2016年,公司实现营业收入10.50亿元,同比增长56.51%;归属上市公司股东的净利润1.16亿元,同比增长39.20%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.15亿元,同比增长43.52%,基本每股收益0.35元,同比增长36.56%。 主营业务高增长,助力靓丽业绩。公司2016年营收实现了56.51%的高速增长,主要是由于系统集成和IT基础设施服务这两块主营核心业务出现了较快的增长:其中系统集成实现营收6.07亿元,同比增长57.46%,占总营收比重为57.83%;IT基础设施服务业务实现营收4.32亿元,同比增长55.91%,占总营收比重为41.15%。随着金融、电信、政府等高要求行业对IT设施的大量投入,IT运维需求将持续增长,公司作为行业龙头,其卡位优势将进一步显现。 市场开拓成果显著,服务能力进一步提升。公司过去一年客户数量从518家增长到666家,增幅高达28.57%,同时签约合同数量1315个,同比增长18.15%,市场渗透率进一步提升。截至2016年底,公司业务范围已覆盖全国31个省市自治区,获取和保持客户能力的持续提升。服务能力方面,公司运维服务保障机器数量同比增长77.97%,全年处理服务请求数量同比增长92.95%;巡检人次同比增长65.09%。服务能力的全面提升为公司进一步提高服务效率、降低管理成本打下良好基础。 大股东包揽定增,后期发展信心充足。公司2016年非公开发行方案目前已获得证监会受理,拟发行不超过3083.7万股,募集金额不超过5.6亿元,全部由公司实际控制人詹立雄先生及其配偶郑丹女士认购。定增价格为18.16元,比现价高出10.87%。定增主要用于完善IT运维服务市场布局、优化资本结构、降低财务风险等,助力公司大力拓展中小企业云运维服务、智能一体化运维市场。 盈利预测与投资评级:估值方面,我们预测公司2017-2019年每股收益分别为0.461元、0.609元、0.825元,对应的PE为35.53倍、26.90 倍、19.85倍。我国的IT设施已从建设过渡到运维阶段,第三方运维的专业、兼容服务能力具有较大优势。首次覆盖,给予公司“买入”评级。 (以上数据信息如无特别说明均来自上市公司公告) 风险提示:客户流失风险、新业务拓展不及预期

投资要点。 客户拓展和业务协同并举,2016年营收内生增长56.51%:2016年,公司实现:营业收入约10.5亿元,同比增长56.51%;归母净利润约1.2亿元,同比增长约39.20%。2016年年报数据显示:公司客户数量达到666家,较2015增加148家,增量值再创新高。2016年,公司银行客户实现收入约6.05亿元,同比增长达64%。 从历年的数据来看,公司在银行客户的收入迈上了一个新台阶,有助于公司业绩的增长。2016年,公司实现:系统集成业务收入约6.07亿元,同比增长约57%;IT基础设施服务收入约4.32亿元,同比增长约56%。说明公司的系统集成与IT基础设施服务两类业务的协同与促进战略得到了完美的实现。 银行业信息科技十三五规划助力公司业绩增长:2016年7月,银监会发布了《中国银行业信息科技“十三五”发展规划监管指导意见(征求意见稿)》,并公开征求意见。我们认为这将给公司业务增长带来新引擎,特别是公司的以基于大数据一体化智能运维管理系统为核心的软件业务。 IT基础设施第三方服务站上风口,迎来千亿市场空间:银行、电信、政府等重点行业用户的IT投资规模不断扩大,其对系统安全、稳定性要求也不断提高。数据中心IT基础设施服务市场在这些大型高端客户的带动之下快速发展。前瞻产业研究院预测数据显示,2017-2020年,中国数据中心IT基础设施第三方服务行业规模年均复合增长率为27%,到2020年市场规模达到1550.47亿元。 投资建议:我们预测,公司2017年-2019年EPS分别为0.46元、0.62元和0.81元。维持买入一A评级,6个月目标价21.62元。 风险提示:当前IT基础设施服务毛利率水平高和未来巨大市场成长空间,将吸引更多的国内外服务商或系统集成商进入该行业,使得未来市场竞争将更加激烈,产品价格可能趋于下降,市场份额也可能进一步被分割,从而对现有的服务提供商带来极大的挑战和威胁。

事件:公司公 布2016 年年报,全年收入达10.50 亿元,同比增长57%;归母净利润1.16 亿元,同比增长39%;扣非后归母净利润1.15 亿元,同比增长44%。 市场开拓能力大幅提升,保障业绩高速增长。公司是IT 运维行业龙头。截至2016 年年末,客户数量666 家,较上年末增加148 家; 签约合同数量1315 个,较上年同期增加202 个。新增客户和合同数量均为近年来最高水平。从地域分布来看,2016 年公司实现了西藏地区客户从无到有的突破,客户已遍布全国31 个省、自治区和直辖市;除黑龙江等3 个省外,其他地区客户数量均有不同程度增长。获取和保持客户能力的持续提升、客户基数的不断增长,为公司业绩奠定坚实基础。 第三方IT 运维行业核心标的。公司运维服务的三大技术优势:1) 纵贯Iaas、Paas 和Saas 三层服务体系,实现智能一体化运维;2)掌握开放式架构的应用技术,实现不同基础架构的深度运维;3)IT 运维服务的对象扩充,由原先以进口小型机为主,增加IBM 大型机和网络设备的运维服务,实现进口与国产、主机-存储-网络设备的全方位运维。截止2016 年末,公司运维服务保障的机器数量达到8.52 万台, 同比增长78%;全年处理服务请求7824 单,同比增长93%;进行巡检6569 人次,同比增长65%。服务质量得到进一步提升,2016 年内未发生任何重大责任事故,大客户满意度稳步提升、客户粘性得到进一步加强。 投资建议:公司是第三方运维纯正标的。传统对手天玑科技、荣之联等纷纷将资本开支指向云计算细分领域,而第三方运维行业将继续伴随信息化保持较快增速。据易观商业解决方案数据,2016 年我国IT 基础设施第三方服务市场规模预计为625.81 亿元人民币;2014 年至2016 年的复合增长率26.88%。我们认为,竞争对手纷纷转型的同时,公司专注运维服务质量提升,将优先享受市场空间的扩大,业绩增速有望大幅高于行业水平。实际控制人拟包揽约5.6 亿元定增,更凸显公司高层信心。预计公司2017-2019 年净利润增速分别为37%、34%和31%,EPS 分别为0.46、0.62 和0.82 元,对应前一交易日股价分别为37、27 和21 倍PE。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示:竞争加剧导致毛利率下滑的风险。

