华阳集团(002906) 核心观点 2024Q3公司归母净利润1.78亿元，同比增长54%。公司2024年前三季度营收68.41亿元，同比增加42.6%，归母净利润4.65亿元，同比增加56.2%。公司2024Q3营收26.48亿元，同比增加37.25%，环比增加20.21%，归母净利润1.78亿元，同比增加53.54%，环比增加22.89%。公司2024年前三季度归母净利润增长主要原因：1）营业收入较上年同期大幅增长：汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、精密运动机构、数字声学、液晶仪表、车载摄像头等产品销售收入同比大幅增长；精密压铸业务中汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件销售收入同比大幅增长；2）销售利润率提升：规模效应、公司管理改善。 2024Q3净利率同比+0.7pct，四费率稳中有降。2024Q3公司毛利率21.1%，同比-0.8pct，环比-0.9pct，净利率6.8%，同比+0.7pct，环比+0.1pct。2024Q3公司四费率为12.6%，同比-1.9pct，环比-1.2pct。 华阳与华为深度合作，问界M5、M7搭载华阳座舱产品。2024年6月，华阳与华为签约重要合作：HMS for Car全面合作协议与HUAWEI HiCar集成开发合作协议。华阳为M5、M7提供液晶仪表、无线充电及NFC钥匙模块等。 聚焦汽车智能化和轻量化，产品持续升级，客户结构优化。1）汽车电子：产品维度，公司搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产，基于骁龙8155/8255/8775不同芯片的域控产品形成了不同的组合方案，构成了华阳从座舱、到舱泊、舱驾、再到中央计算全覆盖的产品矩阵；公司HUD产品出货量国内领先，AR HUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，VPD获国内首个量产项目定点；电子外后视镜首个项目已进入量产阶段；数字声学产品已量产；精密运动机构持续增加国内自主品牌、新势力车企定点项目。客户维度，客户结构持续优化，奇瑞、吉利、赛力斯、北汽、长安福特、广汽、理想等客户营收大幅提升；海外业务取得较好进展，突破上汽奥迪并获得多品类项目定点，获得Stellantis集团、长安马自达、长安福特、北京现代、戴姆勒等客户新项目。2）精密压铸：公司精密压铸业务中新能源三电系统、智能驾驶系统、汽车高速高频及3C连接器等零部件项目订单额大幅增加。 风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。预期2024/2025/2026年营收94.7/121.2/153.4亿，2024/2025/2026年利润为6.5/9.2/11.8亿，对应PE分别24/17/13x，维持优于大市评级。

华阳集团(002906) 投资要点 公司公告：公司发布2024年三季度业绩，业绩处于业绩预告中上，符合预期。2024年Q3公司实现营业收入26.5亿元，同环比 37%/+20%；24Q3公司实现归母净利润1.78亿元，同环比+53%/+23%，扣非归母净利润1.74亿元，同环比+57%/+25%。 核心客户产销上量，主营业务持续增长。客户端：24Q3公司核心客户奇瑞/长安/吉利/长城/赛力斯/理想产量分别环比+13%/-17%/+14%/+1%/+17%/62%，核心客户新车进入放量周期。同时公司汽车电子产品横向拓展，客户开拓进展顺利，根据公司2024年半年报，2024年上半年，公司汽车电子业务显著增长，座舱域控、HUD、屏显、无线充电及车载娱乐系统等核心产品赢得大量订单，客户群大幅扩展。国际合作方面，成功与上汽奥迪、Stellantis集团、长安马自达、长安福特、北京现代、戴姆勒等车企建立新项目合作。 降本增效，净利率同环比提升。24Q3公司毛利率21.06%，同比-0.82pct，环比-0.88pct，同环比下降主要为产品结构变化所致，公司核心放量的汽车电子业务毛利率低于整体。