流通市值:105.91亿 | 总市值:126.00亿 | ||
流通股本:22.39亿 | 总股本:26.64亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-10-30 | 华西证券 | 赵琳,李钊 | 买入 | 维持 | 研发投入增加,探索AIGC赋能版权业务 | 查看详情 |
捷成股份(300182) 事件概述 2023年10月26日晚间,捷成股份披露三季报,公司2023年前三季度实现营业收入20.08亿元,较上年同期下降12.39%;实现归属于上市公司股东的净利润4.32亿元,较上年同期下降11.49%。 研发投入增加,毛利率基本持平 根据三季报,公司Q3单季度实现营业收入5.20亿元,同比下降9.13%,实现归母净利润0.80亿元,同比下降5.72%;实现扣非净利润0.77亿元,同比下降2.05%。费用率方面,公司前三季度销售费用率为3.41%,相比去年同期提升0.24pct,管理费用率为8.59%,相比去年同期提升0.62pct,研发费用率为0.87%,相比去年同期提升0.57pct,主要系本报告期内根据公司研发计划加大研发投入所致,财务费用率为2.38%,相比去年同期降低0.09pct。前三季度公司整体毛利率35.60%,相比去年同期微降0.17pct。 Q3上线多部优质影片,与华为盘古探索AIGC合作 根据三季报披露,2023年第三季度,公司在新媒体上线多部优质院线电影,包括《八角笼中》、《巨齿鲨2》、《超能一家人》、《我经过风暴》等;上线多部卫视黄金档剧集,包括《有盼头》、《流光之下》、《冰雪尖刀连》、《富春山居》、《大道薪火》、《爱在青山绿水间》、《她的一生》等;在产业化、国际化方向拓展的布局下,引进优质海外电影及海外优质少儿内容;同时向海外国家及地区输出多部国内优秀剧集作品,并且在海外平台运营多语种专区。公司影视剧项目《他从火光中走来》在2023年第三季度播出。同时,公司结合AI技术的发展及在智能媒体资产管理系统的布局,继续加大在AIGC领域的技术开发和应用力度,推动AIGC相关技术在内容创意、影视剧内容制作、短视频创作等领域的深度应用,提升公司版权的多渠道、多模态运营价值。根据公司互动易披露,公司与华为盘古已签署合作协议,成为盘古大模型生态合作伙伴,双方将面向AIGC领域展开深度合作。 院线市场持续复苏,文化行业多重政策利好加持 根据国家电影局数据,2023年暑期档票房206.19亿元,票房、观影人次、场次均刷新中国影史暑期档纪录,院线市场持续复苏。近年来,《知识产权强国纲要》《电影产业十四五规划》《短视频内容审核细则》《“十四五”数字经济发展产业规划》《“十四五”中国电视剧发展规划》等政策文件显著利好公司影视版权运营业务的长期发展。近年来,抖音、快手、B站、虎牙等短视频平台、直播平台对长视频内容需求日益增长,进一步激发了影视版权市场的活力。随着多个长短视频平台牵手开展短视频二创合作,优质影视版权的稀缺性使得公司显著受益,我们认为公司的版权资产有望获得重估,版权资产变现空间有望进一步提升。 投资建议:维持“买入”评级 根据三季报业绩,我们调整公司的盈利预测:调整2023-2025年营收40.64/42.96/45.30亿元的预测至37.22/41.35/44.87亿元,调整2023-2025年归母净利润7.51/8.88/10.18亿元亿元的预测至6.81/8.25/9.23亿元,调整EPS0.29/0.34/0.39元的预测至0.26/0.31/0.35元,对应2023年10月27日4.68元/股收盘价,PE分别为18、15、13倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑,行业景气度高,同时持续探索AIGC新业态,我们认为其整体估值水平较低,维持“买入”评级 风险提示 宏观环境给影视行业新片发行增加不确定性;影视版权合同履约进度不及预期;市场对优质版权内容的竞争有可能加大。 | ||||||
