万达信息(300168) 【投资要点】 公司发布2023年中报。2023H1公司实现营收14.08亿元，同比增长24.34%；实现毛利4.07亿元，同比增长19.62%，归母净利润为-0.97亿元，净亏损同比收窄56.05%；扣非归母净利润为-1.29亿元，同比收窄48.69%。公司完成定增后，资本结构显著改善，报告期末资产负债率57.96%，较上年末优化24.13%。上半年实现经营性现金净流入-7.22亿元，同比提升25.07%。从费用端来看，公司费用管控合理，销售费用、管理费用和财务费用分别同比降低6.82%、10.58%和15.20%。 医卫及政务业务高增，业务结构变化致毛利率小幅下滑。2023年上半年，公司智慧医卫业务实现收入6.20亿元，同比增长39.64%，毛利率为31.72%，同比下降5.59pct；智慧政务业务实现收入5.93亿元，同比增长26.43%，毛利率为20%，同比增长1.50pct。互联网服务业务实现营收1.94亿元，同比下滑10.94%，毛利率47.38%，同比提升7.08pct。公司整体毛利率为28.93%，同比下滑1.14pct。从主营业务成本结构来看，原材料成本占比相对较高的集成业务占比提升，原材料成本同比增长87%，开发费用等同比下降43%，公司内部管理参考签单毛利指标，2023H1公司手中订单的签单毛利同比增长10%左右，预计随着经营质量不断改善，签单效率不断提升，公司的盈利能力将得到稳步提升。 立足智慧医卫，发挥行业领先优势。公司是智慧医卫行业的领导者，医保标准信息化方面，助力上海、浙江、广东、广西、安徽、重庆、江苏、山东等省级国家医保平台系统落地，逐批通过国家医保局的验收。在支付制度改革方面，为广州、上海、潍坊、营口、大庆、喀什、晋中、珠海、江门等累计超过30个地市提供DIP/DRG支付方式改革服务。在商保方面，协同中国人寿为相关地市医保管理部门提供智能监管和支付改革等技术服务，通过“医保科技+经办服务”线上线下相结合的一体化专业技术服务模式。上半年蛮牛健康已签约近70家公立医院体检中心，累计用户数达509万。公司积极探索基于全民健康信息平台的数据资产化和数据要素流转支撑，开辟大数据创新应用和价值化的新路径，有望成为国内一流的“数商”。 【投资建议】 公司是国内智慧医卫行业的领导者，助力多个省级国家医保平台系统落地，公司积极探索数据要素时代发展新动能，致力于成为国内一流的“数商”。我们预计公司2023/2024/2025年营业收入分别为40.00/48.37/58.90亿元；预计归母净利润分别为0.77/2.59/4.50亿元；EPS分别为0.05/0.18/0.31元；对应PE分别为193/57/33倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 商业化推广不及预期； 金融机构IT预算变化风险。

万达信息(300168) 事件：公司发布《关于董事会、监事会换届完成及聘任高级管理人员等公告》，选举阮琦先生为现任董事长。 换届落地注入新动力，期待与国寿协同加深。公司新任董事长阮琦先生先后担任中国人寿信息技术部总经理（省分公司总经理级）、首席信息技术执行官，现任中国人寿党委委员、副总裁、首席风险官，在IT领域拥有丰富的行业经验及资源沉淀。中国人寿自2019年成为万达信息第一大股东后，将万达信息定位为“科技国寿”战略的重要承载者，并进行一系列战略调整升级；此前公司定增项目中国人寿作为份额最高的获配对象再次参与，持股比例提升至20.32%。我们认为，本次管理层换届完成后有望为公司注入新的发展动力，亦有利于双方在大健康产业实现更深入的业务协同。 探索数据要素授权运营，数据变现迈出坚实一步。根据中国政府网，国务院已正式任命刘烈宏为国家数据局首任局长，国家数据局挂牌在即数据要素市场建设进程迎来明显加速。