健帆生物(300529) 业绩简评 2023年10月28日，公司发布2023年三季度报告，2023年前三季度公司实现收入14.86亿元，同比-26%；实现归母净利润4.24亿元，同比-52%；实现扣非归母净利润4.04元，同比-51%。 单季度来看，公司2023Q3实现收入4.74亿元，同比+1%；实现归母净利润1.46亿元，同比+17%；实现扣非归母净利润1.41亿元，同比+17%。 经营分析 三季度重回增长趋势，业绩环比修复明显。上半年公司生产成本上升、费用投入增加的背景下整体经营业绩面临较大压力，Q3公司已出现见底回升趋势，环比Q2收入及利润分别增长+8%、+80%。未来公司生产经营及营销推广有望逐步回归正常节奏，具备较强产品竞争力的血液灌流业务有望持续修复。 经营性现金流情况良好，利润率显著提升。2023年前三季度公司经营性现金流量净额达到5.90亿元，远高于公司归母净利润体量，经营现金流情况良好。虽然毛利率由于血液净化设备及透析粉液占比提高略有下降，但Q3公司净利率达到30.65%，同比+4.5pct，环比Q2+12.5pct，整体盈利能力提升趋势明显。 灌流器应用领域持续拓展，国际业务推广力度不断加强。公司目前在肝病、重症和急诊、免疫吸附领域的产品已分别覆盖超过2000、1600、400家医院，同时尿毒症领域新产品KHA系列上半年收入同比增长达到58%，应用拓展和新产品推广顺利。国际业务方面，目前公司已经累计在87个国家实现销售，产品被13个国家纳入医保目录，全面出海战略启动后未来国际业务有望实现加速。 盈利预测、估值与评级 我们看好未来公司在血液净化领域的发展前景，预计2023-2025年归母净利润分别为8.17、10.73、12.95亿元，同比增长-8%、31%、21%，EPS分别为1.01、1.33、1.60元，现价对应PE为21、16、13倍，维持“增持”评级。 风险提示 医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；产能建设及使用不达预期风险。

健帆生物(300529) 事件：近期公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现营业收入10.12亿元，同比下降34.9%；实现归母净利润2.78亿元，同比下降62.9%；扣非归母净利润2.63亿元，同比下降62.4%。 分季度来看：公司2023年单二季度实现营业收入4.40亿元，同比减少48.70%；实现归母净利润0.81亿元，同比减少80.39%；实现扣非归母净利润0.73亿元，同比减少80.54%。公司单季度增速有所下滑，预计主要与产品库存消化、营销考核调整以及2022年同期高基数等因素有关。 产品结构调整叠加持续扩张投入等，盈利能力有所波动。2023年上半年公司销售费用率31.97%，同比提升12.39pp，管理费用率7.20%，同比提升3.17pp，研发费用率11.32%，同比提升4.90pp，财务费用率-1.77%，同比下降0.90pp。2023H1公司不断加大营销宣传、学术推广投入，积极推进肝病、危重症等产品临床注册试验，相关费用投入有所增长；同时收入体量下降导致的规模效应减弱以及血液净化设备类产品的逐渐提升导致毛利率短期降低。2023年上半年公司毛利率80.55%，同比下降3.24pp，净利率27.19%，同比下降20.81pp。 传统灌流业务有望稳健恢复，多项重磅学术成果有望推动灌流市场下沉。2023年上半年受到疫情尾声扰动以及行业政策等外部因素影响，公司在肾科、肝科、危重症等领域的灌流推广短期内可能受到阻碍。公司深耕现有医院客户，不断推动血液灌流规范化使用，加速学术引领，建立更高级别循证医学证据，在肾病领域2023H1健帆KHA系列产品成功写入专科护理操作专家共识，领航计划累计30家示范中心和266家卓越中心落地；肝病领域公司的DPMAS首次列名《中国药物性肝损伤诊疗指南》（2023版），完成了远航计划真实世界研究入组；危重症产品已经累计覆盖1600余家医院，其中特色产品CA细胞因子吸附柱已在超过70家医院开展临床应用。随着更多权威学术成果的逐渐发布，国内血液灌流渗透率以及使用频次有望逐渐提升，公司业务有望逐渐迎来改善。 净化设备持续高增，有望逐渐成长为新的增长动力。