流通市值:34.59亿 | 总市值:35.31亿 | ||
流通股本:11.05亿 | 总股本:11.28亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-05-09 | 东方财富证券 | 高博文 | 增持 | 首次 | 2022年报及2023年一季报点评:预制菜表现亮眼,看好23年盈利修复 | 查看详情 |
国联水产(300094) 【投资要点】 公司发布2022年报及2023年一季报。公司2022年实现营收51.14亿元(+14%),归母净利润-0.08亿元(+45%)。单季度看,22Q4/23Q1分别实现营收11.66/14.15亿元(-0.8%/+33%),归母净利润-0.60/0.10亿元(-138%/+10%)。 预制菜增势稳健,国内业务占比提升不利因素渐消。分产品看,22年水产食品/饲料/其他产品营收48.28/2.01/0.85亿元,分别同比+19%/-35%/-19%。公司作为国内水产食品巨头,在巩固初加工产品地位同时针对市场需求持续发力预制菜,22年推出20余款新品,预制菜营收达11.31亿元,同比+34%,产业链延伸带来增长动力。分地区看,国内/国外市场分别实现营收24.64/26.50亿元,分别同比+10%/+18%。过去公司聚焦海外市场,19年起受中美贸易战及疫情影响,出口业务受损导致业绩承压,公司及时将战略重心转移至国内市场,持续提升国内销售占比,当前已形成以国内市场为主,海内外业务双循环驱动格局,业绩弹性持续释放。 费用控制稳健,养殖业务剥离盈利提升可期。22年公司毛利率为12.73%(-2.57pcts),主要系产品结构变化。22年公司销售/管理/研发费用率分别为4.91%/3.79%/1.07%,分别同比-0.13/-0.42/+0.11pcts,费用率控制稳健,公司针对预制菜业务持续加大研发投入力度。对应22年公司净利率为-0.22%(+0.16pcts)。22年公司及时止损,剥离管理成本高、灵活性低的养殖业务,盈利能力提升。23Q1公司毛利率及净利率分别为10.34%/0.56%。 战略定位清晰,利润修复进行时。长期来看:产品端,公司专注水产食品赛道,具备经验、技术壁垒及供应链优势,当前聚焦预制菜进行商业模式升级,产品附加值及影响力持续提升,“龙霸”、“小霸龙”等品牌影响力不断扩大。渠道端,BC端兼顾,全渠道发展:分销以九大区为单位持续下沉;餐饮重客渠道通过菜品定制、联合研发等方式提供综合服务,已切入海底捞、呷哺呷哺、半天妖等多家大型连锁餐饮;新零售渠道数字化运营持续深化,已实现京东、天猫、拼多多等主流平台全覆盖;商超渠道加速覆盖全国性及区域性商超,铺货率持续提升。市场端,公司战略定位清晰,国内市场营收占比稳步提升,海外开拓非美国地区如日韩、东南亚市场进展顺利。随着预制菜市场接受度提升及23年消费复苏持续推进,看好公司盈利能力改善趋势。 【投资建议】 公司是国内少数具备全球采购、精深加工、食品研发于一体的海洋食品企业,主要产品包括以预制菜为主的精深加工产品、初加工产品等。近年来公司充分发挥全球供应链及研发优势,产品结构逐步向以预制菜为主的餐饮食材和海洋食品转型,产品附加值及影响力持续提升。公司坚持全渠道营销策略,BC端兼顾,餐饮、流通、新零售、商超等渠道共同发力。23年餐饮复苏确定趋势下,随着公司产品、渠道、市场结构不断优化,看好盈利弹性释放。 我们预测公司2023-2025年营业收入为62.09/73.81/86.38亿元,归母净利润为1.20/2.04/2.83亿元,对应EPS分别为0.11/0.18/0.25元,对应PE分别为47.95/28.17/20.24倍,给予“增持”评级。 【风险提示】 贸易摩擦影响出口业务; 食品安全标准变化风险; 主要原材料价格波动风险; | ||||||
2023-05-06 | 华安证券 | 王莺 | 买入 | 维持 | B、C两端全渠道发力,预制菜业务值得期待 | 查看详情 |
