流通市值:119.65亿 | 总市值:141.64亿 | ||
流通股本:4.26亿 | 总股本:5.04亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-23 | 东海证券 | 杜永宏,陈成 | 买入 | 首次 | 公司深度报告:央企赋能发展,成长空间广阔 | 查看详情 |
博雅生物(300294) 投资要点: 华润入主资源赋能,血制品行业优质企业。1)股东实力雄厚,浆站资源可期。2021年华润医药正式控股,博雅生物成为华润大健康版图下的血制品业务平台,通过集团内外资源整合,公司已陆续剥离复大医药和天安药业,聚焦血制品发展。华润集团具备丰富的产业资源和强大的资金实力,在央企的支持赋能下,博雅的浆站拓展能力得到显著提升。公司有望通过集团支持、战略合作等多种方式力争在十四五末实现30个以上浆站、1000吨以上采浆量。2)公司质地优秀,盈利能力居于行业前列。公司共有3大类9个品种血制品,2022年血制品业务毛利率和净利率分别达到71%和39%,白蛋白、静丙和纤原三大品种营收结构均衡。丰富的产品种类、较高的产品收得率、平衡的产销结构使得公司具备优秀的盈利能力,吨浆收入和利润位于行业前列。 国内血制品行业迎来发展新阶段。1)供给侧恢复良好增长。2022年以来,随着采浆活动的逐步恢复以及十四五新增浆站的陆续建成,血制品供给端将实现良好增长,2022年全国采浆量突破万吨,7家上市公司合计采浆量占比高达66%。2)临床价值认知提升,产品需求旺盛。新冠疫情后医生和患者对于静丙等血制品临床价值的认知得到大幅提升,产品需求持续旺盛,应用领域不断拓展,人均使用量较欧美具备很大提升空间。3)行业集中度持续提升。随着国资的陆续入主和资源赋能,企业的拓浆、生产、销售等综合实力不断增强,竞争优势进一步凸显,行业集中度持续提升。供给和需求共同驱动下,我国血制品行业迎来发展新阶段,市场规模持续稳定增长,行业集中度进一步提升。 内生外延共发展,具备龙头成长潜力。2022年公司在营浆站13家、采浆量439吨,血制品实现收入13.15亿元。展望未来我们认为:1)供给端有望大幅提升:2023下半年公司1个浆站开采、2个浆站获批,2025年现有16个浆站合计采浆量预计近600吨;其他多数已获县、市级批文浆站有望逐步落地贡献增量。同时,公司有望通过外延并购大幅提升采浆量。内生外延共发力,公司十四五末千吨采浆水平仍可期。2)产品陆续丰富,产能规划充分:近三年PCC和凝八因子陆续上市并贡献增量,在研产品中血管性血友病因子(国内首家)和高浓度静丙(国内领先)已经进入临床后期阶段,C1酯酶抑制剂于2023年6月获批临床(国内首家),公司产品种类持续丰富。智能工厂处于在建阶段,预计2027年正式投产,具备1800吨血浆和13个品种的生产能力,保障未来原料和产品生产需求的持续增长。3)终端市场持续拓展,销售能力优秀:持续多年的市场深耕下,公司纤原市占率稳居第一,纤原营收占比较高使得公司吨浆收入和净利润居于行业前列。优秀的市场拓展能力支持新产品的良好放量和未来的长期增长。 盈利预测与投资建议:血制品业务:公司现有浆站陆续建成开采,采浆量稳定增长,暂不考虑外延并购对公司血制品业务的影响。其他业务:复大经销业务和天安糖尿病业务分别于2023年9月和11月出表,剥离后公司2024年总收入有所下降,但由于经销业务毛利较低,对整体净利润影响较小。综合以上,我们预计公司2023-2025年实现营收27.66亿元、21.08亿元、23.87亿元,实现归母净利润5.38亿元、6.61亿元、7.81亿元,对应EPS分别为1.07/1.31/1.55元,对应PE分别为30.3倍/24.7倍/20.9倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示:浆站获批进度不及预期风险;外延并购不确定性风险;医药行业政策风险。 | ||||||
