亿田智能(300911) 事件：24Q3公司实现营业收入1.1亿元，同比-67.57%，归母净利润-2865万元，同比-159.52%，扣非归母净利润-3061万元，同比-182.01%。累计看，24Q1-Q3公司实现营业收入4.5亿元，同比-52.45%，归母净利润-1104万元，同比-106.30%，扣非归母净利润-2071万元，同比-113.44%。 点评： 受地产行业持续低迷影响，厨电市场受到一定冲击，在此背景下公司经营有所承压。据奥维样本数据，24Q3集成灶品类线上/线下KA销额分别达5.1/0.9亿元，分别同比-35%/-9%；同期亿田品牌集成灶线上/线下KA销额分别达0.7/0.1亿元，分别同比-36%/-35%，销额 市占率分别约14%/11%。从奥维高频数据看，伴随8月以来各地以 旧换新政策陆续落地，集成灶品类9月至10月初的增速已见逐步修复，9月集成灶线上/线下KA销额分别同比-28%/+14%，9/30-10/13期间线上/线下KA销额分别同比+71%/+59%，作为品类优势企业，亿田已在天猫、京东旗舰店上线参与以旧换新的SKU且支持补贴全国可领可用，可实现立减20%、至高补贴2000元，叠加双十一大促共振，Q4有望伴随行业回暖迎来经营改善。 盈利能力承压。24Q3公司毛利率同比-22.2pcts至23.9%。费用端，公司24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为30.8%/11.1%/10.0%/2.4%，同比+7.3/+5.1/+5.4/+4.0pct，收入大幅下滑导致整体费率同比大幅提升。最终，公司24Q3归母净利润亏损2865万元；扣非归母净利润亏损3061万元。 投资建议：亿田作为集成灶赛道知名公司，近年来受房地产行业影响收入有所承压，政策东风之下Q4经营有望环比改善。预计24-26年归母净利润为-0.1/0.3/0.7亿元（前值0.5/0.6/0.9亿元，考虑到Q3需求延续承压下调24-26年收入、利润预期），下调至“增持”评级。 风险提示：集成灶品类需求不及预期；新品需求不及预期；原材料 价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险。

亿田智能(300911) 2024Q1经营承压明显，考虑到新业务有望贡献增量，维持“买入”评级2023年营收12.27亿元（-3.80%，同比，下同），归母净利润1.79亿元（-14.64%），扣非净利润1.65亿元（-6.00%）。2024Q1营收1.27亿元（-44.49%），归母净利润0.05亿元（-88.88%），扣非归母净利润-0.01亿元（-102.58%），主系春节因素开工时间较短。考虑到集成灶行业需求低迷，2024Q1经营承压，我们下调2024-2025年并新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为2.0/2.2/2.3亿元（2024-2025年原值为2.4/2.6亿元），对应EPS为1.9/2.0/2.2元，当前股价对应PE为15.0/14.0/13.0倍，考虑公司持续营销渠道变革，新业务有望贡献增量，维持“买入”评级。 直销收入增长较快，建商换商后经销商数量创新高，渠道持续拓展 营收分产品看，2023年公司集成灶/其他产品营收分别实现10.95/1.32亿元，分别同比-5.76%/+16.29%，营收占比分别为89.26%/10.74%。分销售模式看，2023年公司经销/直销分别实现收入9.82/2.46亿元，分别同比-9.42%/+28.06%，营收占比分别为80%/20%。线上渠道，2023年公司京东/天猫总成交额分别为5.5/3.6亿元，同比分别+6.57%/+17.67%；合计成交额9.0亿元（+10.68%）。渠道拓展上，截至2023年末，公司拥有经销商逾1,500家，覆盖全国31个省（自治区、直辖市）。 费用投放加大，净利率下降 2023年公司毛利率48.66%（+2.04pcts），2024Q1毛利率44.64%（-0.78pcts）。毛利率分产品，2023年公司集成灶/其他产品毛利率分别为49.93%/38.13%，同比分别+1.54/+9.64pcts。