2023-10-26 | 民生证券 | 邵将,张永乾 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3业绩超预期,售前、售后双轮驱动业绩成长 | 查看详情 |
兆丰股份(300695)
事件概述:2023年10月24日,公司发布三季报,2023年前三季度实现营收5.69亿元,同比+54.15%;实现归母净利润1.29亿元,同比+4.04%,实现扣非归母净利润1.11亿元,同比+19.47%。
Q3业绩超预期,公司业绩持续修复。23Q3公司实现营业收入2.32亿元,同/环比+106.83%/+14.93%;实现归母净利润0.52亿元,同/环比+88.65%/+0.85%。业绩持续高增长,主要系:1、营收端:公司持续推进“深耕售后市场,积极开拓主机业务”双轮驱动发展战略,现已进入收获期。海外售后市场持续开拓东南亚、中东等新兴市场;国内前装主机业务当前已获长安、吉利、奇瑞、北汽越野、北汽等国内多家主机厂认可;同时,在商用车板块,公司现已供货陕西汉德车桥、比亚迪商用车、吉利汉马科技等多家商用车车桥厂,双轮驱动战略贡献核心营收弹性。2、盈利能力:2023年前三季度毛利率为30.68%,同比+2.16Pcts。其中,23Q3毛利率为33.44%,同比+10.39Pcts。毛利率持续修复,其主要原因为海运运费及原材料价格持续下探所致。2023年前三季度归母净利率为22.60%,同比-10.89Pcts。其中,23Q3归母净利率为22.53%,同比-2.17Pcts。净利率同比小幅下滑,其主要原因为:1)汇兑收益下降导致2023年前三季度公司财务费用率同比增长13.39%;2)去年同期收到云栖基金分红款致同期基数高所致。3、费用控制:2023年前三季度,公司销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.38Pcts/-4.22Pcts/-1.70Pcts/+13.39Pcts,财务费用率变化系美元资产减少、汇兑收益相应减少所致。公司积极的市场销售战略取得成效,售后及主机业务双双增长,规模效应逐步体现。当前公司在手订单饱满,并将加快募投项目产线投入,后续业绩增长动力强劲。
拓品类,售前与售后双轮驱动,业绩有望进入上行周期。拓品类:公司在深耕轴承主营业务基础上,新增汽车电控领域的投入,逐步形成机械+电子的产品协同发展模式,提升整体竞争实力。公司新能源车载电控项目正在稳步推进中,目前生产车间、配套产线等工作已逐步建成,各项研发工作也在积极展开。此外,公司积极整合垂直产业链,推进核心产业链全覆盖,年产3000万只汽车轮毂轴承单元项目厂房和一期设备均已建成投产,强化了轮毂轴承产业链的自主可控,并为配套业务开展提供了可靠保障。双轮驱动:售后市场领域,公司深入了解汽车轮毂轴承单元产品海外售后市场情况,掌握新老客户需求,深挖存量客户,持续开拓海外新兴市场;主机配套业务领域,公司持续推进国内前装业务战略布局,当前前装业务已逐步获得国内多家主流汽车厂商认可,同时,公司持续推进某头部主机厂新能源核心平台A点定点项目,当前进展顺利。同时,为推进企业数字化转型,密切跟踪AI、高端装备、数字制作等前沿科技领域,公司以自有资金出资5000万元参与投资设立深圳鹏城愿景,一方面有助于持续推进企业数字化转型,另一方面有助于拓宽公司投资渠道,促进公司长远发展。售后市场稳步增长,前装业务加速发力,售前+售后业务持续放量驱动公司业绩持续反弹。
投资建议:我们预计公司23-25年实现营收8.23/11.75/15.98亿元,实现归母净利润1.68/2.15/2.71亿元,当前市值对应2023-2025年PE为21/17/13倍。公司布局海外轮毂轴承后装市场,同步发力国内前装市场,维持“推荐”评级。
风险提示:新产品落地不及预期;原材料涨价风险等; |
2023-08-29 | 民生证券 | 邵将,张永乾 | 买入 | 维持 | 2023年半年报点评:23H1业绩符合预期,双轮驱动业绩环比持续改善 | 查看详情 |
兆丰股份(300695)
事件概述:2023年8月23日,公司公布半年度报告,2023年上半年营业收入3.37亿元,同比增加31.2%;归属于上市公司股东的净利润7641.3万元,同比减少20.36%。