国联水产(300094) 2022年同比减亏,23Q1归母净利润同比增长10.0% 公司公布2022年报和2023年一季报:2022年实现营业收入51.14亿元,同比增长14.3%,归母净利润-757.7万元,主要系美国子公司SSC公司业务受美国经济环境影响经营未达预期所致;2023Q1公司实现营业收入14.15亿元,同比增长33.2%,归母净利润1041.1万元,同比增长10.0%。 全渠道均衡发展,预制菜业务快速增长 分品类看,2022年公司水产食品实现收入48.28亿元,同比增长19.0%,毛利率为14.0%,同比下滑2.39个百分点,其中,预制菜业务营收11.31亿元,同比增长34.5%,主要系优质大单品持续更新放量所致。饲料产品实现收入2.01亿元,同比下滑35.4%,主要系公司调整生产经营结构,压缩饲料业务生产量、库存量所致。其他收入0.85亿元,同比下滑18.8%。分地区看,2022年公司国内收入24.64亿元,同比增长10.3%,国外收入26.50亿元,同比增长18.3%。渠道方面,公司坚持全渠道均衡发展,针对B端(流通+餐饮)市场,公司采取服务式营销与精准营销相结合的发展战略;对于C端(商超+电商新零售)市场,公司采用线上种草,线下拔草策略,通过持续优化全渠道营销体系积累客户资源,打造优质品牌形象。 研产销全面推进,募资扩产助推预制菜业绩放量 公司拥有丰富的水产行业产业链经验,坚持研产销全面推进,打造品牌核心竞争力。在新品研发迭代、产品品质把控、规模化生产以及销售渠道布局等方面均有一定优势。面对预制菜业务高速发展与产能不足之间的矛盾,公司通过定增扩建产能,提高生产自动化水平,丰富产品生产矩阵,项目建设完成后,预计公司将新增鱼虾类预制菜产能2.4万吨、小龙虾产能1.53万吨以及鱼类深加工产品产能2.97万吨,预制菜业务的市场竞争力和盈利能力有望进一步提升。 投资建议 预制菜产品是B端餐饮企业在降本增效需求下实现标准化供应的重要发展方向,也是C端消费者平衡烹饪效率、饮食健康以及口味的较优选择,随着未来预制菜认可度和渗透率持续提升,预制菜行业有望在疫后加速发展。国联水产剥离上游养殖业务拖累,坚持聚焦预制菜产业进行商业模式升级,公司业绩有望实现持续增长,考虑到公司产能投放节奏以及海外SSC公司经营情况,我们调整2023-2024年盈利预测并新增2025年盈利预测,预计2023-2025年公司营业收入60.84亿元、71.55亿元、83.26亿元(2023-2024年前值61.06亿元、71.31亿元),同比增长19.0%、17.6%、16.4%,对应归母净利润1.19亿元、2.26亿元、3.30亿元(2023-2024年前值1.67亿元、2.65亿元),同比增长1675.9%、89.2%、46.1%,对应EPS分别为0.11元、0.20元、0.29元。维持“买入”评级不变。 风险提示 原材料及产品价格变动风险;食品质量安全风险;新品推广不达预期风险;产能消化不达预期风险。 | ||||||
2023-05-06 | 开源证券 | 张宇光,叶松霖 | 增持 | 维持 | 公司信息更新报告:预制菜持续增长,全渠道布局潜力大 | 查看详情 |
国联水产(300094) 布局水产预制菜业务,长期发展潜力大,维持“增持”评级 国联水产2022Q4营收11.7亿元,同比降0.8%;归母净利-0.60亿元。2023Q1营收14.2亿元,同比增33.2%;归母净利0.1亿元,同比增10%。由于预制菜行业竞争激烈,我们下调公司2023-2024年盈利预测,预计2023-2024年净利润分别为1.04、1.99亿元(前次为1.56、2.63亿元),并新增2025年盈利预测2.98亿元;EPS分别为0.09、0.18、0.26元,当前股价对应PE为56.2、29.4、19.6倍。公司已剥离养殖业务,聚焦水产预制菜等高毛利食品加工业务,B、C端双管齐下,全渠道布局。未来随着产能持续释放、渠道进一步完善,公司发展潜力较大,我们维持“增持”评级。 