光库科技(300620) 投资要点 事件：公司发布2023年年度报告，2023年实现营收7.1亿元，同比增长10.5%；归母净利润0.6亿元，同比下降49.38%；扣非归母净利润0.39亿元，同比下降48.17%。其中，Q4单季度实现营收1.86亿元，同比增长24.83%，环比增长0.27%；归母净利润0.13亿元，同比下降53.46%，环比下降13.47%；扣非归母净利润0.07亿元，同比下降59.12%，环比下降35%。 下游需求不足，业绩短期承压。从全年来看，公司业绩承压主要因素系1）宏观经营环境复杂、宏观经济波动对公司的客户需求、供应链物流、生产运营等方面产生不利影响，欧洲地缘冲突持续影响公司海外业务；2）光通讯市场需求下降；3）工业激光器行业需求不足，国内市场竞争激烈，光纤激光器件价格同比下降。分板块来看，2023年公司光纤激光器件产品营收为4.27亿元，同比+24.25%；光通讯器件产品营收为2.04亿元，同比-6.52%。拆分来看，光纤激光器件生产量/销售量分别较上年增长23.97%/33.31%，主要是公司进行技术创新，积极拓展国内外市场，光纤激光器件订单及市场份额增加，产销量增长所致。光通讯器件生产量/销售量分别较上年下降42.49%/39.37%，主要是部分单价较低、销售数量规模较大的产品下游需求下降及公司产品结构变化所致。 盈利能力短期略有下滑，费用端控制良好。2023年公司综合毛利率为34.37%，同比下降2.55%，主要系内销收入占比提升。费用端管控良好，2023年公司销售/管理/财务费用率分别为1.71%12.15%/-1.96%，分别同比变动-0.48/0/1.53pp。2023年研发投入金额为1.23亿元，占营收比例为17.45%，同比+1.9pp。公司将加大应用于数据中心、AI和CPO相关领域的器件及卫星通讯高可靠性器件的研发，利用现有技术优势，积极推进自主研发，并加强与科研院所的合作，不断增强技术创新能力，提升公司竞争实力。 募投项目进展顺利，薄膜铌酸锂未来可期。2023年公司积极推进铌酸锂高速调制器芯片研发工作，部分新产品处于客户验证及小批量生产及出货阶段，募投项目进展顺利。同时，海外布局进展加速，公司已完成投资泰国光库的发改、商务备案审批手续、完成了工商登记注册并取得《投资促进证书》，目前正在推进泰国光库生产基地建设、设备采购等工作，预计于2024年下半年正式投产。24年有望保持米兰光库的生产规模，持续降本增效；加速超高带宽薄膜铌酸锂调制器130GB/200GB CDM及芯片、PAM-4单波200G芯片的研发和客户验证工作，加速开拓数通市场，推进PAM-4芯片产品客户验证和小批量生产。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年EPS分别为0.38元、0.48元、0.61元，未来三年归母净利润将保持36.55%的复合增长率。维持“持有”评级。 风险提示：下游客户需求波动、市场竞争加剧、募投项目进展不及预期等风险。

光库科技(300620) 多个因素导致2023年净利润下滑 公司发布2023年年报，实现营业收入7.1亿元，同比增长11%，归母净利润5964万元，同比减少49%，扣非归母净利润3948万元，同比减少48%。利润下滑主要原因：1）宏观经济波动，欧洲地缘冲突持续影响公司海外业务；2）光通讯市场需求下降；3）工业激光器行业需求不足，国内市场竞争激烈，光纤激光器件价格同比下降。4）加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度，研发费用同比增加2398万元。 光纤激光器件竞争激烈，光通讯需求下降 分业务看：1）光纤激光器件收入4.27亿元，同比增长24%，同时毛利率下滑5个百分点；2）光通讯器件收入2.04亿元，同比减少7%，毛利率提升6个百分点；3）铌酸锂调制器及光子集成产品收入4468万元，同比减少8%。 加大新一代薄膜铌酸锂的研发投入 公司加大新一代薄膜铌酸锂调制器产品的研发投入，光通讯和数据中心领域的客户开拓均取得一定进展，目前已收到头部通讯设备厂商的验证性质订单。随着未来几年，光模块从800G向1.6T和3.2T升级，薄膜铌酸锂调制器的大带宽优势将更加突出，有望凭借功耗、成本、性能等优势，提升市场渗透率。