飞沃科技(301232) 事件：公司8月28日公告，2026H1实现营收（13.27亿元，+13.90%)，归母净利润（0.06亿元，-81.11%)，毛利率（14.75%，-0.09pcts)，净利率（0.22%，-1.89pcts)。26Q2实现营收（7.38亿元，同比+2.55%，环比+25.09%)，归母净利润（0.01亿元，同比-95.77%，环比-67.92%)，毛利率（13.82%，同比-1.77pcts，环比-2.08pcts)，净利率（-0.06%，同比-4.11pcts，环比-0.63pcts)。 国内风电紧固件龙头，向风电装备及高端精密零部件平台延伸 公司长期专注于高强度紧固件及精密零部件研发、制造和销售，预埋螺套、整机螺栓、锚栓组件等产品产能处于行业优势地位，客户覆盖中车株洲、远景能源、明阳智能、三一重能、中材科技以及GEVernova、NORDEX、Enercon、SIEMENSGamesa等国内外主流企业。在风电紧固件基本盘之外，公司已将业务延伸至塔筒，并通过内生培育和外延并购进入航空、商业航天、燃气轮机、核能及石油装备等高端制造领域，逐步形成“风电紧固件基本盘—塔筒及高端零部件增量—商业航天长期空间”的业务层次。 紧固件稳守盈利基本盘，零部件业务成为毛利润增量的主要来源 公司8月28日公告，2026H1实现营收（10.60亿元，+13.90%)，归母净利润（0.06亿元，-81.11%)，毛利率（14.75%，-0.09pcts)，净利率（0.22%，-1.89pcts)。26Q2实现营收（7.38亿元，同比+2.55%，环比+25.09%)，归母净利润（0.01亿元，同比-95.77%，环比-67.92%)，毛利率（13.82%，同比-1.77pcts，环比-2.08pcts)，净利率（-0.06%，同比-4.11pcts，环比-0.63pcts)。分业务来看： 1、紧固件：2026H1公司紧固件业务实现收入（10.60亿元，+0.59%），占营业收入的79.88%；毛利率（16.19%，+0.49%）。紧固件板块是公司收入和利润的核心基本盘。风电紧固件具有产品认证周期较长、质量及交付要求较高的特点，公司依托规模化产能、全工序制造能力、质量追溯体系和长期客户合作关系，形成了较强的客户黏性与交付壁垒。随着国内风电装机保持增长、海上风电及存量机组更新需求逐步释放，公司紧固件业务有望维持稳健增长；同时，越南工厂后续完成客户认证并逐步投产，有望进一步增强公司对海外客户的属地化配套能力，推动紧固件业务市场空间和盈利能力持续提升。 2、零部件：公司2026H1零部件业务实现收入（1.75亿元，+607.61%），占营业收入的13.19%，毛利率（10.57%，+1.14%）。零部件业务收入与利润的协同高增主要有两大原因：一是风电塔筒业务进入批量交付阶段，实现收入1.04亿元，飞沃柳州上半年实现净利润497.32万元，已经形成正向利润贡献；二是航空、商业航天和燃气轮机等非风电业务实现收入7,000余万元，同比增长194%，开始由研发认证向小批量商业交付过渡。可见，塔筒及非风电零部件则成为本期规模增长和毛利润改善的主要增量。 3、废料及废旧物资：公司2026H1实现收入0.92亿元，占营业收入的6.93%；毛利率（6.09%，+2.60%）。虽然废料及废旧物资并非公司的核心成长业务，但其收入保持平稳增长、毛利率明显改善，反映公司废料回收处置及资源利用效率有所提升，对整体盈利形成一定补充。 前瞻投入夯实新业务基础，规模效应释放有望推动盈利能力加快改善 报告期内，公司销售、管理、研发和财务费用合计1.54亿元，同比增长38.53%，期间费用率由上年同期的9.52%升至11.57%。其中，销售费用同比增长67.76%，主要用于非风电业务市场拓展和销售团队建设；管理费用同比增长50.59%，主要源于经营规模扩大、管理团队扩充及股权激励费用确认；研发费用同比增长20.47%，进一步强化公司在航空、商业航天及燃气轮机等高端制造领域的技术储备。当前盈利表现主要反映新业务市场、人才和研发投入集中前置。