朗新集团(300682) 投资要点： 2024Q1核心业务进展顺利，扣非净利润下滑。2024Q1营收6.68亿元，同比+2.27%；归母净利润-0.19亿元，同比-195.80%；扣非净利润-0.46亿元，同比-1444.87%。2024Q1公司的能源数字化和能源互联网核心业务进展顺利，整体收入和盈利水平都保持了增长，经营性净现金流也进一步增加。2024Q1业绩下滑的主要原因如下：1）互联网电视业务，因为监管政策加强，同时受到中短视频的冲击，需求趋于饱和、增长动力不足，行业内部竞争加剧，收入同比下滑超过30%，净利润同比大幅下降，对集团净利润造成较大拖累；2）公司从年初开始进一步强化能源战略聚焦，对非能源的数字化业务团队进一步大幅优化，产生一次性的优化成本；3）因为2023年中启动的股权激励计划，2024Q1同比去年有近千万的股份支付费用增加。 发力负荷管理等业务，电网数字化Q1稳健增长。①公司服务电力能源领域超过26年，随着过去几年全面参与营销2.0等核心系统的开发与推广，公司的市场地位得到巩固和加强，公司的市场区域也进一步拓展到新的省份，随着营销2.0核心系统的推广完成，电网数字化的业务机会将下沉到省市地区，基于朗新多年形成的业务创新能力和区域专业团队，省市级电网公司的数字化需求将给我们带来更多的业务创新和增长空间。②2024年，随着新型电力系统建设的推进，电网数字化投入进一步增加，公司电网数字化业务项目储备比去年同期明显增长，主要业务机会包括负荷管理、虚拟电厂、计量采集、电动汽车充换电运营、电力交易、能源大数据等方面，公司将围绕业务目标整合内部资源，加强协同效应，保障能源数字化业务持续、稳健增长。 能源互联网Q1高增，打造“新电途”能源服务平台。①2024Q1能源互联网业务在生活缴费分成比例有所降低的情况下，收入实现50%的增长，体现了较好的发展趋势。其中，“新电途”收入同比实现翻倍增长，生活缴费业务受到分成比例影响收入小幅收窄，但品牌商家增值运营等业务实现了快速增长，除此以外，分布式光伏、能源运营等业务也增长较快。②截止一季度末，“新电途”聚合充电设备数量超过120万，成为目前国内在线运营网络规模领先的聚合充电平台，平台注册用户超过1300万，覆盖全国约50%的新能源车主用户，累计充电量超过78亿度。③“新电途”聚合充电属于平台型的业务运营模式，有成本前置的特点，充电网络连接、电动汽车用户的拉新促活都需要提前的投入，因此在业务快速发展的初期阶段投入大于产出。另外，“新电途”不仅仅是为电动汽车用户提供便利充电服务的入口，更是一个具有高价值的能源服务平台，充电场景作为一个能够通过价格机制传导的可调用电负荷资源，可以在新型电力系统和新能源发展过程中起到削峰填谷作用。 公司拟通过发行股份方式购买无锡朴元持有邦道科技10.00%股权。①邦道科技专注于能源互联网领域，聚焦能源服务场景建设运营与能源聚合调度交易运营，公司拟以交易价格3.24亿元获取邦道科技10%股权。②本次交易前，上市公司已持有邦道科技90.00%股权，并将其纳入合并报表范围。本次重组完成后，上市公司将实现对邦道科技100.00%的控制，有利于朗新集团整体战略布局和实施，进一步促进邦道科技核心团队与专业人才更好地为上市公司朗新集团提供服务。同时，标的公司拥有丰富的互联网运营经验以及能源聚合调度交易的技术能力，本次交易有利于上市公司对能源互联网技术与运营服务能力的应用及推广，促进上市公司未来能源互联网核心业务战略的实现。 盈利预测和投资建议：我们认为，公司深耕电力信息化行业，聚焦能源数字化和能源互联网，将充分受益于能源数字化转型，在“新电途”、“车能路云”、虚拟电厂等新场景开拓将打开成长空间。我们预计2024年，公司最高占比产品能源数字化收入增速分别为10%，10%，10%；公司营业收入增速分别为8.3%，15.3%，17.4%。公司能源数字化毛利率保持稳定，24-26年分别为38.50%，38.50%，38.50%；公司整体毛利率为38.2%，38.4%，38.8%。 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为51.20/59.00/69.29亿元（原预测为55.76/66.10/78.94亿元），归母净利润分别为5.56/6.77/8.49亿元（原为7.14/8.47/10.50亿元），对应EPS分别为0.51/0.62/0.78元。结合目前行业阶段和公司增速及壁垒，给予公司2024年PE30倍（原为25x），目标价15.37元（-7%），维持“优于大市”评级。 风险提示：充电平台市占率提升不及预期；市场竞争加剧；“车能路云”项目获取不及预期。

