宏川智慧(002930) 宏川智慧发布2024年及1Q25的业绩公告：2024年，公司实现营业收入14.50亿元，同比下滑6.27%，归母净利润1.58亿元，同比下滑46.57%，扣非归母净利润1.25亿元，同比下滑54.73%。其中，4Q24，公司实现营业收入3.63亿元，同比下滑6.20%，归母净利润-0.13亿元，扣非归母净利润-0.2亿元。 1Q25，公司实现营业收入3.23亿元，同比下滑14.98%，归母净利润0.21亿元，同比下滑65.10%，扣非归母净利润0.16亿元，同比下滑71.76%。 点评 短期内，国内石化物流需求面临下行压力。2024年，石化行业整体呈现“增产增收不增利”的特征。价格下行、产能结构性过剩及竞争加剧导致化工板块盈利承压。作为配套行业，石化仓储物流短期内也面临阶段性经营压力。长期来看，我国石化产品“生产集中化”与“消费分散化”的结构性特征显著，跨区域运输及石化仓储需求仍具支撑。 下游需求减弱，公司经营业绩承压。2024年，公司顺利完成了日照宏川项目的并购，其业务规模进一步提升，但受下游需求减弱等因素的影响，公司的经营业绩承受较大压力。4Q24及1Q25，公司的营收及归母净利润均有所下滑，主要系行业短期内需求减少导致出租率下降，影响营业收入，以及固定资产折旧增加等所致。 1Q25，公司毛利率及净利率同比均有所下滑。1Q25，公司毛利率为43.94%，同比下滑8.76个百分点；净利率为6.49%，同比下滑9.32个百分点。 关注公司未来业绩增长点：1)新并购项目的出租率水平提升；2)福建港能库区的出租率达到成熟库区水平；3)潍坊森达美库区并表及四期储罐规划建设后投产；4)持续发展壁垒相对较低的化工仓库项目，公司在建化工仓仓容为4.35万平方米。5)公司基于现有业务，对化工物流产业链进行延伸；6)新并购项目落地。 盈利预测与估值：我们认为，短期受化工周期下行的影响，公司业绩或有波动。我们下调公司25-26年归母净利润至1.88/2.47亿元（原25-26预测为2.28/3.19亿元），预计公司2027年归母净利润为2.94亿元，对应EPS分别为0.41/0.54/0.64元。我们看好公司的资产壁垒及作为行业龙头的长期价值，给予公司2025年25倍市盈率估值（原为20x），目标价为10.27元（-26%），维持“优于大市”评级。 风险提示：并购及投资风险、安全生产风险，及经济下行风险。

宏川智慧(002930) 事件：宏川智慧（002930.SZ）发布2024年年度报告及2025年一季报。 营业收入：2024年实现14.50亿元，同比下滑6.27%；2025年一季度实现3.23亿元，同比下滑14.98%。 归母净利润：2024年实现1.58亿元，同比下滑46.57%；2025年一季度实现0.21亿元，同比下滑65.10%。 点评： 受下游需求减弱影响，公司经营阶段性承压。2024年，公司仓储综合服务实现营收13.47亿元，同比下滑7.13%；实现毛利润6.64亿元，同比下滑19.74%。 码头储罐业务：截至2024年末，公司码头储罐罐容518.69万立方米，其中控股子公司罐容405.41万立方米，同比增长4.75%。2024年，公司码头储罐业务实现营收12.65亿元，同比下滑7.46%，实现毛利润6.22亿元，同比下滑21.09%。 化工仓库业务：截至2024年末，公司化工仓库仓容11.53万平方米，同比增长77.66%。2024年，公司化工仓库业务实现营收0.82亿元，同比下滑1.79%，实现毛利润0.42亿元，同比增长7.28%。 我们认为公司现金流能力突出，利润增厚空间明确。公司现金流能力强，经营性现金流量净额在2024年实现9.12亿元，同比下滑13.63%，在2025年一季度实现2.01亿元，同比增长8.80%。我们认为，持续的现金流有助于公司优化债务结构并压降财务费用，公司财务费用在2024年实现2.44亿元，同比下滑7.05%，在2025年一季度实现0.55亿元，同比下滑10.94%，考虑到公司转债于2026年7月摘牌，我们认为公司具备持续压降财务费用的能力，看好利润后续的释放空间。 分红：2024年，公司实现现金分红总额1.37亿元，分红比例高达87%，基于2025年4月25日收盘价，公司股息率为2.1%。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025～2027年实现营业收入13.54、15.17、16.97亿元，同比增速分别为-6.64%、12.02%、11.90%，实现归母净利润1.65、2.31、2.98亿元，同比增速分别为3.92%、40.49%、28.94%，对应EPS为0.36、0.51、0.65元，2025年4月25日收盘价对应PE为26.94、19.18、14.87倍，维持“增持”评级。 风险因素：出租率不及预期；服务能力市场竞争力不及预期。

