科瑞技术(002957) 事件：公司发布2022年三季报，实现营业收入21.77亿元，同比增长26.85%，实现归母净利润2.10亿元，同比增长22.52%。其中三季度实现营收8.87亿元，同比增长40.23%，实现归母净利润1.08亿元，同比增长38.31%。 3+N战略持续推进。目前，公司已建成“移动终端、新能源、精密零部件”三大业务平台，同时积极培育医疗、物流、新零售等N类业务。收入拆分来看，2022Q1-Q3期间，移动终端业务实现销售收入9.03亿元，同比下降9.46%；新能源业务实现销售收入8.86亿元，同比增长97.12%；精密零部件与模具业务实现销售收入2.04亿元，同比增长0.58%。 移动终端业务同比小幅下滑，AR/VR是未来增长引擎。虽然受今年消费电子景气度疲软影响，该业务小幅下滑，但鉴于公司在业内尤其整机检测优势显著，并积极拓展摄像头模组检测机装配品牌客户，我们认为公司在该业务仍有较宽护城河。此外，公司持续布局并积累AR/VR相关检测及装备的技术储备，已在21年实现AR/VR相关设备收入7400万元，未来有望受益苹果等巨头玩家入局，进一步推动AR/VR浪潮。 新能源业务高增长，未来有望受益锂电“叠”时代。在手订单方面，截止三季报期末，公司新能源业务在手订单超过25亿元。产品方面，公司推出迭代的高速叠片机、装配整线等产品，圆柱电池化成分容一体机技术持续迭代升级，产品矩阵不断丰富，并于今年7月再次公告中标蜂巢能源叠片机项目等合计超5亿元，充分表明公司处于国内叠片机第一梯队。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为30.49亿元、38.34亿元、44.73亿元，归母净利润分别为2.68亿元、4.01亿元和5.29亿元，对应PE26/17/13倍，维持买入评级。 风险提示：动力电池厂商产能扩张不及预期，AR/VR产品销量不及预期，行业竞争格局恶化，疫情扰动等。

科瑞技术(002957) 公司发布 22 年三季报， 22Q3 公司实现收入 8.87 亿元， yoy+40.23%，实现归母净利润 1.08 亿元， yoy+38.81%，实现扣非归母净利润 1.05 亿元， yoy+88.26%。 点评：收入快速增长，扣非利润高增长。 22Q3 公司实现收入 8.87 亿元， yoy+40.23%，实现归母净利润 1.08 亿元， yoy+38.81%，实现扣非归母净利润 1.05 亿元，yoy+88.26%。分产品结构来看， 22Q3 公司移动终端/新能源业务/精密零部件与模具业务分别实现销售收入 9 /8.9 / 2.0 亿元销售收入， yoy-9.46% / yoy+97.12% /yoy+0.58%，新能源业务高速成长，移动终端业务受到宏观环境需求影响略降。 22Q3销售毛利率为 38.39%， yoy+0.99pct， qoq+6.8pct，销售净利率为 14.43%， yoy-2.68pct，qoq+2.78pct。公司产品销售/管理/研发/财务费用率分别为 5.1%/3.4%/11.8%/-2.8%，yoy-0.2pct/-1.0pct/-2.0pct/-2.2pct，较去年同期费用率显著降低，内部运营成本控制成果显现。 持续看好公司作为行业领先非标自动化设备厂商，坚持 3+N 战略，基于五大领域核心技术+三大共性技术平台提供行业专用设备，产品覆盖移动终端、新能源、电子烟、汽车、医疗、食品与物流等多行业，覆盖多行业头部客户（苹果、谷歌、宁德时代、新能源科技、 Juul Labs），跨行业能力突出。 持续看好公司在 AR/VR 领域的卡位优势+新能源业务的业绩弹性： VR/AR 设备为元宇宙核心硬件，受元宇宙推动终端持续创新+放量，公司提前卡位VR/AR 设备，客户涵盖 Meta、苹果等核心企业， 2021 年，公司在 VR/AR 产品领域实现销售收入 7,400 万元， yoy+46%，相关业务有望受益于科技巨头元宇宙布局持续放量； 新能源业务动力锂电设备成长弹性足： 1）成功导入动力锂电行业头部客户（宁德时代、亿纬锂能、瑞浦能源、蜂巢能源、中航锂电、国轩高科、孚能科技）； 2）在手订单充足，支撑后续业绩释放，截至 2022 年三季报，公司在手订单超过 25 亿元（含鼎力智能）； 3）内生和外延持续丰富产品矩阵，具备中后段整线能力，产品端叠片向激光焊接、激光极片切割等工序延伸，收购鼎力智能延伸产品至化成分容段，产品矩阵逐步完善综合竞争力提升； 4）盈利能力有望受益于规模扩大提升。 投资建议： 维持公司 22/23/24 年实现归母净利润 2.51/3.58/4.52 亿元，维持“买入”评级 风险提示： 下游需求不及预期、 新品推出不及预期、 疫情影响供应链稳定性

