万兴科技(300624) 主要观点： 国内数字创意领导者，全面拥抱AIGC加速发展 公司成立于2003年，深耕数字创意二十载，目前形成了视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具四大业务，2022年在公司营收中的占比分别为63%、19.7%、8.4%、8.4%。2018年起公司不断深化订阅转型进程，2023H1订阅收入占比提升至72%。且公司海外收入占比近九成。受益于AIGC发展，公司业绩快速增长，近5年营收复合增速达21%。根据公司2023年业绩预告，2023年公司预计实现归母净利润0.75至1亿元，同比增长81.80%至142.39%；扣非归母净利润0.78至1.05亿元，同比增长636.06%至890.86%。展望未来，我们认为，公司作为国内数字创意领军者，有望在AI的赋能下加速发展。 多模态大模型不断突破，AIGC应用前景广阔 2023年12月6日，谷歌发布其认为迄今为止规模最大、能力最强的AI模型Gemini1.0。谷歌表示，在对Gemini模型进行严格测试和性能评估后，从自然图像、音频和视频理解到数学推理，在被大型语言模型研究和开发中广泛使用的32项学术基准中，Gemini Ultra的性能有30项都超越了目前ChatGPT代表的最先进水平。我们认为，多模态大模型的不断突破为AIGC的商业化应用奠定了基础。且与全球创意工具软件龙头Adobe对比来看，1）公司业务布局与Adobe相似，涉及视频创意、绘图创意、文档创意与实用工具领域；2）收费模式从License向订阅制转型，订阅占比不断提高；3）在AI领域率先布局，发布大模型，加快商业化进程。我们认为，在AI的加持下，公司产品有望快速迭代，客户粘性不断提升，未来成长空间广阔。 明星产品不断打磨，AI创意新品不断推出 一方面，公司持续打磨明星产品，在万兴喵影/Filmora、万兴PDF/PDFelement、亿图图示/EdrawMax、亿图脑图/EdrawMind等产品上快速落地文字内容理解总结、图形图像生成、智能音乐生成及智能文本成片等各类AIGC功能；在多媒体云端工具集产品Media.io上上新系列AIGC创意服务。另一方面，公司推出万兴播爆、Kwicut等AI创意新品，进一步深化满足跨境营销、创意娱乐等场景需求，推动用户群体有效扩张、用户价值持续提升。 发布“天幕”大模型，构筑大模型落地应用新生态 2024年1月，万兴“天幕”正式发布，万兴“天幕”聚焦数字创意垂类创作场景，基于15亿创作者及100亿本土化高质量音视频数据沉淀，以音视频生成式AI技术为基础，具有“多媒体”、“垂直解决方案”以及“本土化数据”三大特点，全链条赋能全球创作者，让大模型应用落地更有针对性、更具实效。目前，“天幕”大模型已迭代近百项音视频原子能力，发布会现场重点展示了包括文生主题视频、文生3D视频、AI歌手、视频AI配乐等在内的多媒体能力。展望未来，万兴科技一方面将依托“天幕”大模型能力，重塑“创意软件”，实现旗下产品的全面智能化；另一方面，公司也将体系化构建大模型应用生态，从技术到应用全方位赋能创作者。 投资建议 我们预计公司2023-2025年分别实现收入15.2/19.6/25.5亿元，同比增长29%/29%/30%；实现归母净利润0.9/1.5/2.1亿元，同比增长126%/56%/45%。 风险提示 1）新产品推广不及预期；2）AIGC商业化落地不及预期；3）SaaS化转型不及预期；4）创意软件市场竞争加剧。

