下滑13.9%。 (4)海外业务:22年营收37.8亿元,同比下降6.1%。受俄乌冲突、通胀和欧美央行加息等因素影响,营收存在波动,公司MAXHUB品牌继续加强海外市场拓展,针对不同场景提供差异化的解决方案,帮助海外客户降本提效。22年公司毛利率27.7%,同比提升2.3pct。主要由于全球液晶显示面板价格下降,公司产品结构升级带到盈利能力提升。 23Q1公司实现收入37.6亿元,短期收入承压,主要由于国内疫情及海外宏观经济影响需求。毛利率持续改善,单季度毛利率29.1%,同比/环比明显改善。 公司新业务拓展推进迅速,AI带来教育、办公场景智能化新机遇。22年公司LED显示业务积极布局国内外渠道市场,实现营业收入5.1亿元,同比增长7.63%,同时在行业中率先推出了工程一体化的H19系列,引领了LED行业在渠道体验和用户体验的设计新方向;公司计算设备业务实现营业收入1.1亿元,同比增长178.38%;公司电力电子业务实现营业收入7,665.65万元,同比增长174.37%;持续加大在机器人产业相关核心技术的自主研发投入,部分产品已于2022年下半年开始陆续出货。2023年AI有望为交互智能平板的发展带来新机遇,凸显公司交互智能平板技术优势,推进新业务发展。 投资建议:看好公司传统业务保持龙头地位,AI激发交互智能平板发展潜力,新业务持续推进,预计公司23-25年归母净利润分别为22.80/26.26/29.25亿元,对应PE分别为20x/17x/15x,维持“推荐”评级。 风险提示:汇率波动风险;新业务不确定性;教育贴息政策不及预期。 | ||||||
2023-04-29 | 国信证券 | 胡剑,胡慧,周靖翔,李梓澎,叶子 | 买入 | 维持 | AI加速教育、办公场景数字化,学习机等C端产品取得突破 | 查看详情 |
视源股份(002841) 核心观点 2022年营收同比下降1.1%,归母净利润同比增长22.0%。公司22年营收209.90亿元(YoY-1.1%),生活电器业务、电力电子业务、计算设备业务营收同比高增长,但国内疫情管控、海外通胀、俄乌冲突等因素造成交互智能平板营收同比下滑。22年归母净利润20.72亿元(YoY+22.0%),同比增长得益于面板价格回落以及产品结构优化,22年毛利率27.67%(YoY+2.29pct),其中交互智能平板毛利率37.3%(YoY+7.2pct)。公司1Q23营收37.57亿元(YoY-10.3%),归母净利润2.84亿元(YoY-7.8%),短期业绩承压,主要系国内疫情防控政策调整、海外通胀持续导致需求疲软所致。 受疫情、通胀等因素影响,2022年交互智能平板营收同比下降。在国内整机市场,在疫情影响下MAXHUB品牌企业服务业务22年营收15.87亿元(YoY-8.8%);希沃品牌教育业务22年营收60.73亿元(YoY-11.2%),录播、智能讲台等数字化硬件营收快速增长,ToC端公司针对家庭教育推出的第二代学习机在618和双十一期间名列学习机品类(天猫+京东)榜单第一。在海外整机市场,俄乌冲突、通胀、欧美央行加息等因素导致22年公司海外交互智能平板等产品营收同比下降6.1%至37.81亿元,公司与Zoom、Valarea建立合作伙伴关系,同时MAXHUB也积极布局一带一路相关国家市场。 2022年部件业务稳健增长,新业务孵化取得较好成效。在部件业务方面,2022年公司液晶显示主控板卡业务营收同比增长7.7%至76.15亿元,IoT模组、投影板卡营收同比增长22.3%至3.59亿元,生活电器业务营收同比增长33.2%至6.73亿元。在新业务孵化方面,2022年LED显示业务营收同比增长7.6%至5.11亿元,计算设备业务营收同比增长178%至1.05亿元,电力电子业务营收同比增长174%至7666万元。 人工智能加速教育、办公场景数字化浪潮,产业进入变革期。2018年公司与微软亚洲研究院建立科技创新合作关系,以推动AI在教育和企业服务等领域应用。在教育领域,希沃学习机等ToC端家庭教育产品有望结合AI应用场景持续丰富产品功能、提升用户体验。在企业服务领域,接入AI的交互智能平板有望陆续发布,公司持续推进MAXHUB与微软Teams的认证及合作。 投资建议:2023年交互智能平板市场有望重回良性发展轨道,AI加速教育、办公场景数字化浪潮,同时公司创新业务陆续开花结果,我们预计公司23-25年归母净利润24.08/28.54/33.36亿元(YoY16.2%/18.5%/16.9%),对应PE分别为18.4/15.5/13.3倍,维持“买入”评级。 风险提示:新业务开拓不及预期;需求不及预期;行业竞争加剧等。 | ||||||