公司积极参与公共数据授权运营的探索，与宁数健康大数据运营有限公司共同投资，组建宁唐健康大数据科技有限公司，深度参与医疗健康大数据服务运营业务的试点工作，当前已有数据变现项目合同落地。我们认为，伴随相关政策的持续推进和法律法规的进一步完善，公司有望深度受益于医保、医疗等数据要素市场发展。 携手华为共筑智慧城市，产品化进程加速推进。2023年7月7日，华为云盘古大模型3.0正式发布，公司荣获盘古大模型技术领航者和GaussDB技术领航者两大奖项，并与华为云签署盘古大模型合作协议，双方将共同研发行业大模型，共享大模型技术带来产业升级的价值与机遇。此外，公司将在2023年重点推进产品化进程，结合多年的行业经验与技术能力，打造智慧城市操作系统，通过产品化、模块化的方式提升盈利能力。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司EPS分别为0.04元、0.19元、0.31元，我们看好公司在新任董事长到任后，与国寿的协同效应进一步深化，建议积极关注公司在数据要素运营领域的进展以及后续利润弹性表现，维持“持有”评级。 风险提示：政策推进力度不及预期；公司和国寿协同效果或不达预期；市场竞争加剧等。

万达信息(300168) 投资要点 事件：公司发布2022年年报及2023年一季度报告。2022年全年实现营业收入32.2亿元，同比减少8.2%，实现归母净利润-2.9亿元，同比减少518.7%。2023年Q1实现营业收入6.6亿元，同比减少18.8%，实现归母净利润-4299.3万元，同比减少421.3%。 业绩短期承压，23年重点推进产品化工程。受宏观因素影响，公司部分项目招标、实施、交付、验收等各环节均有放缓，拖累整体收入确认进度；同时公司人员成本和项目采购成本相对刚性，盈利水平受到较大冲击。我们认为，公司最艰难的时刻或已过去，相关业务拓展有望重回正向增长轨道；公司将在2023年重点推进产品化进程，结合多年的行业经验与技术能力，打造智慧城市操作系统，通过产品化、模块化的方式提升盈利能力。伴随公司定增资金到账，2023年Q1末短期借款较2022年末减少6.2亿元，流动比率提升至1.19，资本结构明显改善，全年财务费用有望下降，有望顺应行业复苏拐点到来，实现增长提速。 国寿深度赋能，协同效应有望加强。中国人寿自2019年成为万达信息第一大股东后，将万达信息定位为“科技国寿”战略的重要承载者，并进行一系列战略调整升级；此前公司定增项目中国人寿作为份额最高的获配对象再次参与，持股比例提升至20.32%。我们认为，此次增持彰显了中国人寿对于公司发展前景的长期看好，亦有利于双方在大健康产业实现更深入的业务协同。 探索数据要素授权运营，数据变现迈出坚实一步。伴随“数据二十条”出台与国家数据局成立，数据要素顶层规划已基本清晰；当前各地方法规陆续出台，数据集团纷纷成立，数据要素市场建设进程迎来明显加速。公司积极参与公共数据授权运营的探索，与宁数健康大数据运营有限公司共同投资，组建宁唐健康大数据科技有限公司，深度参与医疗健康大数据服务运营业务的试点工作。我们认为，伴随相关政策的持续推进和法律法规的进一步完善，公司有望深度受益于医保、医疗等数据要素市场发展。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司EPS分别为0.04元、0.19元、0.31元。我们看好公司与国寿的协同效应进一步深化，建议积极关注公司在数据要素运营领域的进展以及后续利润弹性表现，维持“持有”评级。 风险提示：政策推进力度不及预期、公司和国寿协同效果或不达预期、市场竞争加剧等风险。