2023年上半年公司血液净化设备明星产品DX-10血液净化机实现销售收入1.95亿元，同比增长190.14%，累计进院近1300家，累计装机量约3000台，其中北京市各大医院为加快推进重症医疗救治采购近300台，得到了下游各层级客户的一致认可。随着“智在净化DX护航”活动的持续扩面以及国产设备临床应用质控标准规范化建设的逐渐落地，公司设备类产品的品牌力有望持续提升，未来有望与灌流产品形成共振式营销，持续快速增长。 盈利预测与投资建议：根据半年报数据，我们调整盈利预测，预计下游库存有望逐渐消化，反腐事件短期内可能对产品推广造成不确定性，预计2023-2025年公司收入24.30、28.20、33.93亿元（调整前31.94、40.22、50.33亿元），同比增长-2%、16%、20%；归母净利润7.18、8.19、9.58亿元（调整前11.68、14.45、17.72亿元），同比增长-19%、14%、17%。考虑到公司是国内血液灌流龙头企业，肾病、肝病渗透率不断提升，维持买入评级。 风险提示事件：产品结构单一风险；市场竞争风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

健帆生物(300529) 业绩简述 2023年8月18日，公司发布2023年半年度报告，2023年上半年公司实现收入10.12亿元，同比-35%；实现归母净利润2.78亿元，同比-63%；实现扣非归母净利润2.63亿元，同比-62%。 单季度来看，公司2023Q2实现收入4.40亿元，同比-49%；实现归母净利润8098万元，同比-80%；实现扣非归母净利润7322万元，同比-81%。 经营分析 血液灌流业务承压明显，血液净化设备逐步发力。上半年公司在生产成本上升的同时，基于公司未来发展的费用投入持续增加，整体经营业绩面临较大压力，未来公司具备较强竞争力的血液灌流业务有望见底回升。另一方面，公司DX-10血液净化机上半年实现销售收入1.95亿元，同比增长190%，目前已覆盖国内近1300家医院，累计装机约3000台，设备领域品牌知名度显著提升。 营销及研发费用显著增长，长期有望持续良性发展。2023年上半年公司研发投入1.15亿元，占总收入比例达到11.3%，新增血液灌流器（pHA系列）、血液透析器（低通系列）、连续性肾脏替代治疗用管路3个新产品注册证。其中pHA系列是国内首个获批的可以同时清除终末期肾病（ESRD）患者体内蛋白结合毒素和中大分子毒素的血液灌流器产品，有望为公司长期稳定增长提供支撑。 灌流器应用领域持续拓展，国际业务推广力度不断加强。公司目前在肝病、重症和急诊、免疫吸附领域的产品已分别覆盖超过2000、1600、400家医院，同时尿毒症领域新产品KHA系列上半年收入同比增长达到58%，应用拓展和新产品推广顺利。国际业务方面，目前公司已经累计在87个国家实现销售，产品被13个国家纳入医保目录，全面出海战略启动后未来国际业务有望实现加速。 盈利预测、估值与评级 基于二季度实际业绩情况，我们下调公司2023-2025年盈利预测9%、9%、10%，预计2023-2025年归母净利润分别为10.18、12.24、14.74亿元，同比增长14%、20%、20%，EPS分别为1.26、1.52、1.83元，现价对应PE为17、15、12倍，下调至“增持”评级。 风险提示 医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；产能建设及使用不达预期风险。

健帆生物(300529) 事件 2023年4月27日，公司发布2023年一季报，第一季度实现营业收入5.73亿元，同比下降17.90%，归母净利润为1.97亿元，同比下降41.37%，扣非归母净利润为1.90亿元，同比下降41.18%。 点评 产品结构调整促使毛利率下降，销售费用率提升 公司第一季度实现营业收入5.73亿元，同比下降17.90%，主要系国内外形势错综复杂，公司面临较大的压力和挑战，产品销售收入较去年同期下降导致；一季度毛利率80.42%，同比下降4.08%，原因系公司产品生产成本有所上升，且血液净化设备类产品销售占比提高导致；公司持续加大研发投入和市场推广，研发费用和销售费用均同比增长，导致公司净利润同比下降幅度较大。 持续加大研发投入稳固市场地位，肝肾新品有望贡献增长 公司一季度销售费用率27.41%，同比大幅提升9.57个百分点，主要系公司持续加大各类学术推广活动，坚持“应灌尽灌”，加强对医生护士的学术支持所致；一季度研发费用率为9.44%，同比提升3.59个百分点，主要系公司持续加大研发投入导致；财务费用率为-1.52%，同比减少1.66个百分点，主要系一季度存款利息较上年同期增加所致；管理费用率同比持平。