预制菜业务快速发展,营收稳步增长 具体来看:(1)分产品来看:2022年水产食品、饲料、其他分别同比+18.97%、-35.36%、-18.77%。2022年公司重点发展预制菜业务,营收同比增34.48%至11.31亿元。(2)分区域来看:2022年国内、国外分别同比增10.32%、18.28%。展望2023年,公司采用大单品策略,全渠道布局,B、C端齐发力,B端与前100强餐饮企业合作,C端布局商超和电商渠道,预计预制菜业务仍可快速增长。 归母净利率下降主因毛利率下降 2023Q1归母净利率同比下降0.2pct,主因毛利率同比降1.9pct至10.3%。2023Q1销售费用率同比降0.5pct至3.5%;管理费用率同比降0.7pct至2.5%。展望2023年,公司预制菜业务仍处于开拓推广期间,预计费率仍会维持高位。 聚焦水产预制菜业务,全渠道布局 国联水产聚焦高毛利的预制菜业务,全渠道布局,发展潜力较大:(1)产品上,公司推出剁椒金鲳鱼、调味牛蛙、菠萝烤鱼等20多款预制菜新品,未来也会持续推新,打造大单品;(2)全渠道布局,发展餐饮重客等渠道,围绕餐饮重客进行产品研发,增强市场感知力,提升服务能力。 风险提示:产能投放不及预期、市场扩张不及预期、原料价格波动风险等。 | ||||||
2023-04-29 | 华鑫证券 | 孙山山 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:2022年顺利收官,期待预制菜更多表现 | 查看详情 |
国联水产(300094) 事件 2023年4月28日,国联水产发布2022年年报和2023年一季报。 投资要点 2022年顺利收官,经营趋势向好 2022年营收51.14亿元(同增14%),归母净利润-0.08亿元(同增45%),全年业绩逆势增长,经营趋势向好。2022Q4总营收11.66亿元(同减0.8%),归母净利润-0.6亿元(同减138%)。2023Q1营收14.15亿元(同增33%),归母净利润0.1亿元(同增10%),系水产食品放量所致。2022/2022Q4/2023Q1毛利率为12.73%/18.14%/10.34%,同比-3/+7/-2pct;2022/2022Q4/2023Q1净利率为-0.22%/-5.42%/0.56%,同比+0.2/-3/-0.01pct。2022/2022Q4/2023Q1销售费用率为4.91%/9.2%/3.53%,同比-0.1/+2/-0.5pct;2022/2022Q4/2023Q1管理费用率为2.72%/3.25%/2.5%,同比-0.5/-0.4/-0.7pct。2022/2022Q4/2023Q1年经营活动现金流净额分别1.17/-1.67/0.03亿元,同比-43%/-28%/-98%。 预制菜持续放量,国内市场占比提升 分产品看,2022年水产食品/饲料/其他营收48.28/2.01/0.85亿元,同比+19%/-35%/-19%,占比94%/4%/2%。公司产品结构逐步向以预制菜品为主的餐饮食材和海洋食品转型,推动水产食品实现较快增长,其中预制菜营收11.31亿元,同增34.48%。当前已推出菠萝烤鱼、剁椒金鲳鱼、奶香麦片脆皮虾、香烤凤尾虾、调味牛蛙等20余款预制菜新品,预制菜有望继续放量。分区域看,2022年国内/国外营收24.64/26.5亿元,同增10%/18%,占比48%/52%。公司持续推进渠道下沉,加强与重要餐饮客户定制研发,提升商超产品铺货率,推动国内市场营收占比稳步提升。国外方面,持续拓展非美国地区,当前预制菜已打入东南亚、日韩等市场。量价拆分看,2022年水产食品/饲料销量6.99/3.51万吨,同比+9%/-36.48%,对应吨价6.91/0.57万元/吨,同增9%/2%。 盈利预测 公司是国内少数具备采购、精深加工研发一体的海洋食品企业,聚焦预制菜进行商业模式升级,为餐饮企业、家庭餐桌提供全面解决方案。公司充分发挥全球供应链和研发优势,产品结构逐步向以预制菜为主的餐饮食材和海洋食品转型,产品附加值和影响力得到进一步提升。我们看好公司预制菜放量,加速公司转型。预计公司2023-2025年EPS分别为0.08/0.16/0.27元,当前股价对应PE分别为60/32/18倍,维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、预制菜不及预期、原材料上涨等。 | ||||||