万达信息(300168) 事件：公司发布]《万达信息股份有限公司向特定对象发行股票之发行情况报告书》，本次发行最终获配发行对象共计 12 名，发行价格为 7.74 元/股，发行股票数量 2.56 亿，募集资金总额为 19.8 亿元。 国寿再增持，协同效应有望加强。中国人寿自 2019年成为万达信息第一大股东后，将万达信息定位为“科技国寿”战略的重要承载者，并进行一系列战略调整升级；本次定增项目中国人寿作为份额最高的获配对象进行参与，预计发行完成后中国人寿的持股比例将从 18.17%提升至 20.32%。我们认为，此次增持彰显了中国人寿对于公司发展前景的长期看好，亦有利于双方在大健康产业实现更深入的业务协同。 卸下包袱夯实基础，拐点渐进蓄力增长。公司募集资金拟投入公卫和医疗创新管理服务项目、城市智慧服务平台项目、企业人力资源数字化平台项目以及偿还银行贷款。截至 2022年 Q3，公司短期、长期借款较高，流动比率为 0.75，财务费用率为 4.3%；本次发行将进一步扩大公司的资产规模，资本结构将更为稳健，营运资金更加充裕，同时公司多项业务基础将得到进一步夯实，有望顺应行业拐点到来，实现增长提速。 政策利好频出，医疗、政务 IT建设迎新一轮发展机遇。伴随《全国一体化政务大数据体系建设指南》、《“十四五”全民健康信息化规划》等相关政策的密集落地，下游需求有望逐季修复。公司作为国内重要的 ICT服务厂商，在医疗卫生、政务服务为核心的信息化建设领域深耕近 30年，在数据迁移、应用迁移、信创云等方面拥有大量项目经验和成熟解决方案，“3+2”业务板块均有望迎来重大发展机遇。 盈利预测与投资建议。近期智慧政务、智慧医疗等领域相关政策频出，信息化建设有望迎来新一轮投入周期；公司近年来经营效率和盈利能力改善成果明显，与国寿的协同效应有望进一步发挥，看好“3+2”业务板块的持续推进；本次定增后公司有望缓解资金压力、夯实研发实力，业务发展或迎来加速，建议积极关注后续利润弹性表现，维持“持有”评级。 风险提示：政策推进力度不及预期；疫情反复影响项目实施交付进度；公司和国寿协同效果或不达预期；市场竞争加剧等

万达信息(300168) 主要事件 2023年1月11日，公司发布公告显示，公司新一期定增方案已获配完成，本次发行最终获配发行对象共计12名，发行价格为7.74元/股，本次发行股票数量为2.56亿股，募集资金总额为19.78亿元。 大股东中国人寿参与定增，持续比例将提升至20.32% 根据公司公告，本次发行中，公司第一大股东中国人寿获配股数7752万股，获配金额6亿元，为12名获配对象中份额最高的参与方。预计本次发行新增股份完成股份登记后，中国人寿对公司的持股比例将从18.17%提升至20.32%。我们认为，第一大股东的增持，体现出公司在中国人寿集团的重要战略定位，以及中国人寿对公司智慧政务、智慧医疗等业务坚定看好的信心，以及长期投入的决心。同时，公司和中国人寿在商业保险、民生保障等方面有显著的业务协同，中国人寿持股比例的提升，将有利于双方加强业务、技术和资源整合，挖掘协同价值。 拟投入智慧医疗和智慧城市等新兴领域，助力抢抓市场机遇 根据定增方案，公司本次募集资金将主要用于未来公卫和医疗创新管理服务项目，未来城市智慧服务平台项目，企业人力资源数字化平台项目，偿还银行贷款等项目。我们认为，公司长期深耕城市信息化和数字化转型，形成“3+2”业务结构，3是传统业务，包括智慧医卫、智慧政务和信创，2是创新业务，主要为健康管理服务和智慧城市。其中，公司在智慧医卫和智慧政务领域形成较高的市场覆盖面、行业经验、技术积累等竞争优势。本次，公司面对AI、大数据、5G等新兴技术方向，以及数字中国、智慧医疗、医保改革等政策方向，落实新的项目建设，将有利于公司抢抓市场机遇，提升技术优势，扩大市占率。同时，债务水平的优化也有利于公司控制财务费用，提升盈利能力。 