朗新集团(300682) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年公司实现营收47.3亿元，同比+3.9%，归母净利润6.0亿元，同比+17.4%，实现经营活动产生的现金流量净额6.58亿元，同比+108.21%。 经营持续修复，盈利能力提升。2023年公司毛利率、净利率分别达到40.8%、10.9%，较2022年分别同比提升1.5pct、1.6pct，盈利能力较22年明显提升。分季度看，公司营收、利润主要确认于第四季度，Q4公司实现营业收入21.3亿元，实现归母净利润4.0亿元。费用方面，2023年公司销售费用达5.9亿元，同比+17.6%，主要由于市场推广费大幅度增长；管理费用达3.9亿元，同比-2.5%；研发费用5.2亿元，同比-8.1%，主要由于差旅和外包服务费下降。 能源数字化+互联网快速增长，战略聚焦电网业务。分业务来看：（1）能源数字化方面，2023年公司完成了营销2.0系统在上海、山西、湖北、河北、河南等省的上线，取得良好成果，同时继续精简非电网的数字化业务，团队进一步优化。实现收入23.2亿元，同比增长7.5%，毛利率为40.3%，同比提升2.3pct。（2）能源互联网方面，2023年公司的生活缴费业务累计服务表计用户数超过4.5亿户，日活跃用户数超过1400万户，连接的公共服务缴费机构超过6200家；“新电途”聚合充电平台业务保持高速发展，截至23年末平台充电设备覆盖量超过110万，平台注册用户数超1100万，全年聚合充电量达40亿度，同比实现翻倍增长，能源互联网业务实现收入15.34亿元，同比+38.97%，毛利率39.7%，同比下降9.2pct。（3）互联网电视业务，受客户需求减弱等因素影响，出现明显下滑，实现营收8.7亿元，同比-32.3%，但毛利率明显修复，达43.7%，较22年提升10.7pct。 加码虚拟电厂布局，售电业务显著突破。虚拟电厂业务方面，截至2023年底公司分布式光伏云平台已累计接入各类光伏电站超过20万座，装机容量13.5GW。在聚合大量分布式新能源和电动汽车、充电桩、储能、中小工商业用户等负荷资源的基础上，公司在能源互联网平台开展绿电交易、市场化售电、需求响应、光储充一体化等业务，形成典型的“虚拟电厂”业务运营模式；已聚合2000座分布式光伏电站参与电力市场绿电交易，在25个省份获得售电牌照，并在江苏、四川、广东、深圳等省市获得需求响应或虚拟电厂资质，电力交易合约累计突破2.5亿度。 投资建议与估值：预计公司2024年-2026年的收入分别为53.32亿元、60.59亿元、70.54亿元，营收增速分别达到12.8%、13.6%、16.4%，归母净利润分别为7.28亿元、8.38亿元、9.96亿元，净利润增速分别达到20.5%、15.1%、18.9%，维持“增持”投资评级。 风险提示：政策支持力度不达预期；市场需求不及预期；电网投资额不及预期。

朗新集团(300682) 事件： 公司于2024年4月2日收盘后发布《2023年年度报告》。 点评： 营业收入实现稳健增长，盈利能力提升明显 2023年，公司实现营业收入47.27亿元，同比增长3.86%；实现归母净利润6.04亿元，同比增长17.44%；实现扣非归母净利润5.33亿元，同比增长33.64%。分业务来看，能源数字化业务实现收入23.21亿元，同比增长7.49%，毛利率为40.34%；能源互联网业务实现收入15.34亿元，同比增长38.97%，毛利率为39.72%；互联网电视业务实现收入8.72亿元，同比下降32.31%，毛利率为43.65%。 