流通市值:18.90亿 | 总市值:29.97亿 | ||
流通股本:5046.06万 | 总股本:8000.00万 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-27 | 华鑫证券 | 吕卓阳 | 买入 | 首次 | 公司深度报告:全链条生产重塑车载屏显产业链,一体化设计助力新星升起 | 查看详情 |
华安鑫创(300928) 投 资 要 点 车载屏显市场高速增长, 屏机分离带动产业链变革 大屏化、 多屏化、 智能化趋势驱动车载屏显市场高速增长。 2022年国内车载显示市场规模为873亿元, 预计到2025年将突破1505亿元, CAGR( 2022-2025) 高达20%。 屏机分离下, 产业链由原本的 面板厂-模组厂-系统集成商-整车厂 转为“ 面板厂+模组厂” - 整车厂。 随着域控制器渗透,一芯多屏趋势出现, 整车车厂更愿意在车型开发阶段与面板厂或模组厂合作。 短期亮点: 一体化设计行业领先, 全链条生产助力转型Tier1 触控显示一体化设计: 公司的LTPS In-Cell以及Mini LED In-Cell都可以实现触控显示一体化集成, 满足客户轻薄化、 窄边框的需求, 且具备成本优势; 锁定上游核心资源: 与京东方精电以及深天马成立合资公司, 从而实现成本更优、 技术更新、 反应更快、 品质更好、 交付更保障; 全链条生产: 南通生产基地的建设完成一方面意味着公司由委外代工转为自主生产, 另一方面也使公司具备全链条生产能力, 这将在行业内具备降维打击的竞争优势, 加速转型Tier1进程。 目前转型已获得众多整车厂订单, 定点持续开花。 中长期亮点: 新国标下CMS迎0-1增长, 公司率先布局具备先发优势 新国标于2023年7月1日正式实施, CMS替代传统后视镜为大势所趋。 由于其具备显著的安全属性优势, 预计在商用车市场将快速渗透, 测算得2025年国内CMS市场规模将达到76亿元。 当前国内CMS供应商较少, 华安鑫创率先布局具备先发优势。 投资建议 诚信、 专业、 稳健、 高效 请阅读最后一页重要免责声明 PAGE 46 车载屏显市场高速增长, 屏机分离带动产业链变革。 公司正处于Tier2转型Tier1的进程中, 具备一体化设计、 全链条生产、 锁定上游核心资源的竞争优势, 定点不断提升。 且南通生产基地建设正在有序推进, 建成后利润水平也将回归高位。 预计2023-2025年的营业收入分别为11.55、 20.62、41.64亿元, 归母净利润分别为-0.01、 1.02、 2.93亿元, 当前股价对应PE分别为-5118、 52、 18倍。 首次覆盖, 给予“ 买入” 评级。 风 险 提 示 1. 下游汽车行业景气度下滑; 2. 持续研发与创新能力不足; 3. 汽车座舱电子行业竞争格局恶化; 4. 投资项目不能按计划实施或投产后未达预期收益 | ||||||
2023-10-29 | 民生证券 | 邵将,张永乾 | 买入 | 维持 | 2023 年三季报点评:短期业绩承压,业务转型构筑长期成长 | 查看详情 |
华安鑫创(300928) 事件概述:2023年10月28日,公司发布三季报,2023年前三季度实现营收8.08亿元,同比+28.10%;实现净利润-0.09亿元,利润短期承压。 业务切换短期阵痛,长期成长趋势向上。2023年第三季度公司实现营业收入2.79亿元,同/环比+18.40%/+23.18%;实现归母净利润-0.09亿元,短期业绩承压。23Q3营收增长,利润承压,主要系:1、营收端:车载显示屏产品出货量增加、销售规模扩大所致。2、盈利能力:2023年前三季度毛利率为7.27%,同比-5.79%。其中,23Q3毛利率为6.45%,同/环比-5.0Pcts/-0.6Pcts。净利率为-1.16%,同比-7.49%。其中,23Q3归母净利率为-3.58%,同/环比-9.9Pcts/-1.4Pcts。