流通市值:33.71亿 | 总市值:39.14亿 | ||
流通股本:3.64亿 | 总股本:4.23亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-10-26 | 太平洋 | 周豫,乔露阳 | 买入 | 维持 | Q3业绩短期承压,期待新产品法规市场放量 | 查看详情 |
同和药业(300636) 事件: 2023年10月25日晚,公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营业收入5.60亿元(YoY+5.94%),归母净利润0.79亿元(YoY+5.59%),扣非净利润0.72亿元(YoY-1.05%)。 公司Q3单季度实现营业收入1.78亿元(YoY-7.48%),归母净利润0.22亿元(YoY-32.11%),扣非净利润0.22亿元(YoY-29.85%)。 观点: Q3营收及利润同比下滑,业绩低于预期。2023年Q3,公司实现营业收入1.78亿元,环比增长10.50%,但同比下降7.48%,归母净利润同比下降32.11%,扣非净利润同比下降29.85%。我们认为Q3业绩短期承压主要受以下几方面因素影响:1)成熟品种面临国际市场下游去库存及内销价格下滑压力;2)国内外产能扩张,市场竞争加剧;3)费用率同比提升。 盈利能力保持稳定,费用率小幅提升。2023年前三季度毛利率为31.29%(+1.98pct),净利率为14.05%(-0.05pct),毛利率相较上年同期有所提升,净利率保持稳定。Q3单季度毛利率为26.89%(-4.47pct),净利率为12.15%(-4.41pct),同比均出现下滑,随着CDMO及新产品业务占比的提升,预计Q4将有改善。2023年前三季度销售费用率、管理费用率和研发费用率分别为3.14%(+0.79pct)、5.00%(+1.00pct)和8.48%(+0.66pct),费用率小幅提升,其中管理费用率提升主要是股权激励成本增加所致。 新产品放量叠加产能释放,业绩有望迎来高速增长。当前,公司新产品新兴市场专利开始密集到期,法规市场专利预计于2023年Q4开始陆续到期;同时,公司二厂区一期工程正在试生产阶段,预计2024年6月前完成试生产,公司于2023年7月完成8亿元定增,募集资金将用于二厂区二期工程建设。新产品放量叠加产能释放,公司业绩有望实现高速增长。 投资建议:公司新产品法规市场专利将于2023年Q4开始陆续到期,我们预计新产品在法规市场即将开始放量,预测公司2023/24/25年营收为8.29/11.20/15.12亿元,归母净利润为1.21/1.76/2.55亿元,对应当前PE为37/26/18X,持续给予“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期,产品研发及技术创新风险,市场竞争风险,环保政策风险,汇兑损益风险。 | ||||||
2023-10-26 | 中泰证券 | 祝嘉琦,李建 | 买入 | 维持 | 业绩阶段承压不改长期趋势,静待新产能释放 | 查看详情 |
同和药业(300636) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营业收入5.60亿元,同比增长5.94%,归母净利润7865万元,同比增长5.59%,扣非净利润7163万元,同比下降1.05%。 业绩阶段承压不改长期趋势,静待新产能释放。公司前三季度在行业整体面临压力、汇率波动、国际局势动荡等不利因素影响下,收入仍然保持增长,我们预计主要受CDMO快速增长带动;利润端小幅波动我们预计主要受到产品结构对毛利率的影响,公司第三季度毛利率26.89%(同比-4.47pp,环比-2.94pp)。分季度看,2023Q3营业收入1.78亿元(-7.48%),归母净利润2162万元(-32.11%),扣非净利润2202万元(-29.85%)。展望全年,在新产品放量、CDMO快速增长带动下,公司业绩有望保持稳健增长。 