中集环科(301559) l投资要点 事件：公司披露2025年半年报。 罐箱业务承压，导致公司盈利和业务下滑。2025H1，公司实现营收12.14亿元，同比下降12.68%；实现归母净利润0.63亿元，同比下降45.61%。2025Q2，公司实现营收6.02亿元，同比-21.82%，环比-1.46%；实现归母净利润0.40亿元，同比-36.21%，环比+79.74%。毛利率14.37%，同比-2.66pcts，环比-0.19pcts；净利率6.93%，同比-1.14pcts，环比+3.33pcts。公司营业收入、归母净利润下降主要由于化工行业承压、罐式集装箱市场需求下降、罐式集装箱市场竞争加剧、毛利率下降等因素导致。 下游化工行业虽处于低谷期，公司坚持高质量发展主线，市占率保持全球第一。根据国际罐式集装箱组织ITCO报告，截至2025年6月底，中国化工产品价格指数由2024年末的4307降低至4141，降幅约为3.85%。受此影响，罐式集装箱市场需求下降，公司营业收入较同期有所下降。公司面对复杂竞争局面，坚持高质量发展主线，罐式集装箱业务市场份额稳居首位。 医疗设备逐步进入发展期，成为公司业绩的第二成长极。2025年上半年，公司高端医疗核磁业务紧跟龙头企业的技术进步和市场发展，通过不断地创新及管理升级，实现与行业同步发展，业绩保持增长态势。2025H1，公司医疗设备部件收入1.19亿元，同比增加16.12%；毛利率42.98%，远高于罐箱业务。公司和西门子医疗高层就未来的合作展开了深入探讨，达成了积极的共识与意向。 可控核聚变领域探索中，潜在市场空间广阔。近期，国内可控核聚变企业星能玄光核心团队到访中集环科，双方围绕直线型场反位形装置的技术突破、工程化落地及产研合作模式展开深度交流。 l盈利预测与估值 我们预计公司2025-2027年营业收入30.02/39.98/49.16亿元，同比增长-10.36%/33.16%/22.97%；预计归母净利润1.82/3.07/4.49亿元，同比增长-40.01%/68.45%/46.24%；对应PE分别为57.80/34.31/23.46倍，维持“增持”评级。 l风险提示： 下游需求不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。

中集环科(301559) 投资要点 中集环科是全球罐式集装箱龙头，全球市占率约50%。中集环科是中集集团旗下公司,主要从事罐式集装箱行业的设计研发、生产制造和销售，是全球领先的液体、液化气体（常温）集装箱化物流装备制造企业和全生命周期服务商。罐式集装箱是一种由罐体和框架两个基本部分构成的，专门用于装运液体、气体、粉状或颗粒状介质等散装流体货物的集装箱，下游场景主要是化工物流。根据ITCO数据，中集环科在罐式集装箱领域的全球份额约为50%，行业龙头地位优势明显。 受全球宏观环境和下游化工行业影响，2024年罐箱市场需求有所承压；公司积极探索智能化、产业链纵向升级，2025Q1新签订单同比增长17%。截至2025年1月，全球罐箱市场保有量达到88.20万台；2024年新增造箱量4.21万台，新增造箱量同比下滑25.58%，主要是由于全球化工行业承压，叠加美元利率高企导致罐箱租赁商融资成本增加，罐箱市场需求低迷。2024年，公司实现营业收入33.49亿元，同比下降28%；其中，罐式集装箱营业收入27.48亿元，同比下降32%。面对订单波动，公司持续提升智能制造水平、提效降本，强化技术实力，同时也向客户提供专业的罐式集装箱清洗、维修、定检、堆存等后市场服务，提高核心竞争力。2025年第一季度累计新签订单4.44亿元，较去年同期增长17%。 高端医疗影像设备高速增长，有望成为公司未来的第二成长曲线。公司在医疗设备领域主要生产核磁共振成像设备的保护和功能部件，包括筒体、封头、线圈骨架等。经过十余年的辛勤深耕、持续改善，公司高端医疗影像设备关键零部件产品获得西门子、飞利浦、联影医疗等业界巨头的高度认可，并逐渐成为其战略合作伙伴。2025Q1，公司医疗设备部件营收约5441万元，同比增长21%。 盈利预测与估值 我们预计公司2025-2027年营业收入36.72/43.68/56.21亿元，同比增长9.63%/18.97%/28.67%；预计归母净利润2.89/3.88/5.82亿元，同比增长-4.93%/34.32%/50.08%；对应PE分别为33.27/24.77/16.51倍，维持“增持”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。n盈利预测和财务指标

