流通市值:18.24亿 | 总市值:46.86亿 | ||
流通股本:8057.07万 | 总股本:2.07亿 |
苏文电能最近3个月共有研究报告1篇,其中给予买入评级的为1篇,增持评级为0篇,中性评级为0篇,减持评级为0篇,卖出评级为0篇;
发布时间 | 研究机构 | 分析师 | 评级内容 | 报告标题 | ||
本期评级 | 评级变动 | |||||
2023-12-29 | 信达证券 | 武浩,曾一赟 | 买入 | 公司深度报告:分布式光储贡献成长动力,虚拟电厂整合资源协同共振 | 查看详情 | |
苏文电能(300982) 公司是一站式EPCOS电能服务商,盈利水平有望逐步改善。公司2007年于江苏常州成立,承接大型电力设计院的设计外包工作,随后逐步补全设备、施工类资质成为EPCOS一站式电能服务商,业务领域包括新能源、储能等。财务方面,公司营业收入稳步增长,盈利水平有望改善。2023年Q1-Q3实现营业收入18.7亿元,同比增长24.62%;归母净利润为2.03亿元,同比下降0.92%。收入结构上看,2023年H1电力工程建设占比达55%(毛利率22.78%),电力设备销售占37%(毛利率18.87%),贡献公司的大部分收入,我们预计毛利率有望逐步恢复。 新能源/储能行业维持高景气发展,虚拟电厂建设有望加速推进。公司业务领域包括新能源、储能、虚拟电厂等行业。光伏行业方面,利好政策持续出台有望助力光伏产业发展;2022Q4起产业链各环节价格快速下降,组件价格下降带动发电项目收益率持续上升,光伏需求有望持续超预期。工商业储能方面,行业目前处于发展初期,我们判断23年有望成为工商业储能的发展元年,主要原因23年工商业储能的经济性有望大幅提升,包括收益端的峰谷价差拉大、分时电价完善;成本端的系统造价成本下降;政策端的补贴等。我们预计工商业储能需求2023-2025年有望达5.1、10.4、18.7GWh。智能用电方面,智能配电网建设为电网投资重点,虚拟电厂是智能配电网建设重要方向,能有效解决时间错配问题。虚拟电厂的两大基础建设分别为灵活性资源的建设或挖掘,电力市场的建设。这两大基础建设近期处于加速推进的态势。我们测算得到2025年虚拟电厂制造端、运营端的产业链市场空间有望达695.2亿元。 分布式业务具有资源复用性,公司各业务协同发展有望共振。分布式光储业务壁垒相似,主要为资源、资金、渠道壁垒。资源壁垒很大程度与公司所在的省份相关,资金/渠道壁垒体现的是公司的规模优势/先发优势。工商业储能与分布式光伏的客户群体类似,因此具有客户/渠道复用性。公司方面,1)公司分布式光伏EPC经验丰富,深耕工商业客户EPCOS一体化服务,EPCOS全产业链协同业内稀缺。近期分布式光伏订单持续突破,未来有望带动储能业务起量。2)公司电力资质完善,电力设计业务构建新能源业务拓展渠道。3)公司建设“电能侠”综合智慧能源服务平台,整合光储资源,布局虚拟电厂。“电能侠”有助下游用户的指导、管理,并且可以增加用户粘性。4)定增扩产奠定成长基础,省外拓展贡献增量,2023年H1,公司的江苏省外业务占比近30%,业务区域覆盖安徽、浙江、湖南、内蒙、广东、山东、陕西、河南等省份。 盈利预测和估值:我们测算得2023-2025年整体营收为28.47/41.24/53.69亿元,同比增长21%/45%/30%;归母净利润为3.29/4.95/6.56亿元;对应PE为20/13/10倍,参考可比公司估值水平,首次覆盖给予“买入”评级。 风险因素:宏观经济与市场波动风险、市场竞争加剧、外来竞争对手进入风险、原材料价格波动及供应风险、收款不达预期风险。 | ||||||
2023-10-30 | 天风证券 | 鲍荣富,郭丽丽,王涛 | 买入 | 维持 | 营收仍保持较快增长,利润率延续承压 | 查看详情 |
