维峰电子(301328) 2024H1公司业绩符合预期，汽车及新能源连接器正增长，维持“买入”评级公司公布2024年半年报，2024H1实现营业收入2.41亿元，YoY-0.75%；归母净利润0.47亿元，YoY-36.73%；毛利率41.38%，同比下降0.87pcts。其中2024年单Q2实现营业收入1.4亿元，YoY+9.5%，环比+39.9%；归母净利润0.29亿元，YoY+7.39%，环比+59.34%；毛利率44.48%，同比提升1.87pcts。公司2024H1业绩符合预期，其中2024Q2公司主营工业连接器业务边际回暖，汽车及新能源汽车业务收入持续增长。考虑全球宏观经济放缓对工业连接器需求承压，我们下调2024/2025/2026年业绩预测，预计2024/2025/2026年归母净利润为1.14/1.39/1.79亿元（前值1.31/1.52/1.86亿元），当前股价对应PE为31.8/26.1/20.2倍，我们看好公司长期发展，维持“买入”评级。 受行业周期及竞争影响工业收入下滑，汽车及新能源收入同比正增长 分产品看，2024H1公司工业连接器、汽车连接器和新能源连接器产品分别实现营业收入1.35/0.53/0.50亿元，对应YOY为-14.02%/24.34%/27.61%；毛利率分别为43.27%/46.23%/30.52%，对应YOY分别为+2.56/-2.80/-8.86pcts。其中工业连接器收入下滑主要系行业周期调整及竞争加剧所致；汽车连接器收入提升主要系新能源汽车销量持续增长，公司聚焦中低压信号细分领域，主要应用于新能源汽车的三电系统；公司新能源连接器产品主要应用在太阳能及风能逆变系统，控股子公司合肥维峰来开拓长三角核心商圈的新能源类战略客户，有效增强和扩大了公司新能源类客户黏性和规模。 以工业连接器为基石，汽车及新能源连接器为双翼，多元化蓬勃发展 公司紧跟新能源和汽车行业的步伐，以工业控制连接器为基石，汽车及新能源连接器为双翼，实现了多元化的发展布局。目前公司拥有17大产品系列，超过30,000个产品料号。此外，公司正积极开拓新的应用领域，把握细分市场蓬勃发展的连接器需求，增强公司的盈利能力。 风险提示：工业需求不及预期、汽车竞争格局加剧、技术创新不及预期

维峰电子(301328) 工控连接器起家，积极拓展汽车和新能源赛道 维峰电子国内工控连接器领军者，目前已经形成以工控连接器为主体，汽车及新能源为两翼的发展布局。公司的主要产品为高端精密连接器，主要用于工业工控及自动化设备、新能源汽车“三电”系统、光伏逆变系统等应用场景。我们预测2024~2026年公司归母净利润为1.31/1.52/1.86亿元，当前股价对应PE为33.0/28.4/23.3倍，我们看好公司在在工业领域需求逐步复苏，以及在汽车、机器人领域应用逐步拓展，首次覆盖给予“买入”评级。 工业连接器平稳增长，汽车和新能源连接器空间广 工业连接器：工业强劲发展带动伺服电机、PLC等工控设备增长，另外本土工控厂商崛起，工业连接器国产替代进程加快，根据Bishop&Associates，2010-2021年全球工控连接器市场规模CAGR约6%。汽车高频高速连接器：随着智能驾驶渗透率逐渐提升，高速连接器使用量与价值量随着自动驾驶等级的提升持续上涨。我们预计2025年高速连接器市场规模有望达到136.2亿元，2021-2025年CAGR为28.6%。新能源连接器：光伏装机量不断扩大，带动新能源连接器需求增长。 与下游深度绑定，客户结构逐步优化 工控领域：公司已布局工业机器人及人形机器人所需的完整连接方案，在工业机器人方面已有WAFER系列连接器、WD系列线对板连接器等相关产品量产；汽车领域：公司与比亚迪深度合作十余年，以三电系统连接器为主要产品，同时重点部署高频高速连接器，已完成汽车智能座舱系统、自动驾驶系统等高速连接器开发，布局智能驾驶前端视觉感知、车身域控PCB板端连接方案、高速以太网组件等新品。新能源领域：公司拓展家用、商用储能以及充电应用所需的连接器，主要应用在光伏、风电、储能领域的逆变器中，客户已覆盖国内外主流逆变器供应商，包括阳光电源、艾罗能源、上能电气、爱仕惟、锦浪科技等知名企业。 风险提示：下游市场需求波动风险；行业竞争加剧风险；毛利率下降风险。