万兴科技(300624) 投资要点 投资事件：万兴科技发布2023年年度业绩预告。23年全年公司实现归母净利润0.75-1.00亿元，比上年同期增长81.80%-142.39%。1月30日，万兴科技发布了音视频多媒体创作垂类大模型“天幕”，打造了AIGC应用基础底座。 全年业绩符合预期，利润大幅增长。公司2023年全年实现归母净利润0.75-1.00亿元，比上年同期增长81.80%-142.39%；实现扣非净利润0.78-1.05亿元，同比增长636.06%-890.86%，业绩符合预期。我们认为公司全年业绩符合市场预期，实现了大幅增长，相关业务有望持续加速增长。 多款产品上线AI功能，关注相关产品线业绩兑现。公司在Filmora、万兴PDF、亿图图示、亿图脑图等产品上快速落地文字内容理解总结、图形图像生成、智能音乐生成及智能文本成片等各类AIGC功能；在多媒体云端工具集产品Media.io上上新系列AIGC创意服务；推出了万兴播爆、Kwicut等AI创意新品。我们认为公司作为AIGC核心标的，已经在各个产品线中增加了AIGC功能，有望带来ARPU值和订阅率双升；2024年新产品线有望贡献更多收入。 与华为等达成三方算力合作，“天幕”发布打造大模型2.0时代生态圈。公司与与马投算力及华为云达成了三方算力合作，并与中广天择达成大模型算料战略合作，共同打造大模型2.0时代的生态。“天幕”大模型是基于15亿用户行为及100亿本土化高质量音视频数据训练的，以音视频生成式AI技术为基础，能够提供音视频创作闭环解决方案。未来公司将从三个方面持续提升能力：1）算力层面将积极拥抱国产算力、构建万卡计算集群；2）数据层面将通过合作、采购、生成保量，并通过去长尾分布提质，夯实“天幕”基础；3）应用层面将以“天幕”为基础底座，加速推进现有产品的智能化升级及全新AIGC产品的推出。我们认为公司与国产算力厂商合作，大模型有望快速迭代升级并持续赋能产品力。 投资建议：万兴科技作为AIGC应用标的，在各产品线增加了AIGC功能，“天幕”大模型依托丰富音视频训练数据持续迭代，将快速提升产品力，有望带来ARPU值和订阅率双升。根据公司业绩预告，我们预计公司23/24/25实现营业收入14.89/19.63/25.52亿元（前值15.74/20.78/27.07亿元）；净利润0.88/1.50/2.27亿元（前值1.28/1.65/2.16亿元）。考虑到AI模型未来广阔的提升空间，我们维持公司“买入”评级。 风险提示：AI技术落地不及预期，业务推进速度不及预期，竞争加剧等

万兴科技(300624) 投资要点 业绩概览：2023年公司预计实现归母净利润0.75-1亿元，同比增长82-142%，符合市场预期。预计实现扣非净利润0.78-1.05亿元，同比增长636-891%。 公司AI功能落地速度快，已在多款产品实现应用。截至2023年，公司已在万兴喵影/Filmora、万兴PDF/PDFelement、亿图图示/EdrawMax、亿图脑图/EdrawMind等产品上快速落地文字内容理解总结、图形图像生成、智能音乐生成及智能文本成片等各类AIG功能;在多媒体云端工具集产品Media.io上新系列AIGC创意服务。已上线AI功能的应用，活跃用户数和付费用户数同比均有明显提升。此外，公司于2023年推出万兴播爆、Kwicut等AI创意新品，进一步深化满足跨境营销、创意娱乐等场景需求，2024年也有AI新品在研发中。 专注于多模态领域的「天幕大模型」正式发布，正逐步应用于公司产品。2024年1月30日，万兴科技「天幕大模型」正式发布。“天幕”依托基础大模型及高性能全球网络平台、计算集群算力平台、海量数据平台等多个底层技术资源支撑。模型框架分为底层基础设施、原子能力及组装配件三个层面。其中原子能力为大模型的核心，以视频、图像、音频、语言模型为基础大模型，模型价值在于能够专业提升视频创作效率、精细化提升垂类质量、特色化补齐创作闭环、快速赋能应用智能。大模型的自研功能包括文生主题视频、文生3D视频、AI歌手、数字人播报等，应用于视频剪辑、数字人口播等场景，为创作者提供更专业化的AI创新解决方案，广泛应用于各类商业场景，定义数字创意应用“新范式”。“天幕”大模型的能力已经在万兴科技AI系列产品中得到广泛应用和推广，其中，AI讲演神器万兴智演、AI音乐创作引擎、AI图像生成工具等产品的“智慧”程度已经超越了预期，大大提高了创作者的效率和工作质量。 盈利预测与投资评级：公司始终从市场和用户需求出发，持续提升研发水平、升级技术、创新产品、拓展应用领域，持续加强业务综合竞争力，在AI技术和产品两方面都做积极推进发展。我们将公司2023-2025年的收入预测由15.6/19.5/23.7亿元调整至15/18.5/22.5亿元，当前市值对应2024年PS为6倍，维持“买入”评级。 风险提示：AI技术发展不及预期风险，AI商业化进展不及预期风险，新技术政策风险，市场竞争风险。

