中简科技(300777) 业绩概要：2024年前三季度公司实现营业收入5.3亿元（+33.3%），实现归母净利润2.3亿元（-5.6%），对应EPS为0.53元，扣非归母净利润2.1亿元（+1.9%）。2024Q3公司实现营业收入2.4亿元（同比+187%，环比+67.6%），实现归母净利润1.3亿元（同比+254%，环比+178%），扣非归母净利润1.2亿元（同比+367%，环比+206%）； 行业需求承压后有所复苏：受到下游行业政策性调整等干扰，宇航级碳纤维需求在2023年受到较大的影响，与此同时，竞争格局的变化叠加在建工程的陆续转固使得行业内各公司业绩整体承压。客户需求的阶段性变化仍持续到2024年上半年，且履约方式发生改变，导致行业内企业的需求不确定性加大。行业内产品新旧更替，根据中航高科2024年中报显示，T800级碳纤维预浸料商业化不断推进，航空用复合材料市占率不断提升，相关产品销售收入同比大幅增长。而中简科技ZT9H产品已率先稳定批量供货，其他客户也表现出高度关注，体现出新一代产品较强的竞争力。而根据公司2024年中报显示，近期上游原材料交付数量明显增加，呈现出显著复苏的态势； 公司Q3业绩大幅改善：营收方面，2024Q3公司营收同比增长187%，环比增长67.6%，延续了二季度同比正增长的态势，并创下上市以来历史同期最高记录。而上半年公司合同履约率44.02%，确认收入1.02亿元（环比+38.8%），上半年合同履行进度与实际交付数量存在不匹配情况。因此三季度同环比显著提升，我们判断除了由于同期基数较低等因素外，也与已发货产品延迟至三季度确收，同时报告期内客户需求稳步回升、公司产品交付增加有关；盈利能力方面，2024Q1-Q3公司毛利率75.7%，2024Q3毛利率62.1%（环比+2.8pcts），Q3净利率52.3%（环比+20.8pcts），接近23年Q2水平，我们分析毛利率改善主要原因包括需求显著修复后，产能利用率快速爬升带来的设备折旧摊薄，新产品工艺逐步成熟后线速提升等因素；净利率环比提升较多，我们推测一方面是由于Q3毛利率提升，也与营收环比大幅提升带来的各项费用摊薄及研发项目结题带来的研发费用降低有关； 财务数据：报告期内，在建工程较上年年末增加较多，主要系公司三期工程投资增加，高性能碳纤维织物项目截止2024年中报期末累计投资进度81.13%，较2024年年初增加18.8pcts；应收账款增加62.9%，主要系报告期内营收增加所致；预付账款增加207%，主要系公司积极备产，报告期内预付电费款项所致； 三期逐步转固，积极拓展客户：目前定增项目部分产线以达到预定可使用状态，截止2024年中报期末，该部分产线累计实现效益约9757.17万元，2024年上半年实现效益5868.1万元，体现出该部分产线对应产品交付数量明显提升.为满足客户阶段性变化的需求，保障后续大量稳定供货，公司完成了三期项目原丝在百吨线、千吨线以及三期项目的验证工作。ZM40X系列纤维在航空航天领域形成销售。报告期内，公司就新产品的销售积极拓展其他客户，引起相关单位高度关注； 十四五末大合同交付有望加速：根据公司公告，2024H1大合同履行率为44.0%，较23年年末增加5.3pcts，剩余合同比例56.0%，合计金额12.1亿元。根据公司公告，公司产品价格一旦审定，除因政策性调价或订货量大幅提升等因素，价格将在一定期限内保持稳定。我们推测，公司当前执行的大合同订单仍将在十四五末需求恢复后加速执行，而后续新签订单将与客户协商重新制定。 投资建议：公司作为宇航级碳纤维的重要供应商，自24Q2以来营收同比增速转正，Q3环比大幅改善,随着航空航天需求逐步回暖，十四五末大合同加速交付，公司业绩将恢复稳健增长态势。我们预计公司2024-2026年实现收入6.9亿元、8.7亿元、11.8亿元，同比增长22.5%、27.4%、34.9%，实现归母净利润3.4亿元、4.1亿元、5.1亿元，同比增长16.5%、22.9%、22.6%，对应PE 42X、34X、28X，给予“增持”评级。 风险提示：需求恢复不及预期、竞争格局恶化、毛利率大幅波动等

