隆利科技(300752) 事件 隆利科技发布2024年三季度报告：2024年前三季度公司实现营业收入9.41亿元，同比增长31.85%；实现归母净利润0.77亿元，同比增长7191.87%；实现扣非归母净利润0.68亿元，同比增长493.58%。 投资要点 24Q3业绩表现亮眼，盈利能力同比增长显著 2024Q3公司实现营业收入3.21亿元，同比增长2.08%，环比下降0.89%；归母净利润0.27亿元，同比增长112.18%，环比下降9.77%；扣非归母净利润0.23亿元，同比增长222.04%，环比下降14.22%。盈利能力方面，2024年Q3公司实现销售毛利率18.44%，同比上升4.69pct；实现销售净利率8.41%，同比上升4.37pct。 手机边框极窄化已成趋势，行业巨头下场布局 随着新兴消费电子技术的不断发展以及人们生活水平的不断提高，消费者对大尺寸屏幕显示要求越来越高。同时，边框的缩窄能够显著提升消费者对于大屏产品的使用体验。背光显示模组作为液晶显示模组必备的关键配套组件对产品的性能以及外形设计起到重要的影响。目前，背光显示模组正朝着超窄边框化、轻薄化、异常化、高亮化以及节能环保化的方向发展。手机行业巨头纷纷将手机设计趋势聚焦在极窄边框上。想要实现窄边框设计，显示模组也需要进行相应地升级，使得手机在满足窄边框提升美感和视觉体验的同时满足显示排线和边框之间的关系。从终端厂商布局来看，Apple、OPPO和小米等行业巨头纷纷推出窄边框手机，比如，Apple推出“迄今为止最窄的屏幕边框”的iPhone16Pro系列；OPPO在屏幕封装工艺上投入了1亿元，历时三年才实现了技术突破，推出Find X8系列采用1.45mm的极窄边框技术；小米也推出1.38mm的极窄边框技术。我们认为在技术与美学的双重驱动下，超窄边框手机将成为手机未来发展的主要方向之一。 显示模组领域技术领先，消费电子及汽车领域双重布局 公司主营业务为背光显示模组，主要产品包括LED背光显示模组、Mini-LED背光显示模组。目前，公司已获得了国内外大型液晶显示模组企业、Tier1厂、VR企业等的认可，处于国内背光显示模组行业前列。在技术方面，公司在新型显示领域积累深厚，已自主研发并掌握了超薄超高亮度LGP压缩模技术、超短光程背光模组技术、线光源（COB）背光模组技术、异形背光模组技术、LGP光学设计和微结构设计加工技术等，不断升级超薄、高亮、窄边框、高色域及全面屏等显示技术。此外，公司布局了行业前沿技术Micro-LED技术和相关专利，参与行业标准的制定，参与制定了《Mini-LED背光组件通用技术规范》《Mini LED背光发展白皮书》《Mini LED背光发展白皮书》等标准。目前，公司已开发出可应用于车载显示、平板电脑、笔记本电脑、电视、显示器以及智能穿戴等领域的相关产品，已向部分车载客户、VR客户、消费类客户等批量出货。公司主要客户包括华为、小米、vivo、OPPO、三星、京东方、深天马、TCL集团等。公司在背光显示模组领域技术领先，我们认为公司后续有望凭借核心技术优势不断推动产品创新、升级，快速响应市场对于屏幕升级的需求，布局消费电子和车载屏幕领域，公司业绩有望持续提升。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为13.11、19.86、24.11亿元，EPS分别为0.44、1.10、1.78元，当前股价对应PE分别为45.2、18.1、11.2倍，我们认为公司作为国产显示模组行业领导者，有望受益于下游消费电子以及车载屏幕迭代升级的趋势，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 全球宏观经济波动加大；消费电子行业复苏不达预期；原材料价格上涨等风险。