加强信创和数据要素领域布局，将受益于行业景气提升 公司持续深耕信创，党政信创方面，公司加强在中央部委和上海、四川、山西、河北等区域市场拓展，布局深入区县乡的业务落地，保持信创业务良好发展。行业信创方面，公司积极推进在国企、医院等领域的信创试点和拓展，助力行业客户国产化进程。“十四五”期间，公司业务将受益于信创产业规模的加速增长。 公司长期深耕数据要素领域，“一网通办”是万达信息在上海首创的智慧政务示范项目，并已成为国家主推的一体化政务服务模式；社会治理、公检法、应急等行业的核心产品和解决方案已在上海、浙江、重庆、湖南、四川等省市形成较大规模业务增长；民生服务业务已覆盖全国31省，服务全国超过8亿人群。2022年12月，我国相继发布《企业数据资源相关会计处理暂行规定（征求意见稿）》、《关于构建数据基础制度更好发挥数据要素作用的意见》等文件，数据要素行业法律法规持续完善，将助力数据要素产业迈入高成长。 投资建议 根据公司2022年前三季度经营情况，以及全年市场需求判断，我们下调公司2022年营收35.72亿元的预测至35.26亿元，预计2023-2024年公司营收分别为41.06/47.96亿元，下调2022年EPS0.41元的预测至0.01元，预计2023-2024年公司EPS分别为0.12/0.23元，维持“买入”评级。 风险提示 1）宏观经济下行影响政府和医疗行业IT预算；2）政策推进不及预期；3）行业竞争加剧。

万达信息(300168) 投资要点 事件：公司发布 2022 年三季度报告，前三季度实现收入 22.3 亿元，同比减少11.8%；实现归母净利润-3.2亿元，同比减少 970.8%。拆分单季度看，公司 Q3实现收入 11.0 亿元，同比增长 41.4%；实现归母净利润-9981.4 万元，同比减少 1088.8%。 项目确收逐季恢复，成本费用受疫情拖累。收入端看，2022 年 H1 公司主要经营地受疫情影响较为严重，部分项目实施及验收工作基本停滞，但全国市场的开拓卓有成效，整体新签合同同比增长 4.4%；伴随复工复产的持续推进，公司大量项目在 Q3得到确收，全年收入仍有望保持正向增长。利润端看，公司前三季度综合毛利率为 25.4%，同比下滑 9.79pp，主要系项目整体周期拉长、投入规模较预期增加，同时公司作为上海防疫重点保障单位，第一时间派驻了大量技术骨干到各级委办局进行系统运营和维护，额外加大人力物力投入，项目归属成本增加。我们认为，公司最艰难的时刻或已过去，后续各项费用和成本有望回归常态运营水平，并随着管理举措的优化持续转好。 信创项目经验丰富，深度受益国产化进程。行业信创继续向多领域加速推进，未来 3-5 年医疗 IT系统将重点迎来国产化迁移工作；公司作为国内重要的 ICT服务厂商，在数据迁移、应用迁移、信创云等方面拥有大量项目经验和成熟解决方案，同时提前布局医卫信创的系统迁移工作，取得了大量兼容证书，先发优势明显，市场份额有望顺应信创建设进一步向龙头企业集中。 定增项目落地在即，拐点渐进蓄力增长。公司定增项目已通过审核并收到批复，拟募资不超过 30亿元，其中约 10亿元用于投入公卫和医疗创新管理服务项目，8.9 亿元用于投入城市智慧服务平台项目，2.0亿元用于企业人力资源数字化平台项目，约 9.0亿元用于偿还银行贷款。定增落地后公司多项业务基础将得到进一步夯实，有望顺应行业拐点到来，实现增长提速。 盈利预测与投资建议：近期智慧医疗领域利好频出，信息化建设有望迎来新一轮投入周期。公司近年来经营效率和盈利能力改善成果明显，与国寿的协同效应有望进一步发挥，看好“3+2”业务板块的持续推进；但考虑到近期疫情反复或影响部分项目实施交付进度，建议积极关注后续利润弹性表现及蛮牛健康等创新业务的长期成长性，维持“持有”评级。 风险提示：政策推进力度不及预期；疫情反复影响项目实施、交付进度；公司和国寿协同效果或不达预期；市场竞争加剧等

