华安鑫创(300928) 深耕智能座舱，逐步向Tier1转型 公司自成立以来一直深耕于汽车中控和液晶仪表等座舱电子领域，始终从事座舱电子软、硬件产品的研发和定制，是国内早期从事全液晶仪表系统开发的企业。近年来，公司于南通搭建Tier1产线，由委外代工的轻资产模式转为自主生产模式，向Tier1转型。随着南通智能制造基地建设的逐步推进，公司已经初步具备了智能座舱终端制造能力，相应的产品销售收入也在持续增加。截止2024年半年报，智能座舱终端收入同比增长100%。截止2024年三季报，公司实现营业总收入6.96亿元，同比去年下跌13.81%，实现归母净利润-3952.52万元，同比去年-344.31%。 以旧换新政策促进智能座舱渗透率提升 2024年4月24日国家印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，对报废国三及以下排放标准燃油车或新能源乘用车并购买新能源乘用车新车的用户，一次性给予1万元置换补贴。商务部等7部门8月16日发布《关于进一步做好汽车以旧换新有关工作的通知》，通知规定，提高报废更新补贴标准，对符合《汽车以旧换新补贴实施细则》规定、报废旧车并购买新车的个人消费者，补贴标准由购买新能源乘用车补1万元、购买燃油乘用车补7000元，分别提高到2万元和1.5万元。以上政策有利于缩短消费者换车周期，提高汽车销量，同时提高智能座舱渗透率。 在手订单饱满，静待业绩释放 随着南通智能制造基地建设的逐步推进，公司顺利通过多家头部主机厂审核并陆续获得了项目定点，升级智能座舱新型系统集成商成效初步显现。截止半年报，在智能座舱终端市场业务拓展方面，公司收到了来自长安汽车、奇瑞汽车及中兴汽车的定点通知，预计项目周期为2.5-5年不等，为后续的业绩提供支撑。 进军低空经济，与小鹏汇天合作 公司在保障传统业务稳步发展基础上，大力拓展与车厂直接合作的智能座舱终端业务，并积极布局战略性新兴产业，抢先发展新质生产力下的低空经济新赛道。8月1日，公司发布公告，确认取得小鹏汇天低空飞行器的座舱显示系统终端等产品开发及供货资格。自2021年至今，公司深度参与了汇天飞行器的座舱显示系统开发和产品定义，支持其相关样机调试开发，并介入新项目预研及产品技术路线规划。 小鹏汇天是亚洲规模最大的飞行汽车公司。截至目前，小鹏汇天已经在全国范围内完成超110个飞行营地的合作签约，并计划到年底前完成超200个飞行营地的布局。小鹏汇天计划于2024年底启动“陆地航母”飞行体的预售，2026年开始大规模交付，并期望年销超过1万台，单台售价不超过200万元。据研究机构测算，2023年中国低空经济规模已超5000亿元，2030年有望达到2万亿元。公司与小鹏汇天的合作有望为公司带来新的增长点。 投资建议 预计公司2024-2026年的EPS分别为0.34、1.30、3.15元，当前股价对应的PE分别为111.27、29.45、12.16倍。公司转型升级为Tier1，全流程生产制造能力将驱动产品价值量增加，在手订单充足，进军低空经济有望带来新的增长曲线，维持“买入”评级。 风险提示 下游客户需求扩张不及预期;政策落地不及预期;产品技术研发不及预期；市场竞争加剧等。

华安鑫创(300928) 事件 华安鑫创发布2024年第一季度报告：2024年一季度公司实现营业收入1.85亿元（同比-38.66%）；归母净利润-0.10亿元（同比-268.54%）；扣非归母净利润-0.10亿元（同比-423.17%） 投资要点 政策驱动新能源汽车市场增量，智能座舱迭代需求上升 2024年4月24日国家印发《汽车以旧换新补贴实施细则》，对报废国三及以下排放标准燃油车或新能源乘用车并购买新能源乘用车新车的用户，一次性给予1万元置换补贴；这一措施将有效缩短国内消费者的换车周期，促进新车行业销售量，提升国内汽车保有量。公司深耕汽车座舱电子领域，能够从不断增长的下游需求中收益，因智能座舱配置为新能源车消费者的主要选购条件，促使车厂不断的更迭新车相关配置，目前国内座舱智能配置水平的渗透率约为48.8%，到2025年中国智能座舱新车市场渗透率预计将超过75%，到2030年市场规模将超过1600亿元。 