流通市值:251.96亿 | 总市值:251.96亿 | ||
流通股本:4.24亿 | 总股本:4.24亿 |
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-11-27 | 招银国际 | Joseph Wong,Bella Li,Jill Wu,Cathy WANG | 持有 | 调低 | Headwinds endure | 查看详情 |
贝泰妮(300957) Botanee made a pronounced come-back year-to-date, reviving Tmall GMV from-59.8% YoY to -6.9% YoY between Jan and Oct, and accelerating its quarterlysales growth from 7% in 1Q to 26% in 3Q. Year-to-date shares performance hasgone against this trend and, in our view, the free-fall is running ahead ofconsensus estimates which still looked rather reserved in pricing-in the ongoingdilemma that Botanee is facing. These are threefold: 1) when macro headwindssuch as consumption trade-down (see our thematic report) and low fertility wishlinger (see our Feihe downgrade report), growth outlook among AOXMED(super high-end) and Winona Baby could normalise sooner than expected, andBotanee’s single-brand risk could be exposed further given a full-fledged closequarters competition among brands; 2) herbal-/HA-based functional skincare isincrementally crowded out by the collagen-based. While Botanee’s portfolioremains largely herbal-based, we also see uncertainties residing with itscollagen debuts, amid a languishing consumption sentiment, which offer lowerefficacy (homology level) relative to peers; 3) the top-line-accretive buy-out ofYuejiang could ironically be margin-dilutive considering a higher salescontribution from colour make-up, and the late migration of P&M to livestreaming might not be as rewarding when the low-hanging fruit is gone. Albeittransient, these concerns could put Botanee in the doldrums until we are givenany tangible roadmap that substantiates a turn-around. While we are stillcautiously optimistic