洁美科技(002859) 事件：公司披露2025年三季报。前三季度公司实现营收15.26亿元，同比增长13.74%；归母净利润为1.76亿元，同比减少0.7%；扣非后归母净利润为1.71亿元，同比减少1.8%。单三季度公司实现营收5.64亿元，同比增长12.91%；归母净利润为0.77亿元，同比增长38.53%；扣非后归母净利润为0.76亿元。 Q3营收持续创新高。Q3营收环比增长2.77%，继续创单季度营收新高。公司核心产品电子封装材料处于满产满销状态，电子级薄膜材料产能利用率也在逐步提升。Q3公司毛利率为34.17%，同/环比降低2.31pct/0.12pct。净利率为13.18%，同/环比提升2.05pct/1.88pct。 控股子公司柔震科技拟收购江西鸿美，加速产能扩张。控股子公司柔震科技拟收购江西鸿美100%股权，交易对价为0.26亿元。江西鸿美主要从事新型膜材料、电子专用材料的生产与销售等，主营产品为镀锡铜箔、PI镀铜锡、PET镀铜、PET镀钛及铝镀铜等，产品主要应用于光伏、新能源、6G、电子信息等行业。交易完成后，江西鸿美现有生产线经过适当改造后能够直接投入使用，实现复合集流体相关业务、资产及人员一体化整合，将有效助力柔震科技加速扩建新产能，全面完善公司产业基地新布局。 投资建议：公司以电子薄型载带为基础，加快向光电膜材料领域延伸拓展，致力于成为全球电子元器件封装制程所需耗材一站式服务和整体解决方案提供商。预计公司2025至2027年分别实现营收22/26/35亿元，同比增长21%/18%/35%，归母净利润为2.57/3.45/5.1亿元，同比增长27%/34%/48%，每股EPS为0.6/0.8/1.18元，对应当前股价PE为56/42/28倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期的风险；新增产能投产不及预期的风险。

洁美科技(002859) 核心观点 载带业务稼动率回到高位，新产品放量带动营收高增。公司1H25实现营收9.62亿元，(YoY+14.68%)，实现归母净利润0.98亿元(YoY-18.78%)，扣非净利润0.95亿元(YoY-19.57%)，毛利率33.40%(YoY-3.12pct)。对应2Q25公司实现营收5.48亿(YoY+15.19%，QoQ32.41%)，归母净利润0.65亿元(YoY-4.69%,QoQ+92.03%)，毛利率34.29%(QoQ+2.06pct)。AI创新大周期初始，电子行业整体景气度向上，MLCC等元件需求回到较高位置。此外，离型膜、CPP流延膜、复合集流体等新业务也实现了大幅增长。 纸质载带基地持续升级扩产，塑料载带半导体客户突破顺利。1H25电子封装材料收入8.08亿元，同比增长9.97%，毛利率37.85%，同比-3.35pct。下游MLCC等元件，受益AI基建拉动高端需求，叠加国补和抢出口行情，景气回暖，公司上半年载带业务稼动率回到历史较高位。产能方面，公司积极建设海外产能，菲律宾基地持续向主要客户送样验证；马来西亚扩建厂房完成，开始安装调试设备，预计Q3完成客户验证；江西对2条旧产线的技改升级项目预计年底完成；新增高精密塑料载带产线，已向半导体重点客户供货。 基于自制基膜的离型膜已进入批量导入阶段，营收同比实现大幅增长。1H25电子级膜材料收入1.16亿元，同比增长61.29%，毛利率12.03%，同比+8.86pct。尽管2Q25离型膜仍然亏损，但毛利率已显著改善，目前公司在国巨、华新科、风华、三环等客户处已稳定批量供货并完成基模自制，宇阳、微容已完成导入，三星、村田已完成验证和批量供货，海外基地开始逐步放量。广东基地离型膜一期2条线陆续投产，未来进一步新增超宽幅产线，天津基地进入车间装修预计25年底安装设备，未来助力提升韩系客户份额。此外，BOPET基膜二号线于25Q2试生产，预计下半年开始小批量供货。 