费用率:毛利率、费用率保持稳定,研发投入持续增长。毛利率:前三季度毛利率为31.29%(+1.98pp),2023Q3毛利率为26.89%(-4.47pp),随着高毛利新产品陆续放量,公司毛利率有望逐步提升。费用率:前三季度销售费用率3.14%(+0.79pp),管理费用率5.00%(+1.00pp),财务费用率-0.72%(-1.15pp),三项费用率合计7.42%(+0.64pp),费用率保持稳定。2023Q3销售费用率3.22%(+1.49pp),管理费用率5.01%(+0.71pp),财务费用率-2.77%(-1.80pp),三项费用率合计5.46%(+0.39pp)。研发投入:前三季度、2023Q3研发费用为4748万元(+14.94%)、895万元(-42.67%),占收入比例8.48%(+0.66pp)、5.03%(-3.09pp)。公司持续加大研发投入,不断丰富产品线,技术和新产品储备丰富,近三年研发投入占收入比例平均为7.74%。 盈利预测与投资建议:根据三季报,综合考虑行业环境、公司产能释放略微延后,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年收入7.68、10.06、12.44亿元(调整前10.82、14.12、18.41亿元),同比增长6.7%、31.0%、23.6%;归母净利润1.11、1.56、2.19亿元(调整前1.51、2.12、2.98亿元),同比增长10.3%、40.3%、40.4%。当前股价对应2023-2025年PE为41/29/21倍。考虑公司多个新品种进入抢仿放量窗口期,成熟品种亦具备结构性增长机会,CDMO业务随产能释放、战略地位提升而保持快速增长,伴随后续新产能逐步释放,业绩有望迎来拐点,维持“买入”评级。 风险提示事件:产品研发和技术创新风险;国际贸易环境变化风险;环保与安全生产风险;汇率波动风险;公开资料信息滞后或更新不及时风险。 | ||||||
2023-08-30 | 中泰证券 | 祝嘉琦,李建 | 买入 | 维持 | 宏观压力下仍实现较快增长,期待新产能投产 | 查看详情 |
同和药业(300636) 事件:公司发布2023半年报,上半年营业收入3.82亿元,同比增长13.63%,归母净利润5703万元,同比增长33.75%,扣非净利润4961万元,同比增长21.00%。 宏观压力下仍实现较快增长,期待新产能投产。公司上半年在面临行业竞争加剧、国际局势动荡等不利因素影响下,仍然实现业绩较快增长,主要受CDMO快速增长带动。公司23H1、23Q2CDMO收入分别为6303万元(+83.86%)、1797万元(+20.33%),API中间体收入分别为3.19亿元(+5.80%)、1.43亿元(+1.57%)。分季度看,23Q2营收1.61亿元(+3.08%),归母净利润2393万元(+51.39%),扣非净利润1677万元(+16.33%),毛利率29.83%(+4.62pp)。展望全年,在新产品放量、新产能释放带动下,公司业绩有望保持快速增长态势。 分业务:API新产品开始放量,CDMO项目进展顺利。 API:优势品种进入抢仿放量关键阶段。23H1、23Q2收入3.19亿元(+5.80%)、1.43亿元(同比+1.57%,环比-18.58%),Q2收入环比波动我们预计主要来自于价格的短期承压。上半年专利即将到期的新产品逐步放量,需求旺盛;内销快速增长,收入占比达到24.55%。 CDMO:已有项目开始放量,新项目持续推进,第二增长曲线逐步成型。公司CMO/CDMO项目进展顺利,23H1、23Q2收入6303万元(+83.86%)、1797万元(同比+20.33%,环比-60.12%),Q2环比波动我们预计主要由订单交付节奏引起。随项目逐年增多、产能逐步释放,公司CMO/CDMO业务规模有望保持快速增长,收入占比持续提升,第二增长曲线逐步成型。 费用率:毛利率持续提升、费用率保持稳定,研发投入持续增长。