and are looking for a 7.6% broad-base cosmetics salesgrowth for 2024E (in line with TSR), we recommend Proya (603605 CH, BUY)and Giant Biogene (2367 HK, BUY, covered by our Healthcare team) whichpossess solid brand/technology moats. We downgrade Botanee to HOLD, andexpect the shares to generate market-performing return in the next 12 months. Major earnings assumptions. To Botanee, headwinds above couldfinancially morph into decelerated organic top-line growth (14.5% CAGRbetween 2022-25E), mix-diluted gross margins (an average 0.2pp declinep.a.) and a persistently inflated promotional expense (+1.2pp in sellingexpense-to-revenue ratio). These in aggregate prompt us to trim our 2023-25E net earnings by 19-22%, and put us 12-16% below consensus. Ourforecasts include the takeover impact of Yuejiang. Valuation. Botanee has wrapped up its upcycle with ~50% YoY salesgrowth per annum. To bake in a normalising growth expectation, we rebaseour long-term average starting from 3Q22 (from previously since IPO). Ourrevised TP is based on 31.0x (from previously 48.5x) end-23E P/E, whichstill represents -1sd below the average. | ||||||
2023-11-14 | 开源证券 | 黄泽鹏,杨柏炜 | 买入 | 维持 | 公司信息更新报告:2023Q3营收环比提速,扣非归母净利润较快增长 | 查看详情 |
贝泰妮(300957) 事件:2023Q3营收环比提速,扣非归母净利润同比较快增长 公司发布三季报:2023Q1-Q3实现营收34.31亿元(+18.5%)、归母净利润5.79亿元(+12.0%);其中2023Q3实现营收10.64亿元(+25.8%)、归母净利润1.29亿元(+5.7%)、扣非归母净利润1.34亿元(+39.9%),单季营收同比增长边际提速,扣非归母净利润亦表现亮眼。我们维持盈利预测不变,计公司2023-2025年归母净利润为13.32/16.81/21.06亿元,对应EPS为3.14/3.97/4.97元,当前股价对应PE为24.5/19.4/15.5倍,维持“买入”评级。 预计线上抖音渠道增长较快,单三季度毛利率回升显著 分渠道看,我们预计线上渠道中,天猫渠道占比最大、仍是基本盘,但抖音渠道增速表现较好。盈利能力方面,公司2023Q1-Q3/2023Q3毛利率分别为76.4%/78.7%,同比分别-0.4pct/+2.2pct,单三季度盈利能力有所回升。费用方面,2023Q3公司销售/管理/研发费用率分别为47.7%/8.6%/6.9%,同比分别-0.3pct/+0.2pct/+1.6pct,公司坚持品质为先、产学研结合,加大研发投入力度夯实长期竞争优势。 