铭利达(301268) 投资要点 事件：1）公司发布2023年年报，2023年公司实现营业收入40.70亿元，同比增长26.42%；实现归母净利润3.20亿元，同比下降20.68%。2023Q4公司实现营业收入9.28亿元，同比下降18.45%，环比下降13.47%；实现归母净利润0.28亿元，同比下降84.63%，环比下降71.07%。2）公司发布2024年一季报，2024Q1实现营业收入5.55亿元，同比下降42.84%，环比下降40.19%；实现归母净利润-0.19亿元，同比下降120.83%，环比下降168.73%。 2023年光伏和汽车行业实现较快增长，安防和消费电子行业有所下滑。在SolarEdge、Enphase、比亚迪等国内大客户的带动下，2023年公司光伏和新能源汽车行业实现较快增长。2023年公司光伏行业实现营收23.62亿元，同比增长33.30%；汽车行业实现营收11.89亿元，同比增长49.30%；安防行业实现营收3.61亿元，同比下降0.86%；消费电子行业实现营收1.17亿元，同比下降50.25%。 2023年汽车行业毛利率下滑明显，拖累整体盈利水平。1）2023年公司综合毛利率18.87%，同比下降2.86pp，主要受到产品结构变化影响。2023年公司光伏行业实现毛利率23.10%，同比提升1.40pp；汽车行业实现毛利率12.50%，同比下降7.84pp，主要是由于行业竞争激烈；安防行业实现毛利率6.37%，同比下降4.34pp。2）2023年期间费用率10.32%，同比增加2.24pp，其中销售/管理/研发/财务费用率分别同比+0.24pp/+1.01pp/+0.73pp/+0.27pp。3）2023年公司净利率为7.85%，同比下降4.66pp。 公司国内外配套能力不断提升。公司目前在国内拥有8个生产基地，其中新增的江西和安徽生产基地已于2022年年底陆续投产。2023年加快海外生产基地的部署和建设，公司先后在墨西哥和匈牙利设有生产基地，并陆续投产，提升了对海外核心客户的配套服务能力。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.89、4.86、6.04亿元，未来三年归母净利润将保持24%的复合增长率。公司为国产一站式多工艺的精密结构件龙头企业，维持“持有”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；应收账款和存货规模较大的风险等。

铭利达(301268) 业务覆盖四大领域，“一站式”精密结构件供应商 公司业务覆盖光伏、安防、消费电子、汽车四大领域，为“一站式”精密结构件供应商。光伏、储能和新能源汽车业务在2023年持续增长，2023Q1-Q3总营收达到31.41亿，同比增长50.98%；实现归母净利润为2.92亿，同比增长32.45%；毛利率为19.94%，同比下降0.69pct；归母净利率为9.28%，同比下降1.30pct。 主营业务下游多元，绑定各领域头部客户 光伏：为公司主要业务，客户包括SolarEdge、Enphase、阳光电源等行业领先公司。光伏业务22年营收17.7亿，营收占比54.9%，毛利率21.7%，公司预计24年光伏业务同比增长30%。 汽车：客户包括比亚迪、北汽新能源、宁德时代等知名厂商。22年营收8.0亿，营收占比24.7%。新能源汽车相关业务在23年前三季度增速较快，同比增幅超过80%，23年Q1-Q3销量已接近22年全年水平。 安防：客户包括海康威视、华为、Axis、Bosch等国内外知名企业，22年营收3.65亿，营收占比11.32%。23年Q1-Q3安防业务同比有所下降。消费电子：客户包括PMI、NEC、Honeywell、飞毛腿集团等，22年营收2.34亿，营收占比7.28%。23年Q1-Q3消费电子业务同比有所下降。 投资建设墨西哥铝挤压生产基地，积极拓展海外市场 公司于2023年12月18日发布公告，公司将在墨西哥设立子公司，注册资本为100万比索，并在墨西哥投资建设铝合金挤压生产基地项目，计划购买土地面积约200亩，合计建筑面积约为10万平方米，用于生产光伏、储能和新能源汽车行业的铝挤型材、压铸和塑胶结构件产品，并开展型材和压铸结构件的加工业务。