义翘神州(301047) 常规业务稳步增长，业务深度及广度再增强 公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营收2.92亿元，同比下降2.31%；归母净利润1.36亿元，同比下降29.42%；扣非归母净利润0.81亿元，同比下降46.77%。单看2023Q2，公司实现营收1.35亿元，同比增长9.59%；归母净利润0.52亿元，同比下滑33.34%；扣非归母净利润0.31亿元，同比下滑46.84%。公司收入下滑主要是新冠业务收缩，剔除新冠业务，公司常规业务2023H1收入2.34亿元，同比增长22.60%，恢复趋势明显。基于行业特征及终端客户需求的特点，考虑到公司处于加大投入的阶段，我们下调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为2.64/2.85/3.44亿元（原预计3.00/3.54/4.15亿元），EPS为2.05/2.20/2.66元，当前股价对应P/E为48.5/45.0/37.3倍，鉴于公司常规业务逐步恢复稳健增长，维持“增持”评级。 持续加大研发投入，生物试剂及CRO服务业务快速增长 在生物试剂及CRO领域，公司不断加大研发投入，2023H1新增上线蛋白、抗体等各类生物试剂约900余种，生产和销售的现货产品种类超过6.9万种，产品覆盖生命科学研究的多个领域，持续提供“一站式”采购生物试剂产品和技术服务的渠道。CRO服务业务快速增长，2023H1公司CRO业务签约订单金额增长率为30.39%，已交付CRO服务实现收入6964.01万元，同比增长49.87%。 加大全球网络建设，研发、生产及渠道能力持续加强 国内方面，苏州子公司已于5月份获得CMA认证，8月初完成CNAS现场审计，目前已经具备承接细胞库检测与病毒清除验证服务的能力；泰州子公司开始开展抗体研发和CRO服务业务。海外方面，美国子公司进一步加快团队建设，北美实验室（C4B）建设也在按计划有序进行，预计2023Q4投入试运营；欧洲子公司直接客户数量、常规业务总体销售额、直销业务比例等稳步增长；日本子公司订单销售额取得一定增长。 风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

义翘神州(301047) 事件：近期，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入2.92亿元，同比下降2.31%；归母净利润1.36亿元，同比下降29.42%；扣非归母净利润0.81亿元，同比下降46.77%。 分季度来看：公司2023年单二季度实现营业收入1.35亿元，同比下降9.58%；实现归母净利润0.52亿元，同比下降33.34%。公司单二季度收入增速放缓，主要因新冠相关重组蛋白产品及服务需求下滑。 业务拓展投入力度加大，利润率短期有所波动。2023年上半年，公司销售费用率25.87%，同比提升6.88pp，管理费用率19.32%，同比提升6.47pp，研发费用率13.12%，同比提升5.28pp，财务费用率-12.12%，同比提升0.98pp。公司期间费用率有所提升，主要因疫情以后快速扩充团队，加大常规业务开拓力度，同时厂房折旧、人工成本等因素对公司毛利率也造成一定影响，2023年上半年公司毛利率79.56%，同比下降8.50pp，净利率46.40%，同比下降17.82pp。 常规试剂需求快速恢复，CRO服务业务持续高增。2023年上半年公司表观业绩因同期新冠基数影响增速放缓，但常规业务恢复良好，2023H1常规业务收入2.34亿元，同比增长22.60%，其中CRO业务尤其突出，2023年上半年实现收入约0.70亿元，同比增长49.86%，签约订单金额增长30.39%；重组蛋白、抗体等也呈现出较为稳健的复苏趋势。