全志科技(300458) 事件点评：公司发布2024年第一季度业绩预告，报告期内，预计业绩实现扭亏为盈，预计实现归属于上市公司股东的净利润4,200万元-5,500万元，上年同期亏损4,146.21万元；预计实现扣除非经常性损益后的净利润1,500万元-2,000万元，上年同期亏损5,840.76万元。 一季度营收同比超预期，业绩实现扭亏为盈：2023年Q1，公司单季度实现营收2.39亿元，为2018年以来单季度营收最低的水平，主要原因在于受宏观经济及半导体行业周期性变化等因素的影响，公司所处的下游行业景气度及需求经历了由低点逐步复苏的过程，过程中出现库存过剩、行业竞争加剧等情况，产业链整体去库存带来了销售收入出现较大幅度下滑。根据公司发布的业绩预告显示，报告期内，公司紧密围绕下游客户需求，持续加强推动新产品及新方案的落地，实现业务有效拓展，营业收入同比增长超过70%，营业收入增长带动了净利润增长。根据2023年Q1营收为基数计算，2024年Q1公司预计实现营收超过4.06亿元，略低于2021年Q1水平，接近2022年Q1水平。考虑到2021年半导体产业链超高景气度带来的较大影响，此外2022年上半年仍在延续2021年的高景气度，公司在2024年Q1实现的营收水平原超过往多年行业正常情况下公司该季度营收表现。因此我们认为，公司营收出现较大幅度的同比增长，一方面来自于2023年Q1的较低基数，另一方面也来自于公司部分下游需求复苏和公司出货量持续增长的带动。 需求复苏叠加平台升级，新一轮成长逻辑清晰：我们认为公司需求复苏内含几种不同的要素：1、下游如扫地机等需求，在相关出海战略持续作用下，带来的销售增长，公司作为扫地机行业诸多厂商重要的主控芯片供应商，正在受益于本轮国内终端产品出海的扩张；2、在工业、汽车等诸多领域，国产替代的序幕刚刚拉开，公司作为主控芯片重要的国产厂商，也将受益于相关芯片国产替代的趋势；3、AI浪潮带来的端侧硬件需求的大机遇。2023年，公司积极投入先进工艺芯片的研发，通过持续投入模拟和数字IP的自研，在先进工艺上有效的进行了面积优化、性能提升和功耗降低，进一步提高芯片集成度，并为客户带来更高品质的解决方案。在IP自研方面，自研数字、模拟IP，均实现了显著的降本；基于公司自研的新一代总线NSI，实现了明显的性能提升，同时布局视频输出，DDR等数模混合高速IP并实现了量产，进一步提升了工艺完整性和产品竞争力。在系统架构上，迭代异构多核系统，实现八核芯片的量产性能提升，典型场景功耗同比上一代产品显著降低。我们认为，公司产品平台的升级有望带动公司收入的持续增长。 投资建议：维持前次预测，预计2024-2026年公司分别实现营收22.79亿元、28.44亿元、35.15亿元，分别实现归属于上市公司股东的净利润1.80亿元、3.71亿元、5.47亿元，维持采用PS估值法来分析公司估值，2024年4月11日公司收盘价18.45元/股，总市值117亿，对应2024年22.79亿营收的PS约为5.13倍，低于公司过往5年PS（TTM）的平均值8.91倍，维持买入-B建议。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期