今年美国OFC展会上，光库科技携手HyperLight联合主办薄膜铌酸锂论坛，与多家厂商探讨薄膜铌酸锂的最新进展和机遇，而今年公司也将推进PAM4单波200G芯片的客户验证和小批量生产。 激光雷达收购拜安，扩大战略布局 2024年完成收购拜安实业52%股权成为控股股东，拜安实业在车规级1550nm激光雷达光源模块方面具有良好的解决方案，未来增长潜力较大，也可以增强公司在车载激光雷达光源模块领域的竞争实力，扩大公司的战略布局。 盈利预测与投资建议 根据公司年报和经营情况，我们预计2024-2026年归母净利润分别为0.97亿元、1.35亿元、1.75亿元（原预测2024-2025年为1.20亿元、1.98亿元），分别同比增长63%、39%、29%，对应2024-2026年PE为118倍、85倍、66倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游行业需求放缓；行业可能吸引更多竞争者进入；技术升级无法满足市场需求的风险；公司扩产速度若低于预期；汇率波动的风险。

光库科技(300620) 事件：4月2日，公司发布2023年年报，2023年全年实现营收7.10亿元，同比增长10.50%，实现归母净利润5963.61万元，同比下降49.38%，实现扣非归母净利润3948.45万元，同比下降48.17%。23Q4单季度来看，实现营收1.86亿元，同比增长25.11%，环比增长0.27%，实现归母净利润1294.75万元，同比下降53.46%，环比下降13.47%。 下游需求波动及持续加大新兴领域的研发费用投入，导致公司业绩短期承压：从收入拆分来看，1）光纤激光器件营收4.27亿元，同比增长24.25%，毛利率29.81%，较去年下降4.60pct，营收增长受益于订单及市场份额的增加，但竞争激烈导致价格下降因而引起毛利率下降；2）光通讯器件营收2.04亿元，同比下降6.52%，毛利率45.18%，较去年同期增长6.49pct，营收下降受需求波动影响，产品结构变化是毛利率提升的主要原因；3）铌酸锂调制器及光子集成产品营收4468.03万元，同比下降8.17%，毛利率为19.73%，营收下降源于部分客户需求波动，毛利率受募投项目中的厂房&设备转固的影响较大；4）其他业务营收3477.26万元，同比增长7.33%。此外，公司持续聚焦薄膜铌酸锂、激光雷达光源模块等领域的投入，23年研发费用较22年增加2397.72万元，同比增长23.99%，也是影响利润的因素之一。 持续强化数据中心光互联产品及薄膜铌酸锂的布局：AI加速发展持续拉动数通领域需求，公司在光学微连接组件领域积淀深厚，未来有望充分受益。产品方面，在传统连接类产品的基础上，公司当前还聚焦数通中心高速光互联OXC应用的MxN高密度FAU的研发，同时也开发了应用于CPO产品的系列微光学连接器。薄膜铌酸锂方面，聚焦加速开拓数通市场，推进PAM-4芯片产品的客户验证和小批量生产。 激光雷达业务也是未来的重要发展方向之一，助力进一步拓宽公司未来成长空间：公司聚焦于提供一站式元器件组合交付能力和1550nm发射光源的集成解决方案的同时，也将持续加强与控股子公司拜安实业在光通讯器件、激光光源模块、技术研发及客户资源等方面的优势互补和战略协同，增强公司在车载激光雷达光源模块领域的竞争实力。 投资建议：我们预计公司2024-2026年的归母净利润分别为0.90/1.35/2.05亿元，对应PE倍数为128/85/56x。公司作为国内稀缺的铌酸锂芯片及器件供应商，积淀深厚，未来有望充分受益于薄膜铌酸锂所带来的较大成长空间。同时，AI带来的数通光器件产品需求快速增长、激光雷达领域的加速发展也将为公司提供重要的发展机遇。维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光及光通信领域需求不及预期，铌酸锂业务发展不及预期，激光雷达业务发展不及预期。