中简科技(300777) 事件：公司发布24年三季报,前三季度营业收入5.33亿元，同比增长33.26%;归属于上市公司股东的净利润2.31亿元，同比下降5.59%。 24Q3边际改善明显，提质增效卓有成效：24年前三季度营收5.33亿元（YoY+33.3%），归母净利2.31亿元（YoY-5.6%），其中24Q3营收2.42亿元（YoY+187.44%，QoQ+67.6%），归母净利润1.26亿元（YoY+254.2%，QoQ+178.4%），边际改善明显。 需求侧边际改善明显，成本控制卓有成效。公司24Q3同比和环比皆呈现大幅增长，产品销售增长快速，或为需求侧回暖信号。因三期项目未明显贡献收入但折旧增加导致单位生产成本上涨较快，前三季度公司毛利率61.3%，同比下滑14.4pct。Q3毛利率62.1%，同比下滑6.4pct，幅度收窄，环比上涨2.3pct，或因公司成本控制取得成效。随着三期项目产能持续爬坡，公司有望受益于规模效应，成本持续降低可期。 费用率同比下降，研发投入加大。公司前三季度期间费用率3.8%，同比减少1.9pct，其中财务费用率因利息增长而减少1.2pct。研发费用率19.6%，同比增长2.1pct，高强度研发投入保障公司未来可持续增长。 现金流承压。公司季末存货余额0.83亿，较期初增长13.0%，应收账款7.34亿元，较期初增长62.9%。因销售规模提升，但回款不及预期，公司经营活动现金流净额1.05亿元，同比减少86.4%，现金流承压。 新领域持续开拓+募投项目陆续投产，业绩增速有保障：公司以ZT9H为代表的新一代碳纤维在某领域新需求牵引下已经率先稳定批量供货，是现阶段国内唯一一款已经工程化应用的第三代碳纤维产品。在主力产品的有力牵引下，公司有望进行多方位、多梯次布局，进一步丰富系列产品的应用场景。截止24H1，三期项目投资进度已达81.1%，项目投产可期。当前公司客户需求已稳步回升，24H1部分产线已达到预定可使用状态，累计实现效益0.98亿元，待项目全面投产，有望大幅增厚公司业绩。 低空经济带来发展新动力：据民航局数据，2025年我国低空经济市场规模将达1.5万亿元，到2035年有望达3.5万亿元。在以eVTOL为代表的低空飞行器结构中，碳纤维复合材料拥有远超其他材料的优异性能。随着技术的不断进步和市场需求的持续增长，低空飞行器将成为碳纤维复材新的增长领域。公司作为我国航空航天用高端碳纤维核心供应商，有望率先受益。 股份回购彰显公司信心，未来有望实施员工股权激励：截至2024年9月30日，公司累计回购38.63万股，总股本占比0.09%，成交总金额821.8万元，均价21.3元/股。此外，根据承诺，2025年5月15日之前，公司尚需回购678.2-2178.2万元股票用于股权激励。公司此举彰显了对未来发展的信心，也有望完善公司员工长效激励机制，激发员工积极性。 投资建议：预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.25/3.92/4.82亿元，EPS分别为0.74/0.89/1.10元，当前股价对应PE分别为39/33/26倍，维持“推荐”评级。 风险提示：下游行业需求波动的风险；客户延退验收的风险；募投项目进度不及预期的风险；市场竞争和军品审价导致毛利率下降的风险。

中简科技(300777) 事件：4月22日，公司发布2023年报，全年实现营收5.6亿元，YoY-29.9%；归母净利润2.9亿元，YoY-51.4%。同时发布2024年一季报，1Q24实现营收1.5亿元，YoY-29.0%；归母净利润0.6亿元，YoY-60.1%。业绩表现符合市场预期。业绩下滑主要系客户需求阶段性调整影响所致。 客户需求阶段性变化影响公司产品交付。1）业绩分析：2Q23~1Q24，公司连续四个季度营收及归母净利润出现同比下滑。2023年，客户需求阶段性节奏变化调整影响公司产品需求，公司调整生产计划，生产、交付数量减少。