流通市值:227.51亿 | 总市值:227.96亿 | ||
流通股本:5.42亿 | 总股本:5.43亿 |
扬杰科技最近3个月共有研究报告2篇,其中给予买入评级的为2篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-02-05 | 中泰证券 | 王芳,杨旭,游凡 | 买入 | 维持 | 扬杰科技:回购彰显发展信心,景气企稳业绩有望迎拐点 | 查看详情 |
扬杰科技(300373) 投资要点 事件概述: 公司近日发布《关于回购公司股份进展暨“质量回报双提升”行动方案的公告》,截至2024年1月31日,公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份2013800股,占公司目前总股本的0.3709%,最高成交价为37.00元/股,最低成交价为33.60元/股,成交总金额为71646152.56元(不含交易费用)。 回购彰显管理层信心,激励提升员工积极性 公司于2023年8月18日召开2023年第二次临时股东大会,审议通过了此次回购相关的议案。公司拟使用自有资金以集中竞价交易的方式回购公司股份,彰显了公司管理层对企业发展的长期信心。议案中提及,此次回购股份用于实施员工持股计划或股权激励,有利于激发员工积极性,利好公司长期发展。 下游消费&工业复苏,公司毛利企稳现拐点 23Q3公司营收环增近8%,主要系:1)汽车电子、新能源业务持续增长;2)消费&工业需求逐步复苏。由于高毛利汽车电子业务快速增长,叠加消费&工业需求复苏,公司稼动率改善,带动23Q3毛利率环增2.8pcts至32.28%,为22Q4以来首次环增,业绩修复曙光初现。23Q4国内消费电子持续复苏态势——当季智能手机出货量结束了连续10个季度下滑,同比增长1.2%(据IDC数据),首次实现反弹——消费电子复苏有利于公司在23Q4保持23Q3以来的复苏态势。 海外市场去库接近尾声,双品牌战略有利于把握海外需求增长 24H1海外市场去库存周期有望接近尾声,后续补库有望释放更多需求。在中国和亚太市场,公司主推“YJ”品牌;在欧美市场,扬杰科技主推“MCC”品牌。MCC有较完善的海外渠道,在海外市场去库结束后的补库周期中有望充分把握需求增长。 投资建议 我们预期公司2023-25年营收为55.4/69.4/83.3亿元,归母净利为9.0/11.0/15.0亿元(此前预期2023-25年净利为9.2/12.5/15.8亿元,预测调整主要系2023年功率景气下行持续时间超预期、利润承压),对应PE为21/17/12X,估值性价比显著。维持“买入”评级。 风险提示 海外拓展不及预期;景气复苏不及预期;新产品开发、推向市场不及预期。 | ||||||
2024-02-05 | 中邮证券 | 吴文吉 | 买入 | 首次 | 持续推进股份回购,贯彻落实“质量回报双提升”行动方案 | 查看详情 |
扬杰科技(300373) 事件 2月1日,深交所邀请12家深市代表性公司进行座谈交流,正式启动“质量回报双提升”专项行动。 2月5日,公司披露关于回购公司股份进展暨“质量回报双提升”行动方案的公告,截至2024年1月31日,公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份2,013,800股占公司目前总股本的0.3709%,最高成交价为37.00元/股,最低成交价为33.60元/股,成交总金额为71,646,152.56元(不含交易费用)。 投资要点 深交所启动“质量回报双提升”专项行动:树牢以投资者为本理念,推动提升上市公司质量和投资价值。上市公司是资本市场的基石,提高上市公司质量是增强资本市场活力和韧性的必由之路为深入贯彻党中央、国务院重要指示精神,认真落实证监会2024年系统工作会议部署,牢固树立以投资者为本的理念,进一步提升上市公司质量和投资价值,深交所于2月1日邀请12家深市代表性公司进行座谈交流,正式启动“质量回报双提升”专项行动。本次专项行动旨在从增强聚焦主业意识、提高创新发展能力、提升信息披露质量和强化规范运作水平等四大方面推动提升上市公司质量,落实以投资者为本的理念,着力引导上市公司强化投资者回报意识。