倍杰特(300774) 事件：中标喀什城北供水保障能力提升工程及污水处理厂建设项目 公司与中建新疆建工集团组成的联合体，中标喀什地区喀什市城北供水保障能力提升工程及污水处理厂建设项目，项目中报总额10.74亿元，特许经营期限30年。完成建设期后，该订单有望对公司运营业务带来较大贡献。公司在新疆地区进行工业废水资源化、盐湖及矿山开发等战略布局的阶段性成果凸显。 业内口碑与品牌形象良好，看好公司订单持续释放 环保工程类订单方面，截至24年中报，公司新签订单4个，合计金额2.4亿元；期末在手订单25个，合计金额8.9亿元。特许经营类订单方面，喀什项目是年内的重要突破，存量项目运营良好。 近年来，累积了包括中国石化、中沙石化、中天合创、中煤集团、埃克森美孚、巴斯夫等海内外众多高端客户资源，2023年获评埃克森美孚“全球优质供应商”，已成为国内领先的水资源再利用综合解决方案提供商。我们认为，良好的业内口碑和品牌形象下，公司订单有望获得持续释放。 盐湖提锂取得突破，第二增长曲线可期 当前，公司西藏扎布耶盐湖万吨电池级碳酸锂项目已完成机械竣工，进入全面试机阶段；2023年，公司与西藏矿业合作建设西藏盐湖综合开发利用研发基地，该研发基地已实现稳定产出碳酸锂，奠定了公司在盐湖综合开发利用领域的技术领先地位。我们认为，未来盐湖提锂业务有望成为公司第二增长曲线。 深耕水处理及高盐水资源化利用领域20年，有望受益于国家节水政策 7月22日，国家发展改革委等五部门印发《关于加快发展节水产业的指导意见》，提出到2027年，节水产业规模达到万亿，培育形成一批专精特新“小巨人”企业，初步建立以企业为主体、市场为导向、创新为动力、产学研用相结合的节水产业发展格局，并特别强调了工业水处理行业的重要性和发展潜力。公司主营业务聚焦于工业水处理、高盐废水资源化再利用以及盐湖提锂及盐湖等矿产的综合开发领域，有望在国家政策的倡导下获得进一步发展。 投资建议：预测2024-2026年归母净利润为1.60、2.02、2.55亿元，同比增长54.03%、26.27%、25.91%；摊薄EPS分别为0.39、0.49、0.62元，10月21日股价对应PE分别为23.49、18.61、14.78倍。 我们此前在22年报点评中，对公司24-25年业绩的预测前值为2.82、3.19亿元，鉴于公司有1个环保工程订单在中报时尚未签订合同，且仍存在一定应收账款减值压力，保守起见，我们下调了对公司的盈利预测。鉴于公司运营业务在喀什项目建设期完成后，预期可获得一定增长，我们维持“增持”评级。 风险提示：客户集中度较高的风险；应收账款增长较快、可能计提坏账的风险；公司业绩波动较大的风险；环保行业产业政策调整的风险

倍杰特(300774) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司共实现营收5.32亿元，同比+12.76%，归母净利润1.35亿元，同比+22.54%。其中2024Q2，公司实现营收3.90亿元，同比+41.1%，归母净利润1.1亿元，同比+72.38%。 纵向拓展废水处理运营服务成果显著，营收毛利同比提高。分产品类型来看，2024H1公司水处理解决方案业务实现营收3.4亿元，同比-7.7%，毛利率36.8%，同比-0.2pct；运营管理及技术服务业务实现营收1.7亿元，同比+89.8%，毛利率37.6%，同比+13.1pct；商品销售业务实现营收1386.7万元，同比+74.1%，毛利率21.1%，同比-14.7pct。 频获水处理订单，布局铜矿开采。2024年4月公司中标航天长征2.5万吨/年废盐综合利用项目，中标金额4198.5万元；6月中标大型精细化工与原料工程化学水处理项目，中标金额1.7亿元。2024年上半年公司新增水处理解决方案订单累计达4.82亿元，占2023年营业收入的73.8%。