此外，影响净利润的原因有：a）税收政策：公司作为高新技术企业，2022年享受4Q22购置设备加计扣除优惠政策，影响净利润8826万元；b）研发投入：2023年，为满足用户新领域验证、应用需要，公司加大研发投入，完成了技术优化和验证等工作，并持续加大新产品研制力度，研发费用同比增长6213万元，增幅达116.1%。剔除所得税费用及研发投入影响，公司2023年归母净利润同比下滑27.8%。2）盈利能力：2023年毛利率同比减少7.9ppt至67.7%；净利率同比减少23.0ppt至51.8%。 大合同进度为39%；三期项目初步建成并产生收益。分产品看，2023年：1）碳纤维：实现营收4.6亿元，YoY-26.0%；毛利率同比减少8.81ppt至67.3%。碳纤维产品全年产量为244.93吨，YoY-21.4%；销量为194.64吨，YoY-34.9%。2）碳纤维织物：实现营收1.0亿元，YoY-39.0%，毛利率同比减少6.78ppt至69.7%。截至2023年12月31日，公司与客户A签订的碳纤维及织物大合同（总金额21.69亿元）进度38.7%；截至2023年6月30日，合同履行进度为34.9%。2023年下半年，客户需求出现阶段性变化，一定程度上影响公司产品交付。2023年，公司三期项目已初步建成并产生收益，公司将以成熟的产业链为依托开发出更加丰富的产品以满足不同类型客户需要，为进一步发展奠定坚实基础。 研发投入大幅增加；经营活动现金流同比增长637%。2023年公司期间费用率同比增加16.3ppt至26.2%，其中研发费用率同比增加14.0ppt至20.7%。截至1Q24末，公司：1）应收账款及票据6.2亿元，较年初增加16.4%；2）预付款项0.03亿元，较年初增加16.0%；3）存货0.8亿元，较年初增加14.9%。2023年经营活动净现金流为8.4亿元，YoY+637.3%。 投资建议：公司是我国高端碳纤维国家级“专精特新”小巨人，客户粘性及下游需求确定性强。随着三期项目产能利用率提升，公司将技术研发优势转化为产能优势，进一步提高核心竞争力。我们预计公司2024～2026年归母净利润分别为3.55亿元、4.28亿元、5.13亿元，当前股价对应2024～2026年PE分别为30x/25x/21x。我们考虑到产能释放带来的空间，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产能释放不及预期等。

中简科技(300777) 事件： 公司 10 月 25 日发布 2023 年三季报， 1~3Q23 实现营收 4.00 亿元，YoY -23.0%；归母净利润 2.45 亿元， YoY -23.5%；扣非净利润 2.10 亿元， YoY-29.0%。 业绩表现略低于市场预期，主要原因是公司受到行业整体需求节奏放缓的影响，但我们注意到， 公司研发费用同比大幅增加 195%，公司持续加快新产品研发， 巩固市场先发优势；同时三期项目建设将大幅提升公司产能。 受需求影响业绩出现阶段性波动； 盈利能力保持在较高水平。 1） 单季度看：3Q23 实现营收 0.84 亿元， YoY -58.8%；归母净利润 0.36 亿元， YoY -73.7%；扣非净利润 0.26 亿元， YoY -79.1%。 2） 盈利能力： 3Q23 毛利率同比下滑 9.4ppt至 68.5%；净利率同比下滑 24.0ppt 至 42.5%。 2023 年前三季度毛利率同比提升 1.5ppt 至 75.7%；净利率同比下滑 0.4ppt 至 61.3%。 加快新产品研发；经营活动净现金流同比大幅增长。 1~3Q23 期间费用率同比增加 17.1ppt 至 24.8%： 1） 销售费用率同比减少 0.02ppt 至 0.7%； 2）管理费用率同比增加 2.7ppt 至 6.5%； 3） 财务费用率为-1.1%，去年同期为-1.8%； 4） 研发费用率同比增加 13.7ppt 至 18.5%；研发费用同比增加 194.7%至 0.74 亿元。 