公司依托于自主可控的全套关键技术和核心技术平台，持续丰富生物试剂产品组合，拓展服务范围，2023年上半年新增上线蛋白、抗体等各类生物试剂约900余种，累计现货产品种类超过6.9万种，能够为更多客户提供高质量的产品及服务，我们预计未来公司常规业务有望进一步复苏。 全球化营销网络日益完备，海外业务有望迎来加速。2023年上半年公司实现海外收入1.85亿元，同比下降4.64%。公司不断加快海外营销及研发团队建设，提高在地客户服务能力，北美实验室（C4B）预计2023年四季度投入试运营；欧洲子公司已经建立起相对完整的功能团队，德国、英国、法国等重点市场均已搭建本地化销售队伍；日本子公司的渠道运营以及直销业务均取得进展，与下游客户的服务粘性逐渐提高， 盈利预测与投资建议：根据半年报数据，我们预计常规业务有望持续恢复，CRO等板块有望带动常规业务保持快速增长，预计2023-2025年公司收入5.46、7.19、9.42亿元，同比增长-5%、32%、31%，归母净利润2.79、3.40、4.06亿元，同比增长-8%、22%、20%。考虑到公司具有行业领先的重组蛋白开发平台技术，未来有望持续维持高增长态势，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，销售增长测算不及预期的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

义翘神州(301047) 事件：4月25日，公司发布2023年一季报，2023年一季度公司实现营业收入1.57亿元，同比下降-10.67%；归母净利润8370万元，同比下降26.74%；扣非归母净利润4998万元，同比下降46.73%。 高利润率新冠原料占比下降，短期盈利能力有所波动。2023年一季度公司销售费用率22.73%，同比提升6.15pp，管理费用率15.48%，同比提升5.02pp，研发费用率15.07%，同比提升8.76pp，财务费用率-4.38%，同比提升3.02pp。公司期间费用率有所提升，主要因新冠相关的重组蛋白、抗体等产品需求自然下降。2023年一季度公司毛利率85.96%，同比下降3.89pp，净利率53.28%，同比下降11.69pp。 常规业务实现20+%良好增长，全年业绩有望逐季度加速。2023Q1国内高校、科研院所等学术机构的实验、采购活动有序恢复，生物医药企业投融资环境持续好转，对重组蛋白、抗体等核心生物试剂的需求迎来复苏。2023年一季度，公司常规收入大约1.14亿元，同比增长22.45%，在尾部疫情干扰下仍然实现良好的增速，考虑高校客户Q3开学季采购需求旺盛，Q4需完成经费支出结算，同时叠加2022年二季度同期低基数以及企业客户研发投入的持续增长，我们预计未来公司常规收入有望逐季度迎来加速，全年业绩有望保持可观增速。 携手生产工具龙头镁伽科技，自动化平台有望加速重组蛋白产能释放。2023年4月，公司与镁伽科技签署战略合作协议，基于镁伽全自动分子实验平台与义翘神州应用场景相结合开发的全自动质粒构建系统已顺利完成验证并正式交付投入使用，该系统可以实现质粒构建实验中PCR扩增、连接、转化、克隆挑选等各项操作的全流程自动化，预计可节省人工90%，错误率降低80%，能够大幅提升公司的实验室产能，助力义翘神州更快速地为科研实验室研究人员、生物医药企业等多场景客户提供经济、高通量、高品质及个性化的产品和服务。 盈利预测与投资建议：我们预计常规业务有望伴随下游需求好转持续恢复，预计2023-2025年公司收入5.46、7.19、9.42亿元，同比增长-5%、32%、31%，归母净利润2.79、3.40、4.06亿元，同比增长-8%、22%、20%，对应EPS为2.16、2.63、3.15。考虑到公司具有行业领先的重组蛋白开发平台技术，未来有望持续维持高增长态势，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，销售增长测算不及预期的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