毛利率:23H1、23Q2毛利率为33.33%(+5.19pp)、29.83%(+4.62pp),随着高毛利新产品逐步放量以及上游原材料价格持续下降,公司毛利率有望保持较高水平。费用率:23H1、23Q2销售费用率为3.10%(+0.40pp)、4.06%(+1.48pp),管理费用率4.99%(+1.16pp)、6.20%(+2.18pp),财务费用率0.23%(-1.00pp)、-1.32%(-3.39pp),三项费用率合计8.32%(+0.56pp)、8.94%(+0.27pp),费用率保持稳定。研发投入:23H1、23Q2研发费用为3853万元(+49.93%)、1932万元(+36.04%),占收入比例10.09%(+2.44pp)、12.00%(+2.91pp)。公司持续加大研发投入,不断丰富产品线,技术和新产品储备丰富,近三年研发投入占收入比例平均为7.74%。 盈利预测与投资建议:我们预计公司2023-2025年收入10.82、14.12、18.41亿元,同比增长50.3%、30.5%、30.3%;归母净利润1.51、2.12、2.98亿元,同比增长50.3%、40.3%、40.3%。当前股价对应2023-2025年PE为30/21/15倍。考虑公司多个新品种进入抢仿放量窗口期,成熟品种亦具备结构性增长机会,CDMO业务随产能释放、战略地位提升而保持快速增长,业绩有望迎来拐点,维持“买入”评级。 风险提示事件:产品研发和技术创新风险;国际贸易环境变化风险;环保与安全生产风险;汇率波动风险;公开资料信息滞后或更新不及时风险。 | ||||||
2023-08-29 | 太平洋 | 周豫,乔露阳 | 买入 | 维持 | 业绩符合预期,海外新产品销售持续放量 | 查看详情 |
同和药业(300636) 事件: 2023年8月28日晚,公司发布2023年半年报,2023H1公司实现营业收入3.82亿元(YoY+13.63%),归母净利润0.57亿元(YoY+33.75%),扣非净利润0.50亿元(YoY+21.00%)。 观点: 业绩符合预期,毛利率提升明显。2023H1公司实现营业收入3.82亿元,同比增长13.63%,其中海外业务收入2.88亿元,同比增长26.46%,增速较快;实现归母净利润0.57亿元,同比增长33.75%,符合市场预期。2023Q2公司实现营业收入1.61亿元,同比增长3.08%;实现归母净利润0.24亿元,同比增长51.39%,Q2业绩增长提速。我们认为2023H1公司业绩高速增长主要因为:①毛利率提升明显:公司新产品需求旺盛,逐步放量,同时CMO/CDMO业务高速增长,上半年实现收入0.63亿元,同比增长83.86%,毛利率达44.72%。毛利率较高的业务占比提升,提高整体毛利率水平,2023H1公司毛利率达33.33%,较上年同期增加5.19pct;②财务费用同比大幅下降:2023H1公司由于利息收入、汇兑收益增加,财务费用降至87.51万元,同比下降78.79%,财务费用率为0.23%,较上年同期下降1.00pct。 新产品陆续获批,业绩高增长有望持续。公司多个新产品陆续获批,国内方面,2022年利伐沙班、米拉贝隆通过CDE审批,2023年维格列汀、非布司他、瑞巴派特、阿哌沙班获批;国外方面,2022年米拉贝隆欧洲获批,利伐沙班和替格瑞洛韩国获批,2023年利伐沙班、替格瑞洛欧洲获批。同时,公司已有多个产品递交注册申请,未来,随着国内国外新产品需求持续释放,其业务占比及公司整体毛利率水平均将获得提升,也将为公司业绩贡献新增量,业绩高增长有望持续。 新产能即将正式投产,定增助力后续产能建设。截至2023年6月底,公司二厂区一期工程4个车间已在试生产阶段,预计2023年Q3正式投产,年内总产值有望达到5亿元,收入端或实现3亿元。公司于2023年7月完成8亿元定增,募集资金将用于二厂区二期工程建设,二厂区二期工程于2022年7月开工建设,截至2023年6月底,已完成土建主体工程,预计2026年完全投产。 投资建议:公司正处于产能释放和新产品放量的初期阶段,我们认为,公司业绩拐点将至,预测公司2023/24/25年营收为11.00/15.50/22.00亿元,归母净利润为1.80/2.58/4.00亿元,对应当前PE为25/17/11X,持续给予“买入”评级。 风险提示:产能释放不及预期,产品研发及技术创新风险,环保政策风险,汇兑损益风险。 | ||||||