隆利科技(300752) 【事项】 近日，深圳市隆利科技股份有限公司拟将与Robert Bosch GmbH（德国博世集团，以下简称“德国博世”）签署《Multi-annual Contract》（《长期合同》，以下简称“合同”），公司拟为德国博世提供2025-2033年所需的车载Mini-LED背光显示模组产品，合同金额约4.21亿美元，约折合人民币30.27亿元。 近日，隆利科技公告收到由美国专利商标局颁发的一项发明专利证书。发明专利《一种mura补偿的直下式Mini-LED背光模组》提供了一种mura补偿的直下式Mini-LED背光模组，主要通过在光学膜片中增加微透镜结构，来消除背光模组中的灯斑（mura），以实现Mini-LED背光模组有效地均匀出光。以上专利为公司自主研发，未来将陆续在公司相关业务中应用。 【评论】 深度绑定博世集团，车载MiniLED背光路径愈加明确。博世集团专业从事汽车与智能交通技术、工业技术、消费品和能源及建筑技术等，是全球最大的汽车零部件供应商之一，全球500强企业。本次合同的签订，也将凸显公司车载Mini-LED背光显示模组技术在汽车行业的优势地位，将进一步加速公司向国际汽车市场的开拓。同时，与国际一流企业的合作，也将进一步促进公司技术的不断创新和升级，产品质量的不断提升，为双方合作创造更大的商业价值。 车载MIniLED产品应用场景丰富，下游合作厂商众多。隆利科技在车载显示领域的MiniLED产品广泛应用于仪表、中控、副驾、空调、内置后视镜显示等多种车载显示组件。目前，隆利科技已与海微科技、远峰科技、佛吉亚、伟世通、德赛西威、航盛电子、瀚宇彩晶、TCL华星、信利、京东方精电汽车电子等Tier1厂和模块厂达成合作。近日，在底特律第29届车用显示展（Vehicle Displays&Interfaces Expo）上，行动出游科技公司德赛西威全球首发双23.6寸MiniLED车载曲面双联屏幕，该产品正是采用了隆利科技研发的MiniLED车载背光技术。据悉，该产品拥有1,536个背光分区，动态对比度超过100,000：1，同时屏幕曲度达R2200，能够提供环绕式观感、广阔的视角和沉浸式的视觉体验。 MiniLED背光产品上车进展加速，发明专利佐证工艺Know-How领先地位。此前，上汽飞凡全新力作R7汽车正式发布，其拥有的43英寸宽幅真彩三联屏，其中左右两块屏幕分别是10.25英寸的仪表屏与12.3英寸的副驾屏，仪表屏和副驾屏均采用了先进的MiniLED分区背光技术，技术均来源于隆利科技。而近日，公司收到了由美国专利商标局颁发的发明专利证书，该专利通过在光学膜片中增加微透镜结构，来消除背光模组中的灯斑（mura），以实现Mini-LED背光模组有效地均匀出光，有效解决了MiniLED背光产品被诟病的“光晕”现象，印证了公司在模组制造环节工艺Know-How的先进性。 【投资建议】 从产业链布局来看，MiniLED背光技术已成功具备技术、产能、良率等条件，终端应用案例也已屡见不鲜，整体市场前景广阔，未来发展迅猛。因此，我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为27.49/34.13/40.19亿元，归母净利润分别为1.65/2.02/2.63亿元，EPS分别为0.79/0.97/1.27元，对应PE分别为28/23/18倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 交易合同签署存在不确定性； 原材料价格波动风险； 下游客户开拓不及预期； MiniLED产品导入不及预期。

隆利科技(300752) 投资要点 事件：8.27日，公司发布中期业绩报告，营收为7.0亿元，同比-23.4%；归母净利润为-0.2亿元，同比+79.5%；扣非归母净利润为-0.3亿元，同比+71.2%。对应2Q22营收为3.9亿元，同比-14.1%，环比+22.8%；归母净利润为0.01亿元，同比+101.0%，环比+5.3%；扣非归母净利润为-0.07亿元，同比+88.6%，环比+66.7%。1H22因计提存货跌价准备产生资产减值损失643.7万元。 Mini-LED背光爬坡抬高盈利能力，2Q22利润转正：上半年公司利润继续下滑，主因OLED技术替代以及疫情等外围因素影响，传统LED背光产品的终端需求下滑，且行业利润被进一步压缩。随着公司将LED背光模组产能逐渐向中大尺寸产品转移，盈利能力有所提升，1H22惠州隆利中尺寸LED背光源生产基地实现净利润156.97万元。此外，2Q22具备更高毛利率的MiniLED开始进入产能爬坡阶段，带动公司2Q22毛利率达到10.83%，同比+9.92pct，环比+3.43pct；净利率达到0.18%，同比+12.18pct；环比+6.17pct。 