义翘神州(301047) 新冠业务继续收缩，非新冠业务持续恢复 公司发布2023年一季度报告，2023Q1实现营收1.57亿元，同比下降10.67%，环比2022Q4增长8.85%；归母净利润0.84元，同比下降26.74%；扣非归母净利润0.50亿元，同比下降46.73%。公司收入下滑主要是新冠业务收缩，单看常规业务2023Q1收入1.14亿元，同比增长22.45%，恢复趋势明显。基于行业特征及终端客户需求的特点，我们看好能提供多种生物试剂产品线及丰富品种数的平台公司长期发展，考虑新冠业务逐步收缩，我们下调2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为3.00/3.54/4.15亿元（原预计3.99/4.83亿元），EPS分别为2.32/2.74/3.21元，当前股价对应PE分别为42.7/36.3/30.9倍，公司非新冠业务有望稳步向上，维持“增持”评级。 持续加大研发投入，CRO服务业务快速增长，常规业务明显恢复 在生物试剂及CRO领域，公司不断加研发投入，2022年公司开发上线产品约1,000种，截至2022年底，现货产品约68,000种。2022年公司CRO收入实现1.10亿元，同比增长25.22%，总项目数9961个，同比增长43.20%。2022年公司常规业务实现收入4.12亿元，同比增长14.67%，其中，剔除2022年12月份外部因素影响，公司2022年7-11月常规业务实现收入1.92亿元，同比增长23.37%，恢复趋势明显。 加强全球布局，研发、生产及渠道能力持续加强 苏州子公司及泰州子公司分别于2022年8月、11月顺利投产，高标准的研发和检测实验室及培养基生产基地投入运营，产品研发及服务能力进一步加强。同时，美国研发中心也于2022年11月开始建设，进一步提升公司在全球的产品供应及服务能力。公司先后完成微构工场、百林科生物、镁伽科技、大溪高科动物源生命科技转化平台等多个项目的投资，延伸公司生物试剂产品及服务产业链。 风险提示：医药监管政策变动、汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

义翘神州(301047) 事件：公司近日发布2022年年报，实现营业收入5.75亿元，同比下滑40.47%，归母净利润3.03亿元，同比下滑57.90%。非新冠病毒相关业务稳步增长，盈利能力企稳。公司22年非新冠病毒相关的业务收入4.12亿元，同比增长14.67%，其中7-11月常规业务收入1.92亿元，同比增长23.37%，考虑到22年12月国内大面积感染导致相关产业链生产经营受阻，公司非新冠病毒相关业务保持良好的成长动力。盈利能力方面，公司22年毛利率为85.03%，同比下滑8.94pct，其中22年Q1-Q4季度毛利率分别为89.85%、85.52%、81.6%、81.84%，我们认为毛利率有较大下滑的主要原因系新冠相关业务占比下降，而从22年下半年的情况来看毛利率有企稳趋势，销售、管理、研发费用率在22年分别为21.57%、14.51%、10.47%，分别同比增加13.13pct、8.29pct、6.31pct，反映公司正加速推进业务地域拓展、产品线及服务内容丰富化。 生物试剂SKU持续增加，人工智能、Beacon技术为CRO业务增加活力。生物试剂方面，22年公司新增上线蛋白、抗体等各类生物试剂约1,000种，截至2022年底，公司现货产品约6.8万种，持续保持传染病研究试剂主要供应商的核心地位。CRO服务方面，公司引进建设了最新的Beacon光导单细胞技术促进抗体开发技术升级，与合作伙伴开展了AI智能技术和自动化实验室研究，截至目前公司在人工智能领域的合作伙伴包括Ainnocence（通过Ainnocence研发的可自我优化的人工智能引擎，提升公司抗体开发CRO服务能力）、镁伽科技（镁伽的全自动质粒构建系统将助力公司更快速地为客户提供经济、高通量、高品质及个性化的产品和服务）、圆壹智慧（公司将在其现有的抗体开发CRO服务中添加圆壹智慧基于人工智能的先进预测技术）等。 