全志科技(300458) 事件点评：公司发布2023年年报，报告期内，公司实现营业收入167,299.30万元，比上年同期增加10.49%，归属于上市公司股东的净利润2,296.29万元，比上年同期下降89.12%。 23年利润短期承压，毛利率企稳、库存水位下降：2023年，受宏观经济及半导体行业周期性变化等因素的影响，公司所处的下游行业景气度及需求经历了由低点逐步复苏的过程，过程中出现库存过剩、行业竞争加剧等情况，产品库存成本及价格竞争导致公司产品销售毛利率同比下滑。根据公司公布的过往十年的财务数据显示，2014-2023年近十年，公司销售毛利率基本在30%~40%的区间内波动，个别年份如2016年、2021年的年度销售毛利率略高于40%，分别为41.10%、40.51%。以季度数据来看，2021年以来，公司单季度销售毛利率呈现先升后降的趋势，单季度销售毛利率在2022年Q1达到阶段性高点44.46%后在2023年Q2达到阶段性低点31.52%，2023年Q3、Q4开始略有回升。从公司库存水位来看，2020-2023年近四年，公司集成电路设计产品库存量分别为3,523.5万颗、4,408.65万颗、3,959.44万颗、2,925.11万颗，公司存货库存金额分别为3.09亿元、4.79亿元、5.74亿元、4.35亿元。整体来看，公司2023年库存水位已经下降。2023年，公司实现营业收入167,299.30万元，比上年同期增加10.49%，从销售量来看，2023年公司集成电路设计产品实现销售量17,284.04万颗，同比增长15.26%，营收增长略低于销售量增长。 需求复苏叠加平台升级，端侧智能化浪潮将至：根据世界半导体贸易统计协会（WSTS）最新数据显示，半导体行业在2023年经历了前低后高的发展，最终实现了5,268亿美元的销售额，虽然比2022年的历史最高值5,741亿美元下降了8.20%，但2023年第四季度的芯片销售额跃升至1,460亿美元，与2022年同期相比增长了11.60%。这些数据表明，半导体行业在2023年下半年已经走出了低谷，进入了一个新的增长周期。预测2024年全球半导体市场同比增长率将达13.10%，总规模将攀升至创纪录的5,884亿美元。2023年，公司积极投入先进工艺芯片的研发，通过持续投入模拟和数字IP的自研，在先进工艺上有效的进行了面积优化、性能提升和功耗降低，进一步提高芯片集成度，并为客户带来更高品质的解决方案。在IP自研方面，自研数字、模拟IP，均实现了显著的降本；基于公司自研的新一代总线NSI，实现了明显的性能提升，同时布局视频输出，DDR等数模混合高速IP并实现了量产，进一步提升了工艺完整性和产品竞争力。在系统架构上，迭代异构多核系统，实现八核芯片的量产性能提升，典型场景功耗同比上一代产品显著降低。2023年7月ChatGPT的安卓版上线为用户提供了在移动设备上与AI进行交互的便利性。随着越来越多的国产手机厂商进入AI大模型赛道，有望推动移动端侧应用的飞速发展，各算法厂商开始尝试将AI应用到端侧产品的同时，对端侧算力性能提出了更高的要求。 投资建议：考虑到需求复苏叠加公司新品持续推出，我们将公司2024年至2025年营收预测由之前的22.71亿元、27.25亿元分别上调至22.79亿元、28.44亿元，预计2026年公司实现营收35.15亿元，将公司2024年至2025年归母净利润由之前的2.68亿元、3.39亿元分别调整为1.80亿元、3.71亿元，预计2026年公司实现归母净利润5.47亿元，2024年-2026年对应的PE分别为67.8倍、32.9倍、22.3倍。考虑到由于公司工艺平台升级导致研发费用提升，目前还处于研发投入期，我们建议采用PS估值法来分析公司估值，2024年4月2日公司收盘价19.34元/股，总市值122亿，对应2024年22.79亿营收的PS约为5.35倍，低于公司过往5年PS（TTM）的平均值8.91倍。此外需求复苏、公司工艺平台升级叠加端侧AI的发展大机遇，因此将公司的评级由之前的增持-B上调至买入-B建议。 风险提示：产品研发不及预期、行业竞争加剧、下游需求不及预期