2023-10-29 | 华西证券 | 赵琳,李钊 | 买入 | 维持 | 三季报点评:研发投入增加,探索AIGC赋能版权业务 | 查看详情 |
捷成股份(300182) 138356 目标价格:总市值(亿)123.41 自由流通股数(百万)2,212.22 事件概述 2023年10月26日晚间,捷成股份披露三季报,公司2023年前三季度实现营业收入20.08亿元,较上年同期下降12.39%;实现归属于上市公司股东的净利润4.32亿元,较上年同期下降11.49%。 研发投入增加,毛利率基本持平 根据三季报,公司Q3单季度实现营业收入5.20亿元,同比下降9.13%,实现归母净利润0.80亿元,同比下降5.72%;实现扣非净利润0.77亿元,同比下降2.05%。费用率方面,公司前三季度销售费用率为3.41%,相比去年同期提升0.24pct,管理费用率为8.59%,相比去年同期提升0.62pct,研发费用率为0.87%,相比去年同期提升0.57pct,主要系本报告期内根据公司研发计划加大研发投入所致,财务费用率为2.38%,相比去年同期降低0.09pct。前三季度公司整体毛利率35.60%,相比去年同期微降0.17pct。 Q3上线多部优质影片,与华为盘古探索AIGC合作 根据三季报披露,2023年第三季度,公司在新媒体上线多部优质院线电影,包括《八角笼中》、《巨齿鲨2》、《超能一家人》、《我经过风暴》等;上线多部卫视黄金档剧集,包括《有盼头》、《流光之下》、《冰雪尖刀连》、《富春山居》、《大道薪火》、《爱在青山绿水间》、《她的一生》等;在产业化、国际化方向拓展的布局下,引进优质海外电影及海外优质少儿内容;同时向海外国家及地区输出多部国内优秀剧集作品,并且在海外平台运营多语种专区。公司影视剧项目《他从火光中走来》在2023年第三季度播出。同时,公司结合AI技术的发展及在智能媒体资产管理系统的布局,继续加大在AIGC领域的技术开发和应用力度,推动AIGC相关技术在内容创意、影视剧内容制作、短视频创作等领域的深度应用,提升公司版权的多渠道、多模态运营价值。根据公司互动易披露,公司与华为盘古已签署合作协议,成为盘古大模型生态合作伙伴,双方将面向AIGC领域展开深度合作。 院线市场持续复苏,文化行业多重政策利好加持 根据国家电影局数据,2023年暑期档票房206.19亿元,票房、观影人次、场次均刷新中国影史暑期档纪录,院线市场持续复苏。近年来,《知识产权强国纲要》《电影产业十四五规划》《短视频内容审核细则》《“十四五”数字经济发展产业规划》《“十四五”中国电视剧发展规划》等政策文件显著利好公司影视版权运营业务的长期发展。近年来,抖音、快手、B站、虎牙等短视频平台、直播平台对长视频内容需求日益增长,进一步激发了影视版权市场的活力。随着多个长短视频平台牵手开展短视频二创合作,优质影视版权的稀缺性使得公司显著受益,我们认为公司的版权资产有望获得重估,版权资产变现空间有望进一步提升。 投资建议:维持“买入”评级 根据三季报业绩,我们调整公司的盈利预测:调整2023-2025年营收40.64/42.96/45.30亿元的预测至37.22/41.35/44.87亿元,调整2023-2025年归母净利润7.51/8.88/10.18亿元亿元的预测至6.81/8.25/9.23亿元,调整EPS0.29/0.34/0.39元的预测至0.26/0.31/0.35元,对应2023年10月27日4.68元/股收盘价,PE分别为18、15、13倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑,行业景气度高,同时持续探索AIGC新业态,我们认为其整体估值水平较低,维持“买入”评级 风险提示 宏观环境给影视行业新片发行增加不确定性;影视版权合同履约进度不及预期;市场对优质版权内容的竞争有可能加大。 | ||||||