在国内外多地推进产研基地建设，促进全球业务均衡发展。公司在22年8月完成苏州子公司验收，已建设完成高标准的研发和检测实验室，并组建了高水平团队，增强公司面向南方药企的竞争力；在22年11月开始运营泰州子公司，承接重组表达服务业务，在泰州加强培养基等试剂的规模化生产；在22年11月，启动美国第一个研发生产中心C4B的建设；在22年12月与北京经济技术开发区管理委员会签订《入区协议》，计划建设生物医药创新公共服务平台及成果转化基地，预计2023年投入运营。对于科研试剂企业而言，核心竞争力主要在于一站式供应能力及快速响应能力，而遍布全球的客户需求多样，我们认为强化全球布局可明显帮助公司强化新客户获取能力及增强与老客户间的粘性。 维持“增持”评级。公司是国产蛋白类科研试剂领军企业，依托于全面的技术平台构建丰富重组蛋白和抗体产品库，受益于下游工业企业和科研单位研发需求以及质优价廉趋势下的国产替代潮流，未来市场份额有望持续提升。预计23-25年归母净利润为2.85/3.79/4.74亿元，对应当前PE为48/36/29倍，维持“增持”评级。 风险提示：客户拓展不及预期，订单量不及预期，新产品开发不及预期，价格降幅超预期。

义翘神州(301047) 事件：公司发布2022年报，2022年公司实现营业收入5.75亿元，同比下降40.47%；归母净利润3.03亿元，同比下降57.90%；扣非归母净利润2.44亿元，同比下降59.04%。 分季度来看：公司2022年单四季度实现营业收入1.44亿元，同比下降5.25%：实现归母净利润0.27亿元，同比下降83.36%：实现扣非归母净利润0.51亿元，同比下降34.09%。公司单四季度收入增速放缓，主要受21年同期新冠产品基数以及国内疫情管制放开的短期冲击影响，单季度利润环比下降，主要因金融市场波动影响，理财产品单季度公允价值变动所致。 分业务来看：新冠需求减弱影响产品端增速，CRO业务动能强劲。公司2022年重组蛋白产品实现收入2.61亿元，同比下降15.74%：抗体产品实现收入1.66亿元，同比下降68.62%：基因产品实现收入1104万元，同比下降5.73%：培养基实现收入2692万元，同比下降0.12%：CRO服务实现收入1.10元，同比增长25.22%。公司的重组蛋白、抗体产品增速下滑主要因新冠需求自然减少，培养基业务相对稳定。2022年公司不断拓展CRO服务领域，持续提高技术服务成功率和客户满意度，实现快速增长总项目数达到9961个，同比增长43.20%，其中膜蛋白、诊断原料等创新服务开始产生订单收入，重组生产、生物安全检测、抗体开发等重点及特色业务服务延续高增趋势，2022年订单金额增速达51.03%，为公司常规业务的持续增长提供确定性。 “一站式”采购体验+定制化产品竞争优势显著，常规业务加速恢复。2022年公司实现常规业务收入4.12亿元，同比增长14.67%，其中2022年7-11月公司常规收入1.92亿元，同比增速达到23.37%。公司持续打造综合性生物试剂和技术服务平台，不断丰富重组蛋白、抗体、基因、培养基等多产品条线，在新冠疫情扰动下实现良好复苏。目前公司生产和销售的现货产品种类超过6.8万种，能够满足客户最接近人体天然蛋白结构和性质的重组蛋白需求，旗下的1.4万种抗体也足以覆盖生命科学研究的多个领域，公司提供的定制化关键试剂也能有效帮助下游客户提高研发效率成功率，降低成本，成为助力常规业务增长的重要动力。2023年随着高校院所采购需求恢复以及创新药物投融资好转，公司常规业务有望持续加速恢复。 持续探索AI智能等创新技术，全球化布局稳步推进。2022年公司持续加大研发投入高效推进重点品种研发和前沿技术突破，2022年开发上线新产品约1000种，推出系列高质量GMP级别的细胞因子产品；引进建设了最新的Beacon光导单细胞技术，初步形成从免疫、开发、生产、筛选鉴定的全套技术平台，同时公司还与合作伙伴开展了AI智能技术和自动化实验室研究，目前已经取得一定进展，未来有望持续取得更多研发成果，支撑公司业绩的长期增长。