2023-04-28 | 华西证券 | 陈玉卢,喇睿萌 | 增持 | 首次 | 收入表现优于行业,平板盈利提升 | 查看详情 |
视源股份(002841) 事件概述 4月25日,公司发布2022年报及2023年一季报: 2022年:公司实现营业收入209.9亿元,同比-1.1%,实现归母净利润20.7亿元,同比+22%,扣非归母净利润18.1亿元,同比+23.3%。 对应22Q4:公司实现营业收入49.4亿元,同比-16.8%,实现归母净利润4.8亿元,同比+0.6%,扣非归母净利润为3.9亿元,同比-5.6%。 23Q1:公司实现营业收入37.6亿元,同比-10.3%,实现归母净利润2.8亿元,同比-7.8%,扣非归母净利润2.1亿元,同比-18.5%。 分析判断: 收入端:整体表现优于行业 分业务看: 1)部件业务: 液晶显示主控板卡及相关:22年营收76亿元,同比+7.7%。根据公司22年年报,面对全球电视机消费需求收缩,公司及时调整产品布局,提升4K和智能电视领域产品占比,同时加速MiniLED驱动和8K领域产品布局,实现逆势增长。根据奥维云网,2022年全球电视机出货量为20255万台,同比下降5.6%。 生活电器业务:22年营收6.7亿元,同比+33.2%。根据公司22年年报,公司通过产品研发、市场差异化竞争和模式创新,不断提升海尔、海信、创维等大客户中的市场份额,国内外品牌客户出货量持续增长。 2)教育业务:22年营收61亿元,同比-11.2%。根据公司22年年报,营收下滑主要受国内交互智能平板采购消费波动的影响。根据迪显咨询,2022年中国教育IFPD整体出货量下滑25.9%。 3)企业服务业务:22年营收15.9亿元,同比-8.9%。根据公司2022年10月27日投资者调研纪要,受国内疫情影响,22H1国内会议市场有所波动,22Q3有所恢复但仍不及21年同期。根据迪显咨询,2022年中国IFPD会议市场整体出货量下滑13.9%。 4)海外业务:22年营收37.8亿元,同比-6.1%。根据公司22年年报,营收波动主要受俄乌战争、通货膨胀、欧美央行连续大幅加息等因素影响。 5)新业务拓展: LED显示业务:22年营收5.1亿元,根据公司22年年报,同比+7.6%。公司积极布局国内外渠道市场,持续加大在LED显示领域的研发和营销投入,为会议室、报告厅、指挥中心等多个应用场景提供解决方案。 计算设备业务:22年营收1.1亿元,同比+178.4%。根据公司22年年报,公司逐步向工控计算领域拓展,为不同行业场景提供多种形态的计算机硬件产品、服务和综合解决方案。 电力电子业务:22年营收0.8亿元,同比+174.4%。根据公司22年年报,该项业务目前该专注于储能领域核心部件、整机及系统的研发,未来将持续加大投入,逐步完善产品线并提升全球服务能力。 服务类机器人:根据公司22年年报,公司持续加大在机器人产业相关核心技术的自主研发投入,部分产品已于22年下半年开始陆续出货。 业绩端:平板盈利提升贡献业绩弹性 2022年:公司整体毛利率为27.7%,同比+2.3pct,归母净利率为9.9%,同比+1.9pct,扣非归母净利率8.6%,同比+1.7pct。 对应22Q4:公司整体毛利率为27.1%,同比+1.3pct,归母净利率为9.7%,同比+1.7pct,扣非归母净利率7.9%,同比+0.9pct。 分业务看:1)液晶显示主控板卡(约70亿元):22年毛利率13.3%,同比-0.9pct。 2)交互智能平板(约89亿元):22年毛利率37.3%,同比+7.2pct。 3)其他业务(约51亿元):22年毛利率30.7%,同比+0.9pct。 根据公司22年年报及公司2023年1月18日投资者调研纪要,公司盈利能力整体提升主要由于: 1)22年全球液晶显示面板价格回落,增厚公司利润。2)公司持续进行产品创新和产品结构优化。3)公司通过加大解决方案营销和线上营销投入增强国际市场开拓力度,提高主营产品的市场影响力。4)精细化管理,实现降本控费与提质增效。 分区域看:22年国内毛利率26.5%,同比+1pct,国外毛利率31.5%,同比+6.4pct,公司海外业务持续加大研发投入,优化产品结构,持续推进自有品牌建设,盈利水平提升明显。 