全链条智能制造工厂一期试产，成本优势提升竞争力 公司在南通的车载液晶显示模组及智能座舱显示系统智能制造项目一期厂房首条全链条产线在2024年3月成功进入试产，标志着公司在上游资源整合、一体化研发设计及全链条生产制造方面的战略布局已全面完成，公司垂直整合能力进一步完善，2024年一季度报告显示，公司智能座舱终端业务收入和占比持续提升。目前新能源车降价潮热度不减，汽车厂商对成本管控要求更高，公司全链条生产项目具备缩减物流、过程管理运营等成本，切实满足下游的降本需求，与传统Tier2供应商的竞争中优势尽显，未来在项目完全达产后有望进一步提升市占率。 销售与管理费用上升，在手订单饱满 公司进一步扩充了销售和管理团队，加快智能制造战略铺设步伐，公司2024年一季度销售费用为0.04亿元，同比增长26.29%，管理费用为0.10亿元，同比增长25.39%，结合公司在手订单饱满，自2023年4月至今已获得新增项目定点金额40亿元，项目周期2-5年不等，包括与长安、上汽通用五菱、小鹏等客户的合作，后续订单顺利转化收入，公司业绩将呈现爆发式增长。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为20.53、41.89、49.37亿元，EPS分别为1.76、6.71、9.25元，当前股价对应PE分别为21、5、4倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 下游汽车行业景气度下滑；持续研发与创新能力不足；汽车座舱电子行业竞争格局恶化；项目建设进度不及预期以及投产后未达预期收益

华安鑫创(300928) 事件 华安鑫创发布2023年年报：2023年公司实现营业收入9.61亿元（同比+7.95%）；归母净利润-0.40亿元（同比-186.83%）；扣非归母净利润-0.48亿元（同比-226.45%） 投资要点 智能座舱市场空间广阔，屏机分离将成主流趋势 智能座舱配置水平是仅次于安全配置的关键购车要素，随着新能源车的市场渗透率不断提升，预计2025年国内车载显示市场规模达到1500亿元，年复合增长率达20%，而中国也会成为全世界最大的智能座舱市场。公司具备屏幕定制、软件开发和交互界面设计的软硬件一体化交付能力，有望充分受益于行业增长。且当前市场上对屏机分离、大尺寸屏幕、多屏化、CMS等新应用的需求日益增长，公司的研发方向精准匹配需求，报告期间公司研发投入0.55亿元（同比+43.06%），目前已经完成对其CMS平台、AR-HUD、LTPSIn-Cell组装屏、Mini LED屏幕、车载3D等项目的开发。 全链条智能制造工厂一期竣工，投产后提升一体化交付能力 公司于3月18日公告募投项目南通智能制造生产基地一期厂房首条全链条产线已经完成调试并投产。该项目总投资20亿元，帮助公司转型成为从原材料到Tier2以及Tier1全包揽的供应商，预计该项目在2025年底全部投产后实现年产1000万片液晶模组、300万套车载显示系统等，共计产值50亿元。未来公司有望大幅降低成本，提升毛利率，巩固下游客源，加强成长属性。 在手订单充足，定点合作意向书爆发式增长 公司整合上下游的先发优势以及前期的大量研发投入得到市场的认可。截至到2023年4月26日，公司获得的未量产定点项目总计47亿元，此后又收到共计40亿元的新增定点项目，其中包括了长安汽车两款核心车型的智能座舱开发配套以及上汽通用五菱两款显示屏总成产品的定点项目。预计在2024年释放部分产能后，公司业绩将呈现爆发式增长。 盈利预测 预测公司2024-2026年收入分别为20.53、41.89、49.37亿元，EPS分别为1.76、6.66、9.27元，当前股价对应PE分别为17、4、3倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 下游汽车行业景气度下滑；持续研发与创新能力不足；汽车座舱电子行业竞争格局恶化；项目建设进度不及预期以及投产后未达预期收益