截至 3Q23 末，公司： 1） 应收账款及票据 5.65 亿元，较 2Q23末增加 0.7%； 2） 预付款项 0.03 亿元，较 2Q23 末减少 16.8%； 3） 存货 0.92亿元，较 2Q23 末增加 71.1%； 4） 合同负债 24 万元，较 2Q23 末增加 17.9%。1~3Q23 经营活动净现金流为 6.82 亿元， 去年同期为 0.02 亿元。 三期项目大幅提升产能； 持续巩固市场先发优势。 1）定增赋能成长： 2022年，公司定增募资 20 亿元主要用于高性能碳纤维及织物产品项目建设，在公司现有土地及新增用地建设聚丙烯腈原丝生产线、氧化碳化线、碳纤维织物车间及相关配套实施，建成后具有年产 1500 吨（12K）高性能碳纤维及织物产品的生产能力。 项目目前处于工艺调试和试生产阶段，预计于 2025 年 12 月 31 日达到预定可使用状态。 2） 先发优势明显： 公司 ZT7 系列碳纤维产品已经率先稳定批量在航空、航天领域应用多年，以 ZT9H 为代表的新一代碳纤维也伴随不同应用领域进行了多个场景的验证，进展顺利，新产品多方位多梯次布局。未来， 公司ZT7、 ZT8 及 ZT9 等多系列碳纤维在不同领域的应用有望进一步扩大。 投资建议： 公司是我国高端碳纤维国家级“专精特新”小巨人，客户粘性及下游需求确定性强。 2022 年实施股权激励有利于完善治理结构， 加速释放经营活力。 公司加速三期项目建设， 将技术研发优势转化为产能优势，进一步提高核心竞争力。 我们考虑到需求节奏调整盈利预测， 预计公司 2023～ 2025 年归母净利润分别为 6.27 亿元、 7.78 亿元、 9.12 亿元，当前股价对应 2023～ 2025 年PE 分别为 22x/17x/15x。 我们考虑到产能释放带来的空间，维持“推荐” 评级。 风险提示： 下游需求不及预期、产能释放不及预期等

中简科技(300777) 事件：公司8月29日发布2023年中报，1H23实现营收3.16亿元，YoY+0.2%；归母净利润2.09亿元，YoY+13.3%；扣非净利润1.84亿元，YoY+7.3%。业绩位于此前业绩预告数据范围内。 2Q23受节奏影响出现阶段性变化；1H23盈利能力提升。1）单季度看：公司2Q23实现营收1.09亿元，YoY-23.4%；归母净利润0.61亿元，YoY-35.3%；扣非净利润0.46亿元，YoY-45.6%。2Q23受客户季度发货进度节奏影响出现阶段性变化，产品交付进度环比1Q23有所减缓。2）盈利能力：2Q23毛利率同比下滑0.8ppt至74.3%；净利率同比下滑10.3ppt至55.8%。1H23毛利率同比提升5.8ppt至77.6%；净利率同比提升7.7ppt至66.3%。 大合同进度为35%；三期项目大幅提升产能。分产品看，1H23：1）碳纤维实现营收2.5亿元，YoY-6.0%，占总营收79%；2）碳布实现营收0.7亿元，YoY+32.4%，占总营收21%。截至2023年6月30日，公司与客户A签订的碳纤维及织物日常经营重大合同（总金额21.69亿元）进度34.89%，1H23确认收入2.74亿元，累计确认收入6.70亿元。2022年，公司定增募资20亿元主要用于高性能碳纤维及织物产品项目建设，在公司现有土地及新增用地建设聚丙烯腈原丝生产线、氧化碳化线、碳纤维织物车间及相关配套实施，建成后具有年产1500吨（12K）高性能碳纤维及织物产品的生产能力。截至2023年6月30日，该项目进度为62.34%，土建、设备安装及调试基本完成，目前处于工艺调试和试生产阶段，预计于2025年12月31日达到预定可使用状态。 加快新产品研发；经营活动现金流同比增长1349%。1H23期间费用率同比增加18.2ppt至23.2%：1）销售费用率同比减少0.2ppt至0.6%；2）管理费用率同比增加1.8ppt至6.0%；3）财务费用率为-0.9%，1H22为-2.5%；4）研发费用率同比增加15.0ppt至17.5%；研发费用同比增加621.6%至0.55亿元。