23H1业绩符合预期,Q2业绩环比改善。23Q2公司实现营业收入2.01亿元,同/环比+50.16%/+47.79%;实现归母净利润5155.95万元,同/环比-9.96%/+107.45%;营收大幅增长,利润环比大幅改善,其主要原因系:1、营收端:23H1公司轮毂轴承单元实现营收2.97亿元,同比+38.38%。公司持续推进“深耕售后市场,积极开拓主机业务”双轮驱动发展战略,现已进入收获期。海外售后市场持续开拓东南亚、中东等新兴市场;国内前装主机业务当前已获长安、吉利、奇瑞、北汽越野、北汽等国内多家主机厂认可;同时,在商用车板块,公司现已供货陕西汉德车桥、比亚迪商用车、吉利汉马科技等多家商用车车桥厂。双轮驱动战略贡献核心营收弹性。2、盈利能力:23H1公司毛利率/净利率为28.78%/22.55%,同比-1.96Pcts/-14.8Pcts。毛利率小幅下滑,主要原因是公司发力国内前装市场,前装市场营收占比提升,导致毛利率下滑。23H1公司国内业务营收1.42亿元,营收占比42.14%,较去年同期+5.18Pcts。净利率同比大幅下滑,其主要原因为去年同期收到云栖基金大额分红及较多汇兑收益导致去年高基数,扣除该部分非经影响,23H1利润较上年同期相比有较大增长(22H1云栖基金投资收益2000万左右)。3、期间费用:23H1公司四费费率为4.45%,同比+5.23Pcts,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-1.72Pcts/-1.55Pcts/-1.46Pcts/+9.96Pcts,财务费用率变化系本期美元资产减少、汇兑收益相应减少所致。
拓品类,售前与售后双轮驱动,业绩有望进入上行周期。拓品类:公司在深耕轴承主营业务基础上,新增汽车电控领域的投入,逐步形成机械+电子的产品协同发展模式,提升整体竞争实力。公司新能源车载电控项目正在稳步推进中,目前生产车间、配套产线等工作已逐步建成,各项研发工作也在积极展开。此外,公司积极整合垂直产业链,推进核心产业链全覆盖,年产3000万只汽车轮毂轴承单元项目厂房和一期设备均已建成投产,强化了轮毂轴承产业链的自主可控,并为配套业务开展提供了可靠保障。双轮驱动:售后市场领域,公司深入了解汽车轮毂轴承单元产品海外售后市场情况,掌握新老客户需求,深挖存量客户,持续开拓海外新兴市场;主机配套业务领域,公司持续推进国内前装业务战略布局,当前前装业务已逐步获得国内多家主流汽车厂商认可,同时,公司持续推进某头部主机厂新能源核心平台A点定点项目,当前进展顺利。售后市场稳步增长,前装业务加速发力,售前+售后业务持续放量驱动公司业绩持续反弹。
投资建议:基于海外市场持续修复,我们上调了公司的盈利预测,预计公司23-25年实现营收8.23/11.75/15.98亿元,实现归母净利润1.68/2.15/2.71亿元,当前市值对应2023-2025年PE为19/15/12倍。公司布局海外轮毂轴承后装市场,同步发力国内前装市场,维持“推荐”评级。
风险提示:新产品落地不及预期;原材料涨价风险等。 |
2022-11-14 | 民生证券 | 邵将,张永乾,郭雨蒙 | 买入 | 维持 | 2022年Q3业绩点评:Q3业绩短期承压,战略转型筑拐点 | 查看详情 |
兆丰股份(300695)
事件概述:2022年10月24日,公司发布2022年三季报,2022Q3实现营业收入1.12亿元,同比-29.29%,实现归母净利润2766.61亿元,同比-18.83%。
海外需求致业绩短期承压,疫后缓解叠加海外需求修复公司业绩有望触底反弹。公司前三季度实现营收3.69亿元,同比-23.08%,其中,Q3实现营收1.12亿元,同比-29.29%,主要系海外市场需求疲软叠加国内疫情影响出口所致(公司业务集中于北美中高端售后市场,2022H1公司海外收入占比63.10%),2022年1-9月美国汽车销量仅有1061万辆,同比-12.15%,其中,Q3美国汽车销量为354万辆,同比+0.66%。前三季度实现归母净利润1.24亿元,同比37.34%,归母净利润实现逆营收增长,其主要原因为受美元兑人民币汇率上升导致汇兑收益增加影响(汇兑损益为-7121.62万元,去年同期-1266.08万元)。前三季度实现毛利率28.53%,同比-2.72Pcts,其中,Q3毛利率为23.06%,同比-10.61Pcts,主要系原材料成本上升、海运运费上涨及固定资产转固带来的折旧增加所致(22年前三季度固定资产同比+97.18%)。22Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为2.91%/8.49%/7.68%/-18.58%,同比+0.90Pcts/+1.41Pcts/+3.32Pcts/-12.59Pcts,其中,22Q3财务费用率波动主要系美元兑人民币汇率上升导致汇兑收益增加所致,研发费用率波动主要系公司持续加大研发投入助力公司战略转型所致。随着疫情逐步缓解、海外需求逐步恢复及公司战略转型的持续落地,公司业绩有望迎来拐点。