主品牌双十一表现稳健,敏感肌龙头持续拓宽版图 双十一:品观数据显示,截至11月11日24时,公司主品牌薇诺娜分别夺得天猫美妆类目第5名、抖音美妆护肤类目第9名、京东国货美妆品牌第2名,大促表现稳健。产品:大单品策略持续推进,7月新品“修白瓶”在抖音超级品牌日活动表现亮眼。渠道:看好公司“线下为基,线上放量”策略,预计抖音渠道有望持续贡献增长。品牌:公司已拥有薇诺娜、薇诺娜宝贝、瑷科缦、贝芙汀四大品牌,品牌矩阵不断完善。公司9月公告拟收购悦江投资51%股权,其管理层承诺三年净利润分别不低于0.50/0.80/1.05亿元;此举将为公司引入大众品牌Za姬芮、泊美进一步完善布局,还有望借力赋能、强化自身运营能力。我们认为,公司是敏感肌护肤领域龙头,未来品牌矩阵有望持续完善,长期稳健增长可期。 风险提示:新品牌拓展不及预期、渠道拓展不及预期、行业竞争加剧。 | ||||||
2023-11-06 | 华西证券 | 徐林锋,戚志圣,宋姝旺 | 买入 | 维持 | Q3业绩增速提升,上调回购方案彰显公司信心 | 查看详情 |
贝泰妮(300957) 事件概述 公司发布2023年三季报,2023年前三季度公司实现营收34.31亿元,同比+18.51%;归母净利润5.79亿元,同比+11.96%;扣非后归母净利为5.08亿元,同比+12.53%。现金流方面,经营活动产生的现金流量净额为1.24亿元,比去年同期+44.88%。单季度看,2023年Q3公司实现营收10.64亿元,同比+25.77%;实现归母净利润1.29亿元,同比+5.66%;实现扣非后归母净利润1.34亿元,同比+39.88%。 分析判断: 收入端:Q3同比增速提升。 报告期内,公司营收快速增长,我们预计公司多款爆品销售成绩良好,其中明星大单品“舒敏保湿特护霜”“清透防晒乳”“舒缓修护冻干面膜”应该取得了不错的销售成绩。“修白系列”及“特护系列”则不断推陈出新,公司的产品和品牌知名度进一步提升。单三季度收入同比增长25.77%,增速较二季度继续提升。 利润端:Q3毛利率同比有所提升。 盈利能力方面,公司2023年前三季度毛利率同比下滑了0.37pct至76.42%,净利率同比下滑了1.34pct至16.47%。单季度看,2023年Q3公司毛利率同比提升了2.21ct至78.73%,环比则提升了3.76pct。净利率同比下滑了2.65pct至11.7%,环比则下滑了7.28pct。净利率的下滑主要是由于公司现金管理委托理财公允价值变动损益出现亏损所致。费用方面,2023年前三季度公司费用率为58.7%,同比提升了1.52pct。其中销售费用率为46.76%,同比提升了0.56pct,主要系随公司持续加大品牌形象推广宣传费用、人员费用以及仓储费用投入所致。管理费用率为7.12%,同比提升了0.12pct,主要系随公司规模增长,管理人员薪酬成本、股权激励费用以及其他行政费用等支出同向匹配增加所致。财务费用率为-0.48%,同比下滑了0.09pct。而研发费用率同比提升了0.93pct至5.3%。 调整回购方案彰显公司信心。 根据公司公告,公司根据市场和公司实际情况,结合公司未来发展前景的信心,切实维护广大投资者利益,助力公司的长远发展,在综合考虑公司财务状况及未来盈利能力的情况下,同意对公司第二届董事会第十次会议审议通过的《关于回购公司股份方案的议案》进行调整,即本次回购股份资金总额由“不低于人民币10,000万元(含),不超过人民币20,000万元(含)”调整为“不低于人民币20,000万元(含),不超过人民币30,000万元(含)”,回购股份价格不变,为不超过130元/股(含)。按照本次回购金额下限人民币20,000万元,回购价格上限人民币130元/股进行测算,回购数量约为153.8461万股,回购股份比例约占公司总股本的0.3632%;按照本次回购金额上限人民币30,000万元,回购价格上限人民币130元/股进行测 算,回购数量约为230.7692万股,回购股份比例约占公司总股本的0.5448%。