全志科技(300458) 事件：3月30日，全志科技发布2023年年度报告。2023年公司营业总收入16.73亿元，同比上升10.49%，归母净利润2296.29万元，同比下降89.12%，扣非归母净利润706.92万元，同比下降93.53%。其中第四季度营业总收入5.52亿元，同比上升60.96%，第四季度归母净利润4351.81万元，同比上升496.65%。 坚持研发创新，收入稳步增长。公司坚持在智能终端领域持续高强度投入，推出一系列新芯片产品及解决方案，拓展公司的应用版图，为业绩增长奠定基础。2023年公司实现营收16.73亿元，同比增长10.49%；利润来看，2023年公司实现归母净利润2296.29万元，同比下降89.12%，扣非归母净利润同比下降93.53%。面对半导体行业新的上行周期，公司将抓住机遇，持续研发高性能、高集成度、高质量的芯片产品和配套SoC+解决方案，推动全产业的智能化发展。 智能化浪潮来袭，公司产品迭代升级。1）在智能工业领域，公司推出八核+AI专用算力芯片及解决方案，已在首发客户定点推广，覆盖商显、零售支付、边缘计算、机器视觉等产品，提升公司高端工业产品领域的影响力。2）在智能机器人领域，公司推出面向中高端扫地机的新一代MR系列高性能八核+AI专用算力芯片及解决方案，满足高端扫地机产品对新功能和体验的需求。3）在智能家电领域，公司推出内置WiFi的R系列低功耗智能语音芯片以及高性能八核架构智能终端处理器芯片，与头部品牌客户深度合作，共同打造智能生活生态链。4）在智能视觉领域，基于V系列的芯片产品及解决方案，已覆盖了多目枪球摄像机、智能可视门铃、智能车载、泛视觉等各类智能视觉产品形态。 多元布局智能终端市场，与客户合作共赢。公司坚持以客户为中心，通过以SoC、PMU、WIFI等芯片产品组成的套片组合为基础，为客户提供一体化低成本的智能芯片及解决方案。公司通过多元化产品布局，以大视频为基础构建智能应用平台，通过AI全面赋能，与多家行业标杆客户建立战略合作关系，实现智能音箱、智能家电、智能安防、智能工控等细分AI产品量产落地。公司已与包括小米、腾讯、阿里、海尔、视源、创维、西门子、国网、一汽、公牛在内的多家行业头部客户开展深入合作，实现各类智能化产品量产落地并成为相关细分市场的主要供应商。通过与品牌厂商共同研发，公司的产品可以继续保持先进性。 投资建议：我们预计24/25/26年公司归母净利润分别为1.54/2.86/3.94亿元，同比增长570.5%/85.5%/37.8%，对应现价PE为80/26/19倍。公司在智能终端应用领域技术优势明显，随着下游市场需求有望企稳回升，公司业绩有望稳健增长，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期风险；市场竞争加剧风险；技术研发升级风险。

全志科技(300458) 事件 全志科技于1月26日发布公司2023年度业绩预告，公司2023年度的归母净利润为1800-2500万元，比上年同期下降88.15%-91.47%，扣非净利润为400-800万元，比上年同期下降92.68%-96.34%。 投资要点 下游景气度逐步恢复，公司营业收入实现正增长 公司2023年度归母净利润为1800-2500万元，同比下降88.15%-91.47%。受到2023年宏观经济下行和公司所处的半导体行业周期性波动的影响，加之在此过程中出现的库存过剩、行业竞争加剧等不利情况，价格竞争和产品的库存成本致使产品销售毛利率下降。但随着下游景气度的逐步恢复，公司经营情况逐步好转，预计2023Q4单季度归母净利润为3855.52-4555.52万元，同环比均实现扭亏为盈。 公司积极克服不利影响，在2023年推动公司产品在工业、汽车、消费等应用领域落地，使公司在整体大环境较差的情况下2023年营业收入同比增长10%左右。同时，公司积极进行高可靠性与高性能产品的研发与迭代，2023年度研发费用同比增长超17%，通过强化对关键技术的研发投入和工业车规级质量体系建设，不断满足下游客户需求。 