京北方行，经营策略进取的银行IT信息技术服务一线厂商。公司是银行IT信息技术服务龙头之一，主要向金融机构提供信息技术服务和业务流程相关服务。近年来，公司营收稳步攀升；21年H1公司信息技术服务毛利润占比超7成，大行客户贡献80%+营收。 数字人民币与信创双轮驱动下，市场高景气度有望。政策上，金融IT国产化试点进入深水区，全面推广在即；技术上，金融业软硬件设施已实现自主可控；因此我们认为金融信创有望加速全面铺开。其中软件在从办公系统演绎到业务系统的改造过程中，公司有望全程参与受益。考虑信创建设与数字货币推广应用的需求在未来3年内会持续存在，我们认为21-25行年期间银行IT解决持方案将保持25%的复合增长率，应对应21年市场规模628亿元，25年年1553亿元。 大行加持，公司营收增速有望超过行业平均水平。公司跟随大行获得超过行业平均水平的营收增速，20年国有大行IT投入与自国有大行的营收同比增速均达到35%，超出行业平均增速20%15个pct。同时公司持续开拓中小行与非银客户，有效拓宽行业空间。京北方在搭建大行复杂度高，业务模式各异的系统的同时，沉淀出成熟的解决方案并在中小行推广。此举成功打开行业空间，21年H1中小银行与非银市场营收增速达到40%以上。 在随着公司业务模式升级，我们预计收入利润剪刀差在22年扩大。原因主要有：1）随着信息技术服务收入占比进一步提升，公司盈利能力有望得到结构性改善；2）人才市场供需平衡也趋于缓和，预计22年人工成本增速放缓；3）公司的云测平台基本迭代成熟，22年研发投入增速亦有望放缓。 SaaS级产品，云测管理平台投入使用，验证公司产品化能力提升。云测试业务持续增长，目前已在十余家客户成功实施。而公司近年来在软件开发与测试业务的高增，为后续的云测产品推广与商业模式再升级奠定了基础。 盈利预测：我们预计公司2021~2023年营业收入分别为31.30/42.27/55.63亿元，同比增长37%、35%、32%；毛利率分别为26.46%、27.92%、28.31%，净利润分别为2.62/4.03/5.56亿元，对应P/E36.89/23.99/17.39倍。我们认为公司未来仍将保持高速增长，以消化当前估值，我们给予公司2023年目标估值为25倍P/E，对应市值140亿元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济与政策风险，人力成本上升风险，竞争环境变化风险，近期股价出现异动，测算具有一定主观性。

银行IT领军，首次覆盖给予“买入”评级公司是银行IT领军，为银行等金融机构提供技术和外包服务。银行IT具备高确定性和高景气度双重属性，公司拥有优质大行客户资源，2020年六大行收入占比达65.1%，为高景气赛道下确定受益标的。我们预计公司2021-2023年归母净利润分别为2.69、3.67、4.88亿元，对应EPS分别为1.20、1.63、2.17元/股，对应当前股价PE分别为31.9、23.4、17.5倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 银行IT具备高确定性和高景气度双重属性（（1）高确定性：我国银行业资产规模庞大且稳定增长，2020年银行业总资产规模达320万亿元，为银行IT市场奠定基础。结构方面，国有大行资产规模占比持续提升，2016-2020年由37.3%增长至40.2%。国有大行和股份行因业务种类繁多，同时在不断增加、更新，IT系统需要不断升级、换代以及重新开发，IT投入为刚性支出。（（2：）高景气度：数字化转型是银行降本增效的必由之路，各银行在战略层面主动融入金融科技，由“科技赋能”升级至“科技引领”。根据中国信通院数据，2020年六大国有大行IT投入增速为34.54%，远超其4.44%的收入增速，行业呈现高景气。未来，金融信创和数字人民币将带来大量的开发、测试、运维需求，银行IT景气度有望持续，大行作为领头羊投入将更大。 拥有大行客户资源，高景气赛道下确定受益标的（（1））拥有大行客户资源：公司客户包括银行、保险、证券等多个行业，银行客户收入占比超90%，六大行收入占比超65%。2021年前三季度公司收入增速达40.3%，与银行IT投入增速匹配，验证行业景气度。在数字货币领域，公司参与时间早、程度深、合作范围广，依托大行客户资源，将确定性受益。（（2））收入结构持续优化：公司业务分为信息技术服务和业务流程外包（BPO）两大板块。信息技术服务主要为软件和解决方案，毛利率相对较高（2019年为36.63%），收入占比由2017年的32%提升至2020年的54%，带动公司整体毛利率持续提升。 风险提示：政策推进不及预期；银行IT投入不及预期；行业竞争加剧。

业绩总结： 公司前三季度实现营收 15.8亿元，同比增长 33.9%；净利润 1.8亿 元，同比增长 55.6%。 信息技术服务业务发展迅猛，业务流程外包业务持续增长。 2020年前三季度： 1）收入端： 公司营收同比增长 33.9%，主要由于信息技术服务业务和业务流程 外包业务的高增长导致。分业务来看，信息技术服务业务 Q3单季度收入同比 增长 63.3%，前三季度累计收入 8.2亿元，同比增长 50.4%；业务流程外包业 务前三季度累计收入 7.6亿元，同比增长 19.8%。 2）利润端：公司归母净利润 同比增长 55.6%，主要因为毛利率较高的信息技术服务业务、客户服务及数字 化营销业务收入占比不断提升，公司规模优势持续显现，服务产品化程度日益 提升。公司毛利率为 27.9%，同比增长 0.73pp；净利率为 11.6%，同比增长 1.62pp。 3）费用方面： 公司销售费用率为 2.3%，同比下降 0.31pp；管理费用 率为 4%，同比下降 1.3pp；公司持续加大研发投入，研发费用率为 8%，同比 增加 0.93pp。 公司 2020H1业绩超预期，下半年又是银行 IT 服务需求释放的关 键时期，因此我们继续保持公司全年业绩大幅增长的预期。 银行 IT 下游需求持续高增长，行业高景气下公司有望持续受益。 公司客户主要 为以银行为主，在央行、政策性银行、国有大型商业银行、股份制商业银行和 开发性金融机构的覆盖率达到 95%以上。公司 IT 运维与支持业务中银行客户占 78%，其他各项业务中银行客户占比更大，居于 87%-96%区间。根据 IDC 数据， 2013-2019年我国银行 IT 投资规模从 681亿元增至 1231亿元，期间复合增长 率达 10.4%。我们预计未来几年中我国银行 IT 投资规模将持续加大，为金融服 务外包领域提供有力支撑，公司作为该细分行业的领导者，有望长期享受金融 IT 高景气红利。目前， 呼叫中心业务愈发得到商业银行的重视，已成为银行业 务外包的重点方向。近三年，公司呼叫业务均保持 50%以上的增速，成为公司 业绩增长的重要驱动力。 盈利预测与投资建议。 预计 2020-2022年，公司 EPS 分别为 1.70元、 2.40元、 3.16元，未来三年归母净利润的复合增长率有望达 42%。 我们给予公司 2020年 48倍 PE，对应目标价格 81.60元。 维持“买入”评级。 风险提示： 宏观经济下行可能导致银行 IT 支出不达预期；监管力度加强或将影 响金融创新。