对此,公司贯彻落实深交所启动的“质量回报双提升”专项行动,自上市以来,公司已推出两次股份回购,尚有一期正在实施中,公司持续运用股份回购等方式,稳定市场,提振信心。 持续推进股份回购,贯彻落实“质量回报双提升”行动方案2月5日,公司披露关于回购公司股份进展暨“质量回报双提升”行动方案的公告,截至2024年1月31日,公司通过回购专用证券账户以集中竞价交易方式累计回购公司股份2,013,800股,占公司目前总股本的0.3709%,最高成交价为37.00元/股,最低成交价为33.60元/股,成交总金额为71,646,152.56元(不含交易费用)。2023年7月24日,中央政治局会议提出要活跃资本市场提振投资者信心;2024年1月22日,国常会指出要大力提升上市公司质量和投资价值,要采取更加有力有效措施,着力稳市场、稳信心。对此,公司积极响应号召,制定了“质量回报双提升”行动方案,具体举措包括:1)专注主业,深耕功率半导体;2)创新驱动发展,加速中高端功率半导体国产化进程;3)持续完善公司治理,加强规范运作;4)坚持公司价值为核心,提升信息披露质量5)持续分红,落实股东回报。 功率领军企业,加码研发驱动核心优势产业向高端化发展。作为国内少数集单晶硅片制造、芯片设计制造、器件设计封装测试终端销售与服务等纵向产业链为一体,同时在MOSFET、IGBT、第三代半导体等高端领域采用IDM+Fabless相结合的模式的规模企业,公司产品已在多个新兴细分市场具有领先的市场地位及较高的市场占有率,整流桥、光伏二极管产品市场全球领先。未来,公司将始终坚持以创新驱动发展,高度重视产品研发及生产工艺的领先能力建设;密切关注市场需求及核心技术发展趋势,加大研发与创新投入,在发展中高端MOSFET、IGBT芯片及器件的同时,面向功率器件高端领域,在海外布局研发基地,加快对SiC、GaN等第三代半导体的技术推进,持续增强核心竞争力;进一步强化研发队伍建设,吸引海内外一流半导体技术、研发人才,完善研发体系让人才创新在突破关键技术、核心技术等方面发挥更大作用,加快驱动核心优势产业向高端化发展,加速进口替代。 坚定深耕功率半导体,聚焦新能源汽车、光伏储能等新领域23H1报告期内,公司重点研发项目推进顺利:1)基于Fabless模式的8寸平台的Trench1200VIGBT芯片,完成了10A-200A全系列的开发工作,对应的IGBT系列模块也同步投放市场,重点布局工控、光伏逆变、新能源汽车等应用领域,市场份额快速提升,公司在IGBT模块市场已逐步成为一家集芯片设计和模块封装的重要参与者;同时,公司瞄准清洁能源市场,利用Trench Field Stop型IGBT技术,通过采用高密度器件结构设计以及先进的背面加工工艺,显著降低了器件饱和压降和关断损耗,成功推出1200V系列650V系列TO220、TO247、TO247PLUS封装产品,性能对标国外主流标杆。2)新能源汽车PTC用1200V系列单管通过车规认证,大批量交付客户;针对光伏领域,成功研制了650V/400A三电平IGBT模块,并投放市场,同时着手开发下一代950V/600A三电平IGBT模块;针对新能源汽车控制器应用,重点解决了低电感封装、多芯片均流、铜线互连、银烧结等关键技术,研制了750V/820A IGBT750V400A SiC三相桥大电流、高可靠功率模块。 未来,公司将继续秉承“让世界信赖中国功率半导体”的使命坚定不移地在功率半导体领域深耕:以客户和市场需求为导向,加大对MOSFET、IGBT、SiC等产品的研发投入,聚焦新能源汽车、光伏储能等新领域;持续深化“双品牌”+“双循环”及品牌产品差异化的业务模式,实施“5050”战略,把握全球发展机遇;加快实现高水平科技自立自强,推动公司高质量发展。 投资建议 我们预计公司2023/2024/2025年分别实现收入55.95/68.00/80.50亿元,实现归母净利润分别为8.87/12.10/17.02亿元,当前股价对应2023-2025年PE分别为21倍、15倍、11倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示 市场竞争风险;技术风险;管理风险;并购风险。 | ||||||
