华康医疗(301235) 事件： 华康医疗于近期发布2023年及2024年一季度报告：2023年公司实现收入16.0亿（+34.7%），主要来自于医疗净化系统集成业务和医疗耗材销售；归母净利润1.1亿（+4.7%），扣非归母净利润9084.4万（+1.4%）。2024Q1公司实现收入2.3亿（-4.4%），归母净利润-3207.2万（-85.3%），扣非归母净利润-3339.7万（-48.2%），亏损主要系公司2023年高速发展，人员增长幅度较大，销售人员、技术支持人员的增长带来了订单增长，但订单转换成产值还有一定滞后性；公司运营成本增长等原因。 核心业务医疗净化集成业务仍快速增长，费用开支加大 分产品看：医疗净化系统集成收入13.5亿（+36.8%）、医疗设备销售9140.6万（+125.1%）、医疗耗材销售1.3亿（-4.3%）及运维服务1744.0万（+37.2%）。从费用端看：2023年销售费用较上年同期同比增长61.4%，销售费用率11.3%、管理费用较上年同期同比增长17.4%，管理费用率9.2%，主要系业务规模增加导致销售费用及管理人员增加所致；研发费用同比增长40.8%，研发费用率4.8%，主要原因系研发投入增加所致。 聚焦两主三副，聚力开创佳绩，实验室业务继续大突破 公司夯实战略定力，全力促进稳健发展，2023年年度总中标金额突破20亿；在“两主三副”战略布局的指引下，打造出浙大一医、四川华西、山东齐鲁、深圳光明等诸多标杆案例，收获了“中国建设工程鲁班奖”、“中国建筑工程装饰奖”等重量级奖项，在全国市场竖起了口碑旗帜，成为医疗专项集成的行业标杆，学术交流现场观摩的基地。截止2023年末，公司顺利交付项目共计37个；在手订单有22.1亿，主要为医疗净化集成业务订单，其中：医疗专项订单15.9亿；实验室订单4.2亿。 投资建议与盈利预测 自2021年年中以来，在项目不断完工的前提下，公司在手订单仍然维持高位，至2023年末，公司在手订单为22.1亿。充足的在手订单保障公司业绩增长，预计公司2024-2026年营业收入20.88/26.16/32.27亿，增速分别为30.40%/25.28%/23.34%；归母净利润1.58/2.10/2.84亿，增速分别为46.86%/33.22%/35.16%；EPS为1.49/1.99/2.69元/股，对应PE为13.57/10.19/7.54。维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险、主要业务资质无法续期的风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进等风险。

华康医疗(301235) 事件： 华康医疗于近期发布2023年前三季度报告：2023Q1-Q3公司实现收入11.5亿（+47.0%），归母净利润0.6亿（+6.7%），扣非归母净利润0.5亿（+4.4%）；分季度看，2023Q3公司实现收入4.5亿（+18.0%），归母净利润0.4亿（-7.4%），扣非归母净利润0.40亿（-5.0%）。 当期毛利率表现略有改善，公司研发投入持续加大 从盈利能力角度看：2023年前三季度公司营业成本为7.4亿（+49.2%），毛利率为35.1%，较去年同期降低1.0pct。2023Q3公司营业成本为2.9亿（+16.9%），毛利率为36.8%，较去年同期略有提升。从费用端看：2023年前三季度销售与管理费用分别较上年同期同比增长45.7%与46.2%，而相关费用率略有下降。公司研发投入持续加大，2023年前三季度研发费用同比增长56.4%，研发费用率5.4%。 公司在手订单充足；实验室业务取得跨越式突破，有望构建公司第二条增长曲线 截止2023年6月末，公司顺利交付项目共计16个；在手订单截至2023年9月末有19.6亿，其中医疗净化系统集成业务在手订单为17.4亿。随着国家科研投入的增加、利好政策的不断落地，相应的实验室建设行业市场规模也将随之增长。