京北方(002987) 金融科技服务领航者，收入规模稳定增长 京北方是国内领先的金融科技服务提供商，公司致力于人工智能、大数据、云计算、区块链、隐私计算及数字孪生等前沿科技的探索、实践与创新，为客户提供全方位、高质量的软件与信息技术解决方案及服务，助力客户全面数字化转型。主营业务分为信息技术服务、软件产品与解决方案两大板块，构建了智慧运营、AI人工智能、供应链金融、测试云平台等多个业务领域的产品体系。2024年，公司实现营业收入46.36亿元，同比增长9.29%；归属上市公司股东净利润3.12亿元，收入规模稳步上升。一季度实现营业收入11.57亿元，同比增长3.74%；归母净利润为0.47亿元，同比下滑3.71%。 技术储备深厚，有望参与稳定币产业链 稳定币是一种与法定货币或现实资产挂钩的加密货币，旨在通过锚定机制维持价值相对稳定。其以区块链与智能合约技术为支撑，兼具虚拟资产的去中心化特性与传统货币的稳定性，连接了传统金融与加密生态，凭借其较高的支付效率及较低的交易成本，有望广泛用于交易、结算和价值存储等场景。作为国内领先的数智技术和金融科技服务商，京北方高度重视数字人民币、区块链、隐私计算以及智能合约等系列前沿技术的发展潜力，展现出深厚的技术积累与服务产品储备。经过多年的深耕，公司在稳定币底层区块链及智能合约基础技术方面有较深的储备，深度参与内地及港澳数字货币的IT基础设施建设和应用场景试点，紧密跟踪监管和金融机构的技术实践，为业务落地提供坚实基础。同时，京北方在数字货币相关领域积累的产品开发经验与技术服务能力可以在稳定币领域快速实现复制迁移。早在2020年京北方就已经参与到数字人民币的生态圈建设中，包括参与多家国有大行的数字人民币关键系统的建设以及多边央行数字货币桥的跨境支付系统技术支持。公司整合智能合约、加密算法、公私钥体系、共识算法、区块链结构等技术，研发了区块链公共服务平台、供应链金融服务平台、数字人民币系统三大核心产品，形成了全链条软件产品及系统建设能力，为稳定币在供应链金融、跨境贸易等场景的合规应用筑牢安全底座。 多元客户生态，跨境支付体系全覆盖 京北方通过差异化客户战略持续拓宽业务边界，积极构建多层次的客户合作生态，实现了在跨境支付领域的全链条渗透与生态化布局。公司多年前已开始协助部分客户接入SWIFT系统、CIPS系统，服务对象包括央行旗下IT子公司成方金科、CIPS运营机构、大中型直参银行以及众多间参金融机构，形成了全生态链服务能力，公司也参与了多边央行数字货币桥项目，凭借丰富成功案例沉淀技术和人才储备，培育新业务增长点。同时，公司积极拓展非银行金融机构的业务需求，目前已形成以银行业务为核心，辐射保险、证券、信托、基金等金融全领域的立体化客户矩阵。公司重点探索非金融机构合作，特别是具备海量用户资源的互联网平台企业，结合其技术积累和丰富的客群优势，共同开发跨境贸易、供应链结算等场景的创新应用，推动金融科技业务创新和拓展，打造多元化的业务场景。 政策红利释放，跨境场景落地加速 香港稳定币法案的落地，赋予稳定币合法地位，代表着区块链等前沿金融科技应用加速落地，为区块链技术在跨境金融场景的应用扫清了监管障碍。这一立法进展与大湾区“金融+科技”融合发展战略形成共振，直接激活了数字货币、RWA及跨境供应链金融等领域的技术服务需求。公司在业务布局上，围绕稳定币发行机构、运营机构以及合作商户三个方向进行技术支持和系统建设，依托香港稳定币合规框架，基于前期数字货币战略部署，进一步拓展与数币运营机构客户的业务合作。另一方面，推动RWA技术与供应链金融平台深度融合，拓宽底层资产转化渠道，提高交易效率。公司作为头部金融IT服务商，正积极充当连接内地技术创新与港澳金融开放的纽带，借助政策红利加速相关业务的场景落地。 投资建议 预计公司2025-2027年的EPS分别为0.42、0.48、0.58元，当前股价对应的PE分别为37.66、32.49、26.90倍。公司为国内领先的金融科技服务提供商，具有智能合约、加密算法、公私钥体系、共识算法、区块链结构等技术积累，有望深度参与稳定币与跨境支付产业链，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 下游客户需求扩张不及预期;政策落地不及预期;产品技术研发不及预期；市场竞争加剧等。