我们预计墨西哥工厂的建成将助力公司拓展海外客户，降低生产综合成本，提升公司在海外市场竞争力。 盈利预测：考虑到光伏主业受下游大客户去库存、市场竞争激烈以及高基数等因素影响，增长有所放缓；消费电子和安防领域业务受下游需求影响也有所下滑。我们将公司23-24年营业收入预测由77.3/113.6调整至44.8/60.2亿元，预计25年营收为78.4亿元，将公司23-24年归母净利润预测由8.2/13.6调整至4.2/5.7亿元，预计25年归母净利润为7.5亿元，23-25年净利润对应当前PE为16/12/9X，下调至“增持”评级。 风险提示：原材料价格波动，下游行业波动，市场竞争加剧，新能源车销量不及预期等

铭利达(301268) 投资要点 事件：公司公布2023年三季报，2023Q1-Q3实现营业收入31.41亿元，同比增长50.98%；实现归母净利润2.92亿元，同比增长32.45%。2023Q3公司实现营业收入10.73亿元，同比增长33.90%，环比下降2.18%；实现归母净利润0.97亿元，同比增长0.67%，环比下降4.60%。 公司业绩增长放缓。公司下游包括光伏、新能源汽车、消费电子、安防等，其中光伏、新能源汽车占比90%左右，受下游大客户去库存、行业竞争激烈以及高基数等因素影响，公司2023年Q3业绩增长有所放缓；消费电子和安防领域占比10%左右，受下游需求影响也有所下滑。 公司Q3毛利率环比改善。1）2023Q1-Q3公司毛利率19.94%，同比下降0.69pp，净利率9.28%，同比下降1.30pp；其中Q3毛利率21.37%，同比下降0.83pp，环比增加3.87pp；净利润率9.05%，同比下降2.99pp，环比下降0.23pp。2）2023Q3期间费用率10.54%，同比增加2.59pp，环比增加2.51pp，其中销售费用率同比增加0.30pp，环比增加0.50pp；管理费用率同比增加0.45pp，环比下降0.05pp；研发费用率同比下降0.04pp，环比增加0.19pp；财务费用率同比增加1.88pp，环比增加1.87pp。 公司绑定国内外大客户，加快国内外产能建设。公司核心大客户包括SolarEdge、Enphase、宁德时代、比亚迪等。目前在国内拥有8个生产基地，其中新增的江西和安徽生产基地已于2022年年底陆续投产。2023年加快海外生产基地的部署和建设，主要包括北美墨西哥和欧洲匈牙利，扩充海外生产基地产能。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为4.85、6.41、8.15亿元，对应EPS分别为1.21、1.60、2.04元，未来三年归母净利润将保持26.44%的复合增长率。公司为国产一站式多工艺的精密结构件龙头企业，维持“持有”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；应收账款和存货规模较大的风险等。

铭利达(301268) 投资要点 事件：公司发布]2023年中报，2023H1实现营收20.7亿元（+61.7%），实现归母净利润1.9亿元（+57.3%）；其中2023年Q2单季度实现营收11.0亿元（+56.1%），实现归母净利润1.0亿元（+52.0%）。 光伏、新能源汽车行业维持高增长。1）分行业看，2023H1公司光伏和新能源汽车领域占比接近90%，维持高增长；消费电子和安防领域占比10%左右，受下游需求影响有所下滑。2）分产品看，2023H1公司精密压铸结构件业务实现营收7.0亿元，同比增长39.8%；精密注塑结构件业务实现营收7.0亿元，同比增长90.5%；型材冲压结构件业务实现营收6.4亿元，同比增长67.4%。 下游压铸结构件需求偏弱，Q2毛利率环比有所下滑。1）2023H1公司整体毛利率为19.2%，同比下降0.5pp；其中2023年Q2单季度毛利率为17.5%，同比下降1.8pp，环比下降3.6pp。其中，2023H1公司精密压铸结构件业务毛利率为17.6%，同比下降4.9pp；精密注塑结构件业务毛利率为22.6%，同比提升3.5pp；型材冲压结构件业务毛利率为17.2%，同比提升0.8pp。