百诚医药(301096) 核心观点 2023年业绩快速增长，2024年一季度延续良好经营态势。2023年公司实现营收10.17亿元（+67.51%），归母净利润2.72亿元（+40.07%），扣非归母净利润2.59亿元（+52.48%）。其中23Q4单季营收3.04亿元（+62.66%），归母净利润0.70亿元（+44.00%），扣非归母净利润0.58亿元（+57.96%）。2024年一季度营收2.16亿元（+34.04%），归母净利润0.50亿元（+42.06%），扣非归母净利润0.49亿元（+41.00%）。公司2023全年及四个季度营收增速均超60%，主要得益于“技术转化+受托开发+权益分成”经营模式不断强化，充足的订单持续兑现。2024年一季度业绩延续快速增长态势，同时仿制药通过率提升及项目获批导致相应预计负债转回，对业绩亦有所增厚。 自研技术成果转化业务占比持续提升。2023年公司自研技术成果转化业务共转化104个项目，实现收入3.9亿元（+77.7%），收入占比提升至38.6%（+2.2pp），毛利占比提升至46.3%（+4.2pp），业务结构持续优化。 在手订单充沛，新签订单快速增长。2023年，公司搬迁至研发总部，实现了实验室的扩大和技术团队规模的增加，订单承接和执行能力进一步增强，全年新增订单13.6亿元（含税），同比增长35.1%，截至2023年末，在手订单15.86亿元（不含税），同比增长18.9%，充足的订单为未来业绩增长提供保障。 投资建议：公司经营态势持续向好，订单保持快速增长，考虑传统仿制药CRO竞争加剧及公司持续加大研发投入，上调24、25年收入预测，下调24、25年利润预测，新增2026年盈利预测，预计2024-2026年营收13.7/18.0/22.9亿元（原24-25年为13.3/17.7亿元），同比增速35%/31%/28%，归母净利润3.8/4.9/6.5亿元（原24-25年为3.9/5.1亿元），同比增速39%/30%/32%，当前股价对应PE20/15/12x，维持“买入”评级。 风险提示：药物研发失败风险；订单执行不及预期风险；监管政策风险。

百诚医药(301096) 主要观点： 事件概述 2024年4月22日，百诚医药披露2023年报与2024年一季报：公司2023年实现营业收入10.17亿元，同比增长67.51%；实现归母净利润2.72亿元，同比增长40.07%。1Q24实现营业收入2.16亿元，同比增长34.04%；实现归母净利润0.50亿元，同比增长42.06%。 事件点评 收入端持续高增长，费用率把控良好 公司2023年实现营业收入10.17亿元，同比增长67.51%；1Q24实现营业收入2.16亿元，同比增长34.04%。分板块看，2023年公司受托研发服务、研发技术成果转化、权益分成业务及CDMO分别实现营业收入5.31亿元（+77.97%）、3.92亿元（+77.66%）、0.30亿元（-48.74%）、0.52亿元（+152.35%）。核心业务仍保持高速增长。 费用率方面把控良好，小幅下降。2023年公司销售费用率0.95%（-0.34pp），管理费用率12.64%（-4.06pp），财务费用率-2.08%（+4.80pp）。 订单和项目储备充足，稳定增长 2023年公司新增订单金额约为13.60亿元，同比增长35.06%；在手订单15.86亿元，同比增长18.90%，为后续业绩持续增长提供有力保障。 自研成果转化步入收获期，CDMO业务快速发展 公司自主研发技术成果转化业务在2023年转化了104个项目，截至2023年末公司已经立项尚未转化的自主研发项目近300项，随着后续部分保留权益的药品上市销售后，有望为公司带来持续稳定的销售权益分成，进一步增厚公司利润。 赛默制药对内对外合计取得定制研发生产服务实现营业收入1.93亿元，承接项目360余个，对内完成280个受托研发项目CDMO服务。目前赛默制药累计已完成项目落地验证400多个项目，申报注册200多个项目，位居全国前列。公司积极推进CDMO业务，提升前端业务研发效率，进一步增强与客户合作黏性。 投资建议 我们预计公司2024-2026年营业收入分别为13.65/18.13/23.77亿元；同比增速为34.1%/32.9%/31.1%；归母净利润分别为3.57/4.81/6.18亿元；净利润同比增速31.2%/34.6%/28.6%；对应2024~2026年EPS为3.28/4.41/5.68元/股；对应PE为21/16/12X，维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧；订单交付不及预期；自研成果转化遇阻风险等。

