光弘科技(300735) 事项： 2月29日，公司发布关于“质量回报双提升”行动方案的公告，并从“深耕主业，助推高质发展”“砥砺前行，持续提升企业竞争力”“规范运作，持续完善治理结构”“加强信披，坚持以投资者为本”“共享成果，积极回报投资者”五大方面制定对应具体举措。 国信电子观点：1）公司“质量回报双提升”行动方案从主业发展、技术研发、公司治理、信息披露、股东回报等五个维度制定具体措施，切实践行以投资者为本的上市公司发展理念，维护投资者利益，推动提升公司全体股东利益。我们认为该行动方案的发布及相关举措有望切实提升公司核心竞争力、公司质量和投资价值。 2）在消费电子方面，公司已进入华为、荣耀、小米、三星、OPPO等全球知名品牌商和华勤技术、龙旗科技、闻泰通讯等领先ODM企业的供应链。华为新品催化各终端品牌积极备货、消费电子行业开启全面复苏周期，公司3-4Q23稼动率将环比加速改善。同时，公司有力支撑本土品牌出海，已成为印度市场重要EMS代工产能。智能手机安卓产业链复苏将带动公司业绩增长。 3）在汽车业务方面，公司为华为为代表的的中国造车新势力提供汽车电子制造服务。24年1月问界全系交付3.3万辆，成为中国新势力月销冠军。根据互动易，公司一直是HUAWEI汽车电子的合作伙伴，为客户提供诸多畅销智能汽车所涉及的汽车电子部件的制造服务，1H23公司汽车电子营收已超过2022全年，华为汽车业务高速增长，公司作为华为汽车核心供应商有望深度受益。 4）考虑到公司手机业务受益安卓产业链复苏，同时汽车业务快速拓展，加速导入新客户、新项目，我们维持公司业绩预期，预计2023-2025年营业收入53.30/66.72/84.02亿元(无调整)，归母净利润4.2/5.1/6.4亿元(无调整)，当前股价对应PE分别为38.4/31.2/25.1倍，维持“买入”评级。 评论： 制定“质量回报双提升”行动方案，提升公司核心竞争力及投资价值 2月29日，公司发布关于“质量回报双提升”行动方案的公告，从五大方面制定具体举措，提升公司核心竞争力，公司质量和投资价值。此前，2023年7月24日，中央政治局会议提出要活跃资本市场、提振投资者信心；2024年1月22日，国常会指出要大力提升上市公司质量和投资价值，要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。 公司产品获客户认可，已进入各细分领域知名企业供应链 公司是国内领先的EMS电子制造服务企业，主要产品覆盖消费电子、网络通信、汽车电子、新能源等领域，为客户提供定制化的电子产品制造服务，公司连续多年进入全球EMS50强，2023年位于第18位。公司产品质量高、交期准，获得国内外知名企业的认可。在智能手机、平板电脑和网络终端产品上，公司成功进入华为、荣耀、小米、三星、OPPO等全球知名品牌商和华勤技术、龙旗科技、闻泰通讯等领先ODM企业的供应链。汽车电子领域，公司成功进入知名汽车零部件供应商法雷奥、大陆、电装的供应链，为宝马、奥迪、大众、日产等知名汽车品牌提供汽车电子部件制造服务，同时也为华为为代表的的中国造车新势力提供汽车电子制造服务。2022年公司拓展新能源领域，为客户提供新能源电子产品的制造服务。 重视研发创新，坚持对研发技术的大力投入 公司重视研发创新，持续坚持对研发技术的投入，对传统制造工艺进行革新，提升自动化生产水平。近五年来公司累计投入近4亿元用于科技创新，投入超20亿元用于设备更新和技术改造，年均增速近20%。公司研发费用逐年增长，2022年研发费用1.1亿元，同比增长10%。公司建立了工程技术中心统管公司研究开发和生产技术改造工作，目前已拥有专业化的工程开发与分析实验室，每年投入足额经费开展各种电子产品可靠性分析及实验，并在点胶技术、电子产品制造执行系统、焊接系统自动化技术等领域形成了核心技术。