万达信息(300168) 事件：公司发布 2021年年度报告与 2022年一季度报告。2021年实现营业收入35.1 亿元，同比增长 16.8%；实现归母净利润 6924.2万元，同比增长 105.4%，实现扭亏为盈。2022年 Q1实现营业收入 8.2亿元，同比减少 1.9%；实现归母净利润 1338.2 万元，同比增长 214.1%。 经营重回正轨，多指标向好。2021年，公司对内持续强化精细管理举措，建立项目实施分级管理和项目运营警示监控机制，以优质高效的交付提升项目效益，同时公司与国寿之间的协同互补效应开始体现，多项经营指标改善明显。报告期内，公司营收账款周转天数从 2020年的 120天下降至 68天，狠抓回款政策见效明显；整体毛利率达到 33.5%，同比提升 17.64pp；销售费用率、管理费用率、财务费用率分别同比下降 0.79pp、2.59pp、0.23pp；归母净利润恢复至6924.2 万元，改革转型初见成效，盈利能力稳步提升。 智慧医卫全线覆盖，智慧政务持续深化。公司深耕智慧医卫与智慧政务两大优势领域， 2021年分别实现营收 15.7亿元、 15.3亿元，分别同比增长 5.4%、 24.6%；期间公司扎实推进传统业务的产品化、SaaS 化转型，两项业务毛利率分别提升16.6pp、18.0pp。智慧医卫方面，公司已形成覆盖医疗保障、药品管理、区域卫生、医疗服务等全线解决方案，报告期内积极响应国家政策，重点保障和支撑 20多个省市疫情防控应用高效运转，助力多个省级医保平台落地，并向上海、广州等 15个地市的 DIP 业务提供服务，市场占有率处于领先地位。智慧政务方面，公司持续拓宽加深“一网通办”、“一网统管”的综合治理能力，并以此为标杆构建“数据城市底座+应用场景模型”的复用能力，加大公共安全、政法、交通等领域的全国市场拓展力度，在浙江、重庆等省市形成较大规模业务增长。 创新业务快速拓展，储备增长动力。作为“科技国寿”战略的重要落子，公司对健康管理及智慧城市两大战略创新板块精准投入资源，以蛮牛健康和市民云为代表的互联网创新业务实现营收 4.1 亿元，同比增长 41.8%，毛利率同比大幅提升 26.65pp至 45.3%。报告期内，市民云累计签约城市数达到 27个，覆盖人口超 1.5亿； 同时蛮牛健康产品家族已初步建立，创新功能持续推出迭代， 2021年新增注册用户 113.7万人，环比增长接近 170%，进一步打开增量市场。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024年公司 EPS 分别为 0.07元、0.10元、0.17 元。伴随智慧医疗、智慧政务等政策的持续落地催化，相关领域信息化建设有望迎来新一轮投入周期；公司近年来经营效率和盈利能力改善成果明显，与国寿的协同效应有望进一步发挥，看好“3+2”业务板块的持续推进，但考虑到近期疫情反复或影响部分项目实施交付进度，建议积极关注后续利润弹性表现及蛮牛健康等创新业务的长期成长性，维持“持有”评级。 风险提示：政策推进力度不及预期；疫情反复影响项目实施、交付进度；公司和国寿协同效果或不达预期；市场竞争加剧等。