2023-10-08 | 海通国际 | Kehan Meng | 增持 | 首次 | 公司半年报:血制品业务基本稳健,PCC实现销售上量 | 查看详情 |
博雅生物(300294) 投资要点: 事件:公司公告2023年中报,实现营业收入15.41亿元(+10.16%),归母净利润3.26亿元(+16.88%),扣非归母净利润2.57亿元(+3.97%),非经常性损益对净利润的影响额为6852万元,主要是银行理财收益。分季度来看,单Q2实现营业收入7.35亿元(-1.23%),归母净利润1.56亿元(-11.23%),扣非归母净利润1.20亿元(-14.10%)。 点评: 血液制品业务23H1实现营收7.62亿元(+10.03%),净利润5.52亿元(+124.50%),主要产品销量增长,PCC销售上量,公司理财收益增加以及收到控股子公司分红等综合因素带来净利润较大增幅,扣除投资收益和公允价值变动净收益影响后净利润同比增长11.40%,母公司毛利率同比增加1.48pcts。分品种来看,白蛋白(折合10g/瓶)批签发量同比-9.10%,静丙(折合2.5g/瓶)批签发量-1.06%,PCC批签发量+61.43%,纤原批签发量-10.76%,狂免批签发量-29.50%,八因子刚上市,目前批签发量尚小。 从采浆量来看,23H1年公司采浆量为215t,与上年同期基本持平;从新产品来看,过去两年公司陆续获批了PCC和八因子,23H1PCC收入同比增长106.89%,八因子现阶段主要工作是推进各省挂网准入,仍处于市场开发阶段;从浆站情况来看,目前公司体内有14家浆站,其中有13家老浆站,山西阳城浆站已于23M6开采,存量浆站潜能至2025年有望达650-700吨/年,同时华润入主后助力公司新浆站申请,力争十四五期间实现浆站总数量、采浆规模翻番的目标;从产能来看,目前公司的白蛋白、静丙的产能为600吨,因子类产品近千吨的产能,目前正在建设新的产能,预计至2025年下半年可实现试生产、2027年初实现正式投产。 其他业务方面,糖尿病业务受集采政策影响、生化药业务受部分产品退出医保及地区集采政策等的影响,收入和利润均有下滑;药品经销业务实现收入5.36亿元(+33.98%),净利润2497万元(+7.40%),受集采等因素影响,部分产品销售价格下降,导致利润率有所下滑;欣和药业因原料药品种生产尚未实现规模化,目前仍处于亏损状态,但经营层通过采取降本增效等措施,相较上年同期亏损收敛378.69万元。 盈利预测:我们预计公司2023-2025年的归母净利润分别为4.93亿元、5.76亿元、6.74亿元,同比分别增长14.2%、16.8%、17.0%。考虑到公司会剥离非血制品业务,更能体现血制品业务的价值,我们给予公司2023年35XPE,对应目标价34.25元,首次覆盖,给予“优于大市”评级。 风险提示:申请浆站不及预期的风险;市场竞争加剧的风险;资产减值风险。 | ||||||
2023-08-24 | 财信证券 | 吴号 | 买入 | 维持 | 血制品业务稳健增长,新产品放量可期 | 查看详情 |