下半年VR/车载批量交付，业绩有望环比大幅向上：目前公司MiniLED背光模组布局VR、车载、消费类三大产品线，相关产品已搭载于蔚来ET7、理想L9、飞凡R7等高端电动旗舰车型，后续将有更多定点释放；VR产品已出货芬兰高端头显制造商Varjo和北美知名VR企业；消费类产品与TCL、康佳等品牌厂商开展合作。下半年多款车型量产交付，加上北美知名VR企业新品发布，将带动公司MiniLED背光模组实现批量出货，驱动业绩环比大幅向上。 车载未来成长空间广阔，横纵向部署完善产业链：公司用于车载的MiniLED背光模组已获得众多国内外知名车企认可，与知名Tier1和模组厂达成深度合作，且公司可提供汽车仪表、中控、副驾、空调、内置后视镜等多种车载显示组件，将深度受益智能座舱大屏化、多屏化及MiniLED背光显示屏渗透率提升带来的成长机遇。此外，公司加强纵向和横向产业部署，积极拓展工控、中大尺寸商业显示和医疗显示市场，打开应用空间。 投资建议：考虑手机终端需求持续疲软，应用于手机的传统LED背光模组产品盈利承压，我们调低公司盈利预测，预计2022-24年公司归母净利润为0.6/2.2/3.7亿元（2022-24年对应前值为1.1/2.4/3.9亿元），对应PE为85/24/14倍，维持“买入“评级。 风险提示：毛利率下降及业绩继续亏损的风险，MiniLED收入不及预期带来的风险，显示技术更迭带来的风险，研报使用信息数据更新不及时的风险。

隆利科技(300752) 投资要点 MiniLed 在 VR/车载等显示背光领域的应用场景正在爆发。 VR 领域， Meta 等厂商即将推出 MiniLed 背光新品， 其应用逻辑在于： VR 头显轻薄化要求→Pancake 光学方案→ MiniLed 在显示亮度/对比度上更具优势； 车载显示方面，MiniLed 更好适应车厂对于座舱显示效果&使用寿命&科技感设计等多方面追求， 2022 年开始诸多车型开始搭载 MiniLed 背光产品， 车载 MiniLed 应用正式进入到爆发元年。 隆利科技作为在 VR/车载显示 MiniLed 背光领域先行者， 有望尽享行业需求爆发红利， 迎来双击时刻。 VR 背光升级： MiniLED 背光有望成为中高端 VR 头显重要趋势。 产业跟踪显示 22Q4 Oculus 新品将配备 2P Pancake 透镜， 同时配备两块 2.48 英寸的 MiniLed 显示屏； 年底创维 Pancake1pro 亦有望于年底推出 MiniLed 高端版，后续有望看到更多品牌采用 MiniLed 背光方案。 其背后产业逻辑在于： VR 头显轻薄化要求→ Pancake 光学方案→ Pancake 光路衰减需更高亮度→ 品牌厂商综合考虑高亮度+可控成本方案→ MiniLed 背光有望成为主流 VR 厂商综合考虑体验感升级+价格适中推进放量的综合最佳方案。 隆利科技作为国内最早布局 VR MiniLed背光方案厂商， 有望充分享受行业红利。 车载屏升级： 2022 有望成为车载显示 MiniLed 背光升级元年。 核心产业逻辑在于： ①车厂为持续追求座舱显示效果升级&交互体验提升， 可选方案通常为 OLED 或 MiniLed； ②相较于 OLED， MiniLed 方案在近乎同等显示效果基础之上， 在寿命/成本等维度具备显著优势； ③MiniLed 供应链及产能端逐步更具保障。 公开信息显示， 2022 年蔚来汽车 ET5/ET7 率先在车载仪表盘采用MiniLed 背光方案， 理想 L9 在安全交互屏上亦推出 MiniLed 方案， 2022～ 203 年上汽/小鹏/高合/比亚迪/华为等诸多新势力/传统大厂车型有望搭载更多公司MiniLed 或 LCD 产品。 隆利科技作为车载 MiniLed 背光先行者， 有望尽享产业初期红利。 盈利预测： 前期预测 2022/2023 年归母净利润为 2.47/3.90 亿元， 因疫情带来MiniLed 项目推进及收入确认推迟， 因此当前时点调整 2022/2023 年利润为1.11/3.10 亿元， 新增 2024 年归母净利润为 4.48 亿元， 综合对应 2022/2023/2024年 EPS 为 0.51/1.41/2.04 元， 对应 PE 分别为 56.33/20.14/13.96X。 考虑 MiniLed应用在 VR/车载/电竞屏显示等细分领域确定性产业趋势， 我们暂给予 2023 年 36倍 PE， 对应目标市值为 112 亿元， 维持“买入”评级。 风险提示： Mini LED 需求不及预期， 产能爬坡不及预期， 竞争加剧， 传统安卓手机需求大幅恶化

