义翘神州(301047)公司资料

义翘神州(301047) 2023年常规业务快速恢复，新冠影响逐步出清 公司2023年实现营业收入6.46亿元，同比增加12.49%；归母净利润2.60亿元，同比减少14.14%；扣非归母净利润1.68亿元，同比减少31.18%。单季度来看，公司2023Q4实现营业收入1.70亿元，同比增加18.02%；归母净利润0.55亿元，同比增加101.72%；扣非归母净利润0.31亿元，同比减少37.91%。公司全年业绩受到新冠业务收缩略有影响，剔除新冠业务，公司2023非新冠相关业务收入4.82亿元，同比增长16.99%。基于行业特征及终端客户需求的特点，考虑到公司新冠业务未完全出清及公司处于加大投入的阶段，我们下调2024-2025年盈利预测并增加2026年盈利预测，预计归母净利润分别为2.54/2.93/3.11亿元（原预计2.85/3.44亿元），EPS为1.96/2.27/2.40元，当前股价对应P/E为36.1/31.3/29.5倍，鉴于公司常规业务逐步恢复稳健增长，维持“增持”评级。 CRO服务通量和技术实力持续提升，全年收入维持高增长 2023年常规业务恢复较好，营业收入4.82亿元，同比增长16.99%；单季度来看，2023Q4实现收入1.28亿元，同比增长16.7%。其中CRO业务尤其突出，2023年实现收入1.54亿元，同比增加40.49%；抗体、基因等业务也呈现出较为稳健的复苏趋势。公司持续加大研发投入，现货产品数量得到进一步扩充，2023年公司开发上线产品3,800余种，目前拥有现货产品71,000余种。 持续发力全球布局，海外收入恢复高增长 公司2023年国内收入2.45亿元，同比增长9.02%；海外收入1.46亿元，同比增长14.73%。国内方面，苏州子公司顺利通过CMA和CNAS认证，能够正式对外出具满足中外双报需求的权威检测报告，已开始承接检测服务项目。泰州子公司重组表达服务业务、抗体研发和CRO服务业也在稳步发展。海外方面，位于德克萨斯州休斯顿的生物工程中心(C4B)已经正式启动；欧洲子公司已与下游企业建立起直销网络；日本子公司持续增强在地服务能力。 风险提示：国内客户需求恢复不及预期、核心技术人员流失。

义翘神州(301047) 常规业务稳步增长，业务深度及广度再增强 公司发布2023年半年度报告，2023H1实现营收2.92亿元，同比下降2.31%；归母净利润1.36亿元，同比下降29.42%；扣非归母净利润0.81亿元，同比下降46.77%。单看2023Q2，公司实现营收1.35亿元，同比增长9.59%；归母净利润0.52亿元，同比下滑33.34%；扣非归母净利润0.31亿元，同比下滑46.84%。公司收入下滑主要是新冠业务收缩，剔除新冠业务，公司常规业务2023H1收入2.34亿元，同比增长22.60%，恢复趋势明显。基于行业特征及终端客户需求的特点，考虑到公司处于加大投入的阶段，我们下调2023-2025年盈利预测，预计归母净利润分别为2.64/2.85/3.44亿元（原预计3.00/3.54/4.15亿元），EPS为2.05/2.20/2.66元，当前股价对应P/E为48.5/45.0/37.3倍，鉴于公司常规业务逐步恢复稳健增长，维持“增持”评级。 持续加大研发投入，生物试剂及CRO服务业务快速增长 在生物试剂及CRO领域，公司不断加大研发投入，2023H1新增上线蛋白、抗体等各类生物试剂约900余种，生产和销售的现货产品种类超过6.9万种，产品覆盖生命科学研究的多个领域，持续提供“一站式”采购生物试剂产品和技术服务的渠道。CRO服务业务快速增长，2023H1公司CRO业务签约订单金额增长率为30.39%，已交付CRO服务实现收入6964.01万元，同比增长49.87%。 加大全球网络建设，研发、生产及渠道能力持续加强 国内方面，苏州子公司已于5月份获得CMA认证，8月初完成CNAS现场审计，目前已经具备承接细胞库检测与病毒清除验证服务的能力；泰州子公司开始开展抗体研发和CRO服务业务。海外方面，美国子公司进一步加快团队建设，北美实验室（C4B）建设也在按计划有序进行，预计2023Q4投入试运营；欧洲子公司直接客户数量、常规业务总体销售额、直销业务比例等稳步增长；日本子公司订单销售额取得一定增长。 风险提示：汇率波动、药物研发服务市场需求下降、投资收益波动等风险。