盈利能力短期承压,主要原因系:1)公司南通自建二期厂房的基建施工建设投入增加,在建工程同比+573.30%,以及南通一期厂房装修验收,长期待摊销费用同比+496.15%,进而导致本期折旧摊销较高。2)公司营业成本同比+36.64%,主要系报告期硬件产品销售规模扩大,销售成本相应增加。3、费用控制:2023年前三季度,公司销售/管理/研发/财务费用率分别为1.1%/3.9%/5.0%/-0.2%,同比+0.2Pcts/+1.4Pcts/+1.2Pcts/+0.8Pcts,财务费率增加,主要系公司将募集资金投入南通智能制造工厂建设,利息收入减少。研发费用率增加主要系公司加大研发投入,研发人员薪酬、研发材料及技术投入增加。管理费用增加主要系报告期内工厂处于初建期,与工厂建设相关的管理成本增加较大。 深度布局产业上游,同步推进产能建设,加速Tier1业务转型,蓄力公司长期发展。在座舱芯屏分离趋势下,当前公司产品正由简单模组向复杂模组升级,产品单车价值量由几百元升级为2-3千元。同时,复杂模组附加值高,具有高盈利空间,进一步打开公司成长空间。为紧抓行业变革契机,公司深度布局产业上游,于2021年10月29日和2022年8月13日公告,分别与京东方精电和深天马成立子公司,二者均为国内车载屏头部企业,深度捆绑上游原材料资源,有利于构筑公司Tier1位置核心竞争力,有望加速公司车载屏幕市场市占率持续上行。公司由Tier2向Tier1转型逐步获得市场认可,公司自2023年4月26日至8月28日合计收到来自国内主流系统集成商的6个项目定点意向书,为其中控、液晶仪表、HUD等提供屏幕定制开发及供货服务,新增定点金额合计约6亿元,预计项目周期为2-4年不等。同时,公司客户持续拓展,于2023年8月30日取得长安汽车两款核心车型相关产品的开发配套资格。公司为满足当前在手定单项目需求,公司积极推进嘉兴、南通工厂产线投产进度,其中,155亩自建主体厂房预计23年末陆续建成并投入使用(将持续扩大智能模组及屏显系统产线、智能驾舱域控制器产品及高级辅助驾驶系统、智能网联终端等产品的制造产线)。在手订单充足,南通工厂即将投产,新旧业务加速切换,业绩有望迎来高增长。 投资建议:我们预计公司23-25年实现归母净利润0.40/0.99/1.97亿元,当前市值对应23-25年PE为119/48/24倍。看好公司向Tier1转型带来的估值切换,维持“推荐”评级。 风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。 | ||||||
2023-08-30 | 民生证券 | 邵将,张永乾 | 买入 | 维持 | 2023年半年报点评:业绩短期承压,业务转型短期阵痛,长期蓄力发展 | 查看详情 |
华安鑫创(300928) 事件概述:2023年8月27日,公司发布23年半年报,2023年上半年营业收入约5.29亿元,同比增加33.89%;归母净利润约110万元,同比减少95.67%。 业务切换短期阵痛,23Q2业绩承压。2023Q2实现收入2.27亿元,同比-1.85%;实现归母净利润-466.41万元,同比-123.45%,由盈转亏。23H1业绩短期承压,主要系:1、营收端:23H1公司核心器件定制/通用器件分销/软件系统开发营收分别为2.59/2.62/0.08亿元,同比+1.05%/+128.81%/-68.13%,其中,通用器件分销产品实现高增长,主要原因为公司与现有客户合作进一步拓展至多款新车型、各类车载显示屏出货量超100万片,出货节奏加快所致。2、盈利能力:23H1公司毛利/归母净利率为7.58%/0.21%,同比-3.23Pcts/-4.43Pcts,核心器件定制/通用器件分销/软件系统开发毛利率分别为7.21%/6.39%/61.22%,同比-1.4Pcts/-7.4Pcts/-11.87Pcts,毛利率下滑,系公司当前业务结构正从简单模组向复杂模组升级,业务切换导致短期阵痛期,叠加上半年汽车行业竞争加剧,下游竞争向产业链传导,公司传统业务板块的利润空间有所收窄,导致毛利率有所下降。