若羽臣(003010) 核心观点： 若羽臣已构建“自有品牌、品牌管理、代运营”三大业务板块，形成平台化能力与多品牌矩阵双轮驱动的商业模式。其通过总代、合资等形式深化品牌管理合作，孵化绽家、斐萃等自有品牌聚焦高端与科学赛道，同时借助AIGC技术赋能全业务场景，布局线上多平台“自播+达播”与线下渠道；推进港股上市申请与股份回购，完善长期发展布局。 2025年目前为止，公司业绩高增长印证了商业模式的有效性，前三季度营收与归母净利润均实现80%以上同比增幅，毛利率持续提升。自有品牌成为核心增长引擎，Q3收入占比超五成且同比大幅增长，斐萃、纽益倍等新品牌的增速表现亮眼；品牌管理业务稳步增长，代运营业务保持稳定，仅受收入确认节奏与投放影响，销售费用率有所提升、经营性现金流短期波动。 四季度双十一旺季有望推动公司业绩延续高增，中长期增长路径清晰。行业端，家清高端价带、保健品特色成分赛道的发展趋势，为公司自有品牌提供了成长空间。未来，若羽臣将持续推进自有品牌放量、AI技术提效与全域渠道协同，同时以东南亚为试点稳健推进出海，2026年起随着品牌扩张成熟有望实现利润释放。 风险提示： 上述观点主要根据过去数据分析得出，可能因为后续行业竞争格局变化、产品价格下降、新品推广不如预期等原因，而出现最终结果与分析预测结论相背离的情况。仅供投资分析时参考。

若羽臣(003010) 事件：公司发布2025三季报，2025Q1-3公司实现营业总收入21.38亿元，同比+85.30%；实现归母净利润1.05亿元，同比+81.57%，扣非归母净利润1.02亿元，同比+79.01%。2025Q3公司实现营业总收入8.19亿元，同比+123.39%；归母净利润0.33亿元，同比+73.21%，扣非归母净利润为0.32亿元，同比+69.87%。 自有品牌成长显著，矩阵化布局成效初显。2025Q3公司自有品牌业务表现亮眼，实现营业收入4.51亿元，同比+344.5%，占比55.1%。分品牌来看，1）绽家：2025Q3实现营收2.27亿元，同比+118.9%，2025Q1-3实现营收6.8亿元，同比+148.6%，位列天猫衣物清洁类目店铺榜TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4，稳居高端家清赛道头部阵营。在双11活动中，绽家凭借精准定位与优质产品力，再次登顶天猫快消家清新品牌双11现货4小时成交榜TOP1。通过以香氛为核心持续拓展品类（如新推出的液态马赛皂洗洁精、无火香熏均成爆款），绽家正实现家居清洁全品类覆盖。2）斐萃：2025Q3实现营收2.03亿元，、环比+98.8%，2025Q1-3实现营收3.62亿元，呈现爆发式增长，刷新膳食补充剂行业新品牌的成长速度。品牌精准切入“麦角硫因”抗衰黄金赛道，定位中高端，目前已在抖音海外膳食营养品类稳居品牌榜与店铺榜TOP1。在双11活动中，品牌成功登上天猫国际双11营养健康现货首日成交店铺榜TOP6、品牌榜TOP8；凭借麦角硫因核心成分优势，登顶麦角硫因及口服美容细分类目店铺榜TOP1。3）纽益倍：6月底上线，Q3收入1212.6万元，8–9月全渠道GMV环比连续实现三倍以上增长，纽益倍以高性价比单方产品布局大众膳食补充剂市场，与斐萃的中高端定位形成差异化布局，品牌快速起量。2025Q3公司品牌管理业务实现营收2.04亿元，同比+114.1%，2025Q1-3实现营收5.39亿元，同比+71.1%。公司持续深耕电商代运营主业，通过数据化营销、达人投放、内容矩阵优化强化品牌客户粘性。报告期内，公司聚焦健康个护、美妆、食品等领域，合作品牌客户数量超过40个，其中多个品牌季度GMV保持两位数增长。 毛利率大幅提升，收入费用错配扰动盈利能力。2025Q1-3/Q3公司毛利率分别58.5%/61.0%，分别同比+12.0/+12.4pct，主因高毛利自有品牌占比大幅提升。2025Q3销售/管理/研发费用率分别为54.5%/3.4%/0.6%，分别同比+18.8/-4.1/-0.4pct，销售费用上升主因部分收入和费用错期确认。2025Q1-3/Q3公司净利率分别为4.9%/4.0%，分别同比-0.1/-1.2pct。 投资建议：我们预计公司2025-2027年分别实现收入32.3/42.4/52.3亿元，分别同比+83%/+31%/+23%，实现归母净利润1.8/2.6/3.4亿元，分别同比+73%/43%/30%，对应PE70/49/38X，给予“增持”评级。 风险提示：市场竞争加剧；新品推广不及预期；海外扩张不及预期。