苏文电能(300982) 营收增长强劲,利润略有承压 公司发布23年三季报,23Q1-3实现营收18.72亿元,同比+24.62%,实现归母净利润2.03亿元,同比-0.92%,扣非净利润同比-8.60%,单季来看,22Q3单季实现营收6.52亿元,同比+7.03%,实现归母净利润0.65亿元,同比-33.41%,营收仍然保持稳健增长,归母净利润有所下滑,主要系毛利率下滑所致,我们认为仍与下游景气度不佳有较大关联。 毛利率下滑较多,现金流改善较为明显 23年前3季度公司毛利率21.52%,同比-6.04pct,销售/管理/研发/财务费用率1.86%/4.54%/3.27%/0.01%,同比变动-0.51/-0.80/-0.56/-0.02pct,资产及信用减值损失0.20亿元,占营收比例1.05%,同比-0.80pct,综合影响下净利率10.97%,同比-2.64pct。23年前3季度公司收现比86.08%,同比+3.51pct;付现比110.18%,同比-11.47pct,CFO净额-2.28亿元,同比增加1.38亿元,现金流同比有所改善,我们认为主要系公司加强回款所致。 多项新能源业务持续推进,成果有所显现 公司“电能侠”品牌升级至2.0,覆盖7大用户场景,并拥有自己的研发中心、操控中心、设备中心和智能化运维集控中心,为用户提供EPCOS一站式电能服务。旗下“思贝尔”作为配电设备制造及智能配电系统集成商,主要提供监测电气设备元器件及充电桩、储能等新能源设备,现有2.3万平方米生产车间,在建16万平方米生产基地。公司业务及产品推进顺利,EPCOS模式进一步夯实。 主业发展可期,新能源业务有序推进,维持“买入”评级 公司未来有望受益分布式光伏推广,电网改造、增量配网和运维市场机会,定增加码设备制造,EPCOS模式进一步夯实。考虑到下游景气度不佳,公司业绩有所承压,我们下调公司23-25年归母净利润至2.8/3.4/4.3亿元(前值4.8/6.1/7.6亿元),维持“买入”评级。 风险提示:电力行业市场化不及预期或竞争超预期,市场开拓速度不及预期或成本超预期,大客户回款不及预期,光伏及储能业务推进不及预期。 | ||||||
2023-10-28 | 民生证券 | 邓永康,李佳,许浚哲 | 买入 | 维持 | 2023年三季报点评:Q3业绩环比好转但仍承压,关注新业务进展 | 查看详情 |
苏文电能(300982) 事件:2023年10月26日,公司发布2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入18.72亿元,同比增长24.62%;实现归母净利润2.03亿元,同比减少0.92%;实现扣非净利润1.76亿元,同比减少8.60%。 单季度来看,公司23Q3实现营业收入6.52亿元,同比增加7.03%;实现归母净利润0.65亿元,同比减少33.41%;实现扣非净利润0.56亿,同比减少42.24%。 盈利能力承压,费用管控良好。盈利能力方面,2023年前三季度毛利率为21.52%,同比减少6.04pcts,净利率为10.97%,同比减少2.64pcts;23Q3毛利率为19.08%,同比减少11.04pcts,净利率为10.15%,同比减少5.79pcts;公司业绩承压主要为宏观经济的影响、工程EPC项目未到结算期、计提应收账款坏账等原因所致。费用管控方面,公司2023年前三季度期间费用率为9.69%,同比减少1.89pcts,其中销售/管理费用率分别下降-0.51pct/-0.8pct。 实控人提议回购股份,彰显公司发展信心。10月26日,基于对公司未来发展的坚定信心,维护广大投资者利益,增强投资者信心,公司实控人提议通过集中竞价交易方式回购部分公司股票(回购资金总额3000-6000万元),并在未来适宜时机用于员工计划或股权激励,促进公司健康发展。 