信测标准(300938)公司资料

信测标准(300938) 核心观点 国内小而美的检测与试验设备一体化服务商。公司2014/2024年营业收入分别为1.13/7.25亿元，CAGR约20.43%；同期归属于母公司净利润为0.25/1.76亿元，CAGR约21.50%。2024年收入/归母净利润同比增长6.71%/7.67%，增长主要得益于汽车检测和电子电气检测市场需求复苏、设备销售维持稳定，毛利率/净利率为57.99%/25.01%，保持在较高水平。2025年上半年公司收入/归母净利润分别为3.72/0.95亿元，同比增长1.35%/2.40%，其中二季度收入/归母净利润分别为2.06/0.58亿元，同比增长10.45%/11.82%，主要系汽车检测业务增长较好。 检测服务与设备制造双轮驱动。分产品看，2025年上半年汽车领域检测/电子电气产品检测/试验设备收入分别为1.62/0.90/0.72亿元，同比+10.52%/+2.35%/-14.85%，对应毛利率分别为69.10%/63.15%/39.38%，同 比-2.58/+2.65/-0.42个pct，汽车检测受益于电动化、智能化和自动 驾驶不断推进，汽车测试新增订单增加。同时未来产能扩张驱动新一轮增长，受益于宁波检测中心于2024年底投产以及华中检测基地于2025年进入试运行阶段，公司将在新能源汽车、智能网联市场形成更高承载能力，奠定中期成长基础。 布局新兴领域，推动人才激励。公司加速布局汽车智能化及辅助驾驶检测，受益于各主机厂加大汽车自动化、智能化等研发投入，智能网联汽车快速发展，带动智能感知等零部件大量使用，如摄像头、激光雷达等，极大增加汽车零部件检测需求。同时公司成立机器人技术有限公司，布局工业/服务/特殊作业机器人制造研发，以推动检测业务智能化及自动化发展。另公司推出2025年员工持股计划，面向核心管理/技术/业务关键人员，初始参与人数不超过50人，持股规模不超过当前总股本的1.32%，以2024年为基准，考核2025年-2027年营业收入与净利润增长目标分别为10%/10%、20%/20%、30%/30%。 投资建议：信测标准作为小而美的综合性检测公司，核心业务汽车检测/电子电气检测具备领先优势，增长稳健，叠加宁波检测中心及华中检测基地逐步投产，支撑中期高质量增长，预计2025年-2027年归母净利润分别为2.03/2.39/2.81亿元，对应PE28/24/20倍，一年期合理估值为25.86-31.03元，对应2026年PE25-30倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：品牌和公信力受到不利事件影响的风险；市场竞争加剧及收款风险；政策和行业标准变动风险。

信测标准(300938) 事件：公司发布2024半年报，上半年实现收入3.67亿元，同比增长11.30%，实现归母净利润0.93亿元，同比增长13.08%。其中Q2单季度实现收入1.87亿元，同比增长3.92%，实现归母净利润0.52亿元，同比增长2.32%。 聚焦检测业务和试验设备制造两大板块，H1各业务收入均实现稳健增长。公司业务分为检测业务和试验设备制造两大板块，其中检测业务板块包括汽车领域检测、电子电气产品检测、日用消费品检测、健康与环保检测。2024年上半年公司实现收入3.67亿元，同比增长11.30%，分板块看，汽车检测、电子电气检测、日用消费品检测、健康与环保检测、试验设备分别实现收入1.47亿元、8813.26万元、2489.23万元、2273.12万元、8465.47万元，同比分别增长12.57%、8.96%、6.39%、34.22%、11.42%，各业务均实现稳健增长。 发行可转债加大下游领域投入，持续提高公司竞争优势。2023年11月公司发行可转债募集资金5.45亿元，用于：1）华中军民两用检测基地项目，拟投资2.88亿元；2）新能源汽车领域实验室扩建项目，拟投资2.58亿元。本次项目建设完成后，公司整体产能扩产比例将达到37.55%。项目实施将进一步扩大公司在新能源汽车领域检测的服务半径，更好地满足市场需求，同时公司检测服务技术能力进一步延伸至军工领域，经营范围进一步扩大，提升公司核心竞争力。 毛利率有所改善，后续仍有提升空间。2024Q2公司毛利率为62.39%，同环比分别提升1.25pct、4.34pct。2024Q2公司销售、管理、研发、财务费用率分别为13.73%、15.28%、8.17%、0.43%，分别同比-1.68pct、+0.34pct、+1.14%、+1.04pct，2024Q2公司实现净利率28.28%，同比下降2.11pct。预计后续随着公司可转债项目产能释放，营销渠道更加完善，有助于节约公司成本，盈利能力仍有提升空间。 盈利预测与投资建议：预计2024年-2026年公司营业收入分别为8.60亿元、10.80亿元和13.59亿元，归母净利润分别为2.10亿元、2.71亿元和3.45亿元，对应EPS分别1.30元、1.68元和2.14元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：新领域拓展不及预期、市场竞争加剧等。