此外，5月公司分别竞得新疆维吾尔自治区和田地区于田县干湖滩西铜矿探矿权与皮山县来丽乔克一带铁铜矿探矿权，将经营范围拓展至铜矿开采领域。 积极分红回报股东，拟中期分红4000万元。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.00元（含税），拟派发现金红利约4087.6万元（含税），剩余未分配利润结转以后年度分配。上市三年以来公司已累计分红2.25亿元，其中2021年每10股派发现金红利2.0元（含税），2022年每10股派发现金红利1.0元（含税），2023年每10股派发现金红利1.5元（含税）。 投资建议与估值：公司作为国内工业废水资源化再利用领域领军企业，在政府、产业推动污水再生利用率提升的大背景下，盈利水平将持续稳定增长；公司积极布局盐湖提锂赛道，有望打造第二成长曲线。我们预计公司2024-2026年实现营业收入为8.15亿元、9.42亿元、10.90亿元，增速分别达到24.8%、15.5%、15.8%，实现归母净利润分别为1.77亿元、2.11亿元、2.46亿元，增速分别达到69.8%、19.5%、16.8%，维持“增持”投资评级。 风险提示：客户集中度较高风险、应收账款余额占比较高风险、市场竞争加剧风险。

倍杰特(300774) 事件 公司发布2022年度报告和2023一季度报告：2022年实现营收8.39亿元，同比增加17.71%；实现归母净利润0.33亿元，同比减少81.11%。2023Q1实现营收1.96亿元，同比增加24.03%；实现归母净利润0.47亿元，同比增加26.32%。 营收规模小幅增加，计提减值导致利润承压。2022年公司实现营收8.39亿元，同比+17.71%，营收规模增加；归母净利润0.33亿元，同比-81.11%；公司毛利率为31.58%，同比下降5.18pct，净利率仅为3.97%，同比下降20.64pct。利润大幅度下滑的主要原因：○1因原材料、能源成本的上涨，公司个别客户存在持续经营的不确定性，对单项计提信用减值损失8570.11万元；同时，因上游客户整体经营情况未及预期，项目进度及回款不及预期，公司对此计提其他资产减值及信用减值损失9649.03万元；因此，公司合计计提减值损失1.82亿元。○2宏观经济增速放缓、市场竞争愈加激烈等多因素叠加下，新增订单比上年有所下滑。○3承接项目中设备供货增加：材料设备费达4.08亿元，同比增加33.69%，占营业成本71.04%，致使营业成本上涨，利润承压。我们认为：随着宏观环境逐步复苏，且资产减值为一次性损益，公司项目进度或逐步恢复正常，发挥在废水资源化再利用方面的优势，继续探索“市政污水+工业园区污水联动处理”市场，业绩有望得到恢复。 聚焦主营业务，静待订单释放：2022年，废水资源化再利用：公司承接的BDO项目已投运，该项目为全球最大的BDO一体化生产基地提供中水回用及污水处理服务；工业领域水深度处理：承接了埃克森美孚惠州乙烯项目，其为美企在华独资建设的首个世界级化工综合体项目，为公司向海外发展，拓展海外客户奠定基础。据2022年报披露重大订单情况：公司期末在手订单（EPC和EP）合计26个，待确认收入共11.51亿元；此外，BOO类型新增订单1个，投资金额为3.82亿元。在手订单较充足，待订单收入逐步确认，助力业绩增加。 布局业绩新增长点，加大科研投入，深入盐湖提锂业务：继2021年中标盐湖提锂相关订单后，2022年又中标西藏阿里拉果资源有限公司拉果错盐湖锂矿采选工程变更项目2个膜法工艺段，结合自身优势深入盐湖提锂业务。此外，集多方优势，公司与西藏矿业、万化电池、地科院成立了西藏盐湖绿色综合开发利用与环境保护实验室。2022年，公司研发费用支出达3211.3万元，同比大幅增加61.51%。