义翘神州(301047) 事件：近期，公司发布2023年半年报，2023年上半年公司实现营业收入2.92亿元，同比下降2.31%；归母净利润1.36亿元，同比下降29.42%；扣非归母净利润0.81亿元，同比下降46.77%。 分季度来看：公司2023年单二季度实现营业收入1.35亿元，同比下降9.58%；实现归母净利润0.52亿元，同比下降33.34%。公司单二季度收入增速放缓，主要因新冠相关重组蛋白产品及服务需求下滑。 业务拓展投入力度加大，利润率短期有所波动。2023年上半年，公司销售费用率25.87%，同比提升6.88pp，管理费用率19.32%，同比提升6.47pp，研发费用率13.12%，同比提升5.28pp，财务费用率-12.12%，同比提升0.98pp。公司期间费用率有所提升，主要因疫情以后快速扩充团队，加大常规业务开拓力度，同时厂房折旧、人工成本等因素对公司毛利率也造成一定影响，2023年上半年公司毛利率79.56%，同比下降8.50pp，净利率46.40%，同比下降17.82pp。 常规试剂需求快速恢复，CRO服务业务持续高增。2023年上半年公司表观业绩因同期新冠基数影响增速放缓，但常规业务恢复良好，2023H1常规业务收入2.34亿元，同比增长22.60%，其中CRO业务尤其突出，2023年上半年实现收入约0.70亿元，同比增长49.86%，签约订单金额增长30.39%；重组蛋白、抗体等也呈现出较为稳健的复苏趋势。公司依托于自主可控的全套关键技术和核心技术平台，持续丰富生物试剂产品组合，拓展服务范围，2023年上半年新增上线蛋白、抗体等各类生物试剂约900余种，累计现货产品种类超过6.9万种，能够为更多客户提供高质量的产品及服务，我们预计未来公司常规业务有望进一步复苏。 全球化营销网络日益完备，海外业务有望迎来加速。2023年上半年公司实现海外收入1.85亿元，同比下降4.64%。公司不断加快海外营销及研发团队建设，提高在地客户服务能力，北美实验室（C4B）预计2023年四季度投入试运营；欧洲子公司已经建立起相对完整的功能团队，德国、英国、法国等重点市场均已搭建本地化销售队伍；日本子公司的渠道运营以及直销业务均取得进展，与下游客户的服务粘性逐渐提高， 盈利预测与投资建议：根据半年报数据，我们预计常规业务有望持续恢复，CRO等板块有望带动常规业务保持快速增长，预计2023-2025年公司收入5.46、7.19、9.42亿元，同比增长-5%、32%、31%，归母净利润2.79、3.40、4.06亿元，同比增长-8%、22%、20%。考虑到公司具有行业领先的重组蛋白开发平台技术，未来有望持续维持高增长态势，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，销售增长测算不及预期的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

义翘神州(301047) 事件：4月25日，公司发布2023年一季报，2023年一季度公司实现营业收入1.57亿元，同比下降-10.67%；归母净利润8370万元，同比下降26.74%；扣非归母净利润4998万元，同比下降46.73%。 高利润率新冠原料占比下降，短期盈利能力有所波动。2023年一季度公司销售费用率22.73%，同比提升6.15pp，管理费用率15.48%，同比提升5.02pp，研发费用率15.07%，同比提升8.76pp，财务费用率-4.38%，同比提升3.02pp。公司期间费用率有所提升，主要因新冠相关的重组蛋白、抗体等产品需求自然下降。2023年一季度公司毛利率85.96%，同比下降3.89pp，净利率53.28%，同比下降11.69pp。 常规业务实现20+%良好增长，全年业绩有望逐季度加速。2023Q1国内高校、科研院所等学术机构的实验、采购活动有序恢复，生物医药企业投融资环境持续好转，对重组蛋白、抗体等核心生物试剂的需求迎来复苏。2023年一季度，公司常规收入大约1.14亿元，同比增长22.45%，在尾部疫情干扰下仍然实现良好的增速，考虑高校客户Q3开学季采购需求旺盛，Q4需完成经费支出结算，同时叠加2022年二季度同期低基数以及企业客户研发投入的持续增长，我们预计未来公司常规收入有望逐季度迎来加速，全年业绩有望保持可观增速。 携手生产工具龙头镁伽科技，自动化平台有望加速重组蛋白产能释放。2023年4月，公司与镁伽科技签署战略合作协议，基于镁伽全自动分子实验平台与义翘神州应用场景相结合开发的全自动质粒构建系统已顺利完成验证并正式交付投入使用，该系统可以实现质粒构建实验中PCR扩增、连接、转化、克隆挑选等各项操作的全流程自动化，预计可节省人工90%，错误率降低80%，能够大幅提升公司的实验室产能，助力义翘神州更快速地为科研实验室研究人员、生物医药企业等多场景客户提供经济、高通量、高品质及个性化的产品和服务。 盈利预测与投资建议：我们预计常规业务有望伴随下游需求好转持续恢复，预计2023-2025年公司收入5.46、7.19、9.42亿元，同比增长-5%、32%、31%，归母净利润2.79、3.40、4.06亿元，同比增长-8%、22%、20%，对应EPS为2.16、2.63、3.15。考虑到公司具有行业领先的重组蛋白开发平台技术，未来有望持续维持高增长态势，维持“买入”评级。 风险提示事件：新产品研发风险，政策变化风险，市场竞争加剧风险，销售增长测算不及预期的风险，研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。