复合集流体导入客户，布局PCB铜箔市场。1H25公司继续增资控股子公司柔震科技，持股比例增加至60.4%(+4.76%)。1H25公司与4家客户签订合作协议，完成11家客户供应商导入，实现3家客户批量出货，订单同比增长40%。上半年公司开启扩产，预计25年复合铝箔/铜箔分别扩产7/4条线。此外，公司着手布局载体铜箔市场，并向部分客户送样。 投资建议：维持盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润2.58/3.39/4.29亿元(25-26年前值为3.6/6.4亿元），同比增长27.5%/31.6%/26.5%，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险、新产品拓展不及预期的风险。

洁美科技(002859) 事件 8月11号，公司发布2025年半年报，25H1公司实现营收9.62亿元，同比增长14.67%；实现归母净利润0.98亿元，同比减少18.78%；实现扣非归母净利润0.95亿元，同比减少19.57%。单季度25Q2实现营收5.48亿元，同比增长15.19%，环比增长32.41%；归母净利润为0.65亿元，同比减少4.69%，环比增长92.03%；扣非归母净利润0.64亿元，同比减少2.99%，环比增长101.59%。 点评 Q2业绩超预期，盈利能力环比改善。25H1公司毛利率为33.40%，同比减少3.12pct，25Q2毛利率为34.29%，同比减少0.16pct，环比增加2.07pct。分业务线来看，25H1电子封装材料实现收入8.08亿元，同比增长9.97%，毛利率37.85%，同比减少3.35pct；电子级膜材料实现收入1.16亿元，同比增长61.29%，毛利率12.03%，同比增加8.86pct。下游需求复苏带动稼动率提升，离型膜的规模化生产，优化产品结构高附加值产品的产销量增长，公司毛利率环比改善。费用端，25H1销售/管理/研发费用率分别为1.46%/10.09%/8.00%，新产品研发试制量加大，加大研发投入，公司进一步优化产业基地布局，完善产业链一体化各个环节，推动智能制造及精细化管理，实现降本增效。 中高端离型膜产品顺利拓展核心客户，看好离型膜放量。MLCC用途离型膜产品已在国巨、华新科、风华高科、三环集团等主要客户端稳定批量供货且基本完成了自制基膜的产品切换，并在宇阳科技、微容电子等知名国内客户端完成了导入工作；顺利完成了韩日系大客户（三星、村田）的验证和批量供货，其中韩系客户海外基地通过了对公司产品的认证测试，目前正在逐步放量中。研发方面，公司持续开展多型号、多应用领域的离型膜研发和试制，改进生产工艺和产品性能，高端MLCC用离型膜也取得了突破，目前已实现客户端薄层、高容产品的稳定应用。偏光片用离型膜已向主要偏光片生产企业稳定批量供货，与多家客户签订了产品供应战略协议。 投资建议 我们预计2025-2027年公司归母净利润分别为2.80、4.10、5.51亿元，同比+38.43%/+46.43%/+34.52%，公司现价对应PE估值为28、19、14倍，维持买入评级。 风险提示 基膜投产、离型膜进展不达预期、载带增长低于预期，汇率波动风险。

洁美科技(002859) 事件：公司披露2025年半年报。2025年上半年公司实现营收9.62亿元，同比增长14.67%；归母净利润为0.98亿元，同比减少18.78%；扣非后归母净利润为0.95亿元，同比减少19.57%。 Q2营收创新高，盈利能力环比提升。2025年上半年，公司持续优化产品结构，提升高附加值产品的产销量，高端客户的份额稳步提升，2025Q2公司实现营收5.48亿元，创单季度营收新高；归母净利润为0.65亿元，同比减少4.69%，环比增长92.03%。Q2公司毛利率为34.29%，净利率为11.30%，分别环比提升2.06pct和3.56pct，单季度盈利能力有所提升。 