京北方(002987) 国内领先的数智技术和金融科技服务商，深耕金融机构客户，迈向AI+金融的新时代。京北方围绕软件及IT解决方案和业务数字化运营两大主营业务，构建了涵盖人工智能及大数据创新产品、金融科技解决方案、软件开发及服务、业务数字化运营的完整业务体系；公司的主要客户结构相对稳定，覆盖银行、保险、券商等十五类持牌金融机构。公司2024年实现营收46.36亿元，同比增长9.29%，公司营收在2017-2024年维持稳健增长，复合增速达到24%，同时公司近年来维持23%/8%左右的毛利率/净利率与15%左右的期间费用率水平。 AI+人民币国际化+客户跃迁的三维聚变催化金融行业迈入新阶段。 AI+金融的裂变：金融机构加速部署DeepSeek，低成本高性能AI模型显著降低AI+金融深度融合的门槛，AI从效率工具迈向效能引擎，驱动智能风控、智能运营、智能获客等不同业务板块的流程再造和效能增长。 人民币国际化进程加速：CIPS和货币桥为代表的新兴跨境支付体系缩短了跨境支付链路，刺激了金融机构的IT系统改造需求。 互联网金融客户成为“兵家必争之地”：互金客户商业模式日趋成熟，对IT服务和业务运营服务的需求急剧增长，推动金融行业的客户跃迁。 京北方：金融AI新范式下的破局者。 AI赋能业务节点价值创造：公司前瞻性布局人工智能领域，深入银行核心业务流程，打造全产品矩阵赋能驱动智能风控、智能运营、智能获客等金融高频场景价值创造。根据我们的测算，中性情况下，公司能够应用AI技术，推动至少350个金融机构的业务流程再造，其潜在市场空间约为420亿元。 稀缺的跨境支付探索者：以多边央行数字货币桥项目为代表的区块链跨境支付处于发展初期，参与布局的公司较少。公司作为行业内稀缺的数字货币桥核心合作供应商，为银行提供跨境支付系统技术支持，有望依托先发优势构筑技术壁垒。 互联网金融客户跃迁：公司依托产品创新和定制化积极拓展互金客户，通过从传统金融向互联网金融领域的客群跃迁和成功案例沉淀，打开全新增长极。根据年报披露，京北方来自中小银行、非银行金融机构和非金融机构的收入占总收入比重已经由2021年的18.76%增长至2024年的24.02%，客户跃迁成效显著。 投资建议：公司采用“咨询+产品+解决方案+服务”四位一体的业务模式，面向优质客户群体输出体系化的数智技术和金融科技能力。在AI催化+人民币国际化+互联网金融客户跃迁的三维聚变下，未来有望开辟全新增长点。我们预计公司2025/2026/2027年的EPS分别为0.41/0.50/0.64元，2025年5月22日收盘价对应市盈率30/24/19倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧，技术研发不及预期。

京北方(002987) 2025年4月11日公司披露年报，实现营收46.36亿元，同比上升9.3%，处于金融IT行业前列；实现归母净利润3.12亿元，同比下降10.4%；单Q4实现营收12.00亿元，同比上升7.2%；实现归母净利润0.86亿元，同比下降12.9%。 经营分析 AI赋能效果已在营收端体现，公司人工智能及大数据创新产品实现营收0.80亿元，同比增长65.3%；智慧客服及消费金融精准营销业务实现收入8.20亿元，同比增长37.5%。此外，公司软件开发及服务/金融科技解决方案/数智化运营及服务分别实现营收16.27亿元/13.00亿元/8.09亿元，同比变动+4.8%/+9.4%/-5.5%。截至24年末，公司共有员工31,268人，人均创收为14.83万元，同比增长7.0%，自2016年起持续增长。 公司客户结构持续多元化，24年来自中小银行客户收入为4.47亿元，同比增长17.3%；来自非银金融机构的收入为3.66亿元，同比增长23.4%；来自非金融客户收入为3.01亿元，同比增长23.8%。全年新增中小银行/非银金融/非金融客户数量分别为14/29/13家。 前瞻布局AI领域，Agent产品加速落地。公司已发布智能反欺诈风控、智能资管投顾、智能运维、智能测试、企业知识助手等应用产品，已在银行、非银金融等领域应用落地。此外，公司还提供OCR智能识别平台、RPA机器人流程自动化平台、及AI数字人系统。 盈利预测 根据公司年报，我们预计2025-2027年公司实现营收52.15/58.28/64.54亿元，同比增长12.48%/11.77%/10.74%；预计归母净利润为3.58/4.33/5.11亿元，同比增长14.74%/21.00%/18.20%，对应29.67/24.53/20.75倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 银行IT投入不及预期；AI产品推进不及预期；行业竞争加剧风险；高管及大股东减持风险。