24Q3期间费用率为12.7%，同环比-1.9pct/-1.2pct，受益于规模效应销售/管理/研发费用率均处于下降通道。24Q3公司归母净利率为6.7%，同环比+0.7pct/+0.2pct。 智能驾驶业务加速，跻身域控制器第一梯队。2024年北京车展公司首发亮相了“高通骁龙8255域控解决方案”，公司推出的高性能行泊一体域控产品，可实现L2+级别智能驾驶功能，包括高速NOA、城市NOA及记忆泊车，支持OTA升级。公司预计2024H2推出基于高通8775的舱驾融合域控，竞争力有望进一步提升。 盈利预测与投资评级：由于公司订单释放节奏超预期，业绩逐季度高增，我们上调公司2024-2026年营收预测为98.0/121.7/143.9亿元（原为90.3/112.3/132.8亿元），同比分别+37%/+24%/+18%；上调2024-2026年归母净利润预测为6.7/9.0/11.3亿元（原为6.5/8.9/11.2亿元），同比分别+45%/+33%/+26%，对应PE分别为24/18/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。

华阳集团(002906) 主要观点： 事件：2024年10月28日，华阳集团（002906.SZ）发布24Q3季报。公司实现总营收约26.48亿元，同比增长37.25%，环比增长20.21%；归母净利润约1.78亿元，同比增长53.54%，环比增长22.89%；扣非净利润约1.64亿元，同比增长48.05%，环比增长21.66%。24Q3整体毛利率约为21.06%，同比降低0.82pct，环比降低0.88pct。 核心观点： 新旧合作车型销量向好，带动公司业务持续获益 1）主要增量客户表现良好，已有车型增速放量，带动在手订单加速兑现。公司核心客户，小米/理想/奇瑞/吉利/赛力斯/长安等销量持续向好，24Q3分别环比+48.12%/39.28%/35.42%/19.41%/16.51%/12.72%。 2）新车型密集上市受市场追捧，公司作为核心供应商持续获益。24Q3，公司为新上市的极氪007和享界，分别配备中控屏和电子后视镜等产品；24Q4，乐道L60、小鹏Mona M03、极氪7X等新上市车型搭载了公司的中控屏和HUD等多类汽车电子产品。 汽车电子产品加速出海，精密压铸业务稳步拓展 1）汽车电子产品订单开拓进展显著，显示屏、无线充电、HUD等产品加速出海。2024上半年，公司突破上汽奥迪并获得多品类项目定点，获得Stellantis集团、长安马自达、长安福特、北京现代、戴姆勒等客户新项目。座舱域控持续出货，新产品顺应发展趋势。今年1-8月，公司座舱域控装机量超14万套；同时，公司顺应域控舱驾融合趋势，于2024年北京车展首发亮相“高通骁龙8255舱泊一体域控融合解决方案”，预计今年下半年落地。 2）精密压铸产品进一步拓展至新能源三电及汽车电子产品，项目获取成果显著。2024上半年，公司获得采埃孚、博世、博格华纳、比亚迪、纬湃、联电、佛瑞亚（海拉）、伟创力、亿纬锂能、泰科、莫仕、安费诺以及其他重要客户新项目。 投资建议 公司前瞻布局汽车电动化、智能化增量产品，形成汽车电子与精密压铸两大核心板块，细分赛道具备相对优势；同时积极拥抱新能源新势力潜力客户，并拓展国际客户，客户结构不断优化。我们调整盈利预测，此前预计公司2024~2026年营收分别为93.3/116.4/137.0亿元，现预计公司2024~2026年营收分别为97.3/125.1/147.3亿元；对应2024~2026年实现归母净利润由6.55/8.62/10.66亿元调整为6.73/9.27/11.45亿元；2024~2026年对应PE为24.06/17.46/14.13x，维持公司“买入”评级。 风险提示 汽车销量不及预期；产品放量不及预期；智能化发展不及预期。