电子封装材料营收稳健增长，产能持续提升。2025H1公司电子封装材料实现营收8.08亿元，同比增长9.97%。公司的菲律宾生产基地持续向主要客户送样测试及批量供货；马来西亚生产基地扩建项目新厂房已经建设完成，预计三季度开始试生产并完成客户验证。江西生产基地技改升级项目按计划推进，两条电子专用原纸生产线预计年底进入试生产调试，逐步量产后将替代原有两条旧产线。塑料载带业务发展势头较好，已向半导体领域重点客户持续供货，未来将新增一批高精密塑料袋在生产线。 电子级薄膜材料收入高增，打破国外企业对高端MLCC用离型膜的垄断。2025H1公司电子级薄膜材料营收1.16亿元，同比增长61.29%。离型膜业务，公司顺利完成韩日系大客户的验证和批量供货，韩系客户海外基地通过对公司产品的认证测试，目前正在逐步放量中。对于长期被国外企业垄断的高端MLCC用离型膜也取得了突破，目前已实现客户端薄层、高容产品的稳定应用。产能方面，报告期内公司广东生产基地一期项目两条生产线陆续投产；同时，由于华南地区客户需求增加，公司将新增超宽幅离型膜生产线，天津生产基地预计2025年年底进行设备安装调试。光学级BOPET膜业务，二号生产线已于2025年二季度开始试产，预计2025年下半年可实现小批量供货。复合集流体业务，报告期内公司完成对柔震科技的收购整合，柔震科技订单数量同比增长超过40%，同时结合客户需求开启扩产项目，未来增长可期。 投资建议：公司以电子薄型载带为基础，加快向光电膜材料领域延伸拓展，致力于成为全球电子元器件封装制程所需耗材一站式服务和整体解决方案提供商。预计公司2025至2027年分别实现营收22/26/35亿元，同比增长21%/18%/35%，归母净利润为2.78/3.35/4.94亿元，同比增长37%/20%/48%，每股EPS为0.64/0.78/1.15元，对应当前股价PE为41/34/23倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期的风险；新增产能投产不及预期的风险。

洁美科技(002859) 核心观点 载带业务稳健成长，离型膜利润短期承压。公司2024年实现营收18.17亿元(YoY+15.57%)，归母净利润2.02亿元(YoY-20.90%)。对应4Q24实现营收4.75亿元(YoY+6.69%，QoQ-5.35%)，归母净利润0.25亿元(YoY-69.93%，QoQ-55.26%)，毛利率27.71%(YoY-8.24pct，QoQ-8.77pct)。1H24以来公司加快中高端离型膜的送样测试，初期投料成本快速增加，研发费用率提升，利润短期承压，后续随着规模效应渐显，公司盈利能力有望修复。 纸质载带基地布局持续优化，塑料载带半导体封测客户突破顺利。2024年公司，公司电子封装材料营业收入15.71亿元(YoY+13.09%)。一方面，公司持续优化纸质载带产品结构，另一方面，公司加速技术迭代，进一步完善生产基地战略布局，其中菲律宾基地已向主要客户批量供货，马来西亚基地扩建项目已启动，第五条电子专用原纸生产线试生产运行良好，江西生产基地技改升级正在按计划推进。塑料载带方面实现了精密模具和原材料黑色塑料粒子及片材的自主生产，在半导体封测领域客户开拓上取得了突破性进展。 基于自制基膜的离型膜已进入批量导入阶段，产能快速扩张。2024年，公司电子级薄膜材料营业收入1.76亿元(YoY+35.38%)。离型膜方面，公司自制基膜的MLCC离型膜产品，在日韩客户处有多规格进入批量导入阶段，标志着公司在中高端MLCC应用领域将首次实现国产替代。公司坚定扩产步伐，BOPET膜二期项目设备完成安装并开始单机调试工作，预计2Q25试生产，投产后年产能将翻倍。此外，偏光片用离型膜也已向主要偏光片企业批量供货。收购柔震科技，看好复合集流体大趋势。