能源行业数字化转型持续深入，公司专注电网相关领域 能源数字化业务方面，公司电网相关的能源数字化业务保持良好的发展趋势，收入持续增长，市场地位进一步巩固并加强。年内，公司完成了营销2.0系统在上海、山西、湖北、河北、河南等省的上线，取得良好成果；围绕新型电力系统建设，基于用户侧不同负荷属性和场景，公司在国网、南网多个网省建设、升级负控系统；在能源大数据领域围绕营销优化、负荷预测、碳排放等热点方向形成丰富的解决方案，并加强与大模型结合的探索和研发；公司继续精简非电网的数字化业务，团队进一步优化。 能源互联网业务快速增长，打造“车能路云”标杆案例 能源互联网业务方面，公司的生活缴费业务累计服务表计用户数超过4.5亿户，日活跃用户数超过1400万户，连接的公共服务缴费机构超过6200家，保持增长趋势和市场领先地位。“新电途”聚合充电平台业务保持高速发展，截止2023年末，平台充电设备覆盖量超过110万，平台注册用户数超1100万，2023年聚合充电量达40亿度，同比实现翻倍增长，公用充电市占率进一步提高。2023年“新电途”经营亏损对上市公司净利润的影响约9000万元，营销补贴效率不断提升。公司紧抓“车能路云”产业新机遇，成功中标武汉东湖项目，为客户提供综合交通管理平台建设、智慧化泊车改造、智能充电桩系统建设以及社区停车场数据管理等服务，在基于此项目打造标杆案例的同时正在拓展多个省市的市场。公司虚拟电厂业务取得高速发展，光伏云平台新接入分布式光伏电站约14万座、容量约4GW。 盈利预测与投资建议 公司是能源行业领先的科技企业，有望充分受益于“双碳”战略及电力市场化改革的持续推进，未来持续成长空间广阔。预测公司2024-2026年的营业收入为55.36、64.73、75.10亿元，归母净利润为7.05、8.65、10.19亿元，EPS为0.65、0.80、0.94元/股，对应PE为16.95、13.82、11.73倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 对少数集团客户依赖的风险；经营业绩季节性波动风险；业务和技术创新带来的成本费用上升风险；劳动力成本上升风险。

朗新集团(300682) 投资要点 事件：公司发布2023年年度报告，全年实现营业收入47.3亿元，同比增长3.9%，实现归母净利润6.0亿元，同比增长17.4%，实现扣非后净利润5.3亿元，同比增长33.6%。 利润恢复明显，双轮驱动业绩拐点来临。单四季度看，公司延续经营修复态势，实现营业收入21.3亿元，同比增长9.1%，实现归母净利润4.0亿元，同比增长75.8%。全年看，公司费用成本得到优化，毛利率达到40.8%，同比提升1.53pp，我们判断系公司主动收缩非电网数字化业务，叠加互联网电视平台业务平稳发展，低毛利的智能终端业务占比下降所致，整体盈利能力提升明显。 新一轮系统建设稳步推进，能源数字化稳健增长。报告期内，公司能源数字化业务实现收入23.2亿元，同比增长7.5%。公司全面参与多个省新一代营销系统、采集系统、负荷管理系统等推广、建设和运营工作，市场地位进一步巩固并增强，其中营销2.0系统完成在上海、山西、湖北、河南、河北等省的上线，同时在能源大数据领域围绕营销优化、负荷预测、碳排放等热点方向形成丰富的解决方案，并加强与大模型结合的探索和研发。伴随电网数字化投入的持续增加，公司有望深度参与核心系统的建设与后续运营，迎来稳健增长机遇。 多场景开花，能源互联网延续高增。报告期内，公司能源互联网业务实现收入15.3亿元，同比增长39.0%，其中“新电途”聚合充电量达40亿度，同比翻倍，且营销补贴效率不断提高。此外，公司于8月30日中标《东湖高新区静态交通（含充电桩）改造提升工程总承包EPC项目合同》，项目金额6.1亿元，公司紧抓“车能路云”城市治理新模式，充分发挥在“交能融合”领域的产品、技术及运营优势，并以此为标杆案例向多个省市拓展。虚拟电厂方面，公司光伏云平台接入容量约4GW，已在25个省份获得售电牌照，并在江苏、四川、广东、深圳等省市获得需求响应或虚拟电厂资质，年度电力交易合约突破2.5亿度。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年公司EPS分别为0.67元、0.82元、0.99元。公司能源数字化业务进一步战略聚焦，有望实现恢复性增长，能源互联网业务呈现多点开花，渡过关键投入阶段后业绩弹性有望得到快速释放，给予2024年25倍PE，目标价16.75元，维持“买入”评级。 风险提示：电力数字化项目推进不及预期、充电平台市占率提升不及预期、行业竞争加剧等风险。