2023-12-18 | 东海证券 | 方霁 | 买入 | 首次 | 公司深度报告:功率半导体IDM国内领先,业务聚焦新能源高启在即 | 查看详情 |
扬杰科技(300373) 投资要点: 公司产品全方位布局,海外业务去库存结束后有望重启增长态势。 公司产品版图丰富,二极管、小信号、 MOSFET、 IGBT、 SiC系列产品均持续以新能源、汽车电子等高增长领域为导向突破技术瓶颈、进行新产品开发;公司“双品牌”战略布局海内外业务,收购美国MCC在欧美市场主打“MCC”品牌,在中国和亚太市场主打“YJ”品牌,随着海外市场去库存周期结束,高毛利海外业务营收表现有望在2024年迎来增长期。 二极管行业全球龙头,光伏二极管占据国内优势地位。 光伏二极管业务在公司营收中占据重要地位,早在2019年公司在功率二极管市场就已经达到中国排名第一,全球第四,国内市占率为13.5%, 2020年在光伏接线盒旁路二极管领域的市场占有率已超过30%。目前二极管市场替代效应初见成效,高端领域仍有替代空间,公司2023年上半年光伏二极管营收同比增幅超过20%,二极管芯片已在新能源汽车三电领域和清洁能源领域获得大规模应用,公司持续拓展产品规格提升各类产品性能,其中FRED芯片在耐高压性能上进行突破,整流芯片全系列已经量产, 1700V续流芯片研发合格即将量产,新一代续流FRED已在研发中,预计2024年实现量产,未来市占率将进一步提升。 功率半导体各细分市场国内领先,加码布局新能源领域。 公司产业链一体化布局,在MOSFET、 IGBT、 SiC等高端领域采用IDM+Fabless并行模式布局产能,从上游材料到中游晶圆设计、制造再到封测进行全面的产线建设,晶圆覆盖4、 5、 6、 8寸芯片产线。公司在各细分市场中地位领先,目前产线建设和产品及技术研发进展顺利: 1)小信号方面,使用多种封装技术丰富小信号产品品类满足下游客户需求, 2) MOSFET方面,聚焦于高端领域进行开发; 3) IGBT方面,获得光伏和新能源汽车行业TOP客户订单, 2023年上半年IGBT营收同比超50%,目前已经开始批量交付; 4) SiC方面,自主开发的全碳化硅主驱模块将在今年完成A样试制,目前已经获得多家Tier1和终端车企的测试及合作意向,有望2025年批量上车,公司还进一步扩张SiC产线建设,达产后产能供应有望突破1万片/月。 首次覆盖,给予“买入”评级。 随着新产品持续放量,海外业务增长,各产线产能释放,我们认为公司业绩将会重启增长态势。预计公司2023-2025年营业收入分别为55.91、 67.35、 79.81亿元,同比增速分别为3.46%、 20.46%、 18.51%;归母净利润分别为8.84、 12.03、 17.01亿元,同比增速分别为-16.64%、 36.11%、 41.37%。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 1) 下游需求增长不及预期; 2)海外市场增长不及预期; 3)产能不及预期。 | ||||||
2023-11-06 | 国信证券 | 胡剑,胡慧,叶子,周靖翔 | 买入 | 维持 | 3Q23毛利率环比增加2.76pct,业绩步入改善区间 | 查看详情 |
扬杰科技(300373) 核心观点 公司3Q23毛利率环比增加2.76pct。公司前三季度实现营收40.4亿元(YoY-8.54%),归母净利润6.18亿元(YoY-33.4%),扣非归母净利润6.13亿元(YoY-29%),毛利率30.9%(YoY-5.24pct)。2Q23单季度营收14.16亿元(YoY-3.5%,QoQ+7.7%),归母净利润2.07亿元(YoY-39.1%,QoQ-9.5%),扣非归母净利润2.03亿(YoY-28.59%,QoQ-11.4%),毛利率32.28%(YoY-2.90pct,QoQ+2.76pct),随着汽车电子业务增长和稼动率提升,公司毛利率环比提升。 产线稼动率逐步提升,消费与工业需求逐步复苏,公司业务步入改善区间。 3Q23消费与工业市场需求逐步复苏,产线稼动率提升,公司毛利率步入改善区间。此外,在新能源应用领域,公司产品类型逐步铺开,产品结构不断优化。目前,公司汽车、光伏等领域已完成头部大客户全覆盖,光伏二极管保持稳步增长,小信号等产品汽车占比提升,PMBD芯片已大批量应用于新能源、汽车三电等领域。 