实验室建设行业市场规模从2017年的202.0亿元增加至2022年的432.6亿元，期间年均复合增长率达到16.4%。预计到2027年，中国实验室建设行业的市场将达到623.0亿元，2022年到2027年期间年均复合增长率将达到7.6%。公司实验室业务已经实现跨越式突破，截至2023年6月末获取金额2.40亿元的实验室订单，有望构建公司第二条长期增长曲线。 投资建议与盈利预测 自2021年年中以来，在项目不断完工的前提下，公司在手订单仍然维持高位，至2023年三季度末，公司在手订单为19.6亿。充足的在手订单保障公司业绩增长，我们调整预测，保守预计公司2023-2025年营业收入16.89/24.50/31.67亿，增速分别为42.04%/45.07%/29.28%；归母净利润1.28/2.24/3.02亿，增速分别为25.26%/74.47%/34.94%；EPS为1.22/2.12/2.86元/股，对应PE为20.72/11.88/8.80。维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险、主要业务资质无法续期的风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进风险等。

华康医疗(301235) 事件 2023年8月30日，华康医疗发布2023年年中报，2023年上半年公司实现营业收入6.93亿元，同比增长75.15%。归母净利润2338.42万元，同比增长40.10%;扣非归母净利润1752.10万元，同比增长31.38%。2023年Q2单季收入4.53亿，同比增长71.29%，归母净利润4069.37万元，同比增长61.01%，扣非归母净利润4006.26万元，同比增长89.06%。 点评 核心业务稳健增长，实验室订单实现显著突破 公司营业收入主要来自医疗净化系统集成业务和医疗耗材销售，2023H1已顺利交付项目共计16个。其中，净化系统集成业务贡献公司主要营收，2023年上半年实现收入5.84亿元，占主营业务收入84.40%，医疗耗材销售实现收入6445.13万元，占主营业务收入9.32%，医疗净化系统运维服务收入752.63万元，占比1.09%。截至2023H1，公司在手订单22.09亿，其中：医疗净化系统集成业务在手订单19.17亿。 实验室业务订单跨越式突破，有望打造公司第二增长曲线 2023年上半年，公司实验室业务实现跨越式突破，实现订单金额2.40亿元，主要建设内容包含医院教学综合楼、实验教学综合楼、医学研究中心、医学科研集群实验楼(电镜实验室、核磁实验室、动物手术室、P2实验室、影像学平台、激光影像实验室、公共实验平台)、生命科学馆(生物样本库、解剖室、局解实验室)、科研辅助楼(同位素实验室、细胞培养室)等。近年来，我国出台了多项相关文件针对相关使用目的的实验室基础设置、技术能力和试验用途制定了更加规范的要求，促进了医疗净化行业的发展，据公司公告披露，实验室建设行业市场规模在2027年达到623亿元。公司未来将重点发展以“医疗专项与实验室集成化整体解决方案”为主，以“智慧医疗集成化服务，医疗专项工程售后整体运维托管，医疗器械的研发，生产，销售及医疗耗材的贮存，销售，第三方配送”为辅的“二主三辅”的业务布局。 营销运维中心全国布局进一步完善 2023年上半年公司在全国设立14家营销运维中心，组建共计170人营销团队，根据地理位置形成区域营运中心，业务网络覆盖全国，通过各区域良性竞争加速营销渠道拓展。此外，公司进行业务创新，为中大型医院客户提供高质量24小时“保姆式”运维服务，并在“区域营运中心”网点及重点区域成立售后团队，提升中大型医院满意度，帮助企业扩宽客户来源渠道，加强客户粘性。 盈利预测 随着项目规模不断扩大，订单落地交付周期延缓，同时规模效应逐渐凸显利润水平有望逐步提升，我们调整公司2023-2025年营业收入18.71/26.42/36.90亿元（前值为19.81/31.42/45.90亿元），归母净利润1.49/2.29/3.57亿元（前值为1.31/2.47/4.25亿元），维持“买入”评级。 风险提示：行业政策风险，施工进度不及预期风险，坏账风险。