3、期间费用:23H1公司四费费用率为9.10%,同比-1.58Pcts,其中销售/管理/研发/财务费用率为1.08%/2.99%/5.22%/-0.19%,同比-0.06Pcts/-0.38Pcts/-1.68Pcts/+0.55Pcts,其中,研发费率下滑,主要系营收增加摊薄研发费率所致,但总体研发费用投入同比+51.53%,公司持续加大研发费用,构筑核心技术壁垒;财务费率增加,主要系提取银行贷款导致利息支出增加、报告期内汇兑损失增加所致。 深度布局产业上游,同步推进产能建设,加速Tier1业务转型,蓄力公司长期发展。在座舱芯屏分离趋势下,当前公司产品正由简单模组向复杂模组升级,产品单车价值量由几百元升级为2-3千元。同时,复杂模组附加值高,具有高盈利空间,进一步打开公司成长空间。为紧抓行业变革契机,公司深度布局产业上游,于2021年10月29日和2022年8月13日公告,分别与京东方精电和深天马成立子公司,二者均为国内车载屏头部企业,深度捆绑上游原材料资源,有利于构筑公司Tier1位置核心竞争力,有望加速公司车载屏幕市场市占率持续上行。公司由Tier2向Tier1转型逐步获得市场认可,2022年8月5日至今,公司累计来自国内主流系统集成商及主机厂26个定点,为其多款中控、液晶仪表、HUD、CMS后视镜等提供屏幕简单模组或屏显系统的定制开发及供货服务,定点涉及金额约63亿元,在手订单充裕。同时,公司为满足当前在手定单项目需求,公司积极推进嘉兴、南通工厂产线投产进度,其中,155亩自建主体厂房预计23年末陆续建成并投入使用(将持续扩大智能模组及屏显系统产线、智能驾舱域控制器产品及高级辅助驾驶系统、智能网联终端等产品的制造产线)。在手订单充足,南通工厂即将投产,新旧业务加速切换,业绩有望迎来高增长。 投资建议:考虑到公司短期产能建设投入及爬产周期因素,我们下调了公司的盈利预测,预计公司23-25年实现归母净利润0.40/0.99/1.97亿元,当前市值对应23-25年PE为89/36/18倍。看好公司向Tier1转型带来的估值切换,维持“推荐”评级。 风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。 | ||||||
2023-05-04 | 中邮证券 | 白宇 | 买入 | 首次 | 2022&1Q23营收稳中向好,在手订单充沛、放量可期 | 查看详情 |
华安鑫创(300928) 事件:公司发布2022年年报及2023年一季报,2022年公司营收/归母净利/扣非归母净利分别为8.9亿/0.47亿/0.38亿,同比分别+22.83%/-14.65%/+6.89%。4Q22/1Q23公司营收2.60亿/3.03亿,同比+102.37%/+84.27%;归母净利0.07亿/0.06亿,同比-57.68%/+5.16%;扣非归母净利0.05亿/0.03亿,同比-14.18%/-8.94%。 1、2022&1Q23营收稳中向好,细分业务稳健增长 2022年公司营收8.9亿,同比增长22.83%;其中,核心器件定制/通用器件分销/软件系统开发营收分别为5.8亿/2.6亿/0.5亿,同比分别+19.4%/+24.5%/+66.0%。4Q22营收2.60亿,同/环比+102.37%/+10.08%;1Q23营收3.02亿,同/环比+84.27%/+16.30%,营收表现亮眼。 2、毛利率短期承压,研发投入加大 1)毛利率:2022年毛利率为12.64%,同比下滑0.36pct;其中,核心器件定制/通用器件分销/软件系统开发毛利率分别-2.07pct/+0.95pct/-3.63pct。4Q22/1Q23毛利率11.60%/8.11%,同比-9.14pct/-4.33pct,分别系高基数效应/硬件产品销售规模扩大影响。 