2023-08-30 | 华金证券 | 倪爽 | 买入 | 维持 | 合作华为盘古,二季度业绩高速增长 | 查看详情 |
捷成股份(300182) 投资要点 事件: 半年报显示, 2023年上半年公司实现营业收入14.88亿元, 同比下降13.47%,归母净利润 3.52 亿元, 同比下降 12.70%; 基本每股收益 0.13 元; 不转增不分红。 一季度受宏观环境与收入确认时点影响, 单二季度业绩大幅增长: 公司上半年业绩下降受电影院线行业发展有一定影响, 受宏观环境影响, 去年四季度与今年一季度电影市场环境较差, 上映影片较少, 影响公司内容采购。 今年二季度以来, 电影院线消费强力复苏, 公司加大影视版权的采购及发行力度, 单二季度实现营业收入8.18 亿元, 同比增长 11.79%, 环比增长 22.14%; 实现归母净利润 1.94 亿元, 同比增长 70.79%, 环比增长 23.15%, 业务复苏态势良好。 此外, 去年一季度与腾讯的合同产生较多收入, 预计今年该部分合同或在下半年确认。 AIGC 推动数字人业务快速增长。 在随着今年 AIGC 技术的快速发展, 子公司世优科技的数字人四大产品体系, 实时数字人产品体系、 AI 数字人、 世优虫洞(SAAS)、MAS(Meta Avatar Show) 元宇宙分身秀平台, 已广泛应用于广电媒体、 品牌营销、电商直播/短视频、 政府文旅、 教育娱乐、 影视番剧、 AR/VR/AI, NFT/元宇宙等各类线上线下不同场景。 电商营销业务形成公司新的业绩增长点。 7 月 8 日, 公司与华为盘古正式签署合作协议, 成为盘古大模型生态合作伙伴。 双方将共同探索 AI 大模型在影视内容生产领域的应用与创新, 有望将公司版权业务拓展至短视频领域。 维持“买入-A” 评级。 今年电影市场超预期恢复, 利于公司主业增长; 早期布局的XR 与数字人业务与 AIGC 快速结合高速增长; 合作华为盘古或进入短视频 AIGC业务, 形成新的利润增长点。 我们维持盈利预测, 预计 2023-25 年 EPS 为0.27/0.37/0.44 元, 对应 PE 为 20/15/13 倍。 风险提示: 版权采购价格上涨; AIGC 发展不及预期; 新业务开拓不及预期 | ||||||
2023-08-30 | 华西证券 | 赵琳,李钊 | 买入 | 维持 | 二季度利润增速超70%,院线复苏持续向好 | 查看详情 |
捷成股份(300182) 事件概述 2023 年 8 月 29 日晚间,捷成股份披露半年报,公司 2023 年上半年实现营业收入 14.88 亿元,较上年同期下降 13.47%;实现归属于上市公司股东的净利润 3.52 亿元,较上年同期下降 12.70%。 二季度经营业绩亮眼, 股权激励摊销费用下降 2023 年以来,公司进一步聚焦版权业务,持续收缩音视频技术及影视剧内容制作业务。二季度以来,公司影视版权运营业务受益于电影院线消费强力复苏, Q2 单季度公司实现营业收入 8.18 亿元,同比增长 11.79%,环比增长 22.14%;实现归母净利润 1.94 亿元,同比增长 70.79%,环比增长 23.15%, 净利率高达 23.72%,盈利质量持续提升。随着电影今年暑期档票房创历史新高,公司下半年业务复苏态势持续向好。 毛利率方面, 2023 年上半年,影视版权业务毛利率为 37.32%,比去年同期下降 2.45pct,但显著高于历年水平,片库发行业绩贡献的持续提升将进一步提高公司盈利水平,有望推动公司整体毛利率、净利率持续上行。