开勒股份(301070) 事件 开勒股份发布2023年三季度报告，2023年前三季度实现营业收入3.04亿元，同比增长18.62%；实现归母净利润4224.84万元，同比增长8.38%；剔除股份支付费用影响实现归母净利润约4672万元，同比增长19.8%。 投资要点 工业风扇领军企业，三季报稳健增长 公司自2010年成立以来深耕HVLS风扇业务，积累了众多行业内的知名品牌客户和应用场景，产销规模位居国内同行业前列。 2023年前三季度公司共实现营业收入3.04亿元，同比增长18.62%；实现归母净利润4224.84万元，同比增长8.38%。其中2023Q3实现营业收入1.28亿元，同比增长9.34%，实现归母净利润2215.67万元，同比增长2.88%；剔除股份支付费用影响实现归母净利润约4672万元，同比增长19.8%。 技术优势凸显，巩固行业领先地位 HVLS风扇是公司的主营产品，上半年营收达到1.43亿元，同比增长21.32%，毛利率达到42.20%，同比增长2.27pcts。公司持续保持对新技术工艺研发的重视，前三季度研发费用为1148.7万元，根据技术积累形成新型扇叶技术，能够运用机械加工技术增强零部件性能和可靠性，并通过自主开发永磁同步电机技术，改进产品效率和能耗，达到国际领先水平，增强公司的核心竞争力。 切入工商业储能赛道，打开公司增长空间 在以风扇业务为主导的基础上，公司加大对战略升级能源业务的投入比重，积极推动协同产业发展。2022年，开勒全力布局工商业储能业务，以工商业储能投资运营商的身份，做出“产投交”三位一体化的战略布局。旗下公司安瑞哲能源拥有完善的电化学储能与电力电子研发中心，掌握BMS、EMS、云平台等核心储能技术。而子公司开勒储能作为安瑞哲储能投资运营合作伙伴之一，综合运用开勒品牌、资金、产业技术以及运营服务能力，发布“5”年期EMC服务模式，公司工商业储能业务有望快速放量。 盈利预测 预测公司2023-2025年收入分别为4.26、11.29、18.64亿元，EPS分别为0.72、2.38、4.14元，当前股价对应PE分别为57.6、17.3、10.0倍，我们看好公司发展工商业储能的前景以及先发优势，有望给公司带来较高的弹性，首次覆盖，给予“买入”投资评级。 风险提示 风扇业务发展不及预期，储能业务发展不及预期，大盘系统性风险等。

开勒股份(301070) HVLS 风扇龙头进军新能源，未来业绩可期 HVLS 风扇业务起家，版图拓展至新能源。公司深耕 HVLS 风扇行业十余载，是国内行业中产销规模最大的厂商之一。公司在 2021 年和 2022 年先后设立开勒新能源科技和安瑞哲两家子公司，正式进军新能源领域。子公司主营业务分别为分布式光伏和工商业储能项目的开发、建设与投资，将利用 HVLS 风扇业务积累的客户资源发挥业务协同优势。 新能源业务有序推进，有望贡献业绩增量。2022 年受国内外宏观经济波动影响，公司营业收入缩减至 3.03 亿元，同比下滑 11.43%，归母净利润下降至 3010 万元，同比下滑 44.06%。2023 年一季度公司业绩同比有所改善，但仍未实现正盈利：营业收入为 3875 万元，同比上升 39.01%；归母净利润为-495 万元，同比上升 4.42%。光伏储能项目有序推进（分布式光伏业务已于 2022 年为公司创收 426万元），随着未来积极布局分布式光伏和储能业务，将为公司新增利润增长点。 经济复苏提振 HVLS 风扇需求，行业龙头有望充分受益 下游产业景气复苏，HVLS 风扇需求空间广大。HVLS 风扇主要应用于厂房车间与仓储物流，行业发展与宏观经济及固定资产投资密切相关。