博雅生物(300294) 事件:公司发布 2023 年半年度报告。 2023H1,公司实现营业收入 15.41亿元,同比+10.16%;实现归母净利润 3.26 亿元,同比+16.88%;实现扣非归母净利润 2.57 亿元,同比+3.97%。单看 2023Q2,公司实现营业收入 7.35 亿元,同比-1.23%;实现归母净利润 1.56 亿元,同比-11.23%;实现扣非归母净利润 1.20 亿元,同比-14.10%。 公司 2023Q2业绩同比下降主要由于:( 1)前期受新冠疫情影响,公司血浆采集量有所减少;( 2)部分产品由于集采、医保等因素影响, 价格或销量有所下降。 血制品业务增长稳健,新建浆站投产、新产品上市贡献未来业绩增量。2023H1, 母公司华润博雅生物( 主要负责血制品业务) 实现营收 7.62亿元,同比+10.03%;实现净利润 5.52 亿元(包含血制品业务净利润、理财收益、控股子公司分红 2.52 亿元等),同比+124.50%;血制品业务保持稳健增长。 分具体产品看, 人血白蛋白、 静注人免疫球蛋白、人纤维蛋白原分别实现收入 2.25、 2.57、 2.11 亿元,同比变动+7.83%、+20.36%、 -6.08%;产品毛利率分别为 64.75%、 66.83%、 76.06%,同比变动+1.81、 +2.40、 -1.50pcts; 人纤维蛋白原的营收及毛利率同比下降主要因为广东联盟区域集采导致产品价格下降, 人血白蛋白、静注人免疫球蛋白同比稳健增长主要受益于医疗需求恢复及新冠防治需求增加。 此外,新产品人凝血酶原复合物( PCC)实现收入 0.23 亿元,同比+106.89%; 新产品人凝血因子 VIII 于 2023 年 5 月正式上市销售,各省挂网准入工作稳步推进。 从产品批签发来看, 人血白蛋白(折合10g/瓶)、静注人免疫球蛋白 (折合 2.5g/瓶)、 人纤维蛋白原 (折合 0.50g/瓶)、 狂犬病人免疫球蛋白( 200IU/2ml/瓶)、 人凝血酶原复合物的批签发量分别同比变动-9.10%、 -1.06%、 -10.76%、 -29.50%、 +61.43%, 人凝血因子Ⅷ( 200IU/10ml/瓶)的批签发量为 44806 瓶,上年同期批签发量为 0 瓶。 除新获批上市的人凝血酶原复合物、 人凝血因子Ⅷ外,其余血制品批签发量同比减少主要由于 2023Q1 受新冠疫情影响以及前期血浆采集量减少。 从浆站建设及血浆采集量来看, 2023 年 6 月,公司阳城浆站获得山西省卫健委颁发的《 单采血浆许可证》,公司血浆供应能力进一步增强。 2023H1, 在新冠疫情等不利因素的影响下, 公司血浆采集量达 215 吨,与上年同期基本持平。 从新产品研发进展来看,截止 2023 年 6 月底, 静注人免疫球蛋白( IVIG, 10%)、 血管性血友病因子 ( vWF)项目处于临床试验入组阶段, C1 酯酶抑制剂于 2023年 6 月获得《药物临床试验批准通知书》,公司产品研发稳步推进。展望未来,受益于新建浆站投入运营、原有浆站采浆潜力释放以及新产品上市放量等,公司血制品业务有望保持稳健增长。 产品集采+医保退出 +原料药生产尚未规模化,非血制品业务拖累业绩增长。 2023H1, 糖尿病业务(天安药业) 实现营收 0.60 亿元,同比-40.81%;实现净利润 0.07 亿元,同比-60.11%;糖尿病业务业绩下降主要因为:受“集采” 政策的影响,产品销量及毛利率下降。 生化药业务(新百药业) 实现营收 1.85 亿元,同比-11.43%;实现净利润 0.15亿元,同比-23.25%;生化药业务业绩下降主要受部分产品退出医保及地区“集采” 政策影响。 化学药业务(欣和药业) 实现营收 0.05 亿元,同比-48.47%;实现净利润-0.15 亿元,上年同期亏损 0.19 亿元,亏损幅度有所减小;化学药业务出现亏损主要因为:原料药品种生产尚未实现规模化,销售毛利不能完全消化固定资产折旧。 药品经销业务(复大医药) 实现营收 5.36 亿元,同比+33.98%;实现净利润 0.25 亿元,同比+7.40%;药品经销业务营收大幅上涨主要由于白蛋白、静丙、重组人凝血因子 VIII 等产品市场需求旺盛带来销量增长,利润增速显著低于营收增速主要因为:受集采等因素影响,部分产品销售价格下降。 