标榜股份(301181)
事件：公司发布三季度报告，2022年前三季度公司实现营收3.92亿元，同比+11.5%；实现归母净利润0.88亿元，同比+21.2%。其中Q3实现营业收入1.66亿元，同比+47.9%，环比+66.0%；归母净利润0.41亿元，同比+80.9%，环比+86.4%。Q3公司销售毛利率33.0%，同比+2.3pct，环比+1.0pct；销售净利率25.0%，同比+4.6pct，环比+3.2pct。
点评：
深度配套南北大众，大客户产销同比增长驱动公司Q3业绩高增。公司Q3实现营业收入1.66亿元，同比+47.9%，环比+66.0%；归母净利润0.41亿元，同比+80.9%，环比+86.4%，主要受益于Q3公司大客户上汽大众、一汽大众生产复苏，且在购置税政策驱动下Q3销量同比高增长，下游客户配套需求增长驱动公司Q3业绩向上。我们认为南北大众销量在四季度传统旺季有望上行，公司Q4业绩增长动能不减。
受益于成本端改善，公司盈利能力稳步提高。公司Q3销售毛利率33.0%，同比+2.3pct，环比+1.0pct；销售净利率25.0%，同比+4.6pct，环比+3.2pct。公司盈利能力稳步提高主要受益于成本端持续改善，具体为：1）产品原材料价格在Q3趋稳；2）阀类、传感器等配套部件逐渐以自产代替进口。
新能源汽车管路系统量价齐升，公司业绩有望直接受益。新能源汽车新增动力电池热管理回路，管路单车价值量较燃油车有显著提升；且需要更加精细的散热和加热管理，对管路性能要求更高。公司尼龙管路产品：1）相比传统金属或橡胶管路，重量更轻、装配方便、绝缘性、耐高低温性能佳，毛利率水平高；2）产品质量经大众系等主机厂及国际TIER1检验，目前已配套大众、零跑、标致、沃尔沃等新能源车型，与同业相比客户配套经验丰富；3）新客户快速拓展，2022年以来在新能源乘用车、商用车方面均获得定点。我们认为公司有望直接受益于尼龙管路渗透率提升，随着在大众系客户配套份额提升、新订单逐渐落地，后续业绩有望保持快速增长。
盈利预测与投资建议：我们认为尼龙管路有望凭借其轻量化、装配简单、性能优势等在汽车轻量化、电动化趋势下获得更大的绝对份额和相对份额，公司在尼龙管领域具备突出的技术优势和配套经验，不断拓展优质客户，有望直接受益于尼龙管路行业发展。我们预计公司2022-2024年归母净利润分别为1.30、1.66、2.17亿元，对应EPS分别为1.45、2.09、2.69元，对应PE分别为30倍、23倍和18倍。
风险因素：原材料价格波动、疫情缓解不及预期、新能源客户拓展不及预期、产品出口不及预期等。