百诚医药(301096) 事件： 百诚医药近期发布2023年及2024年一季度报告：2023年公司实现收入10.2亿（+67.5%），主要系公司抓住国内药物研发CRO市场的良好发展机遇，深化与客户的战略合作关系，加强研发团队的建设，持续提升公司核心竞争力；新增订单金额为13.6亿（含税，+35.1%），充足的订单为公司业绩增长提供保障；实现归母净利润2.7亿（+40.1%）、扣非归母净利润2.6亿（+52.5%）。2024Q1公司实现收入2.2亿（+34.0%）、归母净利润4981.8万（+42.1%）、扣非归母净利润4872.2万（+41.0%）。。 研发技术服务与权益分成协同链条打通，实现项目价值最大化 分业务看：2023年临床前药学研究收入3.4亿（+54.8%）、研发技术成果转化3.9亿（+77.7%）、临床服务1.9亿（+141.3%）、CDMO5249.3万（+152.4%）及权益分成2962.6万（-48.7%）。公司在受托研发服务和研发技术成果转化中积极开展权益分成，实现项目价值最大化；整体实现营业收入9.5亿，同比增长65.2%，毛利率67.4%；其中，自主研发技术成果转化业务转化了104个项目。 研发技术成果转化快速持续推进，赛默制药CDMO服务保持高增长截至2023年末，公司已立项尚未转化的自主研发项目近300项，中试放大阶段59项，验证生产阶段19项。2023年研发成果技术转化104项，较去年同期增加57项；公司拥有销售权益分成的项目达到85项，已获批的项目为13项。赛默制药对内对外合计取得定制研发生产服务实现营业收入1.9亿，承接项目360余个，对内完成280个受托研发项目CDMO服务；赛默制药承接外部客户定制研发生产服务订单实现营业收入5249.3万，较去年同期增长152.4%，实现毛利率42.1%。截至2023年12月31日，赛默制药累计已完成项目落地验证400多个品种，申报注册200个品种。 投资建议与盈利预测 公司持续强化"技术转化+受托开发+权益分成"经营模式，截至2023年末，公司新增订单13.60亿（+35.06%），充足的订单为公司业绩增长带来持续增长，上调预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为13.72/18.21/23.52亿元，增速分别为34.91%/32.66%/29.16%；归母净利润为3.57/4.87/6.52亿元，增速分别为31.14%/36.62%/33.79%；EPS为3.27/4.47/5.98元/股，对应PE为20.97/15.35/11.47。维持“买入”评级。 风险提示 核心人才流失和技术泄密风险；竞争加剧风险；产能投放不及预期等风险。

百诚医药(301096) 事件 百诚医药股份发布公告：2023年公司实现营业收入10.17亿元，较上年同期增加67.51%；归属于母公司所有者的净利润2.72亿元，较上年同期增加40.07%。2024Q1公司实现营业收入2.16亿元，较上年同期增加34.04%；归属于母公司所有者的净利润0.50亿元，较上年同期增加42.06%。 投资要点 在手订单稳健增长，权益分成业务有望成为新增量 2023年，公司新增订单金额为13.60亿元，同比增长35.06%，在手订单金额为15.86亿元，同比增长18.90%。公司受托研发服务、研发技术成果转化及权益分成业务整体实现营业收入9.53亿元，同比增长65.16%，毛利率67.36%；其中，自主研发技术成果转化业务2023年转化了104个项目，实现营业收入3.92亿元，同比增长77.66%。为实现项目价值最大化，公司积极开展权益分成业务，2023年公司拥有销售权益分成的研发项目达到85项，其中已经获批的项目为13项，公司已立项尚未转化的自主研发项目近300项，待转化品种储备丰富。 一体化服务体系助力CDMO业务蓬勃发展 通过搭建自身的一体化研发和生产平台，依托激素及非激素BFS生产线、软膏/凝胶/透皮贴剂等外用药物多种特殊剂型的生产线，赋能客户。目前，赛默制药已建成药品GMP标准的厂房及配套实验室13.6万平方米，其中生产剂型涵盖口服固体制剂、小容量注射液、口服液体、眼用制剂（滴眼剂）、吸入制剂（含激素类）等24个剂型。2023年，赛默制药实现营业收入1.93亿元，承接项目360余个，对内完成280个受托研发项目CDMO服务；其中外部客户订单实现营业收入5249.34万元，同比增长152.35%。 盈利预测 考虑到近年仿制药的高景气度，上调2024、2025年营收为13.64、18.19亿元。预测公司2024-2026年收入分别为13.64、18.19、23.73亿元，归母净利润分别为3.61、4.78、6.19亿元，EPS分别为3.32、4.39、5.68元，当前股价对应PE分别为20.8、15.7、12.1倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 政策变动风险，仿制药CRO行业竞争加剧风险，订单转化不及预期及CDMO业务发展不及预期等风险。