盈利预测与投资建议: 2023-2025 年,预计公司实现归母净利润5.41/5.81/6.83 亿元, EPS 分别为 1.07/1.15/1.35 元,当前股价对应的 PE分别为 27.90/26.00/22.11 倍。考虑到:( 1) 根据 Wind 一致预期, 可比公司天坛生物、华兰生物 2023 年的 PE分别为 37.55、 26.57 倍, PE均值为 32.06 倍;( 2) 受非血制品业务逐渐剥离影响,公司整体业绩增速呈现波动,但血制品业务将保持稳健增长;给予公司 2023 年 30-34倍 PE,对应的目标价格为 32.10-36.38 元/股,维持公司“买入” 评级。 风险提示: 新冠疫情风险;浆站申请进展不及预期风险;行业政策风险;商誉减值风险;行业竞争加剧风险等。 | ||||||
2023-08-23 | 开源证券 | 蔡明子,余汝意,吴明华 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:业绩符合预期,血制品业务持续增长 | 查看详情 |
博雅生物(300294) 业绩符合预期,维持“买入”评级 8月21日,公司发布2023年半年报,2023上半年实现营业收入15.41亿元,同比增长10.16%;实现归母净利润3.26亿元,同比增长16.88%;实现扣非归母净利润2.57亿元,同比增长3.97%。我们维持2023-2025年收入预测为24.57/20.16/21.28亿元;维持2023-2025年归母净利润预测为5.29/5.89/6.96亿元。2023-2025年的EPS为1.05/1.17/1.38元,当前股价对应PE分别为29.1/26.1/22.1,维持“买入”评级。 血制品业务持续增长,前景可期 2023年上半年,公司血制品业务营收7.62亿元,同比增长10.03%;细分产品中,人血白蛋白营收2.25亿元,同比增长7.83%;静注人免疫球蛋白营收2.57亿元,同比增长20.36%;人纤维蛋白原营收2.11亿元,同比下降6.08%;新产品逐步放量,PCC销售收入0.23亿元,同比增长106.89%。我们预计随着公司学术推广和营销工作的持续推进,人凝血酶原复合物、人凝血因子Ⅷ等产品也有望逐步放量,为公司后续增长提供动力。 在研管线持续推进,有望为公司后续增长提供动力 2023年上半年,静注人免疫球蛋白(10%)处于临床试验阶段,下一步将进行临床总结;血管性血友病因子处于临床试验阶段,下一步将在完成临床病例入组后进行临床总结;C1酯酶抑制剂于2023年6月获得《药品临床试验批准通知书》,下一步将开展临床试验。随着在研产品临床持续推进,有望为公司后续增长提供动力。 风险提示:浆站拓展不及预期风险;产品降价风险;新品上市不及预期;产品销售不及预期等风险。 | ||||||
2023-08-22 | 国金证券 | 袁维 | 买入 | 维持 | 血制品业务增速稳定,新产品逐步放量 | 查看详情 |
博雅生物(300294) 业绩简评 2023 年 8 月 21 日, 公司发布 2023 年半年度报告, 2023 年上半年公司实现收入 15.41 亿元(+10%);实现归母净利润 3.26 亿元(+17%);实现扣非归母净利润 2.57 亿元(+4%)。单季度来看,2023Q2 实现收入 7.35 亿元(-1%);实现归母净利润 1.56 亿元(-11%);实现扣非归母净利润 1.20 亿元(-14%)。 经营分析 血制品业务实现稳健增长,原料血浆采集量整体稳定。 公司持续聚焦血液制品业务的发展, 2023 年上半年血液制品业务实现营业收入 7.62 亿元,同比增长 10%。 