138356 投资建议 公司以“薇诺娜”品牌为核心,专注于应用纯天然的植物活性成分提供温和、专业的皮肤护理产品,重点针对敏感性肌肤。我们看好贝泰妮公司团队的研发能力和各平台的打法,公司深耕淘系,以线上电商渠道为主,线下药店渠道为辅,形成线上线下多渠道并进的良好发展局面;在新社交媒体崛起后,公司抓住小红书和抖音平台的红利,验证了公司优秀的运营能力;公司重视研发生产,基于市场研究多部门协同打造大单品,看好公司未来大单品矩阵的丰富和持续升级。我们维持公司的盈利预测不变,预计公司23-25年的营收为64.23/81.23/100.92亿元,EPS为3.18/4.01/4.97元,对应2023年10月27日75.98元/股收盘价,PE分别为23.9/18.94/15.29倍,维持公司“买入”评级。 风险提示 1)行业竞争加剧。2)营销模式跟不上市场的风险。 | ||||||
2023-11-02 | 西南证券 | 龚梦泓,谭陈渝 | 增持 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3扣非净利边际改善,推进多品牌策略 | 查看详情 |
贝泰妮(300957) 投资要点 事件:公司发布2023年三季报,前三季度实现营收34.3亿元,同比增长18.5%,实现归母净利润5.8亿元,同比增长12%,实现扣非归母净利润5.1,同比增长12.5%;单Q3实现营收10.6亿元,同比增长25.8%,实现归母净利润1.3亿元,同比增长5.7%,实现扣非归母净利润1.3亿元,同比增长39.9%。Q3非经常性损益受投资收益影响,主业经营增长亮眼。 Q3毛利率优化,研发投入加大。前三季度毛利率为76.4%(-0.4pp),单Q3毛利率78.8%(同比+2.3pp,环比+3.8pp),毛利率有一定提升趋势。前三季度销售/管理/研发费用率分别为46.8%/7.1%/5.3%,分别同比提升0.6pp/0.1pp/0.9pp,单Q3销售/管理/研发费用率分别为47.7%/8.6%/6.9%,分别同比变动-0.3pp/+0.2pp/+1.6pp,费用率略有升高,其中研发投入有所加大,前三季度研发投入金额1.8亿元(+43.9%),夯实长期竞争优势。 大单品稳健增长,持续丰富敏感肌PLUS矩阵。前三季度公司多款大单品销售额超亿元,其中明星单品舒敏保湿特护霜、清透防晒乳、舒缓修护冻干面膜等表现良好贡献稳定收入;7月上新修白瓶、8月上新特润霜,发力敏感肌美白、保湿、修护等功效,持续完善产品矩阵,丰盈敏感PLUS的进阶护理。双11预售首日薇诺娜排名天猫美容护肤第6、国货第2,看好双11全周期表现。 外延并购悦江投资,推进多品牌策略。公司拟收购悦江投资51%股权,悦江投资管理层承诺三年累积净利润不低于2.35亿元人民币。悦江投资旗下拥有Za姬芮、泊美两大大众化妆品品牌且均拥有超过20年的品牌沉淀和良好用户基础及口碑,Za姬芮定位国际潮流彩妆品牌,以底妆产品为主;泊美定位植萃科技护肤品牌,涵盖水乳膏霜精华等品类。两大品牌销售渠道已覆盖全国28个省市及直辖市,并已入驻1万多家门店,计划23年底入驻门店达1.3万多家。本次收购标志着公司推进多品牌策略迈出的重要一步,由护肤向彩妆赛道拓展,丰富品类布局;同时丰富了旗下产品矩阵,并且搭建了东南亚和其他海外地区的销售网络和渠道,为其他品牌出海做好前期铺垫。 上调回购比例,彰显公司长期发展信心。公司发布公告,拟将回购股份资金总额由1-2亿元上调至2-3亿元,回购股份价格不变为不超过130元/股,彰显公司长期发展信心。 盈利预测与投资建议。预计2023-2025年EPS分别为3.13、3.98、4.98元,对应PE分别为25、19、15倍。公司敏感肌护理龙头地位稳固,多品牌策略持续推进,维持“持有”评级。 风险提示:终端需求疲软、新品推出不及预期、国内市场竞争加剧等风险。 | ||||||
2023-11-01 | 天风证券 | 郑澄怀 | 买入 | 维持 | 23Q3扣非归母净利yoy+39.88%表现靓眼,经营性利润稳健增长验证公司经营质量持续优化 | 查看详情 |
