蕾奥规划(300989) 投资要点 事件：公司发布2023年年报，2023年实现营业收入4.8亿元，同比增长9.2%，实现归属股东净利润0.4亿元，同比增长43.6%，EPS0.27元。公司发布2024年一季报，2024年Q1实现营业收入0.9亿元，同比下滑0.2%，实现归属股东净利润0.03亿元，同比下降8.4%，EPS0.02元。 经营稳中求进。公司2023年全年实现营业收入4.8亿元，较上年同期增长9.2%，其中Q4同比增长13.1%；实现归属于上市公司股东的净利润0.4万元，较上年同期增长43.6%，主要是盈利能力提升所导致。公司2024年Q1实现营业收入0.9亿元，同比下滑0.2%，实现归属股东净利润0.03亿元，同比下降8.4%。 经营质量提升。公司2023年毛利率45.5%，同比上升3.4%；净利率9.1%，同比上升2.2%；期间费用率36.5%，同比下降0.5%，其中管理费用因业务开展导致薪酬差旅等费用有所增加，本期研发费用下降17.1%。经营性现金流0.1亿元，较去年同期-0.4亿元增加0.5亿元，主要因为销售商品提供劳务收到的现金增加，而支付的职工薪酬以及支付的各项税费现金流出减少所致。 受益于城市更新。国家推动保障性住房、城中村改造、“平急两用”公共基础设施建设的重大决策部署，随着国家对“三大工程”的加快推进，未来几年与“三大工程”建设高度相关的城市更新业务需求将会有所爆发，规划设计行业将有稳定充足的市场空间。公司深度布局城市更新业务，在政策推动下有利于扩大业务量、提高整体盈利水平。此外公司全面拓展城市运营业务与智慧城市业务，并大力发展与智慧城市、智慧规划、智慧运营等方向相协同的投资业务，积极探索中国城市化第二阶段的商机。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润为0.56亿元，0.63亿元，0.67亿元，对应PE分别为58、52、49倍。给予公司2024年70倍PE，对应目标价24.50元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、投资不及预期风险、业务开拓不及预期风险。

蕾奥规划(300989) 投资要点 事件：公司发布2023年中报，2023年H1实现营业收入1.9亿元，同比增长5.6%，实现归属股东净利润0.2亿元，同比下降39.9%，EPS0.09元。 收入稳步增长，业务扩张致利润下滑。公司2023年H1实现营业收入1.9亿元，较上年同期增长5.6%，其中Q2同比增长8.1%；实现归属于上市公司股东的净利润0.2万元，较上年同期下降39.9%，主要是由于公司加大智慧运营业务板块的投入，导致成本和费用有所增加所致。 现金流好转，盈利能力有所下滑。公司2023年H1毛利率45.6%，同比下降1.2pp；净利率7.8%，同比下降5.9pp；期间费用率38.7%，同比上升2.6pp，主要是管理费用增加26.8%。经营性现金流-0.7亿元，较去年同期-1.1亿元有所好转，主要因为报告期内销售商品、提供劳务收到的现金增加，且支付的各项税费减少所致。 发力城市更新业务，拓展城市运营与智慧城市。住建部、发改委联合印发《关于扎实推进2023年城镇老旧小区改造工作的通知》指明城市更新是未来中国城镇化建设新热点，公司成立城市更新全资子公司与专门的城市更新项目部门拓展相关业务，2023年上半年公司城市更新类业务营业收入为0.5亿元，占总营业收入24.4%，毛利率高达48.9%，公司深度布局城市更新业务有利于扩大业务量、提高整体盈利水平。在规划设计行业整体相对低迷的环境下，公司借助资本市场的力量，全面拓展城市运营业务与智慧城市（数字经济）业务，并大力发展与智慧城市、智慧规划、智慧运营等方向相协同的投资业务，积极探索中国城市化第二阶段的商机。 人工智能赋能，提升公司竞争能力。公司加大研发投入，在大数据分析及AI技术应用等领域保持稳定的人员及研发费用投入。目前公司AI辅助规划设计系统已完成产品架构及主要功能策划，并完成AICG公共服务平台的模型建设及城市空间数据CIM平台。新技术将大幅提升公司竞争能力及内部经营效率。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润为0.9亿元，1.0亿元，1.2亿元，对应PE分别为44、38、34倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、投资不及预期风险、业务开拓不及预期风险。

蕾奥规划(300989) 事件：公司发布]2022年年报，全年实现营业收入4.4亿元，同比下降15.9%，实现归属股东净利润0.3亿元，同比降低70.2%，摊薄EPS0.28元。 行业景气下行、研发支出增加，业绩同比首次下降。公司2022年实现营业收入4.4亿元，同比下降15.9%，实现归属股东净利润0.3亿元，同比降低70.2%。两大业务板块营收规模均小幅下降，其中公司规划设计业务收入41450万元，同比降低17.8%，规划设计占主营业务的比重为93.8%，近年来占比均超过90%；工程设计业务收入2499万元，同比下降15.9%。受国内经济下行、规划行业景气度下滑及房地产行业持续调整等多方面因素影响，公司无法按预期确认收入，销售回款不及预期，加上公司持续加大研发投入，研发成果推广转化周期相对较长，相应的投入亦对净利润造成一定的影响，导致公司业绩同比下降。 非主业支撑利润，现金流恶化。2022年公司实现毛利18620万元，同比下降28.6%，毛利率42.1%，同比-6.8pp，净利率6.8%，同比-12.8pp。其中规划设计业务毛利18234万元，毛利率44.0%，同比-5.5pp；工程设计业务实现毛利369万元，毛利率14.8%，同比-20.9pp。期间费用率37.0%，同比+11.1pp，主要系管理费用大幅上升所致。产生投资收益967.0万元，占净利润的29.6%，公允价值变动损益577.3万元，占净利润比重17.8%，其他收益521.1万元，占净利润比例16%。经营活动产生的现金流量净额-4251.8万元，同比-209.1%，主要因经济大环境的影响，导致客户支付能力下降，致使项目回款延缓，而支付的职工薪酬有所增加所致。公司资产及信用减值损失938.9万元，同比少提409.3万元。 中标率提升，加大研发投入，提升竞争力。2022年，公司参加竞赛投标数量95项，中标项目（含优胜）17项（同比增长70%），中标率（含优胜）18%（同比增长5%）；2022年公司研发投入5314.9万元，同比增长61.7%，占营业收入比例12.0%，近三年公司研发投入金额及占营业收入的比例持续上升，持续的研发投入不断提升公司的科研创新水平、巩固公司的核心竞争力。 拓展城市运营与智慧城市业务，培育增长新动能。在规划设计行业整体相对低迷的环境下，公司借助资本市场的力量，全面拓展城市运营业务与智慧城市（数字经济）业务，并大力发展与智慧城市、智慧规划、智慧运营等方向相协同的投资业务，积极探索中国城市化第二阶段的商机。在未来以服务城市运营为主的规划2.0赛道上，公司致力于成为全国领先的“智慧城市规划运营专家”，打造中国智慧城市运营标杆品牌。公司积极拓展城市运营与智慧城市（数字经济）业务板块领域，培育增长新动能，促进公司转型发展，2022年公司城市运营与智慧城市（数字经济）业务实现营业收入257.05万元，市场开拓初见成效。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润为1.0亿元、1.1亿元、1.3亿元。给予公司2023年PE30倍PE，对应目标价27.30元，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济下行风险、投资不及预期风险、业务开拓不及预期风险。