朗新集团(300682) “双碳”政策打开成长空间，维持“买入”评级 考虑到互联网电视智能终端业务需求下滑，我们下调原有盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为7.20、8.64、10.38（2024-2025年原值为10.06、13.50）亿元，EPS为0.66、0.80、0.96（2024-2025年原值为0.92、1.23）元/股，当前股价对应PE为17.9、15.0、12.4倍，公司为能源互联网领域领军，有望受益双碳高景气和AI时代浪潮，维持“买入”评级。 事件：公司发布2023年报，扣非利润快速增长 2023年公司实现营业收入47.27亿元，同比增长3.86%；实现归母净利润6.04亿元，同比增长17.44%；实现扣非归母净利润5.33亿元，同比增长33.64%。公司现金流大幅改善，2023年经营活动产生的现金流量净额为6.58亿元，同比增长108.21%，主要是加强现金流管理，经营回款周期持续改善所致。 电网数字化业务进展积极，电力大模型值得期待 能源数字化业务实现收入23.21亿元，同比增长7.49%。电网相关数字化业务保持良好的发展趋势，收入持续增长，市场地位进一步巩固并加强；非电网数字化业务持续精简，团队进一步优化。公司完成了营销2.0系统在上海、山西、湖北、河北、河南等省的上线，并在国网、南网多个网省建设、升级负控系统，同时加强与大模型结合的探索和研发。伴随新型电力系统建设的推进，电网数字化投入进一步增加，公司有望深度参与电网核心系统建设，市场地位进一步巩固增强。 能源互联网收入持续快速增长，车能路云产业机遇值得期待 能源互联网业务实现收入15.34亿元，同比增长38.97%。“新电途”平台保持高速发展，2023年聚合充电量达40亿度，同比实现翻倍增长，公用充电市占率进一步提高。公司紧抓“车能路云”产业新机遇，基于武汉东湖项目打造的标杆案例正在拓展多个省市的市场。公司虚拟电厂业务取得高速发展，在江苏、四川、广东、深圳等省市获得需求响应或虚拟电厂资质。我们看好新电途强劲成长动能，车能路云、虚拟电厂打开成长空间，能源互联网业务收入有望持续快速增长。 风险提示：“双碳”建设不及预期；市场竞争加剧；公司市场开拓不及预期。

朗新集团(300682) 投资要点 事件：1月19日，公司发布2023年年度业绩预告，预计2023全年实现归母净利润6.00-6.30亿元，同比增长16.68%-22.51%；实现扣非归母净利润5.22-5.47亿元，同比增长30.84%-37.11%。 预计公司单Q4净利润同比、环比将继续改善。预计2023年单Q4公司实现归母净利润3.95-4.25亿元，同比增长74%-87%，环比增长233%-259%。分业务看，1）得益于公司全面参与电网营销2.0系统建设及实施，并快速拓展采集系统、负荷控制管理等新兴业务，预计2023全年能源数字化电网业务营收同比增长约20%，且盈利水平相比上年将大幅提升；随着非电网数字化业务进一步主动收缩，其亏损对公司业绩影响将同比大幅收窄；2）能源互联网业务收入将保持快速增长，收入占比将持续提升，其中家庭缴费业务收入规模和盈利能力持续提升，“新电途”平台和虚拟电厂业务快速发展；3）受宏观环境和需求收缩影响，低毛利率的互联网电视终端业务收入预计同比下降超过50%，对公司整体利润的负面影响减弱。此外，公司扣非净利润同比增速高于归母净利润，是因为2023年以政府补助为主的归属于上市公司股东的非经常性损益预计约为0.78-0.83亿元，显著低于上年同期的1.15亿元。 能源数字化：电力行业数字化转型深化驱动电网数字化业务快速发展。围绕电力行业数字化转型及新型电力系统建设，公司全面参与多个省新一代营销、采集、负荷管控等系统的建设和推广。