维峰电子(301328) 事件描述 公司发布2023年年报及2024年一季报。2023全年实现营业收入4.87亿元，同比增长1.32%，实现归母净利润1.30亿元，同比增长16.35%，实现扣非归母净利润1.05亿元；2023年四季度实现营业收入1.19亿元，同比-3.84%，环比-4.83%。实现归母净利润0.29亿元，同比增长-3.93%；2024年一季度实现营业收入1.00亿元，同比增长-12.24%，环比增长-15.65%。实现归母净利润0.18亿元，同比增长-61.76%。原材料价格上升致利润率承压。2024Q1毛利率37.06%（2023年为42.50%，2023Q1为41.86%），2024Q1净利率为18.60%（2023年为27.03%，2023Q1为41.19%）。 事件点评 工控连接器业绩短期承压，新应用场景等逐步发力。2023年，工控连接器营收2.67亿元，同比增长-14.19%。2023年，经济增长速度以及市场需求恢复速度放缓。此外，全球经济不确定性增加，出口市场景气度不高。同时，受到行业周期性调整的影响，工业自动化行业市场需求的波动和行业竞争的压力加剧等多重因素叠加下，公司工业控制连接器业绩承压。公司作为国内工控连接器龙头，未来将充分受益于工业领域的国产替代进程加快。此外，公司积极拓展新应用场景，把握机器人、家用医疗器械、智能楼宇等细分市场的需求，提升多元化应用供给，提升公司工业控制连接器的盈利能力及抗市场波动的韧性。现已有WAFER系列连接器、WD系列线对板连接器等工业机器人控制连接器量产。 汽车连接器是近年来公司业绩增长的核心业务支撑，高频高速产品提升未来业绩确定性。2023年，汽车连接器营收1.20亿元，同比增长39.9%。公司持续聚焦中低压信号细分领域，加速跟进新能源汽车行业的快速增长。同时，公司积极把握新能源汽车智能驾驶的市场机遇，公司通过控股子公司 维康汽车重点部署相关的产品与技术研究，已完成汽车智能座舱系统、自动驾驶系统等高速连接器产品开发重点布局产品系列有智能驾驶前段视觉感知、车身域控PCB板端连接方案、车规防水等级超过IP68的type-C连接器组件和高速以太网连接器组件等。 新能源连接器是公司重点发展业务和重要的战略发展方向，形成光储充三领域全方位覆盖的新能源布局。2023年，新能源连接器营业入0.93亿元，同比增长22.99%。公司持续拓展家用、商用储能以及充电应用所需的连接器，提供光伏储能系统解决方案，形成光储充三领域的全方位覆盖，强化新能源连接器业务布局。 投资建议 预计2024-2026年，公司营业收入分别为5.55/6.73/8.58亿元，同比14.0%/21.2%/27.6%；归母净利润分别为1.07/1.37/1.85亿元，同比-18.3%/28.8%/34.6%，对应EPS为0.97/1.25/1.68元。以2024年5月6日收盘价40.25元计算，2024-2026年PE分别为41.5X/32.3X/24.0X。考虑到公司是工控领域连接器的领先供应商，也在持续加大对汽车连接器、新能源连接器的研发投入，未来公司将持续受益于“工业+汽车+新能源”三位一体布局。维持“买入-A”评级。 风险提示 下游增长不及预期；客户导入不及预期；新产品研发不及预期；国际宏观经济政治形势波动风险。

