信测标准(300938) 事件描述 公司发布2023年年度报告，全年实现营收6.79亿元，同增24.64%；实现归母净利润1.64亿元，同增38.03%；实现扣非归母净利润1.49亿元，同增38.03%。 事件点评 汽车领域检测景气度高，带动公司营收高增。分业务看，公司汽车领域检测、试验机、电子电气产品检测、健康与环保检测、日用消费品检测分别实现收入2.72、1.63、1.57、0.42、0.41亿元，同比增速分别为30.84%、30.04%、12.32%、115.63%、11.30%。汽车领域检测作为公司营收占比最高的业务，受益于行业高景气度，带动公司营收高增。 盈利能力改善明显，人均创收提升。毛利率方面，公司整体毛利率提升1.96pct至59.10%，其中汽车领域检测毛利率同比提升1.51pct至72.09%，电子电气产品检测毛利率提升0.78pct至58.81%试验设备毛利率同比提升2.51pct至46.04%。费用率方面，公司期间费用率下降2.67pct至31.88%，其中销售费用率同比下降1.06pct至15.44%，管理费用率同比下降1.85pct至8.38%，财务费用率同比上升0.64pct至-0.31%，研发费用率同比下降0.4pct至8.36%。人均创收方面，公司2023年人均创收43.92万元，较2022年的38.41万元有明显提升。 市场基础与客户资源优势明显，持续完善实验室/营销体系布局相对于传统的汽车检测机构，公司在传统汽车第三方的化学、材料、环境可靠性测试领域的检测服务更贴近市场，能够更灵活的配合客户对周期和技术开发的需求，特别是针对目前汽车研发周期缩短的要求，公司检测服务方案能够做到快速响应，有较大的优势。公司在深圳、广州、东莞、苏州、武汉、宁波等国内主要经济发达地区拥有7个实验室关键场所，建成了覆盖全国的检测认证技术服务体系和业务营销体系，除此之外，公司亦在珠海、柳州、厦门、北京、天津、青岛、上海、南京、昆山、常州、成都、重庆等大中型城市设立了基本覆盖全国的营销网点体系。 可转债募投项目产能有望持续释放，带来中长期成长空间。公司可转债募投项目包括华中军民两用检测基地项目、新能源汽车领域实验室扩建项目，项目整体扩产比例分别为15.95%/21.60%，有望持续释放产能，带来中长期成长空间。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入为8.44、10.29、12.31亿元，同比增速为24.29%、21.90%、19.59%；归母净利润为2、2.41、2.87亿元，同比增速为21.98%、20.56%、19.25%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为19.34、16.04、13.45倍，维持“增持”评级。 风险提示： 产能释放节奏不及预期；新领域拓展不及预期；竞争加剧风险。

信测标准(300938) 2023H1 营收/归母净利润同比+31.58%/+45.80%。 公司 2023H1 实现营收 3.30亿元， 同比增长 31.58%； 归母净利润 0.82 亿元， 同比增长 45.80%； 扣非归母净利润 0.74 亿元， 同比增长 50.55%。 单季度看， 23Q1/Q2 公司实现营收1.50/1.79 亿元， 同比变动+30.69%/+32.34%； 归母净利润 0.31/0.51 亿元，同比变动+40.69%/+49.17%； 扣非归母净利润 0.29/0.45 亿元， 同比变动+51.46%/+49.97%。 盈利能力稳中有升， 现金流情况明显改善。 盈利能力方面， 2023H1 公司毛利率/净利率分别为 59.76%/26.96%， 同比变动+0.91/+3.59 个 pct。 公司盈利能力持续优化。 期间费用方面， 2023H1 销售/管理/财务/研发费用率分别为15.74%/8.34%/-0.48%/7.77%， 同比变动-1.48/-1.63/+0.51/-1.05 个 pct，整体期间费用率为 31.36%， 同比变动-3.65 个 pct。 