若羽臣(003010) 投资要点： 事件：若羽臣发布2025年三季度报告。 点评： 2025Q3业绩高增。公司2025年前三季度实现营业总收入21.38亿元，同比增长85.30%；实现归母净利润1.05亿元，同比增长81.57%；扣非后归母净利润为1.02亿元。2025年三季度，公司实现营业收入8.19亿元，同比增长123.4%。其中，归属于上市公司股东的净利润为0.33亿元，同比增长73.2%。 自有品牌表现亮眼。2025年三季度，公司品牌管理业务实现营业收入2.04亿元，同比增长114.1%，公司自有品牌业务实现营业收入4.51亿元，同比增长344.5%，占公司整体营收的55.1%。分品牌来看，绽家实现营业收入2.27亿元，同比增长118.9%，三季度绽家位列天猫衣物清洁类目店铺榜TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4。斐萃实现爆发式增长，三季度营业收入2.03亿元，环比二季度增长超98.8%。 丰富经验铸就“爆款”能力。公司三季度推新再出热门单品，今年8月，绽家推出新款“液态马赛皂洗洁精”，依托特调香氛与古法马赛皂配方的双重优势，上市后连续多周蝉联天猫88VIP甄选洗洁精好评榜TOP1，无火香熏上线两周，爆卖超万件。高性价比单方产品定位得纽益倍于今年6月底正式上线销售，截至9月实现营业收入1,212.6万元。 给予公司“增持”的投资评级。公司品牌运营经验丰富，擅长通过差异化定位打造“爆款”产品，推出的自有品牌业务快速增长，三季度自有品牌营收占比已超50%。公司膳食补充品牌纽益倍6月底上线，截至9月实现营业收入1,212.6万元，证明公司跨界运营能力，看好新品牌接力放量增长。预计公司2025/2026年的每股收益分别为0.57/0.89元，当前股价对应PE分别为72.03/46.59倍，给予公司“增持”的投资评级。 风险提示：宏观经济波动、新品牌开拓不及预期、自有品牌销量增长不及预期、代运营等传统业务收缩等风险。

若羽臣(003010) 事件：若羽臣发布25Q3业绩报告。25Q3公司实现营收8.19亿元，同比+123.39%，实现归母净利润0.33亿元，同比+73.21%，实现扣非归母净利润0.32亿元，同比+69.87%。 自有品牌表现亮眼，品牌管理业务高速发展。分业务来看：1）自有品牌业务：25Q3实现收入4.51亿元，同比+344.5%，占总收入比例为55.1%，展现出公司持续孵化新品牌的卓越实力；2）品牌管理业务：25Q3实现收入2.04亿元，同比+114.1%，占总收入比例为24.91%；3）代运营业务：25Q3实现收入1.64亿元，占总收入比例为19.99%。 Q3毛利率同比+12.42pct，销售费用投放持续加大，盈利水平良好。25Q3公司整体毛利率61.02%，同比+12.42pct；费用率方面：25Q3公司销售费用率为54.52%，同比+18.82pct，主要系收入增长对应推广费用增加所致；25Q3管理费用率为3.37%，同比-4.09pct；25Q3研发费用率为0.8%，同比-0.45pct；25Q3财务费用率为0.56%，同比+0.37pct，主要系当期外汇变动汇兑亏损增加所致。净利率方面，25Q3公司实现归母净利率3.97%，同比-1.15pct，实现扣非归母净利率3.89%，同比-1.23pct。 绽家持续高质量孵化，实现家清行业全品类覆盖。绽家截止Q3累计营收6.8亿元，同比增长148.6%，三季度位列天猫衣物清洁类目店铺TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4，产品线涵盖专衣专护、儿童清洁、专业消杀、环境香氛、环境清洁及身体个护六大领域。 