2)费用率:2022年三费费用率为3.36%,同比增加0.48pct;销售/管理/财务费用率分别为1.08%/2.83%/-0.55%,同比分别+0.36%/-0.10%/+0.22%;研发费用0.38亿,同比增长77.63%。3)扣非净利率:2022年扣非净利率为4.25%,同比-0.63pct。 3、紧抓智能电动化机遇,在手订单突破135亿,放量可期! 1)在手订单充沛。公司紧抓智能化、电动化发展机遇,大力布局车载领域相关业务,主要围绕汽车中控、液晶仪表、AR-HUD等座舱电子产品展开。当前公司在手订单突破135亿,升级Tie1收获的订单预计下半年开始量产;2)产能布局完善,订单放量可期。公司主体厂房预计2023年年底完工,并完成首批产线设备调试。主体厂房将持续扩大简单模组、智能模组及屏显系统、智能驾舱域控产线,产能规划可满足已在手定点项目的生产,订单放量可期。 投资策略: 公司升级为Tier1,全流程生产制造能力将驱动产品价值量增加;同时,公司自主生产,成本相对可控,盈利能力将得到改善。预计公司2023/2024/2025年归母净利润0.60/0.77/1.02亿元,对应EPS分别为0.75/0.97/1.27元,对应当前股价PE为46/36/27倍。首次覆盖,给予“买入”评级。 风险提示: 大客户销量下滑,原材料价格上升,新客户开拓和批产不及预期。 | ||||||
2023-04-28 | 民生证券 | 邵将,张永乾 | 买入 | 维持 | 2022年年报及2023年一季报点评:业绩符合预期,产业链转型开启第二成长曲线 | 查看详情 |
华安鑫创(300928) 事件概述:2023年4月25日,公司发布22年年报,4月26日,发布23年一季报。22年公司实现营收8.90亿元,同比+22.83%,归母净利润0.47亿元,同比-14.65%。其中,22Q4公司营收2.60亿元,同比+102.37%/环比+10.08%;归母净利润0.07亿元,同比-57.68%/环比-55.44%。23Q1实现营收3.02亿元,同比+84.27%,归母净利润0.06亿元,同比+5.16%。 需求复苏叠加定点持续放量,22年业绩符合预期。1、营收端:22年核心器件定制营收5.80亿元,同比+19.39%;通用器件分销营收2.60亿元,同比+24.52%;软件系统开发营收0.51亿元,同比+65.98%;主要系下游乘用车行业需求复苏、前期定点交付量攀升,叠加公司新能源电池组定制、电池管理系统方案定制业务形成规模化收入所致。2、盈利能力:22年公司毛利率/净利率为12.64%/5.43%,同比-0.36Pcts/-2.19Pcts,核心器件定制/通用器件分销/软件系统开发毛利率分别为8.29%/11.52%/67.94%,同比-2.07Pcts/+0.95Pcts/-3.63Pcts,略有下滑,系公司帮助整车厂控制零部件成本、满足其差异化产品定制需求所致。3、期间费用:22年公司三费费用率为3.36%,同比+0.48Pcts,其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.08%/2.83%/4.30%/-0.55%,同比+0.36Pcts/-0.10Pcts/+1.33Pcts/+0.22Pcts,其中销售费用同比+85.01%,系公司扩充销售团队所致;公司持续加大研发投入,为构建智能座舱产品体系提供有力支撑。 23Q1利润端短期承压,短期投入为长期发展蓄力。1、营收端:23Q1公司实现营收3.02亿元,同比+84.27%,订单持续放量贡献业绩弹性。2、盈利能力:23Q1实现归母净利润0.06亿元,同/环比分别+5.16%/-11.85%。其中,毛利率/净利率分别为8.11%/1.53%,同比-4.33Pcts/-1.52Pcts,公司持续进行产能建设和研发投入,拓宽长期成长边界。3、期间费用:23Q1公司三费费用率为3.39%,同比-0.39Pcts,其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.08Pcts/-0.73Pcts/-2.10Pcts/+0.42Pcts。 