流通市值:62.41亿 | 总市值:93.41亿 | ||
流通股本:3.86亿 | 总股本:5.78亿 |
飞荣达最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2024-03-19 | 中银证券 | 苏凌瑶,李圣宣 | 买入 | 首次 | 华为重要伙伴方,AI时代热管理大有可为 | 查看详情 |
飞荣达(300602) 公司是国内领先的电磁屏蔽和导热材料及器材公司,业务覆盖国内外多家大厂,与华为、荣耀、中兴等合作密切。AI时代催生热管理需求,有望助公司开辟增长新空间。首次覆盖,给予“买入”评级。 支撑评级的要点 国内电磁屏蔽和导热解决方案的领先服务商。飞荣达成立于1993年,是一家从事电磁屏蔽材料及器件、导热材料及器件、基站天线及相关器件防护功能器件的研发设计、生产与销售,并为客户提供相关领域的整体解决方案的企业。公司产品广泛应用于手机终端、通讯设备、计算机、汽车电子、家用电器和其它终端领域,拥有丰富的产品体系、下游格局和客户资源,整体经营水平与盈利能力稳健。 下游产业多点开花,AI时代催生热管理需求,助力公司更上层楼。1)数据通信:算力方面,数据体量增长助推算力需求释放,基础设施能耗及数量增长推动液冷市场扩大。通信方面,5G基站持续迭代,伴随5.5G的商业化建设启动,基站或推出新型电子屏蔽及热管理方案。2)消费电子领域:AI驱动终端革命,伴随AI手机及AI PC等端侧算力渗透率提升,热管理需求尤为迫切;3)新能源领域:2023年中国光伏新增装机容量同比增长148.12%。2023年国内新能源汽车销量为949.5万辆,同比增长37.87%。新能源应用有望持续落入高景气区间。 研发构筑护城河,核心客户助力公司深耕产业。公司核心技术底蕴深厚多项研发成果为远期构建竞争硬实力,同时公司自1997年以来与华为牵手,在手机、笔记本、服务器等领域均有合作,伴随华为5G手机回归,昇腾引领国产算力趋势不变,AI终端更新换代,公司有望携手优质客户持续深耕下游应用。 估值 考虑消费电子需求复苏,AI时代散热需求提升,公司散热及屏蔽业务迎来多维度成长驱动,我们预计公司2023/2024/2025年实现营业收入43.00/60.52/72.74亿元,归母净利润分别为1.21/4.03/5.79亿元,对应PE分别80.5/24.3/16.9倍,首次覆盖,给予“买入”评级。 评级面临的主要风险 市场竞争加剧、下游需求不及预期、产品价格不及预期、客户产品验证及出货不及预期。 | ||||||
2023-09-28 | 华鑫证券 | 黎江涛,潘子扬 | 买入 | 维持 | 公司深度报告:多业务共振,热管理龙头振翅欲飞 | 查看详情 |
飞荣达(300602) 投资要点 众多领域存新机,迎中长期拐点 公司主要产品为导热材料、电磁屏蔽、轻量化等,主要应用于消费电子、通讯、新能源三大场景,以散热为核心,打造平台型企业。站在当下,公司前瞻性布局新能源,进入兑现期;消费电子有望显著受益于大客户新产品周期;通讯业务受益于ai液冷。整体而言,公司众多业务存在新机,迎来中长期拐点。 大客户携新机强势归来,消费电子业务高增可期 行业层面,手机、笔电经历漫长的调整期,有望迎来改善;VR/AR有望成为改变人类生活方式的新一代电子产品,长期空间广阔。总体而言,消费电子行业需求有望迎边际好转,长期仍存广阔新品空间。公司与华为合作可追溯至1997年,长期以来作为华为手机业务核心供应商,华为携新机强势归来,有望为公司带来高增量。 5.5G及服务器液冷为通讯业务注入新机 公司通讯业务应用场景包括通讯基站及数据中心等。全球5G通讯基站仍在加速建设,5.5G亦在华为引领下逐步突破,新一代通讯技术对电磁屏蔽及散热材料具更高要求,有望带动公司产品价值量提升;数据中心有望在功率密度提升、PUE降低的诉求驱动下,迎来液冷温控的加速渗透,液冷单位价值量显著高于风冷,将带动公司产品整体价值量提升。此外,公司与中兴通讯合作研发3DVC,引领5G基站热管理新方向,公司有望凭先发优势获得更高市场份额。 