紧跟AI发展浪潮，把握AIoT与消费电子新机遇 公司积极推动AI和行业智能领域的应用融合，A系列、T系列、MR系列解决方案的工业机械臂、电力终端、智能机器人和工业网关等产品备受市场好评。尤其在智慧驾舱领域，公司应用自身较为先进的智慧视觉技术，结合自身在音视频交互产品上的经验和优势，重点布局虚拟显示、HUD、智能大灯、360环视等智能辅助驾驶产品，具备良好的3D场景理解能力。 在2023年中，公司紧跟AI发展大势，推出了A523、T527系列芯片，持续将AI全面赋能到各行各业的转型升级中去。（1）A523系列可以为产品提供多种OS支持，适用于GMS平板、云相框、陪读机器人、智能收银机和云终端等多领域；（2）T527系列芯片具备工业级品质，赋能智慧商显、智慧教育、商用机器人、视觉辅驾、工业控制、边缘计算等多种行业，从而充分满足当前的工业智能应用需求。 截至2023年底，公司已经上市芯片产品的NPU算力达到2-3TOPS，积极推进如NPU、AIPU等加速单元在芯片产品上的布局。除此之外，公司针对AI不同细分市场的需要，构建符合其生态的模式，范围已覆盖应用算法、系统集成、芯片算力、感知和执行芯片。 国内SoC龙头企业，未来向高端市场发展 公司是国内智能应用处理器SoC、高性能模拟器件、无线互联芯片的重要设计厂商，为超高清视频编解码、高性能CPU/GPU/AI多核整合、先进工艺的高集成度、超低功耗等领域提供了具有突出市场竞争力的解决方案。 公司坚持对核心技术的长期投入，逐步向SoC高端市场拓展。公司在高性能多核CPU系统架构、高速总线、超高清视频编解码、智能视频分析、数模混合设计、低功耗等核心技术方向上持续精进，A737、T737系列芯片已经进入了12nm制程阶段，并通过采用A78架构，集成了独立的大算力NPU，从而为人工智能场景应用提供良好的性能支撑。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为16.74、22.94、29.42亿元，EPS分别为0.03、0.27、0.51元，当前股价对应PE分别为447.6、50.4、26.9倍，公司作为国内SoC龙头企业，持续精进“SoC+”和“智能大视频”，公司AI芯片在工业、汽车、消费等应用领域量产落地和NPU、AIPU等加速单元的积极布局，有望未来持续受益于AI浪潮，首次覆盖，给予“增持”投资评级。 风险提示 行业竞争加剧的风险；新产品新技术研发的风险；公司规模扩张引起的管理风险；产品落地放量不及预期的风险；下游需求不及预期的风险。

全志科技(300458) 事件：8月30日，全志科技发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营收6.76亿元，同比下降18.80%；实现归母净利润-0.16亿元，同比下降108.37%。其中Q2单季度公司实现营收4.37亿元，同比增加4.98%，环比上升182.85%，实现归母净利润0.24亿元，同比下降80.59%，23Q1为负，实现扭亏为盈。 坚持先进产品研发创新，公司业绩逐渐复苏。全志科技在智能终端应用领域加大研发投入，进一步强化公司的自主知识产权壁垒。上半年，公司研发投入2.29亿元，同比上升18.10%，研发费用率为33.87%，同比上升10.56pct。同时，受益于公司新产品落地与业务拓展顺利进行，公司财务情况得以改善。其中，23Q2公司实现营收4.37亿元，环比上升83.21%；实现归母净利润0.24亿元，环比23Q1扭亏为盈。 紧跟生成式AI浪潮，持续拓展AIOT产品迭代升级。1）在智能音箱领域，公司推出内置WiFi的R系列低功耗智能语音芯片以及高性能八核架构智能终端处理器芯片，基于公司R329芯片的天猫精灵SOUND系列已接入标杆客户大模型终端操作系统。