座舱屏芯分离趋势增强,深度布局产业上游加速Tier1转型,驱动公司业绩持续高增长。座舱屏芯分离趋势加强,公司产品正由简单模组向复杂模组升级,量利双升打开成长空间。公司紧抓行业变革契机,布局产业上游,于21年1月和22年8月公告,分别与京东方精电、深天马成立子公司,深度捆绑上游原材料资源,构筑公司复杂模组业务核心竞争力。由Tier2向Tier1转型加速公司订单获取,据公司公告,自22年8月5日至23年4月26日,公司收到20个国内主流系统集成商及主机厂项目定点,目前累计在手订单约135亿元,年化27亿元(以五年生命周期计),在手订单充裕。为满足订单需求,公司积极推进嘉兴、南通工厂产线投产进度,其中,155亩自建主体厂房预计23Q3陆续建成并投入使用(智能模组及屏显系统产线、智能驾舱域控制器产品及高级辅助驾驶系统、智能网联终端等产品的制造产线)。公司在手订单充足,产能稳步扩张,盈利能力持续上行,助力公司进一步扩大营收规模,业绩有望迎来高增长。 投资建议:考虑到公司短期产能建设投入及爬产周期因素,我们下调了23/24年盈利预测,预计公司23-25年实现归母净利润0.61/1.15/2.00亿元,当前市值对应23-25年PE为46/24/14倍。看好公司向Tier1转型带来的估值切换,维持“推荐”评级。 风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。 | ||||||
2022-10-25 | 民生证券 | 邵将,张永乾,郭雨蒙 | 买入 | 维持 | 2022年三季报业绩点评:22Q3业绩符合预期,战略转型加速落地 | 查看详情 |
华安鑫创(300928) 事件概述:2022年10月24日,公司发布2022年三季报,2022Q3实现营业收入2.36亿元,同比+8.78%,实现归母净利润1466.84万元,同比-2.64%。 公司业绩符合预期,高研发投入支撑战略转型。公司前三季度营收6.31亿元,同比+5.73%,其中,Q3实现营业收入2.36亿元,同比+8.78%,主要系疫情逐步缓解叠加政策刺激,需求逐步恢复,6月以来汽车市场保持快速增长趋势,2022年1-9月汽车销量为1947万辆(同比+4.4%),带动公司营收增长。实现归母净利润0.40亿元,同比+2.34%,其中Q3实现归母净利润1466.84万元,同比-2.64%,主要原因系,公司持续加大研发投入及持续增加固定资产投入导致净利率短期承压所致,22Q3公司毛利率/净利率分别为11.51%/6.06%,同比+0.19Pcts/-1.04Pcts。22Q3公司三费费率为2.86%,同比+0.41Pcts,销售、管理、研发、财务费用率分别为0.93%、2.62%、3.94%、-0.69%,同比+0.24Pcts/+0.03Pcts/+1.50Pcts/+0.14Pcts,其中,22Q3公司研发费用为929.62万元,同比大增75.92%,主要系公司加大研发投入,研发人员薪酬、研发材料及技术投入增加所致。公司加大研发投入,高研发投入为公司构建新一代汽车智能座舱电子产品体系提供强劲支撑,同时公司积极扩张产能,将有助于公司实现向Tier1战略转型,打开新的成长空间。 深度布局产业链上游,巩固公司核心竞争力。加速Tier1转型,驱动公司业绩持续高增长。在座舱芯屏分离趋势下,当前公司产品正由简单模组向复杂模组升级,产品单车价值量由几百元升级为2-3千元。同时,复杂模组附加值高,具有高盈利空间,进一步打开公司成长空间。为紧抓行业变革契机,公司深度布局产业上游,于2021年10月29日和2022年8月13日公告,分别与京东方精电和深天马成立子公司,二者均为国内车载屏头部企业,深度捆绑上游原材料资源,有利于构筑公司Tier1位置核心竞争力,有望加速公司车载屏幕市场市占率持续上行。