23Q1 公司收入、利润波动我们预计主因内销受春节影响,海外需求波动、通胀影响。盈利端,Q1整体毛利率为29.1%,同比+2.7pct,归母净利率为7.6%,同比+0.2pct,扣非归母净利率5.6%,同比-0.6pct。 投资建议 公司是一家以显示、交互控制和连接技术为核心的智能电子产品及解决方案提供商。部件业务方面,公司液晶电视主控板卡产品覆盖客户广泛,同时公司开拓生活电器类部件业务,大客户份额不断提升;教育业务方面,公司希沃品牌处于行业领先地位,公司积极运用人工智能技术进行产品创新,不断提高产品竞争力;企业服务业务方面,根据迪显咨询数据,公司MAXHUB品牌连续6年保持中国会议市场销量市占率第一,随着23年会议市场需求修复,公司企业服务业务有望回升;海外业务方面,公司与行业内公司Zoom、Valarea建立合作伙伴关系,同时积极开拓一带一路市场;新业务拓展方面,公司围绕主业拓展LED显示屏、专业计算设备、储能领域核心部件、整机及系统和服务类机器人业务,未来有望为公司带来新的业绩增长点。 我们预计23-25年公司收入分别为250/292/340亿元,同比分别+19%/+17%/+16%。预计23-25年归母净利润分别为25/30/36亿元,同比分别+22%/+20%/+17%,相应EPS分别为3.59/4.32/5.06元,以23年4月26日收盘价63.2元计算,对应PE分别为18/15/12倍,可比公司23年平均PE为29倍,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 供应链波动、外汇套期保值的业务风险、新项目推进未达预期风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、客户认证不通过、汇率波动等。 | ||||||
2023-04-27 | 国金证券 | 罗露 | 买入 | 维持 | 短期收入承压,多曲线开拓未来 | 查看详情 |
视源股份(002841) 业绩简评 2023年4月25日公司披露2022年年度报告和23年一季报。2022年公司实现营收209.9亿元,同比下降1.1%;归母净利润20.7亿元,同比增加22.0%;扣非归母净利润18.1亿元,同比增加23.3%。1Q23公司实现营收37.6亿元,同比下降10.3%;归母净利润2.8亿元,同比下降7.8%;扣非归母净利润2.1亿元,同比下降18.5%。业绩符合市场预期。 经营分析 短期收入承压,毛利率持续改善。分产品看,公司两大主营产品累计实现收入159亿元,液晶显示板卡业务70.2亿元,同比增加13.1%,其中智能板卡出货量占比达71.3%,提升超4PP;交互智能平板业务共实现收入89亿元,同比下降18.6%,受益于面板价格处于下行周期,交互平板毛利率达到37.3%,同比提升7.2PP,也带动全年整体毛利率提升2.3PP至27.7%。一季度公司仍短期承压,实现收入37.6亿元,同比下降10.3%,但公司毛利率持续改善,单季度毛利率29.1%,同比/环比均有明显改善。 传统业务行业龙头地位稳固,拓展新业务开辟多成长曲线。公司IFPD在教育和商显市场保持市占率领先,希沃占中国教育IFPD市场出货量的48.2%,MAXHUB在中国会议市场销量市占率提升至27.9%。部件业务的新产品方向实现营收3.6亿元,同比增长22.3%;其中生活电器业务实现营收6.7亿元,同比增长33.2%。计算设备业务实现营收1.1元,同比增长178.4%,电力电子业务实现营业收入7666万元,同比增长174.4%。 国内市场复苏与海外高景气度,打开公司收入空间。看好智能交互平板向高职教场景加速渗透,带来国内教育交互平板增量需求。同时海外智能交互平板市场处于渗透率早期,我们认为海外市场景气度有望持续。看好公司作为智能显示交互龙头发力整机出海与新业务,扩大收入规模。 盈利预测与估值 我们预计公司23-25年归母净利润分别为25.9亿元、32.7亿元、39.9亿元,对应PE分别为17x、14x、11x,维持“买入”评级。 风险提示 供应链波动风险;汇率波动风险;市场竞争加剧风险。 | ||||||
2023-03-23 | 东方财富证券 | 夏嘉鑫,邹杰 | 增持 | 首次 | 动态点评:特定股东减持完毕,AI成果产出助力业务发展 | 查看详情 |