2）在智能机器人领域，公司推出了新一代MR系列高性能八核+AI专用算力芯片及解决方案，同时布局多核异构架构，集成底盘运动控制芯片功能等专用模块。3）在智能家电领域，公司R系列低功耗智能语音芯片及相关智能家电解决方案已获得家电和互联网智能家居头部客户的认可和定点合作。4）在智能视觉领域，公司V系列芯片产品及解决方案已涵盖各类智能视觉产品形态并取得良好的市场反馈。 多元布局智能终端应用，拓宽下游市场。在智能汽车电子领域，公司高性能八核架构座舱芯片进入开发阶段，与国内领先APA算法供应商合作推出全新APA产品解决方案。在智能工业领域，公司在芯片质量、功耗优化、系统安全和实时性等关键技术取得突破，推出了T系列工业级处理器新品，已在首发客户定点推广。在智能解码显示领域，公司积极进行“智慧屏”产品规划及研发，布局包括智能投影、智能电视、智慧屏等新兴市场并于上半年推出高性能智能投影解决方案，在智能投影市场已进入行业主流客户并取得突破。在通用智能终端领域，公司针对高端平板的A523/A527系列高端八核架构平台已开始大批量出货，同时积极拓展通用智能终端相关衍生市场，布局包括电子相册、教育设备等产品。 投资建议：我们预计23/24/25年公司归母净利润分别为2.22/3.16/4.04亿元，对应现价PE为69/48/38倍，公司在智能终端应用领域技术优势明显，随着终端应用行业去库存周期稳步推进，下游市场需求有望企稳回升，公司业绩呈现复苏态势，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期风险；市场竞争加剧风险。

全志科技(300458) 智能应用处理器 SoC 重要供应商， 主要面向消费、 工业、 车载领域： 公司目前的主营业务为智能应用处理器 SoC、 高性能模拟器件和无线互联芯片的研发与设计。主要产品为智能应用处理器 SoC、 高性能模拟器件和无线互联芯片。 公司产品满足消费、 工业、 车载领域的应用需求， 产品广泛适用于智能硬件、 智能家电、 智能物联网、 智能汽车电子、 平板电脑、 网络机顶盒以及电源模拟器件、 无线通信模组等多个产品市场。 公司一直致力于为客户提供系统级的超大规模数模混合 SoC、 智能电源管理芯片、 无线互联芯片以及相关软硬件的研究与应用技术开发。 为了提高研发交付能力和加快产品迭代速度， 坚持不断建设和完善各种技术平台和各种产品平台。 在芯片设计层面， 搭建了兼容不同核数、 不同算力、 不同应用需求的 SoC 设计技术平台； 在系统设计层面， 形成了信号和电源完整性、 热设计、 可制造性设计的板级设计技术平台； 在基础软件层面， 具备了基于 RTOS、 Linux、 Android 三类操作系统的软件设计技术平台； 在应用层面， 积累了面向不同应用领域的产品开发平台。 2022 年受国际经济形势、 国内公共卫生事件等多重因素影响， 下游消费市场需求下降。 2022 年公司实现营业收入 151,413.22 万元,比上年同期下降26.69%， 归属于母公司所有者的净利润 21,105.97 万元， 比上年同期下降57.31%。 AI 浪潮已至， 关注产品升级和下游需求景气度： AI 的发展经历了很长时间的积累，其能不断跨越科学与应用之间的鸿沟主要得益于技术突破、 行业落地、 产业协作等多方面的推动， 而技术突破是其中最为关键的要素。 从起步阶段发展到当下深度学习阶段， 算法、 数据和算力构成了 AI 三大基本要素， 并共同推动 AI 向更高层次的感知和认知发展。 AI 在端侧设备应用普及是大势所趋， 目前， 知识蒸馏、 剪枝、 量化等模型小型化技术在逐步成熟， AI 在云、 边、 端全方位发展的时代已至。 