利和兴(301013) 利和兴：领先的智能装备供应商，华为销量回暖带动公司订单快速放量利和兴是一家专注于智能制造解决方案提供商的公司。2013年，公司成为华为公司的合格供应商，开始与华为共同成长。华为从2019年开始遭到美国制裁，市场份额迅速下滑，对利和兴订单需求产生较大影响。根据Canalys发布的报告，2024年第一季度，中国大陆智能手机市场时隔两年首次回暖，其中，华为经历了13个季度，重夺中国大陆市场第一，凭借Mate及nova系列热烈的市场反响，出货量达1170万台，市场份额达17%。利和兴是华为重要的设备供应商，在华为的智能设备中份额占比接近10%，华为的销量回暖有望带动利和兴设备订单的快速放量。 液冷超充：下一代先进充电技术，下游建设规划明确，有望快速放量全液冷超充解决方案是指主机系统、功率模块、充电终端全链路采用液冷散热技术，具有高可靠、低噪音等优势。华为将大规模布局全液冷超充充电桩。预计到2024年底，华为600kW全液冷超级快充将完成超过10万个的部署。利和兴在数字能源领域开展多产品线布局，公司有望从新一代液冷超充技术的革新中受益。 AI服务器：国产替代箭在弦上，庞大需求驱动增长 AI服务器市场扩张表现亮眼，中国市场领跑全球。根据Statista数据，2021年全球服务器市场规模达到831.7亿美元，同比增长6.97%，其中AI服务器市场达到156.3亿美元，同比增长39.1%。国产替代方案已出现，华为昇腾优势明显。2023年10月，由于受到英伟达A100\A800\H100\H800\L40S等AI算力芯片进口限制的影响。华为昇腾计算是基于昇腾系列（HUAWEI Ascend）AI处理器和基础软件构建的Atlas人工智能计算解决方案，包括Atlas系列模块、板卡、小站、服务器、集群等丰富的产品形态，打造面向“端、边、云”的全场景AI基础设施方案，覆盖深度学习领域推理和训练全流程。目前，华为在AI芯片市场份额在国内厂商中领先。利和兴与华为昇腾一直保持良好合作关系，主要为其提供夹具和测试平台等产品。 盈利预测：首次覆盖给予“买入”评级。 预计2024-2026年公司归母净利润达到0.88、1.20、1.60亿元，PE分别为27.39、20.02、15.07倍。考虑到公司未来成长速度较快，我们采用PEG估值法，同业可比公司2024年PEG为1.11，利和兴为领先的智能装备供应商，华为的销量回暖带动公司订单快速放量，我们给予利和兴2024年PEG1.1倍，对应PE为38倍，目标市值33.6亿元，对应目标价14.38元/股。首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：客户集中度高、市场竞争加剧、下游行业波动、监管函风险