宏川智慧(002930) 业绩简评 2025年4月27日，宏川智慧发布2024年度报告及2025年一季报。2024年公司实现收入14.5亿元，同比下降6.3%；归母净利为1.6亿元，同比下降47%；其中Q4公司实现收入3.6亿元，同比下降6.2%；归母净利为-0.1亿元，同比下降123%。2025Q1公司实现收入3.2亿元，同比下降15%；归母净利为0.2亿元，同比下降65%. 经营分析 需求减少影响出租率，公司营收同比下降。2024年及2025Q1公司收入同比下滑，主要原因为行业短期内需求减少导致出租率下降。2024年，中国化工产品价格指数CCPI均值为4562点，同比下降2%。受大环境影响，估计部分子公司出租率未达到理想状态，影响收入增长。2025Q1需求下降的趋势延续，CCPI均值为4344点，同比下降6%，行业依旧承压。 2024年盈利能力下滑，计提资产减值损失。2024年公司毛利率为49.6%，同比下降8pct，主要系出租率下降。2024年公司期间费用率为33.7%，同比增长1.4pct，其中销售费用率为2.8%，同比增长0.3pct；管理费用率为10.5%，同比增长1.1pct；研发费用率为3.6%，同比增长0.2pct；财务费用率为16.8%，同比下降0.1pct。公司其他收益0.22亿元，同比增长73%，主要系取得的政府补助资金及确认的资产补助递延收益摊销；公司资产减值损失0.26亿元，主要系对子公司福建港能及沧州宏川计提商誉减值准备。综上，2024年公司归母净利率为10.9%，同比下降8.2pct。 拟年度分红回报股东，分红回购总金额超全年利润。公司积极回报股东，4月27日公司公告2024年度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利2.00元（含税），派发现金股利含税金额总计9149.79万元。此前公司2024年前三季度派发现金股利4574.90万元，使用自有资金以集中竞价交易的方式累计回购股份总金额3499.44万元（不含交易费用），上述金额合计1.72亿元，占2024年归母净利率的108.70%。 盈利预测、估值与评级 考虑行业需求较弱，下调公司2025-2026年净利预测至2.0亿元、2.4亿元（原3.1亿元、4.2亿元），新增2027年净利预测3亿元，维持“买入”评级。 风险提示 新项目业绩不达预期、安全经营风险、股票质押风险、商誉减值风险。

宏川智慧(002930) 事件：宏川智慧（002930.SZ）发布2024年第三季度报告。 营收情况：2024年前三季度实现10.88亿元，同比下滑6.29%；2024年第一季度、第二季度、第三季度分别实现3.80、3.56、3.51亿元，同比增速分别为1.07%、-10.40%、-9.20%。 归母净利润情况：2024年前三季度实现1.71亿元，同比下滑28.81%；2024年第一季度、第二季度、第三季度分别实现0.60、0.73、0.39亿元，同比增速分别为-12.75%、-20.30%、-52.14%。 投资收益情况：2024年前三季度实现0.28亿元，同比增长18.76%；2024年第一季度、第二季度、第三季度分别实现0.09、0.09、0.10亿元，同比增速分别为46.35%、4.67%、13.16%。 分红情况：公司拟派发现金0.46亿元，每股0.1元，占公司2024年前三季度归母净利润的26.71%，基于2024年11月1日收盘价，对应股息率0.89%。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024～2026年实现营业收入14.46、16.72、19.42亿元，同比增速分别为-6.53%、15.60%、16.17%，实现归母净利润1.88、2.42、3.14亿元，同比增速分别为-36.59%、28.95%、29.48%，对应EPS为0.41、0.53、0.69元，2024年11月1日收盘价对应PE为27.25、21.13、16.32倍，维持“增持”评级。 风险因素：出租率不及预期；并购推进不及预期；商誉减值风险；服务能力市场竞争力不及预期。