根据2023年半年报，公司完成了营销2.0系统在上海、山西等网省的上线，并在国网、南网多个网省升级电力负荷控制系统，2023年前三个季度公司电网数字化业务新签订单实现同比30%以上的高速增长。 能源互联网：布局充电桩和虚拟电厂两大高景气赛道，已取得阶段性成果。1）公司“新电途”平台在网络覆盖、客户数量、充电量等方面全面领先，截至2023年12月31日，“新电途”平台充电设备覆盖量超117万，注册用户超1150万，平台年度聚合充电量约40亿度，充电服务收入实现同比翻倍以上增长；2）公司虚拟电厂业务快速发展，年度新接入分布式光伏电站超14万座、容量约5.6GW，签约参与聚合调度的容量超过23MW，聚合绿电交易的光伏电站超过1800座，2023年虚拟电厂业务在资质获取和区域性业务验证方面成果显著，公司已在25个省份获得售电牌照，并在江苏、四川、广东、深圳等省市获得需求响应或虚拟电厂资质，年度完成电力交易约3亿度。 以东湖项目为代表的“车能路云”项目将成为公司未来2年内的重要增长点。2023年6月，李强总理首次提出构建“车能路云”融合发展的产业生态。2023年8月30日，公司中标了武汉光谷交通建设有限公司发布的东湖高新区静态交通（含充电桩）改造提升工程总承包EPC项目，项目合同约定计划竣工日期为2026年6月24日，合同总金额为6.10亿元，公司主要负责该项目的平台搭建、设备采购和系统集成，总金额约4亿元，目前正快速推进中。我们认为，武汉东湖项目是国家推动“车能路云”城市治理新模式的标杆项目，类似的项目将快速跟进，目前公司已与多个城市开展合作，制定“交能融合”产业规划并推动“车能路云”项目落地，相关项目和合同在陆续签订中，将成为公司2024-2025年的重要增长点。 投资建议：公司作为电力消费领域领军者，将充分受益于电力行业数字化转型的持续深化，同时，公司布局高景气的充电桩和虚拟电厂业务有望增加业绩弹性，此外，以武汉东湖项目为代表的“车能路云”项目将成为公司未来2年内的重要增长点。预计公司2023-2025年实现收入分别为49.31/64.10/80.05亿元，实现归母净利润6.07/10.22/14.86亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：“车能路云”项目推进不及预期；行业竞争加剧；电力市场需求不及预期；“新电途”等新业务拓展不及预期。

朗新科技(300682) 事件： 公司于2023年10月23日收盘后发布《2023年第三季度报告》。 点评： 三季度营业收入实现平稳增长，扣非归母净利润实现大幅增长 2023年前三季度，公司实现营业收入26.01亿元，同比基本持平，单三季度实现营业收入10.92亿元，同比增长9.82%；前三季度实现扣非归母净利润1.65亿元，同比略增，单三季度实现扣非归母净利润1.13亿元，同比增长62.60%。公司在三季度收入、利润明显改善，一方面是能源数字化电网业务和能源互联网业务持续增长带来的收入利润增长，另一方面是非电网数字化业务战略收缩后，亏损减少。此外，上半年对公司业绩影响较大的互联网电视智能终端业务，三季度影响减弱。 受益能源数字化转型深入，新签订单实现快速增长 伴随着能源行业数字化转型持续深入，新型电力系统建设和电力市场化推动电网在用电领域的数字化需求持续增加。2023年前三季度，公司电网相关的能源数字化业务收入同比增长超过20%，新签订单实现同比30%以上的增长，业务推进节奏较快。围绕电网数字化转型、新型电力系统建设和电力市场化改革，公司全面参与多个省新一代营销系统、采集系统、负荷管理系统等的推广、建设与运营工作，市场地位进一步巩固并增强。同时，公司通过精简非电网的能源数字化业务，盈利质量明显改善。 能源互联网业务快速发展，“新电途”充电平台注册用户超1000万 公司能源互联网业务保持快速发展，前三季度预计收入增速约33%，由于部分互联网运营业务具有一定季节性特征，四季度收入确认比例会更大，全年预计实现更快增长。