华阳集团(002906) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，24Q1-3实现营收68.41亿元，同比+42.6%；归母净利润4.65亿元，同比+56.2%，符合此前发布的业绩预告中枢；毛利率21.5%，同比-0.6pp，净利率6.9%，同比+0.6pp。其中24Q3实现营收26.48亿元，同比+37.3%，环比+20.2%；归母净利润1.78亿元，同比+53.5%，环比+22.9%，表现亮眼。 毛利率维持基本稳定，费用率控制有效。24Q3公司实现毛利率21.1%，同比-0.8pp，环比-0.8pp，净利率6.8%，同比-0.7pp，环比+0.2pp，环比提升主要来自费用率控制有效，24Q3期间费用率12.7%，同比-1.8pp，环比-1.2pp，其中销售费用、研发费用、财务费用均得到有效控制。 汽车电子持续开拓，精密压铸稳健增长。24H1汽车电子营收30.7亿元，同比+65.4%，占比73%，同比+8pp，座舱域控、精密运动机构、数字声学等新产品线陆续进入规模化量产阶段，销售收入同比大幅增长；屏显示、液晶仪表、HUD、车载无线充电、车载摄像头等已规模化量产产品销售收入大幅增长；客户结构持续优化，奇瑞、吉利、赛力斯、北汽、长安福特、广汽、理想等客户营收大幅提升。24H1精密压铸业务营收9.1亿元，同比+23.6%，其中光通讯模块相关零部件的销售收入同比大幅增长；博世、联电、贝洱海拉及其他重要客户营收大幅增长。新能源三电系统、智能驾驶系统、汽车高速高频及3C连接器等零部件项目订单额大幅增加。 研发投入增长，产能扩张持续推进。公司持续加大研发投入，Q1-3研发投入5.31亿元，同比增长21.8%，占营业收入的7.8%。公司定增各募投项目按计划推进中，其中精密压铸业务惠州新建厂房已开始投产，汽车电子业务惠州新建厂房于2024年7月开始投产；公司使用自有资金在浙江长兴开发区新建精密压铸零部件生产基地第一期预计今年内投产，已启动惠州工业园新的厂房建设工作。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年EPS分别为1.28/1.55/1.86元，对应PE为24/20/16倍，归母净利润CAGR为28.1%，维持“买入”评级。 风险提示：竞争加剧的风险；新产品推广不及预期的风险；海外市场风险等。

华阳集团(002906) 公司发布2024年三季报，业绩高增符合预期 2024年前三季度，公司实现总营收68.41亿元，同比增长42.62%；实现归母净利润4.65亿元，同比增长56.20%，经营性现金流同比增长208.32%；2024年第三季度，公司实现营收26.48亿元，同比增长37.25%；实现归母净利润1.78亿元，同比增长53.54%，实现扣非归母净利润1.74亿元，同比增长56.58%。公司完美承接汽车智能化大潮下的客户需求，业绩实现持续快速增长。我们维持预计公司2024-2026年归母净利润6.51/8.53/10.88亿元，对应EPS分别为1.24/1.63/2.07元/股，对应当前股价的PE分别为24.8/19.0/14.9倍，维持“买入”评级。 公司各项业务良性发展，业绩增长环比加速 公司业务成长性优异，收入端2024年第三季度在上年基数较高的背景下依然保持高增长，利润端在上年高基数的背景下环比二季度增长加速，公司2024年前三季度归母净利润增速分别为83.52%、38.83%、53.54%。业务端座舱域控持续放量，HUD配套诸多车型出货量表现优异，此外屏产品等亦保持高增长。产品结构变化影响下，公司第三季度毛利率同比微降0.82pct。费用端，公司规模效应和精益管理的作用持续显现，2024年第三季度销售/管理/研发/财务费用率分别变动-0.78/-0.11/-1.03/0.04pct，有效支撑了利润的快速提升。 产品配套热销车型，技术精进开拓海外未来可期 公司产品配套诸多爆款车型，为长城魏牌蓝山、乐道L60、极氪7X、长安深蓝等多款车型提供HUD产品，并不断拓展产品配套范围，提升价值量，为长安深蓝S05提供座舱域控、AR-HUD以及50瓦大功率无线充电等产品。此外公司积极探索新技术突破和海外市场发展，域控领域公司持续配套高通、芯驰科技等公司最新产品，推出基于高通8255的舱泊一体域控，开发基于高通8775的舱驾融合中央计算单元产品，推动域控融合大模型，提升人机交互体验。HUD产品探索光波导、可变焦技术，进一步提升产品投影面积以及精准度。此外公司已经陆续开始获取海外客户定点，并在海外布局产能建设，有望形成全球化竞争力。 风险提示：汇率波动、行业竞争激烈、公司产品研发进度不及预期等。