新能源进入兑现期,机器人及Dojo带来新看点 公司新能源产品可用于新能源车及光储,公司与宁德时代、华为、阳光电源等龙头企业深度合作,未来三年仍有望保持高增。此外,宁德时代麒麟电池大幅提升液冷板用量,已在多车型实现装车,公司积极募资扩张液冷板产能。特斯拉推出Dojo作为承载AI业务体系发展的算力基础设施,并大力推动人形机器人商业化进程,存在电磁屏蔽及导热材料需求,公司有望凭借与特斯拉汽车业务的合作基础,切入其新业务供应链,为公司带来新增长点。 盈利预测 预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为2.5/4.5/5.9亿元,EPS为0.44/0.78/1.02元,对应PE分别为40/22/17。公司多业务领域共振,业绩拐点明确,迈入中长期向上通道,维持“买入”评级。 风险提示 政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期。 | ||||||
2023-08-21 | 民生证券 | 马天诣,崔若瑜 | 买入 | 维持 | 2023年半年报点评:上半年扭亏为盈,未来高增可期 | 查看详情 |
飞荣达(300602) 事件:2023年8月18日,公司发布2023年半年报,2023年上半年公司实现营收17.78亿元,同比+3.20%;实现归母净利润0.04亿元,较2022年上半年亏损0.37亿元实现扭亏为盈。 公司Q2业绩恢复显著。2023Q2公司单季实现营收10.05亿元,较2022Q2的9.69亿元同比+3.66%,较2023Q1的7.73亿元环比增长30.01%;2023Q2实现归母净利润0.29亿元,较2022Q2的-0.19亿元和2023Q1的-0.25亿元同环比改善明显。 公司消费电子业务基本平稳,新能源相关业务成长明显。从公司下游应用领域收入构成情况来看,2023H1消费类电子收入占比为31%,整体基本持平,细分来看手机行业景气度回落,客户需求减少导致手机业务较上年同期有所下降;笔记本业务受国产化替代以及公司的品牌效应和客户认可度进一步提升,促使该领域的份额持续增加,相关业务持续增长;通信领域收入占比为26%,整体销售收入略有下降,但盈利能力同比上升,公司积极配合客户需求开展相关新产品研发和技术储备,液冷相关产品公司已批量交付,已被多家重要客户认可;新能源(新能源汽车、光伏及储能等)收入占比为33%,相关业务增长明显,新能源汽车部分定点项目逐步量产,订单量同比增长明显,光伏逆变器和储能业务快速提升,营业收入同比大幅增长。其他类收入占比为10%。 公司凭借技术优势,不断拓展各下游应用领域优质客户。公司掌握了丰富的电磁屏蔽及导热技术,同时密切追踪行业最新技术应用及市场、技术发展趋势,持续开展对新技术的研究,成为电磁屏蔽材料及器件、热管理材料及器件行业的优秀企业。公司凭借优良产品技术、专业服务优势及多年行业深耕细作,目前已与众多国内外知名企业建立了紧密的合作关系,终端类客户包括华为、微软、联想、三星、荣耀、小米、HP、Dell等;通信类客户包括华为、中兴、诺基亚、爱立信、思科等;数据中心客户包括:华为、中兴、微软、思科、浪潮、大唐移动、宝德、超越、新华三、超聚变、东方通信及Facebook、google等;新能源汽车类客户包括比亚迪、广汽、北汽、吉利、速腾聚创、宁德时代等。光伏及储能等新能源领域类客户包含华为、阳光电源、固德威等。 投资建议:我们看好公司新能源业务放量,同时基于消费电子业务复苏及光伏和储能市场的广阔前景,伴随原材料价格波动减弱、产能利用率逐渐爬升以及公司降本增效措施的逐步落地,叠加公司下游客户覆盖范围的逐渐扩大,预计公司毛利率和利润率有望进一步提升。综合以上考量上调公司盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.27/4.15/5.94亿元,当前市值对应PE倍数为41/23/16x。维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格不及预期;产能扩张不及预期。 | ||||||