毛利率分销售模式看，2023年经销/直销毛利率分别为46.71%/56.49%，同比分别+1.08/+4.24pcts。费用端，2023年公司期间费用率33.33%（+4.14pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率同比分别+1.16/+2.43/+0.50/+0.05pcts。2024Q1公司期间费用率45.21%（+16.28pcts），其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+9.94/+4.19/+1.75/+0.40pcts。综合影响下2023年公司归母净利率14.59%（-1.85pcts），扣非归母净利率13.41%（-0.31pcts）；2024Q1归母净利率3.57%（-14.25pcts），扣非净利率-0.78%（-17.51pcts）。 风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；新品销售和新业务拓展不及预期。

亿田智能(300911) 核心观点 经营有所承压，Q4盈利受募投项目转固影响。公司2023年实现营收12.3亿/-3.8%，归母净利润1.8亿/-14.6%，扣非归母净利润1.6亿/-6.0%。其中Q4收入2.8亿/-9.6%，归母净利润0.04亿/-91.9%，扣非归母净利润0.1亿/-65.2%。公司拟每10股派发现金股利10元，现金分红率为59%，并每10股转增3股。受到地产及集成灶行业需求影响，公司收入有所下滑；Q4净利润受到募投项目转固后折旧费用增加影响，出现较大下滑。 集成灶行业需求受地产拖累。2023年国内商品房住宅销售面积同比下降8.2%，对厨电的新增需求产生负面影响，集成灶零售额有所下滑。奥维云网数据显示，2023年我国集成灶零售额同比下降4.0%至249亿，其中销量同比下降4.2%；2024Q1集成灶零售额同比下降11.9%至42亿，销量下降10.5%。 电商及直营收入增长较快。公司2023年在京东及天猫的合计成交金额同比 增长10.7%至9.0亿元，其中H1/H2分别+3.5%/+18.4%。同时，公司积极推动在线下重点区域布局直营门店，大力开拓KA、家装等渠道，带动直营收入的增长。2023年公司直营收入同比增长28.1%至2.5亿，经销收入同比下滑9.4%至9.8亿。 积极拓展新品类，集成灶收入小幅下滑。公司2023年集成灶收入下滑5.8%至11.0亿，H1/H2同比分别-1.1%/-10.1%；集成水槽、集成洗碗机等其他品类收入同比增长16.3%至1.3亿，H1/H2同比分别+23.1%/+10.0%。 毛利率提升，费用率受转固影响。公司2023年毛利率同比+2.0pct至48.7%，预计受益于原材料成本下降及渠道结构变化。公司全年销售/管理/研发/财务费用率分别+1.2/+2.4/+0.5/+0.0pct至23.5%/6.2%/5.2%/-1.5%，销售费用率提升主要系电商营销投入加大，管理费用率提升较大主要系募投项目转固后折旧费用增加。公司2023年净利率同比下降1.9pct至14.6%。公司Q4毛利率同比+0.1pct至45.4%，销售/管理/研发/财务费用率分别+0.8/+8.0/+2.7/-0.6pct；归母净利率同比-14.2pct至1.4%。 风险提示：原材料价格大幅波动；行业竞争加剧；集成灶需求不及预期。 投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级。 考虑到地产及集成灶行业需求，调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为2.0/2.1/2.3亿（前值为2.3/2.5/-亿），同比增长11%/8%/7%，对应PE为16/15/14倍，维持“买入”评级。