积极布局新业务,拓展未来增长点。储能:子公司思贝尔海纳储能(子公司)发布储能系列产品,拥有大容量集中式储能系统长江系列、中容量分布式储能系统黄河系列、小容量分布式储能系统千岛湖系列、高功率升压变流系统三峡系列产品。充电站:公司发力光储充业务,充电板块在公司未来的发展过程中,将与智能化板块业务一样占据非常重要的位置。目前,公司在建的项目主要集中在常州和南京,省外如湖南、广州、安徽、河南、天津、山东、浙江也都在积极的开拓。虚拟电厂:公司23H1签订了《100MWH虚拟电厂项目合作框架协议》,积极布局虚拟电厂领域,为未来业务开展奠定坚实基础和技术保障。 EPCOS一站式电能服务商,竞争优势显著。公司业务涵盖从咨询设计、智能制造、安装集成、投资运营到软件信息服务,为业内少有的一站式电能解决方案服务商。下游优质客户众多,包含工商业企业、房地产和市政客户。 投资建议:公司EPCOS业务体系完善,商业模式稀缺,下游工商业客户资源丰富,我们预计公司2023-2025年营收分别为30.71、41.65、54.12亿元,对应增速分别为30.3%、35.6%、29.9%;归母净利润分别为2.80、4.30、5.40亿元,对应增速分别为9.3%、53.5%、25.6%,以10月27日收盘价作为基准,对应2023-2025年PE为23X、15X、12X。维持“推荐”评级。 风险提示:收款不达预期风险,市场竞争加剧风险。 | ||||||
2023-09-05 | 民生证券 | 邓永康,李佳,许浚哲 | 买入 | 维持 | 2023年半年报点评:Q2利润短期承压,在手订单储备充足 | 查看详情 |
苏文电能(300982) 事件:2023年8月29日,公司发布2023年半年度报告。23H1公司实现营收12.20亿元,同比增长36.61%;实现归母净利润1.38亿元,同比增长28.53%;实现扣非归母净利润1.19亿元,同比增加26%。23H1公司毛利率为22.82%,同比减少2.99pcts;净利率为11.41%,同比减少0.6pcts。分季度来看,公司2023Q2单季度营收为6.39亿元,同比增加31.44%;归母净利润为0.42亿元,同比减少35.47%。在手订单方面,23H1末公司已签订合同、但尚未履行或尚未履行完毕的履约义务所对应的收入金额为13.9亿元,其中10.8亿元预计将于23年确认收入。 提供一站式电能服务,竞争优势显著。公司业务涵盖从咨询设计、智能制造、安装集成、投资运营到软件信息服务,为业内少有的一站式电能解决方案服务商。下游优质客户众多,包含工商业企业、房地产和市政客户。电力咨询业务:23H1公司获得相应资质成为甲级民营电力咨询设计院,能够提供弱电到强电全覆盖用户端电力设计服务。电力设备业务:截至23H1,公司拥有2.3万㎡生产车间、200+技术团队、在建16万㎡智能设备生产基地,可生产高低压成套柜、断路器、多功能电表等产品。23H1公司电力设备业务营收同比增长221.17%,毛利率增加1.89pcts。电力工程业务:公司可为用户提供一站式电力施工总承包服务,拥有各类工程、技术、维护专家和专业服务人才200余人,并配备专业的电力施工设备、先进的电力检测和试验仪器。智能运维业务:公司推出电能侠云综合智慧能源服务平台,能够进行数据采集、在线监测、诊断分析、智能调度和能碳管理,实现多场景智能管理、数据贯通,可视化服务用电客户。 积极布局新业务,拓展未来增长点。储能:子公司思贝尔海纳储能(子公司)发布储能系列产品,拥有大容量集中式储能系统长江系列、中容量分布式储能系统黄河系列、小容量分布式储能系统千岛湖系列、高功率升压变流系统三峡系列产品。充电站:充电桩始终保持高增速,根据中国充电桩网预计2026年国内充电设施保有量1,766万台,市场规模将超过2,000亿元。