维峰电子(301328) 【投资要点】 公司发布2023年三季报。公司23年前三季度实现营业收入3.68亿元，同比增长3.11%，实现归母净利润1.01亿元，同比增长23.82%。23Q3实现营业收入1.25亿元，同比变化-7.43%，实现归母净利润0.27亿元，同比变化-16.50%。费用率方面，公司23年前三季度销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率分别为+3.53%/+19.96%/-6.23%/+13.39%，同比变化+0.81pcts/+4.12pcts/-5.2pcts/+1.38pcts。 国内工控连接器龙头。工业控制领域涉及诸多复杂应用场景，其连接器往往具有多品种、小批量、定制化等特点。根据Bishop&Associate，2021年全球工控连接器市场规模约为99.80亿元，同比增速为29.30%。公司是国内工控连接器龙头，产品可应用于伺服电机、PLC、机械臂、工业电脑等。通过持续20余年的深耕，公司积累了汇川技术、台达电子、泰科电子、西门子、施耐德、三菱等客户。在国产替代的背景与跟随国际工业大客户出海的长期战略下，公司有望进一步提升市场份额，打破当前国际大厂主导的竞争格局。 汽车与新能源连接器两翼齐飞。1）在汽车领域，公司产品可应用于三电系统、毫米波雷达、车载媒体设备及高清影像系统，已进入赛力斯、长安、比亚迪、上汽等主机厂供应链体系。公司通过子公司东莞维康切入高频高速车用连接器领域，客户开拓进展顺利，有望为汽车连接器板块带来新增量；2）新能源领域，公司的产品主要应用于太阳能与风能逆变系统，现已开拓阳光电源、固德威、Solaredge等客户。公司通过合肥子公司、泰国子公司与战略客户深度绑定，通过昆山子公司，大幅提升产能，形成光储充全方位覆盖。 机器人连接器带来巨大想象空间。在机器人连接器领域，公司的WAFER系列、WD系列线对板系列等机器人连接器已进入量产，并与ABB、库卡、埃斯顿等机器人厂商已建立合作关系。工业机器人与人形机器人均需要使用中低压连接器，且后者对连接器的微型化、精密度、可靠性具有更高的要求。目前，单台工业机器人的连接器价值量超过600元，而人形机器人连接器的单机价值量有增无减。作为国内少有的机器人连接器标的，公司有望受益于工业机器人的渗透率提升与人形机器人的大规模量产。 【投资建议】 公司是工控连接器龙头，汽车与新能源连接器营收持续增长，机器人连接器业务有望受益于人形机器人产业化。我们预测公司2023/2024/2025年营业收入分别为5.32/6.87/9.72亿元，同比增速分别为10.87%、29.09%、41.34%，归母净利润为1.41/1.72/2.26亿元，同增25.40%、21.99%、31.48%，现价对应EPS分别为1.28、1.56、2.05元，PE为41、33、25倍，给予“增持”评级。 【风险提示】 客户开拓进展不及预期； 产能扩张速度不及预期； 行业竞争加剧。

维峰电子(301328) 投资要点 公告摘要：公司发布2023年三季报，前三季度实现营收3.68亿元，同比增长3.11%，归母净利润1.01亿元，同比增长23.82%，扣非后归母净利润0.81亿元，同比增长1.17%。 业绩短期增速放缓，盈利能力维持较高水平。单季度看，公司23Q3营收1.25亿元，同比及环比下降7.43%、2.5%，归母净利润0.27亿元，同比下降16.5%，环比基本持平，扣非后归母净利润0.26亿元，同比及环比下降13.04%、6.38%。我们认为公司单季度业绩略有下滑主要由于受宏观环境影响，工控连接器业务景气度仍然偏弱，新客户新项目导入进度放缓，汽车及新能源等新兴业务仍保持较好增长。前三季度综合毛利率42.15%，同比下降0.64pct，净利率27.76%，同比提高4.79pct，扣非净利率21.99%，同比略降0.42pct，Q3单季度毛利率41.94%，同比及环比下降0.28pct、0.67pct，净利率21.9%，同比下降1.86pct，环比增长0.4pct，扣非净利率21.15%，同比下降1.36pct，环比下降0.88pct。整体来看受益产品及客户结构优化，期间费用管控良好，公司盈利能力维持较高水平，随着宏观环境回暖，客户及拓展放量，业绩增速有望修复。