贝泰妮(300957) 事件: 公司发布23年三季报,23Q1-3实现营收34.31亿元,yoy+18.51%;归母净利5.79亿元,yoy+11.96%;扣非后归母净利5.08亿元,yoy+12.53%;23Q3实现营收10.64亿元,yoy+25.77%;归母净利1.29亿元,yoy+5.66%;扣非后归母净利1.34亿元,yoy+39.88%。 Q3非经损失较高主因投资收益影响超3637万利润,实际经营性利润超预期!预计后续该影响逐步减少。 财报重点: 1)成本方面,23Q1-3毛利率76.42%,同减0.37pct,主要系公司的促销政策、产品销售结构根据市场需求动态响应所致;23Q3毛利率78.73%,同增2.21pct。 2)费用方面,23Q1-3期间费用率为58.70%,同增1.52pct;23Q3期间费用率为62.70%,同增1.33pct。23Q1-3销售费用率为46.76%,同增0.56pct;23Q3销售费用率为47.70%,同减0.33pct。23Q1-3管理费用率为7.12%,同增0.12pct;23Q3管理费用率为8.64%,同增0.16pct。23Q1-3研发费用率为5.3%,同增0.93pct;23Q3研发费用率为6.87%,同增1.55pct。 3)现金流方面,23Q1-3经营活动产生的现金流净额1.24亿元,yoy+44.88%,主因盈利增长带动经营活动现金流量增加。 公司发布调整回购公司股份公告:将回购股份资金总额从1-2亿元调整至2-3亿元,回购数量约为154-231万股,约占公司总股本的0.36%-0.54%。未来回购公司股份预计将用来实施股权激励计划或员工持股计划,本次提高回购资金份额,彰显公司对于未来发展的信心及公司价值的认可,有望提振资本市场信心! 自公司内部改革&渠道经营调整以来,产品打造逻辑愈发清晰,修白系列&特护系列上新优化,数据呈现整体改善趋势,23Q1/Q2/Q3营收增速分别为6.8%/21.2%/25.8%逐季向上!新品牌贝芙汀延续集团“医研”属性&提供祛痘系统化解决方案,精准性&科学性持续验证,随着多渠道营销逐步延伸,有望结合私域和公域两端抢占消费者心智,打造第二成长曲线!近期收购ZA&泊美更补全公司大众护肤品领域布局,有望加强TO C运营能力! 投资建议:持续看好公司在管理&经营向上的背景下,产品逻辑优化到数据向好的逐步兑现。预计23/24/25年归母净利润达13.5/17.1/21.3亿元,对应25/20/16xPE,维持“买入”评级。 风险提示:行业景气度下降、行业竞争加剧、新产品市场反馈不及预期 | ||||||
2023-10-31 | 华福证券 | 陈照林,来舒楠 | 买入 | 维持 | 单Q3扣非归母净利润+40%,上调回购金额凸显管理层信心 | 查看详情 |
贝泰妮(300957) 单Q3扣非归母净利润+40%,上调回购金额凸显管理层信心 公司发布23年三季报,23Q1-3营收34亿元/yoy+18.5%,归母净利润5.8亿元/yoy+12.0%,扣非归母净利润5.1亿元/yoy+12.5%;毛利率76.4%/yoy-0.4pct,归母净利率16.9%/yoy-1.0%。23单Q3营收11亿元/yoy+25.8%,淡季仍实现亮眼增速,归母净利润1.3亿元/yoy+5.7%,扣非归母净利润1.3亿元/yoy+40.0%,其中非经常性损益主要系公允价值变动损益3638万元;毛利率78.7%/yoy+2.2pct,归母净利率12.1%/yoy-2.3%。23Q3末经营性现金流同比增长45%至1.2亿元。同时公告将回购金额由1-2亿元上调至2-3亿元,彰显管理层长期经营信心。 研发费用率提升,重视长期发展。23Q1-3销售/管理/研发费用率分别47%/7.1%/5.3%,同比分别+0.6/+0.1/+0.9pct;23单Q3销售/管理/研发费用率分别48%/8.6%/6.9%,同比分别-0.3/+0.2/+1.6pct。销售、管理费用率稳定,营销端联名MANNER咖啡、中国青年报、上海美术电影制片厂,助力品牌人群资产破圈。23Q1-3研发投入金额同比增长44%至1.8亿元,坚持产学研结合,夯实长期竞争优势。 建议关注双十一全期销售表现。