亿田智能(300911) 事件：公司发布2023年年报，实现营业收入12.3亿元，同比-3.8%；归母净利润1.8亿元，同比-14.6%；扣非归母净利润1.6亿元，同比-6.0%。其中，23Q4公司实现营业收入2.8亿元，同比-9.6%；归母净利润397万元，同比-91.9%；扣非归母净利润1045万元，同比-65.2%。分红方面，公司23年度拟向全体股东每10股派发现金股利人民币10元（含税），合计拟派发现金红利人民币1.05亿元，现金分红比例为59%。同时，以资本公积金向全体股东每10股转增3股，转增后公司总股本将增加至1.38亿股。 行业短期承压，新品类贡献增长。23年以来受地产行业持续低迷影响，厨电市场受到一定冲击，据奥维推总数据，23年国内集成灶行业零售额/零售量分别249亿元/278万台，分别同比-4.0%/-4.2%，同期公司集成灶品类收入同比下滑5.8%至11.0亿元，营收端亦有所承压。公司积极布局集成水槽、集成洗碗机、集成烹饪中心等新品类，23年除集成灶主业外其他品类收入同比+16%至1.3亿元，带来新增长点。展望后续，伴随城镇化进程深入推进以及产品置换需求释放，集成灶行业市场容量未来仍存增长空间。公司在集成灶行业深耕多年，拥有众多优质资源以及良好的市场口碑，叠加厨电领域新品类布局，有望带动公司重回增长通道。此外，公司于2023年12月经总经理工作会议决议，以自有资金于杭州投资设立全资子公司开展算力相关业务（2023年未有收入），公司顺应数字经济浪潮，步入数字能源算力融合新赛道，后续有望提供智算一站式服务。 新品类&直销渠道毛利率改善，费用端超支。2023年公司毛利率同比+2.0pct至48.7%，分品类看集成灶/其他业务毛利率分别+1.5/+9.6pct至49.9%/38.1%；分渠道看，经销/直销毛利率分别同比+1.1/+4.2pct至46.7%/56.5%。费用端，公司23年销售/管理/研发/财务费用率分别为23.5%/6.2%/5.2%/-1.5%，同比+1.2/+2.4/+0.5/+0.05pct，公司23年管理费用同比增加2800万，主要系募投项目转固后折旧费用增加以及股份支付费用导致。费用率的提升导致公司23年归母净利率同比-1.9pct至14.6%。 投资建议：公司作为行业内知名厨电公司，近年来受房地产行业影响成长放缓，但长期来看厨电渗透仍有空间，伴随下沉市场打开、洗碗机等新品类渗透，公司成长潜力仍在，有望跟随地产数据企稳回暖重回景气。预计24-26年归母净利润1.9/2.1/2.3亿元（24/25年前值2.9/3.3亿元，考虑23年收入承压下调24-26年收入预期），对应24-26年PE15.9x/14.4x/13.4x，维持“买入”评级。 风险提示：集成灶品类需求不及预期；新品需求不及预期；原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险。

亿田智能(300911) Q3收入低于预期，看好产能扩张支撑持续抢份额，维持“买入”评级不变 公司Q1-3实现营收9.4亿元(-1.9%)，归母净利润1.8亿元(+8.8%)，扣非净利润1.5亿元(+6.3%)。单Q3实现营收3.3亿元(-7.2%)，归母净利润0.5亿元+(-3.4%)，扣非净利润0.4亿元(-16.8%)。需求不振导致业绩承压，我们下调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为2.2/2.4/2.6亿元（2023-2025年原值为2.6/3.0/3.5亿元），对应EPS为2.1/2.3/2.4元，当前股价对应PE为17.5/16.0/15.0倍，公司产能端扩张支撑份额抢夺，看好Q4收入增速恢复，维持“买入”评级不变。 可转债发行申请获深交所同意，看好产能端扩充支撑市场份额抢夺 10月20日公司可转债发行申请获得深交所同意，拟募集资金总额不超过5.2亿元，其中环保集成灶产业园（二期）项目逆投入3.7亿元，品牌推广与建设项目逆投入1.5亿元。公司本次募投项目环保集成灶产业园（二期）项目达产后，预计将新增7万套/年集成灶产能、4万套/年集成水槽产能和2万套/年集成洗碗机产能。公司前次募投项目环保集成灶产业园项目达产后，预计将新增15万套/年集成灶产能。公司前次募投项目和本次募投项目的新增产能分别为2022年度产能的64.74%和56.11%，扩产幅度较大。我们看好公司产能端持续扩充，支撑新兴渠道拓展端加大力度、抢夺市场份额，并加速拓展水洗品类第二曲线。 