2023-08-23 | 太平洋 | 周豫,乔露阳 | 买入 | 首次 | 定增助力公司产能投放加速,业绩拐点愈加明确 | 查看详情 |
同和药业(300636) 报告摘要 公司起步于日本规范市场,具备全面的cGMP质量体系和高标准的EHS体系。江西同和药业股份有限公司成立于2004年,主要从事特色化学原料药和医药关键中间体的研发、生产与销售,是全球瑞巴派特、加巴喷丁、醋氯芬酸和塞来昔布的重要供应商,其中瑞巴派特销量国际市场占有率超40%,此外,公司持续拓展CDMO业务,为原研药企(专利持有人)配套生产原料药及中间体。2022年公司实现营业收入71,990.84万元,同比增长21.58%,实现归母净利润10,066.74万元,同比增长24.10%;2023年Q1实现营业收入22,074.65万元,同比增长22.79%,实现归母净利润3,309.65万元,同比增长23.36%。 新产品专利全球范围内陆续到期,预计未来三年将实现新产品快速放量。根据EvaluatePharma发布的《WorldPreview2019,Outlookto2024》,预计2019-2024年将有1,980亿美元左右销售额的原研药专利到期,预计由专利悬崖衍生出的原料药市场增量有望超过1,000亿元人民币,这其中就包括2021年全球药品销售额排名前五十的阿哌沙班(TOP5)、利伐沙班(TOP12)、恩格列净(TOP16)和达格列净(TOP48),随着公司新产品专利全球范围内陆续到期,销售将逐步增加,预计未来三年将实现新产品快速放量。 新产品收入占比提升,将带来毛利率改善,利润增速或将大于收入增速。目前替格瑞洛国内销售仍然处于上升期,营收占比持续提升,米拉贝隆、维格列汀、非布司他等新产品将陆续展开销售,2022年,公司专利即将到期的新产品需求旺盛并逐步放量,销售收入同比增长40.2%,2023年Q1新产品销售收入同比增长50.8%,预计2023年二厂区一期工程正式投产后将持续放量。新产品毛利率普遍高于成熟产品,产品毛利率大概率将维持在40%,因此新产品收入占比提升,将持续带来毛利率改善,利润增速或将大于收入增速。 提前10年布局,领域重磅。公司在专利到期前10年布局产品,期间经历小试、中试、试生产、验证批生产等多个阶段。同时,布局品种领域重磅,主要集中在神经系统用药、抗溃疡病药、非甾体抗炎镇痛药、抗高血压药、抗抑郁药等领域,均属于常见疾病,患病人群庞大,这些领域中不乏有原研药全球销售额排名名列前茅,位列历年畅销药物TOP50。定增助力产能持续释放,保障中长期业绩增长。公司定增8亿元用于二厂区二期工程建设,二厂区一期、二期全部建设完成后,18个新品种的产能问题有望得到解决,预计2025年,二厂区一、二期共计11个车间的产能均能够得到有效利用,保障了中长期的业绩增长。 盈利预测 我们预测公司2023/24/25年收入为11.00/15.50/22.00亿元,净利润为1.80/2.58/4.00亿元,对应当前PE为26/18/12X,首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示 产能释放不及预期;产品研发及技术创新风险;环保政策风险;汇兑损益风险 | ||||||
2023-05-17 | 中泰证券 | 祝嘉琦,李建 | 买入 | 维持 | 收入利润快速增长,新产品开始发力,毛利率持续改善 | 查看详情 |