此外，公司进一步强化全球化战略布局，国内苏州、泰州子公司陆续进入验收、运营阶段，美国子公司与美国海恩斯公司正式签订租约，启动新生物研发中心建设，为公司未来的稳定可持续发展进一步莫定良好基础。 盈利预测与投资建议：根据年报数据，我们调整盈利预测，预计常规业务有望持续恢复，预计2023-2025年公司收入5.46、7.19、9.42亿元（调整前2023-2024年6.18、7.99亿元），同比增长-5%、32%、31%，归母净利润2.79、3.40、4.06亿元（调整前3.36、4.07亿元），同比增长-8%、22%、20%。考虑到公司具有行业领先的重组蛋白开发平台技术，未来有望持续维持高增长态势，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，销售增长测算不及预期的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息带后或更新不及时的风险。

义翘神州(301047) 投资要点： 公司是国产生物试剂龙头。公司主要向客户提供包括重组蛋白、抗体、基因和培养基等产品，以及重组蛋白、抗体的开发和生物分析检测等服务，同时也为制药公司或者生物技术公司提供单克隆抗体候选药物的临床前规模生产服务。公司目前生产和销售的现货产品种类超过5.2万种，其中重组蛋白超过6,500种，包括4,500多种人源细胞表达重组蛋白产品，能够全面满足客户对于最接近人体天然蛋白结构和性质的重组蛋白需求；公司还能提供约14,000种抗体，其中单克隆抗体数量超过4,900种，能够覆盖生命科学研究的多个领域。公司的客户涵盖大学、科研院所、医药研发企业等国内外各类生物研发单位。 不断加大海外市场开拓。公司在欧美和日韩等发达国家建立了市场和销售团队，并先后在美国、德国和日本设立子公司，采取多种渠道、多种方式加强品牌宣传，不断提升海内外市场影响力。目前公司的产品已销往全球90多个国家或地区。 全球及国内生物试剂行业保持较快增长。根据Frost&Sullivan数据，2019年全球生物科研试剂市场规模由2015年的128亿美元增长至175亿美元，年均复合增速约为8.1%。预计到2024年，全球生物科研试剂市场规模将达到246亿美元，2019-2024年年均复合增速约为7.1%。2019年中国生物科研试剂市场规模由2015年的72亿元增长至136亿元，年均复合增速约为17.1%。预计到2024年，中国生物科研试剂市场规模将达到260亿元，2019-2024年年均复合增速约为13.8%。行业未来在多重因素推动下有望保持快增，国产替代率有望上升。 公司具有较好的研发和技术优势。公司的重组蛋白、抗体、基因和培养基产品均为自主研发，经过多年投入和建设，建立了相对闭环的研发体系。凭借全面的研发体系，公司建立起品类齐全、规模庞大的产品体系，为客户提供个“一站式”科研试剂和服务采购体验；同时，在研发和生产过程中所需的关键试剂，公司也能独立开发并量身定制，有效提高研发效率和成功率，并降低研发和生产成本。公司拥有多个核心技术平台，并不断优化平台优势，保持技术的领先性。 投资建议：维持对公司的“买入”评级。公司具有较好的研发和技术优势，短期业绩增速有望回升，中长期有望受益行业发展及国产替代上升。预计公司2022-2023年每股收益分别为2.5元和3.01元，对应PE分别为41倍和34倍。维持对公司的“买入”评级。 风险提示。新产品研发、贸易摩擦、核心技术泄密、核心人才流失、行业竞争加剧等风险。