截至2Q23末，公司：1）应收账款及票据5.61亿元，较1Q23末减少36.7%；2）预付款项0.04亿元，较1Q23末减少34.8%；3）存货0.53亿元，较1Q23末增加124.8%；4）合同负债20万元，较1Q23末增加8.0%。1H23经营活动净现金流为6.47亿元，1H22为0.45亿元，同比增长1349%。 投资建议：公司是我国高端碳纤维国家级“专精特新”小巨人，客户粘性及下游需求确定性强。2022年实施股权激励有利于完善治理结构，加速释放经营活力。公司加速三期项目建设，将技术研发优势转化为产能优势，进一步提高核心竞争力。我们预计公司2023～2025年归母净利润分别为6.95亿元、8.63亿元、10.12亿元，当前股价对应2023～2025年PE分别为25x/20x/17x。我们考虑到产能释放带来的空间，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产能释放不及预期等。

中简科技(300777) 【投资要点】 下游需求景气，业绩高速增长。2022年公司实现营业收入7.97亿元，同比增长93.58%，主营业务分产品来看，碳纤维/碳纤维织物分别实现营业收入6.22/1.64亿元，同比分别+94.58%/+78.06%；2022年公司实现归母净利润5.96亿元，同比增长195.88%，实现扣非归母净利润4.72亿元，同比增长149.15%。公司业绩的快速增长主要得益于以下几个因素：1）碳纤维国产化进程提速，行业呈现出更加繁荣的发展景象，持续向上向好；2）公司保持“有所为有所不为”的战略定力，能够围绕国家战略应用开展新产品验证及更高性能产品的研发工作；3）下游产业链发展势头良好，公司产能规模不断扩大，新一代产品逐步转入工程应用阶段，需求稳步增加。 毛利率略有下滑，规模效应助力净利率提升。2022年公司毛利率为75.63%，同比下滑1.45pct，其中碳纤维/碳纤维织物毛利率分别为76.06%/76.51%，分别同比-0.66pct/-2.92pct，整体保持高位。从费用端来看，2022年公司期间费用率为3.22%，同比下降12.29pct。具体来看，管理费用率大幅下降10.93pct，主要系上年度验证期固定资产计入管理费用的折旧及人工费用于本报告期投产后计入生产成本所致，销售费用率下降0.13pct，财务费用率下降1.23pct。在费用率大幅下降的基础上，公司净利率上升25.83pct至74.71%。公司持续加大研发，2022年研发费用达到0.54亿元，当前已有一个研发项目完成，两个研发项目进入试生产阶段。 碳纤维产能释放，公司进入快速增长期。公司于2022年向特定对象发行股票募集资金，募集资金净额达19.85亿元，直接投入三期项目6.95亿元。该项目建成后能够具有年产1500吨（12K）高性能碳纤维及织物产品的生产能力，同时具有如下优势：1）当前碳纤维主要下游应用市场的持续景气与产品更新换代需求为该行业带来了充分的发展机遇，募投项目的实施能够进一步巩固公司在碳纤维行业的领先地位；2）公司的ZT7系列碳纤维产品的关键性能指标已赶超国际T700级碳纤维制造水平，本次募投项目能使公司建成更高级别的高性能碳纤维生产线，有利于实现我国在高性能碳纤维领域的自主可控；3）公司新建的千吨线正式投产后总设计产能仅约400吨（3K），故本次募投项目将进一步扩充中高端碳纤维产能，有利于帮助公司提高市场份额、巩固市场地位、增强盈利能力。随着已有和未来的产能投放，公司业绩也将进入快速增长期。 【投资建议】 基于公司碳纤维技术处于行业领先，掌握多项核心技术，可快速相应市场需求，募投产能加速释放，下游订单饱满，业绩确定性高，我们预计公司2023-2025年的营业收入分别为13.22/16.37/21.00亿元，同比增速分别为65.83%/23.81%/28.31%；2023-2025年公司归母净利润分别为7.56/9.12/12.02亿元，对应EPS分别为1.72/2.07/2.73元，对应PE分别为28/23/18倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 下游需求不及预期； 碳纤维产能释放节奏不及预期； 竞争加剧影响整体毛利率水平。