光库科技(300620) 3Q23业绩环比平稳 公司发布2023年3季报，前3季度公司实现营业收入5.24亿元，同比增长6%，归母净利润4669万元，同比减少48%。第3季度单季实现收入1.85亿元，同比增长4%，环比增长1%，归母净利润1496万元，同比减少53%，环比减少8%。3Q23单季业绩与2Q23相比较为平稳。 非业务因素导致净利润下滑 公司收入增长，但净利润下滑，我们分析主要以下三点原因：1）公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度，研发费用达到9770万元，同比增长38%。2）财务费用-1243万元，同比增加39%，主要是汇兑收益较上年同期减少。3）其他收益1749万元，同比减少46%，主要是政府补助同比减少。 3Q23单季综合毛利率环比提升 前3季度公司综合毛利率为34.9%，同比下降1.7个百分点，其中3Q23单季毛利率为37.1%，同比提升1.8个百分点，环比提升3.4个百分点。 拟增资米兰光库扩产薄膜铌酸锂 公司为了进一步扩大产业全球布局，更新并扩建位于意大利米兰的薄膜铌酸锂高速调制器及芯片产品研发与生产基地，拟对全资子米兰光库进行增资2100万欧元，并根据实际情况及预计用款时间分批注资。激光雷达领域也是公司未来的重要发展方向之一，公司为国内外多家基于光纤激光器1550nm光源方案的激光雷达公司提供光纤元器件，同时未来公司也将以发射光源为基础寻求在激光雷达集成化模块领域的发展机会。另外公司拟发行不超过1200万股募集资金不超过2.8亿元，发行事项已获得国资委批准。 盈利预测与投资建议 由于公司前3季度净利润下滑，我们下调公司盈利预测，预计2023-2025年归母净利润分别为6651万元、1.20亿元、1.98亿元（调整前为1.21亿元、1.76亿元、2.31亿元），对应24-25年市盈率分别为78倍、47倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游行业需求放缓；行业可能吸引更多竞争者进入；技术升级无法满足市场需求的风险；公司扩产速度若低于预期；汇率波动的风险。

光库科技(300620) 核心观点 2023年上半年营收稳健增长，盈利能力明显下降。公司发布2023年半年报，2023年上半年实现营收3.39亿元，同比+7.51%；实现归母净利润0.32亿元，同比-45.22%。单二季度，公司实现营收1.84亿元，同比+5.54%，实现归母净利润0.16亿元，同比-53.60%。整体看公司上半年营收实现稳健增长，但利润端增速出现明显下降。 盈利能力下降与外部宏观环境波动、行业需求变化与内部加大研发投入有关。2023年上半年公司在经营上的主要不利影响因素为：（1）宏观经营环境复杂、宏观经济波动对公司的客户需求、供应链物流、生产运营等方面产生不利影响，俄乌战争持续影响公司海外业务；（2）上半年光通讯、数据中心市场需求下降；（3）报告期工业激光器行业需求不足，国内市场竞争激烈，光纤激光器件价格同比下降，对应业务的毛利率水平继续承压。此外费用端，上半年公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件（公司正在重点开发800Gbps及以上的薄膜铌酸锂相干和非相干调制器产品）、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度，2023年上半年度研发费用较上年同期增加1794万元，同比增加39.73%。 拟发布定增，优化产品结构，强化海外布局，关注长期竞争力。2023年6月公司发布公告，拟定增募投不超过2.8亿元用于泰国光库生产基地项目的建设和补充流动资金。此次募投重点在于公司泰国生产基地项目，一方面因为公司部分重要境外客户已经在泰国设立工厂，公司泰国项目能够更好服务战略客户的配套需求；另一方面此次定增能够帮助公司加快布局激光雷达激光光源模块产品产线，优化产品结构。 风险提示：新产品进展不及预期，竞争加剧，盈利能力不及预期。 投资建议：下调2023-2025年盈利预测，维持“增持”评级。 考虑到2023年工业需求恢复缓慢、光通信市场需求放缓影响公司营收，下游价格战叠加研发投入加大等因素影响公司盈利能力，我们下调2023-2025年公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为1.0/1.2/1.6亿元（下调前为1.3/1.6/2.0亿元），对应PE分别为108/87/67倍。看好公司工业端器件后续需求修复及芯片等新业务落地，维持“增持”评级。