华康医疗(301235) 事件： 华康医疗于近期发布 2023 半年报报告： 2023H1 公司实现收入 6.93 亿（+75.15%），归母净利润 0.23 亿（+40.10%），扣非归母净利润 0.18 亿（+31.38%）；分季度看， 2023Q2 公司实现收入 4.53 亿（+71.29%），归母净利润 0.41 亿（+61.01%），扣非归母净利润 0.40 亿（+89.06%）。 核心业务医疗净化系统集成业务高速增长 分业务看：公司最主要的收入来源为医疗净化系统集成业务， 2023H1 该项业务收入为 5.84 亿元，占营业收入的 84.20%，较去年同期增长 88.45%；其余主要产品及服务类别包括医疗耗材销售、医疗设备销售、医疗净化系统的运维服务， 2023H1 收入分别为 0.64 亿元、 0.36 亿元、 0.08 亿元。 个别战略投入项目影响当期毛利率表现，研发投入持续加大 从盈利能力角度看： 2023H1 公司营业成本为 4.58 亿（+80.33%），主要系公司医疗净化系统集成业务收入增加，成本有所增长所致；受个别战略投入项目影响，毛利率为 33.96%，较去年同期降低 1.90pct。 2023Q2 公司营业成本为 2.87 亿（+72.18%），毛利率为 36.60%，较去年同期降低 0.33pct。 从费用端看： 2023H1 公司销售与管理费用分别较上年同期同比增长60.10%与 61.56%，主要系销售人员增长、营销及运维中心房租增加、管理人员薪酬增加、股份支付等支出所致；而相关费用率却有所下降， 2023H1公司销售、管理费用率分别为 11.42%（减少 1.07pct）和 11.78%（减少0.99pct）。公司研发投入持续加大， 2023H1 研发投入同比增长 101.96%，研发费用率 6.83%，较去年同期增加 0.91pct。 公司在手订单充足；实验室业务取得跨越式突破，有望构建公司第二条增长曲线 截止 2023 年 6 月末，公司顺利交付项目共计 16 个，在手订单从 2023Q1末的 21.84 亿进一步提升至 22.09 亿，其中净化集成业务订单 19.17 亿。随着国家科研投入的增加、利好政策的不断落地，相应的实验室建设行业市场规模也将随之增长。实验室建设行业市场规模从 2017 年的 202.0 亿元增加至 2022 年的 432.6 亿元，期间年均复合增长率达到 16.4%。预计到 2027年，中国实验室建设行业的市场将达到 623.0 亿元， 2022 年到 2027 年期间年均复合增长率将达到 7.6%。公司实验室业务已经实现跨越式突破，获取金额 2.40 亿元的实验室订单，有望构建公司第二条长期增长曲线。 投资建议与盈利预测 自 2021 年年中以来，在项目不断完工的前提下，公司在手订单持续维持高位，至 23H1 在手订单增至 22.09 亿。充足的在手订单保障公司业绩增长，我们预计公司 2023-2025 年营业收入 18.12/25.09/34.71 亿，增速分别为52.39%/38.51%/38.32%；归母净利润 1.35/2.04/3.11 亿，增速分别为31.81%/50.73%/52.75%； EPS 为 1.28/1.93/2.95 元/股，对应 PE 为20.65/13.70/8.97。维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险、主要业务资质无法续期的风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进风险等。