2024年12月，公司与柔震科技签订《股权转让协议》，以对价3000万元收购柔震科技56.8334%股权，柔震科技自2024年12月末纳入合并财务报表范围，后续公司将进一步增资取得5%股权。柔震科技专注于聚合物基金属复合膜材料的研发和生产，可以取代传统金属铝箔和铜箔作为锂离子电池集流体使用，在帮助电池提高能量密度的同时大幅度提高其安全性能。目前柔震科技已与国内外头部电池企业及终端客户开展深度合作，且是部分锂电池客户复合铝箔的唯一批量供应商。投资建议：下调盈利预测，维持“优于大市”评级。公司离型膜新品导入期间盈利能力低于我们此前预期，因此下调公司盈利预测，预计公司2025-2027年实现归母净利润2.58/3.39/4.29亿元(25-26年前值为3.6/6.4亿元），同比增长27.5%/31.6%/26.5%，对应当前市值PE为30/23/18倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求不及预期的风险、新产品拓展不及预期的风险。

洁美科技(002859) 摘要： 事件：公司披露2024年年报。2024年公司实现营收18.17亿元，同比增长15.57%；归母净利润为2.02亿元，同比减少20.91%；扣非后归母净利润为1.99亿元，同比减少21.94%。 全年营收稳定增长，研发投入增加拖累归母净利润。2024年公司订单量稳步回升，持续优化产品结构，提升高附加值产品的产销量，高端客户的份额提升，全年营收稳定增长。下半年公司加快中高端离型膜的送样测试及放量进度，加大新产品研发试制，研发投入较多，全年研发费用为1.72亿元，同比增长85.50%，导致全年归母净利润略有下滑。其中，Q4公司实现营收4.75亿元，同比增长6.69%；归母净利润为0.25亿元，同比减少69.93%。 电子封装材料在半导体封测客户开拓上取突破性进展。2024年公司电子封装材料实现营收15.71亿元，同比增长13.09%，占总营收比重86.46%，是公司主要收入来源。报告期内，公司加强对半导体封测领域客户的开拓并取得突破性进展，实现对重点客户的小批量供货。生产方面，江西生产基地技改升级项目按计划推进；菲律宾生产基地顺利投产，已经向主要客户批量供货；马来西亚生产基地扩建项目已启动建设。 自制基膜离型膜在日韩客户进入批量导入阶段。2024年公司电子级薄膜材料实现营收1.76亿元，同比增长35.38%。离型膜方面，MLCC离型膜顺利进入日韩系大客户的批量供货导入阶段；在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的验证及导入，在日韩客户进入批量导入期，标志着公司在日韩客户的中高端MLCC领域开始逐步实现国产替代。生产方面，公司广东肇庆基地离型膜一期项目两条线陆续投产，开始逐步量产供货；天津生产基地顺利进入项目主体施工阶段。BOPET膜二期项目预计在2025年二季度开始试生产，投产后年产能将增加一倍以上。 收购柔震科技部分股权，加强在新能源领域布局。在流延膜领域，公司二期项目顺利投产，总产能翻番，达6000吨/年。报告期内，公司进一步向新能源电池正负极材料——复合集流体领域延伸，以3000万元收购柔震科技56.83%的股权，此外公司承诺在取得柔震科技控制权后再增资3000万，届时公司对柔震科技的持股比例将达到58.99%。柔震科技专注于聚合物基金属复合膜材料的研发与生产，下游客户以消费类锂电池、动力电池以及动力电池客户为主，目前已与国内外头部电池企业及终端客户开展深度合作，且是部分锂电池客户复合铝箔的唯一批量供应商。 投资建议：公司以电子薄型载带为基础，加快向光电膜材料领域延伸拓展，致力于成为全球电子元器件封装制程所需耗材一站式服务和整体解决方案提供商。预计公司2025至2027年实现分别实现营收22.0/26.0/35.0亿元，同比增长21%/18%/35%，归母净利润为2.78/3.31/4.87亿元，同比增长37%/19%/47%，每股EPS为0.64/0.77/1.13元，对应当前股价PE为28/23/16倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期的风险；新增产能投产不及预期的风险。