截至目前,公司已经拥有 14 家单采血浆站(其中,山西阳城浆站于 2023 年 6 月获得《单采血浆许可证》); 2023 年上半年公司原料血浆采集量约为 215 吨,与上年同期基本持平。 PCC 销售实现快速增长, 新产品业绩有望接续兑现。 产品结构方面, 核心产品白蛋白、静丙、纤原依然保持产销平衡,上半年分别实现收入 2.25 亿(+8%)、 2.57 亿(+20%)、 2.11 亿(-6%); 新产品放量速度加快, 其中 PCC 实现销售收入 2257.89 万元,同比增长 106.89%;八因子产品获得批签发并于 5 月份正式上市销售,各省挂网准入工作正在稳步推进。 在研产品方面, 公司静注人免疫球蛋白(IVIG)(10%) 和血管性血友病因子(vWF)目前均已进入临床试验阶段,未来有望进一步拓宽公司产品结构。 非血制品业务处置工作持续推进。 公司下属部分子公司天安药业、复大医药与华润医药控股下属华润双鹤、华润医商等存在一定同业竞争情况。华润医药控股承诺将督促公司在定增发行完成后 24个月内(即 23 年底前)通过股权转让、资产处置等方式退出Ⅱ型糖尿病化药业务和血制品流通等业务。 公司持续加强非血液制品业务的资源整合工作,推进非血液制品业务的剥离或处置工作,以实现华润医药关于解决同业竞争的承诺。 未来公司战略发展的重心将逐步聚焦于血液制品业务,随公司浆量扩张叠加效率提升,血制品业务远期增长潜力值得期待。 盈利预测、估值与评级 我们维持盈利预期, 预计公司 2023-2025 年分别实现归母净利润5.00(+16%)、 5.57(+11%)、 6.02 亿元(+8%)。 2023-2025 年公司对应 EPS 分别为 0.99、 1.10、 1.19 元,对应当前 PE 分别为 31、28、 26 倍。 维持“买入”评级。 风险提示 采浆拓展不达预期,产能落地不及预期, 新产品销售推广不及预期风险, 血液制品质量安全性风险。 | ||||||
2023-03-28 | 财信证券 | 吴号 | 买入 | 维持 | 血制品业务增长稳健,盈利能力持续提升 | 查看详情 |
博雅生物(300294) 投资要点: 事件:公司发布 2022 年年度报告。 2022 年,公司实现营业收入 27.59亿元,同比增长 4.08%;实现归母净利润 4.32 亿元,同比增长 25.45%;实现扣非归母净利润 3.92 亿元,同比增长 33.61%。单看 2022Q4,公司实现营收 6.76 亿元,同比增长 5.78%;实现归母净利润 0.14 亿元,同比下降 33.94%;实现扣非归母净利润 0.36 亿元,同比增长 241.81%。 血制品业务增长稳健,盈利能力持续提升。 血制品业务(母公司华润博雅生物)实现营收 13.42 亿元,同比增长 8.96%;实现净利润 4.98亿元,同比增长 29.45%,血制品业务利润增幅较大主要受产品销量增长及理财收益增加等影响。 分产品看,静注人免疫球蛋白、人血白蛋白、人纤维蛋白原分别实现营收 3.85、 4.20、 4.33亿元,同比变动+5.88%、+17.28%、 +3.87%; 上述三类产品毛利率分别为 66.93%、 64.29%、78.19%,同比变动+4.72pcts、 +0.38pcts、 +2.50pcts。 从采浆量来看,2022 年,公司原料血浆采集量约为 439 吨,同比增长 4.52%,受新冠疫情影响,血浆采集量增速有所放缓。从浆站建设来看,截止 2022 年底,公司共有 14 个浆站,其中阳城浆站尚处于建设期。目前,公司借助华润集团与各省战略合作关系,完成 10 余个省份拟设浆站实地调研与选址工作,已获得若干个县、市级批文。