华康医疗(301235) 事件： 华康医疗近期发布2022年及2023年一季报报告：2022年公司实现收入11.89亿（+38.12%），归母净利润1.02亿（+25.97%），扣非归母净利润0.90亿（+14.21%）；分季度看，2022Q4实现收入4.10亿（+12.10%），归母净利润0.46亿（-6.20%），扣非归母净利润0.38亿（-19.15%）；2023Q1实现收入2.40亿（+82.92%），主要系2023年一季度公司医疗净化系统集成业务完工项目增多所致，归母净利润亏损1730.95万（-101.66%），扣非归母净利润亏损2254.16万（-187.01%），主要系本期管理费用、销售费用增大，完工项目成本增大，完工项目毛利率降低及研发费用投入增大所致。 营销研发持续加大投入，2022全年毛利率有所提升 从盈利能力角度看：2022年公司营业成本为7.34亿（+35.88%），略低于公司营业收入增长；2022年全年毛利率为38.27%，相比去年同期提升1.01pct。2022Q4营业成本同比增长3.55%，低于收入增速，毛利率达42.50%，较2021Q4提升4.75pct；2023Q1营业成本同比增长95.95%，超过收入增速82.92%，毛利率下降为28.99%，较2022Q1下滑4.72pct。从费用端看：2022年销售、管理费用率合计为20.05%，同比增加2.40pct，绝对值同比增长56.88%，主要系业务规模增加、管理人员增加、实施股权激励等支出所致，其中2022Q4管理费用率达9.74%，同比增加4.10pct；2023Q1销售、管理费用支出合计同比增长50.41%，主要系本期销售人员增长，营销及运维中心房租等增加、管理人员增长，股份支付等支出所致，但销售、管理费用率上合计有所下降至30.00%，同比减少6.49pct。研发上公司持续加大研发投入，2022年研发投入同比增长59.22%，研发费用率同比增加0.61pct达4.58%，2023Q1研发费用率达9.70%，研发投入同比增长129.32%。 “营销及运维中心建设项目”持续推进，在手订单快速增长 公司逐步落实募投项目“营销及运维中心建设项目”建设，项目建成后城市网点增加至27个，截至2022年末，已建设完成13个，销售团队全面渗透到县级医疗领域，对全国县级及以上的公立医院的医疗净化资源进行了初步摸排，实现市场信息摸排全覆盖，形成了较详实的基础数据。截至2022年末，公司在手订单达17.27亿，截至2023一季度末，在手订单进一步提升至21.84亿，其中医疗净化系统集成业务在手订单金额超19.34亿。 投资建议与盈利预测 自2021年年中以来，在项目不断完工的前提下，公司在手订单持续维持高位，至23Q1在手订单增至21.84亿。充足的在手订单保障公司业绩增长，同时考虑新冠疫情对公司施工影响减弱，我们预计公司2023-2025年营业收入19.37/26.77/36.93亿，增速分别为62.89%/38.21%/37.98%；归母净利润1.44/2.15/3.29亿，增速分别为40.67%/48.84%/53.14%；EPS为1.37/2.03/3.11元/股，对应PE为25.80/17.33/11.32。维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进风险等。

华康医疗(301235) 事件 2023年4月25日，公司发布2022年年报：2022年全年公司（含子公司）实现营业收入11.89亿元，同比+38.12%；实现归母净利润1.02亿元，同比+25.97%；扣非净利润0.90亿元，同比+14.21%；公司经营活动产生的现金流量净额-3.42亿元，同比-867.16%。2023年第一季度，公司实现营业收入2.40亿元，同比+82.92%；实现归母净利润-1730.95万元，同比-101.66%，主要系公司管理费用、销售费用增大，完工项目成本增大等原因所致。截至2023Q1，公司在手订单金额为21.84亿元，其中医疗净化系统集成业务在手订单金额为19.34亿元。 点评 营销运维网点触角延伸，订单“质”+“量”齐提升 2022年，公司于全国设立并扩充13个营销运维中心，营销网络进一步延伸，销售团队全面渗透到县级医疗领域，对全国县级及以上的公立医院的医疗净化资源进行了初步摸排，实现市场信息摸排全覆盖。