华安鑫创(300928) 投 资 要 点 车载屏显市场高速增长， 屏机分离带动产业链变革 大屏化、 多屏化、 智能化趋势驱动车载屏显市场高速增长。 2022年国内车载显示市场规模为873亿元， 预计到2025年将突破1505亿元， CAGR（ 2022-2025） 高达20%。 屏机分离下， 产业链由原本的 面板厂-模组厂-系统集成商-整车厂 转为“ 面板厂+模组厂” - 整车厂。 随着域控制器渗透，一芯多屏趋势出现， 整车车厂更愿意在车型开发阶段与面板厂或模组厂合作。 短期亮点： 一体化设计行业领先， 全链条生产助力转型Tier1 触控显示一体化设计： 公司的LTPS In-Cell以及Mini LED In-Cell都可以实现触控显示一体化集成， 满足客户轻薄化、 窄边框的需求， 且具备成本优势； 锁定上游核心资源： 与京东方精电以及深天马成立合资公司， 从而实现成本更优、 技术更新、 反应更快、 品质更好、 交付更保障； 全链条生产： 南通生产基地的建设完成一方面意味着公司由委外代工转为自主生产， 另一方面也使公司具备全链条生产能力， 这将在行业内具备降维打击的竞争优势， 加速转型Tier1进程。 目前转型已获得众多整车厂订单， 定点持续开花。 中长期亮点： 新国标下CMS迎0-1增长， 公司率先布局具备先发优势 新国标于2023年7月1日正式实施， CMS替代传统后视镜为大势所趋。 由于其具备显著的安全属性优势， 预计在商用车市场将快速渗透， 测算得2025年国内CMS市场规模将达到76亿元。 当前国内CMS供应商较少， 华安鑫创率先布局具备先发优势。 投资建议 诚信、 专业、 稳健、 高效 请阅读最后一页重要免责声明 PAGE 46 车载屏显市场高速增长， 屏机分离带动产业链变革。 公司正处于Tier2转型Tier1的进程中， 具备一体化设计、 全链条生产、 锁定上游核心资源的竞争优势， 定点不断提升。 且南通生产基地建设正在有序推进， 建成后利润水平也将回归高位。 预计2023-2025年的营业收入分别为11.55、 20.62、41.64亿元， 归母净利润分别为-0.01、 1.02、 2.93亿元， 当前股价对应PE分别为-5118、 52、 18倍。 首次覆盖， 给予“ 买入” 评级。 风 险 提 示 1. 下游汽车行业景气度下滑； 2. 持续研发与创新能力不足； 3. 汽车座舱电子行业竞争格局恶化； 4. 投资项目不能按计划实施或投产后未达预期收益

华安鑫创(300928) 事件概述：2023年10月28日，公司发布三季报，2023年前三季度实现营收8.08亿元，同比+28.10%；实现净利润-0.09亿元，利润短期承压。 业务切换短期阵痛，长期成长趋势向上。2023年第三季度公司实现营业收入2.79亿元，同/环比+18.40%/+23.18%；实现归母净利润-0.09亿元，短期业绩承压。23Q3营收增长，利润承压，主要系：1、营收端：车载显示屏产品出货量增加、销售规模扩大所致。2、盈利能力：2023年前三季度毛利率为7.27%，同比-5.79%。其中，23Q3毛利率为6.45%，同/环比-5.0Pcts/-0.6Pcts。净利率为-1.16%，同比-7.49%。其中，23Q3归母净利率为-3.58%，同/环比-9.9Pcts/-1.4Pcts。盈利能力短期承压，主要原因系：1）公司南通自建二期厂房的基建施工建设投入增加，在建工程同比+573.30%，以及南通一期厂房装修验收，长期待摊销费用同比+496.15%，进而导致本期折旧摊销较高。2）公司营业成本同比+36.64%，主要系报告期硬件产品销售规模扩大，销售成本相应增加。3、费用控制：2023年前三季度，公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/3.9%/5.0%/-0.2%，同比+0.2Pcts/+1.4Pcts/+1.2Pcts/+0.8Pcts，财务费率增加，主要系公司将募集资金投入南通智能制造工厂建设，利息收入减少。研发费用率增加主要系公司加大研发投入，研发人员薪酬、研发材料及技术投入增加。管理费用增加主要系报告期内工厂处于初建期，与工厂建设相关的管理成本增加较大。 深度布局产业上游，同步推进产能建设，加速Tier1业务转型，蓄力公司长期发展。在座舱芯屏分离趋势下，当前公司产品正由简单模组向复杂模组升级，产品单车价值量由几百元升级为2-3千元。同时，复杂模组附加值高，具有高盈利空间，进一步打开公司成长空间。为紧抓行业变革契机，公司深度布局产业上游，于2021年10月29日和2022年8月13日公告，分别与京东方精电和深天马成立子公司，二者均为国内车载屏头部企业，深度捆绑上游原材料资源，有利于构筑公司Tier1位置核心竞争力，有望加速公司车载屏幕市场市占率持续上行。