公司切入新领域，重视科研投入，夯实了公司的核心竞争力。随着未来科技成果逐步转化，业绩有望获益。 盈利预测：考虑到2022年度业绩，我们下调了2023-2024年盈利预测，并新增2025年盈利预测；鉴于公司未来在手订单将逐步释放，我们预计2023-2025年归母净利润为2.25、2.82、3.19亿元（2023-2024年前值为2.70、3.15亿元），维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济大幅下行、项目建设进度不如预期、市场竞争愈加剧烈进入新领域受阻等风险。

倍杰特(300774) 事件 公司11月1日收到紫金矿业物流有限公司发来的《商谈结果通知书》，确认倍杰特为西藏阿里拉果资源盐水精制系统项目供货单位。 倍杰特与西藏阿里拉果资源有限公司就西藏阿里改则县拉果错盐湖锂矿采选工程达成合作，负责膜处理系统部分。西藏阿里拉果有限公司利用拉果错湖水直接提取电池级单水氢氧化锂生产装置，采用连续吸附法+膜法+电渗析的工艺路线，设计规模为2万吨/年电池级单水氢氧化锂。 点评： 1）盐湖提锂再添新单： 2021年12月，公司已首次中标了西藏扎布耶盐湖万吨电池级别碳酸锂项目，中标金额高达2.73亿元；目前，包括新订单在内，公司已承接盐湖提锂相关订单7个。此次，倍杰特凭借高盐水提盐领域的技术沉淀和项目运营经验，在盐湖提锂领域再拿下新单，进一步加强了公司在盐湖提锂的影响力，为未来赢得更多机会奠定基础。 2）持续打开第二成长曲线： 政策促进：2022年3月4日，工信部等九部门印发了《“十四五”东西部科技合作实施方案》，提及了打造世界级盐湖产业基地。深化青海与天津、山东等省市合作，健全盐湖产业上下游协同创新机制等任务。从需求来看，锂资源是我国重要的发展资源，应用面涉及新能源汽车、电动自行车、手机等日常所需的重要工具，需求高企。此外，众多国家都将锂资源视为战略资源，国际舞台上竞争激烈。公司积极布局进入此领域，未来业务发展有望受益。 公司的核心竞争力在膜法+电渗析+蒸发结晶工艺段，不仅能提高锂的回收率，也能解决盐湖提锂的其他产品资源化的综合利用；有望通过技术构建自身差异化竞争力，持续打开第二成长曲线。 盈利预测与估值：凭借公司传统水处理业务的夯实基础，以及积极布局盐湖提锂的战略布局，我们预计公司2022-2024年实现营业收入9.21、11.73、13.48亿元，归母净利润为1.97、2.70、3.15亿元，维持“增持”评级。 风险提示：行业政策发生重大变化；市场竞争加剧风险；项目推进落地风险；业务拓展不及预期等风险

倍杰特(300774) 深耕水处理领域，值得信赖的环保管家 公司自2004年成立起，始终聚焦于水处理领域，依托自主研发的技术承接了EPC、EP、BOT等诸多水处理工程，且以高质量水平完成了诸多标志性的项目，已成为国内工业领域领先的水处理整体解决方案的提供商。2021年8月公司成功上市于深交所，目前处于快速发展阶段。2022H1分别实现营收4.19亿元与归母净利润0.79亿元，分别同比增加34.25%与9.88%。 顺政策之势，掘水处理市场之契机 “十四五”以来，国家陆续出台诸多与“水”相关的政策，明确提及了行业及区域水处理的要求与规划；更是强调“治国先治水”；同时，在“双碳”的政策目标驱动下，水处理行业如何实现低碳污水处理，及如何协同相关行业持续绿色发展，如市政污水处理、石油化工、电力等行业，这些为实现可持续发展的高质量经济的重要环节。公司主要客户以及核心技术聚集在污废水处理高难度的行业，随着这些行业市场需求的规模不断扩大，公司未来将拥抱更多的机遇，市场价值有望会进一步释放。 持核心技术之剑，迎业绩增长之光 通过研究人员多年努力，针对不同行业水处理的痛点，公司自主研发了诸多领先的业内技术，包括废水零排放、中水高效回用、高含盐废水分盐等技术，这些针对性强且先进的技术铸就了公司差异化的竞争力。