中集环科(301559) 投资要点 事件：中集环科披露2024年半年报。 下游化工需求放缓，导致上半年业绩略有承压。24H1，公司实现营收13.90亿元，同比-45.78%；实现归母净利1.15亿元，同比-67.88%。上半年，受下游化工行业弱复苏态势影响，公司罐箱需求有所放缓。单看二季度，24Q2，公司实现营收7.70亿元，环比+24.38%实现归母净利0.63亿元，环比+21.10%，从季度情况来看环比有所改善。 二季度起订单起量，景气边际改善。分产品来看：24H1，公司罐式集装箱营收11.21亿元，同比-50.63%；医疗设备部件营收1.03亿元，同比-6.06%；核心部件营收0.24亿元，同比-5.35%；其他业务营收1.42亿元，同比-9.85%。上半年罐式集装箱的产销略有承压，从24Q2开始，下游客户提箱速度加快，客户询单开始活跃，公司订单数量持续增加。24H1累计新签订单16.88亿元；截至2024年6月30日，公司在手订单15.22亿元。 在手资金充沛，现金流健康，资产负债率改善。根据24年半年报，公司货币资金约29亿元，在手资金较为充沛；经营性现金流净额1.73亿元，现金流较好。资产负债率16.30%，相较去年同期下降约13pcts。 盈利预测与估值 我们预计公司2024-2026年营业收入33.57/46.63/57.64亿元，同比增长-28.01%/38.89%/23.62%；预计归母净利润2.48/3.90/5.88亿元，同比增长-58.33%/57.13%/50.62%；对应PE分别为34.75/22.11/14.68倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 下游需求不及预期；原材料价格波动风险；行业竞争加剧风险。

中集环科(301559) 投资要点 下周一（9月18日）有一家创业板上市公司“中集环科”询价。 中集环科（301559）：公司是全球制造规模最大、品种系列最全、技术领先的集罐式集装箱设计研发、制造和销售为一体的全球化工物流装备制造商和全生命周期服务商。公司2020-2022年分别实现营业收入28.37亿元/41.51亿元/55.39亿元，YOY依次为-32.90%/46.34%/33.44%,三年营业收入的年复合增速9.43%；实现归母净利润2.51亿元/3.10亿元/7.08亿元，YOY依次为-33.59%/23.44%/128.15%，三年归母净利润的年复合增速23.21%。最新报告期，2023H1公司实现营业收入25.63亿元，同比下降4.64%；实现归母净利润3.58亿元，同比增长10.42%。2023年1-9月，公司归属于公司母公司股东的净利润预计为4.73亿元至5.05亿元，较上年同期下降9.71%至15.36%。 投资亮点：1、公司是全球罐式集装箱行业龙头，市场份额连续多年排名世界第一。罐式集装箱为集装箱的一种，专门用于装运有毒有害、易燃易爆、腐蚀性的危险品以及无危险性的物料，主要应用于化工物流。公司业务前身源自于中集集团向英国罐箱制造行业创始者之一UBH引入“梁式”罐箱技术打造的罐箱产线，发展过程中公司又陆续引入UBH的“框式”罐式集装箱、低框架小容积罐以及德国气体罐式集装箱企业WEW的气体罐设计及生产技术，并于2020年收购UBH的主要知识产权和技术，形成了液体、气体及粉末罐箱全系列发展格局。依托于全球集装箱龙头中集集团并逐步吸收欧洲先进的罐式集装箱技术，公司发展成为全球制造规模最大、品种系列最为齐全的罐式集装箱供应商，2022年全球市场份额超过50%，连续多年排名世界第一（数据来自ITCO报告）。2、在现有业务基础上，公司持续拓展产业链下游的罐箱后市场服务板块，有望围绕罐式集装箱形成全生命周期的服务能力、增强公司在罐箱行业的综合竞争力。目前罐式集装箱行业主要核心参与者包括制造商、租赁商、运营商及服务商四类，其中服务商主要为全球主要港口和化工生产基地周边的堆场及专业服务点，市场集中度较低。在核心业务罐箱制造的基础上，公司持续拓展下游的罐箱后服务市场，目前已在荷兰和浙江省嘉兴市等区域建立了服务网络，并将依托于募投项目“罐箱后市场服务与网络升级项目”进一步新增在南通市及连云港市的服务网络布局，其中连云港市项目的合作方江苏洋井石化集团是连云港石化产业基地（国家七大石化产业基地之一）的建设和运营管理载体平台。 同行业上市公司对比：公司主营业务为全系列产品的罐式集装箱的研发、设计、生产、销售；根据主营产品相似性，选取部分业务与公司相同或近似的乐惠国际、宝色股份、四方科技为可比上市公司；其中，四方科技与公司均以罐式集装箱为核心产品，我们倾向于认为该公司与中集环科的可比性较强。从上述可比公司来看，行业平均收入（TTM）规模为17.27亿元，可比PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为37.95X，销售毛利率为22.59%；其中，四方科技的销售毛利率为26.23%，可比PE-TTM为11.89X；相较而言，公司的营收规模大于上述可比公司，销售毛利率高于行业平均水平但低于四方科技。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。