公司由Tier2向Tier1转型逐步获得市场认可，公司自2023年4月26日至8月28日合计收到来自国内主流系统集成商的6个项目定点意向书，为其中控、液晶仪表、HUD等提供屏幕定制开发及供货服务，新增定点金额合计约6亿元，预计项目周期为2-4年不等。同时，公司客户持续拓展，于2023年8月30日取得长安汽车两款核心车型相关产品的开发配套资格。公司为满足当前在手定单项目需求，公司积极推进嘉兴、南通工厂产线投产进度，其中，155亩自建主体厂房预计23年末陆续建成并投入使用（将持续扩大智能模组及屏显系统产线、智能驾舱域控制器产品及高级辅助驾驶系统、智能网联终端等产品的制造产线）。在手订单充足，南通工厂即将投产，新旧业务加速切换，业绩有望迎来高增长。 投资建议：我们预计公司23-25年实现归母净利润0.40/0.99/1.97亿元，当前市值对应23-25年PE为119/48/24倍。看好公司向Tier1转型带来的估值切换，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

华安鑫创(300928) 事件概述：2023年8月27日，公司发布23年半年报，2023年上半年营业收入约5.29亿元，同比增加33.89%；归母净利润约110万元，同比减少95.67%。 业务切换短期阵痛，23Q2业绩承压。2023Q2实现收入2.27亿元，同比-1.85%；实现归母净利润-466.41万元，同比-123.45%，由盈转亏。23H1业绩短期承压，主要系：1、营收端：23H1公司核心器件定制/通用器件分销/软件系统开发营收分别为2.59/2.62/0.08亿元，同比+1.05%/+128.81%/-68.13%，其中，通用器件分销产品实现高增长，主要原因为公司与现有客户合作进一步拓展至多款新车型、各类车载显示屏出货量超100万片，出货节奏加快所致。2、盈利能力：23H1公司毛利/归母净利率为7.58%/0.21%，同比-3.23Pcts/-4.43Pcts，核心器件定制/通用器件分销/软件系统开发毛利率分别为7.21%/6.39%/61.22%，同比-1.4Pcts/-7.4Pcts/-11.87Pcts，毛利率下滑，系公司当前业务结构正从简单模组向复杂模组升级，业务切换导致短期阵痛期，叠加上半年汽车行业竞争加剧，下游竞争向产业链传导，公司传统业务板块的利润空间有所收窄，导致毛利率有所下降。3、期间费用：23H1公司四费费用率为9.10%，同比-1.58Pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率为1.08%/2.99%/5.22%/-0.19%，同比-0.06Pcts/-0.38Pcts/-1.68Pcts/+0.55Pcts，其中，研发费率下滑，主要系营收增加摊薄研发费率所致，但总体研发费用投入同比+51.53%，公司持续加大研发费用，构筑核心技术壁垒；财务费率增加，主要系提取银行贷款导致利息支出增加、报告期内汇兑损失增加所致。 深度布局产业上游，同步推进产能建设，加速Tier1业务转型，蓄力公司长期发展。在座舱芯屏分离趋势下，当前公司产品正由简单模组向复杂模组升级，产品单车价值量由几百元升级为2-3千元。同时，复杂模组附加值高，具有高盈利空间，进一步打开公司成长空间。为紧抓行业变革契机，公司深度布局产业上游，于2021年10月29日和2022年8月13日公告，分别与京东方精电和深天马成立子公司，二者均为国内车载屏头部企业，深度捆绑上游原材料资源，有利于构筑公司Tier1位置核心竞争力，有望加速公司车载屏幕市场市占率持续上行。公司由Tier2向Tier1转型逐步获得市场认可，2022年8月5日至今，公司累计来自国内主流系统集成商及主机厂26个定点，为其多款中控、液晶仪表、HUD、CMS后视镜等提供屏幕简单模组或屏显系统的定制开发及供货服务，定点涉及金额约63亿元，在手订单充裕。同时，公司为满足当前在手定单项目需求，公司积极推进嘉兴、南通工厂产线投产进度，其中，155亩自建主体厂房预计23年末陆续建成并投入使用（将持续扩大智能模组及屏显系统产线、智能驾舱域控制器产品及高级辅助驾驶系统、智能网联终端等产品的制造产线）。在手订单充足，南通工厂即将投产，新旧业务加速切换，业绩有望迎来高增长。 投资建议：考虑到公司短期产能建设投入及爬产周期因素，我们下调了公司的盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润0.40/0.99/1.97亿元，当前市值对应23-25年PE为89/36/18倍。看好公司向Tier1转型带来的估值切换，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