万兴科技(300624) 报告关键要素: 公司公告2023年业绩预告，预计2023年归属于上市公司股东的净利润为7,500万元-10,000万元，同比增长81.80%-142.39%；预计2023年扣除非经常性损益后的净利润为7,800万元-10,500万元，同比增长636.06%-890.86%。 投资要点: 扣非净利润同比大幅增长，盈利质量有所提升：公司2023年归母净利润预计为7,500万元-10,000万元，较2022年的4,125.52万元同比增长81.80%-142.39%；2023年的扣非归母净利润为7,800万元-10,500万元，较2022年的1,059.69万元同比大幅增长636.06%-890.86%。可以看到公司2022年的非经常收益约3,000万元，2023年的非经常性收益约300-500万元，公司的归母净利润质量大幅提升，扣非归母净利润 7343 的高增长更能反映出公司经营性盈利的增长。 洞察内容创作者需求升级，AIGC快速赋能核心产品。公司紧抓AI技术变革，持续夯实视频技术底座，优化视频创作引擎，在渲染引擎和工程文档上进行优化，不断扩充AI算法能力，开发出一批高质量、高精度的视频、音频及3D虚拟人等智能化功能与效果。公司积极打多媒体大模型—天幕，该大模型由视频/音频/图片/文本大模型组成，有助于全面提升产品智能化水平和使用体验。公司持续打磨明星产品，在万兴喵影/Filmora、万兴PDF/PDFelement、亿图图示/EdrawMax、亿图脑图/EdrawMind等产品上快速落地文字内容理解总结、图形图像生成、智能音乐生成及智能文本成片等各类AIGC功能；在多媒体云端工具集产品Media.io上上新系列AIGC创意服务，满足了客户的需求升级。紧抓跨境出海浪潮的行业机遇，推动用户群体有效扩张。公司把握出海营销全球化扩张等时代趋势，推出万兴播爆、Kwicut等AI创意新品，进一步深化满足跨境营销、创意娱乐等场景需求，推动用户群体有效扩张、用户价值持续提升，实现主营业务收入同比快速增长。 盈利预测与投资建议：我们此前的预测属于业绩预告区间内，因此我们维持此前的盈利预测。预计公司2023-2025年的营业收入分别为15.42/19.84/25.17亿元；归母净利润分别为0.97/1.48/2.11亿元；对应EPS分别为0.70/1.08/1.53元；对应2024年1月31日收盘价PE分别为111.39/72.47/51.06倍，维持“增持”评级。 风险因素：行业竞争加剧；新产品拓展不及预期；AI技术研发不及预期；商誉减值风险；汇率波动风险。

万兴科技(300624) 业绩简评 利润端-利润增长符合预期，23年实现大幅增长。归母净利：2023全年预计实现归母净利润0.8~1.0亿元，yoy+81.8%~142.4%（中值yoy+112.1%）。2023Q4预计实现归母净利润993.2~3,493.2亿元，yoy-41.2%~107.0%（中值yoy+32.9%）。扣非归母净利：2023全年预计实现归母扣非净利润0.8~1.1亿元，yoy+636.1%~890.9%（中值yoy+763.5%）。2023Q4实现扣非归母净利润2,617.3~5,317.3亿元，yoy+198.6%~506.7%（中值yoy+352.7%）。 产品端-AIGC赋能拳头产品迭代与新品发布。