新开源(300109) 事件概述 2023年10月25日，公司公告三季报，2023年1-9月实现营业收入12.07亿元，同比增长7.12%，归母净利润4.05亿元，同比增长45.9%，扣非净利润4.01亿元，同比增长36%，经营现金流3.45亿元，同比增长275.33%，EPS1.28元。单季度来看，Q3营业收入4.28亿元，环比增长2.77%，归母净利润1.43亿元，环比增长0.34%。 分析判断: PVP盈利水平持续高景气。公司前三季度净利润持续快速增长，我们认为主要因2022年上半年巴斯夫德国PVP产能受限叠加下游医药、新能源需求旺盛，带动PVP供需格局进入高景气阶段，同时公司在8月23日互动易表示2万吨NVP于2023年8月上旬进入试生产阶段，产品单耗与收率均达到最优状态，完全投产后公司PVP总产能将达3.5万吨。公司前三季度销售毛利率与净利率分别为59.92%/33.29%，同比提升10.07/8.94pct，Q3销售毛利率高达62.38%，环比Q2提升3.7pct，说明尽管此前涨价与国内外经济环境影响下游需求，但PVP高端产品技术与认证壁垒较高，Q3景气度持续高企。我们预计下游客户库存消化完毕后，公司PVP新产能有望顺利释放，销量再上新台阶。按照公司2023年6月13日调研活动信息中预计，未来五年内PVP类产品销售3.5万吨，PVP营收实现25亿元，总营收实现50亿元。 不断加码精准医疗产业布局，未来前景光明。根据公司2023年7月14日与8月30日调研活动信息，公司今年继续保持精细化工与精准医疗双主业驱动发展模式，上半年精准医疗业务已逐步减亏。在前期战略投资永泰生物、华道生物的基础上，2022年四季度以来连续投资威溶特、纽安津与良远生物，以上五家公司覆盖细胞免疫治疗、CAR-T、溶瘤病毒、肿瘤疫苗等创新前沿赛道，已有两个产品进入临床二期，一个获中美双报IND批件，一个获日本IND批件，未来随着公司上海松江精准医疗基地今年四季度逐步投入使用，预计明年开始公司精准医疗业务有望步入快速成长期。 投资建议 新增2023-2025年盈利预测，预计公司2023-2025年营业收入分别为19.82/24.80/31.37亿元，归母净利润分别为6.22/8.31/10.62亿元，EPS分别为1.93/2.58/3.29元，对应2023年10月26日收盘价17.7元PE分别为9.19/6.87/5.38倍。公司PVP产品盈利水平持续高景气，同时不断加码精准医疗业务打开未来成长空间，维持对公司“增持”评级。 风险提示 PVP下游需求不及预期的风险。