隆利科技(300752) 深耕背光显示模组行业十余载，致力于成为“全球显示产业领导者”。公司成立于2007年，始终专注于背光显示模组的研发和生产，产品广泛应用于智能手机、平板电脑、数码相机、车载显示器、医用显示仪、工控显示器等领域，22Q1智能手机相关收入占公司主营业务收入的比例约为84.3%。2015-2018年，智能手机行业快速发展，公司凭借快速响应客户及大规模供货能力逐渐切入华为、三星、小米、vivo、Oppo等头部手机品牌客户，带动公司营收规模大幅增长。之后随着智能手机市场的竞争加剧，加上OLED显示屏在智能手机中的渗透率提升，传统LED背光模组的利润空间明显缩小，虽然公司的产销量和市占率持续提升，但盈利能力逐年下降。为积极应对背光显示模组行业的变化，公司敏锐地发现了MiniLED在车载、电竞屏、PC、VR可穿戴等领域的潜在爆发性应用趋势，于2016年开始技术布局，2018年完成试产线建设，2019-2020年多款产品实现研发突破，2021年实现小批量交付，2022年有望迎来放量拐点，带动公司整体规模和盈利水平底部向上。 MiniLED前瞻布局形成领先优势，多领域客户持续突破。相比于传统LED背光，MiniLED因为芯片尺寸和点间距更小，对芯片制造、封装和测试，以及使用的设备提出了更高要求，领先厂商具备先发优势，并因此获得更高的产品毛利率。公司处于中游的封装/打件+模组环节，囊括IC驱动、电路设计、结构、光学以及柔性板封装等各方面技术，可提供完整解决方案。车载方面，产品已通过IATF16949质量管理体系合格认证，获得国际汽车厂商的供应资格，客户涵盖佛吉亚、伟世通、德赛西威、京东方精电等知名Tier1和模组厂，以及蔚来、理想、小鹏、比亚迪、上汽、长城等知名车企，相关产品已在蔚来ET7、理想L9、飞凡R7等车型上搭载；显示器/TV方面，已与TCL合作推出13.3寸Mini-LED平板电脑显示器和34寸Mini-LED曲面电竞显示器，与康佳合作推出31.5英寸Mini-LED显示器；VR方面，已开始向芬兰高端头显制造商Varjo和北美知名VR企业交付产品。 产能加码深化竞争优势，股权激励彰显成长信心。为满足下游客户长期需求，公司先后加码MiniLED背光显示模组产能，于2020年募集1.8亿元扩建533.52万片，于2021年发布定增公告（已于2022/7/4日获证监会同意注册批复）拟募集8.2亿元继续扩建262.08万片，且后者主要聚焦于中大尺寸产品。两次募投项目预计分别于2021/2024年投产，2025/2027年达产，满产年产值分别为13.98/14.87亿元。2021年，公司MiniLED背光显示模组实现收入1001.4万元，毛利率达到25.95%，远超传统背光显示模组的毛利率，预计2022年随着产能进一步爬坡，毛利率将继续提升。此外，公司通过优化产品结构、持续降本增效，2022年传统背光显示模组有望实现扭亏，高毛利新品放量叠加旧品盈利改善，有望驱动公司实现业绩底部反转。按照公司2022年发布的股权激励计划，业绩考核目标为2022/2023年经审计的净利润不少于8000万元/20000万元，相比2021年亏损1.07亿元实现大幅提升，充分彰显公司对未来业绩增长的信心。 投资建议：我们预计2022-24年公司实现收入27.3/33.1/40.1亿元，同比增长38%/21%/21%；实现归母净利润1.1/2.4/3.9亿元，同比增长200%/123%/64%，对应PE分别为40/18/11倍，2023年可比公司平均PE为19倍，考虑到MiniLED背光显示模组放量后带来的业绩弹性，以及长期来看MiniLED背光显示模组具备广阔成长空间，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示事件：毛利率下降及业绩继续亏损的风险；MiniLED收入不及预期带来的风险；显示技术更迭带来的风险；未来MiniLED背光显示行业竞争加剧的风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险；市场需求/规模测算不及预期风险等。