公司为银行 IT 领域领军企业公司是金融科技驱动的金融 IT 综合服务提供商，主要向以银行为主的金融机构提供信息技术服务和业务流程外包服务。在信息技术服务领域，公司主要为客户提供软件开发与测试和 IT 运维与支持服务；在业务流程外包服务领域，公司主要为客户提供数据处理、呼叫业务、现金业务及综合业务等外包服务。公司在银行 IT 领域内，通过这两块业务深耕银行大客户，增加了和客户的粘性，形成了较为完整的外包服务产业链。 业绩快速增长，全年高增长可期公司 2020年前三季度实现营收 15.84亿元，同比增长 33.88%，实现归母净利润为 1.84亿元，同比增长 55.57%，实现扣非归母净利润为1.74亿元，同比增长 51.23%。其中，单三季度实现营收 6.17亿元，同比增长 39.4%，实现归母净利润为 0.92亿元，同比增长 39.15%。 总体来说，公司营收及业绩双双高增，步入快速发展阶段，利润增长速度远高于营收增速主要系公司毛利率较高的信息服务业务增长较快，从而使得公司整体利润率提升较快。 受益于行业高景气度，公司步入发展快车道随着产业技术架构的升级以及国产化的需求，以大行需求为主导的银行 IT 产业正迎来一波新的浪潮，银行客户对于 IT 服务需求增长迅速，行业维持高景气度。公司为银行 IT 领域的领军企业，且毛利率较高的软件产品与解决方案业务正快速增长（20Q3实现 2.06亿元，同比增长 75.06%），所以公司有望在行业高景气下实现自身的快速发展。 风险提示：下游客户需求不及预期，行业竞争加剧。 投资建议：首次覆盖，给予 “买入”评级。 预计 2020-2022年归母净利润 2.59/3.72/5.24亿元，同比增速48.5/43.2/40.9%；摊薄 EPS=1.61/2.31/3.25元，当前股价对应PE=37.3/26.0/18.5x。公司为银行 IT 领域领军企业，受益于行业高景气将步入发展快车道，首次覆盖，给予“买入”评级

事件：公司发布 2020年三季报预告，报告期内预计归母净利润1.78-1.90亿元，同比增长 50.37%-60.19%；第三季度单季预计实现归母净利润 0.86亿元-0.97亿元，同比增长 29.81%-47.44%。 信息技术服务业务快速增长，盈利能力持续提升 ：公司信息技术服务业务自 2018年以来持续快速增长，今年上半年实现 42.16%的收入增速。根据三季报预告，第三季度该业务收入增速预计超过 60%，维持高增长趋势，一方面得益于疫情过后前期积压订单的释放，另一方面公司持续加大研发投入，加大产品化力度，在深耕核心客户的同时，扩展中小银行、泛金融、非金融等客户领域。以预告数据为准，公司信息技术服务前三季度收入占比已超过其总收入的一半以上，其相对较高的毛利率水平将有效提升公司整体盈利能力。 银行 IT 正处上升周期，公司加速中小银行拓展： ：根据IDC 预测，2022年中国银行业 IT 市场总体规模将达到 1513.9亿元，2018-2022年复合增速 8.1%。其中大型商业银行因为 IT 建设新周期的到来，将成为未来银行 IT 行业增长的主要推动力量。公司与大型商业银行保持长期稳定的客户关系，未来将借助大行 IT 建设上升周期实现业绩快速增长。 除此之外，大行 IT 子公司在近两年来加快 IT 能力对外输出战略，作为核心合作伙伴，公司业务有望借此东风加速向中小银行市场的渗透，同时提升其软件业务的产品化能力。 投资建议：公司作为国内金融 IT 服务领军企业，未来几年业绩成长性将因为行业上升周期而具备较高确定性，同时信息技术服务业务占比的持续提升也有望进一步强化其盈利能力。预计 2020年、2021年EPS 分别为 1.62元和 2.33元，给予买入-A 评级。 风险提示： （1）银行 IT 投入不达预期， （2）软件业务发展不达预期。

大型银行订单超预期，IT服务持续高增，以及新技术应用和规模优势，促成前三季度业绩高增。根据公司公告，本报告期业绩较去年增幅较大原因为：1）自四月份起公司经营全面恢复正常，积压的需求逐步释放，在手订单逐渐增多，生产经营情况好于预期。2）公司在持续深耕核心客户（大型国有银行为主）的同时，扩展中小银行、泛金融、非金融等客户领域。3）预计2020年第三季度信息技术服务业务收入增速超过60%，仍然远高于业务流程外包收入增速，且其前三季度累计收入占比达总收入的一半以上。在业务流程外包方面，公司持续提升大数据、机器学习等核心技术在呼叫系统、影像系统中应用效果，实现更加集约化、IT化、人工智能化。4）公司继续实施精益化管理，规模优势持续显现。 国内银行IT高投入趋势持续，覆盖绝大多数国有银行客户、有望长期受益。1）近年国内商业银行的发展模式从主要依靠规模扩张的粗放模式转化为效率、质量和后台支持能力之间的精细化比拼。为此，各银行纷纷利用信息技术，实行前后台分离，建立集中式后台中心，形成“中心化作业、工业化管理”的集约运营模式，逐渐将呼叫中心业务、数据处理业务等等非核心的高成本业务委托给外包服务商进行处理，使得自身能够专注于核心和增值业务。2）根据IDC数据统计，2013年我国银行业IT投资规模为680.9亿元，而2019年上涨到1230.9亿元，2013-2019的年均复合增长率达到10.4%。预计银行业未来在金融科技方面的投入仍会继续加大，银行业在信息科技方面的持续投入，将为金融服务外包行业提供有力支撑。3）公司在央行、政策性银行、六家国有大型银行以及股份制商业银行等顶级客户里覆盖率达到95%以上，作为银行IT外包服务的领军厂商，且收入结构持续优化、毛利率稳步提高，将长期受益于银行IT高投入趋势。 维持“买入”评级。根据关键假设及财报，预计2020-2022年营业收入分别为21.97亿元、28.33亿元和35.98亿元，预计2020-2022年归母净利润分别为2.53亿元、3.64亿元和5.09亿元。考虑细分行业领军地位及金融IT行业需求趋势，维持“买入”评级。 风险提示：银行业IT支出不及预期；监管加强影响金融创新；薪酬成本上涨超预期。