虚拟电厂:公司23H1签订了《100MWH虚拟电厂项目合作框架协议》,积极布局虚拟电厂领域,为未来业务开展奠定坚实基础和技术保障。 投资建议:公司EPCOS业务体系完善,商业模式稀缺,下游工商业客户资源丰富,我们预计公司2023-2025年营收分别为34.12、47.19、64.70亿元,对应增速分别为44.7%、38.3%、37.1%;归母净利润分别为4.53、6.19、8.29亿元,对应增速分别为76.7%、36.7%、34.0%,以9月5日收盘价作为基准,对应2023-2025年PE为16X、12X、9X。维持“推荐”评级。 风险提示:收款不达预期风险,市场竞争加剧风险。 | ||||||
2023-09-04 | 天风证券 | 鲍荣富,郭丽丽,王涛 | 买入 | 维持 | 收入高增利润略有承压,EPCOS模式进一步夯实 | 查看详情 |
苏文电能(300982) 上半年业绩有所承压,期待下半年订单招标量反转 公司发布 23 年半年报, 23H1 实现营收 12.20 亿元,同比+36.61%,实现归母净利润 1.38 亿元,同比+28.53%,扣非净利润 1.19 亿元,同比+26.00%,单季来看, 23Q2 单季实现营收 6.39 亿元,同比+31.44%,实现归母净利润 0.42 亿元,同比-35.47%。上半年公司整体业绩表现较好,单 Q2 利润表现略有不佳,我们推测与下游地产景气度不佳有较大关联。 光伏电站集成毛利率回升,业务进展顺利 23H1 公司电力工程建设服务/电力设备供应收入 6.65/4.53 亿元,同比+0.65%/+221.17%,毛利率 22.78%/18.87%,同比-1.48/+1.89pct,电力设备业务仍保持较快增长势头,且毛利率稳中有升。分地区看,23H1 公司江苏省内/省外收入 8.48/3.72 亿元,同比+23.87%/+78.55%,毛利率24.24%/19.58%,同比-2.34/-3.73pct,省外业务开拓顺利,但毛利率有所下降,推测主要受工程业务毛利率下滑的影响。 多项新能源业务持续推进,成果有所显现 公司“电能侠”品牌升级至 2.0,覆盖 7 大用户场景,并拥有自己的研发中心、操控中心、设备中心和智能化运维集控中心,为用户提供 EPCOS 一站式电能服务。旗下“思贝尔”作为配电设备制造及智能配电系统集成商,主要提供监测电气设备元器件及充电桩、储能等新能源设备,现有 2.3 万平方米生产车间,在建 16 万平方米生产基地。公司业务及产品推进顺利,EPCOS 模式进一步夯实。 毛利率回升, 费用率同向变动 23H1 公司毛利率 22.82%,同比-2.99 pct,期间费用率 9.44 %,同比-3.09pct,其中销售/管理/研发/财务费用率 1.81%/4.69%/2.93%/0.0003%,同比变动-0.57/-1.26/-1.28/+0.02pct,资产及信用减值损失 0.20 亿元,占营收比例 1.61%,同比+0.36 pct。综合影响下,净利率 11.41%,同比-0.60%。23H1 公司收现比 82.11%,同比+9.69 pct,付现比 114.02%,同比-17.41pct; CFO 净额-2.11 亿元,同比+1.52 亿元。 主业发展可期,新能源业务有序推进,维持“买入”评级 公司未来有望受益分布式光伏推广,电网改造、增量配网和运维市场机会,定增加码设备制造, EPCOS 模式进一步夯实。我们预计公司 23-25 年归母净利润 4.8/6.1/7.6 亿元, 维持“买入”评级。 风险提示: 电力行业市场化不及预期或竞争超预期,市场开拓速度不及预期或成本超预期,大客户回款不及预期,光伏及储能业务推进不及预期 | ||||||