核心技术不仅赢得了客户的信赖，而且降低了运行成本，使得公司毛利率在行业内领先，盈利能力较强。同时，公司业务不断扩大，利用自身的优势已进军不同新兴领域，如盐湖提锂、氢能等新能源行业，不断迭代的技术加以深谋远虑的战略规划为公司未来业绩新的增长点奠定基础。2021年较2020年新增24个订单，合同金额为16.38亿元，在手订单充沛，业绩增长值得期待。 盈利预测与投资建议：公司聚焦于水处理业务，我们看好公司在未来污废水资源化的市场发展以及多业务拓展的战略；我们预计公司2022-2024年年收入9.21、11.73、13.47亿元，2022-2024年实现归母净利润1.97、2.70、3.15亿元，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示：技术创新风险、市场竞争风险、客户集中风险、应收账款余额占比风险高、疫情反复风险

倍杰特(300774) 事件：倍杰特发布2022年半年报：上半年公司实现营业收入4.19亿元，同比增长34.25%；实现归母净利润0.79亿元，同比增长9.88%。Q2单季度实现营业收入2.61亿元，同比增长30.5%；实现归母净利润0.42亿元，同比下降6.66% 收入稳定增长，多重因素导致毛利率有所下滑。公司营收较归母净利润增长较快，一方面是毛利率有所下滑，另一方面是公司承接的山西合成生物产业园项目和东景污水项目尚在建设阶段，计提的工程履约进度减值准备比上年增加。2022H1公司毛利率为29.40%，同比减少5.60pct，主要是受到原材料价格上涨、运营项目产能利用率下降等因素的影响；公司期间费用率为5.54%，同比减少2.03pct；经营活动现金流为-0.14亿元，同比得到改善。 聚焦主营业务，实现可持续增长。上半年公司新增工程类订单10个，较去年同期增加3个，（EPC项目3个，EP项目7个）；合计合同金额3.89亿元，较去年同期增长41.97%。处于运营期的BOT项目5个，较21年年末增加1个，运营收入6982.2万元。公司持续聚焦污水资源化再利用和零排放细分领域，充分发挥公司在工业污水资源化再利用、高含盐废水零排放、分盐等领域的技术优势和项目经验，持续布局全国市场，结合国家政策导向，持续布局不同行业领域，扩大市场份额。 强化技术创新，不断提高核心竞争力。公司高度重视自主研发和技术创新工作，在着力解决工业及市政水处理系统存在实际问题的过程中，不断进行技术研发与升级，已形成包括“高盐复杂废水减量化工艺技术”、“高含盐废水零排放分盐技术”、“中水高效回用工艺技术”等一系列自主研发的核心技术，截至中报披露，公司拥有发明专利44项、实用新型专利106项，其中PCT国际专利2项。雄厚的技术研发能力奠定了公司行业领先地位。 持续拓宽服务领域，寻找业绩增长点。2021年12月公司中标了西藏扎布耶盐湖万吨提锂项目的提锂核心设备全部5个标段，合同金额2.76亿元。公司依托在高盐水分盐领域的技术沉淀和丰富经验，大大降低了盐湖提锂项目的投资成本和运行成本。目前该项目全部设备已通过业主及其相关方厂内验收，项目团队已前往项目现场进行安装、调试。未来公司将持续加大研发投入，利用自身技术和经验优势，持续拓展相关业务，积极服务国家战略。 投资建议：预计2022/2023/2024年公司归母净利润分别为1.91/2.45/2.91亿元，对应EPS分别为0.47/0.60/0.71元/股，对应PE分别为34x/26x/22x。首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：疫情导致产能利用率下滑的风险；项目建设进度不及预期的风险；应收账款坏账的风险。