1）拳头产品AI赋能：在万兴喵影/Filmora、万兴PDF/PDFelement、亿图图示/EdrawMax、亿图脑图/EdrawMind等产品上快速落地文字内容理解总结、图形图像生成、智能音乐生成及智能文本成片等各类AIGC功能。2）云工具集新增AI服务：在多媒体云端工具集产品Media.io上上新系列AIGC创意服务。3）发布AI新品：推出万兴播爆、Kwicut等AI创意新品。 模型端-万兴天幕音视频多媒体大模型于1月30日重磅发布。具备三大特点：1）从多模态到多媒体：系统性解决不同模态融合问题。2）从通用解决方案到垂类解决方案：一条龙从模型端到音视频应用场景。3）从全球到本土化：算力本地布局，数据本地化和应用本土化。具备文生主题视频、文生3D视频、AI歌手、数字人播报等核心能力，强大技术驱动产品创新，大模型能力已部分应用并大规模商用（海外地区）。 深耕创作者经济，拥抱AIGC新机遇，24年有望持续发展。公司具有前瞻视野较早入局AIGC领域，同时产品体系丰富拥有广阔落地场景，我们认为24年有望进一步AI赋能加速发展。 盈利预测、估值和评级 我们调整公司2023~2025年营业收入分别为14.87/18.69/22.63亿元，归母净利润分别为0.88/1.40/2.29亿元，EPS分别为0.64/1.02/1.66元。公司股票现价对应PE估值为120.8/75.7/46.5倍，维持“买入”评级。 风险提示 SaaS化转型速度渐趋平缓的风险；客群拓展节奏不及预期的风险；创意工具软件行业竞争加剧的风险；汇率波动的风险。

万兴科技(300624) 报告关键要素: 万兴科技成立于2003年，是全球领先的数字创意软件领域企业。公司2018年完成上市，以“让世界更有创意”为使命，面向全球海量新生代用户提供简单高效的数字创意软件、潮流时尚的创意资源和丰富多元的生态化服务。公司实控人控股权较为稳定，多次股权激励增强员工凝聚力。公司业绩稳健增长，2018年至2022年营收CAGR约21.25%，视频创意类贡献公司的核心收入。随着公司2017年回师中国市场，境外收入占比略微下滑，但仍然保持接近90%的高比重。公司产品涵盖视频创意、绘图创意、文档创意、实用工具四大产品线，通过内生外延，战略控股亿图软件、墨刀、格像科技，持续完善四大产品矩阵，多个产品实力获得认可，用户覆盖全球200多个国家和地区。公司积极转型订阅模式，订阅收入占比及续约率持续提升，提升较强的用户粘性。 投资要点: 首批接入OpenAI，与微软深化AIGC合作。公司在微软上线Azure OpenAI商用服务后，于国内首批对接并开通相关服务权限。4月26日又与微软签署云服务框架协议，深化在AIGC领域的合作。GPT系列产品的提速降价降低了用户的使用成本，有望拓宽公司的盈利空间，助力公司业绩增长。 多端打通、AI赋能、增值服务提升产品价值。万兴喵影海内外版本持续迭代升级，完成大版本更新，内置AI创作助手Copilot，落地多个AI技术，同时提升多端协同能力，打破了桌面端、移动端、云端的边界，进一步打造全场景视频创作与协同生态。万兴喵库为用户提供超过1500万的正版视频、音频、图片、文字、特效及智能化模板等多元素材资源服务，满足用户快速、简便制作丰富多彩、个性化视频作品的需求，赋能万兴喵影提升公司产品价值。 多款产品创新升级，新产品拓宽客户群体。公司四大产品线多款产品发布新版本，新增了多个AIGC智能化功能，扩充创新业务范围，借力AI增强产品能力。公司还推出了万兴播爆、万兴爱画、万兴智演、Wondershare Kwicut、Wondershare VirtuLook等AIGC创意新品，深化AIGC领域布局。万兴播爆将公司的客户群体拓宽至跨境电商领域。 盈利预测与投资建议：预计公司2023-2025年的营业收入分别为15.42/19.84/25.17亿元；归母净利润分别为0.97/1.48/2.11亿元；对应EPS分别为0.70/1.08/1.53元；对应2023年12月27日收盘价PE分别为127.21/82.76/58.31倍。参考可比公司估值水平，首次覆盖，给与公司“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧；新产品拓展不及预期；AI技术研发不及预期；商誉减值风险；汇率波动风险。