华安鑫创(300928) 事件：公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年公司营收/归母净利/扣非归母净利分别为8.9亿/0.47亿/0.38亿，同比分别+22.83%/-14.65%/+6.89%。4Q22/1Q23公司营收2.60亿/3.03亿，同比+102.37%/+84.27%；归母净利0.07亿/0.06亿，同比-57.68%/+5.16%；扣非归母净利0.05亿/0.03亿，同比-14.18%/-8.94%。 1、2022&1Q23营收稳中向好，细分业务稳健增长 2022年公司营收8.9亿，同比增长22.83%；其中，核心器件定制/通用器件分销/软件系统开发营收分别为5.8亿/2.6亿/0.5亿，同比分别+19.4%/+24.5%/+66.0%。4Q22营收2.60亿，同/环比+102.37%/+10.08%；1Q23营收3.02亿，同/环比+84.27%/+16.30%，营收表现亮眼。 2、毛利率短期承压，研发投入加大 1）毛利率：2022年毛利率为12.64%，同比下滑0.36pct；其中，核心器件定制/通用器件分销/软件系统开发毛利率分别-2.07pct/+0.95pct/-3.63pct。4Q22/1Q23毛利率11.60%/8.11%，同比-9.14pct/-4.33pct，分别系高基数效应/硬件产品销售规模扩大影响。 2）费用率：2022年三费费用率为3.36%，同比增加0.48pct；销售/管理/财务费用率分别为1.08%/2.83%/-0.55%，同比分别+0.36%/-0.10%/+0.22%；研发费用0.38亿，同比增长77.63%。3）扣非净利率：2022年扣非净利率为4.25%，同比-0.63pct。 3、紧抓智能电动化机遇，在手订单突破135亿，放量可期！ 1）在手订单充沛。公司紧抓智能化、电动化发展机遇，大力布局车载领域相关业务，主要围绕汽车中控、液晶仪表、AR-HUD等座舱电子产品展开。当前公司在手订单突破135亿，升级Tie1收获的订单预计下半年开始量产；2）产能布局完善，订单放量可期。公司主体厂房预计2023年年底完工，并完成首批产线设备调试。主体厂房将持续扩大简单模组、智能模组及屏显系统、智能驾舱域控产线，产能规划可满足已在手定点项目的生产，订单放量可期。 投资策略： 公司升级为Tier1，全流程生产制造能力将驱动产品价值量增加；同时，公司自主生产，成本相对可控，盈利能力将得到改善。预计公司2023/2024/2025年归母净利润0.60/0.77/1.02亿元，对应EPS分别为0.75/0.97/1.27元，对应当前股价PE为46/36/27倍。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 大客户销量下滑，原材料价格上升，新客户开拓和批产不及预期。

华安鑫创(300928) 事件概述：2023年4月25日，公司发布22年年报，4月26日，发布23年一季报。22年公司实现营收8.90亿元，同比+22.83%，归母净利润0.47亿元，同比-14.65%。其中，22Q4公司营收2.60亿元，同比+102.37%/环比+10.08%；归母净利润0.07亿元，同比-57.68%/环比-55.44%。23Q1实现营收3.02亿元，同比+84.27%，归母净利润0.06亿元，同比+5.16%。 需求复苏叠加定点持续放量，22年业绩符合预期。1、营收端：22年核心器件定制营收5.80亿元，同比+19.39%；通用器件分销营收2.60亿元，同比+24.52%；软件系统开发营收0.51亿元，同比+65.98%；主要系下游乘用车行业需求复苏、前期定点交付量攀升，叠加公司新能源电池组定制、电池管理系统方案定制业务形成规模化收入所致。