洁美科技(002859) 事件：12月31日，洁美科技发布《关于收购取得的控股子公司浙江柔震科技有限公司完成工商变更的公告》，公司以受让浙江柔震科技有限公司（以下简称“柔震科技”）原股东股权的方式取得了柔震科技的控制权，本次收购的总价款为3千万元人民币，对应柔震科技出资比例的56.83%。 柔震科技完成工商变更，复合铝箔取得量产订单。2024年12月30日，公司接到控股子公司柔震科技的通知，柔震科技近日完成了工商变更登记手续并取得了浙江省海宁市市场监督管理局换发的《营业执照》，法定代表人变更为方隽云，股东变更为浙江洁美电子科技股份有限公司、宁德新能源科技有限公司等股东。柔震科技专注于聚合物基金属复合膜材料的研发与生产，承担了“十四五”国家科技部重点研发计划专项即“高安全聚合物复合铜箔和铝箔集流体材料”子课题，并与华中科技大学、南京同宁新材料研究院进行技术合作。柔震科技已与国内外头部电池企业及终端客户开展深度合作，且是部分锂电池客户复合铝箔的唯一批量供应商，其开发的复合铝箔集流体通过了宁德新能源科技有限公司等客户的验证，并已获得批量订单。 薄膜业务充分协同，完善新能源领域材料布局。薄型BOPET是柔震科技的主要产品复合铝箔集流体的原材料，公司的BOPET薄膜业务与柔震科技的主营业务具备较强的产业链协同性。本次收购可以进一步带动公司在超薄型BOPET薄膜产品领域的研发，延伸公司薄膜表面处理技术，提升创新能力。同时，本次收购是公司在新能源相关材料领域的重要战略布局之一，继CPP流延膜（用于锂电池软包用铝塑膜的主要原料）之后，进一步拓展了新能源材料领域的产品范围，进而丰富产品体系，优化业务布局。 稼动率环比持平，高端离型膜加速放量。24Q3公司载带产品的稼动率在9成左右，24Q4较上一季度整体稼动率变化不大，公司稼动率会随着供需情况变化而相应调整。公司已经打通离型膜产业链，部分离型膜已经实现原材料BOPET膜自制，中端离型膜也已经开始逐步批量导入客户并放量，高端产品测试也在持续推进。目前离型膜年产能4亿平米，其中浙江安吉基地年产能3亿平米，广东肇庆基地年产能1亿平米，广东肇庆基地离型膜总共规划了年产能2亿平米，二期新增的年产能1亿平米会根据客户放量的进度确定投产节奏。此外天津基地规划的年产能4.8亿平米的离型膜正在根据计划有序进行，目前处于厂房建设、预订设备阶段。 投资建议：我们看好公司的离型膜业务将受到下游需求拉动并持续增长，预计24/25/26年公司实现归母净利润2.58/3.59/4.62亿元，对应当前的股价PE分别为34/24/19倍，维持“推荐”评级。 风险提示：市场推广与客户开拓不及预期风险；产品升级不及预期风险。

洁美科技(002859) 投资要点 三季度营收保持增长，短期汇兑损失导致费用有所增加：公司发布2024年三季报，报告期内公司实现营收13.42亿元，同比增长19.08％；归母净利润为1.77亿元，同比增长2.73％；扣非后归母净利润为1.74亿元，同比增长1.82％。其中Q3单季公司实现营收5.02亿元，同比增长21.37％，环比增长5.53％；三季度毛利率36.48％，环比提升2.03pct；归母净利润为0.56亿元，同比减少22.52％，环比减少17.75％，符合我们预期。三季度营收增长的同时，净利润有所下滑主要系费用端增长，研发费用同／环比增长85.51％／74.66％，主要系报告期内高端聚酯薄膜等国产替代电子级薄膜新材料研发试制投入加大所致；财务费用同／环比增长552.10％／320.36％，主要系报告期末人民币相对美元升值产生的汇兑净损失，而去年同期为汇兑净收益所致。 