京北方(002987) 2024年10月28日，公司发布三季报，前三季度实现营收34.36亿元，同比增长10.05%；实现归母净利润2.26亿元，同比下降9.34%。单Q3公司实现营收11.92亿元，同比增长8.47%；归母净利润为1.06亿元，同比增长7.15%，创单季度归母净利润新高。 经营分析 公司第二增长曲线稳步推进，前三季度软件产品及解决方案营收同比增长11.35%，略高于整体营收增速。公司积极开拓多类型客户，为收入增长提供新动力源，报告期内新增法人客户15家，其中，中小银行/非银金融机构/非金融机构分别新增为5家/7家/3家，24年前三季度营收分别同比增长19.03%/21.73%/32.57%。成本费用相对稳定，现金流回款良好。公司成本及三费合计同比增长9.04%，略高于营收增速，其中毛利率同比略降0.12pct，销售/管理/研发费用率分别同比变动0.30pct/0.51pct/-0.47pct。现金流方面，公司Q3销售商品、提供劳务收到的现金同比增长17.90%，经营活动现金流净额同比增长52.71%。 公司积极推进AI应用落地，已正式发布AI大模型服务平台以及智能测试助手、智能资管业务助手、企业知识助手4个重量级产品。其中大模型服务平台具有模块化服务、适配多场景、自由度高、可视化配置、推理加速和私有化部署等亮点，拥有通用问答、信息识别、联网检索、文档生成、代码生成等各类能力，可为用户提供一站式的大模型服务解决方案。 盈利预测 根据公司三季报情况，我们上调公司2024~2026年营业收入预测为47.04/52.97/59.59亿元，同比增长10.90%/12.60%/12.50%；归母净利润预测调整为3.36/4.01/4.77亿元，同比增长-3.32%/19.21%/19.15%，分别对应28.76x/24.12x/20.25xPE，维持“买入”评级。 风险提示 银行IT投入不及预期；行业竞争加剧风险；资金募集不及预期；高管及大股东减持风险。

京北方(002987) 2024年8月25日，公司披露2024年度中期业绩：公司2024年上半年实现营收22.4亿元，同比增长10.9%；实现扣非后归母净利润1.2亿元，同比下滑15.4%；剔除股份支付费用影响的扣非后归母净利润为1.3亿元，同比下滑9.7%。2024年第二季度，公司营业收入为11.3亿元，同比增长10.3%；扣非归母净利润为0.7亿元，同比下滑17.4%。 经营分析 分业务而言，增长较好的板块为客户服务及数字化营销、IT基础设施服务、软件产品与解决方案，上半年分别同比增长36.4%、36.2%、11.6%。我们认为主要系非金融机构客户对数字化营销的需求增多，且公司积极拓展中小银行及非金融客户，因而相较行业有超额增长。软件及数字化转型服务、数据处理及业务处理两块业务有所承压，上半年分别同比增长5.7%、-3.2%，我们认为主要系公司积极调整业务结构，因而这两块业务经营承压。 费用方面，公司上半年成本及三费之和同比增长12.8%，主要由于管理人员薪酬增长较快。信用减值及资产减值损失合计-0.36亿元，但同比仅增长4.0%，慢于收入增速，较为可控。此外，本期增值税减免及各项补贴款有所减少，因而其他收益也相应减少。 考虑到外部市场环境变化，并结合自身发展规划调整，公司决定撤回11.3亿的可转债发行申请。 盈利预测、估值与评级 根据2024年中报，我们预计2024~2026年营业收入分别为47.0/51.8/56.7亿元，同比增长10.8%/10.2%/9.4%；归母净利润分别为3.4/3.8/4.4亿元，同比增长-2.4%/13.2%/13.5%，对应19.9/17.5/15.5倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 银行IT投入不及预期；行业竞争加剧风险；资金募集不及预期；高管及大股东减持风险。