现金流方面， 公司经营性现金净额 0.82 亿元， 同比增长 69.39%， 现金流情况大幅改善。 主要业务收入高速增长， 试验设备业务同比+60%。 分业务看， 2023H1 公司汽车领域检测/电子电气产品检测/试验设备收入分别为1.30/0.81/0.76亿元，同比+42.42%/+11.60%/+59.96%， 毛利率分别为 73.46%/59.11%/45.92%， 同比分别变动+1.27/-1.93/+3.33 个 pct。 IPO 项目达到预定可使用状态， 产能释放有望增长提速。 2023 年 7 月 1 日，公司 IPO 募投迁扩建华东检测基地项目、 广州检测基地汽车材料与零部件检测平台建设项目已实施完毕并达到预定可使用状态， 未来公司产能将显著提升。 公司在电子电器领域与汽车领域具有较大的市场份额和较强的市场影响力， 尤其是在汽车零部件及子系统功能可靠性测试领域， 具有可持续的竞争优势和较高的市场地位， IPO 项目投产有望助力公司业绩持续高增。 风险提示： 公信力受不利事件影响； 下游需求不及预期； 行业竞争加剧。 投资建议： 公司是小而美的综合性检测公司， 在汽车检测与电子电气检测具备领先优势， 且拓展至食品/环境检测等领域， 有望受益新建产能释放及新业务拓展加速成长。 我们预计公司 23-25 年归母净利润为 1.57/2.12/2.74亿元， 对应 PE30/22/17 倍， 维持“ 买入” 评级

信测标准(300938) 核心观点 2022年营收/归母净利润同比增长38.11%/47.46%。公司2022年实现营业收入5.45亿元，同比增长38.11%；归母净利润1.18亿元，同比增长47.46%。单季度看，22Q4实现营业收入1.44亿元，同比增长8.12%；归母净利润0.23亿元，同比增长12.12%。业绩增长亮眼，主要系一是受益于主要下游新能源车行业高景气，公司检测需求提升；二是子公司三思纵横、广东诺尔并表增厚公司收入所致。盈利能力看，22年毛利率/净利率分别为57.14%/22.58%，同比变动-1.51/+1.73个pct，受益于公司进一步夯实精细化管理基础，提升公司治理水平，净利率水平明显提升。期间费用看，2022年公司销售/管理/财务/研发费用率16.51%/10.23%/-0.95%/8.76%，同比变动-1.79/-2.11/+0.44/+0.87个pct，期间费用率整体降低2.59个pct。 汽车及试验机增速亮眼，电子电气盈利能力显著提升。分板块看，汽车检测/电子电气检测/日用消费品检测/健康与环保检测/试验设备收入分别为：2.08/1.40/0.36/0.19/1.26亿元，同比分别变动+20.80%/+8.89%/-9.96%/+290.24%/+268.66%，试验设备收入显著增长主要系收购子公司三思纵横全年并表所致；汽车/电子电气/试验设备毛利率分别为70.57%/58.04%/43.53%，同比分别变动+1.17/+3.64/+0.31个pct。IPO募投项目即将投产，公司产能释放加速成长。2023年公司IPO募投中华东检测基地迁扩建项目、广州检测基地汽车材料与零部件检测平台建设项目按计划将于年中建成投产，届时公司产能将显著提升。此外，公司计划于年内建成华中军民两用检测基地的基础建设，并以该基地为核心全面扩充包括汽车及零部件、电子电气产品、军工产品在内的检测能力。随着募投项目逐步顺利投产，公司有望加速成长。 23Q1归母净利润同比+41%，经营持续向好。营收1.50亿元，同比增长30.69%；归母净利润0.31亿元，同比增长40.69%；扣非归母净利润0.29亿元，同比增长51.46%。毛利率/净利率为59.32%/22.87%，同比变动+2.50/+3.03个pct。销售/管理/财务/研发费用率分别为16.13%/8.84%/-0.33%/8.64%，同比变动-2.62/-1.73/+0.63/-0.57个pct，期间费用率同比下降4.29个pct。经营性现金净额0.30亿元，同比增长42.30%。 风险提示：公信力受不利事件影响；下游需求不及预期；行业竞争加剧。投资建议：公司是小而美的综合性检测公司，在汽车检测与电子电气检测具备领先优势，且拓展至食品/环境检测等领域，有望受益新建产能释放及新业务拓展加速成长。预计公司23-25年归母净利润为1.57/2.12/2.74亿元（23-24前值1.64/2.03亿元），对应PE28/21/16倍，维持“买入”评级。