华阳集团(002906) 投资要点： 事件：10月29日，华阳集团发布了2024年三季度报告。 点评： 业绩保持增长，主营业务进入规模化量产阶段。2024Q3公司实现营业收入26.48亿元，同比增长37.25%；实现归母净利润1.78亿元，同比增长53.54%；实现扣非归母净利润1.74亿元，同比增长56.58%。2024年前三季度公司实现营业收入68.41亿元，同比增长42.62%；实现归母净利润4.65亿元，同比增长56.20%；实现扣非归母净利润4.51亿元，同比增长61.31%。主要系汽车电子及精密压铸业务陆续进入规模化量产阶段，销售收 入增长，规模化效应明显。 汽车电子产品种类扩充，订单持续开拓。随着汽车智能化趋势加速，公司汽车电子业务推出多功能融合产品，已推出基于高通8255芯片的舱泊一体域控，并基于高通8775芯片方案开发舱驾融合和中央计算单元产品；电子外后视镜、VPD、驾驶域控等新产品陆续开始量产，HUD、车载无线充电、车载摄像头等规模化产品出货持续增长，逐步实现全球供应。随着智能座舱配置渗透率持续提升，公司汽车电子业务持续开拓，已获得长城、长安、奇瑞、广汽、北汽、比亚迪、赛力斯、极氪、蔚来、小鹏等客户定点项目，并新增上汽奥迪、Stellantis集团、戴姆勒等客户新定点项目。 精密压铸业务放量。公司精密压铸业务产品包括新能源三电系统、智能座舱系统、智能驾驶系统、光通讯模块等零部件。报告期内公司汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件项目快速放量，销售收入大幅增长，并获得采埃孚、舍弗勒、博格华纳、法雷奥、日本精机、比亚迪等客户新项目定点。 规模效应叠加费用优化，提升公司盈利能力。2024年前三季度公司销售费用率为3.27%，同比减少0.37pct；管理费用率为 2.15%，同比减少0.50pct；财务费用率为0.28%，同比提高0.26pct；研发费用率为7.76%。2024年前三季度公司毛利率为21.49%，同比下降0.60pct；净利率为6.85%，同比提高0.57pct。主要是受规模效应与费用管理优化影响，盈利能力得到提升。 投资建议：公司是国内智能座舱领域领先企业，随着汽车智能化、轻量化趋势，公司业务逐步进入规模化量产阶段，为公司后续营收增长奠定基础。预计公司2024-2025年的每股收益分别为1.22元、1.63元，当前股价对应PE分别为25倍、19倍，维持对公司“买入”评级。 风险提示：汽车产销量不及预期风险；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险；技术升级替代风险；汇率波动风险等。

华阳集团(002906) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，2024Q3实现营收26.48亿元，同比+37%，归母净利润1.78亿元，同比+54%，扣非净利润1.74亿元，同比+57%；2024Q1-Q3实现营收68.41亿元，同比+43%，归母净利润4.65亿元，同比+56%，扣非净利润4.51亿元，同比+61%。 汽车电子、精密压铸业务放量，收入端延续高增速。2024Q3公司同环比均实现快速增长，单季度营收、归母净利润、扣非净利润环比分别+20%、+23%、+25%，座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、精密运动机构、数字声学、液晶仪表、车载摄像头等汽车电子产品，以及汽车智能化零部件、光通信模块零部件等精密压铸产品增长显著。 期间费用率持续下降，规模效应释放提升盈利能力。2024Q3公司毛利率为21.06%，同比-0.82pct，产品结构变化导致毛利率略降，后续随着新产品陆续上量或有提升；期间费用率为12.65%，同比-1.89pct，销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别同比-0.78pct、-0.11pct、-1.03pct、+0.04pct，规模效应及管理改善持续提升公司盈利水平。 HUD龙头地位稳固，自主品牌定点密集落地，全球化业务战略取得突破。