公司近期公告回购方案，拟使用自有资金以集中竞价交易方式回购部分股份用于后期实施员工持股计划或股权激励计划，回购资金总额不低于3000万元（含）且不超过6000万元（含），回购股份价格不超过70.00元/股（含）,回购股份约为42.86万股至85.71万股，约占公司已发行总股本的比例为0.39%至0.78%。 本土工控连接器龙头，汽车+新能源加速拓展。海外厂商凭借长期积累的技术和客户壁垒主导连接器行业，工业、汽车及新能源连接器目前国产化率较低，下游汽车电动智能化、工业自动化等创新趋势带来的增量机会正在重塑竞争格局，随着自主品牌崛起并寻求供应链安全与降本增效，本土连接器厂商迎来发展良机。公司为国内稀缺工控连接器优质供应商，已覆盖汇川技术、台达电子等工控设备及元器件厂商，西门子、施耐德等导入顺利，积极拓展海外市场，产品方面已有工业机器人相关连接器量产，有望延伸人形机器人应用，打开成长空间。汽车方面以三电系统连接器为主要产品，重点部署前端感知（雷达、高速摄像头）连接器、智能驾驶高频高速连接器等，已批量供货客户包括比亚迪等新能源车厂、伊控动力等Tier1以及部分工程用车厂商，同时加大客户开发力度，已实现向赛力斯间接供应中低压板端连接器，高速高频类产品正在对接。新能源方面目前产品主要应用于太阳能及风能逆变系统，布局户储、商储及充电应用场景，形成光储充全方位覆盖，助力中长期发展。 技术持续更新迭代，完善国内外产能布局。公司坚持产品研发和创新驱动经营策略，设置电子连接器技术研发中心和模具研发和加工中心作为专门研发机构以开展产品研发工作，23年前三季度研发费用4923万元，同比增长14.93%，占营收比重13.39%，已掌握小间距浮动式板对板连接器、小间距高频高速板对板连接器、模组化集成式连接器等高性能专业型连接器产品的核心技术并广泛应用于三大领域重点产品，部分型号产品已达到或接近国际一流厂商同等技术水平。公司具备精密模具设计、开发、精密冲压及注塑成型、自动化加工及检测等全流程精密制造体系，有效保证产品精度和质量稳定性，同时根据产品设计结构、连接方式、功能特性等不同特点形成平台化产品体系，将客户定制化需求与产品平台化生产结合，实现降本增效。产能方面，国内东莞总部预计23Q4陆续投入使用，昆山工厂正在开展新一轮扩建扩容，预计2024年底投产，海外泰国生产基地正在履行政府相关审批手续，投产后有望更好满足国际客户采购需求，提升整体抗风险能力。 投资建议：公司是国内工控连接器龙头，汽车及新能源拓展顺利，产品及客户不断丰富，下游应用高景气及连接器国产替代趋势下，业绩有望迎来快速增长。考虑短期需求波动，我们调整盈利预测，预计2023-2025年净利润分别为1.47亿/2.05亿/2.74亿元（原预测值为1.71亿/2.32亿/3.11亿元），EPS分别为1.33元/1.87元/2.49元，维持“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格上涨和供应风险；行业竞争加剧风险；技术迭代风险；国际宏观经济政治形势波动风险。

维峰电子(301328) 事件描述 公司公布2023年半年报。2023H1年实现营业收入2.43亿元，同比增长9.54%，实现归母净利润0.75亿元，同比增长49.77%，实现扣非归母净利润0.54亿元，同比增长9.89%。 事件点评 工控连接器国产化代表性企业，积极拓展新应用场景及新客户。2023H1，工控连接器营收1.57亿元，同比增长2.22%。工业控制连接器业务是公司当前主营业务板块，公司也在持续拓展新客户以及新应用领域，除实现单款产品成功导入多家客户项目进行批量销售外，公司还积极拓展新应用场景，现已有WAFER系列连接器、WD系列线对板连接器等工业机器人控制连接器量产。同时。针对自动化机器人所需的高精密度、高频率信号传输用连接器，公司也持续推进与客户的交流、合作，并已有部分规格的产品量产。 汽车连接器是近年来公司业绩增长的核心业务支撑，高频高速产品提升未来业绩确定性。2023H1，汽车连接器营收0.42亿元，同比增长31.8%。上半年公司整车厂客户比亚迪、Tire1客户伊控动力、安波福等客户出货均实现同比正向增长。