万兴科技(300624) 事件：公司发布2023年三季报，公司前三季度实现营业收入10.96亿元，同比+30.69%；归母净利润0.65亿元，同比+166.91%，扣非后归母净利润0.52亿元，同比+2728.14%。毛利率95.19%，同比-0.44pct,净利率7.19%,同比+2.06pct。 单季度来看，23Q3公司实现营收3.78亿元，同比+26.67%；归母净利润0.21亿元，同比+67.17%；扣非后归母净利润0.17亿元，同比+18790.18%。毛利率94.83%,同比-0.65pct,环比-0.23pct;净利率6.98%,同比+0.89pct,环比-0.57pct。 现金流稳增，费用效率提升，公司“步步为营”保持稳健。①现金流：报告期内，公司实现经营性现金流量净额0.48亿元/同比+68.29%；2023年1-9月实现经营性现金流量净额1.25亿元/同比+152.66%，现金流稳增彰显公司经营质量。②费用率：Q1-Q3销售/管理/研发/财务费用率为49.87％/11.56％/27.45％/0.44%，分别同比+0.75pct/-0.29pct/-2.50pct-1.06pct,销售费用率增长主要系市场竞争加剧、流量成本上升及新产品投放所致，财务费用率下降主要系可转债转股、可转债利息费用较上年同期减少所致，整体费用率同比下滑（-3.10pct)，公司费用管控能力和资金利用率有所提升。 技术端：公司持续聚焦AI新兴技术在数字创意细分领域的深入研发。报告期内，公司在大力自研的基础上，加强与微软、百度、湘江实验室等海内外领先企业和机构的合作，在3D视频生成、AI图生视频、AI文生视频、AI音乐/音效生成、视频风格化、AI虚拟人等技术能力上取得突破，为公司产品AI能力提升提供坚实的技术基础。 产品端：公司不断落地AIGC创意新品，丰富产品矩阵，加速推动旗下明星产品智能化升级，提升产品竞争力，赋能全球视频内容创作者自在表达。近期，万兴科技发布智能文字快剪工具Kwicut、AI商品图生成工具Virtulook、泛知识领域智能演示内容制作工具万兴智演/Presentory、移动端AI虚拟陪伴应用Trumate、出海营销数字人直VirtuLook,商家无需购买设备，无需高额搭建场景，聘请摄影师、模特、化妆师等人员，每月仅需0.02美元左右即可生成一张可商用的AI商品图，成本预计下降99%，这将有助于提升商品的付费转化率，降低商家的营销成本，展现了AI技术在跨境电商领域的应用潜力。“一带一路”和全球化背景下，公司的AI产品有望助力中国企业出海，并持续提升产品的ARPU值和订阅率，打开业绩增量。 Filmora大版本更新，亿级AI应用或成行业标杆。2023年10月28日，AI视频创作软件Filmora13全球重磅发布，新版本内置创作助手Copilot,全新推出的AI生成功能，覆盖文本、音频、视频等多媒体格式，进一步“刷新”视频智能创作流程，推进视频创作进入AI赋能新时代。面向国内市场，万兴科技多端同步焕新万兴喵影2024，在国内率先上线AI文字快剪、智能人声分离、AI智能遮罩、AI智能补帧等全新AI创作功能，大幅简化视频创作流程，降低视频创作门槛。 投资建议：公司技术端持续精进，已有多款AIGC产品落地，现已实现初步实现业绩兑现，伴随产品矩阵完善，AI产品赋能更多创作者，付费空间有望进一步打开，未来公司业绩可期。预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.04/1.39/1.74亿元，EPS分别为0.76/1.01/1.27元，当前股价对应PE分别为121/90/72倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品创新及技术应用风险、汇率波动风险、技术发展不及预期、行业政策风险、新业务推广不及预期、行业竞争加剧风险。