科瑞技术(002957) 事件：公司发布2022年中报，2022年H1实现营业收入12.90亿元，同比增长19.04%；归母净利润1.01亿元，同比增长8.82%；扣非净利润0.94亿元，同比增长36.27%。其中2022Q2单季度实现营收8.43亿元，同比增长34.85%；归母净利润0.74亿元，同比增长20.41%。业绩符合预期。 毛利率略微承压，动力锂电设备业务前期扩展投入大：根据公司中报，2022年H1公司毛利率为35.35%，同比下降0.33pct，净利率为10.9%，同比下降1.18pct。公司毛利率承压主要原因系动力锂电设备业务开拓前期投入较大且疫情对公司业务有所影响，导致新能源子公司处于亏损状态，拉低了公司综合毛利率水平。我们预计下半年伴随新能源子公司经营状况的改善及疫情的逐步恢复，公司毛利率将有所回升。 期间费用率下降明显，汇兑收益带来显著财务收入：根据公司中报，2022年H1年公司期间费用率为21.42%，同比下降2.30pct。其中，管理费用率4.54%，同比下降0.91pct，研发费用率13.69%，同比增加0.24pct、销售费用率5.4%，同比增加0.17pct、财务费用率-2.21%，同比下降1.79pct。研发费用和销售费用的增加主要系研发人员和售后人员增加导致的员工薪酬增加。汇率波动产生的汇兑收益为公司带来0.24亿元财务收入，财务费用率显著下降。 锂电设备在手订单充足，新能源业务高增：分业务来看，移动终端业务实现销售收入5.70亿元，同比下降7.36%；新能源业务实现销售收入4.61亿元，同比增长50.52%；精密零部件与模具业务实现销售收入的1.13亿元，同比增长13.49%。在新能源领域，公司持续跟进市场需求，加大研发力度，推出迭代的高速切叠一体机、装配整线和一体式化成分容设备等产品。截止报告期末，公司新能源业务在手订单超过20亿元。其中，公司叠片机在叠片效率和对齐精度等方面均处于行业领先水平，公司于7月25日再次公告年初至今中标蜂巢能源叠片机项目等合计5.05亿元。伴随公司产品竞争力的提升，预计未来锂电设备业务将保持持续增长。 AR/VR设备为元宇宙核心设备，公司具有先发优势：公司目前为行业品牌客户的消费类AR/VR终端产品提供功能检设备，公司的技术储备及产品供应量处于行业领先地位。2021年，公司AR/VR相关设备收入7400万元，同比增长46.2%，客户包含苹果、Meta等公司。未来随着苹果MR的推出，有望进一步推动AR/VR浪潮，公司AR/VR相关设备收入也有望放量增长。 投资建议：我们预测2022年至2024年营收分别为28.36、36.77、43.72亿元，同比增长31.2%、29.7%、18.9%；归母净利润分别为2.47、3.67、4.77亿元，同比增长603.6%、48.9%、29.9%；每股收益分别为0.60、0.89、1.16元。对应8月26日收盘价，公司2022年至2024年动态PE分别为32.2、21.6、16.6倍，首次覆盖给予增持-B建议。 风险提示：下游电池厂扩产进度不及预期，公司产品迭代速度不及预期，疫情缓解速度不及预期

科瑞技术(002957) 事件：公司发布半年报，22H1实现营业收入12.90亿元，yoy+19.04%，归母净利润1.01亿元，yoy+8.82%，扣非归母净利润0.94亿元，yoy+36.27%。对应22Q2单季度，22Q2实现营收8.43亿元，yoy+34.85%，实现归母净利润0.74亿元，yoy+20.41%，实现扣非归母净利润0.71亿元，yoy+60.47%。 点评：22H1收入稳健增长，新能源占比持续提升。22H1实现营业收入12.90亿元，yoy+19.04%，归母净利润1.01亿元，yoy+8.82%，扣非归母净利润0.94亿元，yoy+36.27%。