肾科方面，公司未来将加大学术推广强度，积极地向医护及患者做好“每周一次”的规范化推广普及，有望实现血液灌流频次的增长；肝科方面，公司DPMAS技术重要临床研究成果已正式发表在《JournalofMedicalVirology》杂志以及《人工肝血液净化技术临床应用专家共识》中，后续将陆续推出多个高级别循证医学证据，有利于提升公司人工肝产品的临床应用。 推进“奋斗者一号”员工持股计划，彰显持续发展决心 2023年4月27日公司以现场与通讯表决相结合的方式召开“奋斗者一号”员工持股计划第一次持有人会议。该计划拟通过员工自筹资金与公司激励基金1:1配比形式筹集资金不超过1.5亿用于持股计划。其业绩考核指标为：1）2023-2025年累计净利润达到36亿元；2）2023-2027年累计净利润达到70亿元。我们认为本次持股计划有助于完善公司法人治理水平，促进公司持续健康发展。 盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为28.30/34.86/43.78亿元，归母净利润分别为11.84/15.77/19.86亿元，维持“买入”评级。 风险提示：产品市场风险，行业竞争风险，技术更新迭代风险，产品质量控制风险，政策变化风险，员工持股计划未能实现的风险

健帆生物(300529) 业绩简评 2023年4月27日，公司发布2023年第一季度报告。2023年Q1公司实现收入5.73亿元，同比-18%；实现归母净利润1.97亿元，同比-41%；实现扣非归母净利润1.90亿元，同比-41%。 经营分析 耗材产品销售承压，血液净化设备实现放量。一季度公司灌流器等医用耗材产品销售仍面临较大压力，但以公司DX-10为代表的血液净化设备持续实现突破，一季度新增装机超700台，其中北京市各大医院为加快推进重症医疗救治采购近300台，公司与多家区域核心医院共同打造区域标杆中心，血液净化相关学科领域专家编写《非生物型人工肝设备与技术专家共识》已被《中国医学装备》杂志收刊，显著提高了健帆血液净化设备的品牌知名度。 研发投入持续提升，新品类有望逐步贡献增量。公司Q1毛利率达到80.4%，同比-4.1pct，主要与血液净化设备产品占比提升相关；销售费用率为27.4%，同比+9.6pct；研发费用率达到9.4%，同比+3.6pct。公司重视新产品创新研发，目前研发团队人数已超过600人，除血液灌流器产品外，未来透析器、透析粉液、血液净化设备等众多新品类有望逐步销售放量，为公司贡献新的业绩增长点。 员工持股计划逐步落地，展现公司长期发展信心。3月公司发布了新的员工持股计划，业绩考核年度为2023-2027年五个会计年度，两个归属期考核指标分别为：1）2023-2025年累计净利润达到36亿元；2）2023-2027年累计净利润达到70亿元，体现出公司对长期经营的重视与业绩增长的信心，有望充分调动员工的积极性。 盈利预测、估值与评级 我们看好公司在血液净化领域的竞争力，预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.13、13.52、16.37亿元，同比增长25%、21%、21%，EPS分别为1.38、1.67、2.03元，现价对应PE为21、18、15倍，维持“买入”评级。 风险提示 医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；产能建设及使用不达预期风险。

健帆生物(300529) 事件 2023年3月30日，公司发布2022年报，2022年实现营业收入24.91亿元，同比减少6.88%，归母净利润8.9亿元，同比减少25.67%，扣非归母净利润8.22亿元，同比下降27.65%。四季度单季实现收入4.66亿元，同比下降47.88%，归母净利润1609万，同比下降95.18%，扣非归母净利润310万，同比下降99.03%。 点评 四季度肝、肾业绩受疫情影响，血液净化与重症领域表现亮眼 2022年公司肝肾科相关产品的销售收入较2021年同期有明显下降。危重症相关产品的销售取得较好业绩表现1）主营产品血液灌流器2022年收入20.25亿，减少12.6%，主要原因系疫情导致海内外需求降低以及下半年销售未达预期所致。