新兴渠道加速拓展致Q3毛利率有所下降，看好收入恢复后利润率保持稳定 Q3公司毛利率为46.1%(-1.8pct)，主系新兴渠道加速拓展，期间费用率32.5%(+2.8pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为23.5%/6.0%/4.6%/-1.7%，同比分别+2.6/+3.4/-2.7/-0.5pct，综合影响下净利率为14.7%(+0.6pct)，主系Q3投资净收益0.11亿（同比增加0.11亿），信用减值损失冲回0.03亿（同比增加0.16亿），扣非净利率11.4%(-1.3pct)，看好收入恢复后费用率摊薄，盈利能力端保持稳定。 风险提示：需求下滑风险；原材料价格风险；新品销售不及预期。

亿田智能(300911) 事件：23Q3公司实现营业收入3.3亿元，同比-7.15%；归母净利润4813万元，同比-3.36%；扣非归母净利润3733万元，同比-16.76%。累计看，23Q1-Q3公司实现营业收入9.4亿元，同比-1.93%；归母净利润1.8亿元，同比+8.76%；扣非归母净利润1.5亿元，同比+6.26%。 点评： 行业需求承压，政策落地有望带动改善。今年以来受地产行业持续低迷影响，厨电市场需求受到一定影响，三季度集成灶赛道需求延续承压态势，据奥维推总数据，23Q3集成灶行业零售额/零售量分别同比-7%/-5%，同期公司收入同比下滑7%，营收表现与行业整体基本一致。我们预计，在Q4大促节点的拉动及去年同期低基数等因素影响下，短期维度公司收入表现有望迎来改善；中长期维度看，近期城中村改造、认房不认贷等相关表述密集出台，地产政策落地或更利于厨电需求释放，带动公司重回增长通道。 毛利率承压，投资收益增厚业绩。23Q3公司毛利率同比-1.8pct至46.1%，我们预计主要因当期集成灶需求承压导致。费用端，公司23Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为23.5%/6.0%/4.6%/-1.7%，同比+2.6/+3.4/-2.7/-0.5pct，当期费用投放力度加码。此外，Q3公司理财收入增加带来投资净收益1126万元（非经），对当期业绩有所增益。综合影响下，公司23Q3归母净利率同比+0.6pct至14.7%；扣非归母净利率-1.3pct至11.4%。 投资建议：今年以来房地产行业相对低迷，对后周期厨电行业的需求有所拖累，后续伴随公司经销商及网点优化、下沉&家装等多元化渠道贡献增量，以及洗碗机、集成烹饪中心等品类实现增收，公司成长潜力仍在，有望跟随地产数据企稳回暖重回增长。预计23/24/25年业绩为2.51/2.92/3.34亿元（前值为2.95/3.52/4.13亿元，因Q3收入承压调低全年收入预测），对应15.7x/13.5x/11.8x，维持“买入”评级。 风险提示：集成灶品类需求不及预期；新品需求不及预期；原材料价格上涨的风险；房地产市场波动的风险；市场竞争加剧的风险。

亿田智能(300911) 核心观点 三季度收入个位数下滑，费用拖累短期利润。公司2023Q1-Q3实现营收9.44亿/-1.93%，归母净利润1.75亿/+8.76%，扣非归母净利润1.54亿/+6.26%。其中Q3实现收入3.27亿/-7.15%，归母净利润0.48亿/-3.36%，扣非归母净利润0.37亿/-16.76%。公司Q3收入增速转负，主要系终端需求偏弱且去年同期基数较高，利润主要受到费用率的大幅增长拖累，但得益于投资收益等非经常性收益增加，公司Q3净利率小幅提升。 公司表现优于行业，线上线下市占率均有所提升。根据奥维推总数据，前三季度集成灶行业全渠道累计销额同比-2.7%至185亿，降幅较2023H1的-0.4%有所走扩，终端需求偏弱且Q3处于销售淡季，行业增长依然较为承压；从奥维监测数据看，前9月集成灶行业线上/线下累计销额同比分别为-14.4%/+35.8%，公司在营销与渠道端的积极投入与开拓，表现优于行业，前9月线上/线下累计销额同比分别为-5.3%/+46.2%，线上/线下市占率分别+1.6pct/+0.6pct至16.2%/8.1%。