业绩总结：2020H1，公司实现营业收入9.7亿元，同比增长30.6%；实现归母净利润0.9亿元，同比增长76.2%。 2020H1业绩超预期，下半年迎来需求释放高峰期，有望带动全年业绩高增长。在疫情影响下，2020Q1公司营收同比增长15%，归母净利润同比增长5%，增速有所放缓。基于2020H1的业绩表现，可看出Q2对上半年整体业绩增长的贡献之大。Q2期间公司经营全面恢复，之前积压的需求逐步释放、在手订单逐渐增多，从而导致上半年业绩情况优于预期，疫情背景下银行IT服务需求仍保持旺盛。在银行IT服务行业，下半年往往是需求释放的关键时期，加上国内疫情防控常态化、疫情影响逐渐缓解，预计公司全年业绩有望实现高增长。 银行IT投资规模持续高增长，行业高景气下公司有望长期受益。公司客户主要为以银行为主，覆盖了大部分大型银行客户，在央行、政策性银行、国有大型商业银行、股份制商业银行和开发性金融机构的覆盖率达到95%以上。公司IT运维与支持业务中银行客户占78%，其他各项业务中银行客户占比更大，居于87%-96%区间。根据IDC数据，2013-2019年我国银行IT投资规模从681亿元增至1231亿元，期间复合增长率达10.4%。我们预计未来几年中我国银行IT投资规模将持续加大，为金融服务外包领域提供有力支撑。公司作为该细分行业的领导者，有望长期享受金融IT高景气红利。 呼叫业务加速放量，助力公司业绩大幅上扬。2020H1，公司信息技术服务收入达4.7亿元，同比增长49%；业务流程外包收入达4.9亿元，同比增长21%，其中呼叫业务实现收入1.9亿元，同比增长44.5%。随着银行间竞争压力的增大，以提升用户满意度及接通率为目的、同时可开展营销的呼叫中心业务愈发得到商业银行的重视。呼叫中心已成为银行业务外包的重点方向。近三年，公司呼叫业务均保持50%以上的增速，成为公司业绩增长的重要驱动力。预计未来几年公司呼叫业务仍保持高增长，在主营结构中的地位持续提升。 盈利预测与投资建议。预计2020-2022年公司EPS分别为1.70元、2.40元、3.16元，未来三年归母净利润的复合增长率有望达42%。我们给予公司2020年48倍PE，对应目标价格81.60元。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行可能导致银行IT支出不达预期；监管力度加强或将影响金融创新。

事件:公司发布2020年半年度业绩预告修正公告。2020H1业绩上修超预期,行业景气度和公司加速点再次佐证。1)公司预计2020H1归属于上市公司股东的净利润,修正前为盈利:4,685.28万元-5,153.81万元,比上年同期下降:10.63%-1.69%,修正后为盈利:8,433.20万元-9,330.77万元,比上年同期增长:60.86%-77.98%。2)根据公告,2020年一季度受新型冠状病毒疫情影响,公司审慎预估了半年度经营情况。自四月份起,公司经营全面恢复正常。此外前期积压的需求逐步释放,公司在手订单逐渐增多,生产经营情况好于预期。3)公司本次上调盈利预测超出市场预期,我们认为反映了在疫情严重影响下银行IT行业需求仍然旺盛,考虑银行客户订单节奏,下半年一般是更大的需求释放。考虑疫情缓解因素,作为银行IT核心领军企业,预计公司全年业绩高增可期。4)根据公告的调研资料,公司持续关注数字货币技术领域,在区块链技术等方向已经储备了一些人才和技术,并持续跟踪区块链技术在金融科技领域的落地实施。公司业务已经覆盖大部分国有大型银行,未来有望受益于数字货币推广。国内银行IT高投入趋势持续,覆盖大部分大型银行客户、有望长期受益。1)中国商业银行产品和服务高度同质化,随着利率市场化的展开,商业银行的发展模式不得不从主要依靠规模扩张的粗放模式转化为效率、质量和后台支持能力之间的精细化比拼。为此,各银行纷纷利用信息技术,实行前后台分离,建立集中式后台中心,形成“中心化作业、工业化管理”的集约运营模式,逐渐将呼叫中心业务、数据处理业务等等非核心的高成本业务委托给外包服务商进行处理,使得自身能够专注于核心和增值业务。2)根据IDC数据统计,2013年我国银行业IT投资规模为680.9亿元,而到了2019年,这一数字已经上涨到了1230.9亿元,2013-2019的年均复合增长率达到10.4%。预计银行业未来在金融科技方面的投入仍会继续加大,银行业在信息科技方面的持续投入,将为金融服务外包行业提供有力支撑。3)公司在央行、政策性银行、六家国有大型银行以及股份制商业银行等顶级客户里覆盖率达到95%以上,作为银行IT外包服务的领军厂商,且收入结构持续优化、毛利率稳步提高,将长期受益于银行IT高投入趋势。维持“买入”评级。根据关键假设,预计2020-2022年营业收入分别为21.57亿元、27.38亿元和33.79亿元,预计2020-2022年归母净利润分别为2.30亿元、2.95亿元和3.64亿元。考虑细分行业领军地位及金融IT行业需求趋势,维持“买入”评级。风险提示:银行IT支出不及预期;监管加强影响金融创新;薪酬成本上涨。