1GBT推出光伏模块产品,碳化硅MOSFET推出1200V产品。公司H3业务(IGBT\SiC)产品目前以Fabless为主,产品类型不断拓宽:8英寸平台的Trench1200VIGBT芯片完成了10A-200A全系列开发,相应的IGBT模块也同步投放市场,新能源市场份额加速提升;用于PTC的1200V系列单管通过车规认证并大批量交付客户。碳化硅二极管累计出货量超10kk,SiC MOSFET1200V17-240mohm、650V20-120mohm已推向市场,累计出货量超1kk,未来随自有6英寸碳化硅晶圆产能释放,碳化硅有望成为公司重要增长曲线。 海外头部厂商退出竞争格局优化,海外业务有望为公司发展提供长期动能。 与国内业务不同,进入海外市场须有成熟品牌与渠道,公司15年收购“MCC品牌后海外业务收入逐年提升,该品牌对标安森美等国际第一梯队公司,利润率高于国内市场,销售和技术服务中心覆盖美国、韩国、日本、印度、新加坡等地。尽管1-3Q23海外市场处于去库存阶段,业务短期承压,未来随着海外安森美等国际大厂逐步退出部分中低压产品市场,公司海外业务有望直接受益。 投资建议:我们看好公司国内外双循环的业务模式,预计23-25年公司有望实现归母净利润8.5/8.8/9.7亿元(YoY-19.7%/3.9%/10.0%),对应23-25年PE分别为24.5/23.6/21.4倍,维持“买入”评级。 风险提示:海外需求不及预期,消费需求不及预期等。 | ||||||
2023-10-26 | 中泰证券 | 王芳,杨旭,游凡 | 买入 | 维持 | Q3毛利环比改善,业绩修复曙光初现 | 查看详情 |
扬杰科技(300373) 投资要点 事件概述: 公司发布23Q3季报:单季收入14.16亿元,YoY-3.5%、QoQ+7.8%;归母净利2.07亿元,YoY-39.2%、QoQ-9.6%;扣非净利2.03亿元,YoY-28.6%、QoQ-11.7%。23Q3单季毛利率达32.28%,YoY-2.9pcts、QoQ+2.8pcts。 消费&工业复苏,毛利企稳现拐点 23Q3公司营收环增近8%,主要系:1)汽车电子、新能源业务持续增长;2)消费&工业需求逐步复苏。由于高毛利汽车电子业务快速增长,叠加消费&工业需求复苏,公司稼动率改善,带动23Q3毛利率环增2.8pcts至32.28%,为22Q4以来首次环增,业绩修复曙光初现。此外,由于汇兑损益影响,23Q3公司表观归母净利环比出现下降——具体来看,23Q2公司财务费用(主要为汇兑收益)对净利率有8.7pcts的正向影响,23Q3这一正向影响缩小至0.5pcts。若单看毛利润,23Q3毛利润较23Q2环增近18%,增幅高于收入近8%的增幅。 大力拓展新能源业务,提升公司成长斜率 新能源为功率下游中增长最快的领域。公司从三方面大力发展新能源业务:1)加快新能源相关产品开发:如IGBT产品从单管拓展至模块、SiC产品从二极管向MOSFET进军等。据公司公众号,公司光伏系列已形成N3\P3S\P4M三大模块产品,对市场主流产品可以实现pinto pin替代。2)加大晶圆线产品在新能源领域的应用:如PSBD、PMBD芯片大批量应用于汽车三电,TSBD芯片在清洁能源大规模应用。3)完成新能源领域TOP大客户全覆盖。 去库接近尾声,公司海外业务有望迎复苏 公司实行“双品牌”+“双循环”战略:在中国和亚太市场,主推“YJ”品牌;在欧美市场,主推“MCC”品牌,对标安森美等国际一流公司。22Q4海外需求持续下行,拖累公司海外业务表现。进入23Q4,海外去库接近尾声,并有望于24H1迎来主动补库周期,公司海外业务有望迎来复苏,届时有望迎来海内外需求共振式复苏。 投资建议 我们预期公司2023-25年营收为55.4/69.4/83.3亿元,归母净利为9.2/12.5/15.8亿元(此前预期2023-24年净利为14.9/18.4亿元,预测调整主要系2023年功率景气下行持续时间超预期),对应PE为21/15/12X,估值性价比显著。维持“买入”评级。 风险提示 海外拓展不及预期;景气复苏不及预期;新产品开发、推向市场不及预期。 | ||||||