费用率方面,销售费用率为 2.92%,比去年同期提升 0.21pct,管理费用率为 7.31%,比去年同期下降2.17pct,下降幅度较大主要是由于今年股权激励摊销费用减少,研发费用率为 0.87%,比去年同期提升0.57pct,财务费用率为 2.10%,比去年同期下降 0.44pct。 探索 AIGC 新业态,与华为盘古深度合作 在版权主业稳健发展的基础上,公司进一步落实 AI 在相关内容制作技术领域的技术开发和应用,结合公司在智能媒体资产管理系统的布局,加大在 AIGC 领域的技术开发和应用力度,推动 AIGC 相关技术在内容创意、影视剧内容制作、短视频创作等领域的深度应用,进而提升公司影视剧拍摄及相关影视内容二次创作效率,提升公司版权的多渠道、多模态运营价值。根据公司互动易披露, 2023 年 7 月 8 日,公司与华为盘古于广东东莞正式签署合作协议,成为盘古大模型生态合作伙伴,双方将面向 AIGC 领域展开深度合作。 多重行业政策利好加持,短视频二创助推版权价值重估 2021 年下半年以来,《知识产权强国纲要》《电影产业十四五规划》《短视频内容审核细则》《“十四五”数字经济发展产业规划》《“十四五”中国电视剧发展规划》等政策文件显著利好公司影视版权运营业务的长期发展。近年来,抖音、快手、 B 站、虎牙等短视频平台、直播平台对长视频内容需求日益增长,进一步激发了影视版权市场的活力。随着多个长短视频平台牵手开展短视频二创合作,优质影视版权的稀缺性使得公司显著受益,我们认为公司的版权资产有望获得重估,版权资产变现空间有望进一步提升。 投资建议: 维持“买入”评级 根据最新财报业绩,我们调整公司的盈利预测:调整 2023-2025 年营收 44.61/49.71/54.47 亿元的预测至40.64/42.96/45.30 亿元,调整 2023-2025 年归母净利润 7.04/8.72/10.36 亿元亿元的预测至 7.51/8.88/10.18亿元,调整 EPS 0.27/0.33/0.40 元的预测至 0.29/0.34/0.39 元,对应 2023 年 08 月 29 日 5.30 元/股收盘价,PE 分别为 18、 16、 14 倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑,行业景气度高,同时持续探索 AIGC 新业态,我们认为其整体估值水平较低,维持“买入”评级 风险提示 宏观环境给影视行业新片发行增加不确定性;影视版权合同履约进度不及预期;市场对优质版权内容的竞争有可能加大。 | ||||||
2023-08-02 | 华金证券 | 倪爽 | 买入 | 维持 | 深度报告:科技发展推动影视版权库与XR、AIGC技术结合 | 查看详情 |
捷成股份(300182) 捷成股份拥有海量独家影视版权库,处于行业绝对龙头地位。 近年随着版权保护的加强,以及综合视频平台、中短视频平台、运营商、硬件厂商等更多下游客户加大对长视频的采购与精细化运营,对应版权价格持续上涨。但仍与北美等版权保护完善地区有着巨大的市场差距。 今年起电影市场将显著回暖,上映电影数量与票房都有明显提升,利于公司加大采购,提升收入利润。去年与腾讯签署的18亿合同,将为公司带来大量现金流,可支撑后续采购与收入的快速增长。 AIGC技术快速发展,公司与华为盘古合作开发视频领域AIGC应用,或将公司业务延伸至短视频制作、授权领域,通过与自有影视库结合,将带来下游客户、业务模式、收入及利润的巨大变化,或成为未来新的增长点。 AIGC与VR/AR技术快速发展,数字人与虚拟场景的需求急速扩大。子公司世优科技是相关技术领先的行业龙头,后续随着苹果MR产品的推出,公司收入利润有望加速增长。 风险提示:影视行业相关政策变化的风险;电影市场回暖不及预期的风险;下游市场出现巨大变化风险;AIGC与VR/AR技术发展不及预期的风险等。 | ||||||
2023-05-04 | 华西证券 | 赵琳,李钊 | 买入 | 维持 | 版权业务毛利率提升,战略投入新数字技术 | 查看详情 |