业绩符合预期。公司公告,2016 年实现营收10.50 亿元,同比增长56.51%;净利润1.16 亿元,同比增长39.2%,EPS 为0.35 元,公司拟每10 股派发现金红利1.00 元(含税)。公司还公布2017 年一季报业绩预告,预计盈利:1,669 万元–1,972 万元,同比增长10-30%。 运维服务质量和数量大幅提升。IT 基础设施服务业务营收4.32 亿,同比增长55.91%。截止2016 年末,公司运维服务保障的机器数量达到85,230 台,较上年大幅增长77.97%;全年共处理各种服务请求7,824 单,较上年增长92.95%;进行巡检6,569 人次,较上年增长65.09%。在业务量增长的同时,服务质量得到进一步提升,报告期内未发生任何一起重大责任事故,全年服务回访数量1,834 单,较上年增长155.08%,服务满意度提升5 个百分点。值得重视的是,运维服务采取按年收取服务费用,收入持续性较好,同时,随着客户数量提升,其规模效应将具有较高壁垒。 经营性现金流和财务成本压力较大,期待定增落地缓解资金压力。 公司实现经营净现金流净额7.82 万元,同比减少99.83%,主要系报告期内支付到期供应商货款及各项税费增加所致,我们预计也和公司系统集成业务高速增长有关:公司系统集成业务营收6.07亿,同比增长57.46%。资产负债表中短期借款1.58 亿元,去年同期仅10 万元,预计这和公司2016 年以自有资金不超过21,780 万元投资认购包头农商银行有关,也导致财务成本同比增加732.86万元。公司公告拟对实际控制人詹立雄、郑丹非公开发行不超过30,837,004 股,拟募集资金总额为不超过5.6 亿元,发行价格为18.16元/股,发行股票锁定期为三年,若成功发行将有望大幅缓解公司资金压力。 一季报预告净利润同比增长10-30%,预计也和财务成本增加有关。 公司预计2017 年Q1 盈利:1,669 万元–1,972 万元,同比增长10-30%,考虑到一季报利润占比较低,参考意义有限。同时公司大约1.58 亿元的借款也对一季报财务费用产生影响。我们认为上述因素更多是公司收入季节性以及财务成本因素,和产业因素无关,不影响公司长期增长逻辑。 投资建议:运维服务质量和数量大幅提升,服务收入具有良好持续性,业绩高增长,期待定增落地缓解资金压力。暂不考虑配套融资摊薄股本,预计2017-2018 年EPS 分别为0.46 元和0.63 元,维持“买入-A”评级,6 个月目标价25 元。 风险提示:毛利率下滑风险,新业务拓展低于预期。

年报持续高增长,符合预期。 公司2016年实现营业收入10.5亿元,增长56.5%;实现净利润1.16亿元,比上年增长39.2%,符合此前预期。 公司2016年度利润分配预案为向全体股东每10股派发现金红利1.50元。公司同时预计2017年第一季度归母净利润为1,668万元-1,972.04万元之间,比上年同期1,516.95万元上升10%-30%。 点评。 成长逻辑持续验证。公司上市以来实现了高速增长,公司客户数量已经发展到666家,较上年末增加148家;2016年公司签约合同数量1315个,较上年同期增加202个,新增客户和合同数量均为近年来最高水平。公司运维服务保障的机器数量达到8.5万台,较上年大幅增长78%;全年共处理服务请求7824单,较上年增长93%;进行巡检6569人次,较上年增长65%。 客户行业多元化成绩斐然。近年来公司推行客户多元化战略,在银行业的业务优势持续扩展,新增银行客户60家;其他行业客户也有所突破,其中商业客户新增了16家,政府行业客户新增15家。从下游客户来看,公司银行业收入6.1亿元,同比增长64%;电信客户2.2亿元,同比增长33%;其他行业客户1.8亿元,增长90%。当前非银行客户占比43%,客户分布趋于合理。 快速扩张阶段毛利率暂时承压。为了应对快速提升的营业规模,公司扩大了公司招聘力度。2016年公司招聘员工354人,相当于期末公司总人数的1/3强;这导致了公司毛利率下滑0.6个百分点,净利率整体下滑1.5个百分点。分行业来看,电信客户毛利率提升较快。电信客户毛利率较上期提升16个百分点,达到37%;而同期银行业毛利率下滑8.5个百分点,影响了整体毛利率。公司系统集成收入6.1亿元,增长57%;IT服务收入4.3亿元,增长56%。我们认为公司在规模上的投入将在利润表延后体现,继续看好公司后续的利润率修复。 第三方运维:一站式服务推动渗透率提升。第三方服务商相较原厂服务有着诸多优势:一方面第三方服务商拥有服务于多品牌异构平台的能力,能更好地满足客户对异构环境中IT基础设施的整体服务需要;另一方面,第三方服务商的价格更有吸引力,较高的性价比令更多企业用户选择与第三方服务商进行合作。我们预计2017年IT基础设施第三方运维服务规模将达到756亿元人民币,而银信科技为代表的领先第三方服务商将能够扩大市场份额。 两大趋势提升IT运维行业集中度。 我们坚持两大趋势提升IT运维行业的集中度的看法:分别是客户的行业集采趋势,以及行业的边际成本降低。在此趋势下,我们预测公司2017/2018年营收分别达到15/21亿元,归属母公司净利润达到1.7/2.3亿元,净利润增速分别为44%、38%;当前股价对应市盈率分别为35/25倍,鉴于行业整合和公司内生的强劲增长,维持买入评级,目标价23元,对应2017年46倍PE。