中简科技(300777) 投资要点： 中简科技4月25日晚间发布年度业绩报告称，2022年营业收入约7.97亿元，同比增加93.58%；归属于上市公司股东的净利润约5.96亿元，同比增加195.88%；基本每股收益1.39元，同比增加178%。中简科技发布2023年一季度报告，一季度实现营业收入2.07亿元，同比增长19.58%；归母净利润1.48亿元，同比增长63.68%；基本每股收益0.34元。 业绩高速增长，四季度经营业绩创历史新高 公司2022年营业收入约7.97亿元，同比增加93.58%；归属于上市公司股东的净利润约5.96亿元，同比增加195.88%。 其中，2022Q4公司营收2.78亿元，同比增长149.7%；归母净利润2.75亿元，同比增长389.4%；扣非净利润1.77亿元，同比增长225.7%。2022年四季度公司单季度业绩创历史新高。 2022年分产品看： 1）碳纤维营业收入6.22亿元，同比增长94.58%，占营业收入比例为78.02%。 2）碳纤维织物营业收入1.64亿元，同比增长78.06%，占营业收入比例为20.56%。 碳纤维产能释放助力业绩腾飞，大额订单保障未来业绩增长 2022年公司紧紧围绕生产保供和三期项目建设两大核心任务，发挥自身优势，积极推进各项工作。通过定增融资20亿元，支撑了三期项目建设需要；通过实施股权激励和业绩考核，实现岗位与效益的联动，激活了各层级能动性。通过百吨线与千吨线一体化管理，相互借鉴，共同促进，提高生产组织效率，产销量同比分别增长113.68%、98.66%。2022年公司销售碳纤维产品299.11吨，同比增长91.66%，生产碳纤维产品311.78吨，同比增长113.68%。产能大幅增长主要原因是公司募投的千吨线全年投产导致。 公司已签订的重大销售合同分别为6.36亿，21.69亿，2022年报披露执行力分别达到100%、20.63%。公司签订的21.69亿大合同仍有17.22亿待执行，巨额订单保障了未来业绩增长。 毛利率小幅下降，规模效应明显扣非净利率大幅提升 2022年报公司毛利率75.63%,同比下降1.45pct，整体保持稳定高水平；2022年公司扣非净利率59.24%，同比提升13.21pct。主要原因是公司规模效应明显，同时上年度验证期固定资产计入管理费用的折旧及人工费用本年度投产后计入生产成本，因此管理费用率大幅下降，公司2022年管理费用率、研发费用率同比分别大幅降低10.93个百分点、4.09个百分点。2022年报公司加权ROE为19.15%，同比上升3.49个百分点。 23年一季报继续高速增长，毛利率净利率继续提升 公司2023年一季度实现营业收入2.07亿元，同比增长19.58%；归母净利润1.48亿元，同比增长63.68%，扣非净利润1.38亿，同比增长58.8%。随着公司产能投放，订单交付加快，公司规模效应明显，产品毛利率、净利率不断抬升。2023年Q1公司毛利率79.42%，同比提升10.17个百分点，环比提升1.27个百分点。扣非净利率66.84%，同比提升16.53个百分点，环比提升3.26个百分点。 军工需求增长叠加募投产能投放，公司进入业绩快速增长期 航空碳纤维复合材料在军工上的应用逐步上升。公司ZT7系列碳纤维产品已经率先稳定批量在航空、航天领域应用多年，常年积累的技术优势转化为客户黏性优势，双方合作关系稳定，公司已成为大客户ZT7系列碳纤维主供应商，随着军工需求释放公司业绩进入快速增长阶段。公司已经完成一期、二期的百吨线、千吨线投产，三期项目去年开始投建。随着三期项目达产，公司将新增1500吨碳纤维+3000吨原丝+碳纤维织物产能，产能得到了较大的扩张。随着产能投放公司业绩进入高速增长期。 盈利预测与估值 鉴于公司是航空装备高性能碳纤维的核心供应商，受益新一代航空装备需求增长，2022年新签的巨额订单验证了主机厂需求的景气度。公司持续扩张产能以满足航空装备市场的旺盛需求，随着新建产能投产，公司业绩释放在即。我们预测公司2023年-2025年营业收入分别为11.7亿、14.51亿、16.69亿，归母净利润预测至分别为7.3亿、8.81亿、10.09亿，对应的PE分别为31.43X、26.06X、22.74X，维持公司“增持”评级。 风险提示：1：航空装备需求、交付不及预期；2：募投项目进度不及预期；3：碳纤维采购价格继续大幅下行；4：行业竞争加剧，市场份额减少。