光库科技(300620) 投资要点 事件：公司发布2023年半年度报告，2023年H1实现营收3.39亿元，同比增长7.5%；归母净利润0.32亿元，同比下降45.2%。其中，Q2单季度实现营收1.84亿元，同比增长5.5%，环比上升18.6%；归母净利润0.16亿元，同比下降53.6%，环比上升4.7%。 短期业绩承压，不改长期向好趋势。从收入端来看，2023年H1实现营收3.39亿元，同比增长7.5%；从利润端来看，报告期公司实现归属于上市公司股东的净利润0.32亿元，较上年同期减少45.2%。公司短期业绩主要不利影响因素系：（1）宏观经营环境复杂、宏观经济波动对公司的客户需求、供应链物流、生产运营等方面产生不利影响，俄乌战争持续影响公司海外业务；（2）报告期光通讯业务，电信端、数通端需求下降。 政府补助减少叠加研发费用增长，盈利能力略有下滑。从毛利率来看，公司2023年H1毛利率为33.7%，同比下降3.7pp；从净利率来看，2023年H1净利率为9.4%，同比下降9pp。公司盈利能力承压主要系（1）公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度，上半年研发费用较上年同期增加1794万元，同比增加39.7%；（2）政府补助减少约1039万元。（3）报告期工业激光器行业需求不足，国内市场竞争激烈，光纤激光器件价格同比下降。 受益于AIGC，薄膜铌酸锂有望迎来新机遇。今年以来AIGC不断催化，算力需求暴增，800G/1.6T光模块更新迭代速率加快。随着网络和数据通信的高速发展，核心光网络向超高速和超远距离传输升级，对光通信骨干网的需求也不断增加，薄膜铌酸锂调制器作为光通信骨干网的核心光器件，因其固有的优点将会迎来重大的发展机遇。公司正在重点开发800G及以上的薄膜铌酸锂相干和非相干调制器产品，有望在24/25年迎来突破。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为0.41元、0.6元、0.84元，分别对应109、74、53倍PE，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：宏观经济波动风险、原材料价格波动风险、下游客户需求波动风险、市场竞争加剧风险、募投项目进展或不及预期等。

光库科技(300620) 事件概述：8月14日，公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入3.39亿元，同比增长7.5%，实现归母净利润0.32亿元，同比降低45.2%，实现扣非后归母净利润0.20亿元，同比降低41.4%。从Q2单季度来看，实现营业收入1.84亿元，同比增长5.5%，环比增长18.6%，实现归母净利润0.16亿元，同比降低53.6%，环比增长4.7%。 下游需求波动以及加大新品新工艺研发投入，导致业绩短期承压：上半年业绩承压，营收同比增长7.5%但归母净利润同比下降45.2%，主要影响因素包括了：1）俄乌冲突对公司海外业务有一定影响；2）上半年下游光通讯、数据中心市场需求存在波动，有一定下降；3）下游工业激光器行业需求不足，国内市场竞争激烈，光纤激光器件价格同比下降；4）公司持续加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等新产品、新工艺研发投入力度，研发费用同比增加1794万元，同比增长39.7%。从产品结构来看，光纤激光器件业务营收为2.12亿元，同比增长25.2%，但行业竞争激烈导致产品毛利率同比下降7.0pct，光通讯器件业务营收0.94亿元，同比下降2.4%，但毛利率同比提升8.9pct，主要源于产品结构中高毛利率产品占比增加所致。 铌酸锂领域实力突出，未来可期：铌酸锂领域公司拥有全球一流的技术团队并掌握了包括芯片设计、芯片制程、封装和测试等核心技术，是目前在超高速调制器芯片和模块产业化、规模化领先的三家公司之一。当前公司正重点开发800Gbps及以上的薄膜铌酸锂相干和非相干调制器产品，将利用铌酸锂系列高速光调制器芯片及器件在通讯、数据中心、人工智能、超算、传感等领域的发展机遇，充分打开未来成长空间。 泰国光库生产基地项目积极推进，持续优化产能布局：2023年6月8日，公司发布《2023年度以简易程序向特定对象发行股票预案》，拟募集不超过2.8亿元，用于“泰国光库生产基地项目”和“补充流动资金”，通过购置土地及厂房新建生产线的方式新增光通讯器件和激光光源模块产能，达产后可年产光通讯器件和激光光源模块284万件。根据公司8月14日发布的最新公告，当前项目积极推进，已完成土地、地上建筑物的购买并取得权属证书，并已获得泰国投资委员会（BOI）审核通过的BOI优惠政策决议通知书。 投资建议：考虑到下游需求波动，整体仍待进一步回暖，我们下调盈利预测，预计公司2023-2025年的归母净利润分别为1.10/1.62/2.34亿元，对应PE倍数为99/68/47x。公司作为国内稀缺的铌酸锂芯片及器件供应商，未来有望充分受益于薄膜铌酸锂所带来的较大市场空间、数通等新兴应用场景扩展及国产替代所来的竞争格局改善机遇。维持“推荐”评级。 风险提示：光纤激光及光通信需求不及预期，铌酸锂业务进展不及预期。