根据青眼,薇诺娜双十一预售首日天猫排名美妆行业第6、国货第2,大促全期增速有望高于首日趋势。公司线上平台中抖音渠道引领增长,根据第三方数据,23单Q3薇诺娜抖音平台GMV同比+37%;线下渠道中OTC加速拓展,全渠道布局拓宽消费人群。 外延并购悦江投资,完善多品牌矩阵。23年9月公司以自有资金4.855亿元投资悦江投资51%股权,悦江旗下拥有Za、泊美品牌,业绩承诺为23-25年净利润分别不低于0.5/0.8/1.05亿元、三年累计净利润不低于2.35亿元,此次收购助力公司向大众护肤品领域拓展,完善多品牌矩阵。本次投资有助于公司延伸至大众市场及出海布局,向多品牌集团更进一步。 盈利预测与投资建议:公司由敏感肌龙头向“敏感+”持续拓展,多品牌矩阵打造皮肤健康生态。维持23-25年营收预测65/85/108亿元,归母净利润预测13.5/17.2/21.7亿元,给予23年PE37倍,目标价117.85元,维持“买入”评级。 风险提示:新品/新品牌推广不及预期,销售费用侵蚀利润,竞争加剧。 | ||||||
2023-10-31 | 国元证券 | 李典 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3收入及扣非净利润增速改善,外延布局加速 | 查看详情 |
贝泰妮(300957) 事件: 公司发布2023年三季报。 点评: Q3收入增长边际修复,扣费净利润增速达到39.88% 23Q1-3公司实现营业收入34.31亿元,同比增长18.51%,实现归属母公司净利润5.79亿元,同比增长11.96%,实现扣非归母净利润5.08亿元,同比增长12.53%。23Q1-3公司销售/管理/研发费用率分别为46.76%/7.12%/5.3%,同比分别提升0.56/提升0.12/提升0.93pct。23Q1-3公司毛利率为76.42%,同比下降0.37个百分点,净利率为16.47%,同比下降1.34个百分点。单Q3公司实现营业收入10.64亿元,同比增长25.77%,增速环比提升4.56个百分点。实现归属母公司净利润1.29亿元,同比增长5.66%,实现扣非归母净利润1.34亿元,同比增长39.88%。23Q3公司毛利率为78.73%,同比上升2.21个百分点,净利率为11.7%,同比下降2.65个百分点。 多品牌矩阵持续完善,对外布局提速 公司主品牌薇诺娜天猫双十一预售首日有效成交额排名第六;抖音渠道增长良好,GMV截止2023年10月25日排名抖音美妆第六。明星大单品销售良好,“修白系列”及“特护系列”不断推陈出新,丰盈“敏感PLUS”的进阶护理,联名MANNER咖啡年轻化营销出圈;AI+抗痘专业品牌贝芙汀新品发布;抗衰品牌AOXMED相继入驻北京汉光、西安赛格后,杭州银泰双店新启;婴童护肤品牌薇诺娜宝贝线下渠道加速扩容,相继入驻孩子王、登康、爱婴室等专业母婴垂直渠道,进入山姆、妍丽、三福等多类线下渠道。对外方面,公司出资3.16亿元和子公司厦门重楼设立云重私募,9月以自有资金完成对于泊美、Za品牌母公司悦江投资控股,完善大众市场品牌矩阵,拓宽价格带,并进一步增强ToC运营能力和出海国际化布局,10月战略投资YOUMAGIC研发公司威脉医疗,完善公司在医学能量领域的布局。 投资建议与盈利预测 公司是国内皮肤学级护肤品头部企业,多品牌矩阵已基本形成。我们预计公司23-25年,EPS为3.14/3.96/4.93元,对应PE为24/19/15x,维持“买入”评级。 风险提示 新品牌孵化不及预期的风险;行业竞争加剧风险;新品不及预期的风险 | ||||||
2023-10-31 | 万联证券 | 李滢 | 买入 | 维持 | 点评报告:Q3扣非归母净利润同比+39.88%,多领域布局开辟增长曲线 | 查看详情 |