义翘神州(301047) 投资要点 事件：公司发布2022年度业绩预告，预计2022年实现归母净利润2.98-3.26亿元，同比下滑58.61%-54.72%，预计2022年实现扣非净利润2.40-2.68亿元，同比下滑59.77%-55.08%。 疫情扰动下常规业务增长稳健，2023年有望迎来业绩拐点。公司2022年整体收入预计约5.8亿元，同比下降大约40%，主要因新冠需求减少所致，其中常规业务收入预计约4.1亿元，同比增长约15%，相比前三季度增速略有放缓，主要因2022Q4国内新冠防控放开后，下游高校等采购需求短期有所下滑；新冠业务收入自然下降，2022年预计约1.8亿元，同比下降约70%。公司2022年常规业务收入占比已接近71%，我们预计2023年有望进入常态化增长，随着国内疫情形势持续好转，高校、企业客户采购活动有望复苏，公司业绩有望实现加速增长。 美国新研发中心建设启动，有望进一步打开广阔全球市场。2022Q4，公司与汉斯公司正式签署租约，并启动其位于美国得克萨斯州休斯顿LevitGreen的新生物研发中心（C4B）的建设，将成为公司在美国的第一个研发生产中心。公司在疫情期间通过新冠试剂及配套服务与众多海外客户建立了良好合作基础，新研发中心落地后有望提升公司在美洲地区的研发生产能力，为美国及周边地区提供更高质量的CRO服务和生物试剂，加快公司全球化业务进程。 苏州、泰州子公司进展顺利，2023H1开始有望陆续投产。2022Q4公司加快苏州、泰州子公司建设工作，目前泰州子公司已经完成一期实验室主要装修工作，二期车间正在假设，预计2023年上半年，液体培养基将从手动、半自动灌装转换到泰州的全自动灌装线，有望满足快速增长的培养基业务需求。苏州子公司已进入实验室设备调试验证阶段，预计2023年中期实验室取得认证后将开始大量承接对外生物安全检测服务的业务，CRO业务未来有望持续保持高速增长。 盈利预测与投资建议：根据业绩预告，我们调整盈利预测，预计新冠业务需求或随疫情缓解进一步下降，预计2022-2024年公司收入5.81、6.18、7.99亿元（调整前6.14、7.02、9.40亿元），同比增长-40%、6%、29%，归母净利润3.13、3.36、4.07亿元（调整前3.72、3.91、4.86亿元），同比增长-57%、7%、21%，对应EPS为2.42、2.60、3.15。考虑到公司具有行业领先的重组蛋白开发平台技术，未来有望持续维持高增长态势，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，销售增长测算不及预期的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，疫情病毒相关产品销售不确定性较高可能导致业绩下滑风险。

义翘神州(301047) 新冠业务继续收缩，非新冠业务进一步恢复 10月25日，公司发布2022年三季度报告，2022前三季度实现营收4.30亿元，同比下降47.07%；归母净利润2.76亿元，同比下降50.41%；扣非归母净利润1.94亿元，同比下降62.72%。2022Q3公司实现营业收入为1.31亿元，同比下降26.52%，环比增长6.10%，经营态势逐渐向上。受疫情变化等影响，2022前三季度新冠病毒相关业务收入1.28亿元，同比下滑62.72%；2022前三季度非新冠病毒相关业务实现营收3.02亿元，同比增长12.58%；Q3非新冠病毒相关业务实现营收1.11亿元，同比增长18.06%，环比增长13.20%，保持较好增长趋势。基于行业特征及终端客户需求的特点，我们看好能提供多种生物试剂产品线及丰富品种数的平台公司长期发展，维持盈利预测，预计2022-2024年归母净利润为3.73/3.99/4.83亿元，EPS分别为2.88/3.09/3.74元，当前股价对应PE分别为34.9/32.6/27.0倍，公司非新冠业务有望稳步向上，维持“增持”评级。 持续加大研发投入，CRO服务业务快速增长 2022年前三季度，研发投入3933.21万元，同比增长22.47%，公司不断加大非新冠业务研发投入，在保持既往主营蛋白、抗体业务的同时，以抗体开发、病毒清除验证、细胞库检测业务为代表的技术服务成功率和客户满意度持续提升，业务持续快速增长，CRO服务实现营收7680.96万元，同比增长30.52%，其中，公司Q3CRO服务实现营收3034.15万元，同比增长45.62%，增长趋势强劲。 苏州、泰州子公司临近投产，进一步提升CRO服务和培养基业务能力 2022Q3苏州子公司已完成装修验收工作，并进入到实验室设备调试验证阶段；泰州子公司已经完成一期实验室主要装修工作，目前已经开始实验室试运营，二期车间目前正在建设当中，两个子公司正式投产后，公司CRO服务和培养基业务能力有望得到进一步提升，并贡献新的业绩增长点。 风险提示：新冠业务下滑超预期、核心技术人员流失。

