锐新科技(300828) 核心观点 公司发布 2021 年年报： 全年实现营收 5.75 亿元， 同比+55.91%； 实现归母净利润 7570 万元， 同比+15.14%； 实现扣非归母净利润 7101 万元， 同比+19.80%； 实现经营活动产生现金流量净额 6969 万元， 同比-89.98%。 公司21Q4 实现营收 1.72 亿元， 同比+70.37%， 环比+13.91%； 实现归母净利润 2132万元， 同比+8.03%， 环比-8.33%； 实现扣非归母净利润 2042 万元， 同比+31.51%， 环比-7.92%。 产销量方面： 公司 2021 年工业精密铝合金部品及部件产量 15,607.44 吨，同比+35.26%； 销量 15,404.29， 同比+39.48%； 库存 3,464.06， 同比+44.55%；产销量规模增长主要是得益于常熟工厂产能在 2020 年投入运营后， 2021 年处于产能爬坡的阶段。 分产品来看： 公司 2021 年营业收入构成当中电力电子散热器占比 48.12%，汽车轻量化部件占比 22.84%， 自动化设备及医疗设备精密部件占比 18.13%，其他业务占比 10.91%。 其中， 在电力电子散热器领域， 公司重点开发了风、光、 储及新能源汽车电控系统等领域用电力电子散热器及相关精密铝合金部件， 成为公司电力电子散热器产品增长的新动能， 2021 年销售收入同比+37.95%； 在汽车轻量化部件领域， 公司继续加强新能源汽车电池箱体、 水冷驱动电机壳体、 电源管理系统散热器等产品的技术研发和客户开发， 2021年销售收入同比+75.26%。 公司在电力电子散热器领域具有领先优势， 着重开发新能源领域需求。 公司是国内较早涉足精密铝合金散热器研发和生产的企业， 掌握多种高倍齿散热器制造工艺。 公司目前在天津和常熟有生产基地， 年产能合计约为 3 万吨。全资子公司锐新常熟是 2020 年 IPO 的募投项目， 主要是为了承接长三角地区的客户， 2020 年投产之后产能处于逐步释放的过程当中。 公司依托于原有在工业变频节能领域用电力电子散热器的领先地位， 未来有望在风、 光、 储及新能源汽车领域取得重大突破， 实现产销量规模的快速增长。 风险提示： 新项目爬产进度不达预期； 单位产品加工费下滑的风险。 投资建议： 首次覆盖， 给予“买入” 评级。 预计公司 2022-2024 年营收分别为 9.03/11.70/14.57 亿元， 同比增速57.2%/29.5%/24.6%； 归母净利润分别为 1.12/1.46/1.83 亿元， 同比增速 47.5%/30.7%/25.1%； 摊薄 EPS 分别为 1.01/1.32/1.66 元， 当前股价对应 PE 为 23/18/14X。 考虑到公司在国内精密铝合金散热器领域具有领先优势， 目前正在重点开发风、 光、 储及新能源汽车领域的需求， 且在汽车轻量化部件领域有望保持较快的增速， 终端市场空间广阔， 公司未来有较强的成长性， 首次覆盖， 给予“买入” 评级。