贝泰妮(300957) Q3收入增速进一步提升,扣非归母净利润同比+39.88%。2023Q1-Q3,公司实现营收34.31亿元(同比+18.51%),归母净利润5.79亿元(同比+11.96%),扣非归母净利润5.08亿元(同比+12.53%)。分季度看,2023Q1/Q2/Q3分别实现营收同比+6.78%/+21.21%/+25.77%,Q3收入增速环比Q2进一步提升,归母净利润分别同比+8.41%/+17.14%/+5.66%,扣非归母净利润分别同比+1.72%/+6.98%/+39.88%,Q3扣非归母净利润增速显著提升。 盈利水平有所下滑,销售和研发费用率提升。2023Q1-Q3,公司毛利率同比-0.37个pct至76.42%,净利率同比-1.33个pct至16.47%,销售/管理/研发/财务费用率分别为46.76%/7.12%/5.30%/-0.48%,同比分别+0.56/+0.12/+0.93/-0.09个pct,其中,销售费用率提升主因公司持续加大品牌形象推广宣传费用、人员费用以及仓储费用投入所致;研发费用率提升主因公司加大研发投入,依托云南省特色植物提取实验室平台的资源和优势,有针对性地开展特色植物基础理论研究、创新原料、功效性化妆品、功能性食品、医疗器械的研发以及包装开发研究等多维度深层次研发项目。 并购悦江投资,完善大众化妆品品牌矩阵。2023年10月,公司通过子公司海南贝泰妮对外投资收购悦江投资51%的股权。悦江投资是一家多品牌的知名化妆品品牌管理公司,致力于国内外全渠道化妆品牌的运营管理,旗下拥有“Za姬芮”、“泊美”两大大众化妆品品牌。并购完成后,公司将进一步完善大众化妆品品牌矩阵,并增强渠道运营能力和出海国际化布局。 战投威脉医疗,布局医学能量领域。2023年10月,YOUMAGIC官宣其研发公司威脉医疗近期获得来自贝泰妮集团的新融资。威脉医疗是一家微创及无创能量医学整体解决方案提供商,自主研发的产品线涵盖外周介入类射频消融系统、医疗美容类射频治疗仪等高端医疗器械。贝泰妮此次战投威脉医疗,布局医学能量领域,有助于打通产业链上下游,进一步扩大皮肤大健康版图。 盈利预测与投资建议:公司作为敏感肌护肤龙头企业,近年来主品牌薇诺娜稳健增长,子品牌逐步放量,并积极成立投资子公司,推进皮肤大健康版图的扩张,在多领域开辟增长曲线。我们维持此前的盈利预测,预计公司2023-2025年EPS分别为3.19/4.02/5.03元/股,对应2023年10月30日收盘价的PE分别为24/19/15倍,维持“买入”评级。 风险因素:宏观经济下行风险、市场竞争加剧风险、品牌拓展不达预期风险。 | ||||||
2023-10-30 | 群益证券 | 顾向君 | 增持 | 调高 | 扣非后净利润同比增40%,赛道拓宽打开发展空间 | 查看详情 |
贝泰妮(300957) 结论与建议: 业绩概要: 公告前三季度实现营收34.3亿,同比增18.5%,录得净利润5.8亿,同比增12%;3Q实现营收10.6亿同比增25.8%,录得净利润1.3亿,同比增5.7%,扣非后净利润1.3亿,同比增40%(增速差异主要在于理财项目公允价值下降),毛利率同比2.2上升pcts至78.7%。3Q扣非后净利润符合预期。 点评: 在新电商团队顺利磨合后,公司收入呈逐季加速,年内推出屏障霜、修白瓶等新品,进一步完善了产品矩阵。毛利率来看,前三季度3Q毛利率同比下降0.37pcts至76.42%,3Q单季度毛利率同比上升2.2pcts,我们认为主要受益客单价提升。3Q存货环比上升47%,主要为年末电商大促备货。 费用上,期间费用率同比上升1.33pcts至62.7%,主要受研发投入加大,导致研发费用率同比上升1.56pcts至6.87%,其余费率变动平稳。 9月底公司公告拟以约4.9亿受让悦江投资(标的公司)48.55%股权,同时以自有资金5000万认购其新增注册资本,交易完成后,公司将持有标的公司51%股权。标的公司持有“Za姬芮”和“泊美”品牌,主要经营隔离、粉底等彩妆产品及本地化大众护肤品,在线下专卖店、连锁店等渠道拥有大量顾客群体。本次收购完成后,公司将切入大众化妆品及彩妆领域,有利于公司的丰富产品和品牌矩阵,拓宽产品价格区间,并引入优秀品牌运营管理团队,增强公司多渠道运营能力,从而实现综合竞争力的提升。 公司同时公告调整股份回购方案,将回购资金由1-2亿提升至2-3亿,彰显未来发展信心。全年来看,2Q起公司收入端已呈现明显复苏,通过赛道拓宽、股权激励等方式,未来竞争实力将不断增强。 预计2023-2025年将分别实现净利润13.5亿、17.2亿和21.1亿,分别同比增28.3%、27.8%和22.2%,EPS分别为3.19元、4.07元和4.98元,当前股价对应PE分别为24倍、19倍和15倍,经营面利好因素积累,当前估值合理,上调至“买进” 风险提示:获客成本上升导致销售不及预期,费用增长超预期 | ||||||