国内金融IT外包服务领军,覆盖大部分核心银行客户。1)公司深耕行业逾十年,以信息技术为核心,致力于向以银行为主的金融机构提供信息技术服务和业务流程外包服务,两大业务板块协同发展、深度融合,形成相对完整的金融外包服务供应链。2)公司目前已经成为国内金融IT综合服务提供商的领先者,业务覆盖大量银行以及保险、信托、基金等非银金融机构,在央行、国家政策性银行、国有大型商业银行、股份制商业银行中的客户覆盖率达到95%以上,在超过20个城市设有分支机构及办事处,业务及服务中心遍布全国所有地级市。2019年,公司营业收入达16.9亿元,净利润超1.7亿元,收入和净利润增速分别达到37.6%与123.9%。 多年营业收入持续增长,业务结构的改善使得净利润增速显著高于营收。随着盈利能力较强的信息技术服务和呼叫业务市场需求快速增长,公司整体业务规模不断扩张,业务结构亦不断优化。传统业务流程外包服务毛利率较低,维持在15%-18%左右,而信息技术服务则毛利率较高,可达30%以上。信息技术服务在收入中的占比逐年增长,带动公司整体毛利率不断攀升,从2017年的19.92%上升至2019年的26.87%。由此,也带来了公司净利润的惊人增长,2018年、2019年的净利润增速分别为61.17%和123.89%,远高于这两年营业收入的增速21.41%和37.60%。 行国内银行IT高投入趋势持续,公司拥有头部客户卡位有望长期受益。1)中国商业银行产品和服务高度同质化,随着利率市场化的展开,商业银行的发展模式不得不从主要依靠规模扩张的粗放模式转化为效率、质量和后台支持能力之间的精细化比拼。为此,各银行纷纷利用信息技术,实行前后台分离,建立集中式后台中心,形成“中心化作业、工业化管理”的集约运营模式,逐渐将呼叫中心业务、数据处理业务等等非核心的高成本业务委托给外包服务商进行处理,使得自身能够专注于核心和增值业务。2)根据IDC数据统计,2013年我国银行业IT投资规模为680.9亿元,而到了2019年,这一数字已经上涨到了1230.9亿元,2013-2019的年均复合增长率达到10.4%。预计银行业未来在金融科技方面的投入仍会继续加大,银行业在信息科技方面的持续投入,将为金融服务外包行业提供有力支撑。3)公司在央行、政策性银行、六家国有大型银行以及股份制商业银行等顶级客户里覆盖率达到95%以上,作为银行IT外包服务的领军厂商,且收入结构持续优化、毛利率稳步提高,将长期受益于银行IT高投入趋势。 首次覆盖,给予“买入”评级。根据关键假设,预计2020-2022年营业收入分别为21.57亿元、27.38亿元和33.79亿元,预计2020-2022年归母净利润分别为2.30亿元、2.95亿元和3.64亿元。考虑细分行业领军地位及金融IT行业需求趋势,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:银行IT支出不及预期;监管加强影响金融创新;薪酬成本上涨。

市场回顾：上周（11.28-12.02）上证综指上涨1.76%，创业板指上涨3.20%，沪深300指数上涨2.52%。计算机（申万）板块上涨3.49%，跑赢上证综指1.73pct，跑赢创业板指0.29pct，跑赢沪深300指数0.97pct。 上周计算机（申万）指数在31个申万一级行业指数中位列第11。 地方政府数字经济政策频出，促进数据流通共享。11月25日，北京人大第四十五次会议表决通过《北京市数字经济促进条例》，聚焦数字经济发展的“三要素”（数字基础设施、数据资源和信息技术），同时针对数字经济发展的“两条路”（数字产业化和产业数字化），规定了数据汇聚、利用、开放、交易等规则，并列举了数字化转型提升的产业领域及推动措施。截至2022年6月1日，共计18省市公布了相关数据条例（或草案），包括贵州、天津、海南、山西、吉林、安徽、山东、福建、黑龙江、辽宁、深圳、上海、重庆、浙江、四川、广西、江西、河南。地方政策持续发力加快推进数字经济发展，有望促进数据流通和开发利用，明确数据权益保障，激发市场主体活力。 数据成为数字经济发展的核心要素之一。数据资源作为重要生产要素，是数字经济时代的“黄金”、“石油”，数据要素的战略地位和重要性不断提升。根据《数据流通要素标准化白皮书》，数据要素标准体系框架由“总体”、“数据技术”、“流通模式”、“系统平台”、“安全”五部分的标准分体系组成。我国数据要素流通仍处于起步阶段，随着政策红利不断释放，我国数据要素市场前景可观。根据《中国数据要素市场发展报告》，2021年我国数据要素市场规模达815亿元，预计“十四五”期间市场规模复合增速将超过25%，进入快速发展阶段。 数据交易所建设如火如荼，数据要素市场化有望加速。我国首个成立的贵阳大数据交易所于2015年4月正式挂牌运营，开启数据交易平台建设的第一波浪潮。2020年我国明确将数据作为生产要素，各地积极布局数据交易所。根据国家工业信息安全发展研究中心的《2022年数据交易平台发展白皮书》，截至2022年8月，全国已成立44家数据交易机构。其中，深圳数交所于2022年11月正式揭牌，累计交易已达11.07亿元，覆盖场景53个，交易笔数415笔，已收录入库超过55大类的数据资源信息，涵盖超过600多个数据产品。数据交易市场是合理配置数据资源的重要平台，目前各地政府积极建设数据交易平台，着力促进数据交易，建立数据交易精准决策机制和数据交割的便捷通道，数据要素市场化建设有望加速。建议关注：数据要素发展的基础保障即算力&算法服务商，相关标的有浪潮信息、中科曙光、易华录、科大讯飞、星环科技等；数据交易的运营&流通服务商，相关标的有太极股份、电科数字、深桑达A、数字政通等；数据交易的安全保障即数据安全&合规服务商，相关标的有卫士通、奇安信、安恒信息、吉大正元等。 投资建议（1）智能汽车：相关标的有四维图新、中科创达、德赛西威、经纬恒润、虹软科技等。 （2）信创：相关标的有中国软件、海量数据、太极股份、东方通、金山办公、用友网络、神州数码、海光信息、中科曙光等。（3）工业软件：相关标的有华大九天、概伦电子、广立微、中望软件、中控技术、宝信软件等。 （4）金融IT：相关标的有恒生电子、顶点软件、宇信科技、长亮科技、神州信息、东方国信等。 （5）能源IT：相关标的有远光软件、朗新科技、恒华科技、国网信通、云涌科技等。 （6）医疗IT：相关标的有卫宁健康、创业慧康、久远银海、东软集团、嘉和美康等。 （7）网络安全：相关标的有安博通、启明星辰、卫士通、深信服、奇安信、天融信等。 （8）云计算：相关标的有广联达、用友网络、金山办公、石基信息、浪潮信息、紫光股份等。 风险提示下游景气度不及预期；政策推进不及预期；技术创新不及预期、行业竞争加剧。