事件:公司发布2016年年报,实现营收10.50亿元,同比增长56.51%;实现归母净利润1.16亿元,同比增长39.20%。同时,公司预计2017年一季度盈利1668.65万元-1972.04万元,同比增长10%-30%。 业绩持续较快增长,费用控制效果较好。报告期内,公司营收和净利润均实现较快增长,系统集成与IT运维两大核心业务分别实现营收6.07亿元及4.32亿元,增速分别57.46%和55.91%,增长势头较好;分行业来看,银行业实现收入6.05亿元,同比增长64.42%,占收入的比重提升2.77%至57.61%,表现亮眼;电信行业实现收入2.18亿元,同比增长32.60%,毛利率大幅提升16.36%至37.53%。同时,销售费用和管理费用分别增长25.19%和16.11%,大幅低于收入增速,费用控制效果较好。 客户群与合同数增长创近年新高,服务能力提升形成良性循环。2016年底,公司客户数666家,较上年末增加148家;签约合同1315个,较上年增加202个,新增客户和合同数量均创近年新高。同时,公司服务回访数、运维保障的机器数、服务请求与巡检人次均有大幅提升,客户满意度提高5%,提升的服务水平与客户群形成良性循环促公司持续发展。 资质不断升级,人才战略为长期发展打下基础。2016年公司取得两项一级资质在内的12项资质以及华为等7家厂商的最高资质。此外,公司新招员工354人,大幅扩充人才梯队,而第二期员工股权激励计划的推出可进一步激励核心员工的工作动力,为公司长期发展打下人员基础。 盈利预测及投资建议:预计公司2017-2019年EPS分别为0.47、0.65、0.85元,维持“增持”评级。 风险提示:研发进度滞后、新客户拓展不顺利等。

银行业务持续高歌猛进,其他行业多点开花。 2016年,公司在传统强势领域银行IT运维市场保持强劲增速,营收6.05亿元,同比增长64%,新增银行客户60家;其他业务领域,如电信、商业等,均保持较高增长,其中商业客户新增了16家,政府行业客户新增15家。公司正逐步实现“全领域IT运维覆盖”的战略规划,抢占IT运维服务的市场版图。 股权激励展现效果,2017年内生性增长可期。 公司2014年实施了第一次股权激励,截至2016底第一期股权激励首期授予部分已全部完成业绩考核目标,并办理完毕股票解锁。第一期股权激励效果显著,2015年与2016年增长持续超出行业平均增速,超出市场预期。 2016年,公司推出第二期股权激励计划,激励核心员工共计159人,覆盖人数较第一期股权激励增加了一倍。2017年与2018年作为考核期,公司内部动力十足,内生性增长可期。 外延并购预期增强,有望持续扩展业务版图。 作为核心战略,公司拓展银行、电信以外的其他领域将成为公司未来业绩增长的主要驱动因素。在运维自动化技术,特别是云运维市场,尚未形成统一标准和市场格局的情况下,公司开启横向外延并购将成为明智的选择。 首次覆盖,给予“买入”评级。 银信科技凭借较强的服务能力和渠道网络已在国内IT运维市场占领了龙头位置。依托传统优势领域银行、电信等行业,公司正积极的向其他各个行业进行有计划有节奏的拓展。综合行业市场环境与公司未来发展战略,2017、2018年预测公司营收为15.2、21.3亿元,净利润为1.82、2.57亿元。 结合公司在行业所处的地位与渠道优势,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:1.国内IT支出迅速下降,IT运维市场行业景气度下降;2.新技术进展较快,变革行业商业模式。

第三方运维龙头,规模优势助力快速成长 公司为专业第三方IT运维龙头,针对数据中心的IT基础设施,提供咨询、支持、维护、升级、搬迁、培训、集成等一整套全过程的综合服务。2014年以来,随着公司在银行业渗透率的持续提升、在电信及其他行业的拓展,加上人员复用及自动化运维软件的快速丰富,规模优势不断体现,收入和净利润迎来加速增长。 第三方运维迎来快速增长,公司作为龙头将强者愈强 庞大的IT设施及不断增加的投入,将带来配套的IT设施运维需求的提升。IT运维主要包括设备或产品原厂运维、客户自行运维和第三方运维,第三方运维凭借专业化、善于解决异构问题、性价比高等优势,将不断占领原厂运维市场份额。公司作为行业龙头,在重点行业具备明显的卡位优势、拥有稳定而经验丰富的专业工程师队伍、与国际软硬件厂商有着深度合作、规模效应持续体现,我们认为,公司成长性将显著高于第三方运维市场整体,龙头地位将持续强化。 我们预计,在IT设施投入大、要求高的金融、电信、政府等领域,公司依靠经验丰富的专业运营团队、智能化工具提供高效、高性价比服务,发力大型机与分布式架构运维,持续进行横向和纵向拓展;在IT设施投入相对较低的行业,凭借服务大客户的口碑及规模优势带来的具备足够竞争力的价格,推出云运维,,快速攫取市场。 发力智能化与运维云,打开成长新空间 大股东拟包揽定增,加速推进智能化与云运维。在大数据智能化运维领域布局将持续推进,强化龙头技术优势。云运维面向中小企业推出低成本、高效率IT基础设施自动化运维云服务管理平台,并采取线上免费+线下收费的用户转化模式,快速推进,市场空间广阔。 首次覆盖,给予“买入”评级 第三方运维行业增长势头良好,作为行业龙头,公司优势将持续强化,强者愈强,智能化与云运维打开成长新空间,预计2016-2018年EPS分别为0.35元、0.50元、0.67元,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 1.非公开发行进度不及预期; 2.云运维推进速度不达预期。