光库科技(300620) 加大研发等因素导致归母净利润下降 公司发布23年半年报，上半年实现营业收入3.39亿元，同比增长7.5%，归母净利润3173万元，同比减少45.2%。2Q23单季实现营业收入1.84亿元，同比增长5.5%，归母净利润1623万元，同比减少53.6%。业绩欠佳的主要原因是：1）宏观经营环境复杂、宏观经济波动对公司的客户需求、供应链物流、生产运营等方面产生不利影响，俄乌战争持续影响公司海外业务；2）光通讯、数据中心市场需求下降；3）工业激光器行业需求不足，国内市场竞争激烈，光纤激光器件价格同比下降。4）公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等研发投入力度，2023年半年度研发费用同比增加1794万元，同比增加39.73%。 光纤激光器件增收难增利，光通讯器件毛利率提升 分业务看：1）光纤激光器件收入2.12亿元，同比增长25%，我们认为主要由于下游工业激光器竞争激烈，竞争传导到上游导致公司产品毛利率同比下降7个点；2）光通讯器件收入9361万元，同比减少2%，但毛利率同比提升8.9个点。3）铌酸锂调制器收入1730万元，同比减少49%。 研发投入增长较快、政府补助减少 上半年期间费用率28.3%，同比上升3.8个点，其中研发费用率18.6%，同比上升4.3个百分点，主要是公司加大薄膜铌酸锂高速调制器芯片与器件、自动驾驶汽车激光雷达光源模块等产品研发，上半年公司及子公司共获得知识产权36项，其中发明专利6项，实用新型专利30项。另外上半年公司获得政府补助1311万元，同比减少了1039万元。 薄膜铌酸锂、激光雷达发射模组有望成为下一个增长点 公司通过收购铌酸锂系列高速调制器产品线和扩大研发团队等措施，拥有了全球一流的技术团队，具备开发高达800Gbps及以上速率的薄膜铌酸锂调制器芯片和器件的关键能力。激光雷达领域也是公司未来的重要发展方向之一，公司为国内外多家基于光纤激光器1550nm光源方案的激光雷达公司提供光纤元器件，同时未来公司也将以发射光源为基础寻求在激光雷达集成化模块领域的发展机会。另外公司拟发行不超过1200万股募集资金不超过2.8亿元，发行事项已获得国资委批准，尚需交易所及证监会审核。 盈利预测与投资建议。根据公司上半年经营，略调整预测，预计2023-2025年归母净利润分别为1.21亿元、1.76亿元、2.31亿元（调整前2023-2025年为1.31/1.81/2.42亿元），对应2023-2024年市盈率分别为94倍、65倍，维持“增持”评级。 风险提示：下游行业需求放缓；行业可能吸引更多竞争者进入；技术升级无法满足市场需求的风险；公司扩产速度若低于预期；汇率波动的风险。

光库科技(300620) 深耕光纤器件和芯片集成20多年，具有较高业内知名度 光库科技成立于2000年，深耕光纤器件和芯片集成20多年，主要产品包括光纤激光器件、光通讯器件和铌酸锂调制器件及光子集成器件，公司已掌握先进的光纤器件设计和封装技术，铌酸锂调制器芯片制程和模块封装技术、高功率器件散热技术、光纤器件高可靠性技术、保偏器件对位技术、光纤端面处理技术等均处于国际先进水平。 公司在行业内具有较高知名度，是国内外知名激光器和光通讯企业的供应商，尤其是在保偏和高功率器件领域拥有多项核心专利技术，具备较强技术优势。公司营业收入从2018年的2.89亿元提升到2022年的6.42亿元，归母净利润从2018年7992万元提升到2022年的1.18亿元。 具备薄膜铌酸锂调制器芯片和器件的能力，有望实现突破 光电调制技术路线主要有三种，硅光、磷化铟和铌酸锂，硅光、磷化铟以海外厂商为主导，而铌酸锂更适合在长距骨干网相干通讯以及超高速数据中心应用，特别是新一代的薄膜铌酸锂调制器更是解决了传统铌酸锂体积大、不利于集成的缺点，同时带宽进一步提升。