京北方(002987) 投资要点： 深耕银行业，赋能金融科技。公司以大数据、云计算、人工智能、区块链、隐私计算及5G应用为引领，为客户提供盘庚测试平台、影像及流程管理类、大数据类、AI人工智能类、基础技术平台等通用软件产品，还可为银行、保险、证券、信托、基金、理财、金融租赁等金融行业客户提供运营类、渠道类、资产管理及同业类、供应链金融及信贷类、风险及合规管理类、数字化管理与创新服务等金融行业解决方案。公司可满足客户对软件开发服务、软件测试服务、IT运维服务、数据及业务处理服务、数字化营销及客户服务在内的多层次服务需求。 收入突破40亿大关，盈利能力持续提升。2023年，公司积极把握银行业数字化转型和金融信创发展机会，收入突破40亿元大关，达到42.42亿元，同比增长15.48%；实现归母净利润约3.48亿元，同比增长25.44%，净利率提升至8.19%；2024年Q1，公司营收为11.15亿元，同比增长11.55%，归母净利润为4853万元，同比减少20.82%。 公司持续推动业务和产品结构转型、不断巩固并扩大核心客户市场份额的同时挖掘增量业务与增量客户，其重点发力的中小银行和非银金融机构市场实现了较快发展。同时，公司围绕软件产品及解决方案打造第二增长曲线，持续加大研发投入丰富产品矩阵。 加速推进产品提炼，发力第二增长曲线。IT服务和业务流程外包服务作为公司第一增长曲线，持续为公司贡献稳定增长的经营业绩和现金流；软件产品及解决方案作为公司第二增长曲线，成为公司快速拓展中小银行、非银金融机构、非金融机构的敲门砖。公司在服务国有大型商业银行和股份制商业银行客户过程中透过多个应用场景抽象、提炼产品和解决方案，并向中小银行输出。2023年度，公司新增客户49家，其中中小银行客户14家，非银行金融机构客户23家，非金融机构客户12家。伴随客户的快速拓展，其软件产品及解决方案实现营业收入9.35亿元，同比增长24.48%，增速领先公司其它产品线，占公司总收入比例业进一步提升至22.04%。 目前，公司可为客户提供盘庚测试云平台、大数据类、人工智能类、影像及流程管理类、基础技术平台类等通用产品及解决方案，还可为银行、保险、证券等金融行业客户提供运营管理类系统、资产管理系统、同业业务管理系统、风险管理系统、数字人民币统一接入与运管系统等金融行业应用解决方案。 金融信创已进入了全面推进阶段。过去几年大型银行在这方面投入较多，信创的节奏相对领先，个别大行已经到收尾阶段，基本达到验收级别。12家股份制银行整体进度大约比国有大行晚一年左右，中小银行的信创目前正在加速进行中，2025年可能达到最高峰。中小银行受制于自身IT的技术实力和管理水平，在信创方面往往采取跟随策略，招标过程中会重点考虑供应商在行业内同类型项目的交付案例数量。公司过往在服务大型银行信创改造过程中积累了丰富的项目经验，为公司拓展中小型银行的信创业务奠定了基础。 积极拓展大模型在银行业的落地应用。公司目前在银行反欺诈领域、资管领域，以及企业知识助手以及智能测试领域都在积极尝试引入大模型技术，在客户端的部分业务场景已形成了落地案例。公司内部，则实现了开发工程师的降本增效。在AI大模型领域，公司有充足的人才储备和技术储备。我们认为，目前各大行正拥抱大模型在金融场景中的落地，2024年是积极探索年，公司的落地案例有助于打开未来在各大行的AI项目订单。 盈利预测与投资建议。公司深耕金融IT服务领域多年，国有大型商业银行和全国性股份制商业银行作为核心客户是公司稳定增长的基石，并重点发力拓展中小银行业和软件产品及解决方案。我们认为，公司具备稳定增长的发展前景。我们预计，公司2024-2026年营业收入分别为47.74/54.22/62.36亿元，同比增长12.5%/13.6%/15.0%；归母净利润4.15/4.80/5.62亿元，同比增长19.4%/15.6%/17.2%；EPS分别为0.67/0.78/0.91元。参考可比公司，结合公司在金融IT领域的发展态势，以及国有大行的客户群体，给予公司2024年26倍PE，目标价17.46元（原目标价33元，拆股后相当于12元，+45%），维持“优于大市”评级。 风险提示。金融IT领域的需求不及预期；AI技术进步及应用不及预期；市场竞争加剧。