2）2023H1期间费用率为8.8%，同比提升1.3pp，其中销售费用率为0.8%，同比下降0.1pp，管理费用率为3.3%，同比提升0.6pp，研发费用率为4.6%，同比提升0.8pp，财务费用率为0.2%，同比基本持平。3）净利率方面，2023H1公司整体净利率9.4%，同比下降0.3pp；其中2023年Q2单季度净利率为9.3%，同比下降0.3pp，环比下降0.2pp。 公司目前发展主要受产能制约，加快国内外产能建设。公司目前在国内拥有8个生产基地，其中新增的江西和安徽生产基地已于2022年年底陆续投产。2022年公司主要建设国内生产基地，2023年将加快海外生产基地的部署和建设，主要包括北美墨西哥和欧洲匈牙利两个地方，扩充海外生产基地产能。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为6.09、8.74、11.18亿元，对应EPS分别为1.52、2.19、2.79元，未来三年归母净利润将保持40%的复合增长率。公司为国产一站式多工艺的精密结构件龙头企业，维持“持有”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；应收账款和存货规模较大的风险等。

铭利达(301268) 投资要点 事件：公司发布2022年年报，2022年实现营收32.2亿元（+75.2%），实现归母净利润4.0亿元（+171.9%）；其中2022年Q4单季度实现营收11.4亿元（+92.5%），实现归母净利润1.83亿元（+285.8%）。 光伏、新能源汽车高景气度带动公司业绩大幅增长。1）分行业看，2022年公司光伏领域实现营收17.7亿元，同比增长88.7%，新能源汽车领域实现营收8.0亿元，同比增长315.4%，消费电子领域实现营收2.3亿元，同比降低7.7%；安防领域实现营收3.6亿元，同比降低12.6%。2）分产品看，2022年公司精密压铸结构件业务实现营收12.9亿元，同比增长57.4%；精密注塑结构件业务实现营收9.6亿元，同比增长68.1%；型材冲压结构件业务实现营收8.9亿元，同比增长114.7%；精密模具业务实现营收0.6亿元，同比增长165.9%。 盈利能力显著提升。1）2022年公司整体毛利率为21.7%，同比提升2.6pp，其中Q4单季度毛利率为23.7%，环比Q3提升1.5pp。2）2022年期间费用率为8.1%，同比下降1.4pp，其中销售费用率为0.9%，同比下降0.3pp，管理费用率为2.6%，同比下降0.8pp，研发费用率为4.1%，同比提升0.4pp，财务费用率为0.5%，同比下降0.7pp。3）净利率方面，2022年公司整体净利率12.5%，同比提升4.5pp，其中Q4单季度净利率为16.1%，环比Q3提升4.0pp。 公司目前发展主要受产能制约，加快国内外产能建设。公司目前在国内拥有8个生产基地，其中新增的江西和安徽生产基地已于2022年年底陆续投产。2022年公司主要建设国内生产基地，2023年将加快海外生产基地的部署和建设，主要包括北美墨西哥和欧洲匈牙利两个地方，扩充海外生产基地产能。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为7.40、11.53、15.77亿元，对应EPS分别为1.85、2.88、3.94元，未来三年归母净利润将保持58%的复合增长率。公司为国产一站式多工艺的精密结构件龙头企业，维持“持有”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；应收账款和存货规模较大的风险等。