利和兴(301013) 事件 利和兴发布 2023 年半年度报告： 2023 年 1-6 月公司实现营业收入 1.69 亿元，同比增长 45.30%，实现归属于上市公司股东的净利润-858.47 万元，同比减亏 974.23 万元。 投资要点 营业收入同比大幅增长，三项费用均显著降低 公司 2023 年 1-6 月公司实现营业收入 16,856.57 万元，同比增长 45.30%，主要原因为公司销售规模扩大；实现归属于上市公司股东的净利润-858.47 万元， 同比减亏 974.23 万元。 2022 年，国内外经济形势相对复杂严峻，下游消费电子市场需求疲软；受此影响，公司客户降低了对公司产品的采购需求，新产品的开发较少实现量产，公司总体订单量不饱和。此外，行业竞争加剧、公司投入增加等因素亦影响了公司业绩，使得公司业绩大幅下滑。 2023 年上半年，公司业绩的大幅回升彰显了公司产品销售利好情况，规模效应不断扩大。三项费用均有所下降，销售费用下降 23.20%，主要系报告期内售后服务费减少所致；管理费用下降 10.27%，主要系报告期内职工薪酬、房租减少所致；财务费用下降 1.66%。研发投入 2,173.73 万元，同比增长 6.11%，在智能装备领域，公司继续坚持以技术研发推进业务拓展的思路，积极配合主要客户进行新产品、新工艺的研究开发，为新业务的拓展奠定基础；在电子元器件领域，公司积极稳步推进中高压产品、高频微波产品的研发。 受益于大客户手机业务回归公司主业回暖，进一步切入大客户数字能源业务横向拓展，公司业绩有望高增 2013 年起，公司陆续与国内知名移动智能终端厂商建立了长期稳定的合作关系，持续不断的增加研发投入，配合其新产品的开发，合作领域包含手机、手表、平板电脑、汽车电子等， 公司的手机等端检测设备在大客户方面保持了持续稳定的供给与份额。近年来，随着新技术导入减缓、消费市场疲软以及大客户部分业务受到相关地缘政治影响，公司大客户降低了对相关产品的采购需求。 2023 年开始，受益于大客户手机业务的回归，新机型持续发布以及产销数据同步向好，大客户加大了对于公司设备的采购需求，公司主要产品手机相关检测组装设备有望快速增长。 2023 年，公司产品随着主要客户向数字能源产品进行切入，公司产品延伸至大客户车载领域、储能等相关测试设备，后续随着大客户在车载领域新产品进一步的放量，公司有望进一步突破新产品，份额销量进一步提振。 利和兴电子深耕电子元器件领域，专注高附加值与定制化产品 在做强智能制造设备业务的同时，公司结合在信息和通信技术领域积累的经验及资源，向下游新型电子元器件等电子核心基础零部件领域拓展。公司于 2020 年 12 月投资设立了孙公司利和兴电子，进入电子元器件领域，并由利和兴电子主要负责公司电子元器件产品的相关业务。历时两年，利和兴电子完成了产线建设、产品试产、小批量生产，并在 2023年 2 月实现了常规产品量产。在产品定位上，利和兴电子坚持差异化策略，重点开发高附加值的中高压产品（主要应用领域为逆变器、电源管理及充电控制模块等）、高频微波产品（主要应用领域为高频微波通信、各种 5G 终端设备及无线通信设备等）；在资金投入上，偏重于新产品研发，为客户提供定制化产品，不片面追求产能的增加。 盈利预测 预测公司 2023-2025 年收入分别为 5.63、 15.3、 19.6 亿元，净利润分别为 0.45 亿、 1.64 亿、 2.07 亿元， 当前股价对应PE 分别为 70.4、 19.4、 15.3 倍。公司切入大客户数字能源业务，并且有望成为公司第二成长曲线，首次覆盖公司， 给予“买入” 投资评级。 风险提示 公司订单不及预期风险；手机出货量不及预期风险；公司竞争格局不及预期风险。

林宜潘,男,汉族,1973年生,中国国籍,无境外永久居留权,工商管理硕士学历。1995年1月至2000年4月,任深圳格兰达机电科技有限公司生产经理;2000年6月至2019年1月,任深圳市宝安区龙华佳信五金机械厂总经理;2006年1月至2014年10月,任利和兴有限执行董事、总经理;2014年10月至今,任公司董事长、总经理。

潘宏权,男,汉族,1967年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历,毕业于武汉水利电力学院(现武汉大学水利水电学院)机械设计及制造专业。潘宏权先生曾任比亚迪公司第二事业部(锂电池)工程师、深圳市奥科华实业有限公司研发工程师。2006年8月至2014年10月,任利和兴有限研发部经理;2014年10月至2023年10月,任公司董事;2014年10月至今,任公司副总经理。

邹高,男,汉族,1982年生,中国国籍,无境外永久居留权,本科学历。2001年8月至2002年3月,任富金精密工业(深圳)有限公司品管员;2002年5月至2003年8月,任先端精密制品(深圳)有限公司品管员;2003年9月至2006年10月,任深圳市宝安区龙华佳信五金机械厂工艺工程师;2006年11月至2008年11月,任格登堡光电科技(深圳)有限公司生产部主管;2008年12月至2014年10月,任利和兴有限生产经理;2014年10月至今,任公司副总经理;2023年10月至今,任公司董事。

