维海德(301318)公司资料

维海德(301318) 【投资要点】 三季度业绩符合预期。公司公告前三季度实现营业收入4.48亿元，同比下降0.42%，实现归母净利润1.08亿元，同比下降13%，实现扣非归母净利润1.01亿元，同比下降13%。单三季度实现营业收入1.37亿元，同比增长1%，实现归母净利润0.27亿元，同比下降29%，业绩符合预期。 前三季度毛利率45.35%，同比下降1.41PCT，净利率为24.21%，同比下降3.52PCT。单三季度毛利率为42.92%，净利率为19.82%，仍然承受压力，预计收入端压力主要来自疫情带来的短期需求爆发后进入去库存阶段，同时销售费用和研发费用明显增长，公司在上市后大力投入研发和销售，主要是为后续新产品开发、自有品牌推广以及销售渠道建设奠定基础，精准补强了自身能力的短板。 看好教育设备采购政策的推动作用。9月28日，人民银行宣布设立设备更新改造专项再贷款，额度2000亿元以上，支持金融机构以不高于3.2%的利率向教育为首的10个领域的设备更新改造需求提供贷款，加上中央财政贴息2.5pct，使得实际贷款成本不高于0.7%。教育录播行业作为教育信息化产业的重要组成部分，市场规模大于视频会议行业，对教育录播摄像机的需求巨大，而视频会议摄像机与教育录播摄像机几乎可以无缝对接，因此教育市场是公司发展的重要机遇所在。我国提供教育录播系统集成服务的头部企业北京中庆现代、北京翰博尔、鸿合科技等，都是维海德的教育录播摄像机的客户。公司相关业务有望充分受益于政策推动，迎来增量市场空间。 自有品牌+销售渠道能力提升助力业务加速。公司业务聚焦于高清及超高清视频会议摄像机、视频会议终端以及会议麦克风等音视频软硬件产品，广泛应用于商务视频会议、教育录播、政企业务、远程教育、远程医疗、网络直播、红外测温等多个应用领域。公司下游市场国产化率较低，空间广阔，新产品端拓展音频产品。公司核心团队技术出身，上市后将加大营销团队的建设，积极开拓新的市场渠道，更好的将产品技术优势转化为市场份额提升。自有品牌方面，已经在意大利、波兰、智利、印度、菲律宾五个国家建立了品牌总代理合作关系，在亚马逊、速卖通等电商平台开通了自营业务，及配套仓储。上半年自有品牌业务收入同比增长72%，完成自有品牌从0到1的坚实落地。后续自有品牌业务有望提升公司盈利能力。 【投资建议】 公司技术实力行业内领先，是国内少数具有准广播级摄像机研发能力的龙头公司，上市之后有望补强自身营销渠道短板，更好的获取市场份额。同时自有品牌开始发力，有望提升长期盈利能力。教育设备采购政策更是对公司短期业绩起到推动作用。整体预计公司2022-2024年营业收入分别为6.05/7.96/10.31亿元，归母净利润分别为1.48/1.97/2.52亿元，对应EPS分别为2.13/2.84/3.63元，对应PE分别为23/18/14倍，首次覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 中美贸易摩擦扩大； 音频等新产品、自有品牌等新业务模式拓展不及预期； 提升渠道能力受到疫情等因素影响； 原材料价格波动、汇率变动等短期影响。

维海德(301318) 维海德是国内领先的高清及超高清视频会议音视频通讯设备供应商。公司主要为品牌厂商(视频会议、教育录播、音视频设备等品牌厂商)、系统集成商、经销商及最终用户提供音视频通讯设备。2020 年，公司的核心产品摄像机出货量接近 80 万台，是国内视频会议摄像机细分领域知名度较高的国产品牌。从细分产品看，公司主要产品包括摄像机、视频会议终端和会议麦克风。视频会议摄像机是公司专业级摄像机最具代表性的产品类型，主要应用于政府、金融、企业等机构的商务活动、行政会议等场景。教育录播摄像机是公司专业级摄像机产品线的第二大主力产品。 看好下游教育市场的发展机遇与国产替代的行业趋势。 2022 年 9 月 7 日起，国务院、央行及教育部分别发函对高校、职业院校等设备购置和更新改造新增贷款，实施阶段性鼓励政策，中央财政贴息 2.5 个百分点，期限 2 年。申请贴息截至 22 年 12 月 31 日。教育为本次政策重点支持领域，从各大高校及教育机构专项贷款申请进展来看，十月以来各大高校及教育机构贷款需求较为强烈，政策有望加速高职教机构教育信息化设备升级替代需求，相关教育设备企业有望显著受益于本次政策支持，我们看好教育硬件市场的发展机遇。 公司在教育领域耕耘多年，充分受益教育信息化。公司自主研发并生产了满足多种需求的教育录播摄像机，和鸿合智能等国内众多教育信息化知名品牌厂商深度合作，在教育领域具有较高的知名度。公司推出的直播课堂方案采用了 2 台 JX1801K （4K 智能跟踪云镜摄像机）+1 台 M700 （全向阵列式麦克风）。在国家大力推动教育信息化的大背景下，教育录播行业发展相对成熟，市场规模也要大于当时的视频会议行业，而视频会议摄像机与教育录播摄像机几乎可以无缝对接，教育设备市场有望为公司未来发展提供充足动能。 投资建议： 我们看好公司作为国产高清视频会议室设备领先者在教育硬件市场的发展机遇。预计公司 2022/23/24 年营收达到 6.04/7.71/9.79 亿元，归母净利润达到 1.45/1.82/2.34 亿元，选取鸿合科技（教育信息化硬件，公司客户）、会畅通讯（视频会议服务）、亿联网络（视频会议系统）作为对标，对标公司 2023 年平均 PEG 倍数为 1.0 倍，选取同样 PEG 倍数，给 2023年 26.4 倍 PE，对应 69.33 元目标价，对应 22/23/24 的 PE 为 33/26/21倍，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：国际贸易摩擦风险，主要原材料价格波动及供应风险，疫情加剧，自有品牌推广风险，市场竞争加剧，对 Haverford、Avaya Inc.销售收入减少的风险，汇率变动风险，短期内股价波动风险。