展望未来, 受益于疫后存量浆站采浆量的恢复、新建浆站数量的增加以及人凝血因子Ⅷ 等新产品陆续获批上市, 公司血制品业务有望保持稳健增长。 受集采、资产减值等因素影响,非血制品业务拖累业绩表现。 非血制品业务方面, 糖尿病业务(天安药业)实现营收 1.78 亿元,同比下降25.01%;实现净利润 0.27 亿元,同比下降 15.41%;糖尿病业务业绩下降主要因为:受“集采”政策的影响,盐酸二甲双胍片/肠溶片等主要产品销量下降。 生化药业务(新百药业)实现营收 4.38 亿元,同比下降14.25%;实现净利润 0.30 亿元,同比下降 23.76%; 生化药业务业绩下降主要受缩宫素注射液省级联盟集采、复方骨肽注射液逐步退出地方医保目录及竞品竞争加剧等市场综合因素影响。化学药业务(欣和药业)实现营收 0.14 亿元,同比下降 51.59%;实现净利润-0.79 亿元,上年同期亏损 1.06 亿元; 化学药业务业绩下降主要因为:原料药品种生产尚未实现规模化,销售毛利不能完全消化固定资产折旧,目前仍处于亏损状态,同时 2022 年计提相关资产减值准备。药品经销业务(复大医药) 实现营收 8.14 亿元,同比增长 22.69%;实现净利润 0.43 亿元,同比下降 3.33%; 药品经销业务营收大幅上涨主要受静丙产品销量增加、新产品业务开发上量等影响,净利润略微下滑主要受集采、国谈、公立自费药房关闭等相关政策影响。 盈利预测与投资建议 : 2023-2025 年,预计公司实现归母净利润6.02/7.00/8.09 亿元, EPS 分别为 1.19/1.39/1.60 元,当前股价对应的 PE分别为 29.29/25.20/21.80 倍。考虑到:( 1)可比公司天坛生物、华兰生物、派林生物 2023 年的 PE 分别为 40.39、 23.28、 26.31 倍, PE 均值为 29.99 倍;( 2) “十四五”期间,公司浆站数量及采浆量将实现快速增长;给予公司 2023 年 30-35 倍 PE,对应的目标价格为 35.70-41.65元/股, 维持公司“买入”评级。 风险提示: 新冠疫情风险;浆站申请进展不及预期风险;行业政策风险 ;商誉减值风险;行业竞争加剧风险等。 | ||||||
2023-03-27 | 开源证券 | 蔡明子,吴明华 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:业绩符合预期,血制品业务持续增长 | 查看详情 |
博雅生物(300294) 业绩符合预期,维持“买入”评级 3月24日,公司发布2022年年报,2022年实现营业收入27.59亿元,同比增长4.08%;实现归母净利润4.32亿元,同比增长25.45%;实现扣非归母净利润3.92亿元,同比增长33.61%。我们维持2023-2024年收入预测,新增2025年收入预测,预计2023-2025年公司营业收入为24.57/20.16/21.28亿元;我们维持2023-2024年的归母净利润预测,新增2025年归母净利润预测,预计2023-2025公司归母净利润为5.29/5.89/6.96亿元。2023-2025年的EPS为1.05/1.17/1.38元,当前股价对应PE分别为33.3/29.9/25.4,维持“买入”评级。 血制品业务持续增长,前景可期 2022年,公司血制品业务营收13.15亿元,同比增长8.63%;细分产品中,人血白蛋白营收4.20亿元,同比增长17.28%;静注人免疫球蛋白营收3.85亿元,同比增长5.88%;人纤维蛋白原营收4.33亿元,同比增长3.87%。我们预计随着公司学术推广和营销工作的持续推进,人凝血酶原复合物、人凝血因子Ⅷ等产品也有望逐步放量,为公司后续增长提供动力。 浆站拓展全面铺开,后续有望逐步落地 浆站作为血制品企业的战略资源,是血制品企业长期发展的核心。报告期内,公司深度整合内外部资源,借助华润集团与各省战略合作关系,完成10余个省份拟设浆站实地调研与选址工作,向省、市、县三级政府部门提交申请材料,已获得若干个县、市级批文,为新浆站的设立获批打下坚实基础。我们预计随着公司浆站拓展队伍的持续努力,浆站拓展各环节工作的持续推进,新浆站后续有望逐步落地。 风险提示:浆站拓展不及预期风险;产品降价风险;新品上市不及预期;产品销售不及预期等风险。 | ||||||