2023-07-18 | 华鑫证券 | 黎江涛,潘子扬 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:业绩环比改善,多业务条线各具亮点 | 查看详情 |
飞荣达(300602) 事件 飞荣达 7 月 14 日发布 2023 半年度业绩预告, 预计实现归母净利润 0.031-0.04 亿元,同比转盈,预计扣非归母净利润亏损 0.12-0.13 亿元, 亏幅同比收窄 81%-83%。 投资要点 业绩环比显著改善, 拐点已至 公司预计 2023 年第二季度实现归母净利润 0.28-0.29 亿元,实现扣非归母净利润 0.22-0.23 亿元, 双口径同环比均由亏转盈。 公司主要下游消费电子及新能源车一季度需求均较差,导致公司一季度业绩承压,二季度下游需求回暖,带动稼动率提升,业绩显著改善。 展望全年,消费电子需求有望持续复苏,新能源车产品逐步放量,光储将于下半年密集并网装机,我们认为公司经营拐点已至,销售端有望持续环比改善,带动规模效应逐步显现,盈利能力同步上行。 多业务领域各存亮点,长期成长可期 公司主要下游包括消费电子、通讯、 新能源等行业,各业务领域均存较大亮点,长期成长可期。 消费电子: 公司是华为核心供应商,华为 5G 手机有望回归,或将为公司带来高增量; 此外, VR/AR 长期空间大,公司供货谷歌、字节等核心客户,有望享受行业中长期高β 。 通讯: 5.5G、 6G 等对电磁屏蔽及散热材料需求较 5G 更高,单位价值量将上行,公司与核心客户共研相关产品, 具显著先发优势;服务器领域, AI发展带动服务器需求显著提升,且 AI 服务器功率密度更高,散热要求更大,单位价值量更高的液冷渗透率有望持续提升,公司募资扩产液冷板,顺势而为。 新能源: 公司 2022 年获得多家新能源车领域客户定点, 2023 年逐步放量,年内将贡献高增量;光储行业维持高增速,且下半年为并网装机高峰期。此外,人形机器人亦存电磁屏蔽及散热需求,公司有望凭传统领域客户优势,受益行业发展浪潮。 募资加码产能扩张,客户优质保障成长 公司通过定增募资近 10 亿元, 募集资金已到位, 将用于“南海生产基地建设项目”,该项目将主要扩建储能机箱外壳、储能机箱面板、储能组件、连接片、液冷板等产能,满产产值将达 23 亿元。公司客户优质,为产能消化提供保障,消费电子客户包括华为、微软、联想、三星、荣耀、戴尔等,通信类客户包括华为、中兴、诺基亚、爱立信、思科、超聚变等,另有网络通信客户微软、浪潮、 Facebook、 Google 等,新能源车客户包括宁德时代、国轩高科、孚能科技、威迈斯等,以及终端客户广汽、北汽、理想等,光储客户包括华为、阳光电源、古瑞瓦特、固德威等。综合而言,公司经营拐点已至,各业务领域各具中长期亮点,产能扩张保障成长,迈入中长期向上通道。 盈利预测 预计 2023/2024/2025 年公司归母净利润分别为 2.5/4.5/5.9亿元, eps 为 0.44/0.78/1.02 元,对应 PE 分别为 42/23/18倍。公司拐点明确, 迈入中长期向上通道, 维持“买入”评级。 风险提示 政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期。 | ||||||
2023-05-08 | 民生证券 | 马天诣,于一铭 | 买入 | 维持 | 2023年一季报点评:Q1营收稳步提升,新能源业务持续放量 | 查看详情 |
飞荣达(300602) 事件概述:2023年4月28日,公司发布2023年一季度报告,2023Q1公司实现营收7.73亿元,同比增长2.62%,实现归母净利润-0.25亿元,同比续亏,实现扣非归母净利润-0.35亿元,同比减亏。 Q1营收实现稳定增长,定向增发助力业绩提升。 公司23Q1实现营业收入7.73亿元,同比增长2.62%,实现归母净利润-0.25亿元,同比续亏,主要原因系汇率波动导致公司23Q1财务费用同比增加65.44%,叠加今年1月特殊时期外部客观因素及春节假期影响,公司部分客户订单交付略有延迟,销售、研发、管理费用同比无明显变化;受益于AI高算力背景下对服务器散热功能的需求增加,公司23Q1实现扣非归母净利润-0.35亿元,同比减亏;毛利率达到15.86%,同比增加3.95pct,整体业绩稳定向好。