子公司层面，越南精艺和苏州飞沃仍处客户认证、产品试制和产能爬坡阶段，上半年分别净亏损2,326.96万元和1,514.37万元。随着客户认证逐步完成、订单由小批量向规模交付转化，以及产能利用率、产品良率和人均产出持续提升，前期固定成本和费用有望得到有效摊薄。未来新业务收入放量、费用率回落与亏损子公司经营改善有望形成共振，为公司整体盈利释放较大弹性。 并购补齐商业航天制造链条，平台化协同打开第二增长曲线 公司在此前收购成都新杉的基础上，2026H1进一步以现金方式收购四川光合、四川瀚烁和西安创航60%股权，三项交易对价合计0.90亿元，其中西安创航交易对价为4,320万元；现金流量表口径下，报告期内取得子公司支付的现金净额为1.27亿元。通过上述并购，公司已搭建覆盖火箭发动机核心零部件3D打印、热处理、精密加工、焊接、装配测试以及箭体结构件制造的综合配套体系，并进入天兵科技、蓝箭航天、中科宇航等入轨级火箭企业供应链，商业航天业务已具备客户、小批量交付和工艺协同基础。报告期内，四川光合自1月22日并表至期末实现收入170.61万元，四川瀚烁和西安创航分别于6月12日、6月16日取得控制权，并购标的对上半年收入和利润贡献仍处释放初期；三项并购新增商誉5,046.19万元，期末商誉增至8,889.71万元。此外，公司还新设北京飞沃银河创智、飞沃拓锐航空、西安新杉宇航等六家子公司，进一步完善航天、航空、检测服务及风电装备属地化平台，报告期内未处置子公司。随着并购主体完成业务整合、客户订单由小批量向批量交付转化，以及产能利用率和产品良率逐步提升，公司商业航天业务有望由能力建设阶段加快转向业绩贡献阶段，成为中长期重要的第二增长曲线。 经营现金流同比改善，扩张期营运资金和杠杆仍需通过交付回款消化 2026H1公司经营活动现金流净额为-1.14亿元，同比改善22.31%，但仍未转正；期末应收账款14.15亿元，较年初增长6.07%，存货6.95亿元，较年初增长48.50%，主要反映业务扩张、订单备货及新并购主体纳入。同期投资活动现金流净额为-2.02亿元，主要受并购支出影响；筹资活动现金流净额为3.95亿元，主要依靠新增银行贷款。期末短期借款、一年内到期的长期借款及长期借款合计19.60亿元，扣除货币资金后的净有息负债约13.08亿元；资产负债率由2025年末的68.17%升至72.26%。短期资金投入为塔筒交付、海外认证和非风电业务扩张提供支撑，后续若订单交付和回款提速、亏损子公司经营改善，公司现金流与资产周转效率有望逐步修复。 投资建议：公司是国内风电高强度紧固件龙头，上半年在核心紧固件业务保持稳定的同时，塔筒及非风电零部件开始形成收入和毛利润增量。当前利润仍处战略投入、海外爬坡和并购整合阶段，但收入结构已经出现由单一风电紧固件向风电装备及高端精密零部件拓展的积极变化，具体投资逻辑如下： 1、公司核心紧固件收入和毛利率保持稳定，行业领先产能、主流客户覆盖和快速交付能力构成业绩下限；塔筒业务已进入批量交付并实现盈利，随着项目交付规模扩大，有望继续增厚收入和毛利润； 2、公司航空、商业航天和燃气轮机等业务上半年收入同比增长194%，并已进入多家商业火箭和国际工业客户供应链。四川光合、四川瀚烁、西安创航与成都新杉形成工艺协同后，公司具备由单一零部件向发动机及箭体结构件综合配套延伸的基础，订单批量化有望打开第二增长曲线； 3、公司上半年毛利润保持增长，但部分子公司亏损及销售、管理、研发投入前置压低净利润。随着越南客户认证完成、非风电产品良率和产能利用率提升、并购主体收入并表以及费用率被收入增长摊薄，公司有望进入经营杠杆加快释放的关键阶段。 我们预计公司2026-2028年营业收入分别为29.30亿元、34.57亿元和40.88亿元，归母净利润分别为0.66亿元、1.17亿元和1.85亿元，EPS分别为0.63元、1.11元和1.76元。给予“买入”评级。