铭利达(301268) 投资要点 事件内容：3月30日晚，公司披露2022年度报告。2022年公司实现营业收入32.19亿元，同比增长75.16%；实现归属于母公司净利润4.03亿，同比增长171.93%；实现扣非后归属母公司净利润3.36亿，同比增长142.52%。同时，公司公布2022年利润分配方案，拟每10股派发现金红利1.0元（含税）。 受益于下游需求景气及公司产能持续扩容，2022年公司业绩实现同比高速增长，符合市场预期。1）22年公司收入同比增长75.16%，其中分下游应用行业，汽车和光伏行业需求景气是推升收入大幅增长的主要原因。2022年，公司下游四大应用领域，汽车、光伏、消费电子、安防分别实现收入同比增长315.4%、88.66%、-7.71%、-12.51%，汽车和光伏应用领域需求高速增长；同时，从收入构成来看，光伏和汽车收入占比分别达到54.84%、24.73%，贡献了公司绝大多数收入；2）为配合公司下游需求爆发，公司积极推进产能扩增；2022年，在广东、江苏、四川、重庆、湖南等原生产基地布局之外，公司新增布局安徽含山、江西信丰、肇庆等基地建设。3）22年公司净利润同比增长171.93%，超越同期收入增速，主要原因或系公司成本费用控制良好、及非经损益大幅增长。首先，预计受益于当期原材料价格下降及产品结构调整，公司22年毛利率21.72%，较上年同期19.13%提升约2.6个百分点；其次，预计受益于规模提升，公司22年三费率7.6%，较上年同期8.3%下降约0.7个百分点；第三，预计受益于政府补助和高新技术企业新增税收优惠政策，公司22年非经损益达到6660万元，远高于上年非经损益949万元。 22Q4来看，预计受益于安徽、江西基地的产能释放，叠加下游需求良好，公司季度产值大幅提升，盈利能力同比和环比均明显增强。22Q4公司实现季度收入11.38亿元，较22Q3季度收入8.01亿元环比提升42.1%，较21Q4季度收入5.91亿同比提升92.48%，公司22年四季度产值大幅增长；预计与22年8月公司公告新建安徽含山和江西信丰基地项目，并约定过渡条款、四季度产能即有所释放有关。 2023年公司供需共振或将推动业绩保持高速增长；同时，海外基地加速建设，预计将进一步稳固与海外客户的合作粘性，提升海外供应配套能力。1）从产能供给端，国内新增项目陆续落地进入投产期，2023年公司产能释放预期较为充分；同时，2023年海外建厂加速，将进一步增强与SE、Enphase等核心海外客户的合作粘性，并拓展新海外客户。其中具体来看，安徽含山基地和江西信丰基地在建，预计2023年将继续释放新增产能；重庆铜梁精密结构件及装备研发一期生产项目预计在2023年1月将正式投产，而二期项目即将开始建设、预计2023年底前投产；肇庆项目虽然预计在2024年底前投产、但已经约定第一阶段先行以租赁厂房作为临时过渡生产基地的方式落地；北美墨西哥和欧洲匈牙利两地基地将应客户需求加快部署。2）从光伏储能、新能源车等下游需求端来看，首先，欧美光伏市场2023年预期依旧景气，美国太阳能行业协会SEIA最新发布的2022Q4美国太阳能市场洞察报告显示从2023年起美国新增光伏装机年均增长将超过21%，欧洲光伏产业协会预计欧盟2023年安装的光伏系统装机容量将达到53.6GW、增幅约29%；其次，国内新能源汽车需求预计还是会保持在较高水平，根据中国汽车工业协会预计，2023年我国新能源汽车将会继续保持快速增长、预计销量有望超过900万辆、增幅约30%。 投资建议：2022年公司业绩基本符合预期。展望2023，公司主要应用下游光储、新能源汽车等行业预计需求依旧保持良好，而自22Q4也观察到公司新增产能开始明显释放，我们倾向于认为在供需共振驱动下、公司业绩继续大幅增长可期；同时，伴随着公司海外基地建设预期提速，或有望显著增强公司与核心海外客户的合作粘性，并为未来公司业绩保持较快增长奠定基础。考虑到新增产能正在快速释放及带来的2023年公司月均产值预计将明显提升，我们上调了23-24年的盈利预测，预计2023年至2025年每股收益分别为1.92、2.91和4.03元，维持买入-B的投资评级。 风险提示：客户集中度较高风险、主营业务毛利率下滑的风险、原材料价格波动风险、未能及时履行协议约定导致的经济损失风险、应收账款和存货规模较大的风险、汇率波动风险等。