2023-03-27 | 国金证券 | 袁维 | 买入 | 维持 | 血制品业绩增长稳健,产品管线持续丰富 | 查看详情 |
博雅生物(300294) 业绩简评 2023 年 3 月 24 日, 公司发布 2022 年年报, 2022 年实现收入 27.59亿元,同比+4%;归母净利润 4.32 亿元,同比+25%;实现扣非归母净利润 3.92 亿元,同比+34%。 2022Q4 实现收入 6.76 亿元,同比+6%;归母净利润 0.14 亿元,同比-33%;扣非归母净利润 0.36 亿元,同比扭亏。 经营分析 血制品业务稳定增长,产品毛利率持续增加。 2022 年公司血液制品业务实现营业收入 13.42 亿元, 同比增长 8.96%, 毛利率为70.53%,同比增加 2.76%。 产品方面, 2022 年公司静注人免疫球蛋白、人血白蛋白、人纤维蛋白原分别实现收入 3.85 亿元(+6%)、4.20 亿元(+17%)、 4.32 亿元(+4%)。 公司Ⅷ因子于 2022 年 8 月获批, 血管性血友病因子(vWF)、 静注人免疫球蛋白(IVIG)(10%)均已进入临床试验阶段,未来有望进一步优化公司产品结构。 浆站拓展全面铺开, 持续推动采浆量增长。 公司现有 14 个单采血浆站, 2022 年原料血浆采集量约为 439 吨。 公司持续深度整合内外部资源,借助华润集团与各省战略合作关系,完成 10 余个省份拟设浆站实地调研与选址工作, 力争十四五期间,实现浆站总数量、采浆规模翻番的目标。 发展重心逐步聚焦血液制品,非血制品业务影响有望逐渐淡化。 公司下属部分子公司天安药业、复大医药与华润医药控股下属华润双鹤、华润医商等存在一定同业竞争情况。华润医药控股承诺将督促公司在定增发行完成后 24 个月内(即 23 年底前)通过股权转让、资产处置等方式退出Ⅱ型糖尿病化药业务和血制品流通等业务。未来公司战略发展的重心将逐步聚焦于血液制品业务,随公司浆量扩张叠加效率提升,血制品业务远期增长潜力值得期待。 盈利预测、估值与评级 我们维持盈利预期, 预计公司 2023-2025 年分别实现归母净利润5.00(+4%)、 5.57(+5%)、 6.02 亿元(+6%)。 2023-2025 年公司对应 EPS 分别为 0.99、 1.10、 1.19 元,对应当前 PE 分别为 35、 32、29 倍。 维持“买入”评级。 风险提示 采浆拓展不达预期,产能落地不及预期,商誉减值风险,血液制品质量安全性风险。 | ||||||
2023-03-27 | 东吴证券 | 朱国广 | 买入 | 维持 | 2022年年报点评:业绩符合预期,血制品业务稳步发展 | 查看详情 |