万达信息(300168) 归母净利润大幅增长，公司业绩持续向好。万达信息于4月28日发布2021年年报和2022年一季报，公司2021年实现营业收入35.13亿元，同比增长16.78%；实现归属于上市公司股东的净利润为6924.16万元，同比增长105.36%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为851.31万元，同比增长100.62%；基本每股收益为0.06元；公司对内优化内部管理体系，加强项目精细化管理初见成效，有望持续提升整体运营能力，稳步改善利润水平。 公司2022年Q1实现营业收入8.17亿元，同比下降1.89%；实现归属于上市公司股东的净利润为1338.18万元，同比增长214.11%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为16.63万元，同比增长102.57%；基本每股收益为0.0113元。 赋能传统产业转型升级，智慧医卫全线覆盖。智慧医卫为作为公司“3+2”架构中的重要传统业务板块，历经二十余年发展，形成了覆盖医疗保障、药品管理、区域卫生、公共卫生、医疗服务等领域的全线产品和解决方案。目前智慧医卫业务已覆盖全国30多个省/自治区/直辖市，120多个地市，1000多个区县，涉及二、三级医疗机构200多家，社区卫生服务中心和乡镇卫生院1500多家，社区（村）卫生室（站）1万余家，累计为6亿多人提供卫生健康和医保服务。 其中，公司作为智慧卫健的领导者，深入抗疫一线，深挖公共卫生需求。截至2021年底，公司累计重点保障和支撑了20多个省市疫情防控应用安全、有序、高效运转，响应了100多个地市以上客户的疫情防控数据交换和数据治理的应急需求，助力抗击疫情并支撑疫情防控常态化。 其次，公智慧医保/医药业务方面，公司重点围绕医保标准信息化方面、支付制度改革方面、及服务商宝方面三大领域推动市场布局：截至2021年底，公司向广州、上海、潍坊、营口等15个地市的DIP业务项目提供服务，市场占有率处于领先地位。 健康管理业务需求不断升温，注册用户数量持续增长。公司根据疫情防控形势需要，旗下健康云快速推出智慧防疫“三件通”——核检通、健康通、接种通，健康云稳步推进互联网社区医院建设，目前互联网社区接入72家。围绕医患两端积极推广互联网医院建设，基于长三角（上海）智慧互联网医院已建立涵盖7家市级三甲医院，向下辐射12家社区卫生服务中心及12个村卫生室（站）。蛮牛健康聚焦“健康管理＋保险科技”双轮驱动战略升级蛮牛健康APP2.0健康照护版于2021年8月20日正式上线应用市场，全面提升健康管理、智能物联、数据共享、健康顾问等核心功能。报告期内，蛮牛健康APP2021年新增注册用户113.66万人，环比增长168.98%，累计注册用户数达154.4万人。 智慧政务行业高景气，标杆项目巩固行业地位。在智慧政务领域，公司拥有深厚的政务管理与服务、城市安全、民生服务、教育文创行业经验，且参与制定了多项行业标准。“一网通办”作为万达信息智慧政务示范项目，其模式已成为国家主推的一体化政务服务模式。通过搭建起全流程一体化在线政务服务平台，实现政务服务事项的一口受理、集成服务、一网通办，为用户提供高效、便捷的一体化政务服务。截至2021年底，上海“一网通办”已对接42个委办单位、16个行政服务中心、220个街道社区、3000余项服务事项。民生服务方面，公司为人力资源、社会保障、民政等领域提供技术先进、部署灵活、安全可靠的系列产品和个性化解决方案，业务已覆盖全国31省。 投资建议：随着国内医疗IT行业政策频出，公司作为医疗信息化领先企业，积累了大量丰富的行业经验和众多成功的典型项目案例，对智慧医卫、智慧政务、ICT业务、智慧城市、健康管理等行业的业务需求和应用场景具有深刻的洞察力和理解力，有望迎来全新的发展机遇。我们预测公司2022-2024年营业收入为38.02、41.91、47.05亿元，归母净利润为0.84、1.05、1.21亿元，EPS为0.07、0.09、0.10元/股，对应PE为116、93、80倍，维持“推荐”评级。 风险提示：新冠疫情反复；行业竞争加剧风险；技术无法跟上市场变化；技术人员流失风险。