中仑新材(301565) 公司是以膜材料为基础，特种材料为引擎的新材料创新企业，秉持着“多矩阵、高精尖、全球化”的核心发展战略，一方面，依托“产、学、研、用”四大创新引擎，打造“高精尖”材料产业链矩阵，力争在未来5年内打造出多款市场地位对标BOPA膜材的单项冠军产品。同时，加速布局和拓展在固态电池封装材料、电池电芯、新能源电子元器件等高端新兴市场领域的关键材料和应用场景，持续丰富产品矩阵。 BOPA薄膜行业领先，乘势追击扩产 BOPA薄膜市场近年来呈现快速增长态势，全球需求量从2016年的27.13万吨增长至2023年的49.4万吨，年复合增长率为8.91%。中国市场增长更具活力，年复合增长率达到13.01%。然而，BOPA薄膜在整个塑料薄膜市场中的占比仅为1.9%，未来市场潜力仍较大。公司在全球和中国市场的占有率分别为20%和36%，处于领先地位。奠定领先优势主要在于： 1）工艺技术领先：公司掌握多项国际领先的生产工艺，包括磁悬浮线性电机同步拉伸技术，这些技术不仅提高了生产效率，也保证了产品的高质量。 2）设备订购前瞻性：公司设备多为国外采购，目前新产线订单交货周期已延长至4-5年，公司产线预定规划较早，可按照计划逐步投产。3）产业链一体化优势：公司PA6及改性母粒基本为自产。同时，PA6生产工厂与薄膜生产工厂毗邻，实现真正的“隔墙”一体化生产。 立足膜材料，拓展新领域 短期：BOPLA薄膜已有放量。公司为国内首款规模化量产BOPLA薄膜的企业，该产品短期需求主要靠政策驱动，23年长塑助力中国邮政绿色包装实验室成功研发生物降解胶带，24年中国邮政集团已有相关招标。 中期：立足膜材料技术，开拓BOPP膜在超薄电容器领域的应用，首条产线预计2025年下半年投产，可作为基膜应用于薄膜电容器及复合集流体等领域，市场潜力较大。 投资建议：公司为BOPA薄膜领先企业，对膜产品深耕多年，后续有望快速拓展至其他领域。我们预计公司25-27年归母净利分别为1.4、3.96和6亿元。参考可比公司，考虑到后续公司募投产能较大的投产预期，我们认为26年35倍PE估值较为合理，目标价34.6元/股，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：原材料价格波动风险、国际贸易风险、市场竞争加剧风险、新品拓展不及预期

中仑新材(301565) 投资要点 下周二（6月4日）有一只创业板新股“中仑新材”询价。 中仑新材（301565.SZ）：公司主要从事功能性BOPA薄膜、生物降解BOPLA薄膜及聚酰胺6（PA6）等相关材料产品的研发、生产和销售。公司2021-2023年分别实现营业收入19.94亿元/22.97亿元/23.52亿元，YOY依次为24.45%/15.21%/2.41%；实现归母净利润2.98亿元/2.85亿元/2.06亿元，YOY依次为42.52%/-4.34%/-27.73%。最新报告期，2024Q1公司实现营业收入5.64亿元，同比增加18.66%，归母净利润0.55亿元，同比下降16.81%。公司预计2024H1实现营业收入为11.2亿元至12.2亿元，同比变化3.20%至12.41%；预计实现归母净利润1.0亿元至1.3亿元，同比变化-14.37%至11.32%。 投资亮点：1、公司是BOPA薄膜全球龙头，为全球少数具备产业链一体化生产能力的企业。公司设立以来一直从事PA6的研产销，于2019年12月收购下游BOPA及BOPLA薄膜厂商长塑实业后，将业务延伸至下游薄膜产业，目前是全球少数具有“PA6-BOPA薄膜”完整产业链一体化优势的企业，BOPA产品毛利率水平优于同行。凭借上述优势，公司已成为BOPA薄膜全球龙头，目前具有BOPA薄膜产能近12万吨/年，而据卓创资讯数据，2023年全球BOPA薄膜市场需求约为50万吨，公司产能规模位居全球前列；子公司长塑实业BOPA薄膜产品2021-2023年全球市占率达20%、国内市占率达36%，处于国内功能性BOPA薄膜首位。2、公司是PHA锂电膜用尼龙层主要国产供应商，有望受益于新能源汽车及储能等行业发展带来的机遇。PHA锂电膜主要应用于软包锂电池铝塑封装膜，可广泛应用于3C电子、新能源汽车、储能等领域，为未来公司发展的重点产品之一。铝塑膜作为锂离子软包电池的关键材料之一，有望受益于新能源汽车、储能等行业发展带动的需求增长，根据头豹研究院数据，2020年预计我国铝塑膜市场规模约为60.50亿元，2023年将增长至109.60亿元，年复合增长率达21.90%。据中国塑料加工工业协会电池薄膜专委会出具的说明，铝塑膜技术要求高，国产替代空间大；而公司是目前除日本厂商外铝塑膜用尼龙层主要供应商，2023年销售规模已近1亿元，有望受益于国产替代及行业需求增长的双重机遇。3、预制菜、短保食品等对于食品保鲜需求高的细分领域快速发展，公司EHA锁鲜型薄膜成长空间广阔。近年来，预制菜、短保食品（保质期7天以内的食品）等品类快速发展，根据艾媒咨询数据显示，2021年中国预制菜市场规模3,459亿元，预计2021年-2026年间CAGR将达到25.39%；2019年短保面包市场行业收入约170亿元，2012年-2019年CAGR为18.96%；上述短保品类的快速发展，对于食品包装锁鲜要求日益增强。公司开发的EHA锁鲜型薄膜具有较强的气体阻隔性，可保障食品安全及新鲜口感，可应用于糕点、奶酪、宠物食品、肉制品等包装以及105°以下的热灌装酱料、火锅料的包装，有望抓住短保食品的爆发式增长机遇。 同行业上市公司对比：公司主要从事BOPA薄膜的研发、生产及销售，因此选取同样从事BOPA薄膜生产的沧州明珠、佛塑科技，以及同属橡胶及塑料制品行业的恩捷股份、国风新材作为中仑新材的可比公司。从上述可比公司来看，行业平均收入规模（TTM）为47.78亿元，可比PE-TTM（剔除异常值/算术平均）为20.20X，销售毛利率为20.12%；相较而言，公司的营收规模及销售毛利率均低于行业平均水平。 风险提示：已经开启询价流程的公司依旧存在因特殊原因无法上市的可能、公司内容主要基于招股书和其他公开资料内容、同行业上市公司选取存在不够准确的风险、内容数据截选可能存在解读偏差等。具体上市公司风险在正文内容中展示。