拓品类、扩市场,双轮驱动下公司有望迎来业绩高增长。产品端:公司以轮毂轴承技术优势为基础,持续拓展新产品品类,通过控股子公司陕汽兆丰战略性进入新能源电动车桥领域。此外,公司积极布局上游产业链,推进“年产3000万只汽车轮毂轴承单元精密锻车件智能化工厂建设项目”,整合垂直产业链,推进锻造核心产业链的覆盖。市场端:2022H1年境外营收1.62亿元,毛利率达38.40%,公司以北美为主营市场,深挖存量客户,积极开拓东南亚、中东等新兴市场业务,在全球新冠疫情反复的不利环境下,保持海外业务持续增长,客户结构进一步得到优化。在深耕北美等发达国家汽车后市场的前提下,公司加大前装OEM市场的开拓力度,以AM市场为基础,以OEM市场为主要增长点,目前公司已取得某头部大型车企的平台级轮毂轴承单元定点通知单,主机配套业务逐步打开局面。轴承售前+售后叠加新业务持续放量驱动公司收入反弹回升。
投资建议:考虑到年初至今海外受疫情及俄乌冲突影响,原材料价格大幅上涨,公司海外收入占比较高,因此我们下调业绩预测,预计公司22-24年实现归母净利润1.54/1.61/1.86亿元,当前市值对应2022-2024年PE为20/19/16倍。公司作为中国轮毂轴承行业龙头有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。
风险提示:新产品落地不及预期;原材料涨价风险等。 |
2022-09-04 | 民生证券 | 邵将,郭雨蒙 | 买入 | 维持 | 2022年中报业绩点评:22Q2业绩大增178%,新能源业务实现突破 | 查看详情 |
兆丰股份(300695)
事件概述:2022年8月26日,公司发布2022年半年报,2022H1实现营业收入2.57亿元,同比-20.02%,实现归母净利润0.96亿元,同比+71.56%。
22Q2业绩同比大增178%,新能源电动桥业务实现突破。1)业绩:受原材料价格上涨、疫情等因素影响,22Q2公司实现营收1.34亿元,同比-28.47%,受益于产品结构持续优化,公司22Q2实现归母净利润0.57亿元,同比大增178.30%,商用车市场的影响进一步降低。分业务来看,22H1公司轮毂轴承单元/重型车零部件/分离轴承等营收分别达2.14/0.15/0.03亿元,同比-10.56%/-71.66%/+1.52%,轮毂轴承单元业务跑赢市场。同时,公司积极调整子公司陕汽兆丰的业务布局(实现营收0.33亿元),大力拓展新能源电动车桥业务,22H1公司新能源电动车桥营收为0.15亿元,占比达5.87%,业务成功实现突破。2)盈利:22H1公司综合毛利率为30.90%,同比+0.85pct,主要系钢材等原材料价格波动以及低毛利率的主机市场占比提升所致。其中22H1轮毂轴承单元/重型车零部件毛利率达34.99%/-12.10%,同比-2.55pct/-10.31pct,其中重型车零部件毛利率下滑主要系国内重卡行业景气度低抑制终端需求,导致公司产能未释放,固定成本处于高位,叠加上游原材料涨价所致。产品结构优化叠加中高端客户拓展,公司盈利能力有望得到改善。3)费用:22H1财务费用同比-418.00%,系2022年上半年美元兑人民币汇率上升、汇兑收益增加所致,扣除汇兑损益后,公司三费费率为6.78%,同比+1.93pct,费用管控能力进一步增强;22H1公司研发投入0.19亿元,同比-5.87%,研发费用率达7.22%,同比+1.09pct。技术创新叠加费用管控增效降本,公司业绩有望进一步上行。