百诚医药(301096) 投资要点 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，1）2023年公司实现营业收入10.17亿元，同比增长67.51%；归母净利润2.72亿元，同比增长40.07%；扣非归母净利润2.59亿元，同比增长52.48%；2）2024第一季度公司实现营业收入2.16亿元，同比增长34.04%；归母净利润4982万元，同比增长42.06%；扣非归母净利润4872万元，同比增长41.00% 主业持续强劲，管理能力不断优化，订单持续快速增长。分季度看，2023Q4实现收入3.04亿元（+62.66%），归母净利润7048万元（+44.01%），扣非归母净利润5801万元（+57.97%）。盈利能力上，2023年毛利率65.53%（-1.85pp），净利率26.73%（-5.24pp），费用方面，销售费用965万元（+23.08%），费用率0.95%（-0.34pp）。管理费用1.29亿元（+26.82%），费用率12.64%（-4.06pp），研发费用2.41亿元（+45.13%），费用率23.69%（-3.65pp）。财务费用-2121万元（+49.28%），费用率-2.08%（+4.80pp）。此外，订单上，2023年需求持续增长，全年新增订单13.60亿元(同比+35.06%)，截止2023年底，公司在手订单约15.86亿元（+18.90%）。 各块业务亮点频频，公司长期发展可期：1、受托研发服务：2023年收入约5.31亿元（+77.97%），其中临床前药学研究实现收入3.38亿元（+54.81%），临床服务板块1.93亿元（+141.25%），全年项目注册申报178项，获得批件63项，我们预计随着临床前项目不断延伸，后端临床业务有望提速；2、自主研发技术转让：2023年约3.92亿元（+77.66%），我们预计随着59个中式放大及19个验证生产阶段项目不断推进，有望逐步迎来收获；3、CDMO：2023年赛默制药承接外部定制研发生产实现营收5249万元（+152.35%），我们预计随着CDMO产能逐步爬坡，商业化项目不断落地，CDMO板块有望迎来加速兑现期；4、创新药研发：2023年公司进度最快的BIOS-0618临床持续推进，我们预计随着项目不断延伸，有望带来一定的业绩弹性。 盈利预测与投资建议：考虑公司订单持续强劲，我们调整公司盈利预测，预计公司2024-2026年营业收入分别为13.39亿元、17.57亿元、22.70亿元（调整前2024-2025年分别为12.47亿元、16.90亿元），增速分别为31.59%、31.21%、29.21%；考虑到公司CDMO产能释放后毛利率或有一定压力，我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.81亿元、5.10亿元、6.72亿元（调整前2024-2025年分别为3.92亿元、5.32亿元），增速分别为40.11%、33.96%、31.73%。考虑到公司所处赛道处景气持续，公司发展空间较大，订单增速较快，未来有望通过拓展CDMO及创新药转化带来长期成长性，维持“买入”评级。 风险提示事件：研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、产能提升不及预期风险、创新药研发项目转让不确定性风险、毛利率下降的风险、原材料供应及其价格上涨的风险、环保和安全生产风险