铭利达(301268) 投资要点 事件：公司发布2022年年度业绩预告，预计实现归母净利润4.00-4.28亿元，同比增长170%-189%，预计实现扣非净利润3.28-3.56亿元，同比增长136%-157%。预计2022年Q4单季度实现归母净利润1.80-2.08亿元，同比增长280%-339%，预计实现扣非净利润1.15-1.43亿元，同比增长165%-229%。 光伏储能、新能源汽车行业需求旺盛，公司加速产能布局。公司业绩预计实现大幅增长，主要有以下原因：1）公司国际、国内市场进一步扩大，受益于光伏储能、新能源汽车行业快速发展，客户需求快速增长。公司根据客户需求加快产能建设，营收大幅增长带动利润增长。2）主要原材料价格同比下降，内部积极提升研发技术和优化生产工艺，提升内部管理和运营效率，提升产品良率；同时，随着销售规模的增长，单位制造成本呈下降趋势，使得利润率水平提升。3）子公司江苏铭利达和广东铭利达属于国家高新技术企业，享受国家税收优惠政策，2022年Q4符合要求新购置的设备、器具享受全额扣除，使得政府补贴及奖励金额同比有所增长。 公司为一站式多工艺的精密结构件龙头企业，绑定国内外优质客户，实现全球业务布局。公司业务工艺涵盖了压铸、塑胶、型材冲压和电线组件，公司下游涉及光伏储能、新能源汽车、安防、消费类电子几大行业，核心客户包括SolarEdge、Enphase、比亚迪、北汽新能源、宁德时代等。受益于光伏、储能和新能源汽车行业领域市场景气度较高，公司业绩有望保持较快增长。 公司目前发展主要受产能制约，加快国内外产能建设。公司目前在国内拥有8个生产基地，其中新增的江西和安徽生产基地已于2022年年底陆续投产，海外在建墨西哥生产基地，随着新建生产基地陆续投产，有望对业绩形成较大支撑。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.09、7.20、11.12亿元，对应EPS分别为1.02、1.80、2.78元，未来三年归母净利润将保持96%的复合增长率。公司为国产一站式多工艺的精密结构件龙头企业，维持“持有”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；应收账款和存货规模较大的风险等。

铭利达(301268) 投资要点 事件内容：1月13日晚，公司披露2022年业绩预告，2022年公司预计实现归属于母公司净利润4.0-4.28亿元，较同期增长169.94%-188.83%；扣除非经常性损益后的净利润为3.28-3.56亿元，较同期增长136.49%-156.68%。 2022年公司业绩增速超出市场预期，预计和四季度较高的非经损益有关。2022年，公司归母净利润预计同比增长169.94%-188.83%，预告值超出市场一致预期。仅22Q4来看，公司当季度实现归母净利润1.8-2.08亿元，较上年同期同比增长279.7%-338.8%；22Q4单季度归母净利润同比增速较22Q3单季度归母净利润增速120.0%大幅抬升。对于公司22Q4净利润出现超预期增长的原因，我们预计和非经损益有关；比较公司披露的22年归母净利润及同期扣非净利润，预计2022年非经损益约0.72亿元；而2022Q3非经损益仅0.075亿元、2021年全年非经损益仅0.095亿元，22Q4非经损益环比和同比出现较大幅度增长。根据公司业绩预告，22Q4非经损益大幅增长主要系子公司江苏铭利达和广东铭利达受益于财政部、税务总局、科技部在2022年9月联合发布的第28号文-《关于加大支持科技创新税前扣除力度的公告》，高新技术企业2022年四季度期间新购置的设备、器具，允许当年一次性全额在计算应纳税所得额时扣除，并允许在税前实行100%加计扣除。 剔除非经损益影响，公司业绩依旧保持快速增长，增速基本符合预期。假设剔除非经损益，22Q4公司实现归母净利润为1.15-1.43亿元，预计单季度同比增长164.6%-228.8%；比较22Q3，22Q4归母净利润季度增速同样明显抬升。