黄月明,女,汉族,1977年生,中国国籍,无境外永久居留权,北京大学汇丰商学院AMP管理课程结业。2000年6月至2006年1月,任深圳市宝安区龙华佳信五金机械厂出纳;2006年1月至2014年10月,任利和兴有限出纳;2018年2月至今,任公司行政总监;2014年10月至今,任公司董事;2015年3月至今,任利和兴投资执行事务合伙人。

李丽红,女,汉族,1970年生,中国国籍,无境外永久居留权,中专学历。1988年9月至1997年9月,任中国人民解放军7451工厂技术员;1997年10月至2007年5月,任广州瑞图医疗器械有限公司销售经理、供应链经理;2007年9月至2011年9月,任广州达意隆包装机械股份有限公司采购经理;2012年4月至2015年12月,任广州市万世德包装机械有限公司采购总监;2016年10月至今,任公司采购总监;2023年10月至2025年8月,任公司董事;2025年8月至今,任公司职工代表董事。

王朝阳,男,汉族,1986年生,中国国籍,无境外永久居留权,中国人民大学经济学硕士,持有FRM证书。2008年7月至2013年3月,任深圳市比克电池有限公司投资经理;2013年4月至2016年8月,任深圳前海文邦基金管理有限公司投研主管;2016年9月至2018年11月,任深圳市禹人水务环保有限公司投资总监;2018年12月至2021年12月,任深圳市卓翼科技股份有限公司投资总监;2022年7月至今,任公司投资总监;2023年10月至今,任公司董事会秘书。

刘湘云,男,汉族,1969年生,中国国籍,无境外永久居留权,中共党员,金融学(财务投资)教授、博士后,现任广东财经大学新发展研究院教授、广州市科技金融创新研究院院长、广州市重大项目行政论证专家(财务投资)、清远市政府顾问、顶固集创(300749.SZ)独立董事。曾任广州市海珠区和创粤港澳大湾区科技金融与数字经济协同创新研究院院长、广州华商学院金融学院院长、广东财经大学金融学院副院长/党委书记/创业教育学院院长兼教务处副处长(正处级)、衡阳师范学院数学系教师、湖南衡阳南岳油泵油嘴有限责任公司财务会计管理人员、中国高校金融工程学会常务理事、广东金融学会理事兼学术委员、新劲刚(300629)独立董事、众诚汽车保险股份有限公司独立董事。2023年10月至今,任公司独立董事。

郑晓曦先生:1961年出生,汉族,中国国籍,无境外永久居留权,博士研究生学历,1993年至2018年6月,历任五邑大学计算中心讲师、副教授、副主任,计算机工程系副教授、信息学院副教授、硕士研究生导师、副院长、教授、计算机应用技术重点学科带头人、校学术委员会委员,计算机学院副院长、学术委员会主任;2002年至2018年6月,任江门市信息化工作专家委员会专家、江门市科技项目评审评奖专家;2018年7月至2024年4月,任五邑大学智能制造学部教授;2020年4月至2026年4月,任公司独立董事。

张志杰,男,汉族,1970年生,中国国籍,无境外永久居住权,中共党员,博士研究生学历。1991年7月至1993年8月,任国营4404厂助理工程师;1996年4月至2013年8月,历任华南理工大学材料学院助教、讲师、副教授;2013年9月至今,任华南理工大学材料学院教授,博士/硕士研究生导师;2021年7月至今,任广东新劲刚科技股份有限公司独立董事;2023年3月至今,任广东埃力生科技股份有限公司独立董事;2023年10月至今,任公司独立董事。

刘平安先生:1969年11月出生,汉族,中共党员,中国国籍,无境外永久居留权,硕士研究生学历。1996年7月至2000年4月,任广东省测试分析研究所(中国广州分析测试中心)助理研究员;2000年4月至2008年12月,任华南理工大学材料科学与工程学院电子材料系讲师;2008年12月至今,任华南理工大学材料科学与工程学院电子材料系副教授;2012年7月至2025年7月,任广东新劲刚科技股份有限公司监事会主席。