保健业务发展亮眼，斐萃、纽益倍高增。自有保健品牌斐萃高增，25Q3营收2.03亿元，环比增速超98.8%，截至25Q3累计营收3.62亿元，刷新膳食补充剂行业新品牌成长速度，斐萃产品SKU达10款，产品矩阵较为完善。三季度抖音海外膳食营养补充食品类目品牌榜与店铺榜双TOP1，双11登天猫国际双11营养健康类目店铺成交榜TOP6、品牌榜TOP8，登顶麦角硫因及口服美容细分类目店铺TOP1。新品牌纽益倍于25年6月正式上线，截至25年9月营收1212.6万元，纽益倍通过平价销售获得高品质足量添加产品，以高性价比单品布局大众膳食补充剂市场，8、9月全渠道GMV增速环比连续实现三倍以上增长，与斐萃形成差异化布局。 投资建议：公司持续高质量孵化自有品牌，家清和保健品两大高景气赛道，“绽家”和“斐萃”两大自有品牌表现持续亮眼，自有品牌打开增长空间。我们预计25-27年公司归母净利润分别为1.8亿元、3.3亿元、4.4亿元，同比增速分别为68.8%/84.4%/32.8%，当前股价对应PE分别为72X/39X/29X，维持“推荐”评级。 风险提示：行业市场竞争加剧，新品推广效果不及预期。

若羽臣(003010) 投资要点 公司发布2025年三季报：2025Q1-Q3公司实现营收21.4亿元，同比+85%，实现归母净利1.05亿元，同比+82%。单拆2025Q3，公司实现营收8.2亿元，同比+123%，归母净利3251万元，同比+73%。 自有品牌占比提升带动毛利率明显提升：①毛利率：25Q1-3毛利率58.5%（同比+12pct），25Q3毛利率61%（同比+12pct），自有品牌占比提升带动毛利率高增。②费用率：25Q1-3期间费用率54%（同比+13pct）；25Q3期间费用率60%（同比+17pct），主要系销售费用率同比+19ct。③销售净利率：2025Q1-Q3销售净利率4.9%（同比-0.1pct），25Q3净利率4%（同比-0.3pct）。 自有品牌2025Q3同比增长345%：收入结构看，自有品牌实现营业收入4.5亿元，占整体营收55%。具体看25Q3自有品牌/代运营/品牌管理三大品类分别收入4.5/1.6/2.0亿元，同比分别+345%/我们预计下滑/+114%。拆分自有品牌，25Q3绽家2.3亿元（同增119%），斐萃Q3收入2.03亿元，爆发式增长环比Q2翻倍，纽益倍Q3收入1213万元，8、9月全渠道GMV增速环比3倍以上增长。 三款自有品牌验证公司孵化打造自有品牌卓越实力。公司布局的绽家、斐萃两大品牌持续保持高增态势，新品牌纽益倍快速实现规模放量。①绽家：持续推进新品类布局，实现家居清洁护理行业全品类覆盖。25年8月，绽家推出新款“液态马赛皂洗洁精”，上市后连续多周蝉联天猫88VIP甄选洗洁精好评榜TOP1，无火香熏上线两周，爆卖超万件。②斐萃：25Q3抖音海外膳食营养补充食品类目品牌榜与店铺榜双双稳居TOP1；9月，冲登天猫海外膳食营养补充食品店铺榜TOP5。③纽益倍：于今年6月底正式上线销售，截至9月实现营业收入1,212.6万元。纽益倍以高性价比单方产品布局大众膳食补充剂市场，与斐萃的中高端定位形成差异化布局。 盈利预测与投资评级：若羽臣作为国内头部数字化品牌管理公司，及时挖潜把握机遇布局家清、保健品行业，绽家、斐萃从0到1破茧成蝶验证品牌孵化力，红宝石油新品助力保健品长期增长，新品牌Nuibay落地快速放量，新兴业务双轮驱动，长期发展前景明朗。考虑到自有品牌尤其是保健品品牌增长持续超预期，我们上调公司2025-2027年归母净利润预测1.8/2.3/3.0亿元至1.8/3.4/5.1亿元，同比+69%/+92%/+50%，对应PE分别为72/37/25X，维持“买入”评级。 风险提示：行业竞争加剧，新品推广不及预期等。