中简科技(300777) 事件：公司4月25日发布2022年报，全年营收8.0亿元，YoY+93.6%；归母净利润6.0亿元，YoY+195.9%；扣非净利润4.7亿元，YoY+149.2%。同时发布2023年一季报，1Q23营收2.1亿元，YoY+19.6%；归母净利润1.5亿元，YoY+63.7%；扣非净利润1.4亿元，YoY+58.8%。业绩符合市场预期。 4Q22业绩增长389%；业绩创下单季度历史新高。1）4Q22，公司营收2.78亿元，YoY+149.7%；归母净利润2.75亿元，YoY+389.4%；扣非净利润1.77亿元，YoY+225.7%。营收与归母净利润均创下单季度历史新高。2）4Q22，毛利率同比提升5.5ppt至78.2%；净利率同比提升48.5ppt至99.0%。2022年，毛利率同比下滑1.5ppt至75.6%；净利率同比提升25.8ppt至74.7%。1Q23，毛利率同比提升10.2ppt至79.4%；净利率同比提升19.4ppt至71.8%。 千吨线大幅提升产能；下游需求持续景气。分产品看，2022年：1）碳纤维：营收6.2亿元，YoY+94.6%，占总营收78%，毛利率同比下滑0.7ppt至76.1%；2）碳纤维织物：营收1.6亿元，YoY+78.1%，占总营收21%，毛利率同比下滑2.9ppt至76.5%。2022年，公司碳纤维及织物产量311.8吨，YoY+113.7%，产量增加主要系千吨线全年参与生产所致；销量299.1吨，YoY+91.7%，销量增加主要系客户需求量增大所致。截至2022年底，公司与客户A签署的碳纤维及织物合同：1）合同1：总金额6.4亿元，已全部履行，2022年确认收入2.5亿元，累计确认收入5.6亿元；2）合同2：总金额21.7亿元，待履行金额17.2亿元，2022年确认收入4.0亿元，累计确认收入4.0亿元。 管理费用率同比减少11ppt；存货周转率加快。期间费用率同比减少16.4ppt至9.9%：1）销售费用率同比减少0.1ppt至0.7%；2）管理费用率同比减少10.9ppt至4.0%，主要系前期固定资产折旧及人工费用于2022年投产后计入生产成本所致；3）研发费用率同比减少4.1ppt至6.7%，研发费用同比增加20.3%至0.54亿元。截至2022年末：1）应收账款及票据8.3亿元，较年初增加156.4%；2）预付款项0.03亿元，较年初减少27.8%；3）存货0.2亿元，较年初减少40.1%；4）合同负债18万元，较年初减少98.4%。2022年经营活动净现金流为1.1亿元，YoY-56.7%。 投资建议：公司是我国高端碳纤维国家级“专精特新”小巨人，客户粘性及需求确定性强。2022年实施股权激励有利于完善治理结构，加速释放经营活力。公司根据下游需求加速三期项目建设，随着三条产线投产，技术优势正在转化为产业化能力。我们预计公司2023～2025年归母净利润分别为6.95亿元、8.63亿元、10.14亿元，当前股价对应2023～2025年PE分别为32x/25x/22x。我们考虑到产能释放带来的空间，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期、产能释放不及预期等。