视源股份(002841) 【事项】 近日,视源股份公告公司收到特定股东视欣、视迅分别出具的《股份减持计划实施完毕告知函》,视欣已通过大宗交易方式合计减持公司股份2,421,475股,占公司总股本701,239,045股的比例为0.3453%,完成了本次股份减持计划;视迅已通过大宗交易方式合计减持公司股份5,539,475股,占公司总股本701,239,045股的比例为0.7900%,完成了本次股份减持计划。 【评论】 视欣、视迅已完成本次股份减持计划,并且两者均不属于公司的控股股东或实际控制人,本次减持计划的实施将不会导致公司的控制权发生变化,不会对公司的治理结构及持续经营产生影响。 超前布局人工智能领域,相关成果已应用于各项业务领域。公司于2014年成立的中央研究院,作为进行基础及应用技术研究的机构,旨在为公司的技术促增长战略提供强力支撑,主要研究方向包括视觉计算、信号处理、机器人控制与系统、自然语言处理和语音识别等。其相关研究成果已逐渐应用在公司的教育业务、企业服务业务等实际业务中,使旗下产品如智能交互平板、智能显控、液晶电视主板、智能音箱等产品在市场中更具竞争力。我们看好未来公司持续加大在AI领域的投入,系统性构建更多的应用场景,将相关技术导入更广泛的领域,带动公司业绩稳步增长。 充分受益于教育信息化发展趋势,希沃品牌排名位居榜首。目前希沃网课学习机中的AI护眼助手,可全面监测孩子学习时的坐姿、观看距离和环境光线,通过智能护眼提醒孩子养成健康用眼习惯,同时兼容多款学习APP,满足个性化发展需要。而面向高等教育,通过校企合作,搭建产学研平台,已成功签约百万级平台项目《香港科技大学南沙校区项目》;面向职业教育,继续深耕渠道和用户,并推出新一代VR实训一体机等产品。软件方面,截止2022年6月30日,中小学希沃白板活跃教师用户规模数超过470万人,幼儿园希沃白板活跃教师用户数超过20万人。已上线的EN5课件总数达3.9亿份,2022年上半年新增课件1.8亿份;希沃旗下的希沃学苑平台,支持近40万名老师参与线上能力提升培训,覆盖超600个区县、超1万所学校。 此前,公司发布2022年业绩快报,2022年实现营业收入209.66亿元,同比减少1.23%;实现归母净利润为20.69亿元,同比增长21.80%;实现扣非归母净利润18.15亿元,同比增长23.65%。受益于全球液晶显示面板价格回落,以及公司持续的产品创新和产品结构优化,公司综合毛利率提升了2.02%。报告期内,公司继续加强人才引进,加大新技术、新产品研发投入,研发费用增加11,759万元,同比增长10.11%。 【盈利预测】 随着国内疫情防控政策的优化,以及国家经济增长策略的逐步落地,2023年公司教育相关业务的客户采购预算预计将进一步得到保障,高职教业务也将受益于贴息政策的落地实施,教育C端业务增长潜力将进一步释放。MAXHUB相关业务预计随着企业资本开支逐步恢复,将重回良性发展轨道。因此,我们预计公司2022/2023/2024年的营业收入分别为209.66/251.59/289.33亿元,预计实现归母净利润分别为20.69/27.04/32.45亿元,对应EPS分别为2.95/3.86/4.63元每股,PE分别为26/20/17倍,给予“增持”评级。 【风险提示】 终端需求恢复不及预期; 新技术开发进展不及预期; 行业竞争格局加剧。 | ||||||
2023-01-19 | 国信证券 | 胡剑,胡慧,周靖翔,李梓澎,叶子 | 买入 | 维持 | 4Q22净利润同比持平,新业务孵化取得较好成效 | 查看详情 |
视源股份(002841) 核心观点 22年营收同比下降1.2%,归母净利润同比增长21.8%。公司发布业绩快报,2022年营收209.66亿元(YoY-1.2%),归母净利润20.69亿元(YoY+21.8%),扣非后归母净利润18.15亿元(YoY+23.7%);其中4Q22营收49.18亿元(YoY-17.2%),归母净利润4.77亿元(YoY-0.1%),扣非后归母净利润4.00亿元(YoY-4.2%)。营收方面,22年公司生活电器类部件业务、电力电子业务、计算设备业务收入同比高增长,但国内疫情管控、海外通胀、俄乌冲突等因素造成交互智能平板收入同比下滑。利润方面,受益于面板价格回落及公司产品结构优化,22年公司毛利率同比提升,归母净利润实现20%以上增长。 22年毛利率同比提升2.02pct,研发费用同比增长10.1%。