公司营销团队、技术团队积极分享交流行业新技术新趋势，与多家知名设计院签订了“战略合作协议”，市场影响力有了较大提升。随着2022年市场布局，公司在全国范围内的局部地区已逐步形成了领先优势，市占比明显上升。公司与一线城市（如北上广深）、知名医院（如四川大学华西医院、山东大学齐鲁医院）等优质客户建立合作，承接订单质量进一步提升。 科学研究领域受国家政策扶持，实验室建设有望打造第二增长曲线 我国实验室建设增长迅速，《关于印发公共卫生防控救治能力建设方案的通知》文件强调：疾病预防控制体系现代化建设，地市级疾控中心要重点提升实验室检验检测能力，加强实验室仪器设备升级和生物安全防护能力建设。此外，文件提及最终每省至少有一个达到生物安全三级（P3）水平的实验室，地级市至少有一个达到生物安全二级（P2）水平的实验室。公司十余年来致力于洁净医疗净化集成业务，在医院净化项目实施中，承接了相关实验室建设及改造工程，拥有丰富技术储备和实践经验，现已组建起专业实验室团队，未来二至三年将积极拓展实验室业务，重点发展高校科研实验室、动物实验室，有效打造公司业务增长第二曲线。 盈利预测 考虑到公司运营中心覆盖范围不断扩大，净化系统集成业务订单规模和质量有望持续提升，同时人员投入预计有所加大，调整2023-2025年营业收入19.81/31.42/45.90亿元，归母净利润1.31/2.47/4.25亿元，维持“买入”评级。 风险提示：行业政策风险，施工进度不及预期风险，坏账风险。

华康医疗(301235) 事件 公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营业收入7.79亿元，同比增长57.34%；归母净利润5631.56万元，同比增长75.23%；扣非后归母净利润5137.52万元，同比增加64.82%。经营活动产生的现金流量净额为-2.82亿元，同比下降127.25%； 净化系统完工进度加快，三季度业绩维持高增速 2022年Q3公司实现营业收入3.83亿元，同比增长97.86%，2022年Q3归母净利润3962.48万元，同比增长63.03%；扣非归母净利润3803.86万元，同比增长56.85%。2022年前三季度公司业绩实现高增长主要系公司医疗净化系统集成完工项目增多所致。 订单质量趋于优质化，标杆项目树立区域口碑 截至2022年第三季度，公司在手订单金额为17.35亿元，其中医疗净化系统集成业务在手订单金额为14.61亿元。2022年第三季度，公司订单喜获捷报，期间，相继拿下四川大学华西厦门医院净化系统采购及安装中标项目（中标金额1.21亿元），南宫市人民医院综合能力提升项目一标段施工项目（中标金额8001万元），康桥健康产业园康桥单元部分地块医疗专项-医疗净化工程项目（中标金额：1.17亿元）等，订单金额均超8000万。同时，公司通过标杆项目获得外省医院的认可，有效打开区域市场。 市场营销运维中心铺建，全国市场开拓未来可期 在医疗新基建推动下，医疗基础建设近两年积极布局，叠加新冠疫情影响，使院感防控重视程度不断提升。随着2021年十四五医疗规划出台，新建医院、传染病楼和疾病救治基地等医疗基础建设规划逐步落地。在新基建浪潮下，公司为了更好的服务客户、进一步提高市占比，实现市场全面渗透，公司募投项目“营销及运维中心建设项目”升级，将运维、销售、技术人员捆绑起来，对各地市实行立体式营销，提升全国各地市场营销、售后运维的区域中心地位。随着市场营销运维中心的不断成熟，有望不断提升市场渗透率。 盈利预测与评级 根据公司2022年三季报业绩情况，维持公司2022-2024年营业收入14.57/23.73/33.98亿元，归母净利润1.43/2.37/3.59亿元，EPS分别为1.35/2.25/3.40元/股。维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争加剧风险，应收账款坏账风险，疫情反复影响施工进度等风险，中标项目尚未签署正式合同，仍然存在一定的不确定性。