万兴科技(300624) 投资要点 投资事件：万兴科技发布2023年三季度业绩报告。报告期内，公司共实现营业收入10.96亿元，同比增长30.69%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长166.91%；实现扣非净利润0.52亿元，同比增长2728.14%。 Q3业绩维持高增，经营现金流大幅改善。2023年前三季度公司共实现营业收入10.96亿元。其中单Q3实现营业收入3.78亿元，同比增长26.67%；实现归母净利润0.21亿元，同比增长67.17%；实现扣非净利润0.17亿元，总体维持较高增长态势。Q3经营性现金流净额0.48亿元，同比增长约68%，经营效率提升。 加码AIGC投入，产品线持续迭代。公司持续加码AIGC投入，各个产品线持续进行升级。2023年8月，公司与科大讯飞签署了星火大模型插件生态战略合作意向协议，亿图图示、亿图脑图以及墨刀，将以插件的方式入驻讯飞星火认知大模型平台；同月亿图脑图发布沉浸式AI交互空间“灵感空间”、“一键设置待办”等高阶功能；9月，公司发布针对教师用户的AI演示产品万兴智演，能够提供AI辅助课程创作等功能。 随着公司持续加码AIGC投入，产品力持续提升。 Filmora完成年度版本更新，引入AI创作打开成长空间。2023年10月，公司完成Filmora13年度版本更新，新版本内置创作助手Copilot，用户通过与AI助手对话可快速获取信息辅助创作。Filmora13还上线了AI文本成片、AI音乐生成器等AI生成功能，以及AI文字快剪、智能人声分离、AI智能遮罩等AI智能编辑功能。Filmora13的完备AI功能有望持续提升ARPU值和订阅率，打开公司全新成长空间。 投资建议：公司作为AIGC应用公司，实现了视频、工具、图像等多领域的AI布局，代表性产品Filmora的升级有望带来ARPU值和订阅率双增。我们预计公司23/24/25年实现收入15.74/20.78/27.07亿元；由于公司前三季度研发费用率较大幅度下降，控费效果明显，我们预计公司23/24/25实现净利润1.28/1.65/2.16亿元。考虑到AIGC赛道优质，公司在生产力工具领域有较早的布局，迭代速度快，随着相关AI能力落地有望实现C端市场卡位，未来业务增长空间广阔。我们维持公司“买入”评级。 风险提示：AI技术落地不及预期，业务推进速度不及预期，竞争加剧等

万兴科技(300624) 核心观点： 事件：公司发布2023年三季报，公司前三季度实现营业收入10.96亿元，同比增长30.69%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长166.91%；实现扣非归母净利润0.52亿元，同比增长2728.14%。 业绩维持高增，销售与研发维持高投入：公司发布2023年三季报，公司前三季度实现营业收入10.96亿元，同比增长30.69%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长166.91%；实现扣非归母净利润0.52亿元，同比增长2728.14%。单Q3来看，公司实现收入3.78亿元，同比增长26.67%；实现归母净利润0.21亿元，同比增长67.17%；实现扣非归母净利润0.17亿元，同比增长18,790.18%，业绩维持高增。报告期内，公司经营性现金流净额为1.25亿元，同比增长152.66%；毛利率为95.19%，维持较高水平；费用端，销售、管理、研发费用分别为5.46亿元、1.27亿元、3.01亿元，同比增长32.68%、27.53%、19.80%，占收入比例为49.87%、11.56%、27.45%；销售与研发费用保持高增主要系公司在AIGC浪潮下持续加大推广与研发力度，流量成本上升及新产品投放所致。 