云计算运维龙头,人工智能+IT服务的先驱,50亿市值,今年估值PE30倍。 人工智能+IT服务:传统分散式、粗放式、低效率的IT运维向自动化、智能化转变,人工智能+IT服务将逐渐改变商业模式,规模化效应得以体现,更强的技术壁垒,将彻底的大幅提升盈利效率。 大趋势:IT基础设施硬件投入增速高峰放缓,运维投入开始进入加速增长。云计算时代,弱硬件、强运维。 有能力:历史从无外延,全靠内生年均复合增长30%。 利益绑定:增发募集5.6亿,大股东100%包揽,目前增发价倒挂6.06%,计算机历史上凡是大股东100%拿增发的皆浮盈明显。 盈利预测与投资评级(不考虑增发摊薄):17/18年EPS分别为0.5/0.72元,基于公司内生的高增长和人工智能+IT运维及中小企业云运维布局,给予公司17年46倍PE,六个月目标价23元,首次覆盖,给予买入评级。 风险提示:专业第三方运维低于预期,市场短期波动。

点评 将持有包头农商银行约9.9%股权。本次增资前包头农商银行总股本为50,019万股,本次拟增资扩股不超过50,000万股,增资扩股的股价为每股2.2元,参照其2016年9月30日每股净资产1.85元溢价18.92%,溢价水平低于近期刚二级市场上市的小市值银行PB水平。我们预计增资完成后,公司持股约9.9%。 加码科技金融。包头农商银行本次增资后将致力于与科技公司联合,打造网络信贷、互联网金融业务,实现信息征集、调阅、征信、尽调、审批、授信全流程的高效服务。通过本次增资,公司成为包头农商银行重要的战略投资者,将与包头农商银行在业务、技术等方面开展密切合作,助力包头农商银行向科技金融方向转型,同时将公司的业务版图由数据中心后端保障向前端业务领域全面拓展。 大股东拟全额认购非公开发行后,公司首次大手笔资本运作,意义重大。公司之前公告的非公开发行方案显示,公司拟对实际控制人詹立雄及其配偶郑丹非公开发行不超过30,837,004股,拟募集资金总额为不超过5.6亿元,发行价格为18.16元/股。假设发行顺利完成,詹立雄持股比例为30.13%,郑丹持股比例为2.48%,合计持股比例将提高至32.60%,触发要约收购条件。此次认购包头农商行股份,是公司非公开发行股份后,首次大手笔资本运作,也是公司上市以来最大一笔资本运作。我们多次强调,大股东全额认购后,需要重视起后续资本扩张,此次增资包头农商行再次验证我们的判断。 投资建议:大股东18.16元包揽定增,信心十足;入股包头农商行,双方合作,加码科技金融,资本运作进一步加速。暂不考虑配套融资摊薄股本,预计2016-2017年EPS分别为0.38元和0.54元,维持“买入-A”评级,6个月目标价28元。 风险提示:毛利率下滑风险,新业务拓展低于预期风险。

行业要闻 5G 标准 R16完成架构冻结 移动联手南方电网完成全网首个 5G SA 网络切片 三大运营商 KPI 现多年来最大调整 长飞独揽四川移动 G.655光缆采购项目 中国移动 2.2亿采购干式变压器 中国电信与中国联通进行 5G 网络共建共享合作 重要公司公告 合众思壮发布北斗+5G 应用方案 盛路通信 5G 毫米波产品已出口至上百个国家和地区 中海达子公司与华为签约“华为 UWB 手机无线防盗器项目” 四创电子控股股东拟变更为中电博微 中兴通讯: 5G 基站年底将交货超 10万个 海能达签订逾 1000万美元专网通信设备采购合同 走势与估值 本周大盘延续前期上行趋势,持续走高,外围环境缓和,加之政策面释放出降准等一系列利好,行情强势明显,大部分板块均有上涨,后续有望持续走高。本周的通信在中兴带领下,整体走势明显强于大盘,行业整体上涨10.82%,跑赢中证 500指数 7个百分点,在申万 28个子行业中涨幅第一。 子行业中,通信运营上涨 11.75%,通信设备上涨 10.60%。通信个股中, 5G以及半导体相关的个股走势较强,如超讯通信、东信和平和闻泰科技涨幅居前,而只有四只股票下跌,分别是烽火电子、七一二、广哈通信和奥飞数据。 截止到 9月 10日,剔除负值情况下, BH 通信板块 TTM 估值为 46.59倍,相对于全体 A 股估值溢价率为 308.51%。 投资策略 本周以来,宏观与政策面的呵护使得指数环境持续向好,中兴的启动引导了市场对于通信板块 5G 行情的进一步挖掘, 5G 产业链上的个股均有所走强,同时华为的连接大会也把华为产业链的相关个股,特别是物联网相关的个股也开始出现板块式的走强趋势,所以整个通信板块呈现出多个热点开花的局面,这也从一个侧面反馈出市场对中美谈判的前景良好预期。不过科技板行情块进入下半场后,高估值也给市场带来越来越大的压力,当前主导已经是估值波动带来的行情而非业绩的波动,而通信行业运营商一度加快 5G 网络建设,各省提出建设 5G 基站的规划,中兴华为也将在年底提供 20万以上的基站,所以通信板块的持续强势也正是基于 5G 建设的提速响应。在此基础上,我们将抓住产业链上的强相关公司,在中兴为代表的蓝筹品种上台阶后,中小盘将在现阶段有一定的超额收益行情,特别是当前成交量不能持续放大的情况下。不过业绩仍然是通信板块的主线, 5G 建设带来的业绩兑现将是未来标的的主要选择标准。随着 5G 行情进入应用阶段,我们近期关注 5G 应用相关的子板块,特别是物联网和边缘计算等领域。本周给予通信板块“看好”评级。股票池推荐恒实科技(300513)和电力物联网品种岷江水电(600131)。 风险提示: 大盘持续下跌导致市场估值下降; 5G 发展不及预期。