拓品类、扩市场,双轮驱动下公司有望迎来业绩高增长。产品端:公司以轮毂轴承技术优势为基础,持续拓展新产品品类,通过控股子公司陕汽兆丰战略性进入新能源电动车桥领域。此外,公司积极布局上游产业链,推进“年产3000万只汽车轮毂轴承单元精密锻车件智能化工厂建设项目”,整合垂直产业链,推进锻造核心产业链的覆盖。市场端:2022H1年境外营收1.62亿元,占比达63.10%,毛利率达38.40%,公司深挖存量客户,积极开拓东南亚、中东等新兴市场业务,在全球新冠疫情反复的不利环境下,保持海外业务持续增长,客户结构进一步得到优化。在深耕北美等发达国家汽车后市场的前提下,公司加大前装OEM市场的开拓力度,以AM市场为基础,以OEM市场为主要增长点,目前公司已取得某头部大型车企的平台级轮毂轴承单元定点通知单,主机配套业务逐步打开局面。轴承售前+售后叠加新业务持续放量驱动公司收入反弹回升。
投资建议:公司新业务开启放量,我们预计公司2022-2024年实现归母净利润2.49/3.2/4.06亿元,当前市值对应2022-2024年PE为15/12/9倍。公司作为中国轮毂轴承行业龙头有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。
风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期等。 |
2022-04-25 | 民生证券 | 邵将 | 买入 | 维持 | 2021年年报点评:国内主机市场加速开拓,双轮驱动助推业绩高增长 | 查看详情 |
兆丰股份(300695)
事件概述:2022年4月20日,公司发布2021年年报,全年公司营收达7.18亿元,同比+52.88%;实现归母净利润1.26亿元,同比-21.10%。其中,21Q4营收达2.38亿元,同比+98.47%;归母净利润0.36亿元,同比+15.25%。
国内OEM市场加速开拓,助推21年营收同比大增52.88%。2021年公司营收同比大增52.88%,主要系:1)公司大力开拓国内OEM市场,21年国内销量达216.35万件,同比劲增144.05%,营收3.13亿元(占整体营收43.64%,同比+21.05pct),同比+195.34%,销售单价达144.90元/只,同比+21.02%,国内市场开拓战略初显成效,实现量价齐升,目前公司主机配套业务进展顺利,产品已供货给长安、北汽越野等多家整车厂,与国内一些新能源汽车厂商、皮卡厂商的项目合作已进入定点阶段,并获得国内某大型整车厂核心项目定点通知书,产品力进一步得到验证;2)海外市场进一步巩固,市场规模持续增长,21年境外销量达337.13万件,同比+24.61%,营收4.05亿元,同比+11.31%,销售单价达120.08元/只,同比-10.68%,公司深挖存量客户,积极开拓东南亚、中东等新兴市场业务,在全球新冠疫情反复的不利环境下,保持海外业务持续增长,客户结构进一步得到优化。
产品结构优化,费用管控持续加强。2021年公司综合毛利率为29.7%,同比-15.72pct,主要系:1)轮毂轴承单元(营收占比78.33%,同比-17.30pct)毛利率为36.15%,同比-9.63pct,原材料价格上涨使得该板块业务盈利空间承压;2)重型车轴零部件(营收占比10.71%)毛利率为-9.94%,毛利率为负的原因为国内重卡行业景气度低抑制终端需求,导致公司产能未释放,固定成本处于高位,叠加上游原材料涨价所致。公司积极应对,调整陕汽兆丰的业务布局,大力拓展新能源电动车桥业务(营收占比4.60%),降低商用车市场的影响,产品结构持续优化。2021年公司四费费用率10.84%,同比-0.99pct,边际持续改善,费用管控能力持续增强,助力公司降本增效。
拓品类、扩市场,双轮驱动下公司进入新一轮高增长期。产品端:公司以轮毂轴承技术优势为基础,持续拓展新产品品类。公司与陕汽集团成立合资公司,加速新能源电动车桥市场开拓,与奇瑞商用车等车企加强合作,快速切入新能源领域。市场端:公司在深耕北美等发达国家汽车后市场的前提下,加大前装OEM市场的开拓力度,以AM市场为基础,以OEM市场为主要增长点,轴承售前+售后叠加新业务持续放量驱动公司收入进入新一轮高增长期。
投资建议:公司新业务开启放量,我们预计公司2022-2024年归母净利润分别2.49/3.20/4.06亿元,当前市值对应2022-2024年PE为13/10/8倍。公司作为中国轮毂轴承行业龙头有望享有估值溢价,维持“推荐”评级。
风险提示:原材料价格波动导致毛利率低预期,新品拓展不及预期等。 |