同和药业(300636) 投资要点 事件:公司发布2022年报和2023年一季报,2022年营业收入7.20亿元,同比增长21.58%,归母净利润1.01亿元,同比增长24.10%,扣非净利润9740万元,同比增长23.00%;2023年一季度营业收入2.21亿元,同比增长22.79%,归母净利润3310万元,同比增长23.36%,扣非净利润3283万元,同比增长23.54%。 毛利率持续改善,新产品开始发力,新产能释放在即。2022年公司克服疫情及全球宏观经济环境等诸多不利影响,收入利润保持较快增长,其中API及中间体收入6.09亿元(+21.40%,同比,下同),CDMO收入1.11亿元(+22.49%)。分季度看,22Q4营收1.92亿元(+16.76%),归母净利润2618万元(+79.65%),扣非净利润2500万元(+71.25%),毛利率41.02%(+10.70pp);23Q1营收2.21亿元(+22.79%),归母净利润3310万元(+23.36%),扣非净利润3283万元(+23.54%),毛利率35.89%(+5.20pp)。公司新品种销售开始发力,专利即将到期的新产品逐步放量,2022年收入同比增长40.18%。展望2023全年,随着疫情放开经济活动的特续恢复,在新产品放量、新产能释放带动下,公司业绩有望保持快速增长态势。 分业务:API新产品开始放量,CDMO项目进展顺利。 APl:优势品种进入抢仿放量关键阶段。公司替格瑞洛、维格列汀、利伐沙班、阿哌沙班、甲苯磺酸艾多沙班、米拉贝隆等多个新品种迎来抢仿放量关键阶段。2022年公司产品中专利即将到期的新产品收入同比增长40.18%。随着公司国内外注册不断推进、下游制剂专利陆续到期,我们预计公司新品种销售规模保持快速增长态势。 CDMO:已有项目开始放量,新项目持续推进,第二增长曲线逐步成型。公司CMO/CDMO项目进展顺利,2022年收入1.11亿元(+22.49%),收入占比15.40%(+0.13pp),3个中间体进入商业化阶段放量增长,其余项目持续推进。随项目逐年增多、产能逐步释放,公司CMO/CDMO业务规模有望保持快速增长,第二增长曲线运步成型。 费用率:毛利率持续提升、费用率保持稳定,研发投入持续增长。毛利率:2022、23Q1毛利率为32.43%(+2.22pp)、35.89%(+5.20pp),随着高毛利新产品逐步放量以及上游原材料价格特续下降,公司毛利率有望保特较高水平。费用率:2022、23Q1销售费用率为2.57%(-0.48pp)、2.40%(-0.41pp),管理费用率4.58%(+0.56pp)、4.10%(+0.44pp),财务费用率1.07%(+0.50pp)、1.36%(+0.86pp),三项费用率合计8.21%(+0.58pp)、7.87%(+0.89pp),费用率保持稳定。研发投入:2022、23Q1研发费用为6091万元(+56.10%)、1921万元(+67.09%),占收入比例8.46%(+1.87pp)、8.70%(+2.31pp)。公司持续加大研发投入,不断丰富产品线,技术和新产品储备丰富,近三年研发投入占收入比例平均为7.74%。 盈利预测与投资建议:根据年报,考虑公司产品、产能释放节奏,以及费用的持续增长,我们调整盈利预测,预计公司2023-2025年收入10.82、14.12、18.41亿元(23-24年调整前10.83、13.82亿元),同比增长50.3%、30.5%、30.3%;归母净利润1.51、2.12、2.98亿元(23-24年调整前1.48、2.08亿元),同比增长50.3%、40.3%、40.3%。当前股价对应2022-2024年PE为32/23/16倍。考虑公司多个新品种进入抢仿放量窗口期,成熟品种亦具备结构性增长机会,CDMO业务随产能释放、战略地位提升而保持快速增长,业绩有望迎来扬点,维持“买入”评级。 风险提示事件:产品研发和技术创新风险;国际贸易环境变化风险;环保与安全生产 | ||||||
2023-04-26 | 东吴证券 | 朱国广,周新明,徐梓煜 | 买入 | 维持 | 2022年报和2023一季报点评:业绩符合预期,新产能释放带动业绩放量 | 查看详情 |