若羽臣(003010) 事件 2025年10月28日，若羽臣发布2025年三季报。前三季度总营收21.38亿元（同增85%），归母净利润1.05亿元（同增82%），扣非净利润1.02亿元（同增79%）；其中2025Q3总营收8.19亿元（同增123%），归母净利润0.33亿元（同增73%），扣非净利润0.32亿元（同增70%）。 投资要点 营收利润保持高增，确收错期扰动费率 2025Q3公司毛利率同增12pct至61.02%，主要系规模效应摊薄成本叠加自有品牌盈利能力提升与结构优化所致；销售费用率同增19pct至54.52%，主要系收入确认受时间周期影响与费投在表端错位所致，剔除错期影响实际费率有所下降；管理费用率同减4pct至3.37%，净利率同减1pct至3.97%，主要系确收节奏晚于费投所致。整体来看，自有品牌持续放量带动公司盈利能力显著提升，而短期销售爆发使确收费投错期差额拉大，推升表端费率，预计待后期品牌成熟增速归稳，错期差额将逐步缩小，对公司经营不构成实质影响。 绽家斐萃延续增势，新品牌纽益倍快速放量 分品牌来看，2025Q3绽家营收同增119%至2.27亿元，位列天猫衣物清洁类目店铺榜TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4；公司持续推进新品类布局与线上渗透率提升，驱动品牌再次登顶天猫快消家清新品牌双11现货4小时成交榜TOP1。斐萃Q3营收环比近翻倍增长至2.03亿元，在抖音海外膳食营养补充食品类目强势领跑，品牌榜与店铺榜均稳居TOP1。新品牌纽益倍于6月底正式上线，差异化布局高性价比大众膳食补充剂，截至9月实现营收0.12亿元，8-9月全渠道GMV增速环比连续实现三倍以上增长。整体来看，公司自有品牌势头强劲，产品护城河不断加深，细分赛道头部地位稳固，未来业绩有望持续向好。 盈利预测 公司前瞻布局家清、保健品高景气赛道，绽家、斐萃孵化成功迎来爆发，新品牌纽益倍快速放量，品类创新与渠道深耕将持续拓展公司业务增长空间。根据2025年三季报，我们调整2025-2027年EPS分别为0.58/0.83/1.14元（前值为0.79/1.21/1.66），当前股价对应PE分别为71/50/36倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险，市场竞争加剧风险，新品推广不及预期，渠道拓展不及预期。

若羽臣(003010) 投资要点： 事件：公司25Q1-Q3贡献营收21.4亿元，同比增长85%，归母净利润1.05亿元，同比增长82%。单季度拆分来看，25Q3贡献营收8.2亿元，同比增长123%，归母净利0.33亿元，同比增长73%。 构筑多品牌矩阵，自有品牌维持强劲增长态势。25Q3自有品牌/品牌管理业务分别贡献营收4.5/2.0亿元，同比分别+345%/+114%。自有品牌业务表现亮眼，占公司整体营收比重达55.1%，其中绽家、斐萃两大品牌持续维持高增态势，新品牌纽益倍快速实现规模放量，体现公司具备持续孵化及打造新品牌的差异化竞争优势。具体来看，1）绽家：25Q3绽家贡献营收2.27亿元，同比+118.9%，绽家持续巩固在家清领域的优势地位，位列天猫衣物清洁类目店铺榜TOP3、抖音衣物清洁护理剂类目品牌自营榜TOP4；2）斐萃：25Q3营收2.03亿元，环比二季度增长超98.8%，增长态势良好。今年以来，斐萃产品端持续发力，在售产品已达10款，持续打磨精进产品体验，推动复购率稳步提升；3）纽益倍：于25年6月底正式上线，纽益倍以高性价比单方产品布局大众膳食补充剂市场，与斐萃的中高端定位形成差异化布局，截至9月贡献营收1,212.6万元，其8月、9月全渠道GMV增速环比连续实现三倍以上高增。 品牌管理延续高增，合作品牌势能强劲。25Q1-Q3公司品牌管理业务实现营收5.39亿元，同比增长71.1%，单季度来看，公司品牌管理业务实现营业收入2.04亿元，同比增长114.1%。公司聚焦大健康及个护领域，依托自身能力优势持续丰富品牌管理生态体系，深化全渠道运营和营销管理能力，全方位赋能合作品牌实现业绩高速增长。 25Q1-Q3毛利率水平有所提升。