同时，公司积极把握新能源汽车智能驾驶的市场机遇，积极布局高频高速类产品：（1）板块高速连接器，已开发并实现了0.8mm间距和0.635mm间距连接器的量产，目前正在积极开发0.5mm间距的，该类产品标准由公司主编，主要应用在激光雷达、毫米波雷达以及高端车型的音影娱乐方面，等待ADAS大面积商用机遇的到来；（2）线束类高频高速连接器，由子公司东莞维康主导，已完成汽车智能座舱系统、自动驾驶系统等产品开发，重点布局产品系列有智能驾驶前段视觉感知、车身域控PCB板端连接方案、车规放水等级超IP68的type-C连接器组件和高速以太网连接器组件等。 新能源连接器是公司重点发展业务和重要的战略发展方向，形成光储充三领域全方位覆盖的新能源布局。2023H1，新能源连接器营业入0.40亿元，同比增长23.9%。上半年公司把握“内生+外延”资源高效整合，与重点客户进行联合开发，拓展家用、商用储能以及充电应用所需的连接器，提供光伏储能系统解决方案，形成光储充三领域的全方位覆盖，强化新能源连接器业务布局，赋能公司业务高速发展。 泰国投资建厂拓展公司全球业务布局。公司公告拟投资不超过1500万美元在泰国投资建设生产基地。国内尚无以工业控制连接器为主营业务的上市公司，市场份额主要集中在国际大厂，国产替代空间可期。公司作为工业控制连接器国产化代表性企业，要积极把握工业控制连接器国产替代机遇。泰国投资建厂即是公司全球布局的重要一环，有利于进一步完善产业布局，是顺利切入国际大厂供应链的重要保障。 投资建议 预计2023-2025年，公司营业收入分别为6.14/8.32/11.24亿元（原值7.19/10.29/14.10亿元），同比27.8%/35.4%/35.1%；归母净利润分别为1.70/2.14/2.99亿元（原值1.77/2.55/3.52亿元），同比51.4%/25.9%/40.0%，对应EPS为1.55/1.95/2.72元（原值2.41/3.48/4.80元）。以2023年9月5日收盘价51.31元计算，2023-2025年PE分别为33.2X/26.4X/18.8X。维持“买入-A”评级。 风险提示 下游增长不及预期；客户导入不及预期；新产品研发不及预期；国际宏观经济政治形势波动风险。

维峰电子(301328) 事件：公司2023年8月25日发布了2023年半年度报告。2023年上半年，公司实现营业总收入2.43亿元，同比增加9.54%；实现归属母公司股东的净利润0.75亿元，同比增加49.77%；实现扣非后归属母公司股东的净利润0.54亿元，同比增加9.89%。2023年第二季度，实现营业总收入1.28亿元，同比增加7.28%，环比增加12.12%；实现归属母公司股东的净利润0.27亿元，同比增加1.49%，环比减少43.33%。 点评：公司已形成以工业控制连接器为主体，汽车及新能源连接器为两翼的发展格局。2023上半年，公司归母净利润为0.75亿元，同比大幅增长，随着下游市场规模的不断扩大，公司作为国内工业控制连接器龙头厂商，有望持续受益。 工业控制连接器：市场规模持续扩大，提前布局工业机器人的研发。2022年中国连接器市场规模约265亿美元，是世界最大的连接器销售市场。随着中国制造2025、智能制造发展规划等政策的落地实施，我国工业自动化市场规模仍将进一步扩大。公司作为国内龙头厂商，积极拓展新应用场景，除了传统工业自动化设备等领域的应用，也提前布局工业机器人的研发。2022年中国工业机器人市场规模达609亿元，全球占比45%，为第一大市场。作为制造业转型升级的核心环节，工业机器人已然成为未来的发展趋势。公司现已有WAFER系列连接器、WD系列线对板连接器等工业机器人控制连接器量产。同时，针对自动化机器人所需的高精密度、高频率信号传输用连接器，公司也持续推进与客户的交流、合作，并已有部分规格的产品量产。公司业务有望在扩张的市场规模中持续增长。 汽车+新能源连接器“两翼”齐发力，为公司高速发展赋能。