由Tier2向Tier1转型加速公司在手订单持续获取,当前公司已获多家主流车厂新项目定点,据公司公告,截至2022年8月5日,公司累计来自国内主流系统集成商及主机厂已定点项目未交付金额约104.08亿元,在手订单充裕。为满足当前在手定单项目需求,公司积极推进嘉兴、南通工厂产线投产进度,其中,155亩自建主体厂房预计23Q3陆续建成并投入使用(将持续扩大智能模组及屏显系统产线、智能驾舱域控制器产品及高级辅助驾驶系统、智能网联终端等产品的制造产线)。公司在手订单充足,产能稳步扩张,盈利能力持续上行,助力公司进一步扩大营收规模,业绩有望迎来高增长。 投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.85/1.45/1.80亿元,当前市值对应的PE倍数分别为41x/24x/19x。看好公司向Tier1转型带来的估值切换,维持“推荐”评级。 风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。 | ||||||
2022-10-25 | 开源证券 | 邓健全,赵悦媛 | 增持 | 维持 | 公司信息更新报告:2022前三季度利润同比+2.3%,看好公司产业链转型 | 查看详情 |
华安鑫创(300928) 2022前三季度公司实现归母净利润0.40亿元,同比+2.3% 2022年10月24日,公司发布2022年第三季度报告。2022年前三季度公司实现营收6.31亿元,同比+5.7%;归母净利润0.40亿元,同比+2.3%。从单季度上看,2022Q3单季度公司实现营收2.36亿元,同比+8.8%,环比持平;实现归母净利润0.15亿元,同比-2.6%,环比-25.0%。2022Q3单季度毛利率为11.51%,同比-0.2pct,环比-3.6pct;净利率为6.06%,同比-1.0pct,环比-2.9pct。考虑到公司加大研发费用、固定资产投入力度,我们下调公司2022年盈利预测,维持公司2023-2024年盈利预测,预计2022-2024年归母净利润分别为0.63(-0.13)/1.59/2.62亿元,EPS为0.79/1.99/3.28元/股,对应当前股价PE为54.6/21.7/13.2倍。伴随公司订单、产能逐步放量,业绩有望进一步高增,维持公司“增持”评级。 加大研发投入力度,有力支撑长远发展 2022Q3公司四费率为6.8%,同比+1.9pct,环比+1.3pct。其中销售费用率为0.93%,同/环比分别为+0.24/+0.17pct;管理费用率为2.62%,同/环比分别为+0.03/+0.23pct;研发费用率为3.94%,同/环比分别为+1.50/+0.95pct。公司持续加大研发投入,在智能模组及屏显系统方面不断取得技术突破,产品朝着13寸以上中大尺寸继续升级,此外,公司搭载MiniLED背光技术的模组方案已转向产品试制,悬空显示智能表面技术也已启动研发。 携手上游龙头屏厂进军Tier1,打开公司第二成长曲线 在“屏机分离”的趋势下,公司为进一步整合上、下游资源,分别于2021年10月及2022年8月与上游显示器件制造商京东方精电、深天马合资设立控股子公司。公司与上游屏厂的强强联合,有望充分发挥各自的生态资源优势。目前公司已与比亚迪、小鹏汽车、威马汽车、长安福特、北汽等整车厂开展直接业务合作。截至2022年8月,公司累计在手订单超100亿元。 风险提示:产能投产不及预期、客户拓展不及预期。 | ||||||
2022-10-11 | 开源证券 | 邓健全,赵悦媛 | 增持 | 首次 | 公司首次覆盖报告:国内汽车显示器件综合服务商,战略转型初见成效 | 查看详情 |