华康医疗(301235) 事件： 华康医疗近期发布2022年三季度报告：2022Q1-Q3公司实现收入7.79亿（+57.34%），归母净利润0.56亿（+75.23%），扣非归母净利润0.51亿（+64.82%），业绩符合预期；分季度看，2022Q3收入3.83亿（+97.86%），归母净利润0.40亿（+63.03），扣非归母净利润0.38亿（+56.85%）。 公司毛利率稳定，营销研发持续加大投入 从盈利能力角度看：2022Q1-Q3公司营业成本为4.98亿（+59.45%），与公司营业收入增长基本保持一致；2022Q1-Q3毛利率为36.04%，相比去年同期下降0.84pct，毛利率基本保持稳定。从费用端看：销售费用率11.20%，同比增加0.34pct，但绝对值同比增长62.31%，主要系业务规模增加导致销售费用增加所致；管理费用率11.05%，同比减少0.65pct，但绝对值同比增长48.60%，主要系管理人员增长、实施股权激励等支出所致；总体上销售管理费用率保持稳定趋势；研发费用率5.12%，同比增加0.52pct，但绝对值同比增长74.93%，主要系增加研发投入所致。 “营销及运维中心建设项目”持续推进，核心净化业务持续推进，订单成果喜人 公司逐步落实募投项目“营销及运维中心建设项目”建设，项目建成后城市网点增加至27个，截至2022年6月30日，已建设完成12个；长期待摊费用持续增长，主要系营销及运维中心装修增加所致，2022年9月末为524.03万，同比年初增长276.84%，较2022年6月末增长40.64%。核心业务医疗净化集成业务快速推进，2022年9月末公司存货为2.41亿，较年初增长61.11%；从公告的重大合同角度看，公司今年5-9月公告了5项重大中标合同金额在0.80-1.22亿之间，合计近5.2亿，且此5个项目均来自于湖北省外，公司省外业务发展和品牌影响力越发强大。 投资建议与盈利预测 自2021年年中以来，在项目不断完工的前提下，公司在手订单持续维持高位，至22H1在手订单增至15.52亿；至2022年9月末在手订单进一步提升至17.35亿，其中医疗净化系统集成业务订单14.61亿。充足的在手订单保障公司业绩增长，同时考虑近期全国疫情的多点散发可能对公司施工带来影响，我们调整盈利预测，预计公司2022-2024年营业收入12.71/25.18/33.48亿，增速分别为47.60%/98.17%/32.97%；归母净利润1.03/2.35/3.13亿，增速分别为26.61%/127.96%/33.34%；EPS为0.98/2.22/2.97元/股，对应PE为40.77/17.88/13.41。维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进风险等。

华康医疗(301235) 事件： 华康医疗近期发布2022年半年度报告：2022H1公司实现收入3.96亿（+31.30%），扣非归母净利润0.13亿（+92.78%），业绩符合预期；分季度看，2022Q2收入2.64亿（+18.89%），扣非归母净利润0.21亿（+17.53%）。 受疫情影响，半年度收入增速放缓，疫后项目执行加速可期待 分业务看：医疗专项技术服务仍然是公司主要收入来源，2022上半年收入3.15亿（+29.37%），其中公司核心业务医疗净化系统集成业务收入3.10亿元（+29.45%）；2022年上半年顺利交付项目20个，毛利率37.47%，与2021年度基本持平。医疗器械业务上半年收入7726.40万（+41.53%），保持快速增长趋势，其中医疗耗材销售收入6630.16万（+48.10%）。 核心业务毛利率稳定，公司营销研发加大投入 从盈利能力角度看：2022年上半年医疗专项技术服务毛利率（36.76%）相比去年同期增加3.21pct，主要是由于核心业务医疗净化系统集成业务毛利率（37.47%）较去年同期增加4.00pct，较2021年度毛利率略有增长；医疗耗材销售毛利率34.91%，较去年同期增加1.36pct。