截至2023年9月末，“新电途”聚合充电平台充电设备覆盖量超100万，平台注册用户超1000万，平台聚合充电量近30亿度，月度充电量环比持续提升，充电服务收入实现同比翻倍以上增长，营销补贴效率不断提高；“新耀”光伏云平台新接入分布式光伏电站超1.5万座、容量约4.2GW。 盈利预测与投资建议 公司是能源行业领先的科技企业，有望充分受益于“双碳”战略及电力市场化改革的持续推进，未来持续成长空间广阔。参考前三季度的经营情况，调整公司2023-2025年的营业收入预测至52.39、66.06、82.21亿元，调整归母净利润预测至8.01、10.88、14.28亿元，EPS为0.73、0.99、1.30元/股，对应PE为25.44、18.72、14.27倍。考虑到公司的成长性和行业的景气度，维持“买入”评级。 风险提示 对少数集团客户依赖的风险；经营业绩季节性波动风险；业务和技术创新带来的成本费用上升风险；劳动力成本上升风险；宏观环境变化的风险。

朗新科技(300682) 投资要点 事件：公司发布2023年三季度报告，前三季度实现营业收入26.0亿元，同比减少0.1%，实现归母净利润2.0亿元，同比减少28.7%，实现扣非后净利润1.7亿元，同比增长0.9%。 三季度利润恢复明显，双轮驱动业绩拐点来临。公司单三季度经营显著修复，实现营业收入10.9亿元，同比增长9.8%，实现归母净利润1.2亿元，同比增长22.7%，实现扣非后净利润1.1亿元，同比增长62.6%，业绩表现超出市场预期。前三季度毛利率达到44.8%，同比提升3.26pp，我们判断系公司主动收缩非电网数字化业务，叠加互联网电视平台业务平稳发展，智能终端业务影响减弱，盈利能力提升明显。 新一轮系统建设稳步推进，能源数字化恢复增长。报告期内，电网相关的能源数字化业务保持20%的收入增长。公司全面参与多个省新一代营销系统、采集系统、负荷管理系统等推广、建设和运营工作，市场地位进一步巩固并增强，伴随标杆项目的上线，后续实施交付进程有望加速。 多场景开花，能源互联网延续高增。报告期内，公司能源互联网业务收入同比增长超过33%，其中“新电途”聚合充电量近30亿度，充电服务收入同比翻倍以上增长，营销补贴效率不断提高。此外，公司于8月30日公告重大合同，中标《东湖高新区静态交通（含充电桩）改造提升工程总承包EPC项目合同》，项目金额6.1亿元。公司将负责该项目的平台搭建、设备采购和系统集成，推动“车能路云”城市治理新模式，成为公司停充能一体化建设和平台化运营的新案例，充分体现了朗新科技在“交能融合”领域的产品、技术及运营优势。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年公司EPS分别为0.75元、1.05元、1.34元。公司能源数字化业务进一步战略聚焦，有望实现恢复性增长，能源互联网业务呈现多点开花，渡过关键投入阶段后业绩弹性有望得到快速释放，给予2024年25倍PE，目标价26.25元，维持“买入”评级。 风险提示：电力数字化项目推进不及预期、充电平台市占率提升不及预期、行业竞争加剧等风险。

朗新科技(300682) 投资要点 公司2023年三季报业绩超预期，拐点已至：1）公司23Q3收入10.92亿（yoy+9.82%），归母净利润1.18亿（yoy+22.7%），扣非归母净利润1.13亿（yoy+62.6%），超市场预期；2）23Q1-Q3收入26亿（yoy-0.08%），归母净利润2.05亿（yoy-28.68%），扣非归母净利润1.65亿（yoy+0.93%）。 能源数字化：电网业务增长强劲，非电网业务有望接棒。 1）电网：23Q1-Q3整体收入9亿+，其中电网数字化8亿+、yoy+20%、订单增速更快，今年十几个营销2.0建设省中公司参与7-8个，预计全年维持20%以上增长，展望2024年采集、负控等系统有望接力增量； 2）非电网：非电网部分战略收缩、盈利改善，维持在500人以内（去年1000+人），东湖项目4亿规模、今年确收小部分、明年收入贡献较大，后续非电网业务团队重心将投入东湖模式的充电新基建项目，目前在手十几个千万级项目，是明年重要增长点。 能源互联网：新电途充电量快速提升、运营效率继续提升。 1）新电途：23Q1-Q3充电量近30亿度、超100万设备规模（覆盖全国90%以上充电枪）、超1000万用户规模。