电工合金(300697) 2023Q1业绩表现亮眼。2022年公司实现营收21.27亿元，同比下降2.16%；归母净利润为1.13亿元，同比增长6.30%；扣非后归母净利润为1.15亿元，同比增长9.91%。2023Q1公司实现营收5.75亿元，同比增长22.34%，环比增长30.68%；实现归母净利润为0.49亿元，同比增长39.79%，环比增长58.06%；扣非后归母净利润为0.48亿元，同比增长40.08%，环比增长45.45%。 2022年国内铁路建设速度加快，市场需求逐渐复苏。公司电气化铁路接触网系列产品实现营业收入5.89亿元，同比增长9.27%。在铁路接触网产品领域，公司与铁路系统主要施工单位建立了长期稳定的合作关系，并成为了中铁电气化局集团的铁路接触网材料特许供应商。公司作为行业内为数不多的能够同时生产所有类型的接触线及承力索产品的企业，具有较高的市场竞争力和品牌影响力。 高端铜母线持续研发，下游市场稳定增长。2022年铜母线及铜制零部件产品实现营业收入14.53亿元，同比下降6.50%，其销量下降主要受市场环境短期影响，输配电领域以及发电领域整体行业仍保持稳定增长趋势。2022年在外部环境不利条件下，公司主修内功，致力于开发新产品、改善原有产品工艺，研发完成铜母线产品新规格约200款，其中异型新规格27款，产品结构不断优化。 新能源汽车产品供货多款车型，项目新增产能2万吨。2022年公司把握新能源汽车行业发展机遇，大力发展新能源汽车业务，新能源汽车高压连接件产品实现营业收入4135万元，产量594.31吨，销量591.55吨，产销量都有较大幅度增长。经过多年的项目开拓和孵化，2022年公司开始批量向蔚来汽车、广汽等知名汽车厂商供货，并正式获得安波福、中航光电等连接器厂商定点，公司生产的高压连接件间接运用于小米汽车、小鹏汽车、极星、上汽等众多车型上。除继续积极开拓新能源汽车业务外，目前公司正抓紧时间实施扩大产能规划，项目已开工建设，预计可以新增新能源汽车高压连接件及材料2万吨。 盈利预测 预计2023-2025年公司归母净利润分别为1.87/2.87/3.49亿元，对应EPS为0.56/0.86/1.05元，对应PE为20.7/13.5/11.1倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 订单进展不及预期，项目进展不及预期，新能源汽车销量不及预期，行业竞争加剧等。