宏川智慧(002930) 宏川智慧发布24Q3的业绩公告：截至3Q24，公司实现营业收入10.88亿元，同比下滑6.29%，归母净利润1.71亿元，同比下滑28.81%，扣非归母净利润1.45亿元，同比下滑37.21%。其中，3Q24，公司实现营业收入3.51亿元，同比下滑9.20%，归母净利润0.39亿元，同比下滑52.14%，扣非归母净利润0.37亿元，同比下滑52.21%。 点评 短期内，国内石化物流需求面临下行压力。短期，石化行业“增产增销不增利”情况较为明显，叠加部分生产装置存在减产、停产检修等情形，作为主要为石化行业各参与方提供仓储综合服务的配套行业，石化仓储物流行业短期内面临经营压力。中长期来看，我国石化产品的生产和消费存在区域不平衡，国内石化产品储存、运输需求较大，石化仓储及物流市场需求仍具有支撑。 3Q24，公司毛利率及净利率同比环比均有所下滑。3Q24，公司毛利率为48.53%，同比下滑11.0个百分点，环比下滑3.06个百分点；净利率为13.15%，同比下滑10.57个百分点，环比下滑9.0个百分点。 3Q24，期间费用率较为稳定，营业外收入同比增长833.84%。3Q24，公司的期间费用率为33.0%，同比提升2.48个百分点，环比提升0.61个百分点。营业外收入同比增长833.84%，主要系2024年5月非同一控制下企业合并日照宏川仓储有限公司，取得子公司的投资成本小于取得投资时应享有的可辨认净资产公允价值份额产生的收益所致。 关注公司未来业绩增长点：1)新并购项目南通御顺、南通御盛及日照宏川的出租率水平提升；2)福建港能库区的出租率达到成熟库区水平；3)潍坊森达美库区并表及四期储罐规划建设后投产；4)持续发展壁垒相对较低的化工仓库项目，公司在建化工仓仓容为9.41万平方米。5)公司基于现有业务，对化工物流产业链进行延伸。 盈利预测与估值：我们认为，短期，受石化行业周期下行的影响，公司业绩或有波动。中长期来看，公司有望持续通过内生增长+外延并购的发展战略，实现产能扩张。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为16.29/19.02/22.09亿元（原2024-25预测为20.93/24.14亿元），归母净利润分别为2.28/3.19/4.20亿元（原2024-25预测为4.56/5.60亿元），对应24-26年EPS分别为0.50/0.69/0.91元，给予20x2025E PE（原为2024年25x），对应合理目标价为13.85元（-45%），维持“优于大市”评级。 风险提示：并购及投资风险、安全生产风险，及经济下行风险。

宏川智慧(002930) 2024年10月28日，宏川智慧发布2024年第三季度报告。2024年前三季度公司实现收入10.9亿元，同比下降6.3%；归母净利为1.7亿元，同比下降28.8%；其中Q3公司实现收入3.5亿元，同比下降9.2%；归母净利为0.4亿元，同比下降52.1%。 经营分析 石化行业需求偏弱，营收同比下降。2024年前三季度及Q3公司收入同比下滑，主要原因为石化行业市场需求偏弱，以及公司业务未达预期。2024Q3，中国化工产品价格指数CCPI均值为4537点，同比下降3%，环比Q2下降4%。受大环境影响，估计部分子公司出租率未达到理想状态，影响收入增长。 2024Q3盈利能力下滑，期间费用率同比增长。2024Q3公司毛利率为48.5%，同比下降11pct，主要系2023年10月、2024年4月非同一控制下企业合并南通御顺、南通御盛、日照宏川及业务未达预期所致。2024Q3公司期间费用率为34.3%，同比增长2.4pct，其中销售费用率为2.9%，同比增长0.6pct；管理费用率为10%，同比增长1.4pct；研发费用率为3.5%，同比下降0.3pct；财务费用率为17.8%，同比增长0.6pct。毛利率下降叠加费用率增长，2024Q3公司归母净利率为11%，同比下降9.8pct。 两大主业有序发展，公告前三季度利润分配预案。石化仓储行业的岸线属于不可再生资源，公司坚持并购式发展道路，截至目前下属公司运营码头总计14座，运营罐容总计518.69万立方米，码头储罐业务形成较高壁垒。公司下属化工仓库运营化工仓库仓容总计6.49万平方米，在建化工仓库仓容为9.41万平方米，未来仓库规模增长可期。10月28日，公司公告2024年前三季度利润分配预案，拟向全体股东每10股派发现金股利1.00元（含税），派发现金股利含税金额总计4574.89万元，占公司2024年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润的26.71%。 盈利预测、估值与评级 考虑行业需求较弱，下调公司2024-2026年净利预测至2.3亿元、3.1亿元、4.2亿元（原2.5亿元、3.3亿元、4.4亿元），维持“买入”评级。 风险提示 新项目业绩不达预期、安全经营风险、股票质押风险、商誉减值风险。