此外,公司2023年4月18日以不低于14.34元/股的价格向特定对象增发公司股票6743万股,本次定向增发将有利于优化公司资源配置,进而实现利润增长。 新能源业务持续放量,下游客户保障稳健盈利。 新能源领域:随着公司新能源汽车、光伏及储能等定点项目继续爬坡和量产,23Q1实现收入同比增长51.54%。光伏和储能市场的快速发展推动公司光伏储能业务持续增长。燃油车“价格战”影响叠加新能源汽车补贴退坡形势,23Q1新能源汽车销量不及预期,相关产业链环节排产有待提升,但3月主要新能源车企销量情况逐渐回暖,公司的新能源汽车业务、交付项目及产品种类同比均有增加,促使公司新能源汽车领域营收同比实现增加,未来随着国六B政策施行,公司新能源产能有望得到进一步释放; 消费电子领域:根据Canalys数据显示,23Q1全球智能市场已持续五个季度出现下跌,受此影响,公司手机终端收入同比下滑。但公司计算机领域相关业务仍持续增长,其超薄风扇、散热模组等产品已广泛应用于各大品牌电脑,客户认可度较高,持续的下游客户支持将带动公司盈利能力持续提升。 投资建议:看好新能源业务放量,消费电子业务复苏及光伏和储能市场的广阔前景,伴随原材料价格波动减弱、产能利用率逐渐爬升以及公司降本增效措施的逐步落地,叠加公司下游客户覆盖范围的逐渐扩大,预计公司毛利率和利润率有望进一步提升。结合23年1月的外部因素及公司一季度经营情况,调整盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润分别为2.22/3.18/4.43亿元,当前市值对应PE倍数为34/24/17x。维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格不及预期;产能扩张不及预期。 | ||||||
2023-03-28 | 华鑫证券 | 黎江涛,潘子扬 | 买入 | 维持 | 公司事件点评报告:单季度收入再创新高,毛利率表现超预期 | 查看详情 |
飞荣达(300602) 事件 飞荣达发布公告:公司2022年实现收入41.25亿元/yoy+35%,实现归母净利润0.96亿元/yoy+220%。 投资要点 季度收入创历史新高,毛利率表现抢眼 公司2022Q4实现收入13.27亿元/yoy+27%/QoQ+23%,创历史新高;2022Q4单季度实现归母净利润0.95亿元,去年同期亏损,环比增长151%,实现扣非归母净利润0.45亿元,环比增长45%。盈利能力持续改善,公司毛利率在2022Q1触底,2022Q1/Q2/Q3/Q4毛利率分别为12%/14%/18%/23%,迈入向上通道。 我们认为,公司四季度业绩表现抢眼,盈利拐点明确,迈入中长期向上通道。一方面,新能源板块进入业绩释放期,规模效应不断体现;另外一方面,传统业务需求端有望不断修复,带来稼动率提升,盈利能力持续改善。 应用场景丰富,客户优质保障中长期成长 从收入结构来看,公司2022年消费电子领域收入占比30%,通信领域占比30%,新能源占比提升至29%,其他占比11%,公司2022年收入增长主要得益于新能源领域的放量。公司产品下游应用丰富,包括数据中心、VR、通信基站、新能源车、逆变器、手机、笔电等领域,客户涵盖宁德时代、华为、阳光电源等细分领域领先企业。 公司服务器领域客户包括华为、中兴、大唐移动、浪潮、神州数码等,相关产品已批量交付,未来服务器领域有望给公司带来更多的机会点。 强化研发投入,定增募资加码产能扩张 公司2022年研发支出2.5亿元,全部费用化,同比增长约25%,继续维持高强度研发投入,占收入比重约6%。公司2022年研发人员约1142人,占比约为16%,在研项目多,应用场景丰富。公司拟募资10亿元,加强产能扩张,为中长期增长奠定基础。 盈利预测 基于审慎性原则,暂不考虑本次增发对业绩及股本的影响。预计2023/2024/2025年公司归母净利润分别为3.17/4.79/6.30亿元,eps为0.62/0.94/1.24元,对应PE分别为28/18/14倍。公司拐点明确,迎中长期向上,维持公司“买入”评级。 风险提示 政策波动风险;下游需求低于预期;产品价格不及预期;竞争格局恶化风险;产能扩张及消化不及预期;增发进度不及预期。 | ||||||