2023-10-26 | 东吴证券 | 马天翼,李璐彤 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:业绩有所修复,长期看好产品结构优化+海外市场复苏 | 查看详情 |
扬杰科技(300373) 事件:公司发布2023年三季报 23Q3业绩有所修复,毛利率环比提升。23Q1-3,公司实现营收40.4亿元,YoY-9%,归母净利润6.2亿元,YoY-33%;23Q3,公司实现营收14.2亿元,YoY-3%,QoQ+8%,归母净利润2.1亿元,YoY-39%,QoQ-9%。受益于国内汽车电子和清洁能源的强劲增长,以及消费、工业市场的逐步复苏,公司业绩有所修复,Q3毛利率环比+3pcts,主要得益于汽车电子等高毛利业务的快速增长和稼动率的提升。 持续完善产品布局,研发IGBT模块、SiC MOS等新品。公司持续优化产品结构,由消费、工业向汽车、光伏领域拓展。IGBT方面,新能源汽车领域PTC用1200V系列单管已大批量交付客户,光伏领域IGBT模块产品矩阵持续丰富,已形成N3/P3S/P4M三大模块产品。SiC方面,SiC二极管、MOS累计出货量突破10kk、1kk,公司自主开发的HPD、DCM全碳化硅主驱模块将在23年完成A样试制,目前已获多家Tier1和终端车企的测试及合作意向,计划于25年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。 海外即将完成去库存,需求复苏可期。公司布局“YJ+MCC”海内外双品牌,已在美国、韩国、日本、印度、新加坡等地设立12个销售和技术服务中心,23年完成GDR发行,并在越南增设子公司美微科(越南)有限公司,建设越南生产基地、打造海外供应能力。同时有“东南亚国家建设封装测试生产线”、“建设海外研发中心和建立全球销售及售后服务网络”募投项目在建。23H1,受去库存影响,公司海外营收同比-29%,伴随海外去库存结束,需求复苏可期,公司有望凭借海外渠道、品牌优势,加速海外市场渗透。 盈利预测与投资评级:消费、工业等下游领域复苏不及预期,海外市场仍尚处去库存阶段,基于此,我们小幅下调对公司的盈利预测,预计23-25年归母净利润为8.5/11.1/14.0亿元(前次预测值为9.1/12.4/16.1亿元),当前市值对应PE分别为23/18/14倍,维持“买入”评级。 风险提示:功率半导体市场竞争加剧的风险;下游需求不及预期的风险;代工产能增长不及预期。 | ||||||
2023-10-25 | 浦银国际证券 | 沈岱,黄佳琦 | 买入 | 维持 | 三季度毛利率以及营业利润环比改善,半导体周期触底抬头迹象显著 | 查看详情 |
扬杰科技(300373) 重申扬杰科技的“买入”评级,维持目标价人民币43.4元,潜在升幅23%。 重申扬杰科技的“买入”评级:扬杰科技三季度营业利润环比增长30%,核心业务基本面改善明显。我们认为伴随着公司产能利用率的提升带来毛利率的改善以及产品价格的企稳,公司基本面已经完成触底及抬头。我们预期公司基本面将会逐步抬头向上。虽然海外功率器件渠道去库存或将延续到明年一季度,但是公司稼动率从上半年的60%+改善至三季度的70%左右,并有望持续在今年四季度及明年改善。因此,我们认为公司基本面上行动能大于下行风险。而且,扬杰的风光车储等新能源需求保持良好增长。当前汽车及光伏等下游产品已经占到公司约36%的销售额,这也充分抵御了公司海外收入的下滑。目前,扬杰科技2024年的市盈率为20x,估值具有吸引力。重申“买入”评级。 三季度毛利率和营业利润环比改善,预计四季度核心业务持续改善:扬杰3Q23收入同比下降3%,环比增长8%,收入同比降幅较一、二季度同比降幅8%、14%有所收窄。公司三季度毛利率录得32.3%,尽管同比下降2.9个百分点,但是环比改善2.8个百分点。这主要是因为产能利用提升以及产品升级。在费用率环比持平的情况下,公司三季度营业利润环比大幅增长30%。因此,无论是收入增速,还是营业利润,扬杰都实现了触底抬头。受到汇兑收益的影响,公司三季度净利润同比环比有所下滑。展望四季度,我们预期公司收入和毛利率有望持续改善。 投资风险:消费需求复苏不及预期;海外半导体库存消化较慢,功率器件拉货动能不足;功率半导体行业产能扩张,供过于求;功率器件价格持续下行;行业竞争加剧拖累利润;半导体设备采购进展受到阻碍;产能扩张较快增大折旧;高端功率器件成长速度较慢。 | ||||||