2023-06-21 | 中泰证券 | 曾彪,耿鹏智,朱柏睿,徐梦超 | 买入 | 首次 | EPCO一站式供用电服务商,长期发展向好 | 查看详情 |
苏文电能(300982) EPCO一站式供用电品牌服务商,营业收入持续增长。公司是集设计咨询(E)、设备服务(P)、安装建设(C)以及智能运维(O)为一体的国家级高新技术企业,为用户提供EPCO一站式电能服务。具备电力设计、施工、设备生产及电力需求侧管理等方面的业务资质,是江苏地区资质齐全、产业链条完整的少数电力服务民营企业之一。于2015年成功获得送变电工程专业乙级资质,从而一举跃入行业第二梯队。2018至2022年公司营业收入为6.7/9.9/13.7/18.6/23.6亿元,分别同比增长42%/48%/38%/36%/27%。 公司积极拓展下游客户,客户集中度进一步降低,业务延申至省外。自房地产进入下行周期,公司积极拓展下游领域,积累了较多优质客户,如比亚迪、中创新航、理想汽车、蜂巢能源、恩捷股份、当升科技、星源材质等众多新能源行业客户。2019-2020,公司前五大客户销售额占比均超过50%,网内业务占比超过40%。2021年,前五大客户销售额占比下降到43.87%,网内业务下降至30%以内。公司目前在上海、浙江、湖南、安徽均以分公司的形式开展省外设计业务,公司基于设计为先导的积累以及全面的技术解决方案,在省外市场的份额有望继续提升。 设备产能释放,促进一体化降本增效。公司定增于2022年12月正式发行,共募集13.88亿元,其中8.58亿元用于智能电气设备生产基地建设项目。该定增项目的投产使公司电力设备产品延伸至上游断路器等核心部件,一方面增强了公司总体技术实力,另一方面也将通过自供核心部件提高毛利率。 重视研发投入,技术优势明显。公司于2022年定增投资1.17亿元新建电力电子设备及储能技术研发中心,针对储能变流器、逆变器、预制舱式储能电站、光伏储能一体化成套设备、有源滤波电力电子装置等技术和产品进行重点研发。2022年,公司研发支出为8455.78万元,2018-2022期间复合增速超过30%。截至2022年6月末,公司已拥有专利111项、软件著作权62项。 智能化领域部署加速,促进光储充一体化布局。公司智能化运维经验丰富、产品齐全,包括综合能源管控平台、能耗管理系统、水电远程预付费管理系统、安全用电监测预警系统、售电云管理系统等,能够满足用户在用能监控、能耗分析、费用结算、安全监测、购售电服务等全方位需求,具备对存量客户匹配光伏、储能、充电桩、综合能源服务能力。同时,公司不断布局新领域,丰富产品储备。2023年4月18日,公司举行电能侠充电启动仪式,宣布进军充电桩领域;2023年4月21日发布公告,签订《100MWH虚拟电厂项目合作框架协议》,布局虚拟电厂领域。 盈利预测、估值及投资评级:预计公司23-25年营收分别为36.9/51.3/65.6亿元,归母净利润分别为5.1/7.2/9.3亿元。考虑公司传统业务增速较快,储能贡献新增长点,首次覆盖给予“买入”评级。按照23年6月14日的收盘价,可比公司永福股份、设计总院、苏交科23年平均PE为24倍,苏文电能23年PE估值20.6倍。 风险提示:市场竞争加剧、省外市场拓展不及预期、储能业务开拓不及预期、研报使用的数据更新不及时等风险。 | ||||||
2023-04-24 | 东方财富证券 | 周旭辉 | 增持 | 首次 | 2022年报&2023年一季报点评:新能源转型之路行稳致远 | 查看详情 |