2023-03-28 | 东方财富证券 | 邹杰 | 增持 | 维持 | 2022年报点评:全年业绩同比增长,业务拓展成效斐然 | 查看详情 |
飞荣达(300602) 【投资要点】 2022年业绩保持增长,业绩拐点明确。根据公司披露2022年报,2022年公司实现营收41.25亿元,同比增长34.88%,归母净利润同比增长219.62%达到9619万元,实现扣非净利润753万元,同比增长105.71%。对应2022Q4单季度营收13.27亿元,同比增长27.10%,实现归母净利润9506万元,同比增长184.48%,实现扣非净利润4529万元,同比增长132.45%。公司2022年毛利率同比提升2.56pct达到17.32%,净利率同比提升2.15pct达到1.81%,对应公司22Q4单季度毛利率达到22.70%,环比提升5.04pct,净利率达到6.34%,环比提升2.74pct。 新业务拓展成效斐然,新能源、通信领域相关业务规模增长。公司深耕电磁屏蔽材料、热管理材料及器件等产品,打造ICT领域平台型新材料及智能制造领先企业。公司2022年收入增长主要得益于公司新能源及通信领域相关业务规模增长。从应用领域结构来看,2022年公司消费电子业务占比为30%,通信领域收入占比为30%,新能源(新能源汽车、光伏及储能等)收入占比为29%,其他类收入占比为11%,各业务领域业务占比均衡。 锐意进取,公司在新能源领域取得较大突破。公司2022年已成功向宁德时代、广汽、一汽、上汽等客户实现批量交付液冷板、复合材料盖板、连接片、一体化压铸件、导热胶等产品,且已取得多个新能源汽车客户定点项目,标志着公司在新能源汽车领域的突破。在光伏及储能领域,随着行业快速发展,对电磁屏蔽、热管理及防护功能器件的市场需求持续提升,公司已向华为、阳光电源、古瑞瓦特、固德威等行业头部客户交付散热器、一体化压铸件、导热膏等产品,为新能源领域客户提供多元化产品解决方案。 AI及通信技术的快速发展,通信领域需求旺盛。公司2022年通信领域营收同比增长30%,期内公司实现批量交付客户700MHz项目。在2022年下半年,公司已中标其他通信类产品项目。受益于AI发展浪潮,服务器及数据中心需求旺盛,根据Counterpoint数据,2022年全球服务器市场收入达到1117亿美元,同比增长17%。公司在服务器领域与包括华为、中兴、大唐移动、浪潮、神州数码等客户保持长期合作关系,服务器领域产品已实现批量交付。 【投资建议】 公司深耕ICT领域多年,已积累电磁屏蔽材料及器件、热管理材料及器件、基站天线及相关器件、防护功能器件、轻量化材料及器件等多元化配套器件,为下游电子、通信等领域客户提供平台化产品解决方案。公司2022年新能源汽车、光伏、储能等新领域业务拓展顺利,未来将进一步拓展深化和网络通信、数据中心(服务器)、消费电子、新能源汽车、人工智能、光伏储能、医疗以及家电等领域国内外优质客户合作,为公司打开全新增长空间。公司2022年业绩超出我们此前预期,我们上调公司2023-2024年营收,调整期间费用率,并新增2025年盈利预测,预计公司2023-2025年营收分别为55.36/74.23/96.47亿元,归母净利润分别为2.87/4.43/6.12亿元,EPS分别为0.56/0.87/1.20元/股,对应当前PE分别为30/20/14倍,维持“增持”评级。 【风险提示】 下游需求不及预期 产能扩建进度不及预期 上游原材料价格剧烈波动 | ||||||
2023-03-07 | 东方财富证券 | 邹杰 | 增持 | 首次 | 动态点评:业绩拐点明确,新能源业务打开成长空间 | 查看详情 |