事件 为加强网络生态治理,维护良好网络秩序,根据《网络安全法》、《互联网信息服务管理办法》、《国务院关于授权国家互联网信息办公室负责互联网信息内容管理工作的通知》,国家互联网信息办公室(网信办)同有关部门起草了《网络生态治理规定(征求意见稿)》,并于 9月 10日向社会公开征求意见。 核心观点 互联网普及率不断提升,网络空间治理需求迫切。 截止 2019年 6月, 我国网民规模达到 8.54亿,互联网普及率达到 61.2%,较 2018年底提升 1.6pct。互联网已渗透到人们消费娱乐等各个方面,然而“流量造假”、“恶意人肉搜索”、网络犯罪等乱象屡见不鲜,根据《2017年诺顿网络安全调查报告》, 2017年我国因网络犯罪造成的损失达到 663亿美元,网络空间亟待治理。 《网络生态治理规定(征求意见稿)》将催生网络空间治理新需求。 征求意见稿对网络信息内容生产者、网络信息内容服务平台、网络信息内容服务使用者和网络行业组织四类主体提出了具体要求,并明确了上述主体违反规定所承担的法律责任以及各相关监督管理部门的职责,它的出台将进一步驱动网络空间治理需求的增长。 网络内容监管、舆情分析、网络可视化等网络安全子领域有望迎来快速增长。 近年来,网络安全领域政策频出,而《网络生态治理规定(征求意见稿)》的出台将进一步促进网络安全市场规模增长,其中网络内容的监管、舆情的大数据分析以及涉及网络流量采集、监测和分析的网络可视化领域将最为受益。 投资建议与投资标的目前网络空间治理主要由网信办及公安的网监部门主导, 此次《网络生态治理规定(征求意见稿)》由网信办牵头, 结合公司优势、下游客户与政策出台受益领域,我们建议关注以下三家公司: 人工智能和大数据技术突出、网络舆情分析领先的拓尔思(300229,未评级)网络可视化龙头企业——中新赛克(002912,买入) 电子数据取证龙头并在网络空间安全及大数据分析深耕的美亚柏科(300188,未评级)风险提示 政策落地不及预期行业竞争加剧风险

1.行情回顾: 市场整体情况:沪指5日累计上涨3.93%,深成指5日累计上涨4.89%,创业板指5日累计上涨5.05%。通信板块本周走势强劲,申万行业口径下,通信板块实现周涨幅10.96%,位列全行业第一。其中,光通信子版块景气度最高,实现周涨幅21.16%,全行业涨幅前十的个股有5个属于光通信子版块。 陆股通动态:1)净流入:有2只陆股通持股净增加超过1千万股的个股,分别是中国联通(+4998万股)和高新兴(+1107万股);有5只陆股通持股占流通股比例增加超过5‰的个股,分别是中国联通、高新兴、光环新网、爱施德和中际旭创。2)净流出:有3只陆股通持股净增加超过1百万股的个股,分别是盛路通信(-175万股)、金卡智能(-168万股)和光迅科技(-111万股),陆股通持股占流通股比例降幅均超过3‰。 2.本周观点及推荐逻辑: 通信行业作为信息技术产业的基础,整体估值有望受益流动性改善持续上升。基本面方面,5G开始进入规模建设期,运营商将陆续进行5G设备集采招标,相关上市公司业绩有望环比稳步提升。同时,5G落地带动企业和个人上云及物联网发展加速,建议关注5G、物联网、云计算产业链。 1)5G方面中移动提出新的5G前传方案Open-WDM,将重用低成本25GCWDM推进12波长系统。根据我们测算,4G/5G双模基站光模块用量将增长到当前的2倍,如再向下整合4G其他载波及2G,将增长到3-4倍,建议关注光迅科技、华工科技等。2020年即将开启5G建设高峰,建议关注设备龙头中兴通讯等。基站建设加速,5G终端发布在即,天线价值量和需求量双增,建议关注硕贝德、盛路通信、通宇通讯和世嘉科技等。 2)5G商用带动物联网连接数增长持续超预期。建议关注模组龙头移远通信;物联网终端放量,建议关注移为通信、高新兴、广和通和智能控制器龙头和而泰、拓邦股份。 3)云厂商2季度资本开支回暖,5G落地与400G产品升级形成共振,云产业链估值和业绩有望实现双增长。我们预计2020年400G光模块用量同比增长300%,建议关注新易盛、中际旭创及预期差较大、估值低的数据港和白牌交换机厂商星网锐捷等。 3.风险提示: 5G建设规模与进度不及预期;云厂商资本开支及400G需求不及预期;中美贸易冲突升级的风险。