苏文电能(300982) 【投资要点】 营收稳步增长,一季度业绩高增。2022年公司实现营业收入23.57亿元,同比+27.01%;归母净利润2.56亿元,同比-14.95%;扣非归母净利润2.29亿元,同比-17.49%。2023Q1公司实现营业收入5.81亿元,同比+42.79%;归母净利润0.96亿元,同比+127.64%;扣非归母净利润0.92亿元,同比+160.94%。2022年公司净利润降幅较大主要系:1)受业务量增加和结算放缓影响,公司加大了坏账计提比例和采取单项计提措施,导致信用减值损失加大;(2)股份支付计提导致当期管理费用增加。 布局新能源,EPCOS一站式用电服务商优势显现。公司以设计业务为先导,通过将产业链向产业链上下游延伸,成为涵盖电力设计咨询(E)、电力设备供应(P)、电力施工(C)及智能用电服务(OS)为一体的一站式供应电品牌服务商。公司凭借在成本控制、技术迭代、客户合作等方面积累的优势,推进EPCO+光伏+储能的布局。截止2022年底,公司旗下的“电能侠云平台”共接入变电站4300+,光伏站100+,储能站30+,共接入电能物联网终端设备8W+,年均管理用电量超60亿度。 在手订单充沛,客户以工商业企业为主。2022年公司新签订单32亿元,其中EPC业务占比55%-60%,电力设备供应业务占比约25%,智能用电服务业务占比10%,电力设计咨询占比5%。2023Q1公司新签订单约8.5-9亿元,同比+35%-40%。2022年公司应收账款16亿,其中房地产企业占比19%,其余为工商业企业(包括政府机关和市政机关),风险可控。 携手光明电力、海聚新能源,加速储能布局。2023Q1公司与东阳市光明电力建设有限公司(光明电力)、上海聚信海聚新能源科技有限公司(海聚新能源)签订了《100MWH虚拟电厂项目合作框架协议》。项目共分两期:1)2023年完成50MWH分布式用户侧储能项目并网任务;2)2024年完成50MWH分布式储能并网任务以及搭建一套虚拟电厂平台,满足东阳市共计10万KWH的调峰能力。该项目将促进公司在新能源电站EPC、储能EPC、储能产品等领域的发展,同时为公司断路器、逆变器等产品进一步拓宽销售渠道。 【投资建议】 公司作为EPCOS一站式用电服务商,在光伏、储能领域加速布局,考虑到储能行业发展快速、用电建设需求持续增长等外部背景,公司有望快速发展。我们预计2023-2025年公司实现营业收入32.40/42.01/54.54亿元,实现归母净利润4.59/5.64/7.22亿元,EPS分别为2.68/3.29/4.21元/股,对应PE分别为21/17/13倍。首次覆盖,给予“增持”评级。 【风险提示】 宏观经济与市场波动风险; 市场竞争加剧的风险; 原材料价格波动及供应风险; 应收账款回收不及预期风险 | ||||||
2023-04-23 | 天风证券 | 鲍荣富,郭丽丽,王涛 | 买入 | 维持 | 23Q1实现高增长,看好公司长期成长 | 查看详情 |
苏文电能(300982) 减值影响22年业绩,23Q1实现高增长 公司发布22年年报及23年一季报,22FY实现营收23.57亿元,同比+27.01%,实现归母净利润2.56亿元,同比-14.95%,扣非净利润2.29亿元,同比-17.49%。23Q1实现营收5.81亿元,同比+42.79%,实现归母净利润0.96亿元,同比+127.64%,扣非净利润0.92亿元,同比+160.94%,23Q1实际业绩超出业绩快报区间,实现较快增长。 22年各季营收均保持较快增速,23Q1归母净利重回高速增长 2022年各季营收保持25%左右增速,主要系省外业务的顺利拓展和省内优质客户的持续开发。净利润承压主要系:1)2022年由于房地产行业下行压力加大等因素影响,收款周期变长,信用减值损失共计提8957万元,较21年同期增加5908万元;2)确认股份支付费用3735万元,较21年同期增加2450万元;两项合计12692万元,较21年同期增加8358万元。2023年1季度,公司加快项目结算,降本增效,归母净利展现较快增速。 