封装载带和配套胶带地位稳固，行业回暖下稳步扩产：在纸质载带领域，公司继续保持较高市场占有率，随着下游需求回暖稼动率稳步回升的同时，持续提高打孔、压孔纸带等高附加值产品占比。在塑料载带领域，公司自主生产精密模具和黑色塑料粒子及片材拥有80余条生产线，同时具备“塑料载带一体成型”和“多层共挤”技术，具有生产黑色PC粒子技术能力。同时公司积极扩充胶带产能，根据公司2024年中报，电子元器件封装专用胶带年产能已达325万卷。 离型膜大客户有序突破，国产替代空间打开：公司持续开展多型号、多应用领域的离型膜研发，成功开发出MLCC离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜。公司实现了向国巨、风华高科、三环集团等客户的稳定批量供货，同时在韩日大客户推进顺利并开始小批量供货。此外，公司用于偏光片制程等其他用途的中高端离型膜产品出货量稳定增加。公司持续推进光学级BOPET膜及流延膜生产项目，已在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的验证及导入，特别是日韩客户使用公司自制基膜的离型膜的样品测试及小批量使用，标志着公司在中高端MLCC应用领域逐步开始实现国产替代。同时，公司BOPET膜二期项目设备已经预定，预计2024年底进行安装调试，建成投产后年产能将翻倍。 盈利预测与投资评级：考虑到宏观环境不稳定性，我们下调公司2024年盈利预测，预计营业收入19.1亿元，归母净利润2.8亿元（前值为20.2/3.0亿元），维持2025-2026年公司营业收入26.6/34.6亿，归母净利润4.3/5.3亿元预测，2024-2026年对应P/E为31.8/20.8/16.9倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游被动元器件需求恢复不及预期；离型膜业务拓展不及预期。

洁美科技(002859) 摘要： 事件：公司披露2024年三季报。前三季度，公司实现营收13.42亿元，同比增长19.08%；归母净利润为1.77亿元，同比增长2.73亿元；扣非后归母净利润为1.74亿元，同比增长1.82%。 Q3营收同比增长21.37%，研发、财务费用大幅增长拖累净利润增速。Q3公司实现营收5.02亿元，同比增长21.37%，环比增长5.53%。毛利率较Q2提升2.03pct至36.48%。费用端，研发费用同/环比增长85.51%/74.66%，主要系报告期内高端聚酯薄膜等国产替代电子级薄膜新材料研发试制投入加大所致；财务费用同/环比增长552.10%/320.36%，主要系报告期末人民币相对美元升值产生的汇兑净损失，而去年同期为汇兑净收益所致。归母净利润为0.56亿元，同比减少22.52%，环比减少17.75%；净利率同/环比下滑6.3pct/3.14pct。Q3公司营收继续保持增长，毛利率有所改善，由于研发、财务费用大幅增长拖累公司归母净利润增速。 载带、胶带需求复苏，“提升高端产品占比、扩大规模和布局上游原材料”多措并举提升盈利能力。随着新能源汽车占比提升和AI持续渗透，有望提振电子元器件需求。公司根据下游需求增长适度稳定扩产。提升高端产品占比，载带领域，增加高附加值产品的比重；胶带领域，提升高端产品黑色胶带比重。积极布局上游原材料，载带领域，引进高端电子专用原纸生产线；胶带领域，自制片材和粒子。通过多种方式综合提升载带、胶带业务收入和盈利能力。 离型膜在客户端验证进展顺利。公司离型膜业务在2018年投产之后快速完成低端MLCC离型膜的国产化，为了突破高端产品，公司启动建设离型膜原材料BOPET膜项目，目前公司已经打通离型膜产业链，部分离型膜已经实现原材料BOPET膜自制，中端离型膜逐渐导入客户端，高端产品测试持续推进。历经一年半的验证周期，8月初公司正式成为三星离型膜产品的供应商。 