百诚医药(301096) 业绩增长强劲，新签订单金额稳健增长 2023年，公司实现营收10.17亿元（同比+67.51%，下文均为同比口径），归母净利润2.72亿元（+40.07%），扣非归母净利润2.59亿元（+52.48%）。2024Q1，公司实现营收2.16亿元（+34.04%），归母净利润4982万元（+42.06%），扣非归母净利润4872万元（+41.00%）。2023年，公司新签订单金额约13.60亿元（+35.06%），在手订单金额约15.86亿元（+18.90%），订单金额稳健增长。公司业绩强劲增长，在手订单充沛为未来业绩增长提供保障。我们看好公司的长期发展，维持原盈利预测并新增2026年盈利预测，预计2024-2026年归母净利润为3.94/5.69/8.09亿元，EPS为3.61/5.22/7.43元，当前股价对应PE为19.1/13.2/9.3倍，维持“买入”评级。 自研转化业务发展迅速，权益分成未来有望贡献业绩新增量 2023年，公司受托业务与自研转化业务分别实现营收5.31/3.92亿元，同比增长77.97%/77.66%，持续高增长态势。公司自研转化业务快速发展，截至2023年底，公司已自主立项近300个药物品种，研发成果技术转化共104个；累计拥有销售权益分成的研发项目达到85项，其中已经获批的项目数量达13项，缬沙坦氨氯地平片项目2023年获得权益分成3049.31万元（含税）。随着未来更多权益分成产品上市销售，有望为公司业绩贡献新增量。 CDMO业务与临床业务快速成长，一体化服务能力持续增强 公司持续推进“药学研究+临床试验+定制研发生产”的综合药物研发生产一体化服务平台。2023年，生产子公司赛默制药对内对外合计取得营收1.93亿元，其中对外实现营收5249万元，同比增长152.35%；共承接CDMO项目360个，其中对内完成280个。2023年，公司临床业务实现营收1.93亿元，同比增长141.25%；截至2023年底，已累计完成400+个BE试验、2个药代动力学研究（其中包括1项1类新药），近150个临床试验提交注册申请，临床业务快速发展。 风险提示：国内政策变动、仿制药研发需求下降、行业竞争格局恶化等。

百诚医药(301096) 投资要点 业绩保持高增长。公司发布2023年报及2024年一季报：2023年全年实现营收10.17亿元、归母净利润2.72亿元、扣非归母2.59亿元，同比分别增长67.5%、40.1%、52.5%；其中第四季度实现营收3.04亿元、归母净利润0.70亿元、扣非归母0.58亿元，同比分别增长62.7%、44.0%、58.0%。2024Q1实现营收2.16亿元、归母净利润0.50亿元、扣非归母0.49亿元，同比分别增长34.0%、42.1%、41.0%。公司业绩延续高增长态势，总体符合预期。 订单充沛，人员扩张。1）订单充沛：2023年，公司新增订单为13.60亿元（含税），同比增长35.1%；在手订单15.86亿元（不含税），同比增长18.9%。2）人员扩张：2023年末，公司共有技术研发人员1249名，同比增长33.4%，占全体人员71.5%。公司持续扩张技术团队支撑项目储备及业务发展，前景可期。 受托研发：临床前研发和临床业务均快速扩张。2023年，公司受托业务收入5.31亿元（YoY+77.97%)，实现毛利率57.2%，较去年同期提升0.8个百分点；其中，临床前研究与临床服务收入分别为3.38亿元(YoY+54.8%)、1.93亿元(YoY+141.3%)，毛利率分别为64.8%、44.0%，分别较去年同期变动4.3和-1.3个百分点。随着公司二、三类药物研发项目数量增加，客户临床试验需求有望持续快速增长。 自研成果转化：储备充分支撑高速发展。2023年公司自研转化收入为3.92亿元，（YoY+77.7%)，实现毛利率78.6%，较去年同期提升0.6个百分点。1）积极布局优质项目研发，众多药品国内申报居前列：2023年，公司项目注册申报178项，其中22个药品为全国前三申报，2个药品为全国首家申报；获得批件63项，其中9个药品全国前三获批，3个为全国首家获批。2）项目储备持续扩充，转化项目创近年新高：截至2023年末，公司已立项尚未转化的自主研发项目近300项，较往年增加50余项，预计主要是公司拓展至非化药领域药品研发所致；其中，完成小试阶段135项，完成中试放大阶段59项，在验证生产阶段19项；同期，成果转化了104个项目，较去年增加34个，创近年新高。 权益分成：多个项目获批，24年收入可期。2023年，公司权益分成实现收入0.30亿元，同比下降48.7%，主要当期新药品尚未获批及受缬沙坦集采影响。截至2023年末，公司拥有销售权益分成的研发项目达到85项，其中已经获批的项目为13项，随着药品生产销售推进，全年权益分成高增可期。 CDMO：协同效应下加速放量。2023年，公司对外实现CDMO业务收入0.52亿元(YoY+152.4%)，毛利率为42.1%，较上年同期提升10.7个百分点，预计主要是业务量增加产能持续爬坡致毛利率提升。同期，赛默制药对内外合计实现收入1.93亿元（YoY+221.6%），承接项目360余个，对内完成280个受托研发项目CDMO服务。赛默制药加速了受托及自研的项目推进，产能充沛，整体有望进入快速增长期。 投资建议：公司收入端略超预期，利润端受人员增加、固定资产增加等略低于预期，综合考虑，我们适当调整2024/2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.76、5.08、6.71亿元，EPS分别是2.51元、3.45、4.66元，对应PE分别20.0、14.8、11.2倍。维持“买入”评级。 风险提示：融资环境恶化风险，订单项目进展不及预期风险，行业竞争加剧及政策风险等。