华安鑫创(300928) 国内汽车显示器件综合服务商,业绩有望进一步增长 华安鑫创是国内汽车显示器件综合服务商,致力于汽车中控和液晶仪表等座舱电子软、硬件系统的研发,主要业务包括核心器件定制、通用器件分销及软件系统定制开发。公司成立之初定位为Tier2供应商,是连接上游屏厂及下游系统集成商之间的桥梁,近年来向产业链前端加速转型。随着公司在手订单快速放量,以及自建产线逐步投产,公司业绩增长驱动力强劲。我们预计2022-2024年公司营收分别为9.46/15.60/22.04亿元,归母净利润分别为0.76/1.59/2.62亿元,EPS分别为0.95/1.98/3.27元/股,对应当前股价PE为47.1/22.6/13.7倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 “屏机分离”趋势下,公司有望以多重优势抢占产业链重构先机 在“屏机分离”模式下,整车厂倾向于将主机和显示系统分包给不同供应商,因此传统Tier2供应商也有望延伸至产业链上游。在产业链重构下,公司有望凭借三重优势取胜:(1)公司所提供的技术服务贯穿整个定制车型项目周期,因此在业务对接过程中积累了大量的客户和渠道资源;(2)公司深耕屏幕设计领域,能够结合行业周期的不同阶段设计出符合下游经营策略的屏幕产品,技术创新及产业化能力处于行业领先水平;(3)在车载显示屏多元化需求趋势下,上游屏厂需要一个车载领域专业服务商为其拓展市场,同时屏厂与公司的合作迎合了下游主机厂降本诉求,也为公司带来更多商业机会。 绑定上游龙头屏厂进军Tier1,在手订单充沛 公司为进一步整合上下游资源,分别于2021年10月及2022年8月与上游显示器件制造商京东方精电、深天马合资设立控股子公司。公司与上游屏厂的强强联合,有望充分发挥各自的生态资源优势,进一步打开公司转型成Tier1后的成长空间。目前公司已与比亚迪、小鹏汽车、威马汽车、长安福特、北汽等整车厂开展直接业务合作。截至2022年8月,公司累计在手订单超100亿元。 风险提示:产能投产不及预期、芯片短缺缓解不及预期、客户拓展不及预期。 | ||||||
2022-08-14 | 民生证券 | 邵将,郭雨蒙 | 买入 | 维持 | 事件点评:上游原材料布局再下一城,构筑公司核心竞争力 | 查看详情 |
华安鑫创(300928) 事件概述:2022年8月12日,公司公告拟与深天马设立合资公司,名为江苏天华汽车电子科技有限公司,合资公司注册资本为10,000万元人民币,其中公司出资4,500万元人民币,持股比例为45%,深天马出资5,500万元人民币,持股比例为55%。 战略转型期深度捆绑上游原材料,构筑核心竞争力 公司当前正处于战略转型的初期阶段,产品形态由简单模组向复杂模组升级,产业链位置由原来Tier2向Tier1迭代。相比于传统Tier1供应商,因公司Tier2阶段已与上游原材料厂商建立长期稳固合作关系,因此具备一定的上游原材料资源优势。主营液晶显示器(LCD)及液晶显示模块(LCM)的深天马位于车载屏幕供应链上游,为公司的供应商,为其提供汽车座舱显示的核心器件——液晶屏。2021年公司对深天马采购金额达4.33亿元,占年度采购总额比例达69.91%。此次与深天马建立合资公司,公司深度布局上游原材料产业链,强强联合构筑公司Tier1位置核心竞争力,有望加速车载屏幕市场市占率持续上行。合资公司将基于自主品牌新能源汽车的全球市场,建立独立的研发、测试、自主或委托生产、销售团队,为下游车厂客户直接交付智能座舱的相关产品和服务,有利于公司业务向下游车厂客户延伸的转型升级。 Tier1转型效果初显,在手订单充足驱动公司业绩持续高增长 据公司中报披露,22Q2公司实现归母净利润0.20亿元,同比+1.1%。公司22H1核心器件定制/软件系统开发业务营收占比分别为65.0%/6.0%,营收分别同比-0.01%/+72.1%;综合毛利率分别达13.8%/73.1%,高毛利率产品放量带动公司营收及毛利率进一步提升,Tier1转型效果初显。公司频获主流车厂定点,据公司公告,截至2022年8月5日,公司累计来自国内主流系统集成商及主机厂已定点项目未交付金额约104.08亿元(2022年4月15日至今新增定点未交付金额约21.48亿元,已交付金额约2.40亿元),项目周期集中在3-5年,我们预计公司在手订单每年有望贡献26亿元左右的收入。