捷成股份(300182) 事件概述 根据捷成股份最新披露的2022年报及2023年一季报,公司2023年一季度实现营收6.70亿元,同比增长-32.19%,实现归母净利润1.58亿元,同比增长-45.51%;公司2022年实现营收39.07亿元,同比增长4.83%,实现归母净利润5.21亿元,同比增长20.66%。 版权片库发行力度加大,毛利率提升显著 2022年,公司影视版权业务实现营收36.95亿元,同比增长19.68%,实现归母净利润8.34亿元,同比增长56.41%。2022年,公司与腾讯签订18亿元的《影视节目授权合同》,继续深挖现有客户需求与合作,加大片库的发行力度,增强片库的变现能力,由于片库发行的边际成本较低,版权发行业务毛利率整体得到提升,2022年公司版权业务毛利率同比提升8.30pct至32.44%,整体毛利率同比提升8.83pct至31.79%。 投入AIGC项目研发,战略布局前沿数字技术 在版权主业稳健发展的基础上,公司进一步落实AI在相关内容制作技术领域的技术开发和应用,结合公司在智能媒体资产管理系统的布局,加大在AIGC领域的技术开发和应用力度,推动AIGC相关技术在内容创意、影视剧内容制作、短视频创作等领域的深度应用,进而提升公司影视剧拍摄及相关影视内容二次创作效率,提升公司版权的多渠道、多模态运营价值;根据年报披露,公司新增多个数字技术研发项目,包括已上线的“ChatGPT智能语音应答机器人”、已完成的“基于ChatGPT的智能数字人语音驱动”和开发中的“AIGC辅助创作工具”等。 多重行业利好加持,影视二创重估版权资产 2021年下半年以来,《知识产权强国纲要》《电影产业十四五规划》《短视频内容审核细则》《“十四五”数字经济发展产业规划》《“十四五”中国电视剧发展规划》等政策文件显著利好公司影视版权运营业务的长期发展。随着多个长短视频平台牵手开展短视频二创合作,优质影视版权的稀缺性使得公司显著受益,我们认为公司的版权资产有望获得重估,版权资产变现空间有望进一步提升。 投资建议:维持“买入”评级 根据最新财报业绩,我们调整公司的盈利预测:2023-2025年营收40.30/46.28/(未预测)亿元的预测至44.61/49.71/54.47亿元,调整2023-2025年归母净利润8.02/9.49/(未预测)亿元的预测至7.04/8.72/10.36亿元,调整EPS0.31/0.37/(未预测)元的预测至0.27/0.33/0.40元,对应2023年04月28日6.95元/股收盘价,PE分别为26、21、18倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑,行业景气度高,同时持续探索数字技术新业态,我们认为其整体估值水平较低,维持“买入”评级。 风险提示 宏观环境给影视行业新片发行增加不确定性;影视版权合同履约进度不及预期;世优科技体量较小,目前对公司收入及利润不会产生重大影响,对公司后续年度的业绩和经营成果的影响尚存在不确定性。 | ||||||
2023-05-04 | 华金证券 | 倪爽 | 买入 | 首次 | 年报超预期,影视回暖与AIGC将加速业绩增长 | 查看详情 |
捷成股份(300182) 投资要点 事件: 公司 2022 年实现收入 39.07 亿元, 同比增长 4.83%; 归母净利润 5.21 亿元, 同比增长 20.66%; 基本每股收益 0.20 元; 不转增不分红不送股。 2023 年一季度公司实现收入 6.70 亿元, 同比下降 32.19%; 归母净利润 1.53 亿元, 同比下降 45.49%; 基本每股收益 0.06 元。 年报超预期, 去年一季度一次性确认大额合同收入致基数过高: 公司 2022 年股权激励目标为 7 亿(扣除 1.8 亿股权激励费用为 5.2 亿) , 但报表显示, 公司计提了大额多年前影视内容制作产生的坏账与商誉等, 仍实现了上述业绩, 实际经营情况超预期, 后续不存在该风险。 