2、盈利能力：22年公司毛利率/净利率为12.64%/5.43%，同比-0.36Pcts/-2.19Pcts，核心器件定制/通用器件分销/软件系统开发毛利率分别为8.29%/11.52%/67.94%，同比-2.07Pcts/+0.95Pcts/-3.63Pcts，略有下滑，系公司帮助整车厂控制零部件成本、满足其差异化产品定制需求所致。3、期间费用：22年公司三费费用率为3.36%，同比+0.48Pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.08%/2.83%/4.30%/-0.55%，同比+0.36Pcts/-0.10Pcts/+1.33Pcts/+0.22Pcts，其中销售费用同比+85.01%，系公司扩充销售团队所致；公司持续加大研发投入，为构建智能座舱产品体系提供有力支撑。 23Q1利润端短期承压，短期投入为长期发展蓄力。1、营收端：23Q1公司实现营收3.02亿元，同比+84.27%，订单持续放量贡献业绩弹性。2、盈利能力：23Q1实现归母净利润0.06亿元，同/环比分别+5.16%/-11.85%。其中，毛利率/净利率分别为8.11%/1.53%，同比-4.33Pcts/-1.52Pcts，公司持续进行产能建设和研发投入，拓宽长期成长边界。3、期间费用：23Q1公司三费费用率为3.39%，同比-0.39Pcts，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.08Pcts/-0.73Pcts/-2.10Pcts/+0.42Pcts。 座舱屏芯分离趋势增强，深度布局产业上游加速Tier1转型，驱动公司业绩持续高增长。座舱屏芯分离趋势加强，公司产品正由简单模组向复杂模组升级，量利双升打开成长空间。公司紧抓行业变革契机，布局产业上游，于21年1月和22年8月公告，分别与京东方精电、深天马成立子公司，深度捆绑上游原材料资源，构筑公司复杂模组业务核心竞争力。由Tier2向Tier1转型加速公司订单获取，据公司公告，自22年8月5日至23年4月26日，公司收到20个国内主流系统集成商及主机厂项目定点，目前累计在手订单约135亿元，年化27亿元（以五年生命周期计），在手订单充裕。为满足订单需求，公司积极推进嘉兴、南通工厂产线投产进度，其中，155亩自建主体厂房预计23Q3陆续建成并投入使用（智能模组及屏显系统产线、智能驾舱域控制器产品及高级辅助驾驶系统、智能网联终端等产品的制造产线）。公司在手订单充足，产能稳步扩张，盈利能力持续上行，助力公司进一步扩大营收规模，业绩有望迎来高增长。 投资建议：考虑到公司短期产能建设投入及爬产周期因素，我们下调了23/24年盈利预测，预计公司23-25年实现归母净利润0.61/1.15/2.00亿元，当前市值对应23-25年PE为46/24/14倍。看好公司向Tier1转型带来的估值切换，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

华安鑫创(300928) 事件概述：2022年10月24日，公司发布2022年三季报，2022Q3实现营业收入2.36亿元，同比+8.78%，实现归母净利润1466.84万元，同比-2.64%。 公司业绩符合预期，高研发投入支撑战略转型。公司前三季度营收6.31亿元，同比+5.73%，其中，Q3实现营业收入2.36亿元，同比+8.78%，主要系疫情逐步缓解叠加政策刺激，需求逐步恢复，6月以来汽车市场保持快速增长趋势，2022年1-9月汽车销量为1947万辆（同比+4.4％），带动公司营收增长。实现归母净利润0.40亿元，同比+2.34%，其中Q3实现归母净利润1466.84万元，同比-2.64%，主要原因系，公司持续加大研发投入及持续增加固定资产投入导致净利率短期承压所致，22Q3公司毛利率/净利率分别为11.51%/6.06%，同比+0.19Pcts/-1.04Pcts。