2）血液净化设备2022年实现销售收入1.98亿，同比增长163.18%，2023年一季度北京市采购公司DX-10设备近300台，预计未来血液净化设备将打开更大发展局面。3）公司胆红素吸附器产品2022年销售收入1.15亿元，同比下降26.2%，系疫情影响常规诊疗，预计恢复入院后2023年收入重回增长。 研发费用率持续提升优化产能，销售费用率提升扩大市场 2022年公司毛利率82.34%，下降2.64%。销售费用率28.12%，同比提升5.75%，主要系销售端加大学术推广力度所致。管理费用率5.54%，同比小幅提升0.64%；2022年度研发费用率达10.19，同比提升3.69个百分点，主要系公司持续加大研发投入所致，如公司投资建设的健帆科学楼目前建筑主体已改造完成。新产品研发方面，2022年公司新增5个产品注册证与1个新产品CE证书，丰富了公司血液净化全产业链的产品种类。 推进“奋斗者一号”员工持股计划，增进凝聚力促进健康发展。 2023年公司发布了员工持股计划“奋斗者一号”。该计划拟通过员工自筹资金与公司激励基金1:1配比形式筹集资金不超过1.5亿用于持股计划。其业绩考核指标为：1）2023-2025年累计净利润达到36亿元；2）2023-2027年累计净利润达到70亿元。本次持股计划有助于完善公司法人治理水平，合理配置短、中、长期激励资源，促进公司持续健康发展。 盈利预测：预计公司2023-2025年营业收入分别为28.30/34.86/43.78亿元（2023/2024前值为40.86/53.11亿元），下调原因为疫情恢复对主营业务影响以及对员工持股计划指标的参考，归母净利润分别为11.84/15.77/19.86亿元（前值为17.22/22.71亿元），维持“买入”评级。 风险提示：产品市场风险，行业竞争风险，技术更新迭代风险，产品质量控制风险，政策变化风险

健帆生物(300529) 事件：公司发布]2022年年报，实现营业收入24.9亿元，同比下降6.9%；实现归属于母公司股东净利润8.9亿元，同比下降25.7%；实现扣非后归母净利润8.2亿元，同比下降27.7%。此外公司同期发布奋斗者一号员工持股计划，拟通过员工自筹资金与公司激励基金1:1配比形式筹集资金不超过1.5亿用于持股计划。 受疫情、经销商供货、内部营销改革影响，公司业绩承压。分季度看，公司2022Q1/Q2/Q3/Q4实现营业收入7/8.6/4.7/4.7亿元（+20%/+41%/-20.6%/-47.9%），实现归母净利润3.4/4/1.3/0.16亿元（+18%/+23%/-48%/-95.2%）。单Q4公司业绩下滑主要系放开后疫情影响较大。从盈利能力来看，公司2022年毛利率为82.3%（-2.6pp）主要因产品成本上涨以及产品结构变化所致。销售费用率28.1%（+5.75pp），主要系工资及福利费用上涨所致，管理费用率为5.6%（+0.7pp），基本保持稳定。研发费用率为10.2%（+3.7pp），主要系公司加大研发投入，投资建设了健帆科研楼，作为公司血液灌流器研发及血液净化耗材评价测试为一体的研发基地。综合以上因素，公司2022年净利率为35.4%（-9.3pp）。 血液净化设备以及重症产品表现亮眼。分产品看，公司肾科及肝科相关产品的销售收入较去年同期有明显下降。危重症相关产品销售取得较好业绩表现，危重症领域相关耗材产品（即HA330、HA380和CA系列）在国内市场实现销售收入2.29亿元（+32.5%），其中HA380在国内市场实现销售收入1.4亿元，同比增长112.5%。血液净化设备的“拳头产品”DX-10血液净化机实现收入1.9亿元（+182%）。 发布员工持股计划，增强员工积极性。为激发员工的主人翁意识，提高员工凝聚力和公司竞争力，提升公司经营效益，提高公司价值，公司发布员工持股计划，拟参与本员工持股计划的员工总人数不超过110人，其中董事（不含独立董事）、监事、高级管理人员8人，其他员工不超过102人。考核目标为2023-2025年累计净利润达到36亿元。第二个归属期，2023-2027年累计净利润达到70亿元。 盈利预测：预计2023-2025年归母净利润分别为11.9亿元、14.3亿元及17.2亿元，未来三年归母净利润CAGR为24.6%。 风险提示：产品结构单一的风险；血液灌流产品销售不及预期；产品降价风险。