百诚医药(301096) 事件： 4月22日，公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年全年及2024年第一季度分别实现营业收入10.17、2.16亿元，同比增长67.51%、34.04%，归母净利润为2.72、0.50亿元，同比增长40.07%、42.06%，扣非后归母净利为2.59、0.49亿元，同比增长52.48%、41.00%。 点评： 临床及CDMO全年增速靓丽，23Q4业绩实现快速增长。全年来看，公司临床及CDMO业务收入增速表现靓丽，分别为1.93和0.52亿元，同比增长141.25%和152.35%，临床前药学研究为3.38亿元，同比增长54.81%，研发技术成果转化为3.92亿元，同比增长77.66%，权益分成为0.30亿元，同比下滑48.74%。单季度来看，2023Q4实现营业收入3.04亿元，同比增长62.85%，归母净利润为0.70亿元，同比增长43.03%，扣非后归母净利为0.58亿元，同比增长57.95%，业绩实现快速增长。 自研转化成果不断展现，研发投入持续加大。公司自研转化业务成果陆续展现，2023年共转化104个项目，实现收入3.92亿元，同比增长77.66%，毛利率为78.62%，目前已自主立项超过300个药物品种，适应症涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等多类疾病领域。此外，公司不断加大研发投入力度，2023年研发费用为2.41亿元，同比增长45.13%，研发费用率为23.69%，公司在创新药领域重点布局19个创新药项目，包含13个小分子化药和6个大分子生物药。 新签及在手订单高增长，未来业绩确定性强。公司2023年新签订单13.60亿元（含税），同比增长35.06%；截至2023年底在手订单15.86亿元（不含税），同比增长18.90%；此外，我们预计2024Q1新签及在手订单继续延续高增长态势，公司未来业绩确定性强。 盈利预测与投资建议：我们预计2024年-2026年公司营收为14.00/19.09/25.77亿元，同比增长37.57%/36.38%/34.98%；归母净利为3.74/5.21/7.05亿元，同比增长37.60%/39.16%/35.41%，对应当前PE为22/16/12倍，持续给予“买入”评级。 风险提示：仿制药一致性评价业务增速放缓或减少、新签订单不及预期、人力成本上升及人才流失、药物研发失败、行业监管政策等风险。

百诚医药(301096) 事件：百诚医药发布2023年报及2024年一季报。公司2023年实现收入10.17亿元（同比+67.51%），归母净利润2.72亿元（同比+40.07%），扣非归母净利润2.59亿元（同比+52.48%）。2024年Q1实现收入2.16亿元（同比+34.04%），归母净利润0.50亿元（同比+42.06%），扣非归母净利润0.49亿元（同比+41.00%） 点评： 一体化建设卓有成效，多业务协同驱动高增长。2023年，凭借“药学研究+临床试验+定制研发生产”一体化平台及出色的研发、生产能力，公司各板块业务实现持续高增长。2023年，公司CRO业务（受托研发+技术成果转化+权益分成）实现营业收入9.65亿元（同比+64.50%）；其中技术成果转化业务实现3.92亿元（同比+77.66%）；受托研发中的临床前药学研究实现3.38亿元（同比+54.81%），临床服务增长强劲，实现1.93亿元（同比+141.25%）；权益分成则实现2963万元（同比-48.74%）。CDMO业务在2022年高增长的基础上继续保持强劲的增长势头，2023年实现5249万元（同比+152.35%），对内对外合计承接项目360余项，承接对内项目280项，协同导流效果显著。 利润率有所波动，研发投入持续增加。