根据光库此前的公告以及我们的测算，薄膜铌酸锂调制器2024年潜在市场规模有望超过50亿元。光库科技收购Lumentum铌酸锂系列高速调制器产品线，并在中国、意大利双研发中心布局，拥有全球一流的技术团队并掌握了包括芯片设计、芯片制程、封装和测试等核心技术，具备了开发高达800Gbps及以上速率的薄膜铌酸锂调制器芯片和器件的关键能力。 布局车载激光雷达领域 激光雷达领域是公司未来的重要发展方向之一，公司为国内外多家基于光纤激光器1550nm光源方案的激光雷达公司提供全系列高性能、低成本、高可靠性的光纤元器件，同时未来公司将以发射光源为基础寻求在激光雷达集成化模块领域的发展机会，公司的激光雷达光源模块处于小批量生产阶段（截至2022年6月1日）。此外，公司还积极布局FMCW激光雷达应用市场，可为FMCW激光雷达提供铌酸锂IQ调制器，未来基于公司的薄膜铌酸锂调制器平台，还将开发应用于FMCW激光雷达的窄线宽半导体激光器和薄膜铌酸锂调制器的集成光源模块。 盈利预测与投资建议：预计2023-2025年归母净利润分别为1.31亿元、1.81亿元、2.42亿元，对应2023-2025年市盈率分别为88倍、64倍和48倍，估值与同类公司基本持平。我们认为公司薄膜铌酸锂芯片及调制器、车载激光雷达等第二业务曲线有望实现突破。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：下游行业需求下滑或者放缓；行业可能吸引更多竞争者进入；技术升级无法满足市场需求的风险；公司扩产速度若低于预期；汇率波动的风险；部分测算有主观性。

光库科技(300620) 事件概述：6月8日，公司发布《2023年度以简易程序向特定对象发行股票预案》，拟发行不超过1200万股，募集不超过2.8亿元，用于“泰国光库生产基地项目”和“补充流动资金”。 设立泰国光库生产基地，强化光通讯器件和激光光源模块产品海外产能：“泰国光库科技生产基地项目”总投资额20697.9万元，拟投入募集资金19900万元，由公司全资子公司泰国光库负责实施，位于泰国巴吞他尼府，拟通过购置土地及厂房新建生产线的方式新增光通讯器件和激光光源模块产能，达产后可年产光通讯器件和激光光源模块284万件。激光光源模块领域的具体产品主要包括激光光纤元器件及发射光源集成，可用于激光雷达领域。激光光源模块是公司未来的重要发展方向之一，公司定位为具备一站式元器件组合交付能力和1550nm发射光源的集成解决方案专家，将以1550nm发射光源模块和相关元器件为切入点，加快推进公司在激光光源模块领域的战略布局。 优化境外产能布局战略意义显著，更好满足公司客户需求：境外市场是公司重要的收入来源，近年来公司境外营收占比持续提升（20/21/22年三年的境外营收占比分别为34.7%/37.4%/40.4%）。泰国政府鼓励外商投资，能给予在当地设厂的外商企业较大幅度的所得税、设备进出口关税等税收优惠，能有效降低公司产线布局的成本，是公司海外产能布局的理想区位。同时考虑到公司部分重要境外客户已在泰国设立生产工厂，为进一步优化公司产能布局，更好地服务战略客户的配套需求，公司募投项目选择在泰国建厂，可以更深度融入核心客户全球供应链体系，从而满足全球不同地区客户的差异化需求。 铌酸锂募投项目加速推进：公司铌酸锂调制器芯片及器件主要用于100Gbps以上的长距骨干网相干通讯和单波100/200Gbps的超高速数据中心中，公司开发的新一代薄膜铌酸锂光子集成技术，既可以用在相干传输形式，也可以用于非相干传输模式。根据公司公告，当前公司铌酸锂高速调制器芯片研发及产业化募投项目已基本完成装修工程和研发中心、封装测试中心设备调试及验收，目前正在进行新产品研发及芯片生产中心设备采购、人员招聘和工艺平台搭建，整体进度可期。 投资建议：我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为1.40/2.00/2.6亿元，对应PE倍数为94/66/51x。公司作为国内稀缺的铌酸锂芯片及器件供应商，未来将充分受益于薄膜铌酸锂所带来的较大市场空间、数通等新兴应用场景扩展及国产替代所来的竞争格局改善机遇。同时，激光雷达业务持续推进未来可期。维持“推荐”评级。 风险提示：下游光纤激光及光通信领域需求不及预期，铌酸锂业务推进不及预期。