今年一季度, 由于去年同期一次性确认了大额与腾讯相关合同的收入, 致基数过高, 实际较 2021 年一季度, 仍实现了 58.36%的增长。 受益于影视行业回暖, 影视版权运营业务有望进一步提升。 2022 年公司新媒体版权运营及发行业务实现净利润 8.34 亿元, 同比增长 56.41%, 在行业中处于绝对龙头地位。 预计今年随着疫情后影视行业回暖, 市场供应增加, 公司可采购内容的丰富将进一步促进相关业务与收入的增长。 早期布局, 数字人业务全面领先市场。 于 2016 年投资的子公司世优科技在底层算法、 产品技术、 运营服务等方面具有绝对领先优势, 4 月首家发布了结合 AIGC 的AI 数字人系统 BOTA。 公司自主研发的“数字人工厂”、 “虚拟内容 SaaS 平台” 和“元宇宙分身秀平台”已为包括央视、 移动、 华为、 阿里等世界 500 强在内的近千家客户累计打造数字人超过 800 个。 2022 年已为公司提供了近千万的投资收益。 给予“买入-A” 评级。 AIGC 技术将为公司音视频技术、 数字人与影视版权三大业务均提供新的发展机会, 影视行业的回暖将直接利好公司版权业务收入利润的提升。 预计 2023-25 年 EPS 为 0.28/0.38/0.44 元, 对应 PE 为 25/19/16 倍。 风险提示: 影视行业回暖低于预期; 数字人业务低于预期等 | ||||||
2022-10-28 | 华西证券 | 赵琳,李钊 | 买入 | 维持 | 深挖片库发行价值,低边际成本抬高毛利率 | 查看详情 |
捷成股份(300182) 事件概述 2022年10月27日晚间,捷成股份发布三季报,公司2022年前三季度实现营业收入22.91亿元,同比下降11.84%,实现归母净利润4.88亿元,同比增长5.86%,实现扣非净利润4.58亿元,同比增长14.49%。 毛利率提升幅度较大,与快手战略合作打造“放映厅” 2022年,为应对新冠疫情对公司院线新片发行业务带来的冲击,公司继续深挖现有客户需求与合作,加大片库的发行力度,增强片库的变现能力,由于片库发行的边际成本较低,版权发行业务毛利率整体得到提升,前三季度公司整体毛利率由去年同期的29.38%提升至35.77%。根据公司9月18日的互动易回复,公司与快手达成战略合作,与快手联合打造“放映厅”频道,为用户提供极致的观影体验,从内容供给、内容运营等多领域多角度产业赋能,共享投资回报。公司还不断尝试探索新的版权内容变现模式,抓住5G时代大屏端发展机遇,拓展家庭多屏数字发行模式,创建从内容供给、内容宣发、内容排播、内容消费结算的完整发行体系,创新数字发行,打造家庭客厅影院。 内容制作功底深厚,《王牌部队》《罚罪》市场表现可圈可点 2022年10月27日,第33届电视剧“飞天奖”颁奖典礼新闻发布会介绍了本届“飞天奖”入围作品名单,其中包括公司与爱奇艺联合出品的军旅题材电视剧《王牌部队》。公司与爱奇艺联合出品的另一部电视剧《罚罪》于第三季度在爱奇艺平台上映,根据灯塔数据,2022年9月初,《罚罪》全网播放市占率均排名第一,其中9月6日、9月8日更以19.79%、19.69%逼近20%的播放市占率,其内容也在同时期引起全网热议,舆论口碑较佳。《王牌部队》《罚罪》的成功,体现了公司作为影视行业老玩家,在内容制作和题材把握方面的深厚功底,特别是在影视行业过去若干年经历监管洗牌、行业出清的背景下,优质的影视内容生产商的市场份额有望进一步得到提升。 超前布局元宇宙业态,短视频二创提升优质版权价值 展望公司的未来,在元宇宙方面,公司早有布局——于2016年投资世优科技,超前布局虚拟人虚拟技术。2022年为元宇宙元年,多地推出元宇宙产业政策,世优科技元宇宙底层技术不断突破,持续探索虚拟版权运营、虚拟偶像等元宇宙业态。