今年以来公司为魏牌蓝山、深蓝S05、极氪7X、乐道L60等多款新车型配套HUD产品，配套车型不断增加，夯实公司HUD行业龙头地位。下半年公司获得奇瑞、比亚迪、长城、极氪等自主品牌客户定点，有望继续受益于自主品牌智能化趋势和国内市场份额提升红利；海外市场方面则成功获得Stellantis集团平台型项目定点，并推进多个全球项目，全球化拓展加速。 座舱域控新产品拓展顺利，向高阶域控升级迭代。公司座舱域控产品去年实现量产以来配套于极狐考拉、捷途X70/X90、哈弗H6、深蓝S05等车型，销售收入增长迅速，今年再获奇瑞、长安、长安深蓝、长安启源、长安福特、北汽等客户项目。在跨域融合、中央集成发展趋势下，公司域控产品升级迭代，已量产基于高通8155的座舱域控产品，推出基于高通8255的舱泊一体域控产品，并开发基于高通8775的舱驾融合和中央计算单元产品。 投资建议：基于公司汽车电子、精密压铸产品需求情况调整盈利预测，预计2024-2026年归母净利润分别为6.67亿元、8.89亿元、11.43亿元（原预测值为6.49亿元、8.60亿元、10.99亿元），对应EPS为1.27元、1.69元、2.18元（原预测值为1.24元、1.64元、2.09元），按2024年10月29日收盘价计算，对应PE为24X、18X、14X，维持“买入”评级。 风险提示：新产品研发不及预期的风险；汽车市场销量不及预期的风险等。

华阳集团(002906) 核心观点 华阳集团披露2024年前三季度业绩预告，2024Q3归母净利润预计同比增长41%-62%。2024年前三季度，公司归母净利润预计为4.5-4.75亿元，同比增长51.26%-59.67%，扣非净利润预计为4.35-4.6亿元，同比增长55.46%-64.39%。拆单季度看，2024Q3，公司归母净利润预计为1.63-1.88亿元，同比增长40.86%-62.45%，环比增长12.41%-29.66%，扣非净利润预计为1.58-1.83亿元，同比增长41.84%-64.34%，环比增长12.86%-30.71%。公司2024年前三季度归属上市公司股东的净利润较上年同期大幅增长的主要原因为：1）营业收入较上年同期大幅增长：汽车电子业务中座舱域控、HUD、屏显示、车载无线充电、精密运动机构、数字声学、液晶仪表、车载摄像头等产品销售收入同比大幅增长；精密压铸业务中汽车智能化相关零部件及光通讯模块相关零部件销售收入同比大幅增长；2）销售利润率提升：规模效应、公司管理改善。 华阳与华为深度合作，问界M5、M7搭载华阳座舱产品。2024年6月，在华为开发者大会2024上，华阳与华为签约重要合作：HMSforCar全面合作协议与HUAWEI HiCar集成开发合作协议。华阳为M5、M7提供液晶仪表、无线充电及NFC钥匙模块等。 聚焦汽车智能化和轻量化，产品持续升级，客户结构优化。1）汽车电子：产品维度，公司搭载国内外多类芯片方案的座舱域控均已量产，基于骁龙8155/8255/8775不同芯片的域控产品形成了不同的组合方案，构成了华阳从座舱、到舱泊、舱驾、再到中央计算全覆盖的产品矩阵；公司HUD产品出货量国内领先，AR HUD产品全面覆盖主流技术路线并均实现量产，VPD获国内首个量产项目定点；电子外后视镜首个项目已进入量产阶段；数字声学产品已量产；精密运动机构持续增加国内自主品牌、新势力车企定点项目。客户维度，客户结构持续优化，奇瑞、吉利、赛力斯、北汽、长安福特、广汽、理想等客户营收大幅提升；海外业务取得较好进展，突破上汽奥迪并获得多品类项目定点，获得Stellantis集团、长安马自达、长安福特、北京现代、戴姆勒等客户新项目。2）精密压铸：公司精密压铸业务中新能源三电系统、智能驾驶系统、汽车高速高频及3C连接器等零部件项目订单额大幅增加。 风险提示：原材料价格波动风险、芯片紧缺导致下游排产风险。 投资建议：维持盈利预测，维持优于大市评级。预期2024/2025/2026年营收94.7/121.2/153.4亿，2024/2025/2026年利润为6.5/9.2/11.8亿，对应PE分别24/17/13x，维持优于大市评级。