义翘神州(301047) 事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度公司实现营业收入4.30亿元，同比下降47.07%；实现归母净利润2.76亿元，同比下降50.41%；实现扣非归母净利润1.94亿元，同比下降62.72%。 单Q3常规收入占比达84%，公司有望进入常态化增长阶段：公司2022年单三季度实现营业收入1.31亿元，同比下降26.52%；实现归母净利润0.84亿元，同比下降26.38%；实现扣非归母净利润0.41亿元，同比下降58.31%。其中常规业务公司营收1.11亿元，同比增长18.06%，新冠业务大约0.2亿元，同比有所下滑。单季度新冠收入下降主要因全球疫情变化、防控政策调整等因素导致的订单需求减少，同时公司常规业务仍然保持良好的增长趋势，2022年单三季度常规收入占比已经达到了84%，我们预计公司有望逐步进入常态化增长阶段，迎来业绩拐点。 常规业务稳定增长，CRO服务表现亮眼。2022年前三季度公司常规业务实现收入3.02亿元，同比增长12.59%，新冠相关业务收入1.28亿元，同比下降76.46%。公司持续加大创新研发投入，丰富产品组合，在保持重组蛋白领先地位的同时重点发展CRO板块，抗体开发、病毒清除验证、细胞库检测等业务的服务成功率和客户满意度不断提升，业绩实现快速增长，22Q1-Q3公司累计交付CRO服务收入0.77亿元，同比增长30.52%，未来有望成为公司常规业务的重要增长动力。 高毛利新冠产品自然减少，影响短期盈利能力。新冠产品的需求下滑导致费用摊薄效应减弱，同时公司持续加大广告营销、产品研发投入，对当期费用率造成一定影响；财务费用则因利息收入、汇率变动等原因持续下降。2022Q1-Q3公司销售费用率21.16%，同比提升13.36pp，管理费用率14.50%，同比提升9.37pp，财务费用率-14.02%，同比下降14.34pp；研发费用率9.14%，同比提升5.19pp；22Q1-Q3公司毛利率86.10%，同比下降8.91pp，净利率64.12%，同比下降4.32pp。 苏州、泰州子公司快速推进，有望为CRO、培养基等业绩增长提供充足动能。公司子公司建设进展顺利，目前苏州子公司已完成装修验收，已进入实验室设备调试验证阶段；泰州子公司已经完成一期实验室主要装修，开始实验室试运营，二期车间正在建设当中。我们预计相关子公司有望2023年陆续开始正式运营，泰州子公司有望逐步实现培养基等新品的规模化生产，苏州子公司有望为南方药企客户提供就近支撑服务，加速CRO板块业绩释放。 盈利预测与投资建议：根据三季报数据，我们调整盈利预测，预计新冠业务需求或随疫情缓解逐渐下降，子公司建设完成有望带动细胞培养及等新业务占比提升，预计2022-2024年公司收入6.14、7.02、9.40亿元（调整前7.17、7.86、10.33亿元），同比增长-36%、14%、31%，归母净利润3.72、3.91、4.86亿元（调整前4.19、3.97、4.56亿元），同比增长-48%、5%、24%，对应EPS为2.88、3.03、3.76。考虑到公司具有行业领先的重组蛋白开发平台技术，未来有望持续维持高增长态势，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，销售增长测算不及预期的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险，疫情病毒相关产品销售不确定性较高可能导致业绩下滑风险。