飞沃科技(301232) 投资逻辑 基本盘：风电紧固件全球龙头，随下游装机回暖重归稳健增长轨道。据公司招股书，公司在全球风电预埋螺套单品行业市占率高达70+%，营收表现与下游风电新增装机容量强相关，同时受益于公司在风电全系列紧固件中扩品类、提份额的逻辑，在下游装机回暖背景下收入弹性相较同业更大（据GWEC，25/26/27年全球风电新增装机容量同比增速有望达40.7%/8.1%/4.8%）。公司25年全年营收25.68亿元（+43.05%）。 斜率：布局3D打印发动机+箭体制造，剑指火箭一级供应商。3D打印将从提质、降本、减重三方面提升火箭发射成功率、降低发射成本、提高单次发射载荷数量，以回应目前太空竞争的“占频保轨”诉求。公司25年12月/26年1月/26年6月分别取得成都新杉/四川光合（出资3,180万元）/西安创航（出资4,320万元）的60%股权，并于26年1月与九霄云天合资成立飞沃银河，公司持股55%（飞沃银河后于6月成为为四川光合全资子公司），战略布局商业航天3D打印发动机、箭体制造业务。火箭制造业务技术工艺相对复杂，面向可回收目标需在极端工况下保持高可靠性与高精度，供应商切换成本高，因而具备交付&入轨经验的厂商可能出现马太效应。公司旗下成都新杉宇航曾面向天兵、中科宇航等多家头部火箭公司提供液体火箭发动机零部件3D打印服务；四川光合空间拥有国内多家入轨级商业火箭公司箭体结构件交付经验，占据领先卡位，未来有望整合团队资源向火箭产业链一级供应商转型，我们预计该业务增长斜率高。 增量：燃气轮机业务蓄势待发，携手GEV、贝克休斯切入AIDC产业链。全球AI算力的爆发式催生高质量、连续性供电刚需，拉动燃气轮机市场规模扩张。目前公司已成功导入GEV、贝克休斯供应链体系，主要提供紧固件、金属密封件、精密加工部件、精密钣金及管路系统产品。 盈利预测、估值和评级 我们预测，2026/2027/2028年公司实现营业收入31.2/39.2/53.9亿元，同比+21.3%/+25.7%/+37.7%；归母净利润分别为1.6/2.8/5.1亿元，同比+334%/+68%/+85%。采用市销率法，给予公司2026年10倍PS估值，对应目标价约296.27元，给予“买入”评级。 风险提示 行业拓展不及预期风险，高负债及现金流风险，限售股解禁风险。

飞沃科技(301232) 投资要点 公司致力于清洁能源与高端装备制造两大领域，2025年扭亏为盈 公司从事高强度紧固件等产品的研发生产并持续致力于清洁能源与高端装备制造两大领域，聚焦风电、航空航天、燃气轮机及石油装备等行业。2025年公司预计实现营业收入25亿元，预计实现归母净利润0.32-0.45亿元，同比扭亏。 外延并购进军火箭零部件3D打印及箭体结构领域，开辟第二增长曲线 公司积极拓展航空航天等领域的紧固件及零部件业务。公司在商业航天领域的主要产品包括紧固件、钣金件和管路件等零部件，应用于火箭的箭体和发动机，且与星河动力、天兵科技、九州云箭、蓝箭航天等客户进行合作。公司通过外延并购方式逐步完善商业航天布局。公司于2025年12月30日完成了新杉宇航60%的股权收购。新杉宇航主营业务为金属3D打印服务，其产品主要包括液体火箭发动机零部件，如喷注器、燃烧室、收扩段、扩张段、涡轮泵等，其主要客户为天兵科技、中科宇航、星际荣耀、星火空间、巨擎科技、青岛星辰、大航跃迁等。另外，公司于2026年1月22日完成对光合空间60%股权的收购，其主营业务为火箭箭体结构件的研制与生产，主要产品涵盖商业火箭的金属整流罩、舱段等，其核心客户为国内多家入轨级商业火箭公司。公司通过外延并购进军火箭零部件3D打印及箭体结构领域，并实现商业航天领域重点客户的合作，未来随着商业航天领域的发展，公司有望开辟第二增长曲线。 政策助推行业发展，商业航天“十五五”有望迎来重大发展机遇 2025年10月，四中全会首次将“航天强国”正式写入国家五年规划重点任务，明确提出加快建设航天强国，与制造强国、质量强国、交通强国、网络强国并列。2025年11月，航天局发布《国家航天局推进商业航天高质量安全发展行动计划（2025—2027年）》，目标在2027年商业航天产业生态高效协同，科研生产安全有序，产业规模显著壮大，创新创造活力显著增强。我们认为，政策助推叠加技术的不断突破有望推动行业快速发展，商业航天有望于“十五五”阶段迎来重大发展机遇。 盈利预测 政策助推叠加技术的不断突破有望推动我国商业航天快速发展，公司积极完善商业航天布局，有望开辟第二增长曲线。预测公司2025-2027年收入分别为25.13、29.65、36.17亿元，EPS分别为0.51、0.68、0.96元，当前股价对应PE分别为334.9、251.3、177.7倍，给予“买入”投资评级。 风险提示 技术研发与迭代不及预期的风险；国际政治经济环境变化的风险；下游需求增长不及预期的风险。