SMT段采用世界最先进的设备，工艺水平达到国际最高的03015细小元件（0.1mm*0.05mm）以及微型球状栅格阵列封装的各种微细间距元器件，拥有芯片堆叠贴装工艺能力。公司产线高度自动化，全线配备机器人约110台，实现贴片、组装、测试、包装全流程作业。公司与核心客户共同建立先进技术开发实验室，开发前沿技术。 持续完善治理结构，推动公司高质量发展 在公司治理方面，公司不断完善公司法人治理结构，健全内部控制制度，确保“三会一层”规范运作、归位尽责。公司将继续秉持“诚信、规范、透明、负责”的理念，规范自身，持续提高治理水平，为公司股东合法权益提供有力保障。在信息披露方面，公司严格按照法律法规及制度要求，积极通过各种渠道与投资者保持沟通，通过公司指定的信息披露报纸和网站确保公司所有股东以平等的机会及渠道获得信息，致力于构建满足投资者需求的信息披露机制。公司管理层将进一步提升经营管理水平，不断提高公司核心竞争力、盈利能力和全面风险管理能力，推动公司高质量发展。 公司与客户合作顺利，安卓链复苏带动公司业绩增长 根据公司官网，公司和小米自2020年开始合作，合作领域覆盖手机、手表、平板、汽车等，在广东惠州、印度、越南、孟加拉等多个制造基地导入小米手机产品，2023年公司获得小米“最佳合作伙伴”奖。公司月产量持续突破新高，2023年11月公司SMT产线点数达到115亿点，整机生产量突破750万台，双创历史新高，连续两个月刷新月产量记录。2023年12月公司荣耀项目5000万台产品下线仪式圆满举行。据 IDC数据，4Q23全球智能手机出货量3.24亿部，同比增长7.8%，环比增长6.7%。从出货份额看，4Q23苹果、三星、小米、传音、vivo、OPPO、荣耀市占率分别为24.7%、16.4%、12.6%、8.7%、7.4%、7.2%、5.3%。公司智能手机领域客户市占率领先，在安卓产业链复苏背景下公司有望受益。 “质量回报双提升”行动方案有望切实提升公司核心竞争力、公司质量和投资价值，维持“买入”评级我们认为该行动方案的发布及相关举措有望切实提升公司核心竞争力、公司质量和投资价值；同时考虑到公司手机业务受益安卓产业链复苏，汽车业务快速拓展，加速导入新客户、新项目，我们维持公司业绩预期，预计2023-2025年营业收入53.30/66.72/84.02亿元(无调整)，归母净利润4.2/5.1/6.4亿元(无调整)，当前股价对应PE分别为38.4/31.2/25.1倍，维持“买入”评级。 风险提示 消费电子复苏不及预期；汽车电子成长不及预期；市场竞争加剧。

光弘科技(300735) 核心观点 受益新机集中发布，3Q23营收同、环比大幅增长。公司3Q23实现营收16.8亿元（YoY+86%，QoQ+54%），实现归母净利润1.1亿元（YoY+87%，QoQ+27%）。业绩同比高增长主要得益于华为Mate60系列受到市场高度欢迎，“鲇鱼效应”带动其他安卓系手机品牌积极备货，公司主要客户荣耀、小米、华为等订单量持续增长，各基地的产能利用率都处于较高水平，叠加汽车业务快速放量。盈利能力方面，三季度毛利率略降主要由于买料占比提升，3Q23毛利率17.5%（YoY-1.9pct，QoQ-1pct）。 公司是华为汽车供应商，汽车电子业务高速增长。公司已成功进法雷奥、大陆电子、日本电装等全球前十大汽车零部件供应商的供应链体系，同时也是华为汽车的核心供应商之一，为客户提供各类传感器、汽车行驶数据记录系统、智能座舱硬件、电源管理系统等汽车电子部件，产品已广泛应用于宝马、奥迪、大众、特斯拉、日产、吉利等中外知名汽车品牌。