利和兴(301013) 利和兴：领先的智能装备供应商，华为销量回暖带动公司订单快速放量利和兴是一家专注于智能制造解决方案提供商的公司。2013年，公司成为华为公司的合格供应商，开始与华为共同成长。华为从2019年开始遭到美国制裁，市场份额迅速下滑，对利和兴订单需求产生较大影响。根据Canalys发布的报告，2024年第一季度，中国大陆智能手机市场时隔两年首次回暖，其中，华为经历了13个季度，重夺中国大陆市场第一，凭借Mate及nova系列热烈的市场反响，出货量达1170万台，市场份额达17%。利和兴是华为重要的设备供应商，在华为的智能设备中份额占比接近10%，华为的销量回暖有望带动利和兴设备订单的快速放量。 液冷超充：下一代先进充电技术，下游建设规划明确，有望快速放量全液冷超充解决方案是指主机系统、功率模块、充电终端全链路采用液冷散热技术，具有高可靠、低噪音等优势。华为将大规模布局全液冷超充充电桩。预计到2024年底，华为600kW全液冷超级快充将完成超过10万个的部署。利和兴在数字能源领域开展多产品线布局，公司有望从新一代液冷超充技术的革新中受益。 AI服务器：国产替代箭在弦上，庞大需求驱动增长 AI服务器市场扩张表现亮眼，中国市场领跑全球。根据Statista数据，2021年全球服务器市场规模达到831.7亿美元，同比增长6.97%，其中AI服务器市场达到156.3亿美元，同比增长39.1%。国产替代方案已出现，华为昇腾优势明显。2023年10月，由于受到英伟达A100\A800\H100\H800\L40S等AI算力芯片进口限制的影响。华为昇腾计算是基于昇腾系列（HUAWEI Ascend）AI处理器和基础软件构建的Atlas人工智能计算解决方案，包括Atlas系列模块、板卡、小站、服务器、集群等丰富的产品形态，打造面向“端、边、云”的全场景AI基础设施方案，覆盖深度学习领域推理和训练全流程。目前，华为在AI芯片市场份额在国内厂商中领先。利和兴与华为昇腾一直保持良好合作关系，主要为其提供夹具和测试平台等产品。 盈利预测：首次覆盖给予“买入”评级。 预计2024-2026年公司归母净利润达到0.88、1.20、1.60亿元，PE分别为27.39、20.02、15.07倍。考虑到公司未来成长速度较快，我们采用PEG估值法，同业可比公司2024年PEG为1.11，利和兴为领先的智能装备供应商，华为的销量回暖带动公司订单快速放量，我们给予利和兴2024年PEG1.1倍，对应PE为38倍，目标市值33.6亿元，对应目标价14.38元/股。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：客户集中度高、市场竞争加剧、下游行业波动、监管函风险

利和兴(301013) 事件 利和兴发布 2023 年半年度报告： 2023 年 1-6 月公司实现营业收入 1.69 亿元，同比增长 45.30%，实现归属于上市公司股东的净利润-858.47 万元，同比减亏 974.23 万元。 投资要点 营业收入同比大幅增长，三项费用均显著降低 公司 2023 年 1-6 月公司实现营业收入 16,856.57 万元，同比增长 45.30%，主要原因为公司销售规模扩大；实现归属于上市公司股东的净利润-858.47 万元， 同比减亏 974.23 万元。 2022 年，国内外经济形势相对复杂严峻，下游消费电子市场需求疲软；受此影响，公司客户降低了对公司产品的采购需求，新产品的开发较少实现量产，公司总体订单量不饱和。此外，行业竞争加剧、公司投入增加等因素亦影响了公司业绩，使得公司业绩大幅下滑。 2023 年上半年，公司业绩的大幅回升彰显了公司产品销售利好情况，规模效应不断扩大。三项费用均有所下降，销售费用下降 23.20%，主要系报告期内售后服务费减少所致；管理费用下降 10.27%，主要系报告期内职工薪酬、房租减少所致；财务费用下降 1.66%。研发投入 2,173.73 万元，同比增长 6.11%，在智能装备领域，公司继续坚持以技术研发推进业务拓展的思路，积极配合主要客户进行新产品、新工艺的研究开发，为新业务的拓展奠定基础；在电子元器件领域，公司积极稳步推进中高压产品、高频微波产品的研发。 受益于大客户手机业务回归公司主业回暖，进一步切入大客户数字能源业务横向拓展，公司业绩有望高增 2013 年起，公司陆续与国内知名移动智能终端厂商建立了长期稳定的合作关系，持续不断的增加研发投入，配合其新产品的开发，合作领域包含手机、手表、平板电脑、汽车电子等， 公司的手机等端检测设备在大客户方面保持了持续稳定的供给与份额。近年来，随着新技术导入减缓、消费市场疲软以及大客户部分业务受到相关地缘政治影响，公司大客户降低了对相关产品的采购需求。 2023 年开始，受益于大客户手机业务的回归，新机型持续发布以及产销数据同步向好，大客户加大了对于公司设备的采购需求，公司主要产品手机相关检测组装设备有望快速增长。 2023 年，公司产品随着主要客户向数字能源产品进行切入，公司产品延伸至大客户车载领域、储能等相关测试设备，后续随着大客户在车载领域新产品进一步的放量，公司有望进一步突破新产品，份额销量进一步提振。 利和兴电子深耕电子元器件领域，专注高附加值与定制化产品 在做强智能制造设备业务的同时，公司结合在信息和通信技术领域积累的经验及资源，向下游新型电子元器件等电子核心基础零部件领域拓展。公司于 2020 年 12 月投资设立了孙公司利和兴电子，进入电子元器件领域，并由利和兴电子主要负责公司电子元器件产品的相关业务。历时两年，利和兴电子完成了产线建设、产品试产、小批量生产，并在 2023年 2 月实现了常规产品量产。在产品定位上，利和兴电子坚持差异化策略，重点开发高附加值的中高压产品（主要应用领域为逆变器、电源管理及充电控制模块等）、高频微波产品（主要应用领域为高频微波通信、各种 5G 终端设备及无线通信设备等）；在资金投入上，偏重于新产品研发，为客户提供定制化产品，不片面追求产能的增加。 盈利预测 预测公司 2023-2025 年收入分别为 5.63、 15.3、 19.6 亿元，净利润分别为 0.45 亿、 1.64 亿、 2.07 亿元， 当前股价对应PE 分别为 70.4、 19.4、 15.3 倍。公司切入大客户数字能源业务，并且有望成为公司第二成长曲线，首次覆盖公司， 给予“买入” 投资评级。 风险提示 公司订单不及预期风险；手机出货量不及预期风险；公司竞争格局不及预期风险。