受益于保交楼政策持续推进，9月我国住宅竣工面积累计同比+20.1%，期待后续拉动集成灶行业景气复苏。 Q3费用投放加大，净利率实现小幅提升。公司Q3毛利率下滑1.79pct至46.06%，预计或受渠道结构变动影响。Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为23.5%/6.0%/4.6%/-1.7%，同比+2.6pct/+3.4pct/-2.7pct/-0.5pct，销售费用率增加或主要系公司收入下滑的同时部分费用支出较为刚性。Q3公司归母净利率同比+0.58pct至14.72%，主要得益于理财投资收益等合计较去年同期增加约1091万元，同时去年Q3信用减值损失较多。 前三季度应收账款规模增加，经营性现金流增长稳健。公司对部分信誉好的经销商给予一定信用支持，前三季度应收账款同比+41.55%至0.80亿；由于广告费用及营销活动减少，前三季度公司经营活动产生的现金流量净额同比+81.98%至1.81亿。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；渠道开拓不及预期。 投资建议：下调盈利预测，维持“买入”评级。

亿田智能(300911) 事件回顾： 2023年10月25日，公司发布2023年三季报，2023Q1-Q3公司实现营收9.44亿元，同比-1.93%；实现归母净利润1.75亿元，同比+8.76%，实现扣非归母净利润1.54亿元，同比+6.26%；单季度看，2023Q3公司实现营收3.27亿元，同比-7.15%，实现归母净利润0.48亿元，同比-3.36%，实现扣非归母净利润0.37亿元，同比-16.76%。 受行业增速拖累，公司Q3增长放缓： 23Q1-Q3公司营收同比-1.93%，其中Q3同比-7.15%。受地产及消费环境景气度拖累，集成灶行业增长放缓，据奥维云罗盘数据，23Q1-Q3集成灶行业线上销额34.41亿元，同比-14.39%，其中Q3线上销额9.11亿元，同比-18.54%，三季度以来线上需求压力较大。公司23年前三季度线上/线下占有率16.18%/8.06%，同比提升1.55/0.57pct，份额保持提升，展现出较强的经营韧性。 非经常性损益对冲毛利率下行压力： 23Q3公司毛利率为46.06%，同比-1.78pct；费用率方面，公司23Q3销售/管理/研发/财务费率为23.52%/6.02%/4.58%/-1.67%，同比分别+2.61/+3.37/-2.7pct/-0.52pct；公司Q3赎回理财产品，确认0.11亿元投资收益，对冲毛利率下行压力。综合影响下，公司23Q3归母净利率为14.72%，同比+0.58pct。 经营性现金流改善： 23Q3公司实现经营性现金流净额1.06亿元，同比+34.15%，主要系广告费用及营销活动减少所致，其中支付其他与经营活动有关的现金同比减少1.11亿元。 投资建议：公司作为集成灶赛道的优质企业，在行业逆风期持续加大渠道拓展力度，有望实现市场份额的持续增长。我们预计公司2023-2025年实现营收13.4/15.4/17.7亿元，同比增长5.0%/15.0%/15.0%，实现归母净利润2.5/2.8/3.2亿元，同比增长17.6%/14.0%/15.0%，当前市值对应PE为16/14/12倍，维持“推荐”评级。 风险提示： 市场竞争大幅加剧，行业渗透率提升不及预期，原材料价格波动超预期

亿田智能(300911) 核心观点 二季度收入环比改善，盈利显著提升。公司2023H1实现收入6.2亿/+1.1%；归母净利润1.3亿/+14.2%；扣非归母净利润1.2亿/+16.6%；其中2023Q2实现收入3.9亿/+6.9%；归母净利润0.9亿/+29.5%；扣非归母净利润0.8亿/+26.7%。线上渠道以及新兴品类增长助推公司收入环比改善，盈利端受益于原材料红利释放与产品渠道结构性影响共振，净利润率实现显著提升。 集成灶业务保持韧性，其他品类实现双位数增长。1）集成灶：据奥维推总数据，2023H1集成灶行业全渠道零售额/零售量分别同比-0.4%/-1.3%，地产销售承压下行业保持较强韧性，2022年集成灶渗透率仅13.64%，短期压力不改长期渗透率提升逻辑。