公司现有汽车电子客户的业务规模不断提升，同时持续导入增量客户，预计未来几年公司汽车电子业务有望以成倍速度增长，成为公司新的营收支柱。 印度稀缺产能释放，手机订单饱满。3Q23公司由于订单持续增长，生产线满负荷运转，启动了大规模的人才招聘。公司2021年整机产量大约6500万部，随着三期和四期基地产能增长，峰值产能以CAGR25%-30%增长，今年印度的工厂也实现了产能的大幅提升，越南基地也正加紧扩建，截至2023年9月，公司全球制造基地每年可为客户提供超过1.2亿部智能手机或同类电子终端的制造能力。 投资建议：维持“买入”评级。 预计2023-2025年归母净利润4.2/5.1/6.4亿元，同比增速38/23/24%；摊薄EPS=0.54/0.66/0.82元，当前股价对应PE=48/40/32x。我们看好公司手机业务受益安卓产业链复苏，同时汽车业务快速拓展，加速导入新客户、新项目，维持“买入”评级。 风险提示：消费电子复苏不及预期；汽车电子成长不及预期。

光弘科技(300735) 核心观点 2022年营收同比增长16.0%，归母净利润同比下降14.6%。2022年公司营收41.80亿元(YoY+16.0%)，归母净利润3.01亿元(YoY-14.6%)；1Q23营收6.89亿元(YoY-35.7%)，归母净利润3703万元(YoY-20.4%)。2022年地区战争、汇率波动、海外通胀等因素造成消费电子需求波动，公司在稳定原有消费电子主业的基础上，积极拓展汽车电子、新能源等新业务，实现营收同比两位数增长；2022年归母净利润同比下滑主要系手机等消费电子业务产能利用不饱和、新业务处于投入期所致。根据公司2023年度财务预算报告，2023年公司营收预计同比增长15-40%，净利润预计同比增长15-40%。 新业务处于投入期，22年、1Q23毛利率分别同比下滑1.98、2.16pct。2022年公司毛利率18.56%(YoY-1.98pct)，净利率7.20%(YoY-2.58pct)；1Q23毛利率15.65%(YoY-2.16pct)，净利率5.37%(YoY+1.04pct)。毛利率同比下滑主要系：1)终端需求疲软，消费电子业务产能利用不饱和；2)汽车电子、新能源等新业务仍处于投入期；3)公司承接客户更多物料采购需求，增厚营收的同时拉低利润率。2022年期间费用率9.64%(YoY+0.32pct)，其中销售、管理、研发、财务费用率分别同比变动+0.10、+0.15、-0.16、+0.23pct。 汽车电子、新能源等业务取得重大突破。分业务来看，2022年消费电子营收31.19亿元(YoY+15.0%)，毛利率19.4%(YoY-2.5pct)；物联网营收1.99亿元(YoY+30.0%)，毛利率22.9%(YoY+4.7pct)；网络通讯营收5.89亿元(YoY-2.5%)，毛利率10.7%(YoY-3.2pct)；汽车电子营收1.71亿元(YoY+194%)，毛利率20.3%(YoY-15.0pct)，22年公司正式开始承接法雷奥每年2000万片传感器和60万片摄像头组件的订单需求；智能穿戴营收0.17亿元(YoY-69%)，毛利率6.7%(YoY-14.6pct)；新能源营收0.49亿元(YoY+393%)，毛利率32.7%(YoY+13.6pct)，公司将在23年为昱能保供可适配800万块组件的微型逆变器产品，预计23年公司新能源业务有望实现跨越式增长。 投资建议：我们看好：1)2023年下半年消费电子订单恢复性增长；2)汽车电子、新能源发力开辟公司中长期的第二成长曲线；3)印度工厂的成功运作、越南及孟加拉国工厂的落地拓展公司全球化布局的市场空间。我们预计公司23/24/25年归母净利润同比增长35.8%/18.8%/18.1%至4.09/4.86/5.74亿元，对应PE分别为18.9/15.9/13.5倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，扩产不及预期，新业务开拓不及预期。