费用端看：销售费用率12.50%，同比增加0.55pct，但绝对值同比增长37.32%；管理费用率12.77%，同比减少0.15pct，总体上销售管理费用率保持稳定趋势；研发费用率5.92%，同比增加1.19pct，主要系增加研发投入所致。 “营销及运维中心建设项目”持续推进，业绩和订单成果喜人 公司逐步落实募投项目“营销及运维中心建设项目”建设，项目建成后城市网点增加至27个，截至2022年6月30日，已建设完成12个，公司医疗净化集成业务及运维服务业务也呈现多个区域全面增长的态势，2022H1省外医疗净化集成业务新增收入较去年同期增长77.39%。公司今年5-8月公告的4项重大中标合同也均来自于湖北省外，金额在0.80-1.18亿之间，合计近4亿，公司省外发展卓有成效。 投资建议与盈利预测 自2021年年中以来，在项目不断完工的前提下，公司在手订单持续维持高位，至22H1在手订单增至15.5亿；至22年6月中旬，在服务医疗净化集成项目30多个，保障业绩高增长。我们维持公司2022-2024年营业收入15.3/25.8/35.8亿，增速分别为77.3%/69.1%/38.7%；归母净利润1.4/2.3/3.1亿，增速分别为68.6%/68.6%/32.4%；EPS为1.3/2.2/2.9元/股，对应PE为30.6/18.2/13.7。维持“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧风险、新订单不确定性风险、应收账款回款问题及中标项目推进风险等。

华康医疗(301235) 医院感染防控专家，参编行业标准文件展现公司行业地位 公司致力于解决医院感染防控问题并为现代化医院提供洁净、安全、智能的医疗环境。业务范围覆盖为医疗机构提供医疗净化系统的研发和方案设计、组织施工计划、施工管理和运维，相关医疗设备和医疗耗材的生产和销售。公司主编《医院洁净手术部建设评价标准》并参编多个行业标准及指导性文件，展现公司在医疗净化系统集成行业的专业地位。参与抗击新冠肺炎疫情的施工难度大、技术要求高的负压ICU、负压手术室项目——火神山医院，从方案初始设计到竣工交付仅历时10天，创造了10天建造一座医院的“中国速度”，塑造公司专业领先的医疗净化系统解决方案专家的品牌形象。 疫情凸显医疗资源紧缺，医疗净化迎来发展新机遇 需求端：根据卫健委，2019年全国医疗卫生机构总诊疗人次达到87.2亿人次，较2010年增长了49.4%；住院人数达到2.66亿人，较2010年增长了87.6%。供给端：公立医院中三级医院的病床使用率仍接近于100%的饱和程度且公立医院数量上呈现缩减趋势，每千人病床数与主流发达国家相比保有量也较低。2020年新冠疫情突袭凸显医疗公共卫生短板，全国各地医疗资源严重紧缺，加速推动医疗新基建推进。据智研咨询数据，2021年中国在建医疗工程完工量为4576个，同比增长82.38%。根据公司招股书测算，我国医疗净化系统市场规模每年约为330.51亿元。 EPC模式初见效+全国“区域联合营运中心”加速布局，打开成长空间 医疗专项工程EPC模式发展已初见成效，已经有深圳市眼科医院、深圳市儿童医院、武汉大学中南医院等成功落地案例。渠道上，全国范围内陆续建立“区域联合营运中心”即营销与运维服务中心，提升全国各地市场营销、售后运维的区域中心地位，加速拓展全国业务。 投资建议与盈利预测 自2021年年中以来，在项目不断完工的前提下，公司在手订单持续维持高位，至22Q1在手订单仍有10.52亿；至22年6月中旬，在服务医疗净化集成项目30多个，保障业绩高增长。我们预计公司2022-2024年营业收入15.3/25.8/35.8亿，增速分别为77.3%/69.1%/38.6%；归母净利润1.37/2.31/3.06亿，增速分别为68.6%/68.6%/32.4%；EPS为1.30/2.19/2.90元/股，对应PE为33.0/19.6/14.8。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 行业竞争加剧、新订单不确定性、应收账款回款问题及中标项目推进风险。