信测标准(300938) 事件描述 公司发布 2022 年年报，全年实现营收 5.45 亿元，同增 38.11%；实现归母净利润 1.18 亿元，同增 47.46%；实现扣非归母净利润 1.06亿元，同增 58.89%。 事件点评 汽车领域检测+试验设备是营收增速主要来源。 分产品来看，公司汽车领域检测/电子电气产品检测/日用消费品检测/健康与环保检测 / 其 他 领 域 检 测 / 试 验 设 备 分 别 实 现 营 收2.08/1.40/0.36/0.19/0.16/1.25 亿 元 ， 同 比 增 速 分 别 为20.80%/8.89%/-9.96%/290.24%/5.66%/268.66%。试验设备数据增长较大，主因公司 2021 年 9 月非同一控制下取得子公司三思纵横 51%股权， 2021 年仅合并三思纵横 2021 年 10 至 12 月利润表。 毛利率同比有所下降，费用管控得当。 2022 全年毛利率同减1.51pct 至 57.14%， 主要原因为毛利率较低的试验设备业务占比由8.64%增长至 23.06%。 期间费用率同减 2.59pct 至 34.55%，其中销售费用率同减 1.79pct 至 16.51%； 管理费用率同减 2.11pct 至 10.23%；研发费用率同增 0.87pct 至 8.76%； 财务费用率同增 0.44pct 至-0.95%。 现金流表现良好。 全年公司经营性现金净流入 1.74 亿元，同比增 0.72 亿元，主要系经营业绩增长回款增加、收到增值税退税款增加。收、付现比分别同增 0.18pct、 -4.48pct 至 95.68%、 56.84%。 汽车/电子电器是公司优势领域，具有较大的市场份额和较强的市场影响力。 相对于传统的汽车检测机构，公司在汽车第三方的化学、材料，环境可靠性测试领域的检测服务更贴近市场，能够更灵活的配合客户对周期和技术开发的需求，特别是针对目前汽车研发周期缩短的要求，公司在市场报价、方案报价快速响应、测试实施迅速方面有较大的优势。同时，公司具备完善的电子电气产品检测能力，可以为客户提供“一站式”检测认证服务，获得了中国 CNAS、 CMA、 CQC、美国 A2LA、 FCC、 CPSC、 TSCP、加拿大 IC、 CSA、德国 TUV、日本 VCCI、中国船级社等认可资质。同时公司在国际认证方面具有突出优势，公司具有 CBTL 资质，也获得了国际认证机构如 UL、 INTERTEK、 TUV 莱茵等机构的认可。 可转债项目发行，打开公司成长空间。 华中军民两用检测基地项目拟投资总额 3.27 亿元，建设期为 24 个月，项目建成后，公司将具备武器装备运输车辆检测平台、武器装备环境可靠性检测平台、武器装备电磁兼容检测平台等三个武器装备检测平台。新能源汽车领域实验室扩建项目拟投资 2.6 亿元，项目建设有助于扩充公司产能，缓解产能利用率压力，并扩大公司检测服务半径。 盈利预测与估值 预计公司 2023-2025 年，营业收入分别为 7.34/9.68/12.32 亿，同 比 增 速 分 别 为 34.62%/31.89%/27.35% ； 归 母 净 利 润 分 别 为1.56/2.11/2.70 亿元，同比增速分别为 32.24%/34.95%/28.31%。 信测标准对标同行业可比公司未来两年的估值来看，处于较低水平，公司 2023-2024 年业绩对应 PE 分别为 27.98、 20.74 倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 募投项目进展或盈利不及预计；盈利预测与估值不及预期