25Q1-Q3公司毛利率同比+12.0pct至58.5%，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率分别同比+14.4/-2.2/-0.4pct至48.9%/3.4%/1.1%，我们分析毛利率优化主因高毛利的自有品牌业务占比大幅提升。净利率方面，25Q1-Q3公司净利率同比-0.1pct至4.9%。 盈利预测与评级：我们预计公司25-27年实现归母净利润1.8/2.6/3.5亿元，同比增速分别为71%/43%/36%，当前股价对应PE分别为72/50/37倍。考虑到公司作为国内头部数字化品牌管理优质公司，已在保健品、母婴、美妆个护、食品饮料等品类成功建立起显著竞争优势，未来随着公司持续孵化自有品牌及拓展品牌管理矩阵，或有望进一步打开业绩增长空间，维持“增持”评级。 风险提示：品牌商解约风险；电商行业竞争加剧风险；自有品牌投入市场不及预期风险。

若羽臣(003010) 2025年10月28日公司披露三季报，公司2025Q3实现营收8.19亿元（同比+123.4%），归母净利润0.33亿元（同比+73.2%）。前三季度累计营收21.38亿元（同比+85.3%），归母净利润1.05亿元（同比+81.6%）。自有品牌业务持续高增，板块Q3收入4.51亿元（同比+344.5%），营收占比达55.1%，成为增长核心引擎。 经营分析 新品牌快速起量，多品牌矩阵成型： 绽家稳健放量，持续以香氛为核心进行品类拓展。25Q3绽家收入2.27亿元，同比+118.9%；1-9月累收入6.8亿元，同比+148.6%，延续高增态势。报告期内绽家推出的洗洁精、无火香熏新品迅速成为爆款，卡位高端家清市场，逐步实现家居清洁护理行业的全品类覆盖。 斐萃爆发式增长，爆品重复打造能力再次验证。25Q3斐萃收入2.03亿元，环比二季度增长98.8%；1-9月累计收入3.62亿元，创行业新品牌成长记录。品牌精准切入麦角硫因高增长抗衰成分赛道，定位中高端市场，目前在抖音海外膳食营养补充食品类目中稳居品牌榜与店铺TOP1。 纽益倍快速起量，差异化定位高性价比市场。纽益倍（NuiBay）自6月底上线至9月末共收入1212.6万元，8、9月全渠道GMV增速环比连续实现三倍以上增长。纽益倍差异化定位高性价比产品，与斐萃形成高低搭配，有效阻击白牌竞争。纽益倍的快速起量，再次证明了公司已沉淀出一套可复制、高效的品牌孵化方法论。 双十一备货需求致存货增加，收入利润有待释放。虽然Q3报表端营业利润同比-47.3%至1009万元，但由于双十一备货，25Q3公司存货较期初大幅增加66.4%至1.5亿元，考虑到绽家在双十一预售期间成绩亮眼，收入延迟确认+投放费用前置下Q4业绩有望延续高增长。目前斐萃、纽益倍仍处于品牌高速扩张期，营销资源仍需重点投入，明年有望释放利润。 盈利预测、估值与评级 公司自有品牌新品推出节奏稳定，爆品复制能力持续验证。家清坚持高端定位，绽家持续放量；保健品全价格覆盖，斐萃、纽益倍分别定位中高端、高性价比市场快速起量。预计25-27年公司归母净利润分别为1.82/2.99/4.41亿元，同比+72.39%/+64.28%/+47.25%，对应PE为72/44/30倍，维持“买入”评级。 风险提示 自有品牌推广不达预期；细分赛道行业竞争加剧。

若羽臣(003010) 事件：25Q3，公司实现收入8.2亿元、同增123%，实现归母净利润3251万元、同增73%，实现扣非后净利润3188万元、同增70%。 点评： 自有品牌表现靓丽。25Q3，自有品牌业务收入4.5亿元、同增345%，绽家、斐萃两大品牌持续高增，新品牌纽益倍快速实现规模放量。其中绽家收入2.27亿元、同增119%，斐萃收入2.03亿元、环比增长超98.8%；纽益倍于今年6月底正式上线销售，截至9月实现收入1213万元，8、9月全渠道GMV增速环比连续实现三倍以上增长。 品牌管理业务翻倍式增长，代运营业务略有下滑。25Q3，品牌管理业务收入2.0亿元、同增114%；代运营业务收入约1.6亿元、同减约3%。