利润率方面，2023年公司实现综合毛利率65.53%（同比-1.84pp），归母净利率26.73%（同比-5.24pp），扣非归母净利率25.43%（同比-2.51pp），体量较大的CRO业务毛利率小幅降低；费用率方面，公司实现期间费用率35.19%（-3.25pp），销售/管理/研发/财务费用率分别为0.95%（-0.34pp）/12.64%（-4.06pp）/23.69%（-3.65pp）/-2.08%（4.80pp）。 持续推进能力建设，新签订单高增长。2023年，公司持续增强能力建设并获得丰厚成果：1）公司共注册申报178项（22个全国前三），获得批件63项（9个全国前三）；2）自主立项研发方面，已立项尚未转化项目近300项，报告期内转化104项（同比增加33项），为技术成果转化贡献高增长；3）权益分成方面，拥有销售权益分成的研发项目达到85项（已获批13项目，获批项目同比增加7项）；4）创新药方面，共有19项在研项目，包括13项小分子化药及6项大分子生物药，报告期内完成4个2类新药IND申报，获得2个2类新药IND批件，1个I类新药完成临床I期试验；5）CDMO方面，报告期内，子公司赛默已建成GMP标准产能及配套实验室13.6Wm2，累计已完成400多个项目落地验证，申报200多个品种，位居全国前列，有望进一步发挥协同导流效应。在公司研发、生产服务能力愈加精进的情况下，公司2023年新增订单13.60亿元（含税），同比增长35.06%；在手订单15.86亿元（不含税），同比增长18.90%。 盈利预测：我们预计2024-2026年公司营业收入为13.19/17.03/22.33亿元，同比增长29.7%/29.1%/31.1%；归母净利润分别为3.54/4.61/6.11亿元，同比增长30.3%/30.0%/32.7%，对应2024-2026年PE分别为21/16/12倍。 风险因素：行业竞争加剧、研发投入及外包需求下降、政策风险、新业务拓展不及预期等风险。

百诚医药(301096) 事件：2024年4月22日，百诚医药发布2023年年报业绩。公司全年实现营业收入10.17亿元，同比增长67.51%；归母净利润2.72亿元，同比增长40.07%；扣非归母净利润2.59亿元，同比增长52.48%。单季度看，公司Q4实现收入3.04亿元，同比增长62.66%，归母净利润0.70亿元，同比增长44.00%；扣非净利润0.58亿元，同比增长57.96%，业绩增长符合预期。 提供药学研究+临床试验+定制研发生产一体化服务，业绩实现高速增长。 1）受托服务中，药学研究23年收入3.38亿元（+54.81%），毛利率64.76%，临床服务收入1.93亿元（+141.25%），毛利率44.02%。2023年公司项目注册申报178项，其中22个药品为全国前三家申报，2个药品为全国首家申报；共获得批件63项，其中9个药品全国前三获批。2）研发技术成果转化收入3.92亿元（+77.66%），毛利率78.62%。2023年公司转化104个项目，涵盖呼吸、消化、感染、肿瘤、精神神经、心血管等多类疾病领域。3）CDMO收入0.52亿元（+152.35%），毛利率42.14%，赛默制药单体对内对外收入达到1.93亿元，承接项目360余个，覆盖口服固体制剂、注射液、滴眼剂等24个剂型。 加大新品种自主立项研发，仿制药和创新药管线蕴含较大远期价值。截至2023年底，公司已经立项尚未转化的自主研发项目近300项，其中完成小试阶段135项、完成中试放大阶段59项、验证生产阶段19项；拥有销售权益分成研发项目达到85项，其中已经获批的项目13项，随着权益药品陆续上市销售，将为公司持续稳定贡献分成收入。创新药管线方面，公司创新药项目共19项，包括13个小分子化药和6个大分子生物药，其中BIOS-0618正在进行Ib期临床试验，公司将根据研发进度和市场需求择机进行对外转化。 新签订单稳步提升，长期增长确定性较强。2023年公司新签订单13.60亿元，同比增长35.06%，在手订单达到15.86亿元，同比增长18.90%。充沛订单为公司业绩增长提供保障，2024年Q1收入2.16亿元，同比增长34.04%，归母净利润0.50亿元，同比增长42.06%。公司服务客户包括花园药业、特一药业、石药集团等国内药企和易泽达、湖南先施、高跖医药等MAH客户，2023年MAH客户收入占比达到56.89%。 投资建议：百诚医药是国内特色仿制药CRO龙头，为客户提供仿制药开发、一致性评价及创新药开发等一体化服务。我们预计2024-2026年公司实现收入为13.74/18.27/23.94亿元，同比增长35.0%/33.0%/31.0%，归母净利润为3.75/5.10/6.80亿元，对应PE为20/15/11倍，维持“推荐”评级。 风险提示：客户回款风险、需求下降风险、政策变化风险、竞争加剧风险、研发失败风险、安全生产风险等。