本周重点关注自主可控、国产软件、云计算、医疗信息化等板块。华为鲲鹏首次应用落地,自主可控再迎利好。上周,新华社报道,南方电网深圳供电局在中国电力行业首次部署应用华为鲲鹏、昇腾处理器生态系统,涵盖操作系统、处理器、服务器和存储等,并自研应用迁移平台,实现该局IDC(信息数据中心)软硬件资源全栈(所有核心软件和硬件)国产化的成功测试。从试点来看,华为自主研发的鲲鹏处理器运行非常稳定,技术和性能已基本达到我们的要求,为我们核心软硬件国产化提供了信心。华为鲲鹏首次应用的成功落地,驱动自主可控、国产软件打开增量空间。建议重点关注:中国软件、浪潮软件、中国长城等。云计算:云计算持续发力,利润贡献持续提升。国内外云厂商云业务收入继续保持高速增长,收入占比提高,利润贡献明显提升。上半年,用友网络云服务业务实现营收4.72亿元,同比增长114.6%,相比一季度,环比大幅增长277.6%。金蝶国际2019年上半年云服务业务收入同比增长54.9%,占整体收入比重达37%。看好在云计算领域超前布局,具备技术、渠道、资源优势的龙头厂商,建议关注用友网络、华宇软件、广联达等。中长期来看,我们继续看好金融科技、人工智能、工业互联网、智能驾驶等细分领域。 风险提示 宏观经济不及预期;计算机行业相关政策不及预期;下游需求不及预期;技术突破不及预期。

主要观点: 1、受到光博会中国移动前传方案以及Q4中国移动5G无线设备集采等消息因素影响,通信板块行情波动加剧。我们认为目前前传方案及移动集采相关CAPEX仍未最终确定,后续持续跟踪方案及集采落地情况。 2、短期看,受到消息面催化承载网进入概念炒作期,光通信及数通产业链具备估值弹性,重点关注紫光股份、烽火通信、光迅科技、新易盛、中际旭创等; 3、2020年5G网络具备规模商用条件,5G终端渗透率提升,消费电子产业链进入业绩与估值双升周期,建议加大关注。 4、长期标的及逻辑: 1)公司股价目前仍处于底部,受益于5G承载网IT化转型及5G手机渗透率提升,业绩稳健,估值提升:紫光股份、TCL集团; 2)低估值,基本面持续同比或环比改善:航天信息、海能达、网宿科技、海格通信等; 3)受益于流量拉动,持续稳健成长:亿联网络、光环新网、新易盛等。5、本周研究专题:光博会产业新进展--通信25G及数通400G市场前沿探讨1)5G前传:5G相关前传各个技术方案可行性仍在探讨之中,对于各个产业链线条相应厂商也未下定论。采用6波还是12波方案对于产业起量速度及总销量而言最为关键:基于成本性及产业成熟度角度,6波方案更有利于5G网络商用部署的快速落地;而从成本性角度出发,CWDM6波(需要增加APD)和LWDM12波(需要增加TEC)成本相差不大,都付出相应成本代价换取另一种成本优势,但MWDM12(APD和TEC均需要)相对而言成本性最高。 我们认为短期内前传部署仍将6波为主;但考虑运营商推广等因素,12波相关产业链有望加速落地成熟,后期4G、5G基站设备兼容过程中有望起用。2)数通400G:众多中国厂商发布400G产品,龙头公司领先竞争对手时间窗口变小,整体产品竞争激烈程度已经超过当年100G初期 建议持续关注光模块相关厂商新易盛、中际旭创、华工科技、太辰光等。 风险提示互联网厂商Capex不及预期;运营商5G前传方案规划不及预期;中美贸易争端长期不稳定性;5G投资进度不及预期及需求。

行情走势 9月2日至9月6日,沪深300指数上涨3.92%,计算机行业上涨9.26%,行业跑赢大盘5.34个百分点,其中硬件板块上涨8.38%,软件板块上涨9.97%,IT服务板块上涨8.38%。 国际市场 Android10正式版上线,华米OV争抢国内首发;德国政府加大人工智能研究资金支持力度;微软收购云迁移技术提供商Movere;汇丰银行完成全球首笔人民币计价的区块链信用证交易。 国内市场 李彦宏发布内部信:升级百度“云+AI”战略;华为全球已经获50多个5G商业合同,实现超20万个5G基站发货;冰鉴科技获3.35亿元Pre-C轮融资,做基于AI的独立第三方风控平台。 A股上市公司重要动态信息 多伦科技:以2435.21万人民币签订江宁高新区雪亮工程项目建设合同;久远银海:取得“久远银海人大信息资源管理平台软件V1.0”等六项计算机软件著作权;金智科技:以人民币202,237.01万元投资建设新疆昌吉木垒老君庙风电场二期(250MW)项目;东华软件:公司监事郭军减持股份数量过半,共减持2,160,276股;四维图新:子公司与三菱电机签署导航电子地图、实时交通信息采购合同;朗玛信息:控股股东、实际控制人王伟减持计划实施完成;汉邦高科:公司董事李坚先生股票减持计划实施完成。 投资策略 上周,沪深300指数上涨3.92%,计算机行业上涨9.26%,行业跑赢大盘5.34个百分点,其中硬件板块上涨8.38%,软件板块上涨9.97%,IT服务板块上涨8.38%。计算机行业内个股涨多跌少,行业内概念板块全部上涨,其中移动支付指数、移动互联网指数、智能穿戴指数涨幅居前。估值层面,行业目前的市盈率(中信,TTM)为127.80倍,相对于沪深300的估值溢价率为941.60%。行业动态方面,国际市场领域,Android10正式版上线,华米OV争抢国内首发;德国政府加大人工智能研究资金支持力度;微软收购云迁移技术提供商Movere;汇丰银行完成全球首笔人民币计价的区块链信用证交易。国内市场领域,李彦宏发布内部信:升级百度“云+AI”战略;华为全球已经获50多个5G商业合同,实现超20万个5G基站发货;冰鉴科技获3.35亿元Pre-C轮融资,做基于AI的独立第三方风控平台。近期,计算机行业的行情表现较为突出,我们认为,一方面系受益于市场流动性改善,另一方面系受益于细分行业政策催化及公司业绩增长,我们继续维持行业“看好”的投资评级。板块方面,建议积极关注云计算、人工智能、工业互联网、金融科技、自主可控、网络安全板块,股票池推荐用友网络(600588)、广联达(002410)、恒生电子(600570)、科大讯飞(002230)、华宇软件(300271)、浪潮信息(000977)、太极股份(002368)、中国软件(600536)。 风险提示:宏观经济风险、公司业绩不及预期、政策落地低于预期。