京北方(002987) 投资要点 投资事件：4月13日，公司发布2023年年报。2023年，公司实现营业收入42.42亿元，同比增长15.48%；实现归母净利润3.48亿元，同比增长25.44%；实现扣非归母净利润为3.29亿元，同比增长30.42%；扣除非经常性损益、剔除股份支付费用影响后的归属于上市公司净利润为3.34亿元，同比增长32.68%。 业务结构持续改善，核心客户资源优质。2023年，公司实现营业收入42.42亿元，同比增长15.48%。公司信息技术服务业务实现收入27.90亿元，同比增长20.19%，占公司总收入比重提升至65.77%，其中软件产品及解决方案产品线实现收入9.35亿元，同比增长24.48%，增速领先公司其它产品线，推动公司业务结构持续改善。六大行和股份制银行为银行IT投入主力军，公司深挖客户价值，来自六大行和股份制银行的收入实现32.70亿元，同比增长15.49%，占公司总收入达到77.10%。同时公司在中小银行、非银金融机构、非金融机构客户（重点为央国企）加速渗透，2023年中小银行和非银金融机构收入增速显著快于公司整体增速。 毛利率攀升与费用优化并举。2023年，公司毛利率为23.32%，得益于公司积极使用AI等前沿技术提升基础开发效率，依托自研的企业数字化管理平台加强对客户和项目的智能化管理，使得信息技术板块毛利率同比提升0.72%，高毛利业务占比持续提升叠加板块自身毛利率修复，共同推动综合毛利率提升0.82%。费用方面，2023年公司销售/管理/研发费用率分别为1.76%/3.33%/9.29%，相比于去年同期分别下降0.11%/0.12%/0.14%，费用率整体管控良好。 金融信创迈入深水区，公司信创技术储备充足。2023年，金融信创进入全面推进阶段，伴随着国家顶层政策的推动以及国内信创企业自主创新能力的提升，金融信创建设预计未来将进一步提速。截至2023年末，公司完成国家级信创认证11项，公司有望积极把握银行业数字化转型和金融信创发展机会，实现业绩的稳定增长。 投资建议：根据公司的2023年年报，且金融科技投入增速呈现放缓趋势，我们调整2024、2025年，新增2026年的盈利预测。预测公司2024-2026年营收分别为47.71/54.17/62.02亿元（2024-2025年分别为54.44/65.37亿元），归母净利润分别为4.11/4.90/5.90亿元（2024-2025年分别为4.58/5.74亿元），对应PE分别为17/15/12倍，维持“买入”评级。 风险提示事件：业务发展不及预期，政策推进缓慢，数据更新不及时等。

京北方(002987) 银行IT领军，维持“买入”评级 公司发布2023年报，业务结构持续改善，扣非利润高增长。我们维持2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年的归母净利润为4.41、5.55、6.97亿元，EPS为1.00、1.26、1.58元，当前股价对应PE为14.5、11.5、9.2倍，维持“买入”评级。 事件：公司发布2023年年报 2023年公司实现收入42.42亿元，同比增长15.48%，实现归母净利润3.48亿元，同比增长25.44%，扣除非经常性损益、剔除股份支付费用影响后的归属于上市公司净利润为3.34亿元，同比增长32.68%。 业务结构持续改善，扣非利润高增长 （1）业务结构持续改善，高毛利业务比重提升。公司积极把握银行业数字化转型和金融信创发展机会，收入保持较快增长。公司进一步提升软件产品及解决方案的交付能力，信息技术板块毛利率提升0.72个百分点，收入占比进一步提升，推动公司综合毛利率提升0.82个百分点至23.32%。 （2）持续拓展中小银行和非银业务，客户战略逐步验证。公司基于国有大行的服务经验，持续抽象、提炼解决方案和服务产品，持续拓展中小银行业务。2023年来自中小银行和非银金融机构收入分别为3.81、2.97亿元，同比分别增长27.44%、24.52%，增速显著快于公司整体增速，客户战略逐步验证。 （3）精益运营成果显著，扣非利润高增长。公司销售、管理、研发费用率分别为1.76%、3.33%、9.29%，同比分别-0.11、-0.12、-0.14个百分点，公司通过科学的预算管理和项目管理制度，管理效率不断提升，费用率持续优化，精益运营成果显著。毛利率提升叠加费用率优化，推动公司扣非净利润高增长。 （4）持续发力第二增长曲线，驱动未来成长。公司持续推进从传统的IT服务型公司向产品和解决方案型公司转型，持续发力第二增长曲线。2023年软件产品及解决方案产品线收入9.35亿元，同比增长24.48%，增速位居所有产品线首位，占公司总收入比例进一步提升，未来有望持续驱动公司成长。 风险提示：政策推进不及预期；银行IT投入不及预期；订单落地不及预期。