（1）汽车连接器目前是公司三大业务板块中毛利率最高的产品，也是近年来公司业绩增长的核心业务支撑。公司以三电系统的连接器为汽车连接器板块的主要产品，持续聚焦中低压信号细分领域。2023H1，公司汽车连接器实现营业收入0.42亿元，同比增长31.8%。（2）新能源连接器是公司重点发展业务和重要的战略发展方向。2023H1，公司新能源连接器实现营业收入0.40亿元，同比增长23.9%。公司把握“内生+外延”资源高效整合，拓展家用、商用储能以及充电应用所需的连接器，提供光伏储能系统解决方案，形成光储充三领域的全方位覆盖，强化新能源连接器业务布局，赋能公司业务高速发展。 持续高研发投入，技术创新成果的知识产权不断积累。2023H1，公司研发投入总额为0.33亿元，同比增长23.67%，通过连续多年高强度的研发投入，公司已建立了完善的研发体系并掌握了连接器产品的多项核心技术，由公司主导牵头制定的2.00SIC高性能串行连接器、1.27mm间距微型计算机系统连接器、牛角系列锁扣式连接器三个产品系列技术团体标准已完成专家组审核。截至2023年6月30日，公司已取得境内专利154项，涵盖工业控制、汽车、新能源连接器等领域。 投资建议：预计23-25年公司归母净利润分别为1.80亿元、2.71亿元和3.80亿元，维持“买入”评级。 风险提示：国际宏观经济政治形势波动风险；行业竞争加剧风险；技术创新不及预期；产能扩张不及预期。

维峰电子(301328) 公告摘要：公司发布2023年半年报，报告期内实现营收2.43亿元，同比增长9.54%，归母净利润0.75亿元，同比增长49.77%，扣非后归母净利润0.54亿元，同比增长9.89%。 业绩增长稳健，盈利能力维持较高水平。单季度看，23Q2公司实现营收1.28亿元，同比增长7.28%，环比增长12.12%，归母净利润0.27亿元，同比增长1.49%，环比下降主要由于Q1全资子公司昆山维康转让名下土地使用权、房屋建筑物及附属设施获得资产处置收益，扣非后归母净利润0.28亿元，同比增长6.2%，环比增长7.91%。分产品来看，23H1工控/汽车/新能源连接器三大板块收入分别为1.57亿元/0.42亿元/0.4亿元，同比增长2.22%/31.8%/23.9%，工控业务受宏观经济影响增速放缓，汽车及新能源等新兴业务保持较好增长。上半年利润端增速略高于收入，综合毛利率42.25%，同比略降0.88pct，期间费用率17.13%，同比下降0.54%，净利率30.78%，同比提高8.28pct，扣非净利率22.43%，同比略增0.07pct，整体来看公司延续稳健经营，业绩逐季向上，我们认为随着客户及产品拓展放量，公司收入有望加速扩张，叠加规模效应，业绩预计实现较快增长。 布局泛工业高价值市场，汽车+新能源打开增量空间。公司是国内稀缺的工控连接器优质供应商，面对行业“小批量、多品种”特点，通过整合重点客户需求，实现单款产品导入多家客户项目并批量销售，提高生产效率，同时拓展新应用场景，工业机器人方面已有WAFER系列连接器、WD系列线对板连接器等相关产品量产，自动化机器人所需的高精密度、高频信号传输用连接器持续推进，部分规格产品已量产，未来有望拓展至人形机器人领域，提升产品价值量。汽车及新能源为近年来重点开拓领域，汽车方面以三电系统连接器为主要产品，聚焦中低压信号细分，23H1比亚迪、伊控动力、安波福等客户出货同比均为正增长，公司重点部署高速高频连接器，已完成汽车智能座舱系统、自动驾驶系统等高速连接器开发，布局智能驾驶前端视觉感知、车身域控PCB板端连接方案、高速以太网组件等新品，受益汽车智能网联化带来的连接器增量市场与国产替代机遇。新能源方面公司产品主要应用于太阳能及风能逆变系统，23H1与重点客户联合开发，拓展户储、商储及充电应用场景，形成光储充全方位覆盖，助力中长期发展。 坚持研发创新，完善国内外产能布局。