光弘科技(300735) 【事项】 近日公司公告，根据战略规划及经营发展的需要，通过下属全资子公司光弘集团有限公司购买TTMTECHNOLOGIES的附属公司TTMIOTALIMITED持有的上海快板电子100%股权。经双方协商，TTMIOTA拟转让快板电子100%股权的购买价格初步评估为1180万美元。本次交易完成后，快板电子将纳入公司合并报表范围。 【评论】 标的公司快板电子成立于1999年，具有20多年的行业经验，主要从事通讯基站背板/中间板组装，电子机械组装，系统集成等全方位业务，为华为、烽火、新华三、诺基亚等客户提供专业的电子联装服务。是全球领先的背板供应商。背板是指在电子系统中用于连接或插接多块单板以形成独立系统的印制电路板，广泛应用于通信核心路由/交换、OTN传送、通信基站、数据中心服务/存储、超级计算机、大型医疗影像设备和航空航天控制系统等复杂电子系统中。快板电子在背板压接工艺上具备深厚的底蕴和技术积累，可以与公司传统的表面贴装(SMT)业务形成优势互补，有助于为客户提供一站式服务，进而取得更多订单。同时，快板电子积累了华为、烽火、新华三、诺基亚等优质客户资源，有助于公司在现有消费电子等领域以外，进一步开拓通讯设备、工业控制等领域业务，创建新的业务增长点。 光弘科技是国内领先的EMS企业，专业从事消费电子类、网络通讯类、汽车电子类、新能源类等电子产品的PCBA和成品组装，并提供制程技术研发、工艺设计、采购管理、生产控制、仓储物流等完整服务的电子制造服务(EMS)。目前已成功进入华为、小米、荣耀、法雷奥、宝马中国区等全球知名品牌商供应链。此次收购完成后，光弘科技将进一步拓展进入通信设备、工业控制等领域，综合型电子制造平台的布局逐渐完善，和下游客户的多元化综合发展趋势匹配。 公司主要业务仍为消费电子类组装制造，2022年中报显示收入占比超过80%。在疫情等外部因素压制下，2022年下半年以来手机等消费电子市场整体需求承压，导致公司主要下游需求不振，行业处于周期底部。进入2023年，随着外部风险的缓和，经济复苏逐步落地，预计消费电子作为大消费板块的一部分有望逐步复苏，从而带动公司下游需求回暖。届时，公司在行业底部持续拓展的努力，将会为公司在新一轮需求景气周期中表现更大弹性奠定基础。 【投资建议】 公司深耕消费电子PCBA和成品组装，并逐步拓展进入网络通信、汽车电子、新能源，在行业底部并购继续拓展进入通讯设备、工业控制等领域，待消费电子需求复苏后有望体现更强弹性。预计公司2022-2024年营业收入分别为40.13/53.05/64.94亿元，归母净利润分别为2.52/3.57/5.26亿元，对应EPS分别为0.33/0.46/0.68元，对应PE分别为35/24/17倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 消费电子业务整体需求不及预期； 消费电子新产品、新客户拓展不及预期； 通信、汽车电子、新能源等其他行业领域拓展不及预期。