受益于LCD面板价格回落,以及公司产品创新和产品结构优化,2022年公司毛利率同比提升2.02pct至27.40%;对应4Q22毛利率约25.96%,同比提升0.11pct。公司持续加大新技术、新产品研发投入,2022年研发费用约12.81亿元(YoY+10.11%),研发费用率6.11%(YoY+0.63pct)。同时,公司为加快市场开拓和品牌推广,促进C端业务快速发展,2022年增加广告宣传费5897万元。 受疫情、通胀等因素影响,22年交互智能平板营收同比下滑。在国内整机市场,在疫情影响下以MAXHUB为代表的企业服务业务22年收入同比下降9%;希沃教育相关业务22年收入同比下降11%,但教育业务新方向取得较快发展,22年录播业务收入同比增长37%,个人学习终端收入同比增长超150%。随着国内防疫政策优化,23年教育类客户采购预算将得到保障,高职教业务将受益于财政贴息政策的落地实施,教育C端业务增长潜力将进一步释放;企业服务业务将随着企业资本开支恢复重回良性发展轨道。在海外整机市场,俄乌冲突、通胀、欧美央行加息等因素导致22年公司海外交互智能平板等产品收入同比下降6%,但其中自有品牌业务收入取得较好发展。 22年部件业务实现稳健增长,新业务孵化取得较好成效。在部件业务方面,公司把握产品和客户的结构性机会,22年生活电器类部件业务收入同比增长33%,液晶显示主控板卡业务收入同比增长8%,部件业务新产品方向收入同比增长12%。在新业务孵化方面,22年公司电力电子业务收入同比增长174%,计算设备业务收入同比增长178%,LED显示业务收入实现同比增长。 投资建议:23年交互智能平板市场有望重回良性发展轨道,公司创新业务陆续开花结果,我们预计公司22-24年归母净利润20.69/23.96/27.33亿元(YoY21.8%/15.8%/14.1%),对应PE为21.5/18.6/16.3倍,维持买入评级。 风险提示:新业务开拓不及预期;需求不及预期;行业竞争加剧等。 | ||||||
2022-11-21 | 国金证券 | 罗露 | 买入 | 维持 | 智能交互显示龙头,创新转型孵化蓝图 | 查看详情 |
视源股份(002841) 投资逻辑 公司创新驱动产品结构转型,三条业务曲线成长路径清晰。公司依托显示控制和智能交互技术优势,横向扩展业务布局,形成液晶显示主控板卡+智能交互平板+新部件产品的三条业务曲线。传统液晶显示板卡是公司现金牛业务,21年为公司稳定贡献62亿元收入。智能交互平板深耕教育和企业服务领域,近十年CAGR达到71%,营收占比由12%提升至51%。物联网行业长坡厚雪,公司横向复用核心技术和客户资源,孵化家电控制器、IoT模组和投影板卡等创新业务,打造第三条收入曲线,补充长期发展动能。 研发驱动+品牌效应+供应链管理,构筑三大核心竞争力。公司采取委外加工模式,研发人员占比接近五成,1H22研发费用率7.2%行业领先,在显示、触控、算法等领域构建技术壁垒,并进一步形成品牌效应和龙头优势。据奥维云网和迪显咨询统计,18-21年公司电视板卡全球市占率保持30%以上,21年希沃和MAXHUB国内市占率分别达到47.5%/27.5%,位居行业首位。22年7月公司募资20亿元,进一步巩固交互显控技术和智能制造优势。 智能交互显示龙头多领域布局,迎来行业回暖和全球化扩张机遇。在中央财政贴息贷款刺激下,国内高职教有望迎来一波采购需求;海外政府纷纷推出中长期教育信息化刺激政策,带来市场高景气度。海内外会议市场交互平板渗透率均不足10%,仍处于发展初期,伴随企业数字化转型以及华为等巨头切入,有望加速产品导入市场。公司作为头部厂商产品矩阵及内容生态丰富,未来有望充分受益行业高速成长红利。 投资建议 22年受疫情影响,公司收入增速放缓,但上游面板价格高位回落,叠加海外高毛利业务占比提升,公司边际盈利能力改善。长期看,公司三条业务曲线成长路径清晰,行业龙头优势突出,未来享受海内外行业高景气度红利。结合公司最新业绩和市场变化,我们将公司22-24年营收预测下调9.2%/10.0%/12.0%,预计22-24年营收分别为233/284/344亿元;维持22-24年归母净利润预测,分别为21.62/27.04/33.84亿元,给予23年PE24倍,目标市值649亿元,对应股价93元/股,维持“买入”评级。 风险提示 供应链波动风险;汇率波动风险;市场竞争加剧风险。 |