主要原因我们倾向于认为是四季度公司新增产能有所释放、叠加下游需求总体依旧较好，使得当季度公司产值抬升；1）供给端，公司2022年8月签订的安徽含山项目和江西信丰项目，都约定了过渡条款，四季度产能即有所释放；其中，安徽含山项目约定到2022年年底，安徽含山经开区管理委员会协调300-500名员工，保障公司过渡厂房项目顺利投产；江西信丰项目约定先租用5G智慧产业园1号厂房1、2层，宿舍60间，面积约3.5平方米过渡生产所用；2）需求端，下游光伏储能及新能源汽车四季度需求总体预计保持稳定；其中，新能源汽车核心客户比亚迪22Q4新能源汽车销售量达到68.34万辆，占全球累计销售量的36.7%，四季度需求保持旺盛；而储能市场则保持高速增长，以美国为例，美国清洁能源协会储能副总裁表示，受能源价格持续上涨、州脱碳任务和《通货膨胀削减法案》的影响，储能需求空前高涨。 展望来看，2023年公司供需共振驱动有望延续，或将推动业绩继续向好。1）从产能供给端来看，新增项目陆续落地进入投产期，2023年公司产能释放预期较为充分；其中，安徽含山基地和江西信丰基地在建，预计2023年将继续释放新增产能；重庆铜梁精密结构件及装备研发一期生产项目预计在2023年1月将正式投产，而二期项目即将开始建设、预计2023年底前投产；肇庆项目虽然预计在2024年底前投产、但已经约定第一阶段先行以租赁厂房作为临时过渡生产基地的方式落地。2）从光伏储能、新能源车等下游需求端来看，首先，欧美光伏市场2023年预期依旧景气，美国太阳能行业协会SEIA最新发布的2022Q4美国太阳能市场洞察报告显示从2023年起美国新增光伏装机年均增长将超过21%，欧洲光伏产业协会预计欧盟2023年安装的光伏系统装机容量将达到53.6GW、增幅约29%；其次，国内新能源汽车需求预计还是会保持在较高水平，根据中国汽车工业协会预计，2023年我国新能源汽车将会继续保持快速增长、预计销量有望超过900万辆、增幅约30%。 投资建议：因非经损益扰动、公司2022年业绩增长超预期，假设剔除非经损益，公司2022年业绩增长基本符合预期，全年及四季度业绩高速增长的主要原因系产能逐步释放叠加需求向好带来的供需共振。展望2023全年，公司主要应用下游光伏、储能、新能源汽车等行业预计依旧景气，而伴随着多个基地的陆续建设投产、公司新增产能有望继续释放，我们倾向于认为供需共振驱动或将延续，公司业绩有望保持较快增长。考虑到2022年非经损益，我们略微上调了22年的盈利预测，预计2022年至2024年每股收益分别为1.01、1.38和2.05元，维持买入-B的投资评级。 风险提示：客户集中度较高风险、主营业务毛利率下滑的风险、原材料价格波动风险、未能及时履行协议约定导致的经济损失风险、应收账款和存货规模较大的风险、汇率波动风险等。

铭利达(301268) 投资要点 事件：公司发布2022年三季报，2022年前三季度实现营收20.8亿元（+66.9%），实现归母净利润2.2亿元（+118.4%）；其中2022年Q3单季度实现营收8.0亿元（+67.9%），实现归母净利润1.0亿元（+120.0%）。 上游材料价格下降，加之汇率因素影响，带动公司业绩大幅增长。公司前三季度高增速主要来自两方面：1）材料成本中铝和塑胶的价格在三季度有所下降；2）汇率影响，公司出口占比较大，三季度人民币贬值给公司带来了较为明显的利润率提升。从下游来看，业绩增幅主要来自光伏、储能和新能源汽车，安防由于行业竞争加剧，略有下滑，但对公司整体影响较小。 盈利能力提升明显。1）2022年前三季度公司整体毛利率20.6%，同比提升0.9pp，其中Q3单季度毛利率22.2%，环比Q2提升2.9pp。2）费用率方面，2022年前三季度期间费用率为7.6%，同比下降1.9pp。3）净利率方面，2022年前三季度公司整体净利率10.6%，同比提升2.5pp，其中Q3季度净利率12.0%，环比Q2提升2.5pp。 公司为一站式多工艺的精密结构件龙头企业，绑定国内外优质客户，实现全球布局。从2017年至今，公司业务工艺上基本上涵盖了压铸、塑胶、型材冲压和电线组件，与行业内的大部分企业相比，产品种类更加丰富，可以满足终端客户不同方面的需求。公司下游涉及光伏、安防、新能源汽车跟消费类电子几大行业，主要客户有海外逆变器龙头企业、PMI以及国内的阳光电源、比亚迪、宁德时代、北汽、上汽、海康、华为等。受益于光伏、储能和新能源汽车行业领域市场景气度较高，公司业绩有望保持较快增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2022-2024年归母净利润分别为3.12、5.45、8.59亿元，对应EPS分别为0.78、1.36、2.15元，未来三年归母净利润将保持80%的复合增长率。公司为国产一站式多工艺的精密结构件龙头企业，首次覆盖给予“持有”评级。 风险提示：原材料价格波动的风险；市场竞争加剧的风险；应收账款和存货规模较大的风险等。