飞荣达(300602) 【事项】 公司披露2022年业绩预告,预计2022年业绩高速增长。公司预计2022年实现营收40亿左右,同比增长约30%,实现归母净利润7500-8500万元,同比增长149.22%-182.45%。预计2022年实现扣非净利润700-900万元,同比增长105.31%-106.82%。对应公司2022年四季度单季度实现归母净利润7387.5-8387.5万元,单季度实现扣非净利润4476-4676万元。 【评论】 深耕电磁屏蔽、热管理材料及器件等产品,打造ICT领域平台型新材料及智能制造领先企业。公司通过不懈的技术研发、严格的产品品质把控以及优秀的客户服务,业务范围持续向平台型厂商发展,由电子辅料产品逐步延伸为电磁屏蔽材料、导热散热材料、防护功能材料和基站天线及相关器件的研发、生产和销售,已成为电磁屏蔽、导热应用等解决方案领域领先者。 5G渗透率提升,在屏蔽及散热方面提出更高需求。进入5G时代,高频率的引入、智能网联设备以及天线数量的成倍增加,电磁干扰与设备功耗随着上升,高频率高功率电子产品的瓶颈在于其产生的电磁辐射与热能,因此,5G时代电子及通信领域对电磁屏蔽、导热散热方面提出更高要求,驱动电磁屏蔽、导热散热等功能性器件需求增长。 新能源业务规模持续增长,全面的产品类型覆盖行业头部客户。公司2022年新能源业务规模实现增长,包括液冷板、复合材料盖板、连接片、一体化压铸件、导热胶等产品已向宁德时代、广汽、上汽、一汽等新能源汽车领域客户实现量产交付。散热器、一体化压铸件、热管、导电硅胶等产品已向华为、阳光电源、古瑞瓦特、固德威等新能源光伏储能客户交付。 强化内部管理效率,积极引入新工艺新技术研发,盈利能力拐点明确。随着公司新能源定点项目已逐步实现量产,公司持续深化现有客户合作并积极开发新客户资源。同时,公司加强内部管理效率,积极投入新工艺新技术研发,加强自动化产品线建设,降本增效,整体盈利性得到了较大的改善,2022Q4单季度公司毛利率成功实现同比及环比增长。 【投资建议】 公司深耕ICT领域多年,已积累电磁屏蔽材料及器件、热管理材料及器件、基站天线及相关器件、防护功能器件、轻量化材料及器件等多元化配套器件,为下游电子、通信等领域客户提供平台化产品解决方案。公司2022年新能源汽车、光伏、储能等新领域业务拓展顺利,未来将为公司打开全新增长空间。预计公司2022-2024年营收分别为41.41/54.87/73.71/亿元,归母净利润分别为0.80/2.83/4.34/亿元,EPS分别为0.16/0.56/0.86/元/股,对应当前PE分别为105/30/19/倍,给予“增持”评级。 【风险提示】 下游市场需求低于预期 新产品推广进度不及预期 扩产进度不及预期 汇率的剧烈波动 | ||||||
2022-11-08 | 民生证券 | 马天诣,于一铭 | 买入 | 维持 | 2022年三季报点评:Q3环比扭亏,新能源业务放量,盈利拐点初现 | 查看详情 |
飞荣达(300602) 事件概述:2022年10月25日,公司发布2022年三季报,Q1-Q3实现 营收27.98亿元,同比增长38.91%,实现归母净利润112.5万元,同比下降99.21%,实现扣非归母净利润-3,776.43万元,同比下降592.04%;Q3单季度实现营收10.75亿元,同比增长33.24%,实现归母净利润3,794.99万元,同比下降46.57%,实现扣非归母净利润3,123.08万元,同比增长961.76%。 Q3收入创历史新高,盈利拐点初现。 公司Q3实现营收10.75亿元,创单季度历史新高,同比增长33.24%,环比增长10.92%,主要依赖于新能源业务放量。Q1-Q3公司毛利率持续爬升,分别为11.9%、13.8%、17.7%,主要受益于原材料成本下降以及产能利用率的提升。Q1-Q3三费率环比下降,分别为20.84%、16.82%、15.64%,费用管控能力提升,同时受益于汇率贬值带来的汇兑收益,前三季度财务费用为-568.13万元,较去年同期减少2,143.29万元。综上,公司Q3净利润环比转正,自21Q4起首度扭亏为盈。 新能源业务持续放量,营收占比提升。 