2023H1公司集成灶收入5.5亿/-1.1%，毛利率同比+5.0pct至53.2%。2）其他品类：2023H1洗碗机、集成水槽及橱柜等其他产品收入0.7亿/+23.2%，毛利率同比+7.6%至38.2%，公司积极进行多元化产品矩阵布局，厨房品类横向扩张补足贡献新增长动力。 加速全渠道协同发展，渠道开拓持续推进。公司线上运营能力加强、线下返利机制理顺，2023H1线上渠道整体保持较好增长，京东GMV同比+13.6%至3.0亿，天猫GMV同比-12.3%至1.4亿，电商合计GMV+3.5%至4.4亿，抖音等新兴内容电商渠道也在布局进程中。线下经销渠道建商换商，短期调整后蓄势待发，截至2023H1拥有经销商逾1500家，覆盖全国31个省；此外拓宽家装及KA渠道，择优开拓工程渠道，与家装龙头与优质地产商开展合作；积极开展新零售业务，入驻京东家电、天猫优品、国美新零售等下沉渠道网点，强化线下渠道布局，后续渠道规模效应有望持续显现。 Q2净利率22.2%，达到历史较高水平。2023Q2公司毛利率大幅提升4.1pct至52.8%，预计主要系受益于原材料价格下降与产品渠道结构调整，高端机型占比提升、新兴渠道拓展顺利结构性拉升毛利率。费用端来看，2023Q2公司销售费用率同比+0.5pct至21.4%，管理费用率同比-1.9pct至3.9%，主要系去年同期股权激励支付费用较高；公司加大研发投入导致研发费用率同比+0.8pct至4.6%，利息收入减少致财务费用率同比+0.7pct至-0.9%，整体费率控制稳定。Q2净利率同比+3.9pct至22.2%，达到历史较高水平。 风险提示：行业竞争加剧；原材料价格大幅上涨；渠道开拓不及预期。 投资建议：调整盈利预测，维持“买入”评级。 考虑到线下消费及地产复苏情况，调整盈利预测，预计2023-2025年归母净利润2.5/2.9/3.4亿（前值为2.6/3.2/3.7亿），增速为18%/17%/16%；摊薄EPS=2.3/2.7/3.1元，对应PE=19/16/14x，维持“买入”评级。

亿田智能(300911) 事件： 公司发布 2023 年半年报， 2023 年上半年实现营收 6.2 亿元，同比增加1.1%；归母净利润 1.3 亿元，同比增加 14.2%；其中 Q2 单季度实现营收 3.9亿元，同比增加 6.9％；归母净利润 8622.6 万元，同比增长 29.5%。公司单季度归母净利润达到历史最高值。 Q2重回增长趋势，非集成灶业务快速成长。 根据奥维云网(AVC)推总数据显示，2023 年上半年集成灶零售额 124亿元，同比下降 0.4%；零售量 134 万台，同比下降 1.3%，受地产、宏观环境等多重因素综合影响，集成灶行业承压，渗透率上行趋势暂缓。公司方面，公司增长优于行业，市占率有所提升，根据奥维云网，上半年公司线上销售额累计市占率为 16.2%，稳居行业前 2，根据公司半年报，公司京东天猫两大电商平台上半年合计增长 3.5%，电商渠道增速好于整体，占比提升；上半年，公司非集成灶业务（主要以集成水槽为主）实现收入6672.5 万元，同比增长 23.2%，产品多元化进程继续推进。 原材料降价叠加产品结构优化，盈利能力大幅改善。 报告期内，原材料有所下降，公司综合毛利率为 51.6%，同比增加 4.9pp。费用率方面，公司销售费用率为 20.8%，同比增加 0.8pp；管理费用率为 9.4%，同比增加 0.4pp；研发费用率为 5%，同比增加 1.2pp；财务费用率为-1.2%，同比增加 0.7pp。综合来看，公司净利率为 20.6%，同比增加 2.4pp。单季度数据来看， Q2毛利率为 52.8%，同比增加 4.1pp；净利率为 22.2%，同比增加 3.9pp。我们认为公司盈利能力短期较大幅改善主要系原材料价格变化所致，长远来看，公司产品结构改善，营收规模扩张带来的规模化效应是未来盈利能力改善的主因。 盈利预测： 公司在集成灶行业深耕多年，市场竞争优势突出。预计 2023-2025 年EPS 分别为 2.38 元、 2.76 元、 3.18 元，对应 PE 分别为 16、 14、 12倍。 风险提示： 行业竞争加剧、 原材料价格波动、 房地产行业波动等风险。