10月份计算机板块的反弹给予我们一个清晰的信号，信创概念是最有可能能够拉动整个计算机行业出现大行情的子概念板块。 计算机板块是由若干相对独立的概念板块构成，尤其是产业信息化领域的垂直应用软件，比如医疗IT、金融IT、能源IT、工业软件等，彼此间在产业链端基本没有直接交集，业绩或股价表现往往与各自所依附的细分领域的产业发展有较大的关联性。因此，某一个子领域的政策利好或基本面改善难以拉动整个计算机板块的行情。 再次回顾10月份的计算机反弹，我们认为，首先本轮行情的演绎逻辑与5月份截然不同，5月的反弹是全市场对于当时疫情逐步得到控制，复工复产后经济回暖的预期，计算机行业也得以受益，而10月份更像是计算机板块走出的独立行情。我们在11月20日的周报中也有提到，我们认为，本次反弹行情的根本因素在于政策面持续利好带动的情绪面变化，而全面指导国资信创产业发展和进度要求的相关文件流出可能是最直接的触发因素。以信创为起点，能够相对自然地拓展延伸至国产替代、信息安全等多个概念领域，能够从大面上覆盖计算机软件的相关标的，进而吸引市场对于计算机行业重新聚焦，逐步触发整个计算机板块的行情。 基础和应用软件的表现要显著优于基础硬件。我们以10月11日作为本轮反弹的始点，可以看到，信创概念的相关标的在整个10月份都取得了较大涨幅，同时相对计算机行业也基本都有超额受益，其中尤其以操作系统和数据库领域等软件标的涨幅靠前。我们认为其中的一个可能原因在于相较于硬件产品，软件产品具备一定的服务属性，它可以通过不断的在线升级完善功能，在当前国产软件已经能够满足基本应用功能的情况下即能够进行较大范围地推广应用，因此市场可能对于软件信创的落地实施具备更强的信心。 投资策略：我们判断未来软件信创的总体走势依旧会强于硬件，我们建议重点关注国产操作系统和数据库领域的投资机会，相关标的包括中国软件（麒麟软件+达梦数据库）、诚迈科技（统信软件）、太极股份（人大金仓数据库）及达梦数据库（拟IPO）等。 市场回顾：本周申万计算机指数上涨3.49%，在申万一级行业中排名11/31。 申万计算机行业指数前十大权重股中，恒生电子及用友网络小幅下跌，其余个股均有所上涨，涨幅靠前的是德赛西威、广联达及深信服。 本周计算机板块涨幅前十大个股：山大地纬、易华录、海天瑞声、法本信息、佳华科技、盛视科技、浪潮软件、英飞拓、方直科技、每日互动。 申万计算机行业指数当前滚动市盈率为51.14，近五年分位值34.76%，经过10月份以来的一波反弹，整体估值已有所回升，但仍处于历史估值的中偏下位置。 风险提示：疫情反复风险、政策落地不及预期风险、技术落地不及预期、宏观经济波动风险等。

市场回顾 本周（11.27-12.03）沪深300指数上涨2.52%，中小板指数上涨2.46%，创业板指数上涨3.20%，计算机（中信）板块上涨2.71%。板块个股涨幅前五名分别为：易华录、佳华科技、盛视科技、浪潮软件、达华智能；跌幅前五名分别为：国联股份、南天信息、今天国际、道通科技、神州数码。 行业要闻 极客网：美国FCC（联邦通信委员会）近日宣布，禁止华为、中兴通讯、海康威视、海能达和浙江大华五家公司在美国销售设备 中汽协：1-10月，汽车商品前十国累计进口金额750.7亿美元，占全部汽车商品进口总额的87.7% 工信部：1-10月互联网业务收入降幅收窄，利润总额降幅扩大 乘联会：本周乘用车市场零售37.0万辆，环比上周持平 公司动态 威胜信息：2022年11月中标金额总计约为人民币32,487.08万元人民币，占公司2021年度经审计的营业总收入的17.80% ST 中安：公司控股股东中恒汇志所持有的公司38,355,787股限售流通股被司法拍卖，占公司总股本的2.99% 达实智能：签约前海信息枢纽大厦数据中心机房项目，合同金额约2.1亿元 恒实科技：公司拟在深圳市设立全资子公司“深圳恒泰实达科技有限公司”，出资10,000万元 本周观点本周发布的《新时代中阿合作报告》，其中提到了大量关于中阿贸易领域的表述，背后需要我国独立自主的跨境支付体系不断建设和完善。目前参与建设跨境支付系统和数字人民币体系的主要是银行IT 公司，随着疫情得到控制、人员扩招放缓，展望下半年利润弹性值得期待；另外，跨境支付体系建设与数字人民币相辅相成，而今年以来关于数币领域的突破如智能合约等也陆续落地。我们持续看好跨境支付、数字人民币催化下产业的投资机会，建议关注：银行IT 厂商如宇信科技、长亮科技、京北方、高伟达、天阳科技、南天信息等；以及数字人民币核心参与厂商新大陆、优博讯、新国都等。 风险提示：CIPS 建设进度不及预期、数币推广进程不及预期、银行 IT 行业竞争程度加剧

新能源的随机、间歇、波动等特性对电网安全产生威胁，虚拟电厂是新型电力系统发展的必由之路。“双碳”目标驱动下，我国推动建设以新能源为主体的新型电力系统，在发电侧，新能源大规模并网会威胁电力系统安全和稳定性，在用电侧，分布式能源、储能、可控负荷等各类激增的大功率用电设备（如充电桩）增大电网压力，在新的发用电势态下，虚拟电厂应运而生。虚拟电厂是一套能源协调管理系统，是一种跨空间的、广域的源网荷储集成商，整合闲置资源参与维持电网系统稳定，有效降低发电厂和电网企业运营成本，作为一个特殊电厂参与电网运行和电力市场交易。 虚拟电厂的商业模式：当前以辅助服务赚取补贴为主，未来向电能量交易方向发展。目前，我国的虚拟电厂以邀约型为主，通过政府机构或电力调度机构发出邀约信号，然后由负荷聚合商和虚拟电厂组织资源进行削峰填谷等需求响应，从电网电价补贴中获取收益，其中，填谷难度比削峰大，削峰主要针对广东、浙江、江苏等长三角和珠三角的用电大省，填谷主要针对中西部发电集中区。未来，随着全国统一电力交易市场的成熟，虚拟电厂商业模式重心将转向参与电力市场交易。 各地虚拟电厂试点项目纷纷落地，电网下属信息化企业是主力。我国自十三五期间已开建多个虚拟电厂试点项目，十四五期间虚拟电厂将逐步走向成熟。十三五期间，广东、江苏、上海、河北等地开展多项虚拟电厂项目试点工作，江苏率先于2015年出台《江苏省电力需求响应的实施细则》指导电力需求调控。十四五期间，安徽、浙江、上海、广东等地持续深入推进虚拟电厂建设，2022年 6月北京首次将虚拟电厂建设纳入电力发展规划，山西能源局印发首份省级虚拟电厂建设运营实施方案，虚拟电厂建设逐步走向规范化。远光软件、国网信通、国能日新、东方电子、电享科技等多领域企业纷纷入场，其中电网下属信息化企业是主力军。 未来大规模需求侧资源成为电力行业的主角，具有资源整合能力的聚合商有望胜出。我们认为，电网公司下属的电力信息化公司有望成为胜出的资源聚合商。虚拟电厂厂商将走向技术型和运营型两个方向：1）在技术型方向，民营企业更有迭代动力，从而产生技术优势；2）在运营型方向，国网和南网公司下属的电力信息化公司则更有优势，有望成为胜出的资源聚合商。我们认为，随着全国统一电力市场的逐步规范和电力交易机制的成熟，虚拟电厂厂商的重心将倾向于依靠投标策略获益，而虚拟电厂预测用电量和电价的准确性则是重点，电网下属的电力信息化公司依托电网公司的资源和政策倾斜，有望获取更加丰富的用户数据，提高预测精度，逐步成为胜出的资源聚合商。 电网下属信息化企业：依托电网公司的资源优势，是当前虚拟电厂领域主力军，推荐远光软件(002063，买入)，建议关注国网信通(600131，未评级)； 电力信息化领域企业：在电力领域具有技术储备，具备虚拟电厂系统建设和优化的能力，建议关注朗新科技(300682，未评级)、东方电子(000682，未评级)。 新能源领域企业：在虚拟电厂调节可控资源方面具有独特优势，建议关注国能日新(301162，未评级)。 风险提示新型电力系统建设不及预期；电力体制改革不及预期；虚拟电厂项目落地不及预期；假设条件变化影响测算结果。