川财周观点 2019年 9月 18至 20日,第四届华为全联接大会将在上海举行,主题为“共创智能新高度”,大会将分享如何应用云和 AI技术,推进数字化转型的最新实践。 在 8月召开的华为全球开发者大会,华为自主操作系统鸿蒙首次亮相, 基于“鸿蒙系统+智慧屏”的整个物联网生态体系雏形已经初步构建:以物联设备端为主,未来将应用于自动驾驶、智慧家居、远程医疗等场景。此次华为全联接大会将发布 AI 和云最新产品与解决方案,进一步完善华为整个生态系统建设。 大会将围绕数字技术创新、数字智慧园区、云+AI+5G+IoT、华为 AI 全栈能力等领域重点展开。 作为华为每年规模最大的面向 ICT行业的全球生态大会,全联接大会备受业界关注。 我们建议关注华为生态系统合作伙伴。 润和软件推出新一代 AI 计算平台 HiHope,华为是润和软件 HiHope 最重要的生态合作伙伴,双方已联合发布多款广泛应用于诸多 IOT 领域的高性能 AI 计算平台。 神州信息也与华为联手发布最新成果“银行关键业务系统联合解决方案”和“云化开发银行联合解决方案”。建议关注相关标的:润和软件( 300339.SZ)、神州信息( 000555.SZ)、中科创达( 300496.SZ)、东方通( 300379.SZ)、用友网络( 600588.SH)等。 市场表现 本周川财信息科技指数上涨 9.46%,上证综指上涨 3.93%,收于 2999.6点,计算机行业指数上涨 9.28%,收于 4658.04点。计算机行业指数整体排名 3/28,在所有的行业指数中表现较好。 板块中个股涨跌幅的中位数是 7.74%。周涨幅前三的个股为深南股份、东方通、同花顺,涨幅分别为 50.67%、39.50%、38.76%。 跌幅前三的个股是奥飞数据、中新赛克、航天宏图,跌幅分别是 8.52%、 5.88%、4.74%。 公司动态 四维图新( 002405.SZ):三菱电机与子公司签署导航电子地图,实时交通信息采购合同润和软件( 300339.SZ):第一期员工持股计划出售完毕暨计划终止 行业资讯 世界知产组织: AI 应用于知产保护, 中国起到领导作用(中国网)工信部:软件产品收入平稳发展,工业软件增长迅速(新浪财经)工信部支持工业大数据企业开展股权融资(上海证券报) 风险提示: 行业景气度不及预期;宏观经济波动对行业影响;流动性风险。

行业要闻及简评:1)工信部发布《工业大数据发展指导意见(征求意见稿)》 ,工业大数据重视程度进一步提升;2)IDC:预计 2019年中国网络安全市场总体支出将达到 73.5亿美元, 2019-2023年平均增速将超 25%; 3)深圳市政府与华为签约,打造全国鲲鹏产业示范区,鲲鹏芯片生态建设有望加速。 重要投融资事件:1)容器云 PaaS 服务商时速云近日获 B+轮战略融资,投资方为琥珀资本;2)椭圆方程完成近千万元融资,领投方为西部城建; 3)冰鉴科技近日完成 3.35亿元 Pre-C 轮融资,由上海国际集团旗下的国和投资领投;4)思特奇拟发行可转换公司债券募集资金总额不超过人民币 27100.00万元;5)荣科科技拟以发行股份及支付现金的方式购买今创信息 70%的股权,交易价格 21000万元。 一周行情回顾:计算机行业指数上涨 9.28%,沪深 300指数上涨 3.92%,计算机行业指数跑赢 5.36pct。行业整体 P/E 为 48. 11。212只 A 股成份股中,200只股价上涨,11只下跌,1只平盘。 投资建议:上周,申万计算机指数上涨 9.28%,指数连续四周上涨,市场风险偏好有所提升,但估值仍处于合理水平。随着中美贸易战不确定性的增加,安全可控再次成为本周最为活跃的主题,主流基础软硬件企业表现优异。未来,安全可控仍将是国内计算机行业确定性较高的领域,业绩将随着国内安可项目的加快推进而逐步释放。 三、四季度是国内计算机行业产品、方案、服务交付,以及收入确认的关键时期,从企业订单情况看,我们对下半年整体需求持乐观态度,尤其信息化、网络安全等方面的需求会加速落地。我们继续看好安全可控、云计算、工业互联网等相关标的。 推荐太极股份、绿盟科技、卫宁健康、中科创达、四维图新、启明星辰、美亚柏科、航天信息、用友网络、东方国信、和仁科技、中科曙光、苏州科达、广联达,建议关注恒生电子、创业慧康、思创医惠、中国长城。 风险提示:1)中美贸易摩擦仍存在不确定性:部分企业供应链断裂可能性加大,整机出口由于关税上升也可能受到冲击;2)下游需求风险:如下游政企客户因财力受限致 IT 支出下滑,将对企业订单和收入形成负面影响;3)新技术风险:如新一代信息技术的研发遭遇瓶颈或应用推广缓慢,不利于相关企业发展;4)商誉风险:2019年经济下行压力大且仍是对赌到期高峰,尚难以排除大规模商誉减值的可能。