隆利科技(300752) 【事项】 近日，隆利科技公告收到由国家知识产权局颁发的一项发明专利证书。发明专利《可拼接的显示器》提供了一种可无缝拼接，且实现高动态对比度、高色域显示器的方法，该方法能够延长显示器寿命、提高批量生产率，适用于大尺寸显示装置的研发、生产和制备。以上专利为公司自主研发，未来将陆续在公司相关业务中应用。 近日，隆利科技公告收到由国家知识产权局颁发的一项发明专利证书。发明专利《多层结构光学薄膜》提供一种多层结构光学薄膜，对单侧入射光具有高反射率，有效地减小光束的发散度，产生准直效果，从而改善光束的角度，同时对另一侧的入射光具有高透过率，可作为反射片使用，使光学信号有效穿透，有利于降低背光显示模组的功耗，提升亮度。以上专利为公司自主研发，未来将陆续在公司相关业务中应用。 【评论】 车载显示领域大有可为，终端客户开拓顺利。根据Omdia数据，2020年全球车载显示屏出货量为1.27亿片，其中中控显示屏出货量为7,380万片，占比高达58.11%，是车载显示面板最大的应用市场；电子仪表盘出货量4,680万片，占比36.85%，是第二大应用场景。在车载显示应用领域，相比OLED技术，MiniLED显示技术在可靠性、成本和寿命、稳定性、超高亮度方面具有明显优势。公司的MiniLED背光显示技术在车载显示领域已经实现突破。当前公司的MiniLED车载显示产品，已应用于仪表、中控、副驾、空调、内置后视镜显示等多种车载显示组件上，布局了多条车载线体并具备量产能力；凭借产品技术和研发技术优势，公司的车载背光模组产品（LED和MiniLED技术）已经获得国内外知名车企的认可，目前已经同知名Tier1厂和知名模组厂达成合作，如海微科技、远峰科技、佛吉亚、伟世通、德赛西威、航盛电子、瀚宇彩晶、华星光电、信利、京东方精电汽车电子等，已开始逐步进入知名车企，如：蔚来、理想、小鹏、比亚迪、上汽、高合、长城、广汽、福特、现代、丰田、合创等品牌。 积极布局新型显示应用，专利研发积累深厚。截至2021年12月31日，公司在MiniLED相关领域有效申请专利共计145项，其中发明专利64项，目前已获得的专利共68项，其中发明专利6项，并获得了MiniLED相关创新产品奖10项。随着5G、4K／8K超高清视频、物联网等技术的快速发展，叠加远程教育、远程办公和居家娱乐等市场需求，商县市场增速显著，公司目前已经与TCL、康佳等品牌厂商开展合作。另一方面，中国作为全球智能穿戴领域最大市场，随着推广普及程度加深和5G商用进程提速，有望迎来VR/AR产业新一轮热潮。根据IDC预测，预计到2024年全球在VR/AR领域的支出增长至728亿美元，年均复合增长率为54%，其中，预计到2024年中国市场在VR/AR领域的支出规模达到264.8亿美元，占全球比重达36%。公司搭载MiniLED技术的VR产品可应用于VR眼镜等领域，目前已开始量产交付于芬兰高端头显制造商Varjo和北美知名VR企业。 储备显示领域前沿技术，努力开拓业绩新增长点。2020年12月，三星110英寸MicroLED电视发布，并于2021年第一季度在全球推出。2022年5月，在三星商用电器京东自营旗舰店上架并开启预约，售价1049999元。根据产品页面显示，首批预约已经售空。MicroLED显示技术的LED芯片尺寸小于50um，其显示像素间距可以由毫米级缩小到微米级。Micro-LED显示技术具备功耗低、亮度高、解析度高、色彩饱和度佳等优点。公司已在相关技术上进行研发投入，储备了相关的专利技术。 【投资建议】 从产业链布局来看，MiniLED已成功具备技术、产能、良率等条件，终端应用案例也已屡见不鲜，整体市场前景广阔，未来发展迅猛。因此，我们预计公司2022/2023/2024年营业收入分别为27.49/34.13/40.19亿元，归母净利润分别为1.65/2.02/2.63亿元，EPS分别为0.78/0.96/1.26元，对应PE分别为29/24/18倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 原材料价格波动风险； 下游客户开拓不及预期； MiniLED产品导入不及预期。