全面拥抱AIGC，产品与应用不断落地，支撑公司收入与用户使用量提升： 公司于近期上线AI视频创作软件Wondershare Filmora13，新版本内置Copilot助手，通过该助手用户可通过对话辅助创作，可提供一键助力剪辑功能。此外，该软件具备AI文本成片/AI音乐生成器等AI生成功能。报告期内，公司多个新品上线更新，万兴PDF/PDFelement V10.0版本上线，打造全新AI工具集、优化智能助手Lumi交互体验，智慧文档服务能力再上台阶；上线智能文字快剪工具Kwicut、AI商品图生成工具Virtulook、智能演示内容制作工具万兴智演/Presentory等创意新品。网页端多媒体AI工具集Media.io产品的AIPortrait Generator（AI照相馆）等新功能使用量与销售额逐月快速攀升；移动端AI虚拟陪伴应用新品TrueMate推动移动端产品收入持续提升。 投资建议：我们预计，公司2023-2025年营收为15.35/19.66/24.82亿元，归母净利润为1.00/1.49/2.03亿元，对应EPS为0.73/1.08/1.48元，对应市盈率分别为112.22X/74.95X/55.09X，维持“推荐”评级。 风险提示：AIGC技术与应用不及预期的风险；市场竞争加剧的风险；宏观环境与下游景气度不及预期的风险；海外中美冲突的风险。

万兴科技(300624) 投资要点 事件：万兴科技前三季度营业收入10.96亿元，同比增长30.69%；实现归母净利润0.65亿元，同比增长166.91%；扣非归母净利润0.52亿元，同比增长2728.14%；单Q3季度，公司营业收入3.78亿元，同比上升26.67%；归母净利润0.21亿元，同比+67.17%；扣非归母净利润0.17亿元，扭亏为盈。主要系公司原有产品竞争力提升及新产品扩量带来销售收入增长所致。 产品方面：公司积极利用AIGC推动产品的智能化升级，不断落地AIGC创意新品，丰富产品矩阵，提升产品竞争力，支撑公司前三季度业绩稳健增长，实现营收10.96亿元，同比增长30.69%。8月底万兴PDF/PDFelementV10.0版本上线，打造全新AI工具集、优化智能助手Lumi交互体验，智慧文档服务能力再上台阶，提升用户活跃、付费增长；网页端多媒体AI工具集Media.io产品性能大幅提升、功能快速上量，其中，AIPortraitGenerator（AI照相馆）等新兴功能使用量与销售额逐月快速攀升；移动端AI虚拟陪伴应用新品TrueMate，通过AI语言大模型能力升级，打造更优质、更沉浸的虚拟人陪伴体验，有效拓宽公司移动端产品覆盖领域，支撑移动端产品收入持续提升。此外，三季度公司还推出智能文字快剪工具Kwicut、AI商品图生成工具Virtulook、智能演示内容制作工具万兴智演/Presentory等创意新品，并大力推进核心品牌产品FilmoraV13.0年度大版本的研发，近期即将发布。 技术方面：公司持续聚焦AI新兴技术在数字创意细分领域的深入研发，在大力自研的基础上，加强与微软、百度、湘江实验室等海内外领先企业和机构的合作，在3D视频生成、AI图生视频、AI文生视频、AI音乐音效生成、视频风格化、AI虚拟人等技术能力上取得突破；同时积极推进以视频创意为核心的多媒体大模型数据训练和技术拓展，并正基于公司在数字创意领域的丰富实践经验，提炼高效易用的关键AI能力，探索更多方式为创意工作者提供技术与产品服务。 盈利预测与投资评级：公司始终从市场和用户需求出发，持续提升研发水平、升级技术、创新产品、拓展应用领域，持续加强业务综合竞争力，在AI技术和产品两方面都做积极推进发展。我们维持公司2023-2025年的收入预测15.6/19.5/23.7亿元，当前市值对应2024年PS为6倍，维持“买入”评级。 风险提示：AI发展不及预期风险，市场竞争风险。