2023-10-24 | 开源证券 | 罗通,刘书珣 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:2023Q3业绩短期承压,公司下游多个领域景气向好 | 查看详情 |
扬杰科技(300373) 2023Q3业绩短期承压,公司下游多个领域景气向好,维持“买入”评级 公司发布2023年三季报,2023Q1-Q3期间,公司实现营收40.41亿元,同比-8.54%;归母净利润6.18亿元,同比-33.39%;扣非净利润6.13亿元,同比-28.53%;毛利率30.87%,同比-5.23pcts。计算得2023Q3单季度实现营收14.16亿元,同比-3.46%,环比+7.73%;归母净利润2.07亿元,同比-39.15%,环比-9.49%;扣非归母净利润2.03亿元,同比-28.59%,环比-11.39%;毛利率32.28%,同比-2.90pcts,环比+2.76pcts。受汇兑损益影响,公司归母净利润表现短期承压,我们下调盈利预测,预计2023/2024/2025年归母净利润为8.58/12.21/15.13亿元(前值为11.03/13.29/15.75亿元),预计2023/2024/2025年EPS为1.59/2.26/2.79元(前值为2.04/2.46/2.91元),当前股价对应PE为20.8/14.6/11.8倍,我们看好公司产品在汽车电子领域的持续放量,维持“买入”评级。 下游多个领域景气向好,公司多项指标环比改善 从下游领域来看,2023Q3,公司在消费与工业市场的业务已开始复苏,并且在汽车电子和清洁能源等业务中实现了强劲增长,带动公司单季度营收明显提升(环比+7.73%)、单季度毛利率水平环比改善(环比+2.76pcts)。库存方面,2023Q2-Q3,公司存货及存货周转天数连续两个季度环比降低,库存去化成果逐渐显现,随着下游各领域景气度持续向好,公司未来的库存压力有望逐步减轻。 SiC、车载模块等业务持续推进,公司成长动能充足 SiC业务方面,公司从2022年开始陆续完成了多个SiC MOSFET产品开发上市,产品性能对标国际标杆SiC MOS平面栅企业的第三代水平,受到多家光伏、储能客户的青睐,目前累计出货量已突破1kk。车载模块方面,公司自主开发的HPD以及DCM全碳化硅主驱模块将在2023年内完成A样试制,目前已经获得多家Tier1和终端车企的测试及合作意向,计划于2025年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。 风险提示:下游需求不及预期;产品研发不及预期;行业竞争加剧。 | ||||||
2023-09-07 | 国信证券 | 胡剑,胡慧,叶子,周靖翔 | 买入 | 维持 | 1H23业绩短期承压,国内外双循环铸就公司长期竞争力 | 查看详情 |
扬杰科技(300373) 核心观点 公司 2Q23 营收保持稳定, 海外业务下滑导致毛利率短期承压。 1H23 公司实现营收 26.25 亿元(YoY-11.07%), 归母净利润 4.11 亿元(YoY-30.05%), 扣非归母净利润 4.1 亿元(YoY-28.51%), 毛利率 30.11%(YoY-6.46pct)。 2Q23单季度营收 13.14 亿元(YoY-14.3%, QoQ+0.3%), 归母净利润 2.29 亿元(YoY-26.3%, QoQ+25.9%), 扣非归母净利润 2.30 亿(YoY-23.3%, QoQ+27.2%),毛利率 29.52% (YoY-6.90pct, QoQ-1.19pct), 由于海外业务下滑, 而海外毛利率较高叠加低于平均毛利率的新能源产品比例提升, 毛利率短期承压。 1H23 公司车规产品、 光伏二极管同比增超 20%, 晶圆线结构不断优化。 1H23公司在新能源汽车、 光伏、 工控以及网通等行业已完成头部大客户全覆盖,车规产品、 光伏二极管业绩保持快速增长, PSBD 芯片、 PMBD 芯片已大批量应用于新能源汽车三电领域, 产品占比大幅提升。 