华阳集团(002906) 投资要点 公司公告：公司发布2024年三季度业绩预告。2024年Q3预计实现归母净利润1.63~1.88亿元，同比+41%~+62%，扣非归母净利润1.58~1.83亿元，同比+42%~+64%，业绩超预期。 自主客户持续放量，在手订单加速释放。2024Q3公司下游自主客户放量，核心放量客户奇瑞/吉利/赛力斯/理想24Q3产量环比分别+13%/+14%/+17%/+62%，同时公司在手的汽车电子订单在今年加速释放，新产品如座舱域控加速上车驱动公司业绩实现超预期兑现。九月乐道L60上市，公司作为HUD供应商同样受益于新车周期向上。 配套客户新车周期较强，国际化战略初有收获。根据公司2023年报，公司在深化现有客户的合作关系上拓展国际市场新客户群，突破大众SCANIA、一汽丰田、上汽大众、玛莎拉蒂等海外客户，在原有自主客户基础上拓展理想、极氪、赛力斯、埃安、蔚来、比亚迪等新能源客户，客户结构多元，增量客户贡献较多收入增速。 发布最新域控产品，跻身域控制器第一梯队。2023年公司研发投入金额创历史新高，其中汽车电子研发投入占其营业收入12.08%，新产品加速迭代升级和量产落地。2024年北京车展公司首发亮相了“高通骁龙8255域控解决方案”，该芯片或将应用于舱泊一体融合方案，公司预计2024年下半年该产品有望进一步落地。我们认为舱驾融合或成为域控下一步融合方向，公司在座舱域控、智驾域控均有布局有望占据先发优势。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年营收预测为90.3/112.3/132.8亿元，同比分别+27%/+24%/+18%；维持2024-2026年归母净利润预测为6.5/8.9/11.2亿元，同比分别+40%/+37%/+25%，对应PE分别为24/17/14倍，维持“买入”评级。 风险提示：海外市场拓展不及预期；下游乘用车需求复苏低于预期，乘用车价格战超过预期。

华阳集团(002906) 事件： 华阳集团发布2024年前三季度业绩预告：2024Q3公司预计实现归母净利润1.63-1.88亿元，同比+40.86%-62.45%；预计实现扣非归母净利润1.58-1.83亿元，同比+41.84%-64.34%。 观点： 2024Q3业绩增速中值达51.65%，配套车型放量&规模效应拉高业绩。按中值计算，公司2024Q3实现归母净利润1.76亿元，同比+51.65%，主要原因有二：一是配套车型销量高增，拉动营收同比增长迅速。赛力斯、吉利、奇瑞和小米等公司核心客户Q3销量持续放量，问界M7（Q3销量4.4万辆）、问界M9（Q3销量4.9万辆）和极氪001（Q3销量2.5万辆）等车型销量表现亮眼；二是随着出货量增长，规模效应降本作用凸显，带动净利率提升。 核心客户订单表现良好，看好2024Q4业绩持续高增。展望2024Q4，公司业绩有望延续高增速。一方面核心客户重点车型密集上市，新增订单支撑下有望驱动公司业绩持续增长。已上市车型方面，鸿蒙智行国庆期间新增订单超2.8万台；新车方面，阿维塔07上市17天累计大定超2.5万台，小鹏MONAM03上市48小时订单超3万台、日新增订单超2000台，小鹏P7+预售不足2小时订单破3万台。另一方面，配套销量提升下规模效应有望进一步降低成本、摊薄费用，释放利润空间。 订单开拓&产能落地有望持续支持公司成长。订单方面，公司汽车电子业务订单开拓进展显著，据公司2024年中报，座舱域控、HUD等产品持续获得新定点，开拓Stellantis、长安马自达等新客户。产能方面，汽车电子业务新建厂房已于2024年7月投产，精密压铸零部件生产基地第一期预计2024年内投产，海外生产基地取得新进展，已与日企合作布局海外生产场所。 盈利预测及投资评级：公司项目开拓进展显著，座舱域控等新产品逐步放量，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.50/8.48/10.74亿元，当前股价对应PE为23.6/18.1/14.3倍，可比公司PE平均值为29.4/22.7/18.1倍，华阳集团估值低于可比公司平均估值，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：宏观经济不及预期；新增定点不及预期；配套车型销量不及预期；上游原材料涨价；测算存在误差，以实际为准。