健帆生物(300529) 投资要点 事件：公司发布22022年公司实现营业收入24.91亿元，同比下降6.9%；归母净利润8.90亿元，同比下降25.7%；扣非归母净利润8.22亿元，同比下降27.65%。 分季度来看：公司2022年单四季度实现营业收入4.66亿元，同比减少47.88%；实现归母净利润0.16亿元，同比减少95.18%；实现扣非归母净利润0.03亿元，同比减少99.03%。公司单季度增速下滑，主要因新冠疫情影响肾科、肝科等产品的入院销售。 “奋斗者一号”员工持股计划发布，目标稳健激发经营活力。2023年公司发布《奋斗者一号员工持股计划》，本员工持股计划可持有的标的股票数量约为490.04万股，占公司股本总额的比例为0.61%；拟参与本员工持股计划的员工总人数不超过110人，其中董监高8人。业绩考核设立两个归属期，分别为2023年至2025年累计净利润达到36亿元以及2023年至2027年累计净利润达到70亿元。本次员工持股计划有望充分调动公司员工积极性，激发团队活力，提升公司整体竞争力，同时也为公司中长期业绩增长提供保障。 肾科基本完成透析医院客户覆盖，重磅学术成果发布有望加速灌流渗透率提升。2022年多地疫情反复导致公司肾病灌流产品入院推广受到影响，结合公司历史业绩以及前三季度财务数据，我们预计公司2022年肾病业务可能下滑0%-10%。22年健帆HA130多中心RCT研究成果正式发布，开创了维持性血液透析患者血液灌流治疗循证医学研究的先河，同时《血液灌流在维持性血液透析患者中的临床应用》专家共识的出台也为维持性血液透析患者血液灌流治疗提供了可参考的规范化的临床应用标准，随着更多强有力循证医学证据的发布，血液灌流的市场认可度有望逐渐提升，为公司肾科业绩的持续增长提供有力保障。 肝科业务疫情影响下短期承压，2023年有望迎来加速复苏。2022年公司肝病业务受疫情影响或有所下滑，肝病灌流是公司第二成长曲线，近年来公司持续加大肝病领域的研发投入力度，DPMAS重要临床研究成果、《人工肝血液净化技术临床应用专家共识》等重磅成果相继出炉，为公司肝科业务提供有力的学术支撑，同时“远航”项目已经进入真实世界研究阶段，全国57家肝病科研能力强的权威医院参研，将为肝衰竭血液净化建立更高级别的循证医学证据。我们预计2023年随着院内诊疗活动的有序恢复，公司肝病业务有望实现良好恢复。 危重症产品持续高增，体循应用规范化推广不断加速。2022年公司危重症领域产品实现收入2.29亿元，同比增长32.47%。其中HA380在国内市场实现销售收入1.40亿元，同比增长112.48%。公司自主研发的CA细胞因子吸附柱目前已经进入中日友好医院、武汉大学中南医院、中南大学湘雅二医院等近50家重点医院，获得临床终端一致好评，有望带动重症业务持续快速增长。2022年公司危重症领域相关产品已覆盖1700余家医院，同时新增20家“吸附型体外生命支持技术示范中心”，不断加快危重症灌流技术的应用和普及，我们预计23年公司危重症产品有望持续保持亮眼增速。 净化设备快速放量，有望与灌流业务协同加速。2022年血液净化设备明星产品DX-10血液净化机实现销售收入1.86亿元，同比增长181.79%，累计进院近1000家，累计装机量约2000台。2023Q1新增装机超700台，其中北京市各大医院为加快推进重症医疗救治采购近300台，得到了终端客户的广泛认可。随着“智在净化DX护航”活动的持续扩面以及国产设备临床应用质控标准规范化建设的逐渐落地，公司设备类产品的品牌力有望持续提升，未来有望与灌流产品形成共振式营销，持续快速增长。 盈利预测与投资建议：根据年报数据，我们调整盈利预测，预计公司灌流业务有望持续复苏，预计2023-2025年公司收入31.94、40.22、50.33亿元（调整前23-24年42.39、55.56亿元），同比增长28%、26%、25%；归母净利润11.68、14.45、17.72亿元（调整前23-24年17.03、22.01亿元），同比增长31%、24%、23%。考虑到公司是国内血液灌流龙头企业，肾病、肝病渗透率的不断提升有望带来持续业绩增量，维持买入评级。 风险提示事件：产品结构单一风险；市场竞争风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