自有品牌业务占比提高，带动毛利率大幅提升。25Q3，公司毛利率同增12.4pct至61.0%，我们认为主要是自有品牌翻倍式增长带来收入占比大幅提升，而自有品牌毛利率较高所致。 收入结构变化带来销售费用率提升。25Q3，销售费用率同增18.8pct至54.5%，我们认为主要是投流费用和收入确认错期，及自有品牌业务收入占比提升且销售费用率较高所致，管理费用率同减4.1pct至3.4%，研发费用率同减0.4pct至0.8%，财务费用率同增0.4pct至0.6%。 盈利预测与投资评级：25Q3自有品牌表现靓丽，品牌管理业务亦翻倍式增长。看好自有品牌持续发力，带来业绩增量，上调25~27年归母净利润预测至1.81/2.60/3.53亿元，当前股价对应PE估值为52x/36x/27x，维持“买入”评级。 风险提示：电商竞争加剧，投流效率下降；产品推新、品牌推新不及预期；消费力疲软。

若羽臣(003010) 由代运营转型品牌商取得初步成效，2024年以来业绩高增。公司成立于2011年，早期以品牌代运营业务为主，2020年末孵化家清自有品牌绽家，正式从代运营向品牌商进行转型，截至目前构建家清品牌绽家、保健品牌斐萃&VitaOcean为核心的自有品牌矩阵。2024年以来，自有品牌业务实现较快增长。2024年自有品牌收入5.01亿元，同增90.28%；25H1自有品牌收入6.03亿元，同增242.42%，占公司总营收的45.75%，其中绽家收入4.44亿元、同增157.11%，斐萃收入1.60亿元，远超公司预期。 绽家：把握家清赛道消费新趋势，围绕“情绪香氛”打造中高端家清品牌。中国家清市场规模稳健增长，新渠道、新需求创造机遇，据艾媒咨询，电商平台（52.1%）是最主要的信息来源，家清产品市场已进入数字化营销时代，消费者对衣物清洁产品的需求从基础的清洁力向留香时长、香味等迭代，在需求、品类细分的趋势下，中高端家清市场迎来新机遇。绽家品牌于2020年9月在国内上线，2024年3月推出战略大单品四季繁花香氛洗衣液，取得亮眼表现，成为带动绽家销售快速起量的主要贡献之一。与市场主流品牌&产品进行对比，绽家在产品卖点上更加强调大师调香、留香时长、香型细分等特点，定位中高端，更加精准把握细分人群需求痛点，实现突围。2024年绽家品牌收入4.84亿元，同增90.09%，毛利率66.92%；25H1实现收入4.44亿元，同增157.11%，毛利率66.50%。 斐萃：定位高端女性抗衰，2025年以来实现较快放量。中国保健品行业成长空间可观，并有以下趋势：1）跨境带来保健品发展新机遇；2）电商已成为主要购买渠道；3）肠胃保健、体重管理、口服美容、改善睡眠等需求持续高增，尤其在口服美容方面，消费者主要为发达城市的女性，在抗衰、美白等方面需求强烈。若羽臣曾合作多个国内外知名保健品牌，具备丰富的保健品运营经验。公司于2024年9月孵化推出斐萃，专研女性抗衰，上市半年即获得多个营养保健行业奖项，登上天猫抖音等销售榜单，品牌目前在售8个SKU，核心成分包含红宝石油、麦角硫因等，此外，公司于今年7月推出专注红宝石油的新自有品牌VitaOcean，目前上线一款高纯度红宝石油胶囊产品。2024年10月公司成为红宝石油原料大中华区总代，未来有望通过品牌、产品矩阵形式最大化该原料价值。根据久谦数据，斐萃2025年以来电商实现较快放量，2024年品牌实现收入1200万元，25H1实现收入1.6亿元，毛利率86.81%。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2025-2027年收入分别为30/42/54亿元，同增70%/40%/30%，归母净利润分别为1.77/2.50/3.28亿元，同增67%/42%/31%。我们预测若羽臣25-27年归母净利润CAGR2为36%，成长性优于A股个护美护可比公司，给予目标市值154亿元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素：电商竞争加剧，投流效率下降；产品推新、品牌推新不及预期；消费力疲软。