携手瑞浦兰钧拓展新能源,订单充足保障长期发展 22FY公司工程(含运维)/设备/设计营收15.5/6.6/1.5亿元,同比+12%/+100%/+1%,毛利率27.47%/18.59%/54.76%,同比-0.65/-3.42/+6.19pct。22FY江苏省内/省外营收17.1/6.5亿元,同比-0.89%/+398.95%,省外业务拓展顺利。公司与瑞浦兰钧在电芯、储能、综合能源业务进行合作,或通过采购瑞浦兰钧产品进一步打开当地市场,且瑞浦兰钧是青山实业在新能源领域进行投资布局的首家企业,后续苏文或与青山实业在新能源领域加深合作。 22年减值损失对利润影响较大,23Q1利润率有较大回升 22年毛利率26.67%,同比-1.95pct,期间费用率10.82%,同比+1.54pct,其中销售/管理/研发/财务费用率2.46%/4.68%/3.59%/0.08%,同比变动+0.23/+0.99/+0.09/+0.24pct,资产及信用减值损失0.94亿元,占营收比例3.99%,同比+2.16pct,净利率10.82%,同比-5.41pct。22年CFO净额-2.19亿元,同比-2.66亿元。23Q1毛利率28.94%,同比+6.01pct,期间费用率9.91%,同比-1.33pct,其中销售/管理/研发/财务费用率2.03%/5.18%/2.91%/-0.21%,同比变动-0.35/+1.01/-2.00/+0.01pct,净利率16.58%,同比+6.24pct。 配电网业务多元发展,看好持续成长,维持“买入”评级 公司未来有望受益分布式光伏推广,电网改造、增量配网和运维市场机会,定增加码设备制造,EPCOS模式进一步夯实。考虑到23Q1业绩略超快报区间,我们上调公司23-24年业绩预测至4.8/6.1亿元(前值4.5/5.9亿元),25年业绩7.6亿元,维持“买入”评级。 风险提示:电力行业市场化不及预期或竞争超预期,市场开拓速度不及预期或成本超预期,大客户回款不及预期,光伏及储能业务推进不及预期。 | ||||||
2023-04-23 | 民生证券 | 邓永康,李佳 | 买入 | 维持 | 2022年年报及2023年一季报业绩点评:EPCOS+光储充全面布局,23Q1在手订单充足 | 查看详情 |
苏文电能(300982) 事件:2023年4月20日,公司发布2022年年报及2023年一季度报告。22年业绩:实现营收23.6亿元,同比增长27.01%;归母净利润2.56亿元,同比下滑14.95%;扣非归母净利润2.29亿元,同比下滑17.49%。利润下滑的主要原因为:1)信用减值损失较大;2)股权激励计提导致当期管理费用增加。23Q1业绩:实现营收5.81亿元,同比增长42.79%;归母净利润0.96亿元,同比增长127.64%;扣非归母净利润0.92亿元,同比增长160.94%。23Q1在手订单充足,同比增长35%-40%。 EPCOS全面发展,多重优势共建用户生态。公司在原有EPCO模式下加入S(软件信息)板块,布局变电站、光伏/风电、储能、充电桩、数字能源、电网6大业务板块。1)电力设计咨询:22年公司获得电力送电工程甲级资质,可承接所有送电项目任意电压等级工程设计。2)电力设备供应:22年公司融资募集资金13.8亿元用于“智能电气设备生产基地建设”及“电力电子设备及储能技术研发”项目,设备侧竞争力提升。22年实现营收6.6亿元,同比增长99.59%,占总营收比例27.98%,毛利率达18.59%。3)电力施工及智能用电服务:依托O端的持续化运营+EPC业务的互动补充,公司稳步提升围墙内服务质量,持续增加用户粘性。22年实现营收15.51亿元,同比增长12.33%,占总营收65.82%,毛利率达27.47%。 进军充电桩领域,有望进一步实现产业协同。公司积极探索能源数字化与电力服务的融合,分布式光伏、用户侧储能、微电网、零碳园区业务多点开花。