中国移动发布 5G 前传方案,光模块需求或超预期:中国移动研究院在近日举行的一场研讨会上发布了 5G 前传 Ope-WDM/MWDM 方案,将在5G 前传重用低成本 25G CWDM 推进 12波长系统。根据中国移动发布的方案来看,在其 5G 基站前传中将使用到 12个光模块,与原有方案相比,不同之处有:1)光模块数量增加了 100%;2)需使用 WDM 器件实现不同波长信号的复用与解复用。对于光模块厂商来说,出货量实现 100%的增长;对于 WDM 器件厂商来说,将迎来一个全新的新增长点。 中国电信启动 G.654.E 干线光缆集采,400G 传输系统或开始部署:在近日举行的一场研讨会上,一位中国电信光传输技术首席专家透露,中国电信已于近日启动了 G.654.E 干线光缆的集采。与运营商目前干线网络上使用的 G.652光缆相比,G.654.E 光缆具有损耗更低和有效面积更大两个特征,能够承载更高速率的信号。作为国内骨干网带宽最大的运营商,中国电信采购 G.654.E 光缆意味着其骨干网系统从 100G 向 400G 的升级将拉开序幕。 板块行情回顾: 2019年第 36周,通信(申万)指数大幅上涨 11.29%,领先:中小板指数 6.28个百分点,创业板指数 6.24个百分点,沪深 300指数 7.37个百分点。 投资建议:由于数据流量的快速增长以及政府和企业客户需求的增长,运营商将加大基于 WDM 技术的 OTN 系统的建设;由于宽带用户和移动通信用户的渗透率增长接近极限,千兆宽带市场将成为运营商争取用户的关键所在,千兆宽带的建设将拉动 10G-PON 产业链的增长。在国内云计算市场快速增长以及外资运营商进入中国市场的驱动下,IDC 运营企业的收入仍有望快速增长,确定性也较强,建议关注数据港。 风险提示:1、运营商 5G 资本开支不及预期会使行业增长不及预期,目前来看,运营商的 5G 部署进程基本与预期一致,若是再次出现类似中兴通讯的不可控事件,国内运营商的 5G 部署进程有可能会不及预期,从而使得行业增长不及预期;2、5G 新应用场景商业化进程存在不确定性,工业互联网、边缘计算和车联网等 5G 应用场景的商业化进程仍处于初级摸索阶段,相关企业的业务发展有可能不及预期;3、ICP 资本开支不及预期会使得 IDC 运营商业绩不及预期,阿里巴巴、腾讯等公司对数据中心的需求是国内 IDC 行业增长的主要驱动力,若是这些 ICP 公司的资本开支执行不及预期将会使得 IDC 运营商业绩不及预期。

1)业绩层面。2019年上半年,行业营收及利润增速有所放缓。从毛利率及净利率水平看,2019年上半年毛利率和净利率小幅下滑。主要系宏观经济不景气,总需求不足,导致企业在IT上的投入有所下滑,拖累了行业业绩。从费用情况看,受研发支出加大、人员工资增加等多重因素影响,期间费用率较去年同期上升2.04pct。从营运及现金流情况看,应收账款周转率有所上升,经营性现金流净额与营业收入的比值小幅上涨,行业内公司坏账风险和现金流情况有所好转。 2)估值层面。截至2019年9月3日,计算机行业(中信)估值(整体法,TTM)为123.12倍,相对于沪深300的估值溢价率为928.67%。2014年1月至2019年9月3日期间,计算机行业的PE均值为72.87,标准差为27.01。行业PE在2019年1月份触底之后,开始大幅反弹,目前行业的PE已经超过μ+σ,这是自2016年1月以来行业估值首次超过该值。我们认为,如果接下来市场行情持续低迷,计算机行业的估值或将面临调整。 3)基金持仓方面。据我们统计,以基金为代表的机构投资者对SW计算机的持仓比重从2015年持续走低后在2018年开始实现反弹,随后处于相对平稳的状态。截至2019年6月30日,基金对SW计算机行业的持仓市值比重环比小幅下降0.22pct,为5.21%,行业标准配置比重为3.33%,超配比率为1.88%。 4)投资建议方面。在经济增速换挡,经济结构转型升级的大背景下,企业已经从粗放式投资的增长模式逐步走向精细化运营的增长模式。在此背景下,企业信息化建设成为刚需。我们认为,2B的信息化消费时代已经来临,看好计算机行业的相关投资机会。在当前中美贸易摩擦叠加企业信息化需求加速的背景下,我们认为国产自主可控的IT企业将大有潜力。板块方面,建议积极关注云计算、人工智能、工业互联网、金融科技、自主可控、网络安全板块,股票池推荐用友网络(600588)、广联达(002410)、恒生电子(600570)、科大讯飞(002230)、华宇软件(300271)、浪潮信息(000977)、太极股份(002368)、中国软件(600536)。 风险提示:宏观经济风险;公司业绩不及预期;技术落地不及预期。