宏川智慧(002930) 2024年8月30日，宏川智慧发布2024年半年报。2024H1公司实现收入7.4亿元，同比下降4.8%；归母净利为1.3亿元，同比下降17%；其中Q2公司实现收入3.6亿元，同比下降10.4%；归母净利为0.7亿元，同比下降20.3%。 经营分析 石化行业需求偏弱，2024H1营收同比下降。2024H1公司实现收入7.4亿元，同比下降4.8%，主要原因为石化行业市场需求偏弱，公司业务未达预期。分业务看，2024H1码头储罐综合服务收入为6.4亿元，同比下降7%；化工仓库综合服务收入为0.39亿元，同比下降3.75%；中转及其他服务收入为0.29亿元，同比增长33.17%。 2024H1盈利能力下滑，期间费用率同比增长。2024H1公司实现毛利率52.2%，同比下降7.2pct，其中2024H1码头储罐综合服务毛利率为51.9%，同比下降7.2pct。2024H1公司期间费用率为32.4%，同比增长2.6pct，其中销售费用率为2.5%，同比增长0.2pct；管理费用率为9.7%，同比增长1.1pct；研发费用率为3.3%，同比增长1.5pct；财务费用率为16.9%，同比下降0.2pct。毛利率下降叠加费用率增长，2024H1公司归母净利率为18%，同比下降2.7pct。 坚持并购式发展道路，股份回购维护股东利益。石化仓储行业新增供给有限，公司坚持并购成长路径。2024年5月，公司通过全资子公司东莞三江以1.17亿元收购岚山孚宝60%的股权，该公司拥有储罐50座，总罐容达到18.38万立方米，现已更名为日照宏川，此次为首次收购国际企业下属公司股权，为国际化发展奠定基础。基于对行业前景和自身发展的信心，2024年6月6日至8月22日，公司实施股份回购，累计回购股份数量达到278.84万股，全部用于减少注册资本，有助于维护全体股东利益。 盈利预测、估值与评级 下调公司2024-2026年净利预测至2.5亿元、3.3亿元、4.4亿元（原3.9亿元、4.7亿元、5.8亿元），维持“买入”评级。 风险提示 新项目业绩不达预期、安全经营风险、股票质押风险、商誉减值风险。

宏川智慧(002930) 本期内容提要: 宏川智慧为化工产业链各环节提供仓储综合服务及其他相关服务，第一主业码头储罐持续贡献超85%的毛利润。公司计划持续扩张规模，我们预计后续并购资金来源以自筹资金为主。考虑到公司区位、服务能力、资质等优势支撑出租率，我们认为后续并购项目将持续增厚公司利润。 民营化工仓储龙头，业务规模稳健增长。广东宏川智慧物流股份有限公司（宏川智慧002930.SZ）主要为石化产品生产商、贸易商、终端用户等提供仓储综合服务及其他相关服务，仓储基地、库区主要布局在华东、华南区域。公司业务结构清晰，第一主业码头储罐占营收比重稳居88%以上，占毛利润比重稳居85%以上。同时，公司股权结构清晰奠基高效决策，且民营第三方的性质确保客户来源广泛，目前重要客户包含数十家国内外知名石化企业。 规模：外延并购奠定龙头地位，罐容规模持续增长。化工仓储行业监管严格，现阶段新增产能受限，且政策推进老旧产能拆除，考虑到新建产能投入大、周期长，业内扩张方式以并购为主。公司积极并购，发挥集聚效应，实现多地业务深度协同。截至2024年5月末，公司下属码头储罐罐容518.69万立方米，其中70.30%来自上市后的并购；下属化工仓库仓容6.49万平方米，其中89.93%来自上市后的并购。资金来源上，公司历史并购主要通过自筹资金，我们预计后续并购将延续这一方式。 利润率：区位、服务能力、资质等优势支撑出租率。公司仓储综合服务项目布局全国，且建设选址临近各大化工产业园区，奠基需求规模，同时自有码头、通存通兑服务、仓储等级、交割库资质等优势强化公司的客户吸引力。从出租率上看，公司整体出租率在2015～2021年维持80%以上的高位，我们认为2022年出租率的小幅波动与项目扩建、行业需求波动等因素相关，整体韧性强劲，我们预计后续并购项目将持续增厚公司利润。 盈利预测与投资评级：宏川智慧业绩增长稳健为化工仓储行业领军者，持续并购扩张规模的确定性强，我们预计公司2024～2026年实现营业收入17.34、19.64、22.31亿元，同比增长12.08%、13.24%、13.64%，实现归母净利润3.00、3.51、4.16亿元，同比增长1.11%、17.01%、18.66%，对应EPS为0.65、0.76、0.90元，2024年8月12日收盘价对应PE为17.2倍、14.7倍、12.4倍。我们认为公司当前价值低估，首次覆盖给予“增持”评级。 股价催化剂：出租率超预期；并购推进超预期。 风险提示：出租率不及预期；并购推进不及预期；商誉减值风险；服务能力市场竞争力不及预期。