京北方(002987) 2024年4月12日，公司发布2023年报。公司2023年全年实现营收42.4亿元，同比增长15.5%；实现扣非后归母净利润3.3亿元，同比增长30.4%。公司2023年单Q4实现营收11.2亿元，同比增长15.8%；实现扣非后归母净利润0.9亿元，同比增长17.8%。 经营分析 分业务而言：1）公司信息技术服务营收为27.9亿元，同比增长20.2%，占公司营收比重达65.8%、同比提升2.6pct，业务结构的优化使得2023年公司毛利率达23.4%，同比提升0.9%。公司围绕软件产品及解决方案打造第二增长曲线，也持续打磨面向全行业的通用型软件产品解决方案、积极部署第三增长曲线。2023年公司软件产品及解决方案产品线实现营收9.4亿元，同比增长24.5%，增速位居所有产品线首位。此外，公司重点发力的中小银行和非银金融机构市场实现了较快发展，2023年中小银行和非银金融机构营收分别为3.8亿元、3.0亿元，分别同比增长27.4%、24.5%。2）公司业务流程外包营收为14.5亿元，yoy+7.4%，主要系客户服务及数字化营销业务线增长放缓。 公司的精益运营使得2023年人均创收达13.9万元，创历史新高；其中信息技术人员同比增长13.4%，低于业务营收增速，业务流程外包人员同比增长10.8%，高于板块营收增速。但由于公司长账龄应收账款余额提升，且部分项目验收进度延误导致当年收入中的2.85亿元未能回款，使得2023年信用减值损失计提0.23亿元，对净利润产生一定影响。 盈利预测、估值与评级 基于公司2023年报以及对行业稳健增长的预期，我们预计公司2024~2026年营业收入分别为47.7/53.8/60.9亿元，同比增长12.5%/12.8%/13.2%；归母净利润分别为4.4/5.3/6.5亿元，同比增长27.2%/19.3%/22.8%，分别对应14.5/12.1/9.9倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 银行IT投入不及预期；行业竞争加剧风险；资金募集不及预期；高管及大股东减持风险。

京北方(002987) 【投资要点】 公司发布2023年三季报。2023年前三季度，公司实现营业收入31.23亿元，同比增长15.36%；实现归母净利润2.49亿元，同比增长32.09%。单季度看，公司2023Q3实现营业收入10.99亿元，同比增长12.37%；实现归母净利润0.99亿元，同比增长18.27%。 业务结构优化，规模平稳增长。分业务看，公司2023年前三季度信息技术服务板块实现收入20.47亿元，同比增长20.46%。其中，软件及数字化转型服务产品线实现收入12.43亿元，同比增长20.28%；软件产品及解决方案产品线实现收入6.81亿元，同比增长25.82%。业务流程外包板块实现收入10.75亿元，同比增长6.74%。公司坚持产品化战略，重点发展软件产品及解决方案业务，该业务收入占比持续提升，前三季度占公司收入比重达22%，公司整体的收入结构在逐步优化。 费用水平稳定，盈利能力提升。2023年前三季度，公司降本增效成果显著，销售/管理/研发费用率分别为1.60%/3.25%/9.6%，同比分别变动-0.12/-0.16/0.48pct；毛利率和净利率则分别为23.68%、7.97%，同比分别提升1.07、1.01pct。费用水平保持稳定的同时，盈利能力得以提升。公司也在持续投入研发，坚持研发驱动创新、创新驱动成长的路线，前三季度研发投入总额3.00亿元，同比增长21.54%。截至2023年三季度，公司拥有专利29项、软件著作权198项、完成国家级信创认证11项。其中三季度公司新增专利1项、软件著作权11项、国家级信创认证3项。 【投资建议】 公司是银行IT解决方案市场主要提供商，考虑银行IT投入持续增长，公司也在不断拓展下游客户，收入结构持续优化。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为42.91/50.46/59.85亿元，归母净利润分别为3.48/4.41/5.63亿元，EPS分别为0.79/1.00/1.28元，对应PE分别为22/18/14倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 银行IT投入不及预期； 信创推进不及预期； 行业竞争加剧。