同时,为满足当前在手定点项目的生产,公司在嘉兴、南通的产线今年有望陆续投产,155亩自建主体厂房预计23Q3陆续建成并投入使用(主体厂房将持续扩大简单模组、智能模组及屏显系统产线、智能驾舱域控制器产品及高级辅助驾驶系统、智能网联终端等产品的制造产线)。公司在手订单充足,产能稳步扩张将进一步扩大公司经营规模,为公司构建新一代汽车智能座舱电子产品体系提供强劲支撑。 投资建议:我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为0.85/1.45/1.80亿元,当前市值对应的PE倍数分别为67x/40x/32x。看好公司向Tier1转型带来的估值切换,维持“推荐”评级。 风险提示:芯片供应短缺风险;行业竞争加剧导致毛利率降低等。 | ||||||
2022-08-08 | 中国银河 | 高峰,王子路 | 买入 | 首次 | 业绩符合预期,车载屏显模组核心供应商,看好公司向Tier1战略转型 | 查看详情 |
华安鑫创(300928) 核心观点: 事件公司发布2022年半年报业绩,公司在2022上半年实现营收3.95亿元,同比增长3.98%,实现扣非归母净利润0.21亿元,同比增长19.80%,业绩增长符合预期。 业绩增长受疫情影响较大,整体运营指标依然向好。公司报告期内实现营业收入同比增长3.98%,综合毛利率相比上年同期提升2.65%,毛利总额同比增长28.27%。公司在报告期内研发投入1823万元,同比增长76.20%,研发投入更多向中大尺寸屏显系统继续突破,建立公司更高竞争壁垒。报告期内,公司经营活动产生的现金流量净额大幅提升,从去年同期的-6,372.36万元增长为5,912.29万元,变动比率达192.78%,主要系应收账款回款。长期资产投入持续增加,本期固定资产原值新增2,645.80万元,较上年同期增长747.95%,主要系新建厂房后购买的机器设备转。 定制开发屏幕模组为新能源车厂主流方案,公司紧抓机遇持续收获订单。公司目前已经在智能模组及屏显系统方面取得市场技术双突破,获取多个主流车厂新项目定点,技术朝着一体化继续发展,产品朝着13寸以上中大尺寸继续升级。同时,公司搭载MiniLED背光技术的模组方案已转向产品试制,悬空显示智能表面技术也已启动研发。在座舱系统主机开发方面,公司已联合下游车厂针对国产自主芯片解决方案在智能座舱上的应用取得了进一步研究成果及方案落地,通过打造基础平台,逐步实现一个主机,一套技术架构适配,可满足主机厂单车机、双联屏座舱、三联屏座舱需求,还可根据不同车型配置,扩展HUD、APA、360°环视、车内外视觉算法等。公司在探索智能座舱的虚拟3D场景化人机交互和车载互动游戏等新交互模式业务上取得良好效果,也已与国内多个车厂签订项目合作协议。 持续向Tire1厂商突破,自建产线和研发投入铸就公司护城河。公司上市后利用IPO募集资与京东方精电成立合资子公司,深度绑定上游屏厂资源;同时于南通搭建公司Tier1产线,向Tier1领域进军,从而实现公司产业链地位、单车价值、毛利率空间的大幅跃迁。对于下游客户来说,在智能座舱市场对车载大屏化、多屏化、显示技术高端化提出了更多需求,因此车厂更倾向于与车载屏显供应商,提出更多定制化需求,公司紧抓这一市场机遇,持续向Tire1供应商突破。公司建立完善研发体系,研发人员熟练使用QNX、Linux等主流开发平台,截至报告期末,公司共取得了13项发明专利、38项实用新型专利、3项外观设计专利,114项软件著作权,当前公司的技术研发实力处于细分领域的领先地位。 投资建议我们长期看好公司在屏显领域布局,看好公司向Tire1厂商切换带来的竞争优势。我们预计2022-2024年归母净利润为0.69亿元/1.09亿元/1.59亿元,EPS为0.87/1.36/1.99,对应2022-2024年PE分别为74.11X/47.36X/32.29X。首次评级,给与“推荐”评级。 风险提示新能源车销量不及预期,竞争加剧,原材料上涨导致毛利率波动。 |