22Q3公司三费费率为2.86%，同比+0.41Pcts，销售、管理、研发、财务费用率分别为0.93%、2.62%、3.94%、-0.69%，同比+0.24Pcts/+0.03Pcts/+1.50Pcts/+0.14Pcts，其中，22Q3公司研发费用为929.62万元，同比大增75.92%，主要系公司加大研发投入，研发人员薪酬、研发材料及技术投入增加所致。公司加大研发投入，高研发投入为公司构建新一代汽车智能座舱电子产品体系提供强劲支撑，同时公司积极扩张产能，将有助于公司实现向Tier1战略转型，打开新的成长空间。 深度布局产业链上游，巩固公司核心竞争力。加速Tier1转型，驱动公司业绩持续高增长。在座舱芯屏分离趋势下，当前公司产品正由简单模组向复杂模组升级，产品单车价值量由几百元升级为2-3千元。同时，复杂模组附加值高，具有高盈利空间，进一步打开公司成长空间。为紧抓行业变革契机，公司深度布局产业上游，于2021年10月29日和2022年8月13日公告，分别与京东方精电和深天马成立子公司，二者均为国内车载屏头部企业，深度捆绑上游原材料资源，有利于构筑公司Tier1位置核心竞争力，有望加速公司车载屏幕市场市占率持续上行。由Tier2向Tier1转型加速公司在手订单持续获取，当前公司已获多家主流车厂新项目定点，据公司公告，截至2022年8月5日，公司累计来自国内主流系统集成商及主机厂已定点项目未交付金额约104.08亿元，在手订单充裕。为满足当前在手定单项目需求，公司积极推进嘉兴、南通工厂产线投产进度，其中，155亩自建主体厂房预计23Q3陆续建成并投入使用（将持续扩大智能模组及屏显系统产线、智能驾舱域控制器产品及高级辅助驾驶系统、智能网联终端等产品的制造产线）。公司在手订单充足，产能稳步扩张，盈利能力持续上行，助力公司进一步扩大营收规模，业绩有望迎来高增长。 投资建议：我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.85/1.45/1.80亿元，当前市值对应的PE倍数分别为41x/24x/19x。看好公司向Tier1转型带来的估值切换，维持“推荐”评级。 风险提示：芯片供应短缺风险；行业竞争加剧导致毛利率降低等。

华安鑫创(300928) 2022前三季度公司实现归母净利润0.40亿元，同比+2.3% 2022年10月24日，公司发布2022年第三季度报告。2022年前三季度公司实现营收6.31亿元，同比+5.7%；归母净利润0.40亿元，同比+2.3%。从单季度上看，2022Q3单季度公司实现营收2.36亿元，同比+8.8%，环比持平；实现归母净利润0.15亿元，同比-2.6%，环比-25.0%。2022Q3单季度毛利率为11.51%，同比-0.2pct，环比-3.6pct；净利率为6.06%，同比-1.0pct，环比-2.9pct。考虑到公司加大研发费用、固定资产投入力度，我们下调公司2022年盈利预测，维持公司2023-2024年盈利预测，预计2022-2024年归母净利润分别为0.63（-0.13）/1.59/2.62亿元，EPS为0.79/1.99/3.28元/股，对应当前股价PE为54.6/21.7/13.2倍。伴随公司订单、产能逐步放量，业绩有望进一步高增，维持公司“增持”评级。 加大研发投入力度，有力支撑长远发展 2022Q3公司四费率为6.8%，同比+1.9pct，环比+1.3pct。其中销售费用率为0.93%，同/环比分别为+0.24/+0.17pct；管理费用率为2.62%，同/环比分别为+0.03/+0.23pct；研发费用率为3.94%，同/环比分别为+1.50/+0.95pct。公司持续加大研发投入，在智能模组及屏显系统方面不断取得技术突破，产品朝着13寸以上中大尺寸继续升级，此外，公司搭载MiniLED背光技术的模组方案已转向产品试制，悬空显示智能表面技术也已启动研发。 携手上游龙头屏厂进军Tier1，打开公司第二成长曲线 在“屏机分离”的趋势下，公司为进一步整合上、下游资源，分别于2021年10月及2022年8月与上游显示器件制造商京东方精电、深天马合资设立控股子公司。公司与上游屏厂的强强联合，有望充分发挥各自的生态资源优势。目前公司已与比亚迪、小鹏汽车、威马汽车、长安福特、北汽等整车厂开展直接业务合作。截至2022年8月，公司累计在手订单超100亿元。 风险提示：产能投产不及预期、客户拓展不及预期。