在此基础上, 公司晶圆产线结构不断优化: FRED 整流芯片 200V-1200V 已全系列量产, 1700V 续流芯片即将量产; TSBD 芯片产线覆盖 6 英寸和 8 英寸平台; ESD 类产品快速推进。 IGBT 产品同比增超 50%, 碳化硅 MOSFET 已累计出货 1kk。 公司 H3 业务产品目前以 Fabless 为主, 产品类型不断拓宽: 8 英寸平台的 Trench1200VIGBT芯片完成了 10A-200A 全系列开发, 相应的 IGBT 模块也同步投放市场, 新能源市场份额快速提升; 用于 PTC 的 1200V 系列单管通过车规认证并大批量交付客户, 光伏模块持续开发。SiC二极管累计出货量超10kk, SiC MOSFET 1200V17-240mohm、 650V 20-120mohm 已推向市场, 累计出货量超 1kk, 未来随自有 6 英寸碳化硅晶圆产线建设有望成为公司重要增长曲线。 国内外“双循环” 布局, 随需求恢复有望体现竞争优势。 在欧美市场, 公司主推“MCC” 品牌, 对标安森美等国际第一梯队公司, 利润率高于国内市场,销售和技术服务中心已覆盖美国、 韩国、 日本、 印度、 新加坡等地; 1H23 由于海外市场处于去库存阶段, 订单同比下滑 30%以上, 短期承压。 目前海外安森美等国际大厂逐步退出部分中低压产品市场且进入海外市场须有成熟品牌与渠道, 相比国内白热化竞争, 公司海外业务沉淀多年, 未来有望随需求复苏快速成长。 投资建议: 我们看好公司国内外双循环的业务模式, 预计 23-25 年公司有望实现归母净利润 9.0/11.9/14.8 亿元(YoY-16% /33%/24%), 对应 23-25 年 PE分别为 22/16/13 倍, 维持“买入” 评级。 风险提示: 海外需求不及预期, 消费需求不及预期等。 | ||||||
2023-08-30 | 东吴证券 | 马天翼,李璐彤 | 买入 | 维持 | 2023年中报点评:短期业绩承压,长期看好产品结构优化+海外市场布局 | 查看详情 |
扬杰科技(300373) 事件:公司发布2023年中报 23H1业绩不及预期,“研发+渠道+成本管控”并举,夯实长期增长。23H1,公司实现营收26.3亿元,YoY-11%,归母净利润4.1亿元,YoY-30%;23Q2,公司实现营收13.1亿元,YoY-14%,归母净利润2.3亿元,YoY-26%,QoQ+26%。公司业绩短期承压,主要系消费、工业等领域需求疲软,叠加高毛利的海外业务占比下降、低毛利的新能源业务占比提升等影响所致。市场景气度低谷期,公司持续推进降本增效,23Q2毛利率承压QoQ-1pct背景下,净利率QoQ+4pct,作为老牌功率器件厂商,长期看好其产品结构优化、海外渠道布局、成本管控能力。 持续优化产品结构,研发IGBT模块、SiCMOS等新品。IGBT模块方面,新能源汽车领域PTC用1200V系列单管已大批量交付客户,同时针对新能源汽车控制器成功研制750V/820AIGBT、750V/400ASiC三相桥大电流、高可靠功率模块。SiC方面,SiC二极管、MOS累计出货量突破10kk、1kk,公司自主开发的HPD、DCM全碳化硅主驱模块将在23年完成A样试制,目前已获多家Tier1和终端车企的测试及合作意向,计划于25年完成全国产主驱碳化硅模块的批量上车。 布局“YJ+MCC”海内外双品牌,发行GDR拓展海外渠道。公司布局“YJ+MCC”海内外双品牌,已在美国、韩国、日本、印度、新加坡等地设立12个销售和技术服务中心,23年完成GDR发行,并在越南增设子公司美微科(越南)有限公司,建设越南生产基地、打造海外供应能力。同时有“东南亚国家建设封装测试生产线”、“建设海外研发中心和建立全球销售及售后服务网络”募投项目在建,未来,海外市场逐步完成去库存后,公司有望凭借海外渠道、品牌优势,加速海外市场渗透。 盈利预测与投资评级:消费、工业等下游领域复苏不及预期,海外市场尚处去库存阶段,基于此,我们下调对公司的盈利预测,预计23-25年归母净利润为9.1/12.4/16.1亿元(前次预测值为12.2/14.6/16.7亿元),当前市值对应PE分别为21/15/12倍,维持“买入”评级。 风险提示:功率半导体市场竞争加剧的风险;下游需求不及预期的风险;代工产能增长不及预期。 |