投资要点三大运营商前三季度表现亮眼，中国移动与中国电信均明确提出将继续提高派息率到 70%以上。近期三大运营商均召开三季度业绩说明会，中国移动表示将持续深化“连接+应用+权益”融合运营，着力挖掘“全千兆+云生活”价值空间，推进“网+云+DICT”融合发展，提前布局元宇宙核心领域和关键环节，卡位新的产业层级和关键枢纽，前三季度中国移动 DICT 业务收入达 685亿元，同比增长 40%。 此外，中国移动表示 2023年以现金方式分配的利润逐步提升至当年公司股东应占利润的 70%以上。中国电信今年紧抓数字经济发展的战略机遇，全面实施“云改数转”战略，前三季度产业数字化收入达到 856亿元，同比增长 16.5%，同时，电信首次披露安全业务收入，上半年收入突破 50亿元，同比增长 43.2%。中国电信今年还首次增加了中期派息，前三季度共派发 265亿元现金红利，同比增长214.5%，在业绩说明会上，中国电信表示将积极履行 A股上市三年内派息率达到 70%以上承诺，与投资者共享发展成果。中国联通今年前三季度营业收入和归母净利润再创上市以来的同期最高水平，计划抢占数字经济高地，全面推进“1+9+3”战略规划体系落地实施见效，产业互联网收入前三季度达 532亿元，同比增长 29.9%，近五年复合增长率超过 34%。在 5G 和数字经济时代，电信运营商传统业务回暖，新兴业务贡献第二增长曲线，已重回高质量成长期，建议重点关注市占率绝对领先，传统业务与数字化业务齐头并进的电信运营商龙头中国移动，建议关注中国电信、中国联通。 手机直连卫星热度再起，星地融合成为大势所趋。中国信息通信科技集团有限公司副总经理、总工程师、专家委主任，无线移动通信国家重点实验室主任陈山枝近期在接受 C114专访时指出，由于手机便携性好且用户基数大，手机直连卫星作为星地融合的潜在典型应用得到了业界的高度重视；但当前宣称的普通手机直连卫星通信是指在没有蜂窝和 WiFi 覆盖的情况下发送紧急救援短信，尚且不能实现无感知的连续通信；而传统卫星手机能实现连续通话和中低速数据，与低轨卫星通信系统体制不兼容。与 5G 兼容的 5G NTN 星地融合标准方案可支持 5G NTN 手机直接接入卫星，也支持 Ka/Ku 的VSAT 终端卫星通信行业应用，实现全球无缝移动通信，既契合当下发展需求，也将为 6G 星地融合奠定基础，有望成为新的产业机会。 中国信科及其无线移动通信国家重点实验室是星地融合移动通信的重要技术贡献者，也是 5G 卫星移动通信技术的引领者、6G 星地融合关键技术的储备者，在我国卫星互联网新基建中正发挥着重要作用。建议关注中国信科旗下的全球移动通信领域自主创新领军企业信科移动（未覆盖）。 本周行情回顾本周沪指上涨 1.76%，深成指上涨 2.89%，创业板指上涨3.20%，沪深 300指数上涨 2.52%，科创 50指数上涨 0.82%，通信（申万）指数上涨 3.27%，跑赢所有主要指数，在申万 31个一级行 业中排名第 13位。本周通信行业中表现较强的为企业通信、电信运营商、通信网络设备及器件、连接器、通信工程及服务等板块。 风险提示： 运营商业绩改善与资本开支控制不及预期；星地融合推进进程不及预期。

通信技术迭代见证社会生活深刻变迁，6G 接棒助力“万物智联”。移动通信技术历经五代发展，引领社会生活发生深刻变革，当前已经进入到5G-A 阶段，正在向6G 演进。6G 性能较5G 全方位提升，覆盖范围进一步扩展。全球国际组织已纷纷启动6G 相关研究工作，预计2023 年年底的世界无线电通信大会将讨论6G 频谱需求，2027 年底的WRC 将完成6G 频谱分配。目前中、美、日、韩及欧洲多国已陆续制定6G 技术发展目标，推动移动通信技术进一步演绎。 空天地海一体化通信建设势在必行，星网引领下组网进程有望提速。6G 网络架构相较于此前技术体系，最深刻的变革之一在于从传统的地面接入向空天地海全方位多维度接入的转变。卫星互联网的发展将是太空、天空、地面、水面（水下）通信的有机联结。民用层面卫星互联网的发展可以最大限度的实现低成本的全域网络覆盖，节省非人口密集区域光纤光缆的铺设成本，同时提升长距离信息传输效率；大国发展与安全维度来看，卫星轨道及频段属稀缺资源，“先登先占+先占永得”原则下抢先布局迫在眉睫。“十三五“期间我国低轨通信卫星组网相对较为缓慢，但2020 年底已集中向ITU 申请12992 颗卫星及相关频段，2021 年我国成立星网集团统筹规划卫星互联网领域发展，加速低轨通信卫星组网进程。 民用的星链是先行的探索，军事的赋能是长鸣的警钟。马斯克于2002 年组建SpaceX，随后提出星链计划，拟在太空搭建由约4.2 万颗卫星组成的网络，为全球消费者提供高质量互联网服务，目前已发射超3500 颗卫星，可在36 个国家和地区使用星链服务。在民用领域应用的同时，“星链”也于俄乌冲突中扮演关键角色，乌方的Delta Center 指控系统，集成了“星链”卫星的通信能力，“星链”可在不需要大量基础网络设施的情况下，打造作战单位之间的无线通讯网络。我们认为SpaceX 的发展及星链的铺设在民用领域为我国组网后的应用提供了宝贵的经验和模式，在国家发展与安全层面也指明了卫星互联网的发展要义。 投资建议：我们认为当前我国卫星互联网的发展尚处早期起步阶段，6G 发展及组网前后的基建与应用有望带来广阔市场。我们建议重点把握两条主线：短期新型基础设施建设环节有望率先受益，建议关注卫星生产制造等环节中的创意信息、信科移动、铖昌科技、臻镭科技、国博电子；中长期维度卫星互联网终端应用环节有望受益，建议关注盟升电子、天奥电子。 风险提示：我国卫星发射进程不及预期；6G 通信技术迭代不及预期。