除了更加广泛的应用带来需求量的提升外， 更复杂算法带来更大算力的需求也将从另一个维度推动市场扩容。 公司通过多元化产品布局， 以大视频为基础构建智能应用平台，通过 AI 全面赋能， 与多家行业标杆客户建立战略合作关系， 并配合客户在算力、算法、 产品、 服务等方面进行整合， 聚焦 AI 语音、 AI 视觉应用的完整链条， 实现智能音箱、 智能家电、 智能安防、 智能座舱、 智能工控等细分 AI 产品量产落地。 投资建议： 我们公司预测 2023 年至 2025 年公司营收分别为 18.93 亿元、 22.71亿元、 27.25 亿元， 同比增速分别为 25.0%、 20.0%、 20.0%， 归母净利润分别为2.02 亿元、 2.68 亿元、 3.39 亿元， 对应的 PE 分别为 94.5 倍、 71.2 倍、 56.3 倍。考虑到 AI 产业化浪潮正逐步展开， 公司作为端侧芯片重要供应商， 下游具备广泛的客户基础， 首次覆盖， 给予增持-B 建议。 风险提示： 产品研发不及预期、 行业竞争加剧、 下游需求不及预期

全志科技(300458) 【投资要点】 全年业绩承压，毛利率同比下滑。公司于近期发布2022年度报告，全年实现营业收入15.14亿元，同比2021年减少26.69%。公司2022年实现归属上市公司股东净利润2.11亿元，同比减少57.31%，扣除非经常性损益后净利润为1.09亿元，同比减少69.95%。其中，公司2022年Q4单季度实现营收3.43亿元，同比降低29.18%，环比增长1.16%；Q4归母净利润为-0.11亿元，产生小幅亏损。公司2022年度综合毛利率为38.32%，同比降低2.19pcts。 智能终端业务贡献营收核心力量，存储芯片营收高增。公司主营业务分产品来看，智能终端应用处理器芯片2022年度实现营收11.93亿元，同比减少25.16%，其占营收比重为78.76%，贡献营收端核心力量；智能电源管理芯片实现营收1.46亿元，同比降低31.81%，占比为9.67%；无线通信类产品实现营收1.40亿元，同比减少18.44%，占比为9.24%；此外，存储芯片业务实现营收0.21亿元，同比增加142.83%，但其占比尚较小，仅为1.38%。 不断拓展智能产品线，持续推动智能化迭代升级。公司智能产品线覆盖AIOT、智能汽车电子、智能工业、智能解码显示以及通用智能终端等领域。公司AIOT领域包含智能音箱、智能清洁机器人、智能家电以及智能视觉等市场，R系列芯片产品已实现带屏、无屏音箱全面量产。智能汽车电子方面，公司深耕芯片高可靠性架构、高清视频编解码以及AI技术在智能座舱以及智能辅助驾驶应用领域的落地，在多核异构、hypervisor、硬件虚拟化、ISO26262等方面进行重点布局。智能工业方面，公司针对各类工业人机交互、控制器、网关、边缘计算、机器人等应用场景推出了T系列AI处理器新品。智能显示方面，公司面向大屏显示、微媒体解码、行业显示及各类新显示应用领域，不断深耕4K/8K解码、画质优化、新一代视频标准等技术及规范，在国内海外零售机顶盒、多屏互动、无线互联车载娱乐系统、人机交互界面（HMI）等市场发挥重要影响力。此外，公司还基于A100/A133/A133P系列主力通用智能终端芯片产品，紧跟安卓最新生态的升级迭代，不断提升系统安全性及产品体验。 【投资建议】 我们预计2023/2024/2025年公司营业收入分别为19.80/27.00/33.80亿元，归母净利润分别为2.94/4.59/6.34亿元，对应EPS分别为0.47/0.73/1.01元，当前股价对应PE分别为61.89/39.64/28.71倍，给予增持评级。 【风险提示】 产品研发进度与产品线拓展不及预期； 下游消费需求不及预期； 客户认证与拓展不及预期。