光弘科技(300735) 事件：公司发布三季度业绩报告。 消费电子需求疲弱，短期扰动不改长期向上。前三季度公司总营收达30.2亿，同比增长37%，其中Q3实现9.02亿营收，同比下降11%。前三季度归母净利润约2亿元，其中Q3单季归母净利润0.6亿元，同比有所下降。营收和利润小幅下滑主要受到下游消费电子景气度及毛利率短期承压等因素影响。整体来看，公司布局呈现多元化、全球化之势，后续增长动力依然充足。 消费电子领域业绩稳固，汽车电子、智能穿戴、新能源等领域业务不断丰富。公司2022H1消费电子领域营收17亿元，同比近翻倍增长。一方面持续为老客户华为多款畅销产品提供支持，华为年度旗舰机MatePadPro项目已量产出货，另一方面导入荣耀、小米等消费电子知名品牌。同时公司多维度产业布局，大力拓展汽车电子、智能穿戴、新能源等领域业务。汽车电子方面，Q2法雷奥项目正式量产，有望逐步放量，此外公司顺利通过BMW两轮车载产品的审核；智能穿戴方面公司已与小米达成合作；新能源方面，公司光伏逆变器、户用储能系统、二轮车电池BMS系统等领域开始量产交付，其中Q3正式交付昱能科技微型逆变器项目，有望受益于新能源产业的蓬勃发展，并优化公司产品及客户结构。 积极扩大国际版图，海外市场未来可期。公司于越南，印度、孟加拉等地分设生产基地，逐步释放各地产能，为后续业务发展、战略合作保驾护航。此前，印度光弘上半年维持一百多万台月产量，越南光弘一期自建部分已完成，目前生产小米手机约十万台月产量，正式项目将在Q3、Q4逐渐导入，孟加拉基地手机出货成功达成100万台，目前月产能约二十万台。产能扩张保障增长，有助于公司扩展海外新客户并与现有客户深度合作，使营收实现进一步增长。 我们预测公司22-24年每股收益分别为0.47/0.61/0.76元（原22-23年预测分别为0.75/1.02元，主要考虑受消费电子需求疲软环境下调毛利率预测），根据可比公司22年25倍PE估值水平，对应目标价11.75元，维持买入评级。 风险提示 主要客户销量不达预期；国际环境变化的风险；海外产能进展不达预期。

光弘科技(300735) 核心观点 上半年营收同比增长77.3%，归母净利润同比增长30.6%。1H22公司营收21.18亿元(YoY+77.3%)，归母净利润1.40亿元(YoY+30.6%)，扣非后归母净利润1.12亿元(YoY+63.4%)；2Q22营收10.46亿元(YoY+54.4%)，归母净利润9366万元(YoY+10.4%)，扣非后归母净利润7705万元(YoY+22.9%)。2020年以来贸易摩擦升温对公司原有大客户华为的订单造成较大冲击，公司一方面通过导入荣耀、小米等新客户填补缺失份额，另一方面布局汽车电子、新能源等产品丰富业务领域，2021年及1H22公司业绩重回增长轨道。 公司承接更多物料采购业务，在增厚营收的同时利润率水平有所下降。1H22毛利率19.63%(YoY-3.03pct)，净利率6.62%(YoY-2.37pct)；1Q22毛利率21.50%(YoY-4.92pct)，净利率8.95%(YoY-3.57pct)；公司此前以来料加工模式为主，随着客户及产品结构变化，公司承接部分客户的物料采购环节，在增厚营收的同时拉低了利润率水平。分业务来看，1H22消费电子业务毛利率20.25%(YoY-4.08pct)，网络通讯业务毛利率10.41%(YoY-11.70pct)。 积极拓展海外基地，深化全球化布局。随着国际贸易形势的变化和贸易壁垒的兴起，品牌客户在全球化的趋势中越来越多提出本地化制造的要求，2019年公司设立印度工厂，经过2年多的发展成功达成年产2000万部智能手机的目标，22年3月出货量140万部创单月历史新高。在印度工厂成功运作的引领下，公司分别于越南和孟加拉国兴建制造基地，其中越南光弘将打造成年产4000万部智能手机的海外制造中心，一期项目已于3月通过竣工验收。 微型逆变器正式交付，进军新能源领域培育增长点。