铭利达(301268) 投资要点 事件内容：10月26日晚，公司披露2022年三季报，2022Q3公司实现营业收入20.80亿元，同比增长66.94%；实现归属于母公司的净利润2.20亿，较同期增长118.39%。 22Q3公司业绩继续保持高速增长。2022年前三季度，公司实现营业收入同比增长66.94%，实现归母净利润同比增长118.39%、扣非后归母净利润同比增长123.6%。同时，以2022Q3单季度来看，Q3当季公司实现营业收入8.01亿元、同比增长67.93%，实现归母净利润0.97亿元、同比增长120.02%；比较2022Q2公司收入同比增长76.19%、归母净利润同比增长158.61%，Q3单季业绩增速边际略有减缓；但需要看到，21Q3基数较高、较21Q2环比提升了约69.28%，22Q3在去年高基数上继续出现120%的高速倍增，公司业务保持高速增长态势。 从盈利能力来看，Q3毛利率边际有所上行，预计和原材料价格走弱、及产品销售结构变化或有一定关系。2022Q3，公司单季度毛利率为22.2%，比较Q1-Q2单季度毛利率分别为20.11%和19.27%，三季度毛利率有较为明显的上行迹象。 下游景气叠加公司核心大客户发展近况乐观，公司需求预期继续向好。从已经发布的最新数据来看，公司光伏产业的核心客户Enphase及新能源汽车产业的核心客户比亚迪，依旧呈现加速发展态势；而公司作为上述客户的主要供应商之一，有望继续受益于下游客户景气扩张带来的高速发展。1）Enphase是公司在光伏领域的第二大客户。从美国时间25日最新披露的三季报来看，22Q3实现收入同比增长80.56%、净利润实现同比增长426.44%；比较Q1-Q2公司收入同比增长46.24%、67.75%，净利润同比增长63.48%、95.61%，业绩呈季度加速上行。Enphase作为美国最大的分布式光伏厂商、美国地区收入占比高达约8成，有望继续受益于美国6月公布的“光伏组件本土化”战略推动。2）比亚迪是公司在汽车领域的主要客户之一。根据比亚迪披露的三季度业绩预告，前三季度预计实现归母净利润91-95亿元，同比增长272.48%-288.85%；三季度预计实现归母净利润55.05-59.05亿元，同比增长333.60%-365.11%，比亚迪三季度业绩也呈现加速迹象。同时，从汽车销量数据显示，比亚迪作为我国新能源汽车销量第一的领导品牌，9月销量达20.1万辆、月度销量首次破20万，同比增长151.2%，再创比亚迪单月销量的新纪录。 公司积极化解产能瓶颈、新增产能有望陆续释放，预计伴随下游景气、公司供需共振，或有望驱动业绩保持快速增长。为配合下游需求公司积极提升产能，公司在广东、江苏、四川、重庆、湖南等生产基地布局之外，8月公告将新增布局安徽含山和江西信丰基地建设。同时，9月，公司发布可转债预案，拟募集不超过9.8亿元用于建设安徽含山、江西信丰生产基地一期项目，加速推进基地建设进度；结合着公司在签订安徽和江西生产基地协议项目时已经约定过渡条款、即地方政府将在基地建设期内提前保障生产员工和过渡厂房，公司新增产能预计将较快释放。 投资建议：公司主要应用下游光伏、储能、新能源汽车等行业依旧景气，叠加公司深度绑定的核心客户圈包括SolarEdge、Enphase、比亚迪、阳光电源等光伏、储能及新能源汽车领域的龙头客户发展继续向好；我们倾向于认为，伴随公司逐渐突破产能瓶颈，供需的共振驱动之下公司业绩保持快速增长可期。我们维持此前的盈利预测，预计2022年至2024年每股收益分别为0.81、1.38和2.05元，维持买入-B的投资评级。 风险提示：客户集中度较高风险、主营业务毛利率下滑的风险、原材料价格波动风险、未能及时履行协议约定导致的经济损失风险、应收账款和存货规模较大的风险、汇率波动风险等。