短期来看， 2021年以来厂房车间和仓储建设需求均出现加速增长，2023 年 3 月全国铁路固定资产投资完成额增加值更是高于过去 5 年同期水平。长期来看，在《中国制造 2025》指引下，我国工业化水平将持续提升；社会物流运行效率亟待提升，枢纽建设有较大增长空间，均为 HVLS 风扇的应用提供了可观的增量与存量市场。预计 2025 年国内 HVLS 风扇市场规模将达到 35 亿元。 HVLS 风扇领域标的，布局海外走向世界。经过多年经营发展，公司依托优良的产品品质，奠定了坚实的行业地位，2019 年公司 HVLS 风扇的国内市场份额达到17.23%，为国内 HVLS 风扇行业中产销规模最大的厂商之一。此外，公司积极拓展海外市场，已积极在印度、墨西哥等重点市场布局子公司进行市场开拓，以期逐步提升直销比例。 工商业储能迎来发展元年，客户协同优势明显 政策引导“源网荷储”逐步推进，助力解决用电安全迫切性。“源网荷储”通过降低新能源发电占比提高造成的系统波动，有效提升电网运行安全水平。我国早在 2021 年就已推出关于推进电力源网荷储一体化的指导意见，随后陆续出台相关政策，引导建设工业绿色微电网。 夏季用电高峰已至，工商储成企业备电首选。2023 年入夏以来，国内电力供需呈现出相对紧张状态，全国日调度发电量三创历史新高，全国最高用电负荷两创历史新高：全国日调度发电量最高达到 301.71 亿千瓦时，较去年峰值高出 15.11 亿千瓦时；全国最高用电负荷达到 13.39 亿千瓦，较去年峰值高出 4950 万千瓦。华北、华东、南方、西北四个区域电网以及浙江、福建、广东等 14 个省级电网最高用电负荷 50 多次刷新历史纪录。在我国电力紧张状况短期内难以消除的大背景下，工商储备电可降低断电给企业带来的生产风险，配储具有迫切现实需求。 电芯价格骤降叠加峰谷价差扩大，工商业储能经济性凸显。电池模块构成储能系统最大成本，碳酸锂、磷酸铁锂价格腰斩，成本端压力明显缓解，下游企业配储投资压力随之减轻。随着全国峰谷价差普遍拉大至 0.7 元/KWh 以上，浙江、上海等多个省份率先实施两充两放，我们测算工商储的成本回收时间普遍缩短至 6 年及以内，投资回报率超过 10%，经济性显著。 零碳园区或将引领需求爆发，工商业储能未来大有可为。随着园区脱碳要求日益提高，2022 年以来，零碳园区在全国范围内加速铺开并逐步成熟，而储能系统是零碳园区标配，因此零碳园区或将成为工商业储能打开的第一个规模化市场。据 储能产业网，工商业储能需求高增长，预计到 2025 年，工商业储能装机容量将达到 66GW 左右。 行业竞争格局未定，公司具备先发优势。工商业储能行业正处于市场竞速期，行业内各企业普遍出货量较小。公司在 HVLS 风扇业务上积累了丰富的系统集成经验和优质且庞大的下游工商业客户资源，铸就了公司的供应链及下游渠道壁垒，我们看好公司在工商业储能领域的先发优势和业绩弹性。 首次覆盖，给予“买入”评级：根据业务拆分及盈利预测模型，预计 2023-2025年公司归母净利润为 0.81/1.60/2.80 亿元，EPS 分别 1.26/2.48/4.34 元，当前股价对应 PE 为 35.6/18.1/10.3 倍。随着公司储能业务的顺利推进，并借助客户协同优势铸就工商业储能领域第二成长曲线，公司业绩有望实现高增，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动风险；原材料价格波动风险；新业务进展不及预期风险；订单不及预期风险；营收和业绩不达预期的风险；研报使用的信息更新不及时的风险。