2023-03-31 | 华安证券 | 王莺 | 买入 | 首次 | 乘预制菜东风,水产食品巨头再启航 | 查看详情 |
国联水产(300094) 深耕水产食品和预制菜领域,打造水产食品“领军”企业。 国联水产以水产食品为主业,聚焦预制菜进行商业模式升级。2015-2021年公司营业收入从20.70亿元增长至44.74亿元,年复合增长率13.7%,其中2019-2021年公司业绩出现持续亏损,主要系中美贸易摩擦叠加新冠疫情影响所致,面对业绩压力,公司积极调整经营战略,一方面重点拓展国内市场和非美市场,淡化贸易摩擦影响;另一方面关停上游养殖业务,及时止损,深度聚焦预制菜业务,公司经营持续向好。2022Q1-Q3,公司实现营收39.48亿元,同比增长19.7%;实现归母净利润0.52亿元,同比增长364.0%。 餐饮工业化与新消费趋势共振,预制菜行业前景广阔 我国预制菜行业仍处于发展初级阶段,行业竞争激烈且呈现较为明显的区域性、小规模特征。一方面,伴随餐饮连锁化进程加快以及外卖、冷链运输产业的快速发展,预制菜产品在B端客户降本增效需求下渗透率先行提升;另一方面,在疫情影响下C端消费者居家消费需求增加,预制菜快捷、安全的优势逐步显现,新消费习惯的形成有望带动预制菜产业加速发展。根据艾媒咨询数据,2019-2022年我国预制菜行业由2445亿元增长至4196亿元,年复合增长率达19.7%,预计2023年预制菜行业仍将保持较快增长,市场规模有望突破5000亿元。 研产销全面推进,募资扩产助推预制菜业绩放量 公司拥有丰富的水产行业产业链经验,坚持研产销全面推进,打造品牌核心竞争力。在新品研发迭代、产品品质把控、规模化生产以及销售渠道布局等方面均有明显优势。面对预制菜业务高速发展与产能不足之间的矛盾,公司通过定增扩建产能,提高生产自动化水平,丰富产品生产矩阵,项目建设完成后,预计公司将新增鱼虾类预制菜产能2.4万吨、小龙虾产能1.53万吨以及鱼类深加工产品产能2.97万吨,预制菜业务的市场竞争力和盈利能力有望进一步提升。 投资建议 预制菜产品是B端餐饮企业在降本增效需求下实现标准化供应的重要发展方向,也是C端消费者平衡烹饪效率、饮食健康以及口味的较优选择,随着未来预制菜认可度和渗透率持续提升,预制菜行业有望在疫后加速发展。国联水产剥离上游养殖业务拖累,坚持聚焦预制菜进行商业模式升级,充分发挥产业链和品牌优势,研产销全面推进,公司业绩有望实现持续增长。我们预计2022-2024年公司实现营业收入51.97亿元、61.06亿元、71.31亿元,同比增长16.2%、17.5%、16.8%,对应归母净利润0.34亿元、1.67亿元、2.65亿元,同比增速为349.0%、384.3%、58.5%,对应EPS分别为0.03元、0.15元、0.23元,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 原材料及产品价格变动风险;食品质量安全风险;新品推广不达预期风险;产能消化不达预期风险。 | ||||||
2023-01-31 | 华鑫证券 | 孙山山 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:业绩扭亏为盈,关注预制菜进展 | 查看详情 |