收入结构方面:从产品角度,公司前三季度电磁屏蔽材料及器件、热管理材料及器件、基站天线及相关器件、轻量化材料及器件、防护功能器件功能组件及其他营收占比分别为28%、33%、12%、10%、17%;从应用领域角度,前三季度消费类电子、通信、新能源、其他业务营收占比分别为30%、32%、28%、10%。 新能源领域:随着新能源定点项目逐步量产及不断开拓新产品和新项目,公司新能源(新能源电池、光伏及储能等)业务发展迅速,前三季度营收同比增长205.19%。根据三季报,公司液冷板、复合材料盖板、连接片、一体化压铸件、导热胶等产品已向宁德、广汽、上汽、一汽等新能源汽车客户量产交付;散热器、一体化压铸件、热管、导电硅胶等产品已向华为、阳光电源、古瑞瓦特、固德威等新能源光伏及储能客户交付。通信领域:前三季度营收同比增长36.72%,主要源于21H1中标客户700MHz项目,自2021年底开始批量供货。消费类电子:Q3智能手机和电脑的出货量继续呈下滑态势,受下游市场影响,公司原有业务领域营收增长不及预期,增长部分主要来自笔电超薄风扇的量产和原有散热产品份额提升。 投资建议:看好新能源业务放量,消费电子和通信业务复苏,伴随原材料价格波动减弱、产能利用率逐渐爬升以及公司降本增效措施的逐步落地,预计公司毛利率和利润率有望进一步提升。考虑到22年毛利率修复节奏略慢于预期,调整盈利预测,预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.46/1.98/3.82亿元,当前市值对应PE倍数为199/46/24X。维持“推荐”评级。 风险提示:下游需求不及预期;原材料价格不及预期;产能扩张不及预期。 | ||||||
2022-10-27 | 中国银河 | 高峰,王子路 | 买入 | 维持 | 新能源业务占比进一步提升,三季度扭亏为盈 | 查看详情 |
飞荣达(300602) 核心观点: 营收结构大幅改善,新能源占比进一步提高。公司发布2022年三季报,前三季度实现营收27.97亿元,同比+38.91%,归属于上市公司股东的净利润112万元,较上年同期下降99.2%,扣非归母净利润-3776万元,同比下降592.04%。经营活动现金流3.28亿元,同比-407.9%。单三季度营收10.75亿元,同比+33.24%,单三季度归母净利润3794万元,同比-46.57%,扭亏为盈,业绩符合市场预期。 三季度毛利率进一步提升,公司迎来盈利拐点。公司前三季度毛利率14.76%,单三季度毛利率17.66%,环比提升3.9pct,同比提升3.87pct。单三季度净利率3.6%,环比提升6pct,公司业绩迎来拐点。前三季度销售费用率3.31%,同比增加0.08pct,管理费用率7.3%,同比减少0.83pct,财务费用率-0.2%,同比减少0.99pct。。 产能释放产品量产交付,新能源业务占比进一步提升。公司前三季度收入构成来看,消费类电子收入占比为30%,通信领域收入占比为32%,新能源收入占比为28%,其他类收入占比为10%。随着公司新能源定点项目逐步量产以及不断开发新客户和新项目,新能源业务前三季度收入同比增长205.19%。公司液冷板、复合材料盖板、连接片、一体化压铸件、导热胶等产品已经向头部新能源车及电池厂商量产交付,散热器、一体化压铸件、热管、导电硅胶等产品已向光伏及储能客户交付。随着募投项目产能的进一步释放,公司营收和盈利水平将持续增长。 通信类产品毛利率有望提升。前三季度通信领域营业收入同比增长36.72%,收入增长主要源于2021年上半年公司中标客户700MHz项目。随着原材料、疫情和人工成本上的改善,同时公司中标其他通信类项目并持续降本增效,通信领域毛利率有望持续提升,有助于提振公司业绩。消费电子类收入增长不及预期,核心在于下游手机和电脑出货量持续下滑,增量部分来自散热产品份额增长。 投资建议 我们预计公司2022-2024年归母净利润0.36/2/4.48亿元,EPS为0.07/0.40/0.88元,对应2022-2024年PE分别为264X/46.2X/21X。维持“推荐”评级。 风险提示 下游消费电子需求不及预期,新能源产能释放不及预期,毛利率及净利率改善不及预期。 |