工业互联网是第四次工业革命的重要基石。工业互联网通过对人、机、物、系统等的全面连接，构建起覆盖全产业链、全价值链的全新制造和服务体系。 2017年至 2021年期间，我国工业互联网产业增加值规模的年复合增速达到 11.73%，2021年产业增加值达到 4.1万亿元，名义增速达到 14.53%。 工业互联网产业增加值规模占 GDP 的比重逐年增长，从 2017年的 2.83%增长至 2021年的 3.58%。 多项利好政策持续颁布，有效促进工业互联网行业发展。我国工业互联网实践和政策引导紧密结合，政策体系和相关产业形成了良好的互动和促进。 2017年 11月印发的《国务院关于深化“互联网+先进制造业”发展工业互联网的指导意见》，是我国工业互联网发展的纲领性文件。 2022年 11月，工信部给中国商飞发放了第一张企业 5G 专网的频率许可，商用和工业通信设备商迎来新一轮部署周期。 工业互联网产业链日趋成熟，直接产业和渗透产业高速增长。 2021年工业互联网直接产业增加值 1.17万亿，工业互联网平台是直接产业增长的核心动力，2021年间接产业增加值 2.93万亿，保持高速增长。 工业互联网产业链上游是网络层和设备层，需要的硬件设备主要包括各类传感器、工业级芯片、控制器、工业机器人等。截至 2022年 10月，我国工业机器人总产量达 36.3万套。 工业互联网平台位于产业链中游，是工业互联网产业增长的核心动力。 2021年，中国工业互联网平台企业侧市场规模达到 19.8亿美元。 工业互联网产业链下游是典型应用场景的工业企业。 工业是 5G 融合应用的主阵地，全国“5G+工业互联网”项目遍地开花，覆盖航空、矿山、钢铁、港口、电力等国民经济重要行业。 “5G+工业互联网”的二十大典型应用场景，覆盖了研发设计、生产制造、物流运输等，形成了规模复制推广的良好基础和巨大应用潜力。 市场回顾： 本周（2022.11.28-2022.12.04），上证指数、深圳成指和创业板指的涨幅分别为1.76%、2.89%、3.2%，申万通信指数涨幅为 3.27%，在申万 31个一级行业排第 13位。 本周通信板块个股表现： 股价涨幅前五名为：会畅通讯、中国联通、世嘉科技、科信技术、ST 高升股价跌幅前五名为：东信和平、路通视信、博创科技、元道通信、ST 实达投资策略： （1）5G 网络覆盖持续提升，5G 基站数突破 225万，持续推荐 5G设备商龙头：中兴通讯； （2）5G 套餐用户数渗透率的提升拉动运营商 ARUP值，运营商放弃价格战转而通过提供更加优质和差异化的服务来提升用户黏性，建议关注：中国移动； （3）物联网行业发展进入快车道，重点推荐车载通信模组的投资机会，建议关注广和通、移远通信； （4）双碳背景下，绿色节能发展成为主旋律，重点推荐精密温控龙头：英维克。 风险提示：5G 发展不及预期，中美贸易摩擦进一步升级，疫情进一步扩散。

数据要素价值化重构生产体系，数据要素市场构建的重要性日益凸显。 随着全球云计算、大数据、人工智能等技术的规模化应用，当今社会已迈入数字化发展重要机遇期，数据规模正呈现爆发式增长、海量式集聚态势。据国家工信安全中心测算数据显示，2020年我国数据要素市场规模达到545亿元，预计到2025年，规模将突破1749亿元，整体上进入高速发展阶段。 当前我国数据要素流通还处于起步阶段，政策支持力度不断加大。数据要素流通是培育数据要素市场的基本前提。我国数据要素流通交易的潜力巨大，每年全社会数据量增长约40%，但真正被利用的数据增长率只有5.4%。我国高度重视数据要素及其市场化配置改革，数据要素相关政策陆续出台。2020年3月中共中央、国务院发布《关于构建更加完善的要素市场化配置体制机制的意见》，在世界上首次将数据视为新的生产要素;2022年10月，《国务院关于数字经济发展情况的报告》指出加快出台数据要素基础制度及配套政策，构建数据产权、流通交易、收益分配、安全治理制度规则，统筹推进全国数据要素市场体系。 持续看好数据要素市场建设及数字经济相关环节投资机会：1）数据要素市场化发展过程中所涉及的数据权利、数据登记、数据定价（收益分配）、数据交易、数据监管（安全合规）等数据闭环的价值体系；2）数据基础设施方面，通信硬件设施将是数字经济发展最先受益的环节，包括运营商为主的技术设施底座、承载算力的IDC、服务器、“东数西算”带来的骨干网建设需求等各个产业链环节；3）从云计算、大数据、人工智能、边缘计算等技术角度来讲，未来应用的高算力运算需求，对基础设施提出更高要求的基础上也进一步带动对相关技术及算法的需求。 相关标的：国资云/数据运营：中国移动、中国电信、中国联通、深桑达A；数据服务：每日互动、易华录、浙数文化、星环科技、安恒信息、山大地纬、拓尔思等；基础软件：东方通、润和软件；数据安全：卫士通、深信服、启明星辰；主设备商&服务器：中兴通讯、浪潮信息、紫光股份、星网锐捷；光模块：天孚通信、中际旭创、华工科技、新易盛；IDC：英维克、佳力图、申菱环境、润建股份；云计算&大数据：优刻得等；PCB/载板：沪电股份、深南电路、兴森科技、世运电路、崇达技术；AI：海康威视、大华股份、科大讯飞。 风险提示：数字经济推进不及预期；政策支持力度不及预期；市场化推进不及预期;宏观经济环境恶化风险。