国联水产(300094) 事件 1 月 30 日, 国联水产发布 2022 年业绩预告。 投资要点 业绩符合预期,全年扭亏为盈 根据业绩预告, 2022 年公司归母净利润 0.27-0.4 亿元(同增 295%-389%),扣非净利润 0.12-0.25 亿元(同增 137%-178%)。我们预计 2022Q4 归母净利润亏损 0.12-0.25 亿元(同增 0.3%-52%),扣非亏损 0.15-0.28 亿元(同比-29%至31%)。 公司全年业绩实现扭亏为盈,系国内业务强劲增长、预制菜新品快速放量以及上游养殖业务剥离所推动。 关注预制菜进展,定增有望发力 公司是国内首家对虾、罗非鱼双 BAP 四星认证企业, 也是国内最大的水产上市企业和规模最大的对虾加工销售企业, 在产品研发、原料采购、渠道铺设等方面领先行业。 当前公司坚持聚焦预制菜进行商业模式升级, 产品端逐步向以预制菜品为主的餐饮食材和海洋食品转型, 产品以小龙虾、 鱼类、对虾为主,其中小龙虾、面包虾均已破亿。 此外, 公司完成对上游养殖板块剥离,业务将进一步聚焦水产食品加工。 渠道端公司持续深化国内市场,形成国内、国外业务双循环,2025 年国内收入目标占比超 70%。 募投项目投产后预制菜产能将大幅提升, 其中小龙虾、 对虾及鱼类预制菜分别新增产能 1.53 万吨、 5,37 万吨,预计 2025 年募投项目产品产能将达到 8.4 万吨/年。 盈利预测 我们看好公司对预制菜领域的布局;根据业绩预告,略调整公司 2022-2024 年 EPS 分别为 0.04/0.17/0.29 元(前值为0.10/0.17/0.25 元) ,当前股价对应 PE 分别为 156/33/19倍, 维持“买入” 投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、预制菜不及预期、 原材料上涨等 | ||||||
2022-11-01 | 华鑫证券 | 孙山山 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:业绩符合预期,四季度望加速改善 | 查看详情 |
国联水产(300094) 事件 国联水产发布2022年三季报。 投资要点 业绩符合预期,毛利率短期承压2022Q1-Q3营收39.48亿元(同增20%),归母净利润0.52亿元(同增364%)。其中2022Q3营收15.34亿元(同增28%),归母净利润0.19亿元(同增1816%)。毛利率2022Q1-Q3为11.1%(同减6pct),其中2022Q3为9.6%(同减6pct),系原材料等上涨所致。净利率2022Q1-Q3为1.3%(同增1.0pct),其中2022Q3为1.2%(同增1.1pct),系销售费用率同减0.7pct、管理费用率同减0.3pct所致。经营活动现金流净额2022Q3为0.29亿元(同减67%)。 聚焦预制菜赛道,定增有望发力 当前公司产品端逐步向以预制菜品为主的餐饮食材和海洋食品转型,提升产品附加值和影响力,同时构建“小霸龙”预制菜品牌,打造预制菜品牌新高地,现有烤鱼、酸菜鱼、小龙虾等主力产品;渠道端坚持全渠道策略,已积累盒马、永辉超市等大型优质客户。同时公司正筹备定增,拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过10亿元,项目落地后预计新增6.9万吨产能,为预制菜发展夯实基础。 盈利预测 暂不考虑增发对股本影响,预计公司2022-2024年EPS分别为0.10/0.17/0.25元,当前股价对应PE分别为47/28/20倍,维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、疫情拖累消费、预制菜不及预期、增发进展不及预期等。 | ||||||
2022-10-19 | 开源证券 | 张宇光,叶松霖 | 增持 | 首次 | 公司首次覆盖报告:聚焦食品加工主业,水产预制菜潜力大 | 查看详情 |