根据公司公告,世优科技2021年实现营收3437.99万元,实现净利润804.35万元,其中前三季度实现营收1167.35万元,实现净利润333.90万元,算得Q4单季度业绩出现翻倍式增长态势。目前数字虚拟人的应用场景及行业持续拓宽,预计2022年世优科技业绩将持续实现高增长。 在影视版权业务方面,随着多个长短视频平台牵手开展短视频二创合作,优质影视版权的稀缺性使得公司显著受益,我们认为公司的版权资产有望获得重估,版权资产变现空间有望进一步提升。 投资建议 根据三季报业绩,考虑到疫情的影响,我们调整公司的盈利预测,调整2022-2024年营收48.83/59.15/68.87亿元的预测至33.70/40.30/46.28亿元,调整2022-2024年归母净利润8.06/9.79/11.84亿元的预测至6.05/8.02/9.49亿元,调整EPS0.31/0.38/0.46元的预测至0.23/0.31/0.37元,对应2022年10月27日4.64元/股收盘价,PE分别为20、15、13倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑,行业景气度高,同时持续探索元宇宙相关新业态,我们认为其整体估值水平较低,维持“买入”评级。 风险提示 新冠疫情给影视行业新片发行增加不确定性;影视版权合同履约进度不及预期;世优科技体量较小,目前对公司收入及利润不会产生重大影响,对公司后续年度的业绩和经营成果的影响尚存在不确定性。 | ||||||
2022-08-30 | 西南证券 | 刘言 | 买入 | 维持 | 版权运营筑牢业绩基本盘,元宇宙布局再加码 | 查看详情 |
捷成股份(300182) 投资要点 事件:捷成股份发布 2022 年半年度报告,2022 上半年公司实现营收 17.2 亿元,同比下降 7.5%;归母净利润 4 亿元,同比上涨 32.1%;扣非净利润 3.8亿元,同比上涨 54.9%。单季度来看,Q2 营收同比下降 34.5%至 7.3 亿元;归母净利润同比下降 45.3%至 1.1 亿元;扣非净利润 9667.2 万元,同比下降54%,主要系非版权运营业务大幅缩减所致。 新媒体版权运营及发行业务稳增,版权运营规模优势凸显。2022H1,公司新媒体版权运营及发行业务实现营业收入 17 亿元,较上年同期增长 1.7%;实现净利润 4.9 亿元,较上年同期增长 55.1%。报告期内,公司依靠新媒体版权业务不断拓展变现渠道:1 )深挖客户潜在需求,加大片库的发行力度,提升商业化能力;2 )打造家庭客厅影院,尝试探索新版权内容变现模式。公司版权储备领跑行业,媒体发行全渠道覆盖,主业行稳致远可期。 5G+高新视频领域持续布局,元宇宙业务或迎发展新机遇。公司继续推动5G+高新视频领域的业务布局,开发 8K 超高清播出监控系统、全台统一区块链系统等解决方案,进一步升级超高清产业相关技术。2022 年 8 月 29 日,世参股公司世优科技宣布完成过亿元的 A+轮第二期融资,本轮融资投资方捷成股份、天地在线以及其他两家公司和元宇宙基金 2 号,拟用于升级数字人技术以及开发元宇宙平台 Meta Avatar Show 。未来公司将继续拓展虚拟人技术在游戏娱乐、在线教育等领域的应用,新业务发展值得关注。 限制性股激励计划持续推进,绑定核心员工利益。公司已完成 2021 年限制性股票激励计划的首次授予工作,向 101 名激励对象授予 1.44 亿股股票。2022年 3 月,公司完成限制性股票激励计划的预留部分授予,向 17 名激励对象授予预留的 3600 万股限制性股票。股权激励计划有望绑定核心员工利益,构建公司利益共同体,持续提升内生增长动力。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年归母净利润为 7.2 亿元、9 亿元、10.8 亿元,对应 PE 分别为 20 倍、16 倍、14 倍。公司为国内影视内容版权龙头企业,聚焦核心内容版权运营主业,参股公司世优科技布局元宇宙赛道,技术实力行业领先,“ IP+ 运营”的虚拟人商业闭环已逐步清晰,维持“买入”评级,建议关注。 风险提示:市场竞争加剧的风险,超高清产业政策不及预期的风险,下游需求大幅变化的风险,资产减值风险。 | ||||||