飞沃科技(301232) 投资要点 下周三（5 月 31 日） 有一家创业板上市公司“飞沃科技” 询价。 飞沃科技（301232）： 公司是一家专业从事高强度紧固件研发、 制造及为客户提供整体紧固系统解决方案的国家高新技术企业， 产品目前主要应用于风电领域。 公司2020-2022 年分别实现营业收入 11.96 亿元/11.30 亿元/13.40 亿元， YOY 依次为127.22%/-5.52%/18.66%,三年营业收入的年复合增速 36.57%； 实现归母净利润1.60 亿元/0.78 亿元/0.90 亿元， YOY 依次为 141.77%/-51.20%/14.91%， 三年归母净利润的年复合增速 10.68%。 最新报告期， 2023Q1 公司实现营业收入 2.78 亿元， 同比增长 3.15%； 实现归母净利润 0.21 亿元， 同比下降 14.12%。 根据初步预测， 2023 年 1-6 月公司预计实现归母净利润 4,400 万元至 5,400 万元， 与 2022 年上半年同比上升 10.09%至 35.11%。 投资亮点： 1、 公司是全球风电紧固件主要生产厂商之一， 已与中车株洲等多家风电行业领军企业形成长期、 稳定的合作关系。 报告期间， 来自中车株洲、 明阳智能、 三一重能等核心客户的销售收入占比始终在 45%以上， 且合作历史均超过 5 年； 同时， 公司产品在其采购同类产品金额中基本占据50%-70%的份额， 目前已形成较为紧密的合作关系。 随着公司产品类型从预埋螺套向整机螺栓、 锚栓组件不断丰富， 公司与客户的合作仍在持续深化； 公司向每台风力发电机提供的风电全系列紧固件产品价值为已由仅销售预埋螺套产品时的 4 万元增至 35 万元。 据国家能源局统计， 2023 年 1-4 月全国风电新增并网容量为 14.2GW， 同比增长 48.23%， 预期风电行业市场需求的回升或利好以公司为首的风电紧固件生产企业。 2、 公司积极向工程机械、 轨道交通、 航天航空、 汽车、 石油等非风电领域进行延伸。 工程机械领域， 公司已通过三一重工、 中联建起供应商准入， 且部分产品已取得小批量订单； 航天航空领域， 公司已与中国航发机械有限公司等客户建立起业务合作关系，开始为其提供相应产品或进行样品试制； 汽车领域， 公司已为时代博戈稳定供应汽车减震器螺栓； 而在石油领域， 公司也已通过斯伦贝谢供应商准入，开始小批量供应石油装备用镍基合金螺栓等产品。 报告期内， 公司来自非风电行业的收入分别为 520.8 万元、 561.86 万元和 848.70 万元； 预计随着新增客户及新增产品的陆续落地， 公司非风电行业产品收入有望成为新的业绩增长点。 同行业上市公司对比： 选取金雷股份、 日月股份、 以及中成发展为飞沃科技的可比上市公司； 但由于公司与上述企业的产品类型差异性较大， 可比性或相对有限。 从可比公司来看， 2022 年可比公司的平均收入规模为 23.03 亿元，销售毛利率为 16.13%； 相较而言， 公司营收规模未及同业均值， 但销售毛利率处于同业的中高位区间。 风险提示： 已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、 公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、 同行业上市公司选取存在不够准确的风险、 内容数据截选可能存在解读偏差等。 具体上市公司风险在正文内容中展示