国联水产(300094) 剥离养殖业务,聚焦预制菜等食品加工业务,首次覆盖给予“增持”评级 公司已剥离养殖业务,聚焦水产预制菜等高毛利食品加工业务,B、C端双管齐下,全渠道布局。未来随着产能持续释放、渠道进一步完善,公司发展潜力较大。我们预计公司2022-2024年净利润分别为0.91亿元、1.56亿元、2.63亿元,2022年扭亏,2023-2024年同比增长72.2%、68.5%;EPS分别为0.10、0.17、0.29元,当前股价对应PE为50.8、29.5、17.5倍,首次覆盖给予“增持”评级。 预制菜仍处快速发展期,可解决B、C端痛点,成长空间广阔 中国具备水产品消费基础,其中水产预制菜是水产行业的重点转型方向。预制菜可解决B、C端的痛点:(1)B端:实现菜品标准化、降低人工成本和厨房租金成本,提升经营效率;(2)C端:减轻做饭负担,满足消费者对健康饮食迫切需求。目前我国预制菜渗透率仍较低,对标国际成熟市场,中国预制菜发展空间广阔。 具备产业链优势,品牌力强 公司具备产业链优势:(1)剥离上游养殖业务后公司一直在采用引导型销售模式,与大型养殖户和养殖合作社建立长期合作,对养殖品类、养殖规格、养殖模式进行控制,有采购优势。(2)全渠道布局,B、C端双管齐下。在B端已积累大量优质客户群,通过定制化服务获得高回报。在C端加大投入,商超、电商渠道表现较好。(3)产品矩阵完善、产品力强。此外,公司采用双品牌策略,在预制菜行业通过持续投入,已形成品牌效应,有助于公司规避一定低价竞争。 定增扩大预制菜产能,助力公司快速增长 未来三年,公司计划以水产食品和预制菜为核心业务,打造餐饮企业的水产预制菜的中央厨房,加强C端水产预制菜布局。公司定增扩建预制菜产能,预计可新增6.9万吨产能。随着新产能陆续释放,公司有望快速提升预制菜业务体量,扩大盈利规模。 风险提示:经济下行、食品安全、原材料价格波动风险、产能释放不及预期。 | ||||||
2022-08-31 | 华鑫证券 | 孙山山 | 买入 | 首次 | 公司事件点评报告:业绩超预期,预制菜高增长 | 查看详情 |
国联水产(300094) 事件 国联水产发布2022年半年报:2022H1总营收24.15亿元,同增15.03%;归母净利0.33亿元,同增222%。 业绩超预期,毛利率短期承压 2022Q2营收13.53亿元(同增34%),归母净利润0.23亿元(同增310%)。毛利率2022Q2为12.00%(同减4pct),系原材料上涨所致。2022Q2净利率2.03%(同增1pct),其中销售费用率3.89%(同减1pct),管理费用率2.49%(同减1pct)。2022H1经营活动现金流净额为2.56亿元(同增3%)。2022H1末合同负债0.84亿元,环减0.49亿元。 预制菜高增长,水产品量价齐升 分产品看,公司产品结构逐步向以预制菜品为主的餐饮食材和海洋食品转型,剥离上游养殖业务。2022H1水产食品行业/饲料行业/其他营收22.73/0.88/0.54亿元,同比+20%/-33%/-19%,毛利率12.79%/3.13%/-2.55%,同比-6/-4/-11pct。其中预制菜营收5.61亿元(同增36%)。量价来看,2022H1水产品销量为3.31万吨(同增6%),吨价为6.87万元/吨(同增11%)。分渠道看,餐饮渠道受到一定限制,商超电商端增长迅速。分区域看,公司持续深化国内市场,境内/境外营收12.19/11.96亿元,同增12%/19%。 盈利预测 我们看好加大预制菜布局及产品推陈出新,预计公司2022-2024年EPS分别为0.10/0.17/0.25元,当前股价对应PE分别为56/33/23倍,首次覆盖,给予“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、疫情拖累消费、预制菜不及预期等。 | ||||||
2022-08-26 | 华西证券 | 周莎 | 增持 | 首次 | 经营持续向好,水产“预制菜”助腾飞 | 查看详情 |