健帆生物(300529) 事件简述 2023年3月30日，公司发布2022年年度报告。2022年公司实现收入24.91亿元，同比-7%；实现归母净利润8.90亿元，同比-26%；实现扣非归母净利润8.22亿元，同比-28%；分季度来看，2022Q4公司实现收入4.66亿元，同比-48%，归母净利润0.16亿元，同比-95%，扣非归母净利润0.03亿元，同比-99%。公司当日同时发布了健帆生物公司奋斗者一号员工持股计划（草案），拟通过员工自筹资金与公司激励基金1：1配比形式筹集资金不超过1.5亿用于持股计划。 经营分析 肾科与肝科产品收入下滑，血液净化设备快速拓展。公司全年血液灌流器实现收入20.25亿元，同比-13%；血浆胆红素吸附器实现收入1.15亿元，同比-26%。受到国内疫情等因素影响，肾科及肝科相关产品有一定下滑。但危重症产品取得较好业绩，在国内实现收入2.29亿元，同比+32%。同时血液净化设备实现收入1.98亿元，同比+163%，DX-10等设备产品装机销售实现快速增长。费用率整体增长明显，研发投入快速提升。公司全年整体费用率增长明显，研发投入2.54亿元，同比+46%。公司投资建设的健帆科学楼目前建筑主体已改造完成，预计2023年将投入使用。2022年血液透析器、3个不同配方的透析粉液以及柠檬酸消毒液产品顺利获证，将更全面的满足多样化的血液透析治疗需求。 发布新一期员工持股计划，考核指标侧重长期业绩表现。员工持股计划的业绩考核年度为2023-2027年五个会计年度，两个归属期考核指标分别为：1）2023-2025年累计净利润达到36亿元；2）2023-2027年累计净利润达到70亿元，体现出公司对长期经营业绩的重视，充分调动核心骨干员工的积极性。 盈利预测、估值与评级 我们看好公司在血液净化领域的竞争力，预计2023-2025年公司归母净利润分别为11.13、13.52、16.37亿元，同比增长25%、21%、21%，EPS分别为1.38、1.67、2.03元，现价对应PE为22、18、15倍，维持“买入”评级。 风险提示 医保控费政策风险；新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；产能建设及使用不达预期风险。

健帆生物(300529) 2023年1月11日，公司发布2022年业绩预告，预计2022年实现归母净利润8.38~10.77亿元，同比-30%~-10%；实现扣非归母净利润7.72~10.11亿元，同比-32%~-11%。单季度来看，预计2022Q4实现归母净利润-0.36~2.04亿元，同比-111%~-39%；实现扣非归母净利润-0.48~1.92亿元，同比-115%~-40%。 经营分析 下半年业绩表现承压，费用投入显著增长。公司2022下半年业绩承压，主要原因包括1）国内经济增速放缓，同时疫情在全国各地散发，经销商资金紧张及购货能力下降；2）成本方面，报告期内原材料价格持续上涨，且公司金鼎、湖北等产业园陆续投入使用，导致产品生产成本持续增加；3）费用方面，公司加大人才引进和研发投入，销售费用、研发费用同比有较大幅度增长。预计后续随国内疫情形势逐步好转、院内诊疗与需求不断恢复情况下，公司业绩增长有望重回高增长轨道。 透析器新品国内完成注册获批，血液净化领域不断拓展。四季度公司新产品一次性使用血液透析器、柠檬酸消毒液分别取得注册证，其中透析器产品共13个品规，此前已在2022年3月获得欧盟CE认证，未来将于公司现有灌流器产品产生协同作用，进一步巩固公司在血液净化领域的整体竞争力，提供新的收入增量。 灌流器临床研究成果持续公布，行业龙头地位稳固。2022年下半年国际血液净化领域权威医学杂志《BloodPurification》上发表了健帆HA130多中心RCT临床研究，充分证明血液灌流器在维持性血液透析患者中的安全性和有效性，血液灌流技术进一步得到国际医学界的认可，公司在树脂灌流领域龙头地位进一步稳固。 盈利预测、估值与评级 基于四季度实际业绩情况，我们下调公司2022-2024年业绩29%、24%、27%。预计2022-2024年公司归母净利润分别为9.86、14.68、19.11亿元，同比-18%、49%、30%，EPS分别为1.22、1.82、2.37元，现价对应PE为25、17、13倍，维持“买入”评级。 风险提示 新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产能建设及使用不达预期；产品推广及需求不达预期。