储能:23年2月全资子公司江苏思贝尔与瑞浦兰钧签署《合作框架协议》,双方将就电芯、储能、综合能源业务进行互惠合作。2023-2026年四年计划采购量分别为500MWh/1000MWh/2000MWh/3000MWh。充电桩:2023年4月18日,公司发布电能侠充电启动仪式,正式进军充电桩领域,未来有望进一步实现产业协同,整合优化公司资源。 用户侧储能快速推进。4月21日,公司公告签订《100MWh虚拟电厂项目合作框架协议》,项目分两期建设:1)到2023年完成50MWh分布式用户侧储能项目并网;2)到2024年完成50MWh分布式储能并网任务并搭建一套虚拟电厂平台。协议的签署将帮助公司进一步推进新能源电站EPC、储能EPC、储能产品等业务开展,为公司断路器、逆变器产品拓宽销路。 投资建议:我们预计公司2023-2025年营收分别为34.12、47.19、64.7亿元,对应增速分别为44.7%、38.3%、37.1%;归母净利润分别为4.72、6.32、8.29亿元,对应增速分别为84.3%、33.8%、31.2%,以4月21日收盘价作为基准,对应2023-2025年PE为21X、16X、12X。维持“推荐”评级 风险提示:下游需求不及预期,原材料价格波动超预期,行业竞争超预期。 | ||||||
2023-04-12 | 天风证券 | 鲍荣富,郭丽丽,王涛 | 买入 | 维持 | 减值影响22年业绩,23Q1实现高增长 | 查看详情 |
苏文电能(300982) 减值影响 22 年业绩, 23Q1 实现高增长 公司发布 22 年业绩快报及 23 年一季度业绩预告: 1) 22FY 实现营收 23.57亿元,同比+27.01%,实现归母净利润 2.56 亿元,同比-15.10%,扣非净利2.28 亿元,同比-17.66%, 22Q4 实现营收 8.55 亿元,同比+29.15% 。 2)23Q1 归母净利 7350-9150 万元,同比增 74%-117%,扣非净利 7000-8800万元,同比增 98%-149%。 22 年各季营收均保持较快增速, 23Q1 归母净利重回高速增长 2022 年各季营收保持 25%左右增速,主要系省外业务的顺利拓展和省内优质客户的持续开发。净利润承压主要系: 1) 2022 年由于房地产行业下行压力加大等因素影响,收款周期变长,信用减值损失共计提 8957 万元,较21 年同期增加 5908 万元; 2)确认股份支付费用 3735 万元,较 21 年同期增加 2450 万元;两项合计 12692 万元,较 21 年同期增加 8358 万元。 2023年 1 季度,公司加快项目结算,降本增效,归母净利展现较快增速。 携手瑞浦兰钧拓展新能源,订单充足保障长期发展 公司与瑞浦兰钧在电芯、储能、综合能源业务进行合作,或通过采购瑞浦兰钧产品进一步打开当地市场,且瑞浦兰钧是青山实业在新能源领域进行投资布局的首家企业,后续苏文或与青山实业在新能源领域加深合作; 22年前 3 季度新签合同额 22.73 亿元(营收 1.5 倍),同比+101%,我们预计全年订单或仍保持较快增速。 配电网业务多元发展,看好持续成长,维持“买入”评级 公司在光伏和储能等领域拥有多项技术和专利储备,未来有望受益分布式光伏推广,电网改造、增量配网和运维市场机会,定增加码设备制造, EPCO模式进一步夯实。公司订单充足,电力工程及新能源业务布局完备,持续看好中长期成长, 但考虑到减值计提较多影响业绩,我们略下调公司 23-24年 业 绩 预 测 至 4.5/5.9 亿元(前值 4.7/6.0 亿元) , 维持“买入”评级。 风险提示: 电力行业市场化不及预期或竞争超预期,市场开拓速度不及预期或成本超预期,大客户回款不及预期,光伏及储能业务推进不及预期,业绩快报仅为初步测算结果,具体数据以正式发布的财报为准 |