国联水产(300094) 事件概述 公司发布2022年半年报,报告期内,实现营业收入24.15亿元,同比增长15.03%,实现归母净利润0.33亿元,同比增长222.01%。 分析判断: 主营基本面保稳定,盈利能力渐改善 2016-2021年,公司营业收入从26.21亿元增长至44.74亿元,CAGR+11.29%;归母净利润从0.93亿元下降至-0.14亿元,实际上,公司2015年以来,归母净利润稳步增长,2019年以来由于疫情、中美贸易摩擦及国内业务拓展开发影响,出现亏损,2019-2021年,公司逐步克服疫情困难,归母净利亏损逐步缩小。2021年,公司实现营业收入44.74亿元,同比下降0.44%,实现归母净利润-0.14亿元,与上年同期相比亏损减少94.85%。公司主营业务已实现盈利,但上游板块亏损幅度较大,影响了公司整体盈利水平。2022H1,公司实现营业收入24.15亿元,yoy+15.03%,其中实现预制菜营业收入5.61亿元,同比增长36.17%,增速显著;实现归母净利润0.33亿元,yoy+222.01%,实现大幅增长。 水产龙头稳健发展,成功剥离上游养殖业务 据公司2021年年报,公司上游养殖业务多年亏损,对公司产业链没有形成增益优势,反而给公司现金流及市场形象带来较大的负面影响,2022年将对上游养殖业务剥离出表,更加聚焦食品加工主业发展。截止本报告期,公司上游养殖业务已经关停,根据公司的投资者关系活动记录表,公司计划:成立产业振兴部,赋能养殖户的养殖技术及引导养殖方向;另外公司产业振兴部也会对上游养殖进行支持,比如会对接国家的扶贫政策和乡村产业振兴的政策,联合一些金融机构来扶持大型养殖户发展,也能够保证公司中游产品的供应和安全性。我们认为,剥离拖累公司现金流及形象的上游养殖业务,未来成立产业振兴部,有利于进一步优化公司的产业链,更加聚焦水产食品加工业务,发挥公司核心优势。 定增有望发力,助力布局“预制菜”蓝海 2021年,公司预制菜实现营业收入8.41亿元,占营业总收入比重18.80%,占比较2020年上升2.56pct。预制菜收入分渠道来看,餐饮重客渠道3.21亿元、国际业务2.62亿元、分销渠道1.48亿元、电商渠道0.66亿元、商超渠道0.44亿元。2022H1,公司实现预制菜营业收入5.61亿元,同比增长36.71%,增速显著。根据公司公告,2021年,公司推出的小龙虾,2021年下半年,公司的风味烤鱼系列陆续研发上市打进国际国内市场,未来有望成为公司的大单品。受消费升级、人口老龄化及疫情的影响,中国的“预制菜”产业蓬勃发展,据中国冷冻冷藏食品专业委员会数据,2020年我国预制菜行业收入313.81亿元,且对标日本来看,2020年我国预制菜人均消费量、食材消费额的渗透率均处于日本1970年水平,我国预制菜餐饮市场和家庭消费市场广阔。另外,公司目前在筹备定增事宜,拟向特定对象发行股票募集资金总额不超过10亿元,加大预制菜投入及补充流动资金,扩大产能以满足不断增长的市场需求,充分发挥公司全球供应链和研发优势,目标是到2025年公司的预制菜营收达到25亿元,公司8月19日发布公告称,中国证监会同意公司向特定对象发行股票的注册申请。我们认为,健康生活理念逐渐普及叠加疫情发展常态化,预制菜产业发展如火如荼,公司凭借其水产品经营业务优势,布局水产品预制菜,有望增厚利润。 投资建议 我们分析:1)随着经济的发展和居民收入的上升,居民消费更加注重健康,人均水产品消费占比将进一步提升。2)人口老龄化及疫情防控常态化下,预制菜市场发展前景广阔。我们预计,22-24年公司的营业收入分别为50.24/54.62/60.44亿元,归母净利润为0.83/1.59/1.94亿元,EPS为0.09/0.17/0.21元,2022年8月25日股价5.40元对应22/23/24PE分别为60/31/25X,首次覆盖,给予“增持”评级。 风险提示 食品质量安全风险,原材料及产品价格变动的风险,新型冠状病毒疫情蔓延的风险,定增不确定性风险。 |