同和药业(300636) 投资要点 事件:公司发布2022年报,2022年实现营收7.20亿元(+21.6%,括号内为同比增速,下同);归母净利润1.01亿元(+24.1%);扣非归母净利润0.97亿元(+23.0%);经营性现金流净额1.96亿元(+49.2%)。公司同时公布一季报,2023一季度实现营收2.21亿元(+22.8%),归母净利润3301万元(+23.4%),业绩基本符合预期。 单季度业绩环比提速,毛利率逐季度恢复:单季度看,公司2022Q4营收和归母净利润同比增速分别为16.8%和26.2%;2023Q1营收和归母净利润同比增速分别为22.8%和23.4%,环比增速分别为15.2%和26.4%。盈利能力上看,公司毛利率逐步修复,2022年毛利率达到32.43%(+2.2pct),2023一季度毛利率达到35.89%(+5.2pct),随着原材料费用降低,毛利率逐季度恢复。 新产品业务快速放量,内销品种快速扩增,CDMO业务顺利推进:公司新产品储备管线逐步释放,2022年专利即将到期的新产品销售收入同比增长40.18%。海外方面,2022年公司米拉贝隆欧洲注册获批,利伐沙班和替格瑞洛韩国注册获批,完成2个产品的CEP/ASMF的发补,完成1个产品的欧洲ASMF递交等。国内方面,公司加速内销产品注册,塞来昔布、替格瑞洛等存量品种院端放量,利伐沙班、米拉贝隆、加巴喷丁、瑞巴派特等新获批品种放量在即,看好内销收入增长动能。随着17个储备品种管线专利逐渐到期,公司管线注册情况良好,匹配产能增长,带来业绩高增速。公司CDMO业务项目进展顺利,已有3个中间体进入商业化阶段放量增长,2022年收入1.11亿元(+22.5%),随着项目不断扩展,未来有望加速增长。 产能加速释放匹配订单增长:公司二厂区1期工程有序推进,2022上半年开始试生产和稳定性验证。介于公司饱满的订单情况,二厂区2期项目开始募集资金,7个车间在2022下半年开始建设,合计约600吨新增产能;由于基础设施已建设完成,预计2期项目建设周期更短。 盈利预测与投资评级:考虑到竞争加剧等影响,我们将2023-2024年归母净利润预期从1.9/2.5亿元调整为1.6/2.2亿元,预计2025年归母净利润为3.1亿元,当前市值对应2023-2025年P/E估值分别为29/21/15X;公司新产品开始加速放量,看好长期成长能力,维持"买入"评级。 风险提示:环保政策收紧;成本向下游传导不及预期;新产品审批和放量不及预期等。 | ||||||
2023-04-25 | 中邮证券 | 周豫,乔露阳 | 买入 | 维持 | Q1业绩超市场预期,新产品有望持续放量 | 查看详情 |
同和药业(300636) 事件 2023年4月23日晚,公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年度公司实现营业收入7.20亿元(YoY+21.58%),归母净利润1.01亿元(YoY+24.10%),扣非净利润0.97亿元(YoY+22.99%); 2023Q1公司实现营业收入2.21亿元(YoY+22.79%),归母净利润0.33亿元(YoY+23.36%),扣非净利润0.33亿元(YoY+23.54%)。 观点 Q1业绩超过市场预期,毛利率提升明显。分季度来看,2022Q4实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为1.92亿元、0.26亿元、0.25亿元,同比增长17%、80%、71%,营收及业绩基本符合预期,2023Q1实现营收2.21亿元(YoY+22.79%),归母净利润0.33亿元(YoY+23.36%),单季度收入及利润均创历史新高;分业务来看,2022年,原料药及中间体业务实现营收6.09亿元(YoY+21.42%),占比84.60%,CMO/CDMO业务实现营收1.11亿元(YoY+22.49%),占比15.40%,业务占比与2021年基本持平;分地区来看,外销占收入比重达75.84%,内销为24.16%,内销占比小幅下降6.5个百分