公司以产品能力为核心，23H1研发投入3277万元，同比增长23.67%，已掌握小间距浮动式板对板连接器、小间距高频高速板对板连接器、模组化集成式连接器等高性能专业型连接器产品核心技术，部分型号产品达到或趋近国际一流水平，不断提升的技术能力以及产品性价比、快速灵活响应服务等方面优势助力公司扩大市场影响力。公司积极拓展客户与国内外市场，工控业务积极导入珠海松下、上海珊华、天津霍尼韦尔等新客户打开国际市场，根据最新公告，拟投资不超过1500万美元设立泰国生产基地，以更好地满足国际客户采购需求，提升整体抗风险能力，此前IPO募资14.44亿元用于建设华南总部智能制造中心与研发中心建设，有望缓解产能瓶颈，通过购置先进生产设备及系统提升自身生产自动化水平和生产效率，增强高端连接器领域实力，充分的产能与技术储备将为公司快速发展提供持续动力。 投资建议：公司是国内工控连接器龙头，汽车及新能源拓展顺利，产品及客户不断丰富，收入规模持续扩大。差异化竞争策略下，盈利水平位于行业上游区间，下游应用高景气及连接器国产替代趋势下，公司业绩有望迎来快速增长。我们预计2023-2025年净利润分别为1.71亿/2.32亿/3.11亿元，EPS分别为1.56元/2.11元/2.83元，维持“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格上涨和供应风险；行业竞争加剧风险；技术迭代风险；国际宏观经济政治形势波动风险。

维峰电子(301328) 本土工控连接器龙头，汽车、新能源加速拓展。公司成立于2002年，2022年创业板上市，以工控连接器起家，布局汽车和新能源领域，形成“一体两翼”发展格局。公司产品包括15大系列，活跃交易号超过1.5万sku，储备丰富并形成平台化体系，充分满足下游“小批量、多品种、定制化”需求，已覆盖汇川技术、台达电子、比亚迪、上汽集团、阳光电源、固德威等各细分应用领先厂商并加快新客户拓展。公司近年来发展强劲，2018-2022年营收及归母净利润CAGR分别为20.29%、43.34%，23Q1整体延续稳健经营，受宏观经济影响工控业务放缓，汽车+新能源等新兴业务保持较好增长。由于产品具有较高壁垒，国产化程度较低，定制化程度高，公司综合毛利率保持40%以上，随着规模效应体现盈利能力持续提升，盈利水平行业领先。 布局泛工业高价值市场，连接器国产化空间广阔。工业自动化强劲发展带动伺服电机、PLC等工控设备增长，连接器需求持续走高，根据Bishop&Associates，2010-2021年全球工控连接器市场规模CAGR约6%，由于客户分散且缺乏行业统一标准，工控连接器小批量多样化特征突出，对厂商定制化要求能力较高，形成一定壁垒。公司已具备工业机器人领域相关连接器产品，I/O系列、WD系列、WF系列等产品主要用于全球头部品牌机械手臂和控制柜，未来有望拓展至人形机器人领域。汽车电动化、智能化对连接器数量以及电气、机械、环境三大性能提出更高要求，驱动连接器量价齐升，公司积极布局汽车中低压板端与高速高频市场，汽车业务呈现快速增长态势。海外厂商凭借长期铸就的技术和客户壁垒占据主导，工业、汽车及新能源连接器目前国产化率较低，下游创新带来的增量机会正在重塑竞争格局，随着自主品牌崛起并寻求供应链安全与降本增效，本土连接器厂商迎来发展良机。 差异化竞争策略，多元布局进入收获期。公司定位中高端毛利率产品，采取差异化竞争策略，不断开拓高价值细分市场，较海外同行在性价比、快速灵活响应服务等方面具备优势。公司已掌握小间距浮动式板对板连接器、小间距高频高速板对板连接器、模组化集成式连接器等高性能专业型连接器产品核心技术，部分型号产品达到或趋近国际一流水平。公司在工控领域技术积累深厚，导入珠海松下、上海珊华、天津霍尼韦尔等新客户打开国际市场，产品延伸至工业机器人、机械手臂等场景。汽车与新能源领域经过前期布局已成为业绩新成长点，其中汽车主要针对“三电”系统及车载媒体设备等提供中低压信号连接器，新增开发高速高频连接器，新能源绑定阳光电源、固德威等逆变器领先企业，新兴业务持较高增速。IPO募资14.44亿元用于华南总部智能制造及研发中心建设，有望缓解产能瓶颈，增厚高端连接器领域实力，为公司快速发展提供持续动力。 