对应22Q2单季度，22Q2实现营收8.43亿元，yoy+34.85%，实现归母净利润0.74亿元，yoy+20.41%，实现扣非归母净利润0.71亿元，yoy+60.47%，对应毛利率31.59%，yoy-3.3pct，qoq-10.85pct，净利率为11.65%，yoy-1.83pct，qoq+2.15pct。分下游应用领域来看，移动终端业务/新能源/精密零部件与模具分别实现销售收入5.7/4.6/1.13亿元，yoy-7.36%/+50.52%/+13.49%，上半年受到疫情带来的供应链不稳定+运输难度提升等不利因素影响下，移动终端业务收入略有下滑，新能源收入保持高速增长。持续高研发投入，研发集中在高像素摄像头模组、机器视觉工业检测系统等产品领域。 持续看好公司作为行业领先非标自动化设备厂商，坚持3+N战略，基于五大领域核心技术+三大共性技术平台提供行业专用设备，产品覆盖移动终端、新能源、电子烟、汽车、医疗、食品与物流等多行业，覆盖多行业头部客户（苹果、谷歌、宁德时代、新能源科技、JuulLabs），跨行业能力突出。 持续看好公司在AR/VR领域的卡位优势+新能源业务的业绩弹性： VR/AR设备为元宇宙核心硬件，受元宇宙推动终端持续创新+放量，公司提前卡位VR/AR设备，客户涵盖Meta、苹果等核心企业，2021年，公司在VR/AR产品领域实现销售收入7,400万元，yoy+46%，相关业务有望受益于科技巨头元宇宙布局持续放量； 新能源业务动力锂电设备成长弹性足：1）成功导入动力锂电行业头部客户（宁德时代、亿纬锂能、瑞浦能源、蜂巢能源、中航锂电、国轩高科、孚能科技）；2）在手订单充足，支撑后续业绩释放，截至2022年半年报，公司在手订单超过20亿元（含鼎力智能）；3）内生和外延持续丰富产品矩阵，具备中后段整线能力，产品端叠片向激光焊接、激光极片切割等工序延伸，收购鼎力智能延伸产品至化成分容段，产品矩阵逐步完善综合竞争力提升；4）盈利能力有望受益于规模扩大提升。 投资建议：维持公司22/23/24年实现归母净利润2.51/3.58/4.52亿元，维持“买入”评级 风险提示：下游需求不及预期、新产品推出不及预期、疫情影响供应链稳定性

科瑞技术(002957) 事件：公司发布2022年中报，实现营业收入12.90亿元，同比增长19.04%，实现归母净利润1.01亿元，同比增长8.82%，扣非后归母净利润0.94亿元，同比增长36.27%。其中二季度实现营收8.43亿元，同比增长34.85%，实现归母净利润0.74亿元，同比增长20.41%。 移动终端业务同比略降，AR/VR是新兴增长点。22H1期间，公司移动终端业务收入5.70亿元，同比减少7.36%，但我们认为该业务出现小幅下滑，主要与今年消费电子景气度较低相关，同时鉴于公司在业内尤其整机检测优势显著，与苹果、谷歌等众多行业巨头均建立了稳定合作关系，该业务仍具备较宽的护城河。此外，公司提前卡位AR/VR领域，21年已实现AR/VR相关设备收入7400万元，未来随着苹果MR的推出，有望进一步推动AR/VR浪潮，公司AR/VR相关设备收入也有望放量增长。 新能源业务高增长，国内叠片机第一梯队厂商。22H1期间，新能源业务实现收入4.61亿元，同比增长50.52%。在手订单方面，截止中报期末，公司新能源业务在手订单超过20亿元，较为充足，同时凭借拳头产品叠片机，并通过收购鼎力智能（化成分容）、研发激光焊接等工艺，已建立较为完整的中后段产品线。此外，公司于今年7月再次公告中标蜂巢能源叠片机项目等合计5亿元，充分表明公司处于国内叠片机第一梯队，未来有望充分受益于锂电设备行业中高速增长以及行业内从“卷绕”到“叠片”的技术迭代。 N类业务静待突破。除了移动终端、新能源、精密零部件与模具三大战略业务外，公司将持续关注IVD、光伏、AGV等领域及产品，我们认为虽目前N类业务对公司营收贡献不大，但基于公司共性的高速自动化、精密测控等领域的技术积累，以及下游较好的市场前景，未来仍有望成为公司新增长极。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为30.49亿元、38.34亿元、44.73亿元，归母净利润分别为2.68亿元、4.01亿元和5.29亿元，对应PE30/20/15倍。 风险提示：动力电池厂商产能扩张不及预期，AR/VR产品销量不及预期，行业竞争格局恶化，业绩承诺未兑现，疫情扰动等。