点;公司研发费用率及毛利率提升明显,2022年及2023Q1研发费用率分别为8.46%(+1.87pct)和8.70%(+2.30pct),毛利率分别为32.43%(+2.22pct)和35.89%(+5.20pct),我们认为毛利率提升主要因为①老产品价格更新完成,部分产品出现提价;②毛利率较高的新产品需求旺盛,占比提升,2022年新产品收入同比增长40.18%,今年有望延续高增长态势;③已有3个CMO/CDMO项目进入商业化阶段放量增长,毛利率实现大幅提升,2022年毛利率达到44.06%,同比增加14.21pct。 新产品有望持续放量,业绩高增长可期。公司多个新产品陆续获批,国内方面,2022年,利伐沙班、米拉贝隆、加巴喷丁通过CDE审批,2023年维格列汀、非布司他、瑞巴派特获批,另有2个产品已完成发补,预计2023年获批;国外方面,2022年,米拉贝隆欧洲获批,利伐沙班和替格瑞洛韩国获批,预计2023年将有至少2个产品获批。同时,有多个产品已递交注册申请,未来,随着国内国外新产品需求持续释放,其业务占比及公司整体毛利率水平均将获得提升,也将为公司业绩贡献新增量。 一期新产能即将正式投产,二期产能已开工建设。公司二厂区一期工程已基本完成,4个车间已在试生产阶段,预计2023年下半年正式投产,年内总产值有望达到5亿元,收入端或实现3亿元。二厂区二期工程共规划7个车间,2022年7月已开工建设,预计2026年完全投产。 投资建议 公司正处于产能释放和新产品放量的初期阶段,我们认为,公司有望在2023年迎来业绩拐点,我们预测公司2023/24/25年营收为11.00/16.00/24.00亿元,归母净利润为1.80/2.59/4.00亿元,对应当前PE为27/19/12X,持续给予“买入”评级。 风险提示: 产能释放不及预期,产品研发及技术创新风险,环保政策风险,汇兑损益风险。 | ||||||
2022-10-30 | 中泰证券 | 祝嘉琦,李建 | 买入 | 维持 | Q3业绩呈现拐点,新品种、新产能有望驱动高速增长 | 查看详情 |
同和药业(300636) 事件:公司发布2022年三季报,前三季度实现营业收入5.28亿元,同比增长23.43%,归母净利润7449万元,同比增长11.92%,扣非净利润7239万元,同比增长12.08%。 Q3业绩呈现拐点,新品种、新产能有望驱动高速增长。公司前三季度收入端保持快速增长,我们预计主要由新产品放量、CDMO快速增长带动;利润端增速小于收入端,主要因为:1)原材料涨价;2)高毛利的定制项目交货集中在下半年;3)个别产品的一过性影响;4)研发投入快速增长;5)美元借款带来的汇兑损失增加;6)运费上涨。单季度看,Q3营业收入1.92亿元(同比+27.80%,下同),归母净利润3185万元(+32.60%),扣非净利润3139万元(+33.48%),毛利率31.36%,环比提升6.14pp。Q3收入利润均创单季度历史新高,业绩呈现拐点。展望Q4及明年,在新产品、新产能、CDMO业务带动下,公司有望保持快速增长。 费用率:毛利率略降,费用率保持稳定,持续增加研发投入。毛利率:2022年前三季度毛利率29.31%(-0.85pp),Q1/Q2/Q3毛利率分别为30.68%、25.21%、31.36%,毛利率下降主要受原材料涨价、高毛利定制业务发货的季度间波动、运费上涨等影响,但Q3展现恢复势头。费用率:2022年前三季度销售费用率2.35%(-0.76pp),管理费用率4.00%(+0.47pp),财务费用率0.43%(-0.03pp),三项费用率合计6.78%(-0.32pp),保持稳定。22Q3销售费用率1.73%(-2.01pp),管理费用率4.29%(+0.47pp),财务费用率-0.96%(-1.90pp),三项费用率合计5.07%(-3.45pp),销售费用率下降主要因为收入快速增长,财务费用率下降主要因为人民币贬值带来汇兑收益增加。