维海德(301318)
【投资要点】
三季度业绩符合预期。公司公告前三季度实现营业收入4.48亿元，同比下降0.42%，实现归母净利润1.08亿元，同比下降13%，实现扣非归母净利润1.01亿元，同比下降13%。单三季度实现营业收入1.37亿元，同比增长1%，实现归母净利润0.27亿元，同比下降29%，业绩符合预期。
前三季度毛利率45.35%，同比下降1.41PCT，净利率为24.21%，同比下降3.52PCT。单三季度毛利率为42.92%，净利率为19.82%，仍然承受压力，预计收入端压力主要来自疫情带来的短期需求爆发后进入去库存阶段，同时销售费用和研发费用明显增长，公司在上市后大力投入研发和销售，主要是为后续新产品开发、自有品牌推广以及销售渠道建设奠定基础，精准补强了自身能力的短板。
看好教育设备采购政策的推动作用。9月28日，人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款，额度2000亿元以上，支持金融机构以不高于3.2%的利率向教育为首的10个领域的设备更新改造需求提供贷款，加上中央财政贴息2.5pct，使得实际贷款成本不高于0.7%。教育录播行业作为教育信息化产业的重要组成部分，市场规模大于视频会议行业，对教育录播摄像机的需求巨大，而视频会议摄像机与教育录播摄像机几乎可以无缝对接，因此教育市场是公司发展的重要机遇所在。我国提供教育录播系统集成服务的头部企业北京中庆现代、北京翰博尔、鸿合科技等，都是维海德的教育录播摄像机的客户。公司相关业务有望充分受益于政策推动，迎来增量市场空间。
自有品牌+销售渠道能力提升助力业务加速。公司业务聚焦于高清及超高清视频会议摄像机、视频会议终端以及会议麦克风等音视频软硬件产品，广泛应用于商务视频会议、教育录播、政企业务、远程教育、远程医疗、网络直播、红外测温等多个应用领域。公司下游市场国产化率较低，空间广阔，新产品端拓展音频产品。公司核心团队技术出身，上市后将加大营销团队的建设，积极开拓新的市场渠道，更好的将产品技术优势转化为市场份额提升。自有品牌方面，已经在意大利、波兰、智利、印度、菲律宾五个国家建立了品牌总代理合作关系，在亚马逊、速卖通等电商平台开通了自营业务，及配套仓储。上半年自有品牌业务收入同比增长72%，完成自有品牌从0到1的坚实落地。后续自有品牌业务有望提升公司盈利能力。
【投资建议】
公司技术实力行业内领先，是国内少数具有准广播级摄像机研发能力的龙头公司，上市之后有望补强自身营销渠道短板，更好的获取市场份额。同时自有品牌开始发力，有望提升长期盈利能力。教育设备采购政策更是对公司短期业绩起到推动作用。整体预计公司2022-2024年营业收入分别为6.05/7.96/10.31亿元，归母净利润分别为1.48/1.97/2.52亿元，对应EPS分别为2.13/2.84/3.63元，对应PE分别为23/18/14倍，首次覆盖给予“增持”评级。
【风险提示】
中美贸易摩擦扩大；
音频等新产品、自有品牌等新业务模式拓展不及预期；
提升渠道能力受到疫情等因素影响；
原材料价格波动、汇率变动等短期影响。