中简科技(300777) 【投资要点】 碳纤维材料行业龙头，产能加速扩张。2012年公司ZT7系列（高于T700级）碳纤维通过航空领域试验验证，填补了国内T700级碳纤维工程化应用的空白。公司是具有完全自主知识产权的国产高性能碳纤维及相关产品研发制造商，客户集中度高，对前五大客户销售占比常年在98%以上，下游订单饱满，业绩确定性强。公司前次IPO募投产能逐步释放，此外定增募资16.5亿元用于高性能碳纤维及织物产品项目，预计未来几年产能逐步投放。 未来碳纤维在非民用飞机、航天、民用客机应用广泛：目前全球飞机全面进入第五代战机革新浪潮，我国四代和五代战机迎来列装新的浪潮。航天领域伴随着导弹和火箭轻量化需求，也带来持续旺盛的市场应用场景。作为国产大飞机支柱的C919等机型全面国产化替代，也对于碳纤维领域带来新的需求领域。 【投资建议】 预计公司2022-2024年营业收入分别为8.15/13.55/16.81亿元，同比增速分别为97.91%/66.27%/24.08%；2022-2024年归属于母公司的净利润分别为4.81/8.13/10.05亿元，EPS分别为1.10/1.85/2.29元，对应PE分别为45.42/26.91/21.76倍。 选取光威复材、中复神鹰作为可比公司，2023年平均PE为29倍。公司碳纤维技术行业领先，掌握多项核心技术，可快速相应市场需求，募投产能加速释放，下游订单饱满，业绩确定性高。因此，我们维持中简科技“增持”评级。 【风险提示】 碳纤维在战机应用比例不及预期 行业竞争加剧带来价格下行风险 民用飞机产能释放不及预期

中简科技(300777) 【投资要点】 2022三季度归母净利润同比增速165%：前三季度公司实现营业收入5.19亿元、同比增长72.8%，归母净利润3.2亿元、同比增加120.84%，扣非归属净利润2.95亿元，同比增长118.49%。其中，2022Q3公司实现营业收入2.04亿元、同比增长105.5%，归母净利润1.35亿元、同比增加165.06%，扣非归属净利润1.23亿元，同比增长149.01%。 财务结构持续优化：2022年三季度毛利率74.27%，比去年同期-4.43pct，主要原因是原材料大幅上行。销售、管理、研发费用率分别0.76%、3.84%、4.84%，同比-0.01pct、-14.02pct、-4.15pct，费用占比大幅改善财务结构长期受益。 我国碳纤维产能的不断扩张：预计2025年我国碳纤维需求量有望达到14.95万吨，复合年化增长率将达到25.35%。 碳纤维是航空航天领域大型整体化结构的理想材料：与常规材料相比可使飞机减重20%-40%，克服了金属材料容易出现疲劳和被腐蚀的缺点，增加了飞机的耐用性。在风电设备领域，40米以上的风电叶片中关键结构如梁帽、主梁使用碳纤维复合材料一方面可使叶片自重减少38%，成本降低14%；更容易生产出大直径和自适应的风电叶片。 打造双科学家领衔的科技创新型公司：拥有稳定的自主培养的高性能碳纤维研发及产业化团队，先后承担和圆满完成了多项国家重大课题任务，先后获得国家“航空高性能碳纤维创新团队”和“江苏省双创团队”等多个荣誉称号。 ZT7系列碳纤维产品已经率先应用多年：已经建成了T700级碳纤维工程化生产线，产品ZT7系列碳纤维通过了航空航天权威部门的工程稳定化检验评价，关键性能指标已达到甚至超过国际T700级碳纤维制造水平。 2021年定向增发20亿投资的高性能碳纤维项目即将完成：建成后具有年产1,500吨（12K）高性能碳纤维及织物产品的生产能力。土建工程施工已完成90%，设备订货合同签订率已达70%，为明年一季度转入调试及小批试运行阶段提供先决条件，也为明年全年供货任务的达成提供了基础，随着新产品应用逐渐向横向、纵深拓展，未来2-3年将迎来新品拓展、应用的新时期。 【投资建议】 首次覆盖，我们给予中简科技“增持”评级。我们预计2021-2023年营业收入分别为7.33/12.09/19.31亿元，归母净利润分别为4.08/6.91/10.96亿元，EPS分别为0.93、1.57、2.49元，对应的PE为59、35、22（11月4日收盘价）。中简科技主要产品为碳纤维及其织物，随着我国碳纤维产能的不断扩张与下游需求的逐步释放，作为国内高性能碳纤维领域领军企业，业绩有望迎来爆发增长，因此我们给予“增持”评级。 【风险提示】 海外地缘政治冲击 国防开支不足风险 装备更新换代延期风险