2022年以来公司在汽车电子、新能源领域持续发力，3月公司顺利完成法雷奥项目首批车载雷达传感器的量产及出货，正式开始承接法雷奥每年2000万片传感器和60万片摄像头组件的订单需求；7月公司顺利通过宝马中国区供应链质量代表的审核，成为宝马供应链的一员；8月公司与昱能科技合作的微型逆变器项目首批产品完成量产交付；8月公司与东莞新能安在储能和两轮车BMS方面展开合作。 投资建议：维持“买入”评级。我们看好：1)荣耀品牌强势复苏、小米客户海外需求增长带动22年手机业务维持高增长态势；2)印度工厂的成功运作、越南及孟加拉国工厂的落地拓展公司全球化布局的市场空间；3)汽车电子、新能源发力开辟公司中长期的第二成长曲线。我们预计公司22-24年归母净利润同比增长21.2%/20.7%/18.2%至4.27/5.16/6.09亿元，对应PE分别为23.4/19.4/16.4倍，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，扩产不及预期，新业务、新客户开拓不及预期。

光弘科技(300735) 核心观点 1Q22营收同比增长107.4%，归母净利润同比增长107.2%，实现逆势高增长。公司21年营收36.04亿元(YoY+57.7%)，归母净利润3.53亿元(YoY+10.6%)，2020年以来中美贸易摩擦升温对公司原有大客户华为的订单造成较大冲击，公司通过导入荣耀、小米等新客户填补原有大客户缺失份额，完成客户结构优化，21年业绩实现恢复增长。1Q22在全球智能手机出货量承压的背景下，公司业绩实现逆势增长，1Q22营收10.72亿元(YoY+107.4%)，归母净利润4650万元(YoY+107.2%)，主要得益于：1)荣耀、小米的订单需求持续增长；2)印度光弘3月出货量创历史新高；3)导入汽车电子、智能穿戴等新项目。 公司承接更多物料采购业务，在增厚营收的同时利润率水平有所下降。公司21年毛利率20.54%(YoY-5.52pct)，净利率9.78%(YoY-4.16pct)，同比下滑主要系：1)公司此前以来料加工模式为主，随着客户结构变化，公司承接了部分客户的物料采购环节，在增厚营收的同时拉低了利润率水平；2)公司产能持续扩张，21年末员工总数13708人(YoY+75%)，规模效应和产能弹性尚未充分展现。相较之下，公司1Q22毛利率同比提升0.07pct至17.81%，净利率同比维持在4.34%，反映公司PCBA、成品组装等加工业务利润率提升。 21年手机业务重回高增长，汽车电子、智能穿戴多元化业务发力。分业务来看，21年消费电子营收27.1亿元(YoY+45.1%)，在荣耀、小米等新客户取得突破的背景下，手机业务重回高增长；物联网营收1.6亿元(YoY+25.1%)；网络通讯类营收6.0亿元(YoY+251%)，高增长来自于新产品开拓及物料采购增加；汽车电子营收5803万元(YoY+9.6%)，公司法雷奥项目首批产品于1Q22正式出货，有望在22年形成较大增量营收；智能穿戴营收5337万元(YoY+35.7%)，公司与小米在智能穿戴领域达成合作，多元化业务持续发力。 投资建议：目标价12.12-12.48元，维持“买入”评级。我们看好：1)荣耀品牌的强势复苏、小米客户的份额提升带动22年手机业务维持高增长态势；2)印度工厂的成功运作、越南及孟加拉国工厂的落地进一步拓展公司全球化布局的市场空间；3)汽车电子发力开辟公司中长期的第二成长曲线。我们预计公司22-24年归母净利润同比增长56.7%/27.2%/21.4%至5.52/7.03/8.53亿元。参考22年可比公司Wind一致预期均值16.91倍PE估值，我们给予公司22年17-17.5倍预期PE，目标价12.12-12.48元，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期，扩产不及预期，新业务、新客户开拓不及预期。