单三季度充电量12亿度左右（yoy+90~100%）、全国公共充电量yoy+44%，新电途增长显著快于行业、目前市占率12%左右，毛利率提升至40%左右，前三季度亏损对上市公司影响约4500万，预计明年亏损继续缩窄。 2）生活缴费和光伏云平台：生活缴费业务平稳增长，全年预计实现10%增速，我们预计净利率近50%；新耀光伏云平台前三季度接入分布式光伏电站超15000座、4.2GW。 3）能源运营：今年重点推进售电牌照和虚拟电厂资质获取、进行区域性业务验证推进，目前代理购电和绿电交易量2-3亿度，我们继续看好后续能源运营市场空间。 互联网电视：拐点已至，负面影响逐渐收窄。23Q1-Q3收入约6亿、yoy-30%（上半年下降40%），单三季度下滑幅度收窄。其中平台业务平稳、毛利率有改善，终端业务年度影响预计不会再放大。业务拐点已至。 费用和现金流：1）费用：前三季度销售/管理/研发费用分别yoy+54.39%/+9.6%/-10.6%，对应费用率分别为17.73%/8.32%/14.61%，分别+5.93/+2.02/-1.72pcts，伴随新电途营销补贴效率提升和疫情放开差旅活动正常化，费用率有望下行。2）现金流：前三季度公司销售商品、提供劳务收到现金29.16亿、同比持平，经营活动现金流量净额-0.8亿（较去年同期-2.8亿显著缩窄）。3）存货：截至23Q3期末存货3.89亿，较2022年Q3期末7.3亿已显著回到正常水平，公司各项业务确收推进相对正常。 盈利预测与投资评级：公司基本面拐点已至，我们看好公司能源数字化稳固行业地位以及能源互联网用户资源积累，在新型电力系统建设和电力市场化改革当中优势显著。考虑公司业务恢复进展，我们下调公司2023-2025年净利润预测至8.0/11.5/15.2亿（原预测9.5/13.0/17.9亿），对应2023-2025年PE分别24、16、12倍。维持“买入”评级。 风险提示：电网信息化开支不及预期；互联网电视业务需求恢复不及预期；行业竞争格局加剧。

朗新科技(300682) “双碳”政策打开成长空间，维持“买入”评级 我们维持原有盈利预测，预计 2023-2025 年归母净利润为 8.08、 10.06、 13.50 亿元， EPS 为 0.74、 0.92、 1.23 元/股，当前股价对应 PE 为 23.4、 18.8、 14.0 倍，公司为能源互联网领域领军， 阿里云首批产业战略合作伙伴， 有望受益双碳高景气和 AI 时代浪潮， 维持“买入”评级。 事件：公司发布 2023 年三季报， Q3 业绩拐点进一步明确 2023 年前三季度，公司实现营业收入 26.01 亿元， 同比下降 0.08%； 实现归母净利润 2.05 亿元， 同比下降 28.68%； 实现扣非归母净利润 1.65 亿元，同比增长0.93%。 单三季度业绩拐点进一步明确， 实现营业收入 10.92 亿元， 同比增长9.82%； 实现归母净利润为 1.18 亿元， 同比增长 22.70%； 实现扣非归母净利润为 1.13 亿元， 同比增长 62.60%。 电网数字化业务进展积极，能源互联网收入持续快速增长 分业务来看， 能源数字化方面， 电网相关业务保持 20%收入增长， 主要系公司全面参与多个省新一代营销系统、采集系统、负荷管理系统等的推广、建设与运营工作，市场地位进一步巩固并增强； 非电网业务进一步收缩。能源互联网业务保持快速发展，收入增长超过 33%，“新电途”聚合充电平台聚合充电量近 30 亿度，充电服务收入实现同比翻倍以上增长，营销补贴效率不断提高。互联网电视平台业务平稳发展，智能终端业务影响减弱。 毛利率显著提升，现金流持续改善 前三季度公司毛利率同比提升 3.26 个百分点至 44.78%，主要系低毛利率的互联网智能终端业务收入占比下降。 公司现金流持续改善，前三季度实现经营活动现金流量净额-0.80 亿元， 同比大幅改善；单三季度，公司实现经营活动现金流量净额 0.58 亿元，环比持续改善，主要系公司加快营运资金的周转速度。 风险提示： “双碳”建设不及预期； 市场竞争加剧； 公司市场开拓不及预期。