信测标准(300938) 事件 信测标准发布2022年三季报：营业收入4.01亿元，同比增长53.4%；归母净利润0.95亿元，同比增长57.3%；扣非归母净利润0.86亿元，同比增长71.4%。 收入增长态势稳健，业绩接近指引上限 2022年前三季度公司实现营业收入4.01亿元，同比增长53.4%；参考上半年公司营收同比增长47.7%，剔除三思纵横并表后营收同比增长19.8%，预计前三季度剔除三思纵横并表后营收增速在20%-25%之间，增长态势稳健。前三季度公司毛利率59.3%，同比减少0.46pct，预计主要系试验机业务由于并表占比提升，其毛利率较公司其他主营业务毛利率偏低所致。公司加强精细化管理，提升运营效率，前三季度销售/管理费用率分别为16.6%/9.59%，同比-1.17pct/-3.14pct；前三季度净利率为24.5%，同比+1.48pct，盈利能力有所提升。公司前三季度经营性现金流1.00亿元，较中报增加0.52亿元，预计主要系公司经营业绩增长回款增加所致。 新能源车高景气驱动，看好产能逐步释放增厚业绩 新能源汽车市场景气度上行，公司聚焦DV/PV试验，包括零部件及子系统功能性检测及材料测试等，技术储备充分，在汽车总成及零部件功能性检测领域具备较强的技术优势，有望充分受益行业需求增长。产能方面，公司前期募投项目逐步投入运营释放产能，其中苏州信测在募投项目迁扩建华东检测基地项目正在搬迁，已逐步投入使用，年中华东检测基地投资进度已达70%，2021年已实现2800万收入；广州信测在广州检测基地汽车材料与零部件检测平台建设项目已基本投产完成进入使用，今年或有望贡献3000万收入，预计后续募投项目建设完成后产能有望进一步释放。公司从高价值客户出发，积极提升产出效率，预计未来随着行业需求增长，公司产能有望逐步释放增厚业绩表现。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为5.78、8.14、10.7亿元，归母净利润1.22、1.75、2.30亿元，当前股价对应PE分别为39、27、21倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 政策变动风险；行业竞争格局加剧风险；品牌公信力下降风险；疫情恢复不及预期等。

信测标准(300938) 核心观点 22H1营收/归母净利润同比增长48%/56%。公司22H1实现营收2.51亿元，同比增长47.65%；归母净利润0.56亿元，同比增长55.58%。单季度看，22Q2营收1.37亿元，同比增长46.03%；归母净利润0.34亿元，同比增长47.79%。业绩增长亮眼，主要系一是受益于新能源车高景气，高毛利率可靠性检测服务占比提升；二是子公司三思纵横并表增厚公司收入；三是精细化管理提升运营效率、期间费用率显著降低。分业务看，可靠性检测/理化检测/电磁兼容检测/产品安全检测/试验机分别实现营收0.87/0.47/0.32/0.27/0.48亿元，前四类业务同比变动+31.21%/+2.62%/+8.19%/-1.58%，试验机为21Q4并表三思纵横的新增业务。盈利能力看，22H1毛利率/净利率分别为58.85%/23.37%，同比变动-2.47/+2.08个pct。 公司深耕汽车及电子电气检测服务，占总收入的75%以上。公司成立于2000年，服务行业涵盖汽车、电子电气、消费品、工业品、生命科学等，可提供检测、认证、标准研发等服务。经过二十多年发展，公司通过资质齐全的实验室、完善的研发体系和布局合理的营销网络，在汽车和电子电气产品领域检测形成品牌效应，积累了相关行业知名度较高的优质客户，如李尔、东风、广汽、上汽、佛吉亚等汽车领域客户，以及联想、华为、飞利浦、创维和小米等电子电气产品领域客户。两大优势业务总计贡献公司收入的75%以上。 股权激励设置较高业绩考核目标，充分彰显发展信心。公司于2021年9月发布最新一期股权激励计划，拟授予不超过195.30万股限制性股票，占总股本的3.00%；激励对象202人，基本涵盖所有中高层管理人员和核心技术人员；2022-24年业绩考核目标归母净利润同比增速不低于40%/20.71%/24.85%，充分彰显公司对于业绩提升和发展前景的信心。 