科瑞技术(002957) 3+N战略稳步推进，国内领先非标自动化厂商。公司专注非标自动化在先进制造业领域跨行业的应用，坚持高额研发投入，近3年研发费用率均超10%，目前已有“移动终端、新能源、精密零部件”三大主营业务，同时积极培育“医疗、物流、新零售”等N类业务。客户方面，公司客户涵盖苹果、谷歌、Facebook、蜂巢能源、宁德时代等众多行业巨头。 移动终端业务构筑较宽护城河，AR/VR将成为新增长点。整体上看，近年来该业务收入稳定，公司拥有业内最为完整的整机检测方案，同时已经提前卡位AR/VR领域。根据IDC统计，2021年全球AR/VR头显出货量达1,123万台，同比增长92.1%，预计2024年将继续增长至2130万台。2021年，公司AR/VR相关设备收入7400万元，同比增长46.2%。未来随着苹果MR的推出，鉴于其强大的产品力，有望进一步推动AR/VR浪潮，公司AR/VR相关设备收入也有望放量增长。 锂电设备在手订单充足，拳头产品叠片机位于第一梯队。截止2021年年报期末，公司锂电设备业务在手订单合计超18亿元，保障了2022年业绩高增长。产品布局方面，公司依托拳头产品叠片机，并通过收购鼎力智能、研发激光焊接等工艺，完善了中后段整线布局。此外，继去年8月拿下蜂巢能源叠片机量产订单，公司于2022年7月再次公告中标蜂巢能源叠片机项目等合计5亿元，充分表明公司处于国内叠片机第一梯队。因此，我们认为在锂电设备行业整体迈向中高速增长，并伴随叠片等新技术迭代，公司新能源业务有望凭借拳头产品叠片机以及较为完整的中后段线取得较高增长。 N类业务暂处培育阶段，静待突破。公司重新梳理N类业务，未来将重点关注医疗行业IVD试剂、光伏AGV等，同时在去年与国内某车载激光雷达龙头企业建立战略合作关系并获得其AGV搬运线订单。我们认为虽然去年N类业务收入不及预期，但鉴于公司在高速自动化、精密测控等领域的技术积累，以及下游较好的市场前景，未来仍有望成为公司新增长极。 盈利预测与投资建议：预计2022年-2024年公司营业收入分别为30.49亿元、38.34亿元、44.73亿元，归母净利润分别为2.46亿元、3.90亿元和5.24亿元，给予2023年25倍PE，对应目标价23.8元，维持买入评级。 风险提示：动力电池厂商产能扩张不及预期，AR/VR产品销量不及预期，行业竞争格局恶化，业绩承诺未兑现，疫情扰动等。

科瑞技术(002957) 行业领先非标自动化设备厂商，坚持3+N战略，跨行业能力突出。基于五大领域核心技术+三大共性技术平台提供行业专用设备，产品覆盖移动终端、新能源、电子烟、汽车、医疗、食品与物流等多行业，公司持续切入新领域，且覆盖行业头部客户（苹果、谷歌、宁德时代、新能源科技、JuulLabs），跨行业能力突出。 移动终端业务有望受益于科技巨头元宇宙布局VR/AR设备放量。VR/AR设备为元宇宙核心硬件，受元宇宙推动终端持续创新+放量，公司已经提前卡位VR/AR设备，2021年，公司在VR/AR产品领域实现销售收入7,400万元，同比增长46.2%。苹果第一代MR有望于22Q4推出，有望引领消费电子新一轮创新周期，公司VRAR相关检测设备受益于VR/AR终端放量。 新能源业务动力锂电设备成长弹性足：1）下游积极扩产+成功导入动力锂电行业头部客户（宁德时代、亿纬锂能、瑞浦能源、蜂巢能源、中航锂电、国轩高科、孚能科技）；2）在手订单充足，业绩释放确定性高，截至2022年1月29日，公司在手订单超过18亿元（含鼎力智能）；3）内伸和外延持续丰富产品矩阵，具备中后段整线能力，产品端叠片向激光焊接、激光极片切割等工序延伸，收购鼎力智能延伸产品至化成分容段，产品矩阵逐步完善综合竞争力提升；4）盈利能力有望受益于规模扩大+产品成熟度提升持续改善。 投资建议：预计公司22、23、24年营收为31.08、37.61、44.2亿元，yoy+44%、21%、18%，实现归母净利润2.51、3.58、4.52亿元，yoy+616%、43%、26%，给予23年30倍PE，对应26.1元/股的目标价。 风险提示：动力锂电设备下游扩产不及预期、动力锂电设备竞争激烈，公司动力锂电设备盈利能力提升不及预期、疫情影响产品交付、收入确认、移动终端产品创新不及预期、VR/AR产品销量不及预期、鼎力智能整合风险、业绩承诺无法实现风险、商誉减值风险、公司流通盘市值较小，存在短期股价大幅波动风险