投资建议：维峰电子是国内工控连接器龙头，汽车及新能源拓展顺利，产品及客户不断丰富，收入保持较高增速，差异化竞争策略下，盈利水平位于行业上游区间，下游应用高景气及连接器国产替代趋势下，公司业绩有望迎来快速增长。我们预计公司2023-2025年净利润分别为1.71亿元/2.32亿元/3.11亿元，EPS分别为1.56元/2.11元/2.83元，对应PE为35X/26X/19X，考虑标的具有一定稀缺性，所处赛道国产替代空间广阔且下游应用景气度较高，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：主要原材料价格上涨风险；行业竞争加剧风险；技术迭代风险；国际宏观经济政治形势波动风险；研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。

维峰电子(301328) 投资要点 公司发布2022年报，全年实现营业收入4.80亿元，同比增长17.56%，实现归母净利润1.12亿元，同比增长11.96%，实现扣非归母净利润1.07亿元，同比增长12.43%。 工业控制业务受宏观环境影响微增，汽车及新能源业务高速增长。工业控制领域收入为3.11亿元，同比增长3.94%，主要原因是受宏观环境的影响，工业控制细分市场出现一定程度的疲软，叠加俄乌战争地缘政治影响，外销出口的客户（尤其是欧洲地区）开工率较往年同期有所下降，影响外销客户的订单和提货意愿，并导致外销出现一定程度的下滑。汽车和新能源领域收入分别为8608.96万元、7602.19万元，分别同比增长46.58%、75.48%，主要受益于新能源汽车和新能源领域的高景气度、公司主营产品系列的不断丰富以及公司在对应领域下游重要客户的顺利突破。 公司毛利率受短期因素扰动略有下降，仍处于行业领先。公司2022年综合毛利率为43.56%，同比降低2.04pct，主要为昆山工厂停工及公司上市后的一次性奖励影响，但仍在行业内处于领先地位。分业务来看，工业控制、汽车、新能源连接器的毛利率分别为42.02%、52.01%、40.14%，同比变动分别为-2.54pct、0.91pct、-3.59pct。 研发投入继续加大，团队快速扩充。公司紧跟客户需求和前沿技术发展趋势，对外型尺寸更加小型、大载流、高密度高集成、大宽带高频率高速率信号传输等连接器产品及技术需求进行深入研究，积极储备战略产品技术，提升产品技术性能，丰富产品品类。报告期内，公司投入研发费用5890.45万元，同比增长37.69%，占营收比例达到12.26%，研发人员数量达到224人，同比增加56人，占公司员工总数的18.62%。 头部客户资源丰富，已形成平台化产品体系。公司与汇川技术、比亚迪、阳光电源、台达电子、安波福等国内外知名企业保持良好合作关系，头部客户资源丰富，在工业控制领域品牌知名度较高，在汽车及新能源领域也取得了一定的市场影响力。目前公司产品有15大系列，批量销售的具体产品品号超过15000个，形成了诸多应用场景下的平台化产品体系，公司结合产品平台化优势，能够及时响应客户需求，实现了快速开发、快速生产、快速交付，不断巩固市场份额，目前已成为国内工业控制连接器具备较强领先优势的企业。在立足工业控制连接器领域的基础上，公司未来还将继续积极拓展新能源汽车、新能源等其他高端连接器细分市场，预计市场份额和行业地位将继续提升。 投资建议 参考公司年报情况与下游行业景气度情况，我们下调了公司2023-2024年收入预测，并新增2025年盈利预测。预计公司2023-2025年营业收入为6.61亿元、8.98亿元、12.02亿元，归母净利润为1.76亿元、2.41亿元、3.22亿元，EPS为2.41元、3.29元、4.39元，对应PE为34倍、25倍、19倍，综合考虑公司成长性和当前估值水平，我们将公司上调至“买入”评级。 风险提示： 客户扩展不及预期；下游领域景气度不及预期；市场竞争加剧。