投资建议：公司以电子薄型载带为基础，加快向光电膜材料领域延伸拓展，致力于成为全球电子元器件封装制程所需耗材一站式服务和整体解决方案提供商。预计公司2024至2026年实现分别实现营收19.20/25.66/31.46亿元，同比增长22%/34%/23%，归母净利润为2.59/3.47/4.01亿元，同比增长1%/34%/15%，每股EPS为0.60/0.81/0.93元，对应当前股价PE为29/22/19倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期的风险；新增产能投产不及预期的风险。

洁美科技(002859) 投资要点 需求回暖带动业绩改善，业绩增长符合预期：2024年上半年公司实现营业总收入8.39亿元，同比增长17.8%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长20.9%；其中，Q2单季实现营业收入4.76亿元，同比增长17.7%，环比增长31.0%，实现归母净利润6795万元，同比下滑1.2%，环比增长27.5%。上半年业绩增长主要得益于下游新能源、智能制造、5G商用技术等产业的逐步增长，以及AI终端应用新产品的推动，公司订单量持续回升；同时公司坚持降本增效，高附加值产品的产销量持续上升。 下游需求回暖，主业封装载带和配套胶带稳步增长：随着下游被动元器件行业回暖，公司主业电子封装薄型载带上半年实现收入5.99亿元，毛利率41.3%，胶带收入1.26亿元，毛利率42.3%，整体维持在历史较高水平。在纸质载带领域，公司继续保持较高市场占有率，随着下游需求回暖稼动率稳步回升的同时，持续提高打孔、压孔纸带等高附加值产品占比。在塑料载带领域，公司自主生产精密模具和黑色塑料粒子及片材，拥有80余条生产线，同时具备“塑料载带一体成型”和“多层共挤”技术，具有生产黑色PC粒子技术能力。同时公司积极扩充胶带产能，根据公司2024年中报，电子元器件封装专用胶带年产能已达325万卷。 离型膜大客户有序突破，国产替代空间打开：公司持续开展多型号、多应用领域的离型膜研发，成功开发出MLCC离型膜低粗糙度产品及中高端偏光片离型膜。公司实现了向国巨、风华高科、三环集团等客户的稳定批量供货，同时在韩日大客户推进顺利并开始小批量供货。此外，公司用于偏光片制程等其他用途的中高端离型膜产品出货量稳定增加。公司持续推进光学级BOPET膜及流延膜生产项目，已在客户端全面展开使用自制基膜离型膜产品的验证及导入，特别是日韩客户使用公司自制基膜的离型膜的样品测试及小批量使用，标志着公司在中高端MLCC应用领域逐步开始实现国产替代。同时，公司BOPET膜二期项目设备已经预定，预计2024年底进行安装调试，建成投产后年产能将翻倍。 产能有序扩张，积极拓展海外市场：公司华南地区产研总部基地项目即广东肇庆生产基地试生产运行良好，其中纸质载带产品已完成测试并为华南客户实现批量供货，离型膜一期年产能1亿平米项目开始向周边客户进行送样，第二条离型膜生产线正在进行调试。此外，华北地区产研总部基地项目即天津生产基地项目主体施工进展顺利。海外布局方面，公司菲律宾生产基地项目建设，已经开始进行生产车间装修；同时加快推进马来西亚生产基地扩建项目，积极布局东南亚市场。 盈利预测与投资评级：由于公司新业务研发力度加大，以及新产能投产折旧增长，我们下调盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.0/4.3/5.4亿元（前值3.7/4.9/6.3亿元），对应P/E为29.6/20.7/16.8倍。公司纸质载带业务优势稳固，随着下游被动元件需求回暖及产能扩张稳健增长，同时塑料载带、离型膜等新业务有序拓展，维持“买入”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期风险；新业务拓展不及预期风险。