宏川智慧(002930) 2024年4月24日，宏川智慧发布2023年年度报告。2023年，公司实现营收15.47亿元，同比增长22.5%；实现归母净利润2.96亿元，同比增长32.0%。其中，Q4公司实现营收3.87亿元，同比增长18.6%；实现归母净利润0.56亿元，同比增长36.4%。 经营分析 收购持续推进，营收同比增加。2023年公司实现营收15.47亿元，同比增加22.48%，主要系公司继续采取收并购的发展战略及福建港能项目产能爬坡。2023年，公司子公司南通阳鸿收购南通御顺及南通御盛100%股权，两个公司及其下属全资子公司江苏易联、南通宏智纳入合并范围，公司运营罐容增加约62万平方米。截至2023年末，公司运营罐容规模达到500.31万立方米，同比增长14.1%。公司码头储罐综合服务业务实现营收13.67亿元，同比增加22.96%。 毛利率同比增长，归母净利率小幅上升。2023年公司实现毛利率57.65%，同比增长1.43pct。费用率方面，2023年期间公司费用率为32.27%，同比减少2.62pct。其中销售费用率为2.53%，同比下降0.37pct；管理费用率为9.41%，同比下降1.86pct；研发费用率为3.35%，同比增长1.47pct，主要系公司扩大研发主体范围，进一步增强信息化管理平台建设；财务费用率为16.98%，同比下降1.86pct。毛利率同比增长，期间费用率同比下降，2023年公司归母净利率为19.15%，同比增长1.44pct。 继续聚焦双主业，并购扩大主业规模。展望2024年，公司继续坚持并购发展战略，通过行业并购路径推动规模化发展。公司坚持差异化竞争战略，推动构建智慧仓储体系、创新型服务管理模式，致力于为客户提供“全过程个性化优质服务”。2023年公司顺利完成南通御顺及南通御盛等项目的并购及建设工作。公司具有区位布局优势，立足于自有码头和仓储规模优势和长期、稳定的经营计划，为未来公司收益指明方向和提供有力保障。 盈利预测、估值与评级 考虑到危化品市场景气度下降带来仓储需求下滑，调整公司2024-2025年净利润预测至3.9亿元、4.7亿元，新增2026年净利润预测5.8亿元，维持“买入”评级。 风险提示 新项目业绩不达预期、安全经营风险、股票质押风险、商誉减值风险。

宏川智慧(002930) 事件 近期，宏川智慧发布2023年报。报告期内，实现营业总收入15.47亿，同比去年增加+22.48%；归母净利2.96亿，同比去年增长+32.49%；公司也发布2024年Q1季报，实现营业总收入3.8亿，比去年同期增加+1.07%；归母净利0.6亿，同比回落-12.75%。 2023年报，公司加权平均净资产收益率11.8%，拟每股派发现金红利0.25元（含税），按照27日披露时的收盘计算，股息率1.7%。 点评 公司系一家创新型石化产品物流综合服务提供商，主要为境内外石化产品生产商、贸易商和终端用户提供仓储综合服务及其他相关服务。石化物流行业是连接石化工业产品供应方和需求方的纽带。主要特点是：行业监管力度趋严，供给受约束；行业进入壁垒较高，也属于重资产行业，岸线、码头等资源是进入行业的重要壁垒。 此行业近年来，市场集中度逐步提高，行业呈现规模化。公司通过持续的并购成长路径，逐步实现第一主业码头储罐仓储业务、第二主业化工仓库仓储业务的双赛道并进发展格局。截止去年末，公司下属公司运营码头总计14座，从1千吨到8万吨码头均有；运营罐容总计500.3万立方米，单一储罐罐容从100至5万立方米不等；运营仓容总计6.49万平方米，在建仓容为9.41万平方米；化工仓库主要为甲类库、乙类库，多个仓库为郑州商品交易所甲醇指定交割库。 公司仓储基地/库区主要布局在华东和华南区域，并通过增值服务各个业务与各仓储基地/库区有效联动，集群效应优势逐渐显现，能够满足绝大部分石化产品的仓储需求。 投资评级 随着化工品周期性复苏，公司新投产仓库的出租率逐步爬坡，有望在下半年为公司贡献增量业绩。我们首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 宏观经济不及预期；仓库出租率意外下滑；运营安全事故；