疫情和研发投入等原因导致板块业绩承压，数字技术成为统筹发展与安全重要支撑：计算机板块在疫情影响和投入加大的背景下，前三季度业绩表现不佳，但是党的二十大报告，为我们指明了党和国家事业的前进方向，报告中提出全面建设社会主义现代化国家的宏伟目标，并提出“统筹发展与安全”。我们认为，统筹发展与安全将贯穿于党和国家工作的全方面全过程，涵盖政治、经济、军事、科技、文化、社会、外交等领域，而IT 行业作为基础性、支撑性的产业，将在支撑国家社会经济发展、保障国家安全方面起到重要的支撑作用。 科技走向自立自强，大安全迎来发展良机：2018 年以来，美国对我国科技产业的制裁和限制一再升级，由于过去IT 基础软硬件、工业软件的标准、架构、产品以及生态体系被外国把控，这些上游核心技术遭遇美国 “卡脖子”严重影响了我国关键科技和产业的发展。因此，信创工程实现关键核心技术的突破，保障产业链供应链的安全稳定是必然趋势。近年来，中央出台多项信创相关的支持政策、指导意见，大力支持相关产业发展创新。此外，网络安全也成为了国家安全的重要保障，相关法律法规的落地施行，将对行业需求带来积极扩大。 数字化支撑产业变化与行业现代化：对制造业企业而言，工业软件覆盖产品设计、生产、销售和售后服务的全流程，对于提高企业生产经营效率和智能化水平有着直接的影响，在国家政策的支持下，国内的工业软件企业通过自身研发实现快速发展。在能源行业，电力领域的变革需要数字电网支撑，国网和南网均出台了较大规模的投资计划，进行数字电网升级，煤矿的智能化建设也正在加速推进，通过智能化无人化技术提高行业效率、降低安全生产风险。在汽车行业，汽车产品逐步由传统代步机械工具向新一代具备感知和决策能力的智能终端转变，计算和软件正在成为汽车的核心，“硬件预埋、软件升级”成为车企主流策略，拥有软硬件全栈能力的厂商将具备优势。此外，产业互联网是产业数字化催生的新模式新业态，通过交易端数字化、生产端数字化，可以实现降本增效，目前正在各个垂直行业快速落地。 我们认为，在统筹发展与安全的发展目标下，以信创、网安、军工为代表的大安全产业将迎来较多的政策推动，此外，数字化技术正在积极融入制造、汽车、能源等各行业以及企业管理运营的各领域，成为驱动相关产业发展与升级的重要推动力。 信创行业由党政市场走向更为广阔的行业市场，建议关注金山办公(688111，增持)、中国软件(600536，未评级)、海光信息(688041，买入)、中望软件(688083，买入)、远光软件(002063，买入)。 网络安全、军工信息化领域，建议关注安恒信息(688023，增持)、信安世纪(688201，未评级)、深信服(300454，买入)、航天宏图(688066，买入)。 产业数字化与智能化领域，建议关注国联股份(603613，买入)、赛意信息(300687，买入)、朗新科技(300682，未评级)、瑞纳智能(301129，未评级)、中科创达(300496，买入)、安科瑞(300286，买入)、奥普特(688686，未评级)。 风险提示相关产业政策推进不及预期；行业竞争加剧的风险；研发进展不及预期；假设条件变化影响测算结果。

计算机行业涨幅居中下游水平，业绩与估值有望筑底回升从年初到2022年12月02日收盘，计算机（申万）指数下跌22.05%，跑赢创业板指和科创50指数，涨幅位居申万行业第28位。年初至今，计算机板块经历较大幅度调整，主要系受新冠肺炎疫情冲击，国民经济受到影响，下游政府及企业端（特别是中小企业）支付能力下降，叠加中美贸易争端持续，计算机行业各公司经营活动受到不同程度的影响。从板块估值来看，截至2022年12月02日收盘，剔除负值后计算机（申万）的PETTM（整体法）为42.80，行业的估值水平于今年上半年回落至历史估值的底部区间，近期呈现回升迹象。我们认为，计算机行业的高成长属性赋予其较高的估值溢价，从历史估值水平来看，计算机板块当前估值水平并不高，具备较好的长期投资价值。年初以来，智能汽车、能源数字化、信创、央国企数字化、军工信息化等方向的机遇不断涌现，为计算机板块提供了诸多投资机会。 数字技术与实体经济深度融合，产业数字化主引擎作用凸显当今时代，数字经济发展速度之快、辐射范围之广、影响程度之深前所未有，正在成为重组全球要素资源、重塑全球经济结构、改变全球竞争格局的关键力量。根据中国信通院的数据，2021年，我国数字经济发展取得新突破，数字经济规模达到45.5万亿元，同比名义增长16.2%，高于同期GDP名义增速3.4个百分点，占GDP比重达到39.8%。其中，我国产业数字化规模达到37.2万亿元，同比名义增长17.2%，占数字经济比重为81.7%，占GDP比重为32.5%，继续成为数字经济发展的主引擎。伴随着数字技术的创新演进，互联网、大数据、人工智能与实体经济深度融合，产业数字化对数字经济增长的主引擎作用更加凸显。展望2023年，我们认为：智能汽车、能源数字化等领域有望充分利用现代信息技术的优势，加速商业模式的创新，不断丰富产品和服务，有望给资本市场带来良好的投资机会。 二十大报告强调“国家安全”，信创等相关行业有望充分受益当前，中国已进入中华民族伟大复兴关键阶段，发展处于大有作为的重要战略机遇期，但发展不平衡不充分问题仍然突出；国际环境日趋复杂多变，不稳定不确定因素增多，“黑天鹅”、“灰犀牛”事件时有发生。中国如何在应对来自内外部的风险挑战中未雨绸缪、增强御险能力，国家安全的战略地位尤为凸显。党的二十大报告中，“国家安全”被提升至事关“民族复兴的根基”这一高度予以阐述，体现出国家对未来五年乃至更长时期发展局势的战略判断以及解决复杂安全问题的统筹考量，具有时代性、进步性和世界性意义。展望2023年，在国家政策的驱动下，我们认为信创、央国企数字化、军工信息化等子行业的成长确定性较强，有望给投资者带来较为确定的投资机会。 风险提示新冠肺炎疫情反复的风险；智能汽车产业发展不及预期的风险；军费预算增长低于预期的风险；信创产业政策落地不及预期的风险。