博雅生物(300294) 事件:公司2022年实现营业收入27.6亿元,同比+4.1%;实现归母净利润4.3亿元,同比+25.5%;实现扣非归母净利润3.9亿元,同比+33.6%。其中,血液制品收入13.4亿元,同比+9.0%;血制品业务净利润5.0亿元,同比+29.5%。在疫情的影响下业绩依然保持良好增长,符合我们预期。 血制品收入及利润保持良好增长,新冠病人需求是潜在增长点。2022年血制品业务收入13.4亿元(同比+9.0%),约占营业总收入的48%;血制品毛利率为70.5%,处在行业前列;血制品净利润同比+29.5%,净利润增速高于收入端增速主要是由于产品中白蛋白(营收金额同比+17%)、静丙(营收金额同比+6%)、纤原(营收金额同比+4%)保持良好增长。白蛋白和静丙是新冠重症病人和高危患者治疗的重要药物,去年疫情期间处于严重供不应求的状态,库存基本耗尽,若今年仍有新冠流行,血制品需求有望持续增长。 采浆量稳步提升,浆站拓展全面铺开。公司现有单采血浆站14家,2019年至2021年度采浆量分别约371吨、378吨和420吨,2022年全年采浆量439吨,受疫情的影响同比仅+4.5%,采浆量呈逐年增长态势,吨浆收入为305万元。借助国资委背景的华润集团与各省战略合作关系,通过浆站获批和外延并购双轮驱动,全方位为博雅赋能,实现强强联合。十四五期间,有望实现浆站总数量30个以上、采浆规模1000吨以上的目标,跻身国内血制品企业第一梯队。 新产品研发顺利,产品管线进一步丰富。公司共有包括白蛋白、免疫球蛋白和凝血因子三大类9个品种的产品。Ⅷ因子已按预期于去年获批;vWF因子、高浓度(10%)静注人免疫球蛋白已获得临床试验批准通知书,正在开展临床研究;其他研发项目正在积极推进。 盈利预测与投资评级:我们维持2023-2024年归母净利润预期5.3/6.9亿元,预计2025年归母净利润8.3亿元,对应2023-2025年EPS为1.05/1.37/1.64元。当前市值对应2023-2025年PE33/25/21倍。血制品行业成长空间广阔,行业集中度高,叠加华润集团助力,公司浆站获批和采浆量有望实现快速提升,维持“买入”评级。 风险提示:原料血浆供应不足;新设浆站申请不及预期;新产品研发失败;商誉减值风险等。 | ||||||
2023-03-22 | 开源证券 | 蔡明子,吴明华 | 买入 | 首次 | 公司首次覆盖报告:积极进取的血制品标杆企业 | 查看详情 |
博雅生物(300294) 血制品业务稳健增长,非血制品业务有望逐步剥离 公司于1993年成立于江西抚州,成立以来,公司锐意进取,从抚州走出江西,从江西走向全国。血制品业务稳健增长,白蛋白、静丙、纤原收得率行业领先,吨浆收入、吨浆利润等多项指标国内领先,成为国内血制品行业的标杆。我们预计公司后续将逐步剥离非血制品业务,聚焦血制品板块,力争成为世界一流的血制品企业。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.32、5.29、5.89亿元,2022-2024年对应EPS分别为0.86/1.05/1.17元,当前股价对应PE分别为40.4/33.0/29.7倍,首次覆盖,给予“买入”评级 学术推广能力强,纤维蛋白原国内市占率第一 公司重视血液制品学术和品牌建设,提升学术服务水平,加强对终端产品的学术投入。持续开展“酶新木秀”、“完酶无缺”等一系列学术推广活动,取得了积极的效果。根据药智网数据显示,公司纤维蛋白原2016-2021年国内市占率一直位列第一。此外,公司凝血酶原复合物、凝血八因子等新产品也有望在强大的学术推广能力助力下快速放量。 华润赋能,进入新的发展阶段 2021年11月,华润医药受让股份、接受表决权委托及认购博雅生物发行的股份完成后,持有公司28.86%的股份,拥有40.01%的表决权,成为公司的控股股东。华润集团作为大型央企,将持续给公司提供战略支持,特别是在新浆站的开拓上,公司有望借助华润集团的战略资源在国内多个省份获取新的浆站。根据公司公告,力争“十四五”期间新增浆站16个以上,到2025年底,公司浆站总数达到30个以上,进入到行业第一梯队。 风险提示:浆站拓展不及预期风险;产品降价风险;新品上市不及预期;产品销售不及预期等风险。 |