2023-10-30 | 上海证券 | 王盼 | 买入 | 维持 | Q3扣非归母净利润yoy40%超预期,努力达成全年业绩目标 | 查看详情 |
贝泰妮(300957) 事件概述 10月29日,公司发布2023年三季报,23Q1-Q3公司营收34.31亿元,同增18.51%;归母净利润5.79亿元,同增11.96%;扣非后归母净利润5.08亿元,同增12.53%。其中,23Q3营收10.64亿元,同增25.77%;归母净利润1.29亿元,同增5.66%;扣非后归母净利润1.34亿元,同增39.88%。 分析与判断 扣非归母净利润同增40%,利润率水平保持稳定。公司产品和品牌知名度进一步提升,23Q1-Q3公司营收及利润同比小幅提升,其中Q3归母净利润同增5.66%,增速放缓。利润端,23Q1-Q3毛利率/净利率分别76.42%/16.47%,同比-0.37/-1.33pcts;单Q3毛利率/净利率分别78.73%/11.70%,同比+2.22/-2.66pcts。费用端,23Q1-Q3销售/管理/研发费用率分别为46.76%/7.12%/5.30%,同比+0.56/+0.12/+0.93pcts。23Q1-Q3公司研发费用1.82亿元,同增约43.88%,公司加码研发投入,研发活动开展顺利,依托云南省特色植物提取实验室平台的资源和优势,有针对性地开展多维度深层次的各项研发项目。 专注皮肤大健康,向多品牌迈进。截止2023年上半年,1)主品牌薇诺娜升级为敏感肌plus,深耕敏感心智。618期间,公司全渠道销售额超9亿元;明星大单品“舒敏保湿特护霜”全渠道销售62万支,“清透防晒乳”、“舒缓冻干面膜”全渠道销售110万支和1200万片。2)薇诺娜宝贝匠心构筑“宝宝脆弱肌专业护理”理念,618天猫婴童护肤top4;3)瑷科缦聚焦多维年轻化科技,精准抗老,已入驻北京汉光百货、西安赛格国际购物中心;4)贝芙汀顶级医研结合+AI人工智能分级定制,精准抗痘。 线上腾讯智慧零售赋能私域运营,线下OTC加快放量。23H1线上营收17.4亿元(yoy+7.2%),其中,阿里销售额7.9亿元(yoy-3.4%),占主营业务的比重为33.5%(yoy-6.6pcts);抖音销售额为2.7亿元(yoy+32.5%),占主营业务的比重为11.3%(yoy+1.4pcts);携手腾讯智慧零售,加速私域运营升级,薇诺娜专柜平台销售额1.6亿元(yoy+15%),占主营业务的比为6.7%(yoy-0.04pcts);京东1.3亿元(yoy-4.9%),占主营业务的比重为5.7%(yoy-1.2pcts)。线下营收6.1亿元(yoy+48.6%),线下自营收入0.14亿元(yoy+515.5%),新开线下直营店35家,关店1家;线下OTC连锁药店营收3亿元(yoy+60.1%)。 持续加固研发护城河。公司拥有多项核心技术和专利,23H1应用核心技术实现的销售收入占公司主营业务收入的比例持续高于95%。公司的云南特色植物提取实验室获批“天然产物国家标准样品定值实验室”;公司成功申报新原料“水龙”,具有促进皮肤水合、舒缓、抗氧化的功效,实现自研原料再更新。 投资建议 敏感肌龙头基本盘稳定,我们认为公司前期股价回调幅度较大,当下估值反应此前悲观预期。预计2023-2025年公司营收分别为64.18/80.87/100.29亿元,同比分别+28%/+26%/+24%;归母净利润分别为13.60/17.20/21.37亿元,同比分别+29.3%/+26.5%/+24.2%,对应EPS分别为3.21/4.06/5.05元,对应PE分别为24/19/15倍,维持“买入”评级。 |