信测标准(300938) 事件描述 公司发布2023年年度报告，全年实现营收6.79亿元，同增24.64%；实现归母净利润1.64亿元，同增38.03%；实现扣非归母净利润1.49亿元，同增38.03%。 事件点评 汽车领域检测景气度高，带动公司营收高增。分业务看，公司汽车领域检测、试验机、电子电气产品检测、健康与环保检测、日用消费品检测分别实现收入2.72、1.63、1.57、0.42、0.41亿元，同比增速分别为30.84%、30.04%、12.32%、115.63%、11.30%。汽车领域检测作为公司营收占比最高的业务，受益于行业高景气度，带动公司营收高增。 盈利能力改善明显，人均创收提升。毛利率方面，公司整体毛利率提升1.96pct至59.10%，其中汽车领域检测毛利率同比提升1.51pct至72.09%，电子电气产品检测毛利率提升0.78pct至58.81%试验设备毛利率同比提升2.51pct至46.04%。费用率方面，公司期间费用率下降2.67pct至31.88%，其中销售费用率同比下降1.06pct至15.44%，管理费用率同比下降1.85pct至8.38%，财务费用率同比上升0.64pct至-0.31%，研发费用率同比下降0.4pct至8.36%。人均创收方面，公司2023年人均创收43.92万元，较2022年的38.41万元有明显提升。 市场基础与客户资源优势明显，持续完善实验室/营销体系布局相对于传统的汽车检测机构，公司在传统汽车第三方的化学、材料、环境可靠性测试领域的检测服务更贴近市场，能够更灵活的配合客户对周期和技术开发的需求，特别是针对目前汽车研发周期缩短的要求，公司检测服务方案能够做到快速响应，有较大的优势。公司在深圳、广州、东莞、苏州、武汉、宁波等国内主要经济发达地区拥有7个实验室关键场所，建成了覆盖全国的检测认证技术服务体系和业务营销体系，除此之外，公司亦在珠海、柳州、厦门、北京、天津、青岛、上海、南京、昆山、常州、成都、重庆等大中型城市设立了基本覆盖全国的营销网点体系。 可转债募投项目产能有望持续释放，带来中长期成长空间。公司可转债募投项目包括华中军民两用检测基地项目、新能源汽车领域实验室扩建项目，项目整体扩产比例分别为15.95%/21.60%，有望持续释放产能，带来中长期成长空间。 盈利预测与估值 预计公司2024-2026年营业收入为8.44、10.29、12.31亿元，同比增速为24.29%、21.90%、19.59%；归母净利润为2、2.41、2.87亿元，同比增速为21.98%、20.56%、19.25%。公司2024-2026年业绩对应PE分别为19.34、16.04、13.45倍，维持“增持”评级。 风险提示： 产能释放节奏不及预期；新领域拓展不及预期；竞争加剧风险。

信测标准(300938) 2023H1 营收/归母净利润同比+31.58%/+45.80%。 公司 2023H1 实现营收 3.30亿元， 同比增长 31.58%； 归母净利润 0.82 亿元， 同比增长 45.80%； 扣非归母净利润 0.74 亿元， 同比增长 50.55%。 单季度看， 23Q1/Q2 公司实现营收1.50/1.79 亿元， 同比变动+30.69%/+32.34%； 归母净利润 0.31/0.51 亿元，同比变动+40.69%/+49.17%； 扣非归母净利润 0.29/0.45 亿元， 同比变动+51.46%/+49.97%。 盈利能力稳中有升， 现金流情况明显改善。 盈利能力方面， 2023H1 公司毛利率/净利率分别为 59.76%/26.96%， 同比变动+0.91/+3.59 个 pct。 公司盈利能力持续优化。 期间费用方面， 2023H1 销售/管理/财务/研发费用率分别为15.74%/8.34%/-0.48%/7.77%， 同比变动-1.48/-1.63/+0.51/-1.05 个 pct，整体期间费用率为 31.36%， 同比变动-3.65 个 pct。 现金流方面， 公司经营性现金净额 0.82 亿元， 同比增长 69.39%， 现金流情况大幅改善。 主要业务收入高速增长， 试验设备业务同比+60%。 分业务看， 2023H1 公司汽车领域检测/电子电气产品检测/试验设备收入分别为1.30/0.81/0.76亿元，同比+42.42%/+11.60%/+59.96%， 毛利率分别为 73.46%/59.11%/45.92%， 同比分别变动+1.27/-1.93/+3.33 个 pct。 IPO 项目达到预定可使用状态， 产能释放有望增长提速。 2023 年 7 月 1 日，公司 IPO 募投迁扩建华东检测基地项目、 广州检测基地汽车材料与零部件检测平台建设项目已实施完毕并达到预定可使用状态， 未来公司产能将显著提升。 公司在电子电器领域与汽车领域具有较大的市场份额和较强的市场影响力， 尤其是在汽车零部件及子系统功能可靠性测试领域， 具有可持续的竞争优势和较高的市场地位， IPO 项目投产有望助力公司业绩持续高增。 风险提示： 公信力受不利事件影响； 下游需求不及预期； 行业竞争加剧。 投资建议： 公司是小而美的综合性检测公司， 在汽车检测与电子电气检测具备领先优势， 且拓展至食品/环境检测等领域， 有望受益新建产能释放及新业务拓展加速成长。 我们预计公司 23-25 年归母净利润为 1.57/2.12/2.74亿元， 对应 PE30/22/17 倍， 维持“ 买入” 评级