2022-08-29 | 华西证券 | 赵琳,李钊 | 买入 | 维持 | 版权业务盈利能力提升,片库资产稀缺性显著 | 查看详情 |
捷成股份(300182) 事件概述 2022年8月28日下午,捷成股份发布半年度报告,公司2022年上半年实现营业收入17.19亿元,较上年同期下降7.45%;实现归属于上市公司股东的净利润4.04亿元,较上年同期增长32.14%;实现扣非净利润3.77亿元,较上年同期增长54.85%。 营收结构进一步聚焦版权,激励摊销费用抬高管理费用率 分业务来看,2022年上半年公司新媒体版权运营及发行业务、影视剧内容制作业务、音视频技术业务分别实现营业收入16.97、0.15、0.07亿元,营收增速分别为1.73%、-81.43%、-93.13%,毛利率水平分别为39.77%、20.84%、65.43%,变化幅度分别为12.74pct、1.61pct、20.25pct。费用率方面,销售费用率为2.71%,同比去年同期降低0.03pct,管理费用率为9.48%,同比去年同期提升4.71pct,主要是股权激励摊销费用导致提升幅度较大,财务费率2.54%,同比去年同期降低0.58pct。 版权业务盈利能力提升,腾讯订单验证片库发行价值 2022年上半年,公司的核心业务新媒体版权运营及发行业务保持良好势头,实现营收16.97亿元,同比增长1.73%,实现净利润4.86亿元,同比增长55.05%;版权业务毛利率大幅提升,由去年同期的27.03%提升了12.74pct至39.77%,主要是受益于腾讯订单的签订,公司高毛利率的片库业务收入确认体量较大。自2020年新冠疫情爆发以来,公司加大片库发行力度,进一步提升片库的变现能力,与腾讯签订18亿元片库授权订单,进一步验证公司版权库的价值和商业模式的竞争力。 超前布局元宇宙业态,短视频二创提升优质版权价值 展望公司的未来,在元宇宙方面,公司早有布局——于2016年投资世优科技,超前布局虚拟人虚拟技术。2022年为元宇宙元年,多地推出元宇宙产业政策,世优科技元宇宙底层技术不断突破,持续探索虚拟版权运营、虚拟偶像等元宇宙业态。根据公司公告,世优科技2021年实现营收3437.99万元,实现净利润804.35万元,其中前三季度实现营收1167.35万元,实现净利润333.90万元,算得Q4单季度业绩出现翻倍式增长态势。目前数字虚拟人的应用场景及行业持续拓宽,预计2022年世优科技业绩将持续实现高增长。 在影视版权业务方面,随着多个长短视频平台牵手开展短视频二创合作,优质影视版权的稀缺性使得公司显著受益,我们认为公司的版权资产有望获得重估,版权资产变现空间有望进一步提升。 投资建议:维持“买入”评级 我们维持原来的盈利预测:2022-2024年营业收入分别为48.83/59.15/68.87亿元,归母净利润分别为8.06/9.79/11.84亿元,对应EPS分别为0.31/0.38/0.46元,对应2022年8月26日5.71元/股收盘价,PE分别为18、15、12倍。公司当前影视版权业务壁垒高筑,行业景气度高,同时持续探索元宇宙相关新业态,我们认为其整体估值水平较低,维持“买入”评级。 风险提示 新冠疫情给影视行业新片发行增加不确定性;影视版权合同履约进度不及预期;世优科技体量较小,目前对公司收入及利润不会产生重大影响,对公司后续年度的业绩和经营成果的影响尚存在不确定性。138277 |