研发投入:22年前三季度研发费用4131万元(+69.82%),占收入比例7.82%(+2.14pp),22Q3研发费用1561万元(+61.20%),占收入比例8.12%(+1.68pp),研发投入及收入占比均持续增长。 高成长、小而美的特色原料药企业,API迎来“抢仿”放量窗口,CDMO作为第二增长曲线战略地位提升,发展拐点已现。公司起家于日本市场,并长期重点推动欧美日韩等国外规范市场的拓展,彰显高标准体系能力;管线梯队清晰,多个新品种迎来抢仿放量窗口。同时,CDMO业务随着产能建设推进,战略地位提升,第二增长曲线逐步显现。随品种、产能的双发力,业绩拐点在即。 盈利预测与投资建议:根据三季报,考虑原材料涨价、疫情等因素影响,以及研发投入的持续增长,我们调整盈利预测,预计公司2022-2024年收入7.50、10.83、13.82亿元(调整前8.50、11.84、15.10亿元),同比增长26.7%、44.3%、27.6%;归母净利润1.06、1.48、2.08亿元(调整前1.17、1.64、2.32亿元),同比增长30.3%、40.1%、40.3%。当前股价对应2022-2024年PE为46/33/23倍。考虑公司多个新品种进入抢仿放量窗口期,成熟品种亦具备结构性增长机会,CDMO业务随产能释放、战略地位提升而保持快速增长,业绩有望迎来拐点,维持“买入”评级。 风险提示事件:产品研发和技术创新风险;国际贸易环境变化风险;环保与安全生产风险;汇率波动风险;公开资料信息滞后或更新不及时风险。 | ||||||
2022-10-28 | 中邮证券 | 周豫,乔露阳 | 买入 | 维持 | Q3业绩超预期,开启长周期高增长新阶段 | 查看详情 |
同和药业(300636) 事件 10月27日晚,公司发布2022年第三季度报告,2022年前三度实现营收5.28亿元(+23.43%);实现归母净利润0.74亿元(+11.93%);实现扣非净利润0.72亿元(+12.08%)。 公司Q3单季度实现营收1.92亿元(+27.80%);实现归母净利润0.32亿元(+32.60%);实现扣非净利润0.31亿元(+33.48%)。 观点 内外部环境持续向好,三季度营收创历史新高。公司2022年前三季度实现营收5.28亿元,同比增长23.43%,Q3单季实现营收1.92亿元,同比增长27.80%,公司前三季度及单三季度营收皆创历史新高。我们认为主要是因为:(1)CDMO业务订单陆续在三季度确认交货;(2)Q2上海港发货受影响,Q3收入确认节奏恢复;(3)新产品销售占比提升。 Q3业绩超预期,全年业绩端扣除激励摊销实现40%增速可期。公司2022年前三季度实现归母净利润0.74亿元,同比增长11.93%,实现扣非净利润0.72亿元,同比增长12.08%,Q3单季度实现归母净利润0.32亿元,同比增长32.60%,实现扣非净利润0.31亿元,同比增长33.48%。剔除激励摊销后,Q3单季度实现归母净利润同比增长超60%。我们认为主要原因是:(1)公司高毛利新产品的销售占比提升,即使计入激励摊销仍实现业绩增速高于收入端增速;(2)美元持续升值,公司汇兑收益增加。 产能释放叠加新产品放量,有望开启长周期高增长阶段。2022年公司在建工程持续增加,我们预计二厂区一期的前两个车间于年底前投产,年化产能约为4亿;后两个车间于2023年三季度初投产,合计二厂区一期工程2023年可贡献约5亿元收入。此外,公司新产品,如替格瑞洛、利伐沙班、米拉贝隆、阿哌沙班、维格列汀等,专利将在全球范围内陆续到期,结合产能建设进度,预计在未来三年实现快速放量,且新产品陆续开始国内外销售有望带来毛利率改善,利润增速将大于收入增速。 投资建议 公司正处于产能释放和新产品放量的初期阶段,我们认为,公司有望在2023年迎来业绩拐点,我们预测公司2022/23/24年收入为7.75/13.00/19.50亿元,归母净利润为1.04/1.83/3.03亿元,对应当前PE为53/30/18X,持续给予“推荐”评级。 风险提示 产能释放不及预期;产品研发及技术创新风险;环保政策风险;汇兑损益风险 |