下游汽车及电子电气行业高景气，公司产能释放把握发展机遇。根据认监委数据，2021年我国电子电器类检验检测机构营收222.96亿元，同比+29.49%，近5年CAGR达19.24%，反映公司主要下游需求维持高增速。现阶段募投项目进展顺利、产能逐步释放，公司有望把握下游高景气发展机遇、加速成长。 风险提示：公信力受不利事件影响；下游需求不及预期；行业竞争加剧。 投资建议：公司是小而美的综合性检测公司，在汽车检测与电子电气检测具备领先优势，且拓展至食品/环境检测等领域，有望受益下游汽车等领域高景气及新业务拓展加速发展，公司股权激励目标进一步彰显发展信心。我们预计公司22-24年归母净利润为1.11/1.62/2.03亿元，对应PE38/26/21倍。公司合理目标价格区间为44.42-49.35元（对应2022年PE45-50倍），首次覆盖给予“买入”评级。

信测标准(300938) 事件 信测标准发布2022年半年度报告：营业收入2.51亿元，同比增长47.7%；归母净利润0.56亿元，同比增长55.6%；扣非归母净利润0.49亿元，同比增长65.9%。 投资要点 收入稳健增长，盈利能力提升 公司上半年实现营业收入2.51亿元，同比增长47.7%；剔除三思纵横并表收入（0.48亿元）后，公司上半年实现营收2.03亿元，同比增长19.8%，下半年增长有望加速。上半年公司毛利率58.9%，同比减少2.47pct，预计主要系试验机业务由于并表占比提升，试验机业务毛利率较公司其他主营业务毛利率偏低，对毛利率水平产生一定影响。上半年公司加强精细化管理，提升运营效率，销售费用率17.2%，同比减少0.83pct；管理费用率9.97%，同比下降4.87pct，主要系加大费用控制，办公及业务招待等费用下降；财务费用率-0.99%，同比增长0.52pct，上半年期间费用管控成效明显；2022年上半年公司净利率23.4%，同比增长2.08pct，显示公司盈利能力提升。公司上半年经营性现金流0.48亿元，主要系公司经营业绩增长回款增加及增值税退税款增加所致。 受新能源汽车景气驱动，可靠性检测增长亮眼 上半年受新能源汽车市场景气度上行驱动，公司可靠性检测业务增速亮眼，实现营收0.87亿元，同比增长31.2%，毛利率同比提升3.48pct至67.2%，公司在汽车零部件及子系统功能可靠性测试领域具备完善测试能力及自有核心检测技术，具备一定市场定价权。其余板块稳步推进，理化检测0.46亿元，同比增长2.62%，毛利率同比提升2.38pct至74.5%；电磁兼容检测0.32亿元，同比增长8.19%，毛利率同比提升0.92pct至64.8%；产品安全检测0.27亿元，同比减少1.58%，毛利率同比提升9.87%至54.3%；健康与环保业务926万元，去年全年收入500万元；三思纵横试验机收入0.48亿元，毛利率42.6%。 募投项目投入运营，看好产能逐步释放增厚业绩 产能方面，公司前期募投项目逐步投入运营，产能开始释放，其中苏州信测在募投项目迁扩建华东检测基地项目正在搬迁，已逐步投入使用，目前华东检测基地投资进度已达70%，2021年已实现2800万收入；广州信测在广州检测基地汽车材料与零部件检测平台建设项目已基本投产完成进入使用，今年或有望贡献3000万营业收入，预计后续募投项目建设完成后产能有望进一步释放。客户方面，公司在汽车、电子电气领域深耕多年，与华为、小米、立讯精密、飞利浦、创维等电子电气知名品牌客户合作的同时，与李尔、东风、广汽、上汽、佛吉亚等国内外汽车领域客户也在不断加强合作，公司采用重点服务高价值客户战略，积极提升产出效率，预计未来随着客户需求增加叠加产能释放，业绩表现有望增厚。 盈利